政策调整 - 沪深北交易所于2026年1月14日午间集体发布通知 将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100% [1] - 此次调整采取新老划断 仅适用于新开融资合约 调整前已存续的合约及其展期不受影响 因此不影响当前26829.92亿元的两融余额 [1] - 交易所表示 近期融资交易明显活跃 市场流动性相对充裕 根据逆周期调节安排 适度提高融资保证金比例有助于降低杠杆水平 保护投资者权益 促进市场稳定健康发展 [1] 历史沿革与市场反应 - 融资保证金比例历史上多次调整 2006年8月规定不低于50% 2015年11月上调至100% 2023年8月从100%降低至80% [2] - 政策发布当日午后 A股三大指数快速回落并集体翻绿 而创业板指和深成指此前一度涨超2% [2] 两融市场近期表现 - 2026年开年以来 A股杠杆资金加速流入 两融余额屡创历史新高并突破2.6万亿元大关 [3] - 开年首周（1月5日至9日）融资净流入规模达857.79亿元 位列A股历史单周第五 其中前四天每日净流入均超百亿元 [3] - 1月7日两融余额达26047亿元 首次突破2.6万亿元并创历史新高 [3] - 1月12日两融余额约26741亿元 再创历史新高 单日增长额约465亿元 为历史第三高 [5] - 截至1月13日 两融余额为26829.92亿元 较前一交易日增加89.30亿元 2026年以来累计增长约1400亿元 [5] 两融账户增长 - 2025年全年新开两融账户达154.21万户 较2024年增加53.36万户 增幅超52% [5] - 2025年末两融账户总数突破1564万户 较2024年末实现跨越式增长 较2018年的阶段性低点40.34万户增长近3.8倍 [5] 市场展望 - 中邮证券研判 2026年两融市场预计将从“高速扩张期”转向“高质量增长期” 余额绝对值仍将创新高 增长动力可能由情绪驱动转向市场深度、机构参与等多轮驱动 [6] - 分析预计 2026年两融余额将在2.6万亿至3.2万亿元区间运行 全年中枢有望落在2.8万亿至3万亿元 增速将较2025年的爆发式增长有所放缓 [6]

核心观点 - 宏观资金面边际收敛，央行本周实现资金净回笼5550亿元，短端利率下行、长端利率上行，期限利差走阔 [2] - 股市资金供给端结构分化，权益基金发行显著回落，但两融余额突破2.6万亿元创历史新高，杠杆资金活跃 [2] - 股市资金需求端资金分流压力有所缓和，股权融资、限售解禁及产业资本减持规模均出现回落 [3] 宏观与市场资金面 - 央行本周通过公开市场操作开展7天逆回购净回笼16550亿元，并开展11000亿元3个月买断式逆回购操作，总计实现资金净回笼5550亿元 [2] - 资金价格方面，短端利率下行、长端利率上行，导致期限利差走阔 [2] 股市资金供给端 - 权益基金发行显著回落 [2] - 两融余额突破2.6万亿元，创下历史新高 [2] - 融资净流入较多的行业为电子、有色金属，融资净流出较多的行业为食品饮料、建筑材料 [2] - 股票ETF整体净流出1.81亿元 [2] - 宽基ETF中，资金主要流入中证500、沪深300等指数，而中证A500指数净流出131.43亿元（上周为净流入493.24亿元） [2] - 行业主题ETF中，卫星产业、半导体材料设备等板块净流入较多，净流出较多的指数为国证芯片、科创AI [2] - 策略风格方面，自由现金流指数资金净流入较多，中证红利指数净流出较多 [2] 股市资金需求端 - 股权融资规模回落至43.85亿元 [3] - 限售解禁规模小幅回落至1650.32亿元 [3] - 产业资本减持规模回落至126.23亿元 [3]

核心观点 本周（2026/01/05-2026/01/09）宏观流动性边际收敛，但股市微观流动性呈现结构性分化，资金供给端杠杆资金活跃，需求端压力缓和 [1][7] 宏观流动性 - 央行公开市场操作实现资金净回笼 **5550 亿元**，其中7天逆回购净回笼 **16550 亿元**，同时开展 **11000 亿元** 3个月买断式逆回购操作 [1][7] - 资金价格呈现短端下行、长端上行的格局，期限利差走阔：DR007周均值下行 **18.86 BP** 至 **1.455%**，10年期国债收益率周均值上行 **2.87 BP** 至 **1.882%** [7][8] 股市资金供给 - 权益基金发行显著回落，本周新成立 **2 只** 主动权益基金，共发行 **3.97 亿份**，较上周的 **66.68 亿份** 大幅减少 [8][9] - 杠杆资金活跃，两融余额创历史新高，截至 **2026年01月08日** 达 **2.60 万亿元**，本周融资净流入 **857.75 亿元** [2][8][10] - 融资资金主要流入电子、有色金属等行业，净流出主要集中在食品饮料、建筑材料等行业 [2][10] - 股票型ETF整体净流出 **1.81 亿元**，与上周净流入 **354.41 亿元** 相比出现反转 [2][8][10] - ETF资金流向呈现结构性分化： - 宽基ETF中，中证500净流入 **36.66 亿元**，沪深300净流入 **34.84 亿元**，而中证A500大幅净流出 **131.43 亿元** [10][12] - 行业主题ETF中，卫星产业净流入 **52.32 亿元**，半导体材料设备净流入 **42.96 亿元**，而国证芯片净流出 **32.28 亿元**，科创AI净流出 **28.34 亿元** [10][12] - 策略风格ETF中，自由现金流指数净流入 **5.45 亿元**，而中证红利指数净流出 **11.25 亿元** [10][12] 股市资金需求 - 股权融资规模大幅回落至 **43.85 亿元**，较上周的 **207.52 亿元** 明显减少 [2][8][15] - IPO发行 **1 家**，募资 **15.55 亿元**，较上周的 **33.01 亿元** 回落 [8][15] - 定向增发规模为 **28.30 亿元**，较上周的 **172.08 亿元** 大幅缩量 [8][15] - 限售股解禁市值回落至 **1650.32 亿元**，较上周的 **1928.36 亿元** 有所下降，解禁压力较大的行业为医药生物、汽车等 [2][8][15] - 产业资本净减持规模回落至 **126.23 亿元**，较上周的 **146.61 亿元** 减少，减持较多的行业有电子、医药生物等 [2][8][15]

A股市场成交活跃度创历史新高 - 2026年1月12日A股市场成交额超3.6万亿元 创历史新高[1] - A股市场史上共有7个交易日成交额超过3万亿元 其中2024年10月8日成交额约3.49万亿元为历史峰值[1] - 2025年全年有4个交易日成交额超3万亿元 而2026年仅6个交易日内已有2个交易日成交额超3万亿元[1] 两融资金规模与参与度显著提升 - 截至2026年1月9日 A股市场两融余额达26276亿元 创历史新高 单日增长近70亿元[1] - 2026年1月9日两融交易额达3456亿元 创2025年9月18日之后最近3个多月新高[1] - 进入2026年以来 两融余额累计增长超过800亿元[1] 北向资金交投活跃度大幅攀升 - 近期北向陆股通已连续4个交易日成交额超过3000亿元[2] - 2026年1月9日北向陆股通成交额达3696亿元 创2025年9月18日之后最近3个多月新高[2] - 近期北向陆股通成交额较2025年12月水平明显提升 2025年12月日均成交额在2000亿元出头[2]

市场整体两融数据 - 2026年1月8日，A股两融余额为26206.09亿元，较上一交易日增加158.67亿元，占A股流通市值比例为2.57% [1] - 当日两融交易额为3126.04亿元，较上一交易日减少186.28亿元，占A股成交额的11.05% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有21个行业获得融资净买入 [3] - 非银金融行业融资净买入额居首，当日净买入37.89亿元 [3] - 融资净买入额居前的行业还包括电子、国防军工、计算机、电力设备、机械设备等 [3] 个股融资净买入情况 - 当日有74只个股获融资净买入额超过1亿元 [3] - 寒武纪融资净买入额居首，净买入10.44亿元 [3] - 融资净买入金额居前的个股包括中国平安、岩山科技、中信证券、蓝色光标、立讯精密、航天动力、东方明珠、华泰证券、中国太保等 [3] - 具体融资净买入额数据：寒武纪净买入104,435万元，中国平安净买入103,830万元，岩山科技净买入75,449万元，中信证券净买入65,988万元，蓝色光标净买入64,935万元，立讯精密净买入52,589万元，航天动力净买入35,583万元，东方明珠净买入34,767万元，华泰证券净买入34,374万元，中国太保净买入32,164万元 [4]

市场整体表现与情绪 - 截至1月8日，沪指实现“15连阳”并创出本轮牛市新高4093.87点 [1][8] - 市场两融余额增长加速，自2025年12月22日以来11个交易日增长超过1000亿元 [1][8] - 两融交易活跃度提升，已连续两个交易日超过3000亿元大关 [1][8] 外资机构观点 - 高盛预测2026年MSCI中国指数和沪深300指数将分别上涨20%和12% [1][8] - 瑞银预计2026年MSCI中国指数的盈利增长有望达到14% [1][8] 券商板块基本面与政策环境 - 市场交投活跃与两融规模维持高位，为券商板块业绩向好提供坚实支撑 [1][8] - “稳增长、稳股市”及“提振资本市场”的政策导向有望推动券商板块景气度持续上行 [1][8] 券商板块行情与资金动向 - 近两日券商板块出现短线回调，但资金逢低积极布局 [1][8] - 券商ETF（512000）最新单日获资金增仓9.44亿元，近两日资金连续净流入11亿元 [1][8] 券商板块估值水平 - 券商板块当前估值处于历史低位，中证全指证券公司指数市净率PB（LF）为1.52倍 [3][10] - 该估值位于近10年42.86%分位点的中低水平，与行业高景气及高增业绩形成显著背离，滞涨矛盾突出 [3][10] 相关金融产品信息 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [5][12] - 该产品是集中布局头部券商并兼顾中小券商的高效率投资工具 [5][12] - 券商ETF（512000）年内日均成交额超10亿元，是A股流动性居前的顶流券业ETF [5][12]

A股市场两融余额与成交量 - 截至2026年1月7日，A股市场两融余额达26047亿元，首次突破2.6万亿元大关并创历史新高，单日增长约248亿元 [1] - 自2025年12月22日以来的11个交易日内，两融余额累计增长超过1000亿元 [1] - 中国股市成交量达到四个月最高点，达2.8万亿元，创2025年9月以来纪录 [1] 市场表现与活跃度 - 沪深300指数收于四年高位 [1] - 券商等相关股票涨幅明显 [1] - 近七成股票在2026年前两个交易日上涨 [1] 机构对主要指数的展望 - 展望2026年底，摩根士丹利中国指数预计将从2025年收盘水平上涨20%，达到100 [3] - 沪深300指数预计将达到5200点，涨幅为12% [3] 驱动因素与资金流向预测 - 多家机构预计2026年的股市收益几乎完全由盈利驱动 [3] - 盈利增长将得益于人工智能、走向全球化以及反垄断政策 [3] - 预计2026年中国内地投资者南向资金对港股的净买入将达到2000亿美元，再创纪录 [3] - 外国投资者可能减少对中国的股市空仓，可能推动1000亿美元的资金流入 [3]

A股市场两融资金规模与活跃度 - 截至2026年1月7日，A股市场两融余额达26047亿元，首次突破2.6万亿元大关并创历史新高，单日增长约248亿元 [1] - 自2025年12月22日以来的11个交易日内，两融余额累计增长超过1000亿元，增长再次加速 [3] - 2026年1月7日当天，A股市场两融交易额达3312亿元，创近3个月新高，较2025年12月日均交易额大幅提升近七成，且已连续两个交易日超过3000亿元 [3] 高两融余额个股情况 - 截至2026年1月7日，有17只股票两融余额超过100亿元 [3] - 其中，东方财富、中国平安、宁德时代、中际旭创4只股票的两融余额超过200亿元 [3] 市场整体成交活跃度 - 2026年1月7日，A股市场成交额达2.88万亿元，连续2个交易日成交额超过2.8万亿元 [4] - 包括两融资金在内的各类资金积极参与，明显提升了市场整体成交 [4] 个股成交额创历史新高 - 2026年1月7日，雷科防务成交额首次突破百亿元，达到132.3亿元，创上市以来历史新高，全天成交8.42亿股亦创历史新高 [4] - 同日，海格通信成交额首次突破百亿元，达到121.6亿元，创上市以来历史新高，全天成交6.12亿股亦创历史新高 [4] - 同日，南大光电成交额首次突破百亿元，达到104.3亿元，创上市以来历史新高，全天成交1.96亿股亦创历史新高 [4]

A股市场两融资金规模与活跃度 - 截至2026年1月7日，A股市场两融余额达26047亿元，首次突破2.6万亿元大关并创历史新高，单日增长约248亿元 [1] - 自2025年12月22日以来的11个交易日内，两融余额累计增长超过1000亿元，增长再次加速 [3] - 2026年1月7日当天，A股市场两融交易额达3312亿元，创最近3个月新高，较2025年12月份日均两融交易额大幅提升近七成，且已连续两个交易日超过3000亿元 [3] 高两融余额个股情况 - 截至2026年1月7日，有17只股票两融余额超过100亿元 [3] - 其中，东方财富、中国平安、宁德时代、中际旭创4只股票两融余额超过200亿元 [3] 市场整体成交活跃度 - 2026年1月7日，A股市场成交额达2.88万亿元，连续2个交易日成交额超过2.8万亿元 [4] - 当日多只热门A股成交额创历史天量，例如雷科防务成交额首次突破百亿元达132.3亿元，全天成交8.42亿股均创历史新高 [4] - 海格通信成交额首次突破百亿元达121.6亿元，全天成交6.12亿股亦创历史新高 [5] - 南大光电成交额首次突破百亿元达104.3亿元，全天成交1.96亿股亦创历史新高 [5]

市场整体两融数据 - 截至2026年1月7日，A股两融余额为26,047.42亿元，较上一交易日增加248.42亿元，增幅0.96% [1][2] - 当日两融交易额为3,312.32亿元，较上一交易日增加23.26亿元，占A股成交额比例为11.49% [1] - 融资余额为25,872.11亿元，较上一交易日增加249.02亿元，增幅0.97% [2] 交易所与板块分布 - 沪市两融余额为13,100.10亿元，较上一交易日增加123.06亿元，增幅0.95% [2] - 深市两融余额为12,865.06亿元，较上一交易日增加126.00亿元，增幅0.99% [2] - 北交所两融余额为82.26亿元，较上一交易日减少0.63亿元，降幅0.77% [2] - 沪市融资余额为12,982.15亿元，较上一交易日增加123.16亿元，增幅0.96% [2] - 深市融资余额为12,807.71亿元，较上一交易日增加126.00亿元，增幅1.00% [2] - 北交所融资余额为82.26亿元，较上一交易日减少0.63亿元，降幅0.77% [2] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中，有27个行业获得融资净买入 [2] - 电子行业融资净买入额居首，当日净买入63.93亿元 [2] - 融资净买入额居前的行业还包括有色金属、国防军工、医药生物、机械设备、通信等 [2] 个股融资净买入情况 - 当日有87只个股获得融资净买入额超过1亿元 [3] - 北方稀土融资净买入额居首，净买入8.38亿元 [3][4] - 融资净买入金额居前的个股还包括航天发展（净买入7.72亿元）、紫金矿业（净买入5.41亿元）、香农芯创（净买入5.30亿元）、中国铝业（净买入5.07亿元）、招商银行（净买入4.39亿元）、澜起科技（净买入4.04亿元）、信维通信（净买入3.81亿元）、珂玛科技（净买入3.50亿元）、中钨高新（净买入3.49亿元） [3][4]