报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 中国软饮料行业正处存量破局关键阶段，新消费趋势推动行业向“功能 + 情感 + 价值”方向发展，兼具产品创新与渠道精耕能力的企业有望突围[1][4] - 2014 年前百亿单品多诞生于增量红利期，此后增速放缓、竞争加剧，大单品培育难度增大，新消费需求延展竞争维度[15][35] - 健康化、功能化趋势为行业带来新增量市场，无糖茶饮、养生水等新兴细分赛道潜力大[16][50] - 短期 25 年行业成本红利延续，龙头企业利润波动可控；中长期行业增长转向结构升级，产品创新和渠道建设是核心竞争力[17][97] 分组1：复盘——增量时代百亿单品迭出，存量时代加大单品培育难度 - 中国软饮赛道空间广阔，现存百亿单品如红牛、东鹏特饮等多诞生于 2014 年前增量红利期，此后增速放缓、竞争加剧，大单品培育困难[2][15] - 2013 年前行业量增红利释放，企业靠品类开拓和渠道扩张增长；2014 年后进入存量竞争，增速放缓，果汁等细分赛道衰退[35] - 产品和渠道维度同质化竞争激烈，新消费时代 Z 世代成消费主力，消费偏好多元，延展行业竞争维度[37][40] 分组2：剖析——健康化&功能化趋势渐起，新增量市场的出现有望孕育新品 - 日本软饮料发展主线是无糖化和功能化，驱动品类轮动；中国健康化、功能化趋势渐起，新兴细分赛道潜力大[16][51] - 全球健康化饮料渗透加速、含糖量降低，国内无糖饮料始于 1997 年，爆发于 2018 年，经历代糖产品创新和纯茶品类升级两阶段[63][75] - 功能化是企业摆脱同质化竞争的手段，可延长产品生命周期，国内功能性饮料挖掘空间大[78][80] - 国内传统企业推新加速，无糖茶、运动饮料、养生水等新品迭出，推新方向包括降低糖度、提升性价比、规格和口味变化等[81][93] 分组3：展望——新趋势下如何把握产业新机遇 - 短期 25 年行业成本红利延续，龙头企业利润波动可控；瓶装水竞争缓和，农夫山泉重拾份额；无糖茶竞争加剧，东方树叶市占率提升；功能饮料竞争激烈，东鹏表现亮眼[97][100][102] - 长期产品创新和渠道建设是核心，从消费新趋势找景气赛道，再选产品力强的单品；养生水、高浓度果汁、气泡水、碳酸茶、功能饮料等赛道潜力大[104][108][119] - 渠道能力是区隔企业实力的关键，大企业靠终端掌控守护基本盘，中小企业需在差异化渠道突破并向全渠道渗透[130] 分组4：投资建议 - 新趋势下无糖茶饮、养生水等赛道成长性强，推荐农夫山泉、统一企业中国、康师傅控股[5] - 农夫山泉是平台型企业，产品研发和渠道运营领先，看好包装水、无糖茶业务及 NFC 果汁发展[134] - 统一企业中国巩固研发创新，补足渠道短板，成本和费效比改善有望提升利润率[135] - 康师傅控股渠道覆盖深入高效，优化产品研发模式，看好利润率提升和高股息价值[136]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研、现场参观和投资者网络会议 [3] - 活动时间为2025年7月2日至2025年7月3日 [3] - 活动地点为公司会议室、腾讯网络会议 [3] - 参会单位众多，包括东吴证券、光大证券等国内外金融机构 [3] - 上市公司接待人员为董事会秘书唐华林先生 [4] 魔芋种植与供应 - 魔芋主要分布在我国武陵山区、秦巴山脉、云贵高原，生长在250 - 2500米的中山地区，喜阴好湿，对温度、光照、水分、土壤等条件敏感 [4] - 公司采用设备租赁、技术支持和订单锁定的方式与产地合作社、初加工厂合作建立稳固供应链，并从印尼等东南亚国家或地区进口原料作为补充 [5] 魔芋粉相关情况 - 2024年魔芋粉增长主要驱动场景为魔芋素毛肚等休闲食品需求爆发、魔芋茶饮小料市场拓展、魔芋粉和胶在食品加工领域应用深化 [6] - 魔芋精粉原料保质期为18个月，加工成魔芋胶后保质期可达24个月 [7] 魔芋晶球优势 - 与传统珍珠奶茶中的珍珠相比，魔芋晶球高纤低脂、口感Q弹，对年轻消费者更具吸引力，且在连锁茶饮店操作应用上更便捷，应用呈高速增长趋势 [8] 魔芋市场前景与发展方向 - 茶饮市场潜力巨大，公司计划研发新产品，适用新领域，拓展与优质客户合作，提供健康消费体验 [9] - 魔芋产业增量市场围绕“健康化、功能化、环保化、全球化”展开，重点挖掘食品、医药、工业等领域，公司将通过技术升级、精准营销抢占高附加值赛道 [11]

行业概述 - 特种工程塑料是第三代塑料，属于国家经济先导性产业，为高端制造业和国防工业提供关键保障 [1] - 主要品类包括聚酰亚胺(PI)、聚苯硫醚(PPS)、聚醚醚酮(PEEK)等12大类，具有耐高温、耐腐蚀等特性 [4][5] - 应用领域涵盖电子电气、汽车、航空航天等高端行业，用于制造电子元件、发动机零部件等 [4][9] 政策与市场 - 国家出台《新材料产业发展指南》等政策推动产业化进程，行业正从"进口替代"向"技术引领"转型 [1][19] - 国内市场规模从2018年72亿元增至2024年160亿元，预计2027年达212亿元 [1][19] - 全球市场规模从2018年98.53亿美元增至2024年153.76亿美元，年复合增长率7.7% [16] 产业链分析 - 上游原材料以石脑油为主，中国产量从2018年3582.6万吨增至2024年8073.6万吨 [12] - 中游生产企业专注研发制造，下游应用集中在新能源汽车、5G通信、航空航天等领域 [9][10] - 航空航天领域2024年市场规模达1.5万亿元，推动特种工程塑料在飞机结构件等场景的应用 [13] 竞争格局 - 全球市场由杜邦、巴斯夫等国际巨头主导，中国企业加速技术突破 [23] - 本土代表企业包括金发科技、沃特股份等12家上市公司，覆盖全产业链环节 [2][23][24] - 金发科技2024年营收595.36亿元，产品技术达国际先进水平 [26] - 沃特股份2024年特种高分子材料营收9.22亿元，同比增长10.55% [28] 技术趋势 - 功能化：开发耐高温、导电等特性满足定制化需求 [30] - 高性能化：通过纳米复合等技术提升机械强度，替代金属材料 [31] - 可循环化：发展可降解材料与回收工艺应对环保要求 [35] - 高端应用：聚焦半导体封装、5G通信等新兴领域 [36] 产品结构 - 聚苯硫醚(PPS)占比33%，应用于汽车、电子电器 [20] - 高性能聚酰胺占比29%，用于橡胶、轮胎等行业 [20] - 液晶聚合物(LCP)占比24%，主要服务于显示面板领域 [20]

行业现状与挑战 - 2024年全国规模以上企业乳制品总产量为2962万吨，同比减少1.9%，液态奶产量为2745万吨，同比减少2.8%，打破此前五年保持的2%以上年增长态势 [2] - 乳业前三甲企业伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业全年营收分别为1158亿元、886.7亿元和242.8亿元，收入规模普遍出现8%-10%的同比下降 [2] - 2024年国内人均奶类消费量降至41.5公斤，同比减少5.6%，实际消费人群的人均消费量已达80公斤，与日韩持平，传统液态奶消费面临瓶颈 [4] - 进口乳制品中稀奶油、炼乳、白蛋白等高附加值品类保持增长，稀奶油进口量达28.8万吨，同比增长近9% [4] 供需结构矛盾 - 国内传统乳制品人均消费或已见顶，突围关键聚焦于年轻人和老年人市场 [1] - 国内外乳制品产品结构差异显著，国外液态奶占比约20%-30%，奶酪占比50%以上，国内基础液态奶产品增长瓶颈明显 [4] - 市场呈现液态奶下滑与高端乳品进口依赖并存的局面 [2] 破局方向与创新策略 - 破解困局关键在于解决传统乳制品与新消费需求的错配问题，推进结构性调整，关注新场景、新人群、新渠道 [1][5] - 国内现制茶饮市场规模2024年突破2000亿元，为乳制品行业带来新增长空间 [5] - 企业通过强化年轻消费者的体验与情绪价值寻求突破，如卫岗乳业推出低温轻乳茶、茉莉花酪等新品，君乐宝推出零添加稀奶油 [5] - 乳企加码营养健康赛道，伊利、蒙牛、光明将功能化和乳品深加工作为重点，光明推出减脂型益生菌、高蛋白酸奶等体重管理产品 [7] 科技创新与细分市场 - 卫岗乳业通过毛细冷链配送系统实现高鲜度产品2小时送达，探索无人化配送、AI精准质量控制等创新模式 [7] - 未来创新聚焦三大方向：开发靶向特定健康功能的精准益生菌、深化乳制品营养健康研究、研发面向健康衰老的功能性乳品 [8] - 45-64岁"准老年"群体存在营养摄入失衡问题，建议开发解决咀嚼障碍、高蛋白、低GI等针对性产品 [9]

行业动态 - 儿童牛奶市场规模从2019年的300亿元增长至2023年的372亿元 [5] - 2023年儿童奶新品数量增速达15% [2] - 行业竞争格局复杂，伊利QQ星等头部企业占据主导地位，其他企业根据自身优势在不同梯队中寻求突破 [2] 公司动态 - 认养一头牛发布旗下专业儿童品牌"哞星人"，推出A2型儿童纯牛奶、A2型有机儿童纯牛奶、A2型娟姗儿童纯牛奶三大系列产品 [1] - "哞星人"产品每100ml价格为2元-3元，A2型有机儿童纯牛奶通过中欧有机双认证，A2型娟姗儿童纯牛奶乳蛋白含量为4.0g/100ml [1] - 认养一头牛将通过线上、线下渠道双发力，入驻天猫、京东、抖音等平台及主流商超 [2] 产品价格 - "618"期间儿童牛奶价格战激烈，单价从2元以下到6元左右不等 [3][4] - 认养一头牛"哞星人"A2儿童纯牛奶单价约2.5元，伊利QQ星A2儿童纯牛奶单价约2.5元，蒙牛未来星双原生DHA儿童牛奶单价约2.7元 [3] - 部分高价产品如爷爷的农场A2儿童水牛奶单价约6元，百菲酪A2儿童水牛奶单价约4元 [4] 市场趋势 - 儿童牛奶消费需求主要来自0-12周岁儿童，2023年我国0-14岁人口为23063万人，占总人口的16.36% [5] - 行业未来发展方向为健康化、功能化以及价格合理化 [6] - 家长对产品安全质量、奶源、加工等溯源信息关注度提升，推动产品供给不断细化 [6]

行业整体表现 - 2024年20家乳制品上市公司累计实现营收2925亿元 同比下滑7.7% [2] - 归母净利润129.2亿元 同比下滑3.0% [2] - 行业面临产量销量下滑、原奶价格波动、渠道变化等多重挑战 [3] 银发经济新增长极 - 2024年末中国60岁及以上人群首次突破3亿 预计2030年占比达26.4% [6] - 伊利中老年奶粉占成人奶粉业务50% 通过广场舞大赛等活动强化情感连接 [9] - 飞鹤将中老年人群作为重点发力对象 布局全年龄段产品线 [9] - 卓牧乳业主张开发小而精的功能性产品 注重情绪价值传递 [9] 产品创新战略 - 乳企构建功能化、营养化、差异化三维价值体系应对跨品类竞争 [11] - 飞鹤重点开发功能食品 黑龙江省已启动药食同源食材数字标签试点 [11] - 海河乳品与张伯礼团队合作推出煮奶系列 采用古书包装实现差异化 [11] - 兰格格酸奶通过草原故事全链路营销建立品牌壁垒 [11] - 恒天然观察到国潮产品受青睐 需结合本土文化创新 [12] - 吾岛希腊酸奶依托工厂技术创新实现逆势增长 [12] 渠道变革趋势 - 大卖场渠道影响力减弱 便利店渗透率达16%成为新增长点 [14][17] - 伊利成人奶粉电商渠道销售占比超50% 重点投入京东/天猫/抖音平台 [17] - 海河乳品通过小红书种草实现香菜牛油果牛奶现象级传播 [18] - 蒙牛强调渠道下沉战略 瞄准农村及欠发达地区空白市场 [19]

生产与产品 - 化纤厂扩建项目已投产，产能利用率稳定合理，能保障订单交付 [1] - 超短仿麻纤维新品获客户好评，后续重点发展差别化、功能化、新型聚酯纤维高端产品 [1] 财务盈利 - 2024 年度实现归属于母公司股东的净利润 11,733.82 万元，较上年度增加 62.08%，主要因本期权益法核算的长期股权投资收益、公允价值变动收益同比增加 [1][2] 经营策略 - 华西码头坚守“大客户”策略，为大客户制订个性化服务系统，强化长期合作关系，稳定经营结构 [2] - 销售策略已针对不同地区做出调整 [3] 研发与合作 - 技术研发和人才培养围绕技术创新、产业链协同、市场需求展开 [2] - 产学研合作围绕差别化、功能化、新型高端化及环保创新方向开展 [3][4] 投资与发展 - 当前贯彻稳健经营策略，提升技术创新和研发能力，重点发展高端产品，后续投资以与主业协同、促进产业强链补链为方向 [2] - 考虑产业并购时结合战略目标、行业趋势、资源整合能力综合评估 [4] 行业前景与风险应对 - 化纤强国目标使行业前景光明，差别化、功能化、新型高端化提升公司核心竞争力 [4] - 2024 年度出口业务营收占比 13.48%，通过量化风险敞口等措施控制汇率波动影响 [3] 盈利驱动因素 - 发挥品牌、技术和产品优势提升行业地位，短纤行业暂无大规模投产计划，宽松货币政策预期利好价格，产业链利润向好变化 [3]

公司运营与产能 - 公司拥有3个生产车间和16条生产线专注于康师傅系列低糖和无糖饮品生产[3] - 2024年一季度产量达1510万箱且产值突破3.6亿元[3] - 单条生产线每小时产能达48000瓶且日均产能突破55万箱[3] 生产技术升级 - 生产线采用全自动工序包括吹瓶、罐装、贴标和检测实现五分钟饮料生产[1] - 计划引入AGV机器人和AI视觉检测系统以降低能耗并提升生产效率[3] - 使用注塑机和吹塑机加工PET粒子并通过超滤系统与RO系统处理水源[3] 产品与市场策略 - 传统产品包括茉莉系列和冰红茶同时新增茶的传人、枸杞菊花茶及PH9.0等产品[3] - 聚焦细分市场并通过知名IP合作拓展市场影响力[3] - 饮料行业呈现多元化、健康化、功能化和体验化发展趋势[3]