股价表现与资金流向 - 8月29日盘中股价上涨2.03%至16.61元/股 成交额4.11亿元 换手率1.37% 总市值322.23亿元 [1] - 主力资金净流入1052.77万元 特大单买入5179.99万元(占比12.60%) 卖出4320.97万元(占比10.51%) [1] - 年内股价累计上涨64.37% 近5/20/60日分别上涨5.26%/13.38%/16.77% [1] 股东结构变化 - 股东户数较上期减少11.69%至10.21万户 人均流通股增加13.24%至17893股 [2] - 香港中央结算有限公司增持5263.60万股至1.16亿股 位列第二大流通股东 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF增持609.20万股至3237.62万股 兴全系三只产品合计减持超1986万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入36.91亿元 同比增长33.74% [2] - 归母净利润5.03亿元 同比大幅增长384.52% [2] - A股上市后累计派现55.43亿元 近三年累计分红19.76亿元 [3] 公司业务概况 - 主营业务涵盖网络游戏研发发行运营 影视制作发行及衍生业务 艺人经纪服务 [1] - 所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ 涉及电子竞技 手游 IP概念 云游戏等概念板块 [1] - 成立于1999年8月27日 2011年10月28日上市 注册地址为北京市朝阳区望京东路 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 业绩概览 - 2025H1实现营业收入6.33亿元，同比增长17.23% [1] - 2025H1归母净利润5230.43万元，同比增长1186.02% [1] - 2025H1扣非归母净利润5007.89万元，同比扭亏为盈 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为15.33亿元、18.09亿元、19.90亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.41亿元、1.66亿元、1.92亿元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为53倍、45倍、39倍 [4] 游戏业务表现 - 《星之翼》登顶Steam日区热销榜首，与日本寿屋IP《甲少女 FRAMEARMS GIRL》联动引发热潮 [2] - 《星之翼》已拓展至Steam、移动端及Epic平台 [2] - 《侠传》海外口碑与销量双高，展现IP改编潜力 [2] - 《侠传》全新DLC预计2025年8月底上线 [2] - 《国志 2017》持续稳健运营，展现长线运营生命力 [2] - 《真·国志无双天下》计划2025年内正式发行 [2] - 公司与多家海外顶尖开发商建立紧密合作关系 [2] AI技术应用创新 - 给麦上线"AI虚拟人播客"功能，支持声线定制与多轮智能交互 [3] - 2025年1月上线"AI图生歌"和"AI音乐贺卡"功能，实现图像情感识别与智能旋律生成 [3] - 2025年2月推出"AI占星"功能，结合星座文化与AI技术 [3] - 与DeepSeek技术耦合，构建"星盘-情绪双驱音乐引擎" [3] - "带带竞"研究"AI+社交"场景，推动智能NPC到AI虚拟陪伴应用 [3] 云游戏平台发展 - 随乐游云游戏平台支持手机、电脑、电视等多端使用 [4] - 具备"接力玩"和"搭手玩"功能，支持控制权转交与多人操控 [4] - 平台已接入游戏社交与游戏电商服务 [4] - 探索"云游戏+广告"、"云游戏+试玩发行"等方向 [4] - 深度融入XR领域，持续探索智能座舱等多场景入口 [4] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入增长率35.0%，2026年18.0%，2027年10.0% [5] - 预计2025年归母净利润增长率154.1%，2026年17.4%，2027年16.2% [5] - 预计2025年EPS 0.29元/股，2026年0.34元/股，2027年0.39元/股 [5] - 预计2025年ROE 9.5%，2026年10.7%，2027年11.0% [5] - 当前股价15.10元，总市值74.07亿元 [6]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价下跌2.15%至29.98元/股，总市值580.04亿元，成交额1.71亿元，换手率0.29% [1] - 主力资金净流出618.91万元，特大单买卖占比分别为3.10%和2.52%，大单买卖占比分别为20.34%和24.54% [1] - 年内股价累计上涨138.83%，近5日/20日/60日分别变动-0.07%、+26.28%和+86.44% [1] - 年内3次登上龙虎榜，最近8月4日龙虎榜净卖出2.07亿元，买卖总额占比分别为18.98%和28.13% [1] 公司基本面 - 主营业务收入构成：移动端游戏78.16%、电脑端游戏19.11%、其他游戏相关2.42%、其他业务0.31% [1] - 2025年上半年营业收入16.62亿元（同比增长16.47%），归母净利润7.77亿元（同比增长8.27%） [2] - A股上市后累计派现32.15亿元，近三年累计派现12.33亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.02万户（较上期减少15.24%），人均流通股38,532股（较上期增加17.98%） [2] - 香港中央结算持股9,209.29万股（增持1,139.69万股）为第三大股东 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF持股3,146.45万股（增持524.89万股）为第五大股东 [3] - 南方中证500ETF持股2,014.18万股（增持260.41万股）为第七大股东 [3] - 富国兴远优选混合A持股1,660.65万股（减持165.92万股）为第八大股东 [3] 行业分类与业务属性 - 所属申万行业分类：传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ [2] - 概念板块涵盖电子竞技、手游、云游戏、网络营销及网络游戏 [2]

板块表现 - 动物疫苗概念板块整体下跌0.72%，位列概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内仅3只个股上涨，涨幅居前的包括科兴制药（2.06%）、海正药业（0.44%）和国药现代（0.09%）[1] - 跌幅居前的个股包括申联生物（-2.00%）、蔚蓝生物（-1.94%）和贤丰控股（-1.79%）[1][2] 资金流向 - 板块整体遭遇主力资金净流出0.68亿元[2] - 11只个股呈现主力资金净流出，其中6只净流出超千万元[2] - 康华生物主力资金净流出3049.67万元居首，申联生物（2737.96万元）和大北农（2427.41万元）紧随其后[2] - 海正药业获主力资金净流入2733.91万元，科兴制药（1669.98万元）和罗牛山（1038.48万元）亦获资金流入[2][3] 个股交易数据 - 康华生物换手率3.52%，申联生物换手率达7.73%[2] - 资金流入个股中，科兴制药换手率为3.12%，海正药业换手率为2.44%[2][3] - 大北农与天康生物当日股价持平，换手率分别为2.85%和2.58%[2]

市场整体表现 - A股三大指数开盘涨跌不一但随后均转涨 科创50指数涨幅超过5% [1] - 港股恒生指数和恒生科技指数均上涨 汽车股延续升势 [4] 芯片与算力板块 - 芯片产业链全线走强 海光信息总市值超4000亿元并冲击20%涨停 寒武纪一度涨近12% 中芯国际等涨幅居前 [1] - 算力板块开盘走强 科德教育涨停 寒武纪涨近12% 芯原股份等跟涨 [5] - 国产算力板块迎密集催化 腾讯表示推理芯片供应渠道具备多种选择 国产推理算力芯片有望提供助力 [7] - DeepSeek发布V3.1模型支持FP8精度并与下一代国产芯片协同 头部开源模型对国产芯片的支持推动算力生态加速落地 [7] - 港股芯片股走强 中芯国际 华虹半导体 上海复旦涨幅超过7% [13] 稀土永磁板块 - 稀土永磁板块持续走强 三川智慧涨停 中科磁业 久吾高科等跟涨 [7] - 氧化镨报价65.75万元/吨 较月初上涨11万元/吨涨幅超20% 年内涨幅超58% [9] - 氧化钕报价65.75万元/吨 较月初上涨11.5万元/吨 年内涨幅62.95% [9] - 镨钕价格强势运行 新能源汽车 空调 消费电子等下游需求增长 人形机器人商业化加速打开远期需求空间 [9] 其他板块表现 - 时空大数据概念走强 液冷概念延续调整 金融科技 稳定币板块小幅下跌 [4] - 云游戏板块异动拉升 东方明珠涨停 顺网科技 旋极信息等跟涨 [10] - PCB概念股震荡反弹 宏和科技 合力泰涨停 方正科技 深南电路等跟涨 [11] 港股个股表现 - 名创优品港股一度大涨近16% 第二季度总营收49.7亿元同比增长23.1% 毛利率44.3%同比上升40个基点 [12] - 名创优品经调整净利润6.9亿元同比增长10.6% 经调整净利率13.9% 宣布派发中期股息每股ADS 0.29美元 [12] - 上半年股份回购及派息合计约10.7亿元占经调整净利润84% 回购金额已超过2024全年计划 [12] - 小鹏汽车港股涨超12% 董事长何小鹏通过Galaxy Dynasty Limited增持310万股A类普通股 均价80.49港元/股 [12] - 增持后何小鹏及关联方合计持股约18.9% [12] - 港股新消费概念走强 沪上阿姨一度涨超6% 小米集团 布鲁可等跟涨 [12]

游戏科学新作发布 - 游戏科学在科隆游戏展公布《黑神话：钟馗》首支CG先导预告片，作为黑神话系列第二部作品，商业模式与《黑神话：悟空》相同，已进入开发状态但尚无实机演示 [1][2] - 新作以中国民间传说角色"钟馗"为核心，定位为单机动作角色扮演游戏，目前处于早期开发阶段 [2][3] - 公司解释发布CG预告片是为了保持8月20日年度进度汇报传统，因项目刚启动缺乏实机内容 [4] - 公司CEO冯骥表示团队放弃《黑神话：悟空》DLC开发，选择全新作品以尝试差异化游戏体验和技术创新 [3][4] - 发售日期尚未确定，公司建议玩家关注官方渠道获取最新信息 [3][4] 市场反应 - 消息公布后A股游戏板块早盘涨近2%，最终收涨1.52%，24只成分股中19只上涨 [1][6] - 游戏ETF(516010)收涨1.74%，游戏ETF华泰柏瑞收涨1.46% [1][6] - 个股方面吉比特涨停，迅游科技涨近7%，ST凯文涨3.88%，完美世界涨2.41% [6] - 相关概念板块均上涨：网络游戏涨1%，手机游戏涨0.7%，云游戏涨0.85% [6] 品牌战略 - 公司已将《黑神话:悟空》官方社媒账号更名为"黑神话"，未来系列作品将通过该统一账号发布信息 [7] - 公司已注册"黑神话钟馗""黑神话姜子牙"等商标，市场猜测可能形成黑神话三部曲 [7]

产品与技术升级 - 新一代Blackwell架构GPU正式接入GeForce Now云游戏服务平台 [1] - 技术升级带来RTX 5080级别图形处理能力并支持NVIDIA DLSS 4多帧生成技术 [1] - 实现最高5K分辨率流畅游戏画面传输 [1] 服务生态与规模 - GeForce Now游戏库规模突破4500款涵盖多款3A级大作 [1] 技术优势与竞争力 - Blackwell架构被誉全球计算机图形领域重大突破 [1] - 云游戏服务呈现更震撼视觉效果更稳定帧率表现及近乎无感操作延迟 [1] - 综合性能可与市面主流高端游戏平台比肩 [1] 市场反应 - 消息提振下公司股价周一收盘上涨近1% [1]

A股市场表现 - 上证指数高开高走创10年来新高 北证50创历史新高 深证成指、创业板指、科创50等重要股指均创阶段性新高 [1] - 超4500只个股上涨 成交呈进一步放大趋势 [1] - A股公司A股市值总和突破100万亿元 创历史新高 首次突破100万亿元大关 [2] 板块涨跌情况 - 影视院线、短剧游戏、液冷服务器、通信设备等板块涨幅居前 [2] - 贵金属、房地产、工程机械、油气开采等板块跌幅居前 [2] 传媒娱乐行业 - 影视院线板块指数放量大涨逾5% 开盘不到15分钟成交超前一交易日全天成交 [3] - 板块内所有个股飘红 百纳千成、华智数媒、华策影视等多股20%涨停 [3] - 2025年暑期档总票房（含预售）突破95亿元 《南京照相馆》票房破24亿元居榜首 [3] - 2025年电影总票房（含预售）突破368亿元 《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《南京照相馆》分列前三位 [4] - 行业供给端逐渐恢复 影片数量呈较好增长趋势 头部公司业绩逐渐修复 [4] 网络游戏行业 - 网络游戏概念股高开高走 板块指数放量涨近3% 创5年来新高 [5] - 芒果超媒20cm涨停 方正科技等强势涨停 [5] - 短剧游戏、抖音概念、腾讯概念、广播电视等相关板块强势拉升 [5] - 云游戏、元宇宙概念等板块指数创历史新高 [5] - 国内游戏市场实际销售收入达1680亿元 同比增长14.08% 游戏用户规模近6.79亿 同比增长0.72% [5] 液冷服务器行业 - 液冷服务器板块指数早间一度放量飙升逾6% 创历史新高 [6] - 板块内个股掀涨停潮 曙光数创冲击30%涨停 高澜股份、强瑞技术等20%涨停 [6] - AI算力基础设施建设提速 高性能计算对散热需求大幅提升 [6] - 英伟达GB300系统集成72颗GPU和36颗CPU 全部采用液冷散热设计 [7] - 2023年中国液冷服务器市场规模同比增长52.6% 2024年增长67% 预计至2028年年复合增长率为45.8% [7] - 飞龙股份现有4条生产线 预计每年产能最高可达120万只 主要客户及建立联系的达80家 有超120个项目正在进行中 [7] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF近五日涨1.40% 市盈率19.95倍 最新份额59.6亿份 增加6450.0万份 [11] - 游戏ETF近五日涨0.94% 市盈率45.67倍 最新份额51.4亿份 增加7700.0万份 [11] - 科创半导体ETF近五日涨3.78% 最新份额3.8亿份 减少2200.0万份 [11] - 云计算50ETF近五日涨7.36% 市盈率119.39倍 最新份额3.8亿份 减少1500.0万份 [12]

行业定义与特征 - 客户端游戏指需要用户下载安装专用客户端程序并通过网络连接实现多人互动的游戏形式 依赖本地硬件资源渲染画面和处理逻辑 同时依赖网络连接同步数据 [1][2] - 相较于网页游戏 客户端游戏深度调用本地设备计算资源 呈现更高质量图形和更复杂机制 对比移动游戏 客户端游戏依托PC或主机平台 在操作精度、画面品质与游戏深度上优势突出 [3] - 技术指标差异显著 客户端大小通常20GB-100GB+（移动游戏1GB-10GB） 支持4K分辨率与实时光追（移动游戏通常1080P） 依赖宽带网络保障20-50ms低延迟（移动游戏容忍100ms+延迟） 更新以季度大型资料片为主（移动游戏周/双周热更新） 输入方式支持键鼠、手柄等精确操作（移动游戏以触屏为主） [4] 市场规模与增长 - 2024年中国端游市场规模达679.81亿元 同比增长2.56% 2025年1-5月市场规模295.37亿元 同比增长4.96% [1][12] - 客户端游戏生态辐射游戏产业市场规模2024年突破820亿元 同比增长7.66% 其辐射效应产生的间接商业价值已超越客户端游戏本身的直接收益 [14] - 游戏用户规模2024年达6.74亿人 同比增长0.94% 为客户端游戏市场提供坚实用户基础 [10] 政策环境 - 国家层面颁布《关于促进服务消费高质量发展的意见》《关于加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》等文件 为产业发展指明方向 [5][7] - 地方政府出台针对性扶持政策 广东省对优质项目给予最高500万元奖励 北京市对精品游戏项目给予最高500万元奖励 对获奖作品给予最高50万元奖励 浙江省支持3A游戏优质项目和小游戏产品开发 [7] - 政策支持游戏出海业务 拓展应用场景 布局从IP打造到游戏制作、发行、海外运营的产业链条 [7] 审批动态 - 2025年1-7月共发放946款游戏版号 其中国产游戏884款、进口游戏62款 客户端游戏获批67款 [17] - 2025年7月单月审批客户端游戏10款 含9款移动+客户端多端产品 占同期国产获批游戏的7.9% 品类覆盖RPG、策略、模拟经营、休闲益智等多元赛道 [17][19] - 多端互通产品通过移动端实现用户快速触达 再以客户端提供深度内容与沉浸体验 形成轻量化引流+重度化留存的互补模式 [17] 产业链结构 - 上游研发环节由游戏开发商、引擎技术商及美术/音效外包服务商构成 承担高投入的内容创作与技术实现 [8] - 中游发行运营环节以腾讯、网易等头部企业为主导 整合版号获取、云服务支持和数据驱动运营 通过游戏即服务模式延长产品生命周期 [8] - 下游渠道分发包括自有平台、第三方商店、硬件厂商渠道及社交媒体营销 形成官网直发+跨平台引流的混合分发网络 [8] 竞争格局 - 腾讯、网易以超60%市场份额构筑双寡头壁垒 通过社交生态、自研IP及全球化布局持续领跑 [21] - 世纪华通、三七互娱、完美世界等中坚力量占10%-20%份额 在经典品类深耕、小程序游戏及海外市场上实现突破 [21] - 米哈游、莉莉丝等新兴势力以爆款产品快速崛起 通过技术创新与文化输出抢占细分市场 小型企业与独立开发者聚焦垂直赛道 探索Play to Earn等新模式 [21] 技术发展趋势 - AI技术深度渗透游戏全生命周期 网易伏羲AI将美术制作周期缩短90%、成本降低70% 腾讯AI Lab的AINPC实现情感交互功能 用户日均在线时长增长22% [23] - 云游戏技术通过5G+边缘计算将延迟控制在15毫秒以内 支持跨终端运行 2025年用户规模预计突破1.8亿 占整体游戏用户的31% [23] - 元宇宙概念加速落地 虚拟地产交易额年度复合增长率达320% 数字时装季度销售规模突破15亿元 客户端游戏从娱乐工具向数字生活入口转型 [23] 全球化与细分市场 - 2025年一季度中国自主研发游戏海外收入达48.05亿美元 同比增幅17.92% 中东市场凭借高ARPU值和政策支持成为新蓝海 拉美市场因人口红利和移动互联网普及率提升展现潜力 [24] - 女性向游戏市场规模同比增长124.1% 二次元游戏ARPU值提升至286元/人 沙盒、模拟经营等品类凭借高自由度和社交属性吸引年轻用户 [24] - 头部企业聚焦3A级大作 如网易《逆水寒》手游首月流水破30亿 中小型企业通过差异化策略在二次元、国风等垂直市场开辟发展空间 [24] 内容创新与社会责任 - 客户端游戏IP在整体游戏IP市场占比达62.3% 通过影视、动漫、文学等跨界合作拓展影响力 《黑神话:悟空》带动山西文物景区游客增长536.92万人次 [25] - 防沉迷系统覆盖98%游戏产品 人脸识别技术拦截冒用账号比例超80% 适老化改造成为新蓝海 35岁以上用户群体占比提升至35% [25] - 健康类游戏需求爆发 医疗康复类功能游戏市场规模年增速超35% 行业在技术赋能、文化输出与社会价值创造中实现可持续发展 [25]

平台策略调整 - 《原神》因设备配置性能及平台应用大小限制停止PS4版本更新并下架 但PS5版本继续正常运营[1] - 该举措旨在优化资源配置并集中精力于更高性能平台 以提升玩家体验并巩固核心用户群体[1] - 可能短期影响部分用户数据 但利于米哈游营收稳定并增强投资者信心[1] 新游戏发布进展 - 国产动作游戏《失落之魂》宣布完成全部开发内容 确定于2025年8月29日如期发售[2] - 游戏自公布以来因精美画面、流畅动作设计及丰富内容获得大量玩家关注[2] - Steam平台国区定价268元起 若市场反响良好将提升投资机构对游戏领域的信心[2] 云游戏测试布局 - 《金铲铲之战》在腾讯先锋云游戏平台开启安卓端保密测试招募 截至8月11日且要求玩家历史段位达超凡大师及以上[3] - 测试若顺利有望拓展新玩家群体并提升用户规模 从而增加流水收入并提振腾讯游戏板块业绩[3] - 可能推动云游戏付费模式创新 为游戏行业云游戏发展提供范例并刺激相关产业链投资[3] 行业技术升级趋势 - 游戏行业提升设备要求或倒逼硬件升级 间接利好相关硬件厂商[1] - 行业对高品质内容的追求引导资本更关注技术迭代与性能提升领域[1]