报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊战事升级使中东地缘风险居高不下，虽国际能源署成员国计划释放4亿桶原油，但难抵消霍尔木兹海峡关闭导致的供应短缺，中东原油供应预期下降，国内外原油期货价格本周大幅上涨，国内原油期货2605合约当周期价累计涨幅达17.38%至753.6元/桶，预计后市国内原油期货价格仍将延续强势姿态运行 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2026年3月13日当周，国内胜利油田地区原油现货报价84美元/桶，折合人民币579.4元/桶，周环比涨106.6元/桶；国内原油期货主力2604合约报收664.8元/桶，周环比涨176.4元/桶，基差贴水大幅升阔至 -85.4元/桶 [8] - 美伊战事升级使中东地缘风险高，国际能源署成员国释放原油难抵供应短缺，中东原油供应预期降，国内外原油期货价格大幅上涨，国内原油期货2605合约当周期价涨幅17.38%至753.6元/桶 [5][12][13] 原油供需维持过剩预期，增产节奏放缓 - OPEC+增产节奏放缓但供应过剩预期仍在，2023年4月和11月8国宣布减产并多次延期，2025年第二季度起8国启动增产政策，采取“小步快走、动态评估”策略，2026年1 - 3月暂停增产；2025年12月OPEC成员国原油产量2856.4万桶/日，月环比增10.5万桶/日，同比增187.4万桶/日 [23][24][25] - 非OPEC产油国产能维持高位，巴西、圭亚那等南美产油国产量攀升，美国页岩油韧性强，2026年3月6日当周，美国石油活跃钻井平台411座，周环比增4座，较去年同期降93座；美国原油日均产量1367.8万桶，周环比降1.8万桶/日，同比增10.3万桶/日 [37] - 北半球原油需求将迎淡季，美国原油需求有季节性变化，2月下旬后北半球原油消费进入淡季，需求转弱，库存由去库转累库；EIA预计2025年四季度和2026年一季度全球石油库存日均增量超200万桶，IEA预计明年全球石油供应过剩，将2025年和2026年全球石油供应增长预测上调，将需求增长预测下调 [39][40] - 2026年3月6日当周，美国商业原油库存4.43亿桶，周环比增382.4万桶，较去年同期增778万桶；库欣地区原油库存2658.0万桶，周环比增11.7万桶；战略石油储备库存4.15442亿桶，周环比增0.1万桶；炼厂开工率90.8%，周环比增1.6个百分点，月环比增1.4个百分点，同比增4.3个百分点 [42] - 2025年我国原油进口创新高、产量稳增长、加工促转型，12月进口量5597万吨，同比增0.2%，全年进口量5.7773亿吨，同比增4.4%；12月规上工业原油产量1780万吨，同比降0.6%，全年产量21605万吨，同比增1.5%；12月规上工业原油加工量6246万吨，同比增5.0%，全年加工量73759万吨，同比增4.1% [46] 全球地缘冲突多点爆发，原油溢价提升 - 2026年春节期间，中东陷入美伊军事对峙、红海航运危机与巴以矛盾升级的三重剧情，美伊围绕核问题与地区主导权博弈，伊朗可能关闭霍尔木兹海峡；红海航运危机使苏伊士运河通行量锐减，航运成本上升；俄罗斯与伊朗军演，中国呼吁对话解决分歧；国际油价上涨，WTI原油主力合约长假期间涨幅超5% [56][57][58] 国际原油市场净多头寸周环比减少 - 2026年3月以来，国际原油期货价格震荡偏强，价格重心抬升，市场做多力量增强；3月3日，WTI原油非商业净多持仓量平均172150张，周环比减562张，较2月均值增33041张，增幅23.75%；Brent原油期货基金净多持仓量平均246514张，周环比减54198张，较2月均值增85120张，增幅52.74% [60] 结论 - 美伊战事升级使中东地缘风险升温，能源物资运输受阻，中东产油国停产，国际原油上涨，原油溢价走强；虽OPEC+产油国二季度恢复增产，国际能源署成员国投放战略储备原油，但供应增量不及供应受阻减量，预计后市国内原油期货价格延续强势运行 [68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2605合约预计本周一维持震荡偏强走势，合成胶2605合约预计本周一维持强势运行走势 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 短期观点为震荡，中期观点为震荡，日内观点为震荡偏强，参考观点为震荡偏强 [1][5] - 核心逻辑是美伊冲突升级，中东地缘风险仍在，国际原油期货价格偏强，提振国内能化商品期货价格；合成橡胶成本驱动逻辑仍在，与沪胶贴水价差收敛，支撑沪胶期价；上周五夜盘沪胶期货2605合约震荡偏弱但回撤空间受限 [5] 合成胶（BR） - 短期观点为震荡偏强，中期观点为震荡偏强，日内观点为震荡偏强，参考观点为震荡偏强 [1][7] - 核心逻辑是美伊冲突升级，中东地缘风险仍在，国际原油期货价格偏强；国际能源署成员国同意释放4亿桶战略储备原油，美国准备释放1.72亿桶抑制油价；合成橡胶成本驱动逻辑仍在，上周五夜盘国内合成橡胶期货强势运行 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶2605合约短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体震荡偏强，因偏多氛围增强 [1] - 合成胶2605合约短期震荡偏强、中期震荡偏强、日内强势，整体强势运行，因成本驱动增强 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪胶（RU） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是中东地缘风险仍在，国际原油期货价格偏强，提振国内能化商品期货价格；合成橡胶成本驱动逻辑仍在，与沪胶贴水价差收敛，支撑沪胶期价；本周四夜盘沪胶期货2605合约震荡企稳，预计本周五维持震荡偏强走势 [5] 合成胶（BR） - 日内观点为强势，中期观点为震荡偏强，参考观点为强势运行 [7] - 核心逻辑是中东地缘风险仍在，国际能源商品期货价格偏强，提振国内能化商品期货价格；油价大幅上涨后国际能源署成员国释放战略储备原油抑制油价；合成橡胶成本驱动逻辑仍在；本周四夜盘合成橡胶期货强势运行，预计本周五维持强势运行走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2604短期、中期、日内均震荡偏强，因地缘冲突持续[1][5] - 虽特朗普释放结束对伊战争信号，但美以和伊朗互相攻击动作未必结束，中东地缘风险仍在，国际原油期货价格保持偏强格局，提振国内能化商品期货价格[5] - 油价大幅上涨后，国际能源署成员国同意释放4亿桶战略储备原油，美国准备释放1.72亿桶，抑制短期过快上涨的油价[5] - 短期地缘风险仍在，原油溢价再度增强，本周三夜盘国内外原油期货价格坚挺、大幅反弹，预计本周四国内原油期货维持震荡偏强走势[5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2604短期、中期、日内均震荡偏强，核心逻辑是地缘冲突持续[1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内、中期、参考观点均为震荡偏强，核心逻辑是中东地缘风险仍在，国际原油期货价格偏强，提振国内能化商品期货价格；国际能源署成员国释放战略储备原油抑制油价；短期地缘风险使原油溢价增强，周三夜盘原油期货价格反弹，预计周四国内原油期货维持震荡偏强走势[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均呈震荡走势，日内震荡偏强，整体震荡偏强 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 短期、中期、日内观点分别为震荡、震荡、震荡偏强，参考观点为震荡偏强 [1][5] - 核心逻辑是中东地缘风险仍在，国际原油期货价格偏强，提振国内能化商品期货价格，合成橡胶成本驱动逻辑仍在，与沪胶贴水价差收敛，支撑沪胶期价，本周三夜盘沪胶期货2605合约震荡企稳、略微收涨，预计本周四维持震荡偏强走势 [5] 合成胶 - 短期、中期、日内观点分别为震荡、震荡偏强、震荡偏强，参考观点为震荡偏强 [1][7] - 核心逻辑是中东地缘风险仍在，国际能源商品期货价格偏强，提振国内能化商品期货价格，油价上涨后国际能源署成员国释放战略储备原油抑制油价，合成橡胶成本驱动逻辑仍在，本周三夜盘合成橡胶期货震荡偏强，预计本周四维持震荡偏强走势 [7]

报告基本信息 - 行业：油脂 [1] - 日期：2026 年 3 月 6 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 油脂板块行情核心由“能源属性支撑”与“基本面压力”博弈主导，短期受中东冲突支撑，可短多但不追高；中期来看，产地棕榈油 3 月进入季节性增产周期，后期国内进口大豆买船到港集中，叠加地缘情绪降温后原油溢价消退，价格重心大概率下移，需关注美国生柴政策进展以及国际原油价格走势 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：展示了 P2605、P2609、Y2605、Y2609、O1605、60910 等合约的前结算价、开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量及持仓量变化等信息，还给出了东莞菜油贸易商报价和华东市场豆油基差价格 [7] - 操作建议：短期支撑源于中东冲突，短多为主，不追高；中期价格重心大概率下移，关注美国生柴政策进展以及国际原油价格走势 [8] 行业要闻 - StoneX 将 2025/26 年度巴西大豆产量预期值调低到 1.778 亿吨，比此前预测的 1.816 亿吨调低 380 万吨或 2.09%，但仍为创纪录水平，天气问题对作物造成一定损害 [9] - USDA 压榨月报显示，2026 年 1 月大豆压榨量为 2.278 亿蒲，环比减少 0.9%，同比增加 7%，略高于市场预期；截至 2026 年 1 月底，美国豆油库存为 24.33 亿磅，环比增长 11.7%，同比激增 33.9%，超过市场预期，为 2023 年 4 月以来的最高水平 [9] 数据概览 - 展示了华东三级菜油现货价格、华东四级豆油现货价格、华南 24 度棕榈油现货价格、豆油基差变动、菜油基差变动、棕榈油基差变动、P1 - 5 价差、P5 - 9 价差、P9 - 1 价差、美元兑林吉特汇率、美元兑人民币汇率等数据图表，数据来源均为 Wind 和建信期货研究发展部 [11][15][19][25][29][33]

地缘冲突对油价的短期影响 - 美伊冲突导致国际油价短期内大幅波动 布伦特原油在3月2日早间开盘暴涨近13%至约81美元/桶 随后回吐部分涨幅至约78美元/桶 上涨约7% [2] - 冲突带来的短期原油溢价估计为5美元/桶至6美元/桶 主要原因是作为关键原油运输通道的霍尔木兹海峡运输能力受损 [1][2] - 未来短期油价走势的关键在于霍尔木兹海峡运输情况受影响的程度和持续时间 [1][2] 霍尔木兹海峡的战略地位与潜在影响 - 霍尔木兹海峡是全球能源“咽喉” 每天有高达2000万吨液体产品（包含1400万桶原油）经此运往全球 占海运原油贸易量的三分之一 [3] - 伊朗伊斯兰革命卫队于2月28日宣布关闭霍尔木兹海峡 禁止任何船只通过 导致该海峡交通实际停止 [4] - 原油、液化石油气和石脑油产品受海峡关闭影响最大 而汽油等产品面临的潜在供应中断风险最小 [4] - 大约有300万桶/日的原油可以绕道其他港口（如阿联酋富查伊拉港、土耳其杰伊汉港等）运输 但如果冲突持续时间较长 市场很难找到替代方案 尤其是OPEC成员国的闲置产能出口高度依赖该海峡 [4] 全球原油市场的中长期基本面 - 若冲突持续时间长且严重影响霍尔木兹海峡运输 OPEC八国于3月1日晚宣布的、从4月开始的20.6万桶/日的增量将难以改变油价上升趋势 [3] - 若冲突持续时间短且海峡未受严重影响 叠加OPEC宣布增产 长期来看全球原油市场将延续供大于求的基本面 [3][5] - 全球海上原油库存量在2025年9月开始显著提升 已接近13亿桶 若冲突未显著拉长 全球原油供应依然可控 [5] - 主要产油国产量维持高位 美国表态将推动委内瑞拉原油产量提升 长线供应宽松格局未变 [5] - 需求端 全球经济复苏整体偏缓 成品油消费增速有所回落 整体需求呈现温和修复、阶段性偏弱的特征 [5] 近期油价背景与市场动态 - 全球油价在2025年持续处于低位 受OPEC增产影响 布伦特原油价格长期在60美元/桶至80美元/桶区间运行 2025年11月一度跌至60美元/桶 [5] - 受2024年底和2025年初地缘政治紧张影响 原油价格曾重回70美元/桶 [5] - 为应对潜在风险 沙特阿拉伯等中东产油国已提前运出部分原油 2月沙特阿拉伯海运原油出港量较1月环比增加约38万桶/日 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后美伊第三轮间接谈判使中东地缘风险降温，原油回吐部分溢价，叠加北半球冬季取暖需求旺季尾声，国内外原油期货价格冲高后回吐涨幅，高位偏强震荡，国内原油期货2604合约当周期价累计涨幅6.01%至488.4元/桶[4] - 美以袭击伊朗使中东地缘风险升温，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油溢价或大幅升温，虽OPEC+二季度恢复增产，但短期地缘因素盖过供需基本面，国际原油期货价格或大幅上涨，带动国内原油期货周一高开强势运行，后市国内原油期货或维持偏强走势，需警惕美国释放战略原油储备平抑油价[5][67] 各部分总结 市场回顾 - 2026年2月27日当周，国内胜利油田原油现货报价67.74美元/桶，折合人民币469.0元/桶，周环比涨28.3元/桶；国内原油期货主力2604合约报488.4元/桶，周环比涨27.7元/桶，贴水程度略微收敛，基差为19.5元/桶[8] - 节后美伊第三轮间接谈判使中东地缘风险降温，原油回吐部分溢价，叠加北半球冬季取暖需求旺季趋于尾声，国内外原油期货价格冲高回吐涨幅，高位偏强震荡，国内原油期货2604合约当周期价累计涨幅6.01%至488.4元/桶[13][14] 原油供需维持过剩预期，增产节奏放缓 - **OPEC+增产节奏放缓，供应过剩预期仍在**：沙特等8国2023年4月和11月宣布减产并多次延期，但美加等国增产使欧佩克失去部分市场份额；2025年第二季度起，8国启动增产政策，采取“小步快走、动态评估”策略，2026年1 - 3月暂停增产；2025年12月OPEC成员国原油产量2856.4万桶/日，同比增187.4万桶/日；展望2026年，全球原油供应将呈现“OPEC+主动扩产夺份额、非OPEC+稳步增产成主力”格局[23][24][26] - **非OPEC产油国产能维持高位水平**：非OPEC+国家产能扩张加剧供应过剩，巴西、圭亚那等南美产油国产量攀升，美国页岩油韧性强；2026年2月20日当周，美国石油活跃钻井平台409座，原油日均产量1370.2万桶，周环比降3.3万桶/日，同比增20.0万桶/日[37] - **北半球原油需求将迎来淡季阶段**：美国原油需求有季节性变化，2月下旬后北半球原油消费进入淡季，需求转弱，库存由去库转累库；EIA预计2025年四季度和2026年一季度全球石油库存日均增加超200万桶，IEA预计明年全球石油供应过剩，将2025年和2026年全球石油供应增长预测上调，将需求增长预测下调；印度石油消费不佳，2025年前七月消费量同比降0.5%[39][40][41] - **美国原油库存大幅增加，炼厂开工率小幅下降**：2026年2月20日当周，美国商业原油库存4.358亿桶，周环比增1598.9万桶，同比增564.3万桶；库欣地区原油库存2489.9万桶，周环比增88.1万桶；战略石油储备库存4.15212亿桶，周环比持平；炼厂开工率88.6%，周环比降2.4个百分点，月环比降2.3个百分点，同比增2.1个百分点[42] - **2025年我国原油进口量小幅增长**：2025年我国原油市场呈现“进口创新高、产量稳增长、加工促转型”特征，12月进口量5597万吨，同比增0.2%，全年进口量5.7773亿吨，同比增4.4%；12月规上工业原油产量1780万吨，同比降0.6%，全年产量21605万吨，同比增1.5%；12月规上工业原油加工量6246万吨，同比增5.0%，全年加工量73759万吨，同比增4.1%；进口增长源于成本优势、补库需求与配额释放，进口来源结构优化；国内产量增长得益于海洋和超深层油气勘探开发；加工端“减油增化”，加工量与进口量协调性增强；2026年我国原油消费将“总量趋稳、结构优化”，需求有支撑也有制约因素，进口量将维持高位，化工用油成主要增长动力，政策关注能源安全与绿色转型[46][47][49] 全球地缘冲突多点爆发，原油溢价提升 - 2026年春节期间，中东陷入“谈战并行”高危平衡，美伊围绕核问题与地区主导权博弈，美军部署双航母战斗群，伊朗在霍尔木兹海峡演习并可能关闭海峡；以色列激化巴以矛盾，使美国盟友体系出现裂痕；红海航运危机与美伊对峙共振，胡塞武装袭击红海船只，苏伊士运河通行量锐减，航运成本上升；俄罗斯与伊朗军演，中国呼吁对话解决分歧；地缘风暴推升国际油价，WTI原油主力合约长假期间涨幅超5%，若局势升级，油价可能突破100美元/桶，未来10 - 15天是关键窗口期[56][57][58] 国际原油市场净多头寸周环比大幅增加 - 2026年2月以来，国际原油期货价格震荡偏强，做多力量增强；2月17日，WTI原油非商业净多持仓量平均141343张，周环比增23529张，较1月均值增68529张，增幅94.12%；Brent原油期货基金净多持仓量平均250016张，周环比减526张，较1月均值增65570张，增幅35.55%[60] 结论 - 美以袭击伊朗使中东地缘风险升温，伊朗关闭霍尔木兹海峡，原油溢价或大幅升温，虽OPEC+二季度恢复增产，但短期地缘因素盖过供需基本面，国际原油期货价格或大幅上涨，带动国内原油期货周一高开强势运行，后市国内原油期货或维持偏强走势，需警惕美国释放战略原油储备平抑油价[67]

文章核心观点 - PX与PTA行业在2024年供需关系预期出现边际好转 关注PX价差调整后再度走强的机会 同时地缘政治因素为原油注入了风险溢价 [1][2] 行业指数表现回顾 - 本周申万一级石油石化行业指数表现一般 较上周下跌0.27% [1][2] - 在中信三级行业指数中 油田服务板块表现最佳 本周涨幅为1.63% [1][2] 关键产品市场动态 - PX（中国主港）与石脑油（日本）价差开始回落 4月15日报326.08美元/吨 需关注价差调整后再度走强的可能 [1][2] - 受伊朗地缘政治事件影响 原油价格在本周计入了风险溢价 [1][2] - 原油价格上涨 美国原油库存增加而汽油库存减少 [2] - 涤纶长丝价格保持稳定 江浙地区织机的涤纶长丝库存天数因品种不同而有涨有跌 织机开工率出现下跌 [2] - 样本聚乙烯现货价格上涨 聚烯烃石化库存水平下降 [2] 产业链投资机会分析 - 上游勘探开采板块：若未来地缘政治因素再次推升原油溢价 将利好上游相关标的 [2] - 中游炼化板块：若下游需求出现好转 同时行业供给侧优化与淘汰落后产能取得进展 将利好中游炼化企业 [2] - 下游长丝板块：需关注PTA行业反内卷化进程以及PX环节的利润修复情况 若进展顺利将利好涤纶长丝企业 [2]

行业核心观点 - 对PX和PTA供需格局持边际好转预期，关注PX价差调整后的再度走强机会 [1][2] - 原油价格受伊朗地缘事件影响，周内计价风险溢价 [1][2] 行业指数表现回顾 - 本周申万一级石油石化行业指数下跌0.27% [1][2] - 本周中信三级行业中，油田服务板块在石油石化行业内表现最佳，上涨1.63% [1][2] 主要化工品市场动态 - 原油价格上涨，美国原油库存上涨而汽油库存下跌 [3] - 涤纶长丝价格稳定，江浙地区织机涤纶长丝库存天数因品种而异，织机开工率下跌 [3] - 样本聚乙烯现货价格上涨，聚烯烃石化库存下跌 [3] 关键产品价差数据 - PX（中国主港）与石脑油（日本）价差开始回落，4月15日报326.08美元/吨 [1][2] 产业链投资机会分析 - 上游环节：若地缘政治因素未来再次推升原油风险溢价，将利好上游标的 [3] - 中游炼化环节：若需求好转，同时优化供给和淘汰落后产能取得进展，将利好中游炼化标的 [4] - 下游长丝环节：关注PTA行业反内卷进展和PX利润修复，若进展顺利将利好涤纶长丝标的 [5]