平台算法，这一新就业形态下的无形"指挥棒"，正从幕后走向台前。 在全国总工会推动平台企业就劳动规则展开集体协商的背景下，9月18日，南都湾财社记者获悉，货拉拉 在深圳召开了全国首场算法协商恳谈会，与司机代表签署了《货拉拉平台算法和劳动规则专项协议》（下 称"专项协议"）。此举旨在将平台内一部分模糊的算法规则，转变为清晰的劳资共识。 与此同时，货拉拉在官网增设"算法公开"入口，详解了行为分与订单取消的判责逻辑，试图在效率与公平 之间，寻找一个新的平衡点。 算法黑箱 随着平台经济发展，中国灵活就业群体已超2亿人。由于他们与平台间不存在传统劳动关系，为其建立有 效的社会保障体系已成重要民生议题。对此，顶层设计的步伐正在加快。今年3月，人社部在介绍年度重 点工作时明确，将稳妥有序扩大新就业形态人员职业伤害保障试点，准备将试点省份由7个增加到17个。 这些矛盾点主要聚焦于六大核心领域：服务收入与费用保障、货主与货源管理、劳动与安全保障、以及直 接影响司机接单资格的行为分与激励机制。 其中，订单取消后的责任判定，是司机们最关心的问题之一。有司机代表在会上提出了长久以来的疑 问："取消类订单判责是否会偏袒用户？"这直指"算 ...

财务数据和关键指标变化 - 2025财年调整后EBITDA为3880万美元 同比增长760万美元或244% [3][10] - 2025财年第四季度净收入为4907万美元 同比增长126万美元或26% [8] - 2025财年第四季度调整后净收入为5485万美元 同比下降153万美元或218% [8] - 2025财年第四季度调整后EBITDA为789万美元 同比下降1188万美元或131% [9] - 2025财年净收入为17291万美元 同比增长9606万美元或125% [9] - 2025财年调整后净收入为30944万美元 同比增长8297万美元或366% [10] - 2025财年第四季度每股基本和完全摊薄收益均为010美元 [8] - 2025财年每股基本收益为037美元 完全摊薄收益为035美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 收购活动贡献600万美元调整后EBITDA 主要来自Cascade Transportation、Foundation Logistics、TCB Transportation和TransCon Shipping等收购项目 [3] - 战略运营合作伙伴转换包括Select Logistics和USA Logistics [3] - 墨西哥WePort收购完成 增强了北美业务布局 [6][7] - 技术平台Navigate提供差异化协作能力 [58] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥市场重要性提升 WePort作为平台支持北美业务扩张 [7][14] - 东南亚市场增长明显 中国供应链向东南亚转移 [13] - 北美市场通过加拿大平台和美国多平台持续扩张 [27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过有机增长和收购结合实现盈利增长 [5] - 战略包括运营合作伙伴转换、协同收购和股票回购 [6][62] - 目标杠杆率约25倍 暂不追求私募股权级别的高杠杆 [35] - 技术差异化作为核心竞争力 通过Navigate平台提升客户协作能力 [58] - 多平台整合支持M&A活动 包括美国货代、多式联运、加拿大和墨西哥四大平台 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 短期波动受美国贸易关税谈判影响 但预计全球贸易将最终复苏 [4] - 客户采取提前出货、邻国仓储等策略应对关税不确定性 [13][15] - 预计旺季表现平淡 但墨西哥和东南亚增长趋势持续 [31] - 行业竞争激烈 海关经纪业务异常活跃 [15] 其他重要信息 - 现金余额约2300万美元 信贷额度2亿美元仅使用2000万美元 [5] - 折旧摊销因Wills收购摊销到期 季度基准降至360万美元 [21] - 或有对价调整反映盈利支付结构变化 [43][44] - 所得税季度调整因年终清算产生 未来将恢复正常化税率 [48][50] 问答环节所有提问和回答 问题: 贸易政策变化对业务的影响 特别是墨西哥收购后的表现 [12] - 贸易环境持续波动 客户采取提前出货、邻国仓储等策略应对 [13] - 供应链从中国向东南亚和墨西哥转移的趋势持续 [13] - WePort收购完善了北美布局 支持现有客户和未来机会 [14] 问题: 行业波动和产能增加下的管理和客户策略变化 [15] - 客户难以管理供应链 采取时间购买和邻国仓储策略 [15] - 海关经纪业务异常活跃 以应对政策不确定性 [15] 问题: 第四季度调整后EBITDA和利润率低于预期的原因 [16] - 主要因前期提前出货消耗库存 本季度缺乏类似拉动 [17] - 波动属正常现象 难以量化短期影响 [17] 问题: 折旧摊销下降的原因 [21] - 因2015年Wills收购的10年摊销期结束 [21] - 360万美元成为未来季度基准 [21] 问题: 收购能力和管道限制 [26] - 无实质收购约束 杠杆率低提供充足容量 [27] - 主要限制在于整合能力 通过四大平台支持不同收购类型 [27][28] - 保持活跃但非激进的收购策略 [28] 问题: 年底旺季和关税形势展望 [30] - 预计旺季表现平淡 传统旺季可能不明显 [31] - 东南亚和墨西哥增长趋势持续 [31] 问题: 杠杆率目标水平 [35] - 目标杠杆率约25倍 可能临时略超但不追求私募级别高杠杆 [35] 问题: 墨西哥收购的时机考量 [36] - 属于机会性收购 WePort提供真正的国际空海运能力 [36] - 原有跨境业务独立存在 此次增强墨西哥国际服务能力 [36] 问题: 折旧摊销对未来影响 [38] - 摊销到期对净收入有利 但不影响EBITDA [39][41] 问题: 或有对价调整性质 [42] - 反映盈利支付结构调整 保护公司避免过度支付 [43][44] - 理想情况是支付或有对价 表明业绩达标 [46][47] 问题: 所得税率异常原因 [48] - 因年终清算产生 前期预估过高 [48] - 未来将恢复正常化税率 [50] 问题: 收购整合后的业务展望 [54] - 正在建立统一销售组织 推动交叉销售和钱包份额增长 [57] - Navigate技术平台提供差异化能力 客户反馈积极 [58] - 技术优势将成为未来差异化竞争要素 [58]

全球贸易格局变化 - 关税壁垒波动和供应链多中心化趋势重塑全球贸易格局 中国企业出海面临复杂环境 [1] - 美国取消800美元以下小额包裹免税政策 DHL停止向美国寄送包裹和货物 [2] - 区域性关税政策频繁调整 影响中国企业出口路径和物流选择 [2] 出口结构转变 - 跨境电商出口2024年达2.15万亿元 同比增长16.9% 但2024年上半年仅增长4.7%至1.03万亿元 [2] - 电商货物出口明显减少 特别是发往美国的电商货量下降 [2] - 新能源产品（电动车 锂电池 太阳能电池）成为出口新支柱 推动出口结构从轻到重转变 [3] - 生物制药和生命科学产品成为重要出口增长点 特别是发往巴西 非洲等市场的药品和疫苗 [3] 物流运输方式变化 - 电商轻小件减少导致空运需求减弱 运价进入下行通道 [3] - 海运货量实现逆势上升 因新能源产品体积较大且更偏向海运渠道 [3] - 高附加值产品如制药 电子产品仍坚持空运 因对时效性和运输条件要求严苛 [3] 物流服务需求升级 - 企业物流需求从价格导向转向服务导向 从基础运输转向端到端数字化解决方案 [1][5] - 企业需要物流商提供替代路线设计和应急处理能力应对突发政策风险 [5] - 新兴市场缺乏当地政策了解 亟需物流商提供咨询与操作支持 [5] - 专业化 定制化 数字化 合规化要求成为物流企业国际竞争基本门槛 [5][6] 行业重点发展领域 - 新能源 电商和制药三大领域保持高增长态势 [1] - DHL重点聚焦新能源 电商与生命科学三大高增长领域 [6] 技术创新应用 - 物流行业加速智能化自动化 机器人 人工智能 物联网技术影响行业发展 [6] - DHL在仓库作业和最后一公里配送使用自动引导车 机械臂和机器人 [6] - AI模型预测市场需求 辅助客户做出前瞻性运输安排 [6]

航空客运公司业绩分化 - 民营上市航司上半年全部盈利 其中春秋航空净利润11.69亿元居首 成为内地最赚钱上市航司[3] - 国有三大航未能扭亏 国航/东航/南航分别亏损18.06亿元/14.41亿元/15.33亿元[5] - 春秋航空连续两年创盈利纪录 2023年净利润22.57亿元 2024年净利润22.73亿元[5] 业绩分化原因分析 - 国际航线恢复缓慢 上半年国际客运航班同比2019年下降12%[6] - 三大航国际航线占比高受影响更大 民营航司国际航线集中在日韩等周边地区[6] - 春秋航空日本航线运力投放同比增长116.8% 较2019年增长77.7%[6] - 宽体机转投国内市场加剧竞争 国内航线客公里收益普遍下滑[6] - 春秋航空国内航线客公里收益同比下降4.8%[6] - 成本控制能力成为业绩关键 民营航司更具优势[7] 机场上市公司表现 - 7家机场上市公司中5家盈利 上海机场和白云机场净利润同比增28.14%和71.32%[9] - 深圳机场净利润同比涨幅达79.13%[9] - 首都机场连续五年亏损累计超百亿 旅客吞吐量较2019年减少一半[9] 航空货运公司业绩 - 国货航净利润12.4亿元同比增长86.15% 东航物流净利润12.89亿元同比增长0.9%[10] - 南航物流净利润16.01亿元 成为南航重要业绩贡献者[10] - 全球航空货运需求增长 上半年全球货运吨公里同比增长2.8%[10] - 中国空运出口总货量267万吨同比增长11.6% 国际航线货邮运输量203.7万吨创近10年新高[10] - 中国至北美空运出口下降8.2% 至欧洲/亚太/其他市场分别增长15.4%/12.2%/22.2%[10] - 国际航协下调2025年货邮运输量展望 从7250万吨下调至6900万吨 增幅从5.8%下调至0.6%[11]

DHL集团战略重点与行业投资 - DHL集团2030战略核心方向与中国发展战略高度契合 重点聚焦新能源 电商以及生物制药三大行业领域并加大投资 [1] - 新能源行业涵盖电动车 锂电池 太阳能电池 风力发电机等细分领域 因涉及危险品操作且对认证 人员培训及法规合规性要求极高 DHL将重点布局该领域投资 [1] - 鉴于中国电商行业呈现爆发式增长态势 DHL将持续加大对电商领域投资 保障为客户提供无缝衔接的端到端一体化物流解决方案 [1] 生命科学物流需求与解决方案 - 中国从药品进口国逐步转向出口需求旺盛市场 巴西是中国原研药与仿制药重要出口目的地 非洲市场大量进口中国疫苗 [2] - 制药行业对物流温控要求贯穿全程 供应链端到端所有环节均需严格温控 且需专业认证人员与专用设备支撑 DHL将针对该领域特殊需求强化投资 提供符合标准的端到端温控物流解决方案 [2] 中国企业物流需求演变 - 中国企业对物流服务需求已从价格优先转向一体化综合物流服务 不仅要涵盖国际段运输 还需包含报关清关 最后一公里配送等环节 形成端到端完整解决方案 [2] 出口市场分布与区域贸易动态 - 从中国出口市场分布看 东南亚 中东 非洲及拉丁美洲是当前主要目的地 其中受益于RCEP协定 东南亚市场成为中国出口最大受益区域 [2] - 欧洲市场的中国出口量保持稳定 但增速不及东南亚市场 [2] 企业应对关税策略差异 - 部分企业暂停物流计划 待关税政策正式落地后再制定方案 [3] - 部分在全球市场占据优势地位企业因利润空间足以覆盖关税成本 仍维持正常运输节奏 [3] - 不同市场的政策变化促使企业调整物流路径 [3] 红海危机对航运市场影响 - 红海危机持续约16个月 对全球航运市场产生显著影响 亚洲至欧洲航线运输时间较危机前延长10-14天 [3] - 额外占用的航运运力约占全球总量的15% [3] - 若红海危机在2025年下半年缓解 苏伊士运河恢复正常通行 叠加创纪录规模新船运力交付 亚欧航线运输路线将缩短 时效提升 海运运价有望出现下行趋势 [3] 空运市场竞争格局与挑战 - 国内空运市场竞争激烈 空运企业多采取低价竞争策略 运营利润率不高 [4] - 出境空运业务门槛较高 需具备全球化网络布局 满足空运领域复杂法规规则要求 平衡运力与运输时效 提供稳定可靠空运解决方案 [4] 全球空运需求趋势与区域差异 - 未来1-2年全球空运需求保持强劲 制药 电子产品等产业空运需求增长尤为突出 [6] - 受美国关税政策影响 中国至美电商货物运输量有所下降 中国至美空运运价呈下行趋势 [7] - 东南亚 中东 拉丁美洲等市场若出口需求持续上升 其空运运价将在较高区间波动 [7] 空运运价驱动因素与市场变化 - 空运运价走势与区域市场需求直接挂钩 近一两年空运运价高位波动主要因中国电商出口货物对运力大量需求形成支撑 [7] - 2024年空运市场表现强劲增速显著 核心推动力是电商货物运输 [7] - 2025年以来受关税政策波动影响 空运运量出现下降 同期海运运量呈上升态势 [7] 海运运量增长驱动因素 - 海运运量增长除市场需求结构变化外 还与中国新兴出口产业相关 电池 新能源汽车尤其是太阳能电池已成为中国出口新重点 此类货物主要通过海运运输 直接带动海运运量提升 [7]

美国关税政策对全球贸易流向的影响 - 美国关税政策变化导致非美国航线货运量大幅增加 包括中国到东盟 中东和非洲等新兴市场[1] - 中国对美国贸易出口总额在2024年上半年下降9.9% 而对新兴国家出口额实现两位数增长[1] - DHL全球货运数据显示上半年出口货运需求增长最显著的是中亚和南亚地区 其次是撒哈拉以南非洲地区[1] 海运市场运价变化趋势 - 2024年4月美国宣布关税政策后出现出口抢运潮 但5月开始回落并在第二季度末完全消失[1] - 上海集装箱运价指数连续9周下降 预计下半年美国贸易需求减弱将导致跨太平洋航线海运价格持续走低[1] 航空货运市场区域分化 - 2024年6月全球航空货运需求同比微增0.8% 但地区表现分化明显[2] - 美洲地区航空货运量下降8.3% 欧洲地区停滞在0.8% 亚太地区逆势增长9.0%[2] - 空运价格下降主要因电商需求减少和运力释放[2] 电商贸易增长态势变化 - 2024年中国出口电商贸易量同比增长14% 但2024年上半年增幅回落至4.7%[2] - 美国市场电商量下降 due to关税政策调整 但新兴市场如中国到中东和东欧的需求仍在上升[2] 高价值货物出口增长领域 - 风力发电机出口在2024年第一季度增长43.2%[2] - 锂电池出口在2024年第一季度增长18.8% 上半年保持两位数增长[2] - 新能源汽车与锂电池出口需求激增 推动DHL在上海投建新能源汽车卓越中心[2] 专业物流服务需求增长 - 生物医药领域出口增长催生高价值物流需求 特别是对非洲的疫苗出口和巴西药品出口[3] - 药品运输需要严格温控 锂电池电车需要特殊危险品操作 这些专业服务并非所有物流商都能提供[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司税后净亏损减少3250万美元至1560万美元[17] - 息税前利润同比增长61%[5][19] - 第四季度实现两年来最强的季度标准化息税前利润[5][19] - 毛利润率提高4.1个百分点[5][6][18] - 毛利润绝对值增长13.4%[6][18] - 运营费用减少2700万美元[7][17] - 其中劳动力成本节约约1500万美元[18] - 运输成本占货运收入比例同比下降5.1个百分点[18] - 运营现金流增长35%至2530万美元[21] - 调整后净运营现金流为30万美元[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 货运和燃料业务亏损改善90%[11] - 第四季度实现正向收益[11] - 仓储业务持续面临挑战[11][12] - 特种业务表现良好[14] - 国际业务表现疲软[15] - 跨塔斯曼航运服务表现良好[16] - 除仓储外所有部门标准化收益均增长[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速转型计划进入第二年[6][7] - 重点从成本削减转向价值创造[7][23][24] - 业务重新调整为三个主要方向[6] - 通过新视野路线图规划到2028财年发展路径[22] - 加强客户基础多样性以降低生产风险[10] - 退出两个过剩物业[13] - 建立新的资金合作伙伴关系[20] - 将银行融资延长至2026年8月[20] - 投资技术和数据驱动决策能力[24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 面临持续的经济逆风和低需求环境[8][9] - 新西兰经历多年经济衰退[8] - 竞争对手活动增加和不可持续的定价策略[9] - 极端天气事件和岛屿间渡轮服务中断影响业务[9] - 客户情绪开始略有提升[10] - 预计在2026财年恢复正向标准化息税前利润[25] - 经济复苏时间和速度仍不确定[24] 其他重要信息 - 公司一名司机因医疗事件不幸去世[2] - 燃油业务从仓储部门调整至货运部门[11] - 特种业务在太平洋岛屿开展更多工作[15] - 9月改用新船采用期租模式[16] - 处理前船产生110万美元成本[16] 问答环节所有提问和回答 问题: 预计2026财年哪个月份能实现税后净利润转正 - 公司无法确定具体月份 目前处于货运和物流行业的淡季(7-8月) 之后业务将开始回升[26] 问题: 是否可能进行融资 - 公司预计将实现正向息税前利润 但将继续关注资本结构以确保有足够资本支持业务运营和增长[27] 问题: 下一年度息税前利润指导范围 - 公司不提供具体指导 确认将在2026财年恢复正向息税前利润[28] 问题: 要求说明核心货运业务业绩 - 公司以燃油业务涉及单一客户为由拒绝提供详细信息[30]

财务数据和关键指标变化 - 税后净亏损减少3250万美元至1560万美元[17] - 正常化息税前利润同比增长61%[5] - 2025年第四季度实现两年来最强季度正常化息税前利润[5] - 毛利润率提高4.1个百分点[5][18] - 毛利润绝对值增长13.4%[6][18] - 运营费用减少2700万美元[17] - 其中人力成本节约约1500万美元[18] - 运输成本占货运收入比例同比下降5.1个百分点[18] - 运营现金流增长35%至2530万美元[20] - 调整后净运营现金流为30万美元[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 货运和燃料业务正常化亏损改善90%[11] - 2025年第四季度货运和燃料业务转为正收益[11] - 四个业务部门中有三个实现正常化收益同比增长[8] - 仓储业务持续面临挑战[12] - 仓储行业存储成本已低于疫情前水平[13] - 特种运输业务表现良好[14] - 特种运输业务未来两年项目储备非常健康[15] - 国际业务规模较小 今年表现较为疲软[15] - 跨塔斯曼航运服务表现良好[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施加速转型计划已一年[6] - 转型计划三大重点：业务重新校准、驱动盈利收入增长、确保资产负债表韧性[6] - 已剥离过剩或老旧资产[7] - 优化网络规模[7] - 保留关键客户[7] - 退出两处过剩物业[13] - 加强客户伙伴关系和服务卓越性[14] - 战略扩展客户基础多样性[9] - 建立新的资金合作伙伴关系[19] - 银行融资期限延长至2026年8月[20] - 四年新视野路线图明确到2028财年的发展路径[21] - 重点成为新西兰首选物流提供商[21] - 从成本削减转向价值创造[22] - 继续投资人员和技术能力[23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新西兰经历多年经济衰退[8] - 持续的经济逆风、低商业和消费者信心、生活成本压力抑制需求[8] - 需求下降导致竞争对手活动增加[9] - 一些市场参与者采取激进且不可持续的定价策略[9] - 跨岛渡轮服务中断和极端天气事件进一步影响业务[9] - 与合作伙伴交流显示情绪开始略有提升[9] - 经济复苏时间和速度仍不确定[23] - 预计2026财年将恢复正正常化息税前利润[24] - 市场活动和客户需求提升将推动收益增长[24] 其他重要信息 - 公司一名司机在两週前的事故中不幸丧生[2] - 公司拥有广泛的全国性网络[3] - 提供端到端供应链解决方案[4] - 转型计划还剩一年[7] - 燃料业务与Z能源建立长期合作伙伴关系[11] - 仓储行业进入门槛低[12] - 疫情期间行业产能大幅扩张[12] - 客户回归准时制模式导致供应过剩[12] - 特种运输业务专注于基础设施项目[14] - 风电项目等能源发电项目正在增加[15] - 在太平洋岛屿开展更多业务[15] - 国际业务包含110万美元旧船处置成本[16] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026财年是否会有月份实现税后净利润为正[25] - 无法确定具体月份 目前处于货运和物流行业淡季(7-8月) 之后业务将逐步回升[25] 问题: 鉴于公司权益侵蚀且税后净利润不确定为正 是否可能进行融资[26] - 预计将实现正息税前利润 但继续关注资本结构以确保有足够资本支持业务运营和增长[27] 问题: 未来一年的息税前利润指引范围[28] - 目前不提供具体指引 经济仍存在不确定性 但确认2026财年将恢复正息税前利润[28] 问题: 要求提供燃料业务调整后核心货运收入和利润率数据[29] - 由于燃料业务仅涉及单一客户 无法分享相关数据[30]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收入为29.6百万新加坡元 较2024年同期的31.4百万新加坡元下降5.7% [1] - 集团录得亏损1.57百万新加坡元 而2024年同期录得溢利约3.26百万新加坡元 [1] 经营状况 - 收入减少主要由于市场需求疲软导致货车运输及货运代理服务销量大幅减少 [1]

物流通道建设 - 新开通"柯新亚"跨境专线 从浙江绍兴柯桥区始发 经新疆伊犁口岸中转 最终抵达哈萨克斯坦等中亚五国 [1] - 运输时间较以往方式压缩约2天 构建高效稳定的多式联运体系 [1] - 专线覆盖哈萨克斯坦 乌兹别克斯坦 吉尔吉斯斯坦等中亚国家核心经济城市 [1] 贸易数据 - 本次首发列车载有16个集装箱 货物价值160万美元 [1] - 中国轻纺城年交易量超4000亿元 其中近60%出口额销往中亚 中东 欧洲等地 [1] 经济效益 - 新物流通道大幅提升国际物流速度并降低物流成本 [1] - 多式联运体系有效激发内外双循环原动力 [1] - 专线依托新疆伊犁 喀什 阿克苏等重要口岸 服务纺织品"买全球 卖全球"战略 [1]