行业整体表现 - 券商行业上半年整体呈现回暖趋势，已披露业绩的37家券商中34家净利润实现增长或扭亏为盈，十数家券商净利润同比增幅超100% [2][3] - 仅2家券商净利润同比下滑：国都证券上半年净利润3.33亿元（同比-5%），五矿证券净利润1.26亿元（同比-30%）[3] - 东莞证券上半年营收14.13亿元（同比+38%），净利润4.77亿元（同比+60%），表现优于行业平均水平 [2] 中山证券业绩表现 - 上半年营收2.31亿元（同比-52%），净利润亏损2811.77万元，成为已披露业绩券商中首家亏损机构 [2] - 2021-2023年持续亏损：营收分别为6.46亿元、3.52亿元、4.26亿元，净利润亏损1.26亿元、1.49亿元、0.84亿元 [4] - 2024年短暂好转：营收7.76亿元（同比+82%），净利润1.70亿元，主要依赖自营业务收入3.65亿元（占营收47%）[5][6] 业务结构分析 - 自营业务收入占比近五成，2024年达3.65亿元（占营收47%），但2025年上半年仅1771.04万元（同比-94%）[6] - 经纪业务表现亮眼：上半年手续费净收入1.23亿元（同比+58.44%），利息净收入6152.80万元（同比+38.26%）[6] - 投行与资管业务大幅萎缩：投行业务收入577.84万元（同比-62.57%），资管业务收入231.93万元（同比-84.35%）[6] 业绩波动原因 - 历史亏损主因包括自营持仓债券/股票估值下跌（2021-2022年）、债券承销业务受房地产政策冲击（2022年）[4][5] - 2024年扭亏依赖自营业务反弹，但2025年再度因自营收入缩水九成导致亏损 [6] - 合规问题影响：2021年新增资本消耗型业务被暂停导致营收骤降 [4]

行业整体表现 - 31家A股上市券商披露2025年半年度业绩预告 全部实现归母净利润增长 其中2家扭亏为盈 [1] 锦龙股份业绩表现 - 预计2025年上半年营业收入3 9亿元至4 5亿元 归母净利润1 05亿元至1 53亿元 上年同期亏损5109万元 实现扭亏为盈 [1][3] - 业绩增长主因是完成转让东莞证券3亿股股份 投资收益大幅增加推动净利润增长 [3] - 扣非净利润仍亏损 亏损区间为1 122亿元至0 949亿元 [3] - 基本每股收益预计为0 117元/股至0 171元/股 上年同期为亏损0 057元/股 [3] 子公司中山证券业绩 - 上半年营业收入2 31亿元 同比大幅减少52 17% 净利润由盈转亏 亏损2811 77万元 [4] - 经纪业务手续费净收入1 23亿元 同比增长 投行业务和资管业务手续费净收入分别为577 84万元和231 93万元 同比下滑62 57%和84 35% [4] - 自营业务收入1771万元 同比下滑94 23% [4] 子公司东莞证券业绩 - 上半年营业收入14 13亿元 同比增长37 72% 净利润4 77亿元 同比增长60 07% [6] 公司股权变动情况 - 持有中山证券67 78%股权和东莞证券40%股权 [5] - 终止出售中山证券67 78%股权 因出售后可能无具体经营业务 [6] - 已完成出售东莞证券20%股权 转让价款22 72亿元 仍持有东莞证券20%股权 [6]

行业整体表现 - 上半年二级市场升温带动多数上市券商业绩预增 不少于9家券商预计净利翻倍增长 其中两家同比增幅超1000% 部分大型券商净利同比增长超50% [1][7] - 券商业绩分化明显 中山证券成为近期披露中首家告亏的证券公司 上半年净利润亏损2811.77万元 营收同比减少52.17% [2][6] 中山证券业务分析 - 自营业务收入1771.04万元 同比大幅减少94.23% 成为最大业绩拖累 该业务去年曾推动净利润从-9110.14万元增长至1.71亿元 [8][9] - 投行业务手续费净收入577.84万元 同比下滑62.57% 资管业务手续费净收入231.93万元 同比下滑84.35% [10] - 经纪业务手续费净收入1.23亿元 同比增长58.44% 利息净收入6152.80万元 同比增长38.26% [11] - 上半年撤销5家分支机构 包括长春、常州、南京、佛山、上海等地营业部 [12] 锦龙股份及东莞证券表现 - 锦龙股份上半年预计净利润1.05亿至1.53亿元 扭亏主因转让东莞证券3亿股股份获得22.72亿元交易价款 仍持有东莞证券20%股权 [14][15][16] - 东莞证券上半年营收14.13亿元 同比增长38% 净利润4.77亿元 同比增长60.07% 表现显著优于中山证券 [17] - 东莞证券经纪业务收入7.46亿元 同比增长65% 自营业务收入1.70亿元 同比增长72% 成为主要增长动力 [18]

5月A股新开户数据 - 5月A股新增开户数接近156万户 其中个人投资者新开户数达15484万户 机构投资者新开户数为07147万户 [1] - 5月新开A股账户达15556万户 较4月的192万户环比下滑1916% 但较2024年5月的12662万户同比增长2286% [2] - 今年前5个月新开户数合计为109513万户 比2024年前5月的84106万户同比增长302% [2] 开户数据历史对比 - 2024年有6个月新增个人开户数在150万户以下 最低为8月仅99万户 其他低于150万户的月份为2月（129万）、4月（147万）、5月（126万）、6月（107万）、7月（115万） [2] - 今年3月开户数达30655万户 成为仅次于2024年10月684万户的历史第二高 [3] 券商业绩表现 - 一季度上市券商营收为125930亿元 同比增长2460% 归母净利润为52183亿元 同比增长8348% [3] - 一季度42家上市券商经纪业务收入全线增长 17家同比涨幅超50% 其中国联民生证券以33369%增幅领跑 [3] - 一季度全市场日均股基成交额17万亿元 同比增长70% [3] 行业展望 - 经纪业务景气度有望创近年来新高 自营业务在股债对冲下或小幅波动 投行业务可能边际改善 资管业务下行压力有限 利息净收入有望因两融业务回升而扭转下滑趋势 [4]

公司高层变动 - 张秋云女士自2025年4月29日起任中原证券董事长，接替鲁智礼先生 [1] - 张秋云此前担任中原证券大股东河南投资集团副总经理，并自2021年11月起任中原证券董事 [2] - 原董事长菅明军于2023年6月退休后，鲁智礼担任董事长不到两年 [3] 新任董事长背景 - 张秋云为"70后"，历任河南省发改委财政金融处副处长、河南投资集团金融管理部主任等职 [4] - 鲁智礼为"65后"，曾任中原证券副总经理、常务副总经理等职，是公司"元老级"人物 [4] - 鲁智礼在任期间推动公司战略优化、管理体系改革和差异化发展 [5] 公司业绩表现 - 2024年公司营收16.90亿元同比减少14.13%，归母净利润2.46亿元同比增长16.18% [6] - 自营业务营收-8449.51万元同比减少115.31%，投行业务营收4782.82万元同比减少43.65% [6] - 证券经纪业务营收8.15亿元同比增长24.98% [6] 行业对比 - 2024年证券行业150家公司营收4511.69亿元同比增长11.15%，净利润1672.57亿元同比增长21.35% [6] - 2025年一季度42家上市券商合计营收1259.30亿元同比增长24.6%，净利润521.83亿元同比增长83.5% [7] 2025年一季度业绩 - 公司营收4.01亿元同比减少37.73%，归母净利润1.03亿元同比下滑21.28% [7] - 投行业务手续费净收入同比"腰斩"，投资收益锐减76.9% [7] 其他高管变动 - 4月18日首席投资官刘灏因个人原因辞职，其2024年税前报酬124.79万元为董监高最高 [7][8]

财务表现 - 1Q25公司实现归母净利润30.2亿元，同比增长84.9%，营收75.6亿元，同比增长4.8%，加权平均ROE（非年化）为2.44%，同比提升1.14个百分点 [1] - 证券主营收入62.9亿元，同比增长56.2%，其中经纪、投行、资管、净利息、净投资收入分别为19.2亿元、1.5亿元、1.3亿元、9.1亿元、31.6亿元，同比分别增长53.1%、59.5%、19.3%、下降2.4%、增长94.0% [1] - 净利润增速显著优于营收增速，主要由于子公司大宗商品销售规模减少，其他业务收入12.4亿元，同比下降60.6% [1] 业务结构 - 主营收入构成中，轻资本业务占比34.9%（经纪30.5%、投行2.4%、资管2.1%），资本金业务占比64.6%（净投资50.2%、净利息14.4%） [1] - 1Q25净投资收入31.6亿元，同比增长94.0%，环比增长14.8%，年化投资收益率3.27%，同比提升1.61个百分点，环比提升0.48个百分点 [2] - 经纪业务收入19.2亿元，同比增长53.1%，环比下降23.0%，表现优于行业（上市券商1Q25经纪收入同比增长48%） [2] 杠杆与资产规模 - 1Q25末公司经营杠杆4.09倍，同比下降0.41倍，环比上升0.02倍，投资杠杆2.72倍，同比下降0.48倍，环比下降0.04倍 [2] - 金融投资规模3862亿元，同比下降9.1%，环比下降0.1%，自营权益类证券及其衍生品规模293亿元，较年初下降3.4%，自营非权益类证券及其衍生品规模3336亿元，环比增长3.9% [2] 信用业务 - 1Q25末融出资金规模1054亿元，较年初增长3.8%，两融市占率5.49%，较年初提升0.05个百分点 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为111.6亿元、115.6亿元、122.2亿元，同比增长11%、4%、6% [3] - 25/4/29收盘价对应2025-2027年动态PB分别为1.46倍、1.37倍、1.28倍 [3]

行业整体表现 - 49家券商及上市主体一季度营收合计1324.01亿元，同比增长27.1%，归母净利合计553.87亿元，同比增长75.55%，剔除国泰海通负商誉影响后扣非归母净利同比增速为49.26% [1] - 42家数据可比券商中，42家净利同比为正，26家增速超过行业均值，10家增速超100%，东北证券以859.84%增速居首，国联民生(271.95%)、国盛金控(205.96%)紧随其后 [6] - 营收方面39家券商实现正增长，21家增速超行业均值(26.59%)，国联民生以800.98%营收增速领跑 [8] 头部券商排名 - 归母净利前十券商：中信证券(65.45亿元)、华泰证券(36.42亿元)、国泰海通(扣非32.93亿元)、中国银河(30.16亿元)、广发证券(27.57亿元) [1] - 营收前十券商：中信证券(177.61亿元)、国泰海通(117.73亿元)、华泰证券(82.32亿元)、中国银河(75.58亿元)、广发证券(72.40亿元) [8] - 自营业务前十券商：中信证券(88.62亿元)、国泰海通(40.1亿元)、中金公司(33.96亿元)、申万宏源(31.78亿元)、中国银河(31.56亿元) [24] 业务结构分析 - 自营与经纪业务合计贡献64.56%营收，其中自营占比38.57%为最大收入来源，经纪业务占比26% [5] - 投行/资管/利息净收入占比分别为5.3%/8.02%/6.26%，其他业务收入占比9.59% [5] - 自营业务净收入485.66亿元同比增51.02%，长江证券(2328.61%)、华西证券(602.18%)等7家增速超100% [21][23] 细分业务表现 - 经纪业务净收入327.36亿元同比增48.7%，国联民生(333.69%)、国泰海通(76.96%)增速领先，中信证券(33.25亿元)规模居首 [9][12] - 投行业务净收入66.72亿元同比增5.39%，华安证券(327.94%)、中银证券(316.35%)增速显著，中信证券(9.76亿元)规模第一 [13][16] - 资管业务净收入100.98亿元同比降3.34%，国泰海通(27.2%)、招商证券(42.91%)逆势增长，中信证券(25.63亿元)保持领先 [17][20] - 利息净收入78.78亿元同比增27.25%，长城证券(1401.69%)、东北证券(376.39%)增速突出，华泰证券(9.65亿元)规模最大 [26][29]

行业整体表现 - 2024年证券行业整体经营数据向好，150家证券公司实现营业收入4511.69亿元，净利润1672.57亿元，创近三年新高 [1] - 营业收入较2021年5024亿元相差512亿元，净利润较2021年1911亿元相差238亿元 [1] - 42家上市券商中28家实现营业收入同比增长，占比70.37% [1] - 行业净利润分化明显，中信证券等6家归母净利润超百亿元，而中原证券等11家中小券商净利润不足10亿元 [7][9] 头部券商表现 - 中信证券以637.89亿元营业收入和225.89亿元净利润位居行业榜首 [1][7] - 国泰海通、华泰证券分别以433.97亿元和414.66亿元营业收入位列第二、三位 [1][3] - 华泰证券、国泰海通、广发证券、招商证券、中国银河净利润均超百亿元，形成"百亿俱乐部" [7] - 头部券商通过衍生品对冲和分散投资将业务波动率控制在10%以内，中信证券证券投资业务收入达240.40亿元，同比增长23.95% [13] 中小券商表现 - 东兴证券营业收入同比增长97.89%，红塔证券增长68.36%，增速位列行业前列 [6] - 华林证券净利润暴涨1014.54%，红塔证券增长166.83%，第一创业增长148.57% [10] - 中原证券、华林证券、太平洋营业收入不足20亿元，净利润不足3亿元 [6][9] - 中泰证券净利润下滑47.54%，国联民生下滑39.78%，主因投资业务亏损 [11][12] 业务板块分析 - 自营业务成为业绩关键因素，南京证券投资收益及公允价值变动收益同比增长143.48% [13] - 经纪及财富管理业务显著复苏，已披露年报上市券商相关业务同比增幅在10%至31%之间 [13] - 投行业务整体承压，7家上市券商投行业务同比下降，最高降幅超40% [15] - 东方财富证券股基交易额达24.24万亿元，市场份额持续提升 [14] 2025年一季度展望 - 超80%已披露一季报上市券商净利润同比正增长 [16] - 国泰海通归母净利润同比激增391.78%，中信证券同比增长32% [16] - 东吴证券净利润同比增长114.86%，华西证券、东北证券等增幅超100% [16] - 市场机构预期2025年上半年券商业绩将持续改善，行业有望迎来"戴维斯双击" [17][18]

券商行业业绩表现 - 2025年一季度超八成上市券商净利润同比正增长 中小型券商业绩爆发 [1] - 29家券商2024年净利润超10亿元 自营业务成为盈利核心驱动力 [1] - 东吴证券归母净利润9.8亿元 同比增长114.86% 经纪业务手续费及投资收益为主要增长动力 [1] - 华西证券归母净利润3.01亿元 同比增长138.26% [1] - 东北证券归母净利润2.02亿元 同比增长859.84% [1] - 国海证券归母净利润2亿元 同比增长114% [1] - 国金证券和兴业证券净利润均超5亿元 同比增幅超50% 国金证券依靠手续费及佣金收入与投资收益双轮驱动 兴业证券投资收益与公允价值变动收益合计同比激增82% [1] - 东方财富一季度净利润27.15亿元 同比增长38.96% 股基交易量及融资利息收入增长显著 [2] 财务数据 - 东吴证券营业收入同比增长38.95% 归属于上市公司股东的净利润同比增长114.86% [2] - 东吴证券归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长117.99% [2] - 东吴证券经营活动产生的现金流量净额同比下降59.32% [2] - 东吴证券基本每股收益和稀释每股收益均为0.20元/股 同比增长122.22% [2] 市场分析 - 权益市场波动后企稳回升 固收市场明显转强 预计上市券商自营业务在固收自营带动下环比持稳 [3] - 全市场日均股票成交量降至去年四季度以来次低位 经纪业务景气度连续第二个月回落 [3] - 预计2025年4月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比承压 但变动幅度相对收敛 [3]

券商业绩概况 - 截至3月29日，21家上市券商披露2024年年报，占43家上市券商的近一半 [1] - 5家券商归母净利润超百亿，中信证券以217.04亿元居首 [1][2] - 21家券商中16家归母净利润同比增长，占比77% [1] 头部券商表现 - 中信证券营收637.89亿元(+6.2%)，归母净利润217.04亿元(+10.06%)，保持双料冠军 [1][2][6] - 华泰证券归母净利润153.51亿元(+20.4%)，招商证券103.86亿元(+18.51%)，中国银河100.31亿元(+27.31%)进入百亿梯队 [3][6] - 中金公司是唯一业绩下滑的大型券商，归母净利润56.94亿元(-7.5%) [4][6] 国泰君安与海通证券合并影响 - 模拟合并后总资产1.73万亿元，归母净资产3283亿元，资本实力行业第一 [3] - 合并后营收586.46亿元，接近中信证券，但归母净利润90.30亿元可能跌出前五 [3] - 合并后经纪业务收入118.22亿元将超越中信证券(107.13亿元)成为第一 [13] - 合并后投行业务收入46.03亿元跃居行业首位 [17] 自营业务表现 - 自营业务是业绩分化主因，中信证券自营收入263.45亿元(+20.6%)领跑 [9][10] - 国泰君安自营收入146.95亿元(+61.04%)，中国银河115.03亿元(+50.21%)表现突出 [9][10] - 广发证券自营收入77.54亿元(+117.38%)，东方证券49.26亿元(+106.31%)增速亮眼 [10] - 6家券商自营收入下滑，中原证券(-68.18%)、国联民生(-21.49%)跌幅较大 [11] 经纪业务格局 - 19家券商经纪业务收入增长，占比90% [13] - 中信证券经纪收入107.13亿元(+4.79%)暂居第一，国泰君安78.43亿元(+15.51%)第二 [13][16] - 广发证券66.50亿元(+14.45%)超越华泰证券(64.47亿元)进入前三 [14][16] - 国联民生(+39.44%)、华林证券(+30.02%)增速领先 [15][16] 投行业务收缩 - 18家券商投行收入下滑，占比86%，超10家降幅逾30% [17] - 中信建投收入24.90亿元(-48.08%)接近腰斩，中信证券41.59亿元(-33.91%)仍居首 [17][18] - 仅3家实现增长：广发证券7.78亿元(+37.42%)、南京证券1.87亿元(+17.07%)、中国银河6.06亿元(+10.6%) [19][18] 资管业务分化 - 10家券商资管收入增长，11家下滑 [20] - 中信证券105.06亿元(+6.67%)是唯一超百亿券商，广发证券68.85亿元(-10.9%)第二 [20] - 南京证券0.73亿元(+108.57%)翻倍增长，国联民生(+48.99%)表现突出 [21] - 华林证券(-58.14%)、中原证券(-49.73%)、东方证券(-33.89%)跌幅显著 [21] 中小券商亮点 - 华林证券归母净利润从0.32亿元增至3.53亿元(+1014.54%)，自营业务扭亏为盈 [6][9] - 红塔证券归母净利润7.64亿元(+144.66%)，自营收入10.50亿元(+198.76%) [7][9][10]