市场监管总局2025年整治“内卷式”竞争十大典型案例核心观点 - 市场监管总局通过发布十大典型案例，展示了其在2025年综合整治“内卷式”竞争方面的监管行动与成果，旨在规范市场秩序、保护消费者权益、引导行业从价格内耗转向创新与质量驱动的发展模式 [1] 平台经济与物流行业监管 - 市场监管总局依据《反垄断法》公开约谈货拉拉，运用反垄断“三书一函”制度，采取梯次性监管措施，以保护市场竞争、稳定司机群体就业 [1] - 市场监管总局就外卖“补贴大战”两次召开约谈会，要求外卖平台认识低价无序竞争的负面效应，依法诚信经营、强化补贴信息公示、保障商家自主经营、严禁虚假宣传、价格歧视及诱导食品浪费 [4] 光伏与新能源汽车行业引导 - 针对光伏行业，通过事前预警、政策协同、指导约谈等方式，防范企业因内部协调行为外溢可能导致的海外反垄断风险，促进行业竞争方式从“价格内耗”转向“创新驱动” [2] - 市场监管总局牵头研制并发布《组织利益冲突指南》等3项国际标准、新能源汽车领域10余项国际标准，推动14项新能源汽车标准被多个国家采用，引导行业企业由“内卷式”竞争转向质量竞争 [9] - 市场监管总局组织开展2025年新能源汽车整车产品质量国家监督专项抽查，首次在该领域开展整车专项监督抽查，聚焦国内主流生产企业中降价幅度较大的车型，在流通领域共抽查6批次，涵盖安全性能检测等7大项34个具体项目，并实施整车碰撞试验 [6] 产品质量安全与消费者权益保护 - 广东、湖南、北京等地市场监管部门对存在缺陷的移动电源产品共实施10次召回，涉及产品共计139.77万台 [5] - 河南省开封市市场监管局查处开封佰康健康咨询服务有限公司利用私域直播虚假宣传系列案，当事人通过私域直播间推送“健康兵法”系列视频，短期内吸引3.7万人观看，通过虚假宣传向老年群体销售口服液 [3] - 市场监管部门加大产品一致性管理工作力度，防范企业通过降低关键零部件标准、简化关键生产工序等，造成实际生产产品与获证产品不一致的风险，防止低价低质产品流入市场 [8] 广告合规与公平竞争环境建设 - 市场监管总局组织开展广告合规助企专项行动，指导支持经营主体增强广告合规意识，有关数据显示广告监测违法率保持低位运行 [7] - 市场监管部门依法严格开展公平竞争审查，全年共审查重要政策措施5.8万件，在全国抽查政策措施1万余件并督促问题文件完成整改，从严纠治不当市场干预行为 [10]

市场监管总局对货拉拉的监管行动 - 市场监管总局于2025年9月23日依法公开约谈网络货运头部平台货拉拉 [1] - 约谈要求货拉拉严格遵守反垄断法 落实反垄断合规主体责任 及时规范经营行为 公平参与市场竞争 [1] - 市场监管总局将督导货拉拉全面落实整改要求 维护市场公平竞争 保护货车司机合法利益 [1] 货拉拉被指存在的具体问题 - 经核查 货拉拉存在利用算法不合理压低货运价格的行为 [1] - 货拉拉存在利用平台规则实施强制独家车贴等行为 [1] - 上述行为损害了公平竞争市场秩序和货车司机利益 [1] 行业竞争状况与监管背景 - 网络货运行业快速发展 在便利物流与消费 扩大就业等方面发挥了重要作用 [2] - 但同时行业低价无序竞争等问题逐步显现 社会各方面反映较为集中 [2] - 货拉拉的行为导致竞争性平台跟随实施低价策略 加剧行业“内卷式”竞争 存在垄断风险 [1] - 党中央 国务院高度重视促进平台经济创新和健康发展 整治“内卷式”竞争和维护新就业群体利益 [2] 监管目标与措施 - 此次约谈是落实党中央 国务院决策部署的具体监管举措 [2] - 监管通过运用反垄断“三书一函”的方式 在采取柔性监管措施的同时 充分传导监管压力 [2] - 监管旨在强化约束作用和社会监督 切实压实平台主体责任 [2] - 引导行业回归理性竞争 优化货运平台竞争生态 促进形成优质优价 良性竞争的市场秩序 [1] - 推动平台规则和算法公平公正 公开透明 [1]

市场监管总局2025年综合整治“内卷式”竞争十大典型案例核心观点 - 市场监管总局发布十大典型案例，旨在通过约谈、预警、查处、抽查、标准制定等多种监管手段，整治各行业“内卷式”无序竞争，引导企业从价格内耗转向创新驱动和质量竞争，保护市场公平与消费者权益 [1][2][3][4][5] 针对平台经济的监管措施 - 依据《反垄断法》公开约谈货拉拉，运用“三书一函”制度采取梯次性监管，以压实平台责任、保护市场竞争、稳定司机就业 [1] - 就外卖“补贴大战”2次召开约谈会，要求平台认识低价无序竞争的负面效应，依法诚信经营、强化补贴公示、保障商家自主权，并严禁虚假宣传、价格歧视和诱导食品浪费 [3] 对特定行业的风险预警与规范 - 对光伏行业进行“内卷外溢”风险预警与整治，通过事前预警等方式防范企业协调行为可能引发的海外反垄断风险，促进行业向“创新驱动”转变 [2] - 在新能源汽车领域首次开展整车产品质量国家监督专项抽查，抽查6批次降价幅度较大的主流车型，涵盖7大项34个具体项目并实施整车碰撞试验，以督促企业严守质量安全底线 [4] - 推动新能源汽车标准“走出去”，牵头研制发布该领域10余项国际标准，并推动14项标准被多国采用，引导行业转向质量竞争 [4] 打击违法违规行为与保护消费者 - 河南省开封市市场监管局查处开封佰康公司利用私域直播虚假宣传系列案，其“健康兵法”视频短期内吸引3.7万人观看，并向老年群体销售口服液，本案实现了“从直播间到产业链”的穿透式打击 [3] - 广东、湖南、北京等地市场监管部门对存在缺陷的移动电源产品实施10次召回，涉及产品共计139.77万台，督促电商及生产企业履行线上召回责任 [3] 强化质量、认证与广告合规管理 - 加大产品一致性管理工作力度，防范企业通过降低零部件标准、简化工序导致产品与获证不一致的风险，防止低价低质产品流入市场 [4] - 组织开展广告合规助企专项行动，指导经营主体增强合规意识，广告监测违法率保持低位运行，以深层次引导企业走出“内卷式”竞争 [4] 完善公平竞争审查与国际标准制定 - 扎实开展公平竞争审查，全年共审查重要政策措施5.8万件，在全国抽查政策措施1万余件并督促整改，从严纠治不当市场干预行为 [5] - 牵头制定发布组织治理领域国际标准，包括《组织利益冲突指南》等3项国际标准 [4]

市场监管总局2025年综合整治“内卷式”竞争十大典型案例核心观点 - 市场监管总局发布十大典型案例，旨在通过约谈、预警、查处、抽查、标准制定等多种监管手段，整治各行业“内卷式”无序竞争，引导企业从价格内耗转向创新驱动和质量竞争，保护消费者权益，维护公平有序的市场环境 [1][2][3][4][5][6] 针对互联网平台经济的监管措施 - 市场监管总局依据《反垄断法》公开约谈货拉拉，运用“三书一函”制度压实平台主体责任，旨在保护市场竞争、稳定司机群体就业 [1] - 市场监管总局就外卖“补贴大战”两次召开约谈会，要求平台依法诚信经营、强化补贴信息公示、保障商家自主经营，并严禁虚假宣传、价格歧视和诱导食品浪费 [3] 对制造业及消费品的质量与安全监管 - 广东、湖南、北京等地市场监管部门对存在缺陷的移动电源产品实施10次召回，涉及产品共计139.77万台 [3] - 市场监管总局首次在新能源汽车领域开展整车产品质量国家监督专项抽查，在流通领域抽查6批次，涵盖7大项34个具体项目并实施整车碰撞试验，聚焦降价幅度较大的车型 [4] - 市场监管总局强化产品一致性管理，防范企业通过降低关键零部件标准、简化工序导致产品与获证不一致的风险，防止低价低质产品流入市场 [4] 对特定行业竞争行为的引导与规范 - 市场监管总局对光伏行业进行“内卷外溢”风险预警与整治，通过事前预警等方式防范企业协调行为可能引发的海外反垄断风险，促进行业从“价格内耗”转向“创新驱动” [2] - 市场监管总局组织开展广告合规助企专项行动，引导企业增强广告合规意识，广告监测违法率保持低位运行 [4] - 市场监管总局牵头研制并发布《组织利益冲突指南》等3项组织治理领域国际标准，以及新能源汽车领域10余项国际标准，推动14项新能源汽车标准被多国采用，引导行业转向质量竞争 [4] 打击违法违规行为与保护消费者权益 - 河南省开封市市场监管局查处开封佰康健康咨询服务有限公司利用私域直播虚假宣传系列案，该公司通过“健康兵法”系列视频吸引3.7万人观看并向老年群体销售口服液，本案实现了“从直播间到产业链”的穿透式打击 [3] 完善制度与审查以维护市场公平 - 市场监管部门扎实开展公平竞争审查，全年共审查重要政策措施5.8万件，在全国抽查政策措施1万余件并督促问题文件整改，旨在纠治不当市场干预，防止出台影响统一市场和公平竞争的政策措施 [5]

马斯克和音乐行业撕破脸了。 最近，埃隆·马斯克旗下的X Corp（原Twitter）已对18家音乐版权商和NMPA（美国国家音乐版权商协会）提起反垄断诉讼，指控其合谋迫使该社交媒体平 台接受"超竞争价格"的行业统一许可协议。 长期以来，音乐行业与平台之间形成了一套相对稳定、默认的合作逻辑，即平台通过支付授权费用获得音乐许可，版权方则借助授权机制参与平台的商业 收益分配。目前，YouTube、TikTok、Instagram 等主流社交平台，几乎都沿着这一路径完成了合规与商业化的平衡。 那么，这一次马斯克为什么选择掀桌？作为行业惯例，当下的授权机制是否需要被放在竞争与合规的框架下重新审视？ 01 马斯克单挑大半个音乐圈 冲冠一怒下，马斯克选择单挑大半个音乐圈，并将这些音乐公司和NMPA的相关行为，直接定性为一场"反竞争合谋"。 依据《谢尔曼反托拉斯法》第一条和第二条，X指控包括NMPA在内的多家音乐版权方，存在非法限制贸易、共谋垄断、垄断及企图垄断市场等行为。诉 状中特别强调，被告方控制了美国受版权保护音乐作品授权市场90%以上的份额。 X的态度也十分强硬，请求法院发布永久禁令，并判被告支付三倍赔偿金、惩罚性赔 ...

核心案件与裁决 - 美国联邦贸易委员会将继续上诉一项于11月作出的、有利于Meta的裁决[1][3] - 美国地区法官James Boasberg于11月18日作出裁决，认定Meta在社交网络领域不构成垄断[1][2][3] - 法官的裁决与另两起将谷歌在搜索和在线广告领域定性为非法垄断的判决形成鲜明对比[2][3] 监管机构指控 - 美国联邦贸易委员会指控Meta在超过十年的时间里，通过收购其认定的重大竞争威胁Instagram和WhatsApp等反竞争行为，非法维持其在社交网络领域的垄断地位[1][3] - 此案曾是对Meta业务的生存性挑战，可能导致该公司被强制拆分Instagram和WhatsApp[1][3] 公司回应与行业影响 - Meta声明称，法院驳回美国联邦贸易委员会论点的决定是正确的，并认可了公司面临的激烈竞争，公司将继续专注于在美国的创新和投资[3] - 针对谷歌和Meta的系列裁决，对多年来享受近乎无限制增长的科技行业构成了监管打击[2][3]

投资评级与核心观点 - 报告给予携程集团（TCOM.O）“买入”评级，目标价为85.00美元，较当前61.77美元的股价有约38.0%的上涨空间 [6] - 报告核心观点认为，尽管公司面临反垄断立案调查，但其长期竞争力未受动摇，当前估值处于历史低位，市场情绪过度放大了事件的负面影响，为投资者提供了布局窗口 [4][8] 事件概述与潜在影响 - 2026年1月14日，国家市场监督管理总局依据《反垄断法》对携程集团涉嫌滥用市场支配地位立案调查，公司确认收到通知并表示将积极配合，业务运转正常 [8] - 报告预判潜在罚款金额可能在18亿至25亿元人民币区间，参考阿里、美团案例，约占其2025年预测营收618亿元的3-4%，相当于一次性扣减其约10%-14%的年利润（剔除2025年股权出售收益影响），对集团现金流及长期盈利冲击有限 [8] - 预计整改将聚焦于取消“二选一”等排他协议、规范定价与算法工具（如“调价助手”），但不会设定硬性佣金上限，整体属于“纠偏式规范”，不会动摇公司核心业务 [8] 公司核心竞争力分析 - 携程在中国旅游行业，尤其是中高端及商旅市场的护城河稳固，其角色不仅是流量平台，更是“服务确定性提供商”，凭借对酒店的强管控能力和偏袒消费者的客服政策，赢得了高净值用户的绝对信任 [8] - 在线旅游行业的核心矛盾是供给过剩而流量稀缺，导致上游商家极度依赖能将流量高效转化为订单的平台，这种“单向依赖”构建了极高的转换成本 [8] - 尽管有流量型平台试图进入中高端市场，但缺乏携程在供应链上的深度（如总经销协议、与高星酒店的长期绑定），难以对其形成降维打击 [8] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025至2027年营业收入分别为619.71亿元、706.36亿元、799.21亿元，同比增长率分别为16.1%、14.0%、13.1% [7] - 报告预测公司2025至2027年Non-GAAP归母净利润分别为168.90亿元、198.38亿元、231.42亿元，同比增长率分别为9.5%、17.5%、16.7% [7] - 当前股价61.77美元对应2026财年预测市盈率约14.5倍，处于历史估值低位，目标价85.00美元相当于2026财年盈利预测的20倍市盈率 [6][8] - 公司预计将从2025年开始派息，预测2025至2027年每股股息为0.3美元、0.4美元、0.4美元 [7] 主要财务数据摘要 - 2024年实际营业收入为533.77亿元，同比增长19.8%；Non-GAAP归母净利润为154.22亿元，同比增长62.0% [7] - 公司盈利能力强劲，2024年毛利率为81%，营业利润率为27%，归母净利润率为32% [9] - 公司财务状况稳健，2024年资产负债率为41%，经营活动产生的现金流量净额为196.25亿元 [9]

反垄断调查事件概述 - 2026年反垄断首案针对携程集团 公司因可能存在的“二选一”和技术干预定价等问题被立案调查[1] - 调查通报意味着相关问题已基本有判定 后续处罚措施、对盈利能力的影响以及商业模式是否需要改变成为核心关注点[1] - 此次事件不仅关乎携程 也为其他平台企业敲响警钟 需要共同审视类似问题[1] 触及的政策红线与商业模式冲突 - 第一条红线是平台企业高利润与“实体经济优先”导向的冲突 平台通过低价优质服务吸引用户 增强对商家的话语权 从而赚取高额流量费和佣金[2] - 平台将成本转嫁给商家 但这种“流量至上、成本转嫁”模式隐患日益凸显 商家利润空间被持续挤压[2] - 携程2025年前三季度净利润达290亿元人民币 而同期整个A股旅游链各子板块净利润合计仅约190亿元 平台与实体企业的经营状况对比悬殊[2] - 这种状况不符合2025年中央经济工作会议强调的“推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展”的要求[2] 技术手段与行业恶性竞争 - 第二条红线是平台利用流量和技术优势制定规则 挤压商家利润 导致行业陷入恶性循环[3] - 携程的“调价助手”自动监控竞争对手价格 倒逼酒店跟进调价 使酒店陷入不降价没客流、降价则亏本的死循环[3] - 此类技术手段助长的“价格战”正是政策意图治理的“内卷”式竞争 近期国家对外卖平台竞争状况的调查也基于类似逻辑[3] - 此次调查名为“反垄断” 同时也是“反内卷”[3] 行业监管趋势与未来发展方向 - 日益完善的监管、不断觉醒的各方权益主体以及承压的实体经济 共同构成了平台企业面临的新生态[3] - 平台企业未来的竞争力必须源于创造真正的增量价值 包括通过技术创新降低全链条成本、提升整体效率[3] - 平台需要践行合理的利益分配 让生态中的所有相关方共享发展成果[3] - 反垄断调查旨在疏通被垄断行为淤塞的河道 推动平台经济整体转型 让平台和实体企业能在公平的航道上竞争发展[3]

美国联邦贸易委员会上诉Meta反垄断案裁决 - 美国联邦贸易委员会决定就一名联邦法官裁定Meta在社交网络领域不构成垄断的决定提起上诉 [1] - 联邦法官詹姆斯·博阿斯伯格于去年11月裁定，Meta对Instagram和WhatsApp的收购并未违反反垄断法，认为Meta未非法垄断市场，因其仍面临YouTube及TikTok的竞争 [1] - 该裁决对美国联邦贸易委员会是一次重大挫败，该机构早在2020年就提起诉讼试图拆分Meta [1] 诉讼双方的核心论点 - 美国联邦贸易委员会认为法官错误地审视了当前的竞争环境，而非该机构2020年提起诉讼时的市场状况 [1] - 美国联邦贸易委员会发言人表示，Meta在收购Instagram和WhatsApp时违反了反垄断法，早在2020年诉讼时其惊人的市场力量已显而易见 [2] - Meta发言人回应称，地区法院驳回美国联邦贸易委员会论点的决定是正确的，并承认公司面临激烈竞争，公司将继续专注于创新和对美国市场投资 [2] 案件背景与相关动态 - 该反垄断诉讼是在特朗普第一个任期内提起的 [2] - Meta首席执行官马克·扎克伯格今年大部分时间积极拉拢美国总统特朗普及其政府，并做出了一系列关键的公司和产品层面调整 [2]

事件概述 - 2026年反垄断首案针对携程集团展开立案调查 调查源于此前贵州等多地市场监管部门就“二选一”及技术干预定价等问题的约谈 [2] - 调查触及平台经济利润分配与竞争秩序两条政策红线 其意义被视作推动平台经济整体转型的关键契机 [1][3][4] 调查背景与性质 - 按照监管惯例 在前期约谈后通报“立案调查”意味着问题本身已基本有判定 [2] - 此次调查不仅针对垄断行为 也旨在治理由平台技术工具助长的“内卷式”价格竞争 [4] 触及的第一条政策红线：利润分配失衡 - 平台企业商业模式常通过低价优质服务吸引用户 转而向商家收取高额流量费与佣金以获取利润 导致利润在平台与实体企业间分配失衡 [3] - 以携程为例 其2025年前三季度净利润达290亿元 而同期整个A股旅游链各子板块净利润合计仅约190亿元 平台高利润与实体企业经营困境形成鲜明对比 [3] - 这种模式与“推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展”的政策导向不符 [3] 触及的第二条政策红线：技术加剧恶性竞争 - 平台利用流量和技术优势制定规则挤压商家利润 例如携程的“调价助手”自动追踪竞对价格并倒逼酒店调价 使酒店陷入不降价无客流、降价则亏本的死循环 [4] - 此类技术工具助长的“价格战”被政策界定为需要治理的“内卷” 近期国家对外卖平台竞争状况的调查也基于类似逻辑 [4] 行业影响与未来方向 - 此次调查对携程提出的核心问题 包括处罚措施、对盈利能力的影响及商业模式调整的必要性 同样值得其他平台企业高度重视 [2] - 日益完善的监管、各方权益主体觉醒及实体经济压力共同构成了行业新生态 [4] - 平台企业未来的竞争力必须源于创造真正的增量价值 包括通过技术创新降低全链条成本、提升整体效率 并践行合理的利益分配让生态内所有相关方共享发展成果 [1][4] - 反垄断调查旨在疏通被垄断行为淤塞的河道 让平台企业和实体企业能在公平的航道上竞争发展 [4]