港股创新药板块表现 - 港股创新药板块高开高走，绿叶制药、联邦制药、乐普生物-B涨超6%，泰格医药、三生制药、康龙化成、和黄医药、君实生物涨超4% [1] - 港股创新药ETF（159567）连续2个交易日成交额超11亿元，市场热度较高 [1] - 港股创新药指数市盈率从2月21日的64倍降至6月3日的27倍，不足3个月前的一半，估值消化显著 [1] 中国创新药行业趋势 - 2024年中国创新药Lisence out授权总金额突破519亿美元，同比增长27.4%，占全球同类交易总额的30% [1] - 行业正从"0—1"向"1—10"国际化快速发展，新药放量、Biotech减亏盈利、重磅BD频出催化行情 [1] - 国产创新药从"拼数量""拼速度"转向"拼质量""拼创新"，研发能力和产品差异化优势提升 [2] 创新药ETF产品特点 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数，创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高 [1] - 创新药ETF（159992）布局创新药产业链龙头企业，覆盖全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 [2] - 两款ETF均有望受益于AI赋能研发、国产创新药出海、商业健康保险完善等利好 [1][2]

医药行业市场表现 - 2025年上半年医药板块表现出过去三年以来最好的市场收益 [1] - 2025年下半年医疗健康产业的业绩和估值修复趋势较为确定 [1] 国产创新药发展 - 国产创新药加速步入收获期 [1] - 中国创新药企业展现出较强的出海潜力 [1] - 创新药企业通过授权出海等模式角逐全球创新药市场 [1] - 创新药资产价值不断放大 [1] 行业驱动因素 - 医药外部环境向好 [1]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 2025 ASCO年会国产创新药将展示高质量研究成果，多个国产创新药分子有数据读出 [3] - 国产创新药全球价值凸显，出海趋势加强，临床数据读出利于创新药开发 [3] - 看好差异化创新出海，建议关注具备高质量创新能力的公司 [3] 各部分总结 热门靶点/药物形态对比分析 - 涉及PD1xIL2、PD1xVEGF、PD-L1xVEGF、PD1xTIGIT等双抗及ADC等药物形态 [3][4] 肺癌（LC） - 信达生物IBI363单药治疗NSCLC后线ph1数据，不同剂量组疗效有差异，3mg/kg剂量组表现较好 [9][10] - 三生制药707单药治疗PD-L1+ NSCLC 1L的ph2数据，10mg/kg Q3W剂量组效果良好 [24][25] - 复宏汉霖HLX43单药治疗NSCLC后线的ph1数据，不同阶段有不同疗效和安全性表现 [46][48] - Pfizer PDL1V单药治疗NSCLC后线的ph1数据及联合K药治疗HNSCC 1L的ph1数据，有一定疗效和安全性特征 [50][54] - c-MET ADC相关公司如Abbvie、恒瑞医药、荣昌生物等在NSCLC治疗中有不同临床数据 [57][66][71] 消化道肿瘤（GI） - 石药集团SYS6010联合SYH2051治疗胃肠道肿瘤后线的ph1数据，胃癌和结直肠癌有不同疗效表现 [88] 其他&早期临床数据 - 君实生物AWT020单药治疗实体瘤后线的ph1数据，有一定抗肿瘤活性 [19][20] - BNTX BNT327联合化疗治疗1L间皮瘤的ph2数据，MPM和MPeM患者有不同疗效 [29][30] - 宜明昂科IMM2510单药治疗软组织肉瘤的ph1b数据，有一定疗效和安全性特征 [32][33] - 华奥泰HB0025联合化疗治疗1L EC的ph2数据，有较好疗效和安全性 [35][36] - 泽璟制药ZG005单药及联合治疗CC的ph2数据，有一定疗效和安全性表现 [39][42] - 映恩生物DB-1311单药治疗CRPC的ph1/2数据，有一定疗效和安全性特征 [81][83] - 明慧医药MHB088C单药治疗mCRPC后线的ph1/2治疗，有一定疗效和安全性表现 [85][86]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 2025 ASCO年会国产创新药将展示高质量研究成果，多个国产创新药分子有数据读出 [3] - 国产创新药全球价值凸显，出海趋势加强，临床数据读出利于确定成药性和全球开发 [3] - 看好差异化创新出海，建议关注具备高质量创新能力的公司 [3] 热门靶点/药物形态对比分析 肺癌（LC） - 信达生物IBI363单药治疗NSCLC后线ph1数据，不同剂量组疗效有差异，常见TEAEs包括关节痛、贫血和皮疹 [9][10] - 三生制药707单药治疗PD - L1+ NSCLC 1L的ph2数据，10mg/kg Q3W剂量组效果良好，常见TRAEs包括高胆固醇血症等 [24][25] - BNTX BNT327联合化疗治疗1L间皮瘤的ph2数据，MPM和MPeM患者有不同疗效，常见TRAE包括中性粒细胞计数下降等 [29][30] - 复宏汉霖HLX43单药治疗NSCLC后线的ph1数据，不同阶段有不同疗效和安全性表现 [46][48] - Pfizer PDL1V单药治疗NSCLC后线的ph1数据，NSCLC患者有一定cORR，常见TRAE包括外周感觉神经病等 [50][51] - Abbvie Teliso - V单药治疗NSCLC 2L+的ph2数据，c - Met过表达患者有一定ORR，常见TRAEs为周围感觉神经病等 [57][58] - Abbvie ABBV - 400单药治疗EGFRm NSCLC 3L+的ph1数据，ORR为63%，常见TEAEs与血液系统和胃肠道相关 [62][63] - 恒瑞医药SHR - 1826单药治疗NSCLC后线的ph1数据，ORR为39.7%，常见Gr≥3 TRAE包括中性粒细胞计数下降等 [66][67] - 荣昌生物RC108单药治疗EGFRm NSCLC 2L+的ph1b/2数据，2.0mg/kg组有一定ORR，常见TRAEs包括恶心、乏力等 [71][72] - Mythic MYTX - 011单药治疗NSCLC后线的ph1数据，接受≥4.0mpk剂量治疗的c - MET阳性患者有一定ORR，常见TRAEs为视线模糊等 [76][77] 消化道肿瘤（GI） - 石药集团SYS6010联合SYH2051治疗胃肠道肿瘤后线的ph1数据，胃癌患者ORR为50%，结直肠癌野生型KRAS患者mPFS约为4.2mo，常见TRAEs包括血液学毒性等 [88][89] 其他&早期临床数据 - 映恩生物DB - 1311单药治疗CRPC的ph1/2数据，可评估患者未确认ORR为27.9%，DCR为95.3% [81][82] - 明慧医药MHB088C单药治疗mCRPC后线的ph1/2治疗，可评估患者ORR为14.3%，DCR为95.2%，常见≥3级TRAEs包括中性粒细胞减少等 [85][86]

港股创新药板块表现 - 5月30日港股市场回调但创新药板块逆势上涨 石药集团涨超8% 复星医药 昭衍新药涨超5% 泰格医药 诺诚健华 凯莱英涨超3% 先声药业 绿叶制药涨超2% [1] - 港股创新药ETF(159567)过去20个交易日获超2亿元资金净流入 市场热度较高 [1] - 港股创新药指数市盈率从2月21日64倍降至5月30日27倍 不足3个月前一半 当前布局性价比突出 [1] 中国创新药发展特点 - 中国创新药发展由仿制药企转型和Biotech企业共同推动 两者交汇于BD交易 [1] - 发展驱动力包括临床未满足需求 跨国药企专利悬崖压力 中国工程师红利 以及集采政策下仿制药企转型成果显现 [1] 创新药ETF产品特点 - 港股创新药ETF(159567)跟踪国证港股通创新药指数 创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数最高 受益于AI赋能 国产药出海 商业健康保险完善 [2] - 创新药ETF(159992)跟踪创新药指数 布局创新药产业链龙头企业 包含全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 受益于AI赋能 国产药出海 医保丙类目录 [2] 国产创新药投资价值 - 国产创新药板块投资价值在当前市场环境下凸显 近期回调主要受外部政策预期扰动 非基本面变化 [2] - 中国创新药进入成果兑现关键阶段 研发进展频繁成为业绩核心驱动力 [2] - 2025年市场环境下 创新药作为医药板块重要投资主线 其不受贸易冲突影响的特性增强投资吸引力 [2] - 具备差异化竞争力的国内企业有望在全球市场占据一席之地 实现持续价值增长 [2] 相关产品 - 港股创新药ETF(159567) 创新药ETF(159992) [3]

港股创新药板块表现 - 5月29日港股创新药板块全面爆发 药明合联涨超10% 药明生物 君实生物涨超8% 绿叶制药 云顶新耀 凯莱英 康龙化成 药明康德涨超5% [1] - 港股创新药ETF（159567）现涨超2% 实时成交额突破5亿元 过去5个交易日日均成交额6.99亿元 [1] - 港股创新药指数市盈率从2月21日的64倍降至5月28日的27倍 不足3个月前的一半 [1] 创新药行业动态 - 年初至今国产创新药出海交易总金额达455亿美元 首付款达22亿美元 2025年全年有望创新高 [1] - 三生制药12.5亿美元BD交易首付款刷新历史纪录 [1] - 药品作为刚性需求 市场需求量日益增长 主要受保健意识提升和人口老龄化趋势驱动 [1] 创新药ETF产品特点 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数 创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高 [1] - 创新药ETF（159992）跟踪创新药指数 布局创新药产业链龙头企业 包含全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 [2] 行业发展趋势 - 中国医药实体零售市场整体增速放缓 但处方药销售保持稳健增长 生物制品和创新药成为主要驱动力 [2] - 创新药在零售市场渗透率快速提升 部分治疗领域表现尤为突出 [2] - 创新药在满足多样化治疗需求的同时 不断拓展市场空间 [2]

市场表现 - 2025年5月28日A股三大指数集体收跌 但制药板块逆市上涨 中证制药指数连续两日红盘震荡 尾盘遭遇抛压仍收涨 [1] - 制药指数成份股跌多涨少 艾力斯逆市大涨5.13%领涨 恩华药业和人福医药涨幅超2.6% 恒瑞医药上涨1.55% 兴齐眼药下跌近7%表现最差 荣昌生物和信立泰分别跌4%和2.66% [1] - 2025年初以来制药指数累计上涨6.81% 大幅跑赢上证指数和沪深300 上升趋势或已确立 [6] 行业动态 - 三生制药近期达成12.5亿美元BD交易首付款 创历史纪录 2025年国产创新药出海交易总金额已达455亿美元 首付款达22亿美元 全年有望创新高 [3] - 中国创新药行业正从模仿跟随转向源头创新 进入国际化快速发展阶段 [3] - 恒瑞医药作为制药指数第一大权重股 2025年或成其国际化新起点 公司拥有90多个创新药临床管线 国内外开展400余项临床研究 累计BD潜在总金额达140亿美元 5月23日完成港交所上市 [6] 指数估值 - 制药指数当前点位2097.36点 处于历史相对低位 接近2019年大涨前水平 较2020年8月5日历史高点3308.53点仍有较大修复空间 [8] - 制药指数2020-2024年年度收益率分别为41.61%、-9.10%、-21.09%、-3.70%、-6.53% 经历4年深度调整后配置价值显现 [7][8] 投资工具 - 全市场首只跟踪制药指数的ETF——药ETF（代码：562050）正在发售 该产品可一键投资A股50大制药龙头 覆盖化学药、生物药和中药三大纯制药领域 [3][10] - 药ETF产品设计兼具创新药高成长性和中药稳定性 能涨抗跌 在当前行业估值低位时点发行具有配置价值 [10] 行业前景 - 药品作为刚性需求 随着居民保健意识提升和人口老龄化加剧 市场需求持续增长 [10] - 供给端原研药专利集中到期 创新药出海订单增加 中药获政策支持 各细分领域药企均迎发展机遇 [10]

港股市场表现 - 地平线机器人-W(09660)涨超8%，公司被调入深港通下港股通标的，机构预计芯片出货有望逐年放量 [1] - 美团(03690)开盘跌近5%后盘中一度转涨现微跌，Q1业绩超预期但CEO王兴未给出业绩指引且竞争加剧引发股价震荡 [1] - KEEP(03650)最高涨超7%，公司智能运动手表即将焕新登场并升级AI跑步私教功能 [1] - 古茗(01364)涨超5%再创新高，预计6月9日入通，一季度同店增长明显且4、5月预计保持高速同比增长 [1] - 医药股集体上涨，石药集团(01093)、联邦制药涨超7%，多家创新药企业将在ASCO年会上展示研究成果，三生制药与辉瑞合作催化国产创新药出海预期 [1] - 知行科技(01274)早盘涨超3%，近日收到某头部自主品牌《定点开发通知》 [1] - 吉宏股份(2603.HK)首日涨超52%，作为AI驱动跨境社交电商A+H第一股，H股股票已调入沪港通及深港通标的 [1] - 蜜雪集团(02097)涨近8%，预计6月9日入通，大和预计4月同店销售增长逾10% [2] - 啤酒股拉升，青岛啤酒(00168)涨近4%，百威亚太(01876)涨超3%，华润啤酒涨2.8% [2] - 东方甄选(01797)涨近4%，大和称GMV已触底反弹且利润率有望改善 [2] - 网易-S(09999)涨近3%，首季度游戏及相关增值服务增长较好，《Frostpunk》将于6月初发布 [2] - 阜博集团(03738)大跌20%，折让9%配股筹资 [3] - 消费股继续拉升，泡泡玛特(09992)涨超4%再创新高，布鲁可(00325)涨超4% [3] - 巨子生物(02367)再跌超3%，旗下品牌可复美陷入"造假门"影响618促销预期 [3] - 众安在线(06060)再涨超5%，月内股价累涨超三成，有望受益香港稳定币法案 [3] 行业动态 - 医药行业受ASCO年会和创新药出海预期催化，石药集团、联邦制药等涨幅显著 [1] - 消费行业表现强劲，泡泡玛特、布鲁可等消费股持续上涨 [3] - 啤酒行业整体拉升，青岛啤酒、百威亚太等均有不错涨幅 [2] 公司事件 - 地平线机器人-W调入深港通标的，芯片出货预期提升 [1] - 美团Q1业绩超预期但竞争加剧导致股价波动 [1] - 古茗和蜜雪集团预计6月9日入通，同店增长表现亮眼 [1][2] - 吉宏股份作为AI驱动跨境社交电商首日大涨52% [1] - 东方甄选GMV触底反弹，利润率改善预期推动股价上涨 [2] - 巨子生物因旗下品牌负面消息影响股价 [3]

行业动态 - ASCO大会上中国专家发言数量将创历史新高 全面催化创新药板块行情 [1] - 糖尿病已成为继肿瘤、心脑血管病之后第三位严重危害人类健康的慢性疾病 [1] - 港股创新药指数市盈率从2月21日的64倍降至5月27日的27倍 不足3个月前的一半 [1] - 港股创新药板块逆势大涨 君实生物涨超17% 乐普生物-B、石药集团、绿叶制药、金斯瑞生物科技涨超7% [1] - 港股创新药ETF（159567）过去5个交易日日均成交额8.59亿元 市场热度较高 [1] 公司动态 - 恒瑞医药子公司申报的1类创新药瑞格列汀二甲双胍片获批上市 用于治疗成人2型糖尿病患者 [1] 产品分析 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数 创新药企业权重90%为全市场医药主题类指数中最高 [1] - 创新药ETF（159992）跟踪创新药指数 布局创新药产业链龙头企业 包含全球CXO龙头和国内仿创药企龙头 [2] 行业前景 - 创新药板块有望把握AI赋能创新药研发、国产创新药出海、商业健康保险逐步完善的利好浪潮 [1] - 创新药具备技术平台优势和全球商业化潜力 在政策支持和市场需求双重驱动下具备较强盈利能力和成长空间 [2] - 创新药作为院内政策支持的重要方向 核心在于满足未被满足的临床需求并通过技术突破实现进口替代 [2]

港股医药股集体上涨 - 石药集团最新价6 980港元 涨幅7 06% [1][2] - 联邦制药最新价14 080港元 涨幅7 15% [1][2] - 绿叶制药最新价2 280港元 涨幅6 54% [1][2] - 凯莱英最新价69 850港元 涨幅6 32% [1][2] - 先声药业最新价10 780港元 涨幅6 10% [1][2] - 康哲药业最新价10 620港元 涨幅6 20% [1][2] - 信达生物最新价59 600港元 涨幅5 39% [1][2] - 翰森制药最新价26 850港元 涨幅4 88% [1][2] - 中国生物制药最新价4 240港元 涨幅4 43% [1][2] - 丽珠医药最新价28 600港元 涨幅3 62% [1][2] 上涨驱动因素 - 多家创新药企业将在2025年ASCO年会上展示研究成果 [2] - 三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双抗SSGJ-707全球权益合作 催化国产创新药出海预期 [2] 行业展望 - 中国创新药进入成果兑现阶段 研发进展催化较多 [3] - 创新药有望持续成为2025年医药板块投资主线 [3]