关税战对美国经济的影响 - 关税战的不确定性预计将拖慢美国2023年下半年经济增长 但"大而美法案"的财政扩张和监管放宽将在今年稍后见效 并在2024年持续推动经济增长 [1] - 美国与越南的贸易协议为企业提供了更大确定性 但针对特定行业(如欧盟药品、日韩汽车)的关税可能在特朗普2.0时代持续 [1] - 特朗普对中国以外贸易伙伴的关税宽限期即将结束 但单边关税税率要到8月1日才生效 风险被延后了大半个月 [1] 美国股市与资金流向 - "大而美法案"将为股市提供正面催化剂 近期资金流出美国股市主要由于贸易谈判风险、美元走弱和"美国例外论"消退 [1] - 市场不再认为美国经济独好 导致资金流向美国以外市场 [1] AI行业投资机会 - AI板块近期表现强劲 反映市场认同AI普及将显著提高效益 抑制物价并刺激消费 [2] - 投资机会正从大型科技公司转向能有效应用AI的企业 AI正从单一主题转变为提升企业绩效的关键因素 [2] - 金融、工业和医疗等行业日益运用AI 企业优劣将取决于AI应用效率 [2] 中资股与科技行业发展 - 中资股在全球资产配置中仍占重要地位 中国政府通过放宽监管和更透明的反垄断框架提振民企信心 [2] - DeepSeek等技术突破和国产动画成功显示积极迹象 中央潜在加码政策刺激和AI发展短期利好科技股 [2] - 长期来看AI技术将惠及更广泛经济领域 对注重股东回报和治理的国企保持乐观 [2]

特朗普"大而美法案"核心内容 - 法案包含针对中产阶级和工薪阶层的税收减免措施 被称为"历史上最大规模"的减税政策 [3] - 法案包含医疗补助资格调整 要求无子女无残疾成年人每月工作至少80小时才能获得补助 [4] - 法案在能源政策上倾向传统能源 被批评可能削弱美国在新能源领域的竞争力 [6][7] 税收政策影响 - 法案前5条亮点均涉及居民税收减免 重点针对中产阶级和工薪阶层 [3] - 白宫宣称该法案将实现"历史上最大规模"的中产阶级减税 [3] 医疗政策调整 - 法案规定从2026年12月起 健康成年人需每月工作80小时才能获得医疗补助 [4] - 民意调查显示47%支持该政策 46%反对 [5] 能源产业影响 - 法案被指打压新能源产业 扶持传统化石能源 [6] - 政策引发科技行业不满 马斯克因此与特朗普关系恶化 [6] - 批评者认为该政策可能使美国在人工智能竞赛中处于不利地位 [7] 国际竞争影响 - 法案能源政策被《纽约时报》批评可能强化中国在清洁能源领域优势 [7] - 评论认为政策将导致美国清洁能源岗位减少 同时增加中国竞争优势 [7] - 《经济学人》指出特朗普忽视可再生能源潜力 在AGI竞赛中可能处于劣势 [7]

关税政策影响 - 特朗普政府决定不延长关税期限 将向包括日本在内的数百个国家发送税率变动通知 而非寻求贸易谈判[1][3] - 美国对日本汽车关税从2.5%提升至25% 增幅达10倍 可能导致日本对美出口产业链重组[5][7] - 日本成为新政策首要目标 因美日磋商中美国希望将防务和货币问题纳入谈判框架但条件过于苛刻[7] 美国经济策略 - 特朗普政府采取"温水煮青蛙"方式逐步实现关税目标 避免通胀数据出现灾难性后果[2] - 关税政策是"让美国再次伟大"承诺的体现 但特朗普政治阵营开始松动 新兴科技企业对持续增加的债务表示不满[4] - 特朗普提高债务上限但未实际动用5万亿美元债务 通过调整关税减轻政府支出压力[4] 行业影响 - 日本汽车行业面临毁灭性打击 25%关税可能迫使产业链彻底重组[5][7] - 若特朗普强硬征税成功 可能给其他国家带来"效仿"压力 减少逐国谈判需求[10] - 日本可能在其他领域寻求援助 美日关系进入新阶段[9]

马斯克与特朗普的冲突 - 马斯克宣布成立"美国党"并与特朗普因"大而美"法案公开对立 [1] - 特朗普签署"大而美"法案后马斯克连发数十帖抨击并威胁支持法案的议员 [3][5] - 特朗普回怼马斯克称其为"靠联邦补贴起家的吸血鬼"并暗示可能将其遣返 [7] "大而美"法案的影响 - 法案削减电动汽车税收抵免政策直接打击特斯拉核心利益 [13] - 摩根大通估算特斯拉因税收抵免取消将年损12亿美元 [14] - 特朗普预算提案拟将NASA科学预算从73亿美元砍至39亿美元影响SpaceX政府合同 [16] 双方矛盾的深层原因 - 马斯克未兑现向特朗普提供的2.75亿美元大选支持及1亿美元中期选举承诺 [18] - 马斯克企业长期依赖政府合同法案通过后其核心业务遭受重创 [19]

全球金融市场展望 - 2025年上半年全球金融市场因美国关税战、地缘政治冲突和AI技术革命等因素剧烈震荡[2] - 机构普遍关注下半年市场前景及资产配置策略[2] 中国股市投资策略 - A股和港股或维持高位震荡格局，基本面改善可能带动盈利预期上调[12] - 南下资金放量可能收窄A/H溢价，新消费板块和科技板块有望获得超额收益[12] - 科技行业热情可能向更广泛行业传播，A股对海外资金吸引力持续增强[12] - 采用"杠铃型"配置策略，兼顾国企高派息板块和科技成长板块[13] - 重点关注高质量成长股、深度价值股及政策支持的消费和科技创新领域[14] 人民币汇率走势 - 人民币汇率预计呈现温和升值、双向波动走势[15] - 中国经济基本面趋稳向好，美联储降息可能缩小中美利差[15] - 中国经常账户顺差占GDP比重约1%，为汇率稳定提供基础[15] - 全球投资者减少美元资产配置可能支撑人民币等亚洲货币[15] 中国宏观经济政策 - 财政政策将注重托底增长与结构优化，支出前置聚焦民生保障、绿色转型等领域[17] - 货币政策维持适度宽松，可能有一次降息和一次降准[18] - 政策支持体现在消费投资刺激、房地产股市稳定及科技行业扶持[18] - 7天期逆回购利率可能再下调10个基点，银行间流动性保持充裕[19] 美国经济与政策影响 - "大而美"法案可能加剧财政赤字和债务风险，影响长期经济增长[21] - 法案短期刺激经济但长期可能引发社会动荡和经济不稳定[21] - 美联储可能放宽银行资本金要求，预示监管改革[21] - 美联储政策重心或转向保增长，预计2025年降息75-100个基点[22] - 中美"贸易休战"提高美国经济软着陆概率至55%[22] 全球资产配置策略 - 美元走弱可能缓解全球债务负担，推动资本流向非美元资产[25] - 资金回流欧洲及亚洲市场可能增强本地资产估值支撑[25] - 超配全球股票特别是亚洲（除日本）股票，看好5-7年期美元债券[26] - 新兴市场本币债、黄金和另类投资策略具有吸引力[26] - 构建多元化投资组合，关注黄金、优质债券和另类资产机会[27] - 非美货币与实物避险资产的配置比重可能提升[27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期特朗普政策在财政、去监管、关税等方面取得进展，市场开始定价中期“金发女郎”情景，短期美国经济呈“轻度滞胀”，但存在通向“金发女郎”情景的路径，此情景概率随政策推进有所提升，可适度交易，但路径稳定性待确认 [7] 根据相关目录分别进行总结 “大而美”法案影响 - 到2035年法案将使国债发行增加4.1万亿美元，2026 - 2029年财政赤字率或在7%以上，高点在2028年，2026、2027年赤字率提升幅度均超1个百分点，对明后年经济增长有拉动作用 [2] - 减税有累退特征，减支集中在福利削减等方面，对低收入群体影响更大，法案或使收入后五分之一人群收入下降2.9%（约700美元），收入顶层1%收入增加1.9%（约30,000美元） [2][3] - 联邦债务上限提高5万亿美元，避免中期选举前债务上限问题，为后续财政扩张提供发债空间，TGA账户快速补充或暂时影响流动性 [3] - 删除“资本税”条款，降低境外投资者不确定性，市场或已有定价 [4] - 半导体、国防军工等领域有望受益，新能源、电动汽车等行业补贴减少有一定利空，消费板块盈利或受关税拖累，短期关注利率敏感成长板块，中期关注财政相关顺周期板块 [4] 关税政策关注点 - 美国最早周五发函设定新关税税率，8月1日实施，对欧日等国谈判可能延期，后续仍可能再延期 [5] - 盟友国家关税税率约10%，友好国家约20%，竞争国家30%以上，特朗普宣称的60% - 70%关税有惩罚特征，市场对关税交易或钝化 [5] - 美国对越南产品征至少20%关税，对转运输美商品征40%关税，强化关税税率区间判断，近期或公布发展中经济体框架协议，美越协议对中国直接冲击有限，我国产业链优势可对冲，示范作用需警惕 [6] 情景路径及风险 - 短期美国经济呈“轻度滞胀”，但存在通向“金发女郎”情景的路径，此情景概率有所提升 [7] - 路径稳定性待确认，关键在于金融条件不迅速收紧，需关注金融市场和实体经济相互影响，关税影响待超额库存消耗后体现，若通胀或企业盈利表现超预期，市场交易可能转向 [8]

特朗普政府的经济政策框架 - 关税政策是财政与贸易政策关联的核心节点，通过"国内减税、国外加税"策略平衡财政赤字 [15][16] - "大而美"法案（OBBBA）旨在延长国内减税并通过关税收入弥补财政缺口，但白宫与CBO对赤字影响的评估存在显著分歧 [21][22] - 关税政策兼具贸易保护、财政调节及国际威慑功能，但面临司法挑战和通胀传导风险 [16][19] 美国财政政策与关税 - 白宫宣称OBBBA将在10年内削减赤字6.69-6.92万亿美元，其中关税贡献2.8万亿美元收入，但CBO认为法案将扩大赤字25.45万亿美元 [22][25][26] - 财政争议焦点在于基线设定：白宫采用"现有政策基线"，CBO采用"现有法律基线"，两者差异达21.09万亿美元 [22][25] - 若剔除关税收入，即使实现支出削减，特朗普政策仍将扩大赤字，联邦杠杆率或升至129%（2024年为100%） [29][30] 美国司法争议与关税 - 美国国际贸易法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》加征关税越权，认为关税权属国会 [35][36] - 政府可能采取上诉至最高法院、寻求国会授权或援引其他法案（如1974年《贸易法》）应对司法挑战，但替代方案均存在局限性 [35][38] - 司法不确定性使政策延续性成为关键，市场预期政府将维持现有税率框架以避免动荡 [3][35] 国际博弈与关税影响 - 美欧日贸易博弈中，美国对欧日出口依赖度（20%以上）形成谈判优势，但加税可能反噬民生领域（如欧盟医药出口） [4] - 日本汽车及配件对美出口议价空间有限，欧盟或通过扩大进口让步，但难改美国贸易逆差格局 [4] - 三方博弈或达成"形式性平衡"，全球贸易多极化趋势延续 [4] 货币政策与关税联动 - 美联储降息节奏受关税传导通胀制约，若夏季通胀反弹，降息或推迟至年底；若稳定则10月可能降息 [5] - 美国5月CPI同比涨2.4%，核心通胀2.8%，尚未显现强关税传导效应，但美联储保持警惕 [5] - 关税推高进口成本与美联储抗通胀立场形成政策拉锯，增加全球流动性不确定性 [5][19] 中国政策应对 - 国内政策预留弹性空间，政府债券融资增速和新型金融工具可随贸易摩擦强度灵活调整 [6] - 上游价格下行与低通胀环境为货币政策提供操作空间，债市低波动反映市场对政策稳健预期 [7] - "以稳为主、弹性应对"策略有助于缓冲外部冲击，保持经济平稳运行 [6][7] 数据与图表要点 - 美国商品进口占GDP比例达3.6万亿美元（2024年），关税政策直接影响进口成本与国内物价 [33] - 白宫与CBO对OBBBA赤字影响的评估差异达21.09万亿美元，凸显关税收入重要性 [25][26] - 美欧日贸易结构数据显示欧盟医药、日本汽车为对美出口核心品类，加税敏感度高 [12][15][16]

马斯克与特朗普关系变化 - 6月11日马斯克对之前批评特朗普的帖文表示后悔，承认言辞过激 [1] - 特朗普回应称可与马斯克和解但非首要任务 [1] - 媒体披露马斯克发布"后悔"声明前曾与特朗普进行私下交谈 [1] - 6月29日马斯克再度批评特朗普"大而美"法案，称其"极其疯狂且具破坏性" [1] - 6月30日马斯克呼吁成立"新政党"并承诺出资推翻支持该法案的议员 [1] - 7月1日特朗普威胁审查马斯克所获补贴，马斯克强硬回应"全部砍掉" [1] - 特朗普扬言"考虑驱逐"马斯克 [1] "大而美"法案影响 - 7月4日特朗普签署"大而美"法案 [1] - 马斯克随即发起建立"美国党"的投票 [1] - 7月5日马斯克正式宣布"美国党"成立 [1] - 马斯克解释与特朗普关系转变原因：认为法案将导致赤字暴增并使美国破产 [1]

马斯克成立"美国党"事件 - 埃隆·马斯克于7月5日正式宣布成立"美国党"，旨在"还人民自由"[1] - 该决定源于对特朗普签署的"大而美"税收和支出法案的强烈反对[1][3] - 在7月4日发起的投票中，124.9万参与者中65.4%支持成立新党[1]，另一投票显示108万参与者中64.4%赞成[3] - 马斯克最早于6月5日提出该想法，当时向2.2亿用户发起投票，80%支持创建代表80%中间派的新政党[3] "大而美"法案内容 - 法案由特朗普提交，内容超过1000页，包含减税和削减开支条款[7] - 延长2017年特朗普任内实施的减税政策，新增小费、汽车贷款等税收减免[7] - 增加国防支出和打击非法移民资金[7] - 白宫预计法案可使联邦债务在2034年降至GDP的94%，减少财政赤字8.5-11.2万亿美元[7] - 国会预算办公室评估法案将导致国债10年内增加3.3万亿美元[7] 马斯克与特朗普的冲突 - 马斯克6月30日连发数十条帖文批评法案，称支持议员应感到羞愧[4] - 特朗普7月1日威胁可能考虑将马斯克"驱逐出境"[5] - 特朗普暗示将调查特斯拉和SpaceX获得的政府补贴情况[5] - 冲突核心是法案取消了对新能源汽车的补贴，直接影响特斯拉[6] 马斯克对法案的批评 - 称法案为"令人作呕的可憎之物"，增加联邦赤字[8] - 认为法案破坏了政府效率部削减开支的努力[8] - 批评法案"援助过去行业而损害未来行业"[8]

据央视新闻报道，当地时间7月5日，美国企业家埃隆·马斯克在社交媒体平台X上发文称，"美 国党"于当日成立，以还给人民自由。 图源/ 央视新闻 此前，国际货币基金组织发言人表示，美国特朗普政府的税收与支出法案会进一步扩大美国 的财政赤字。这与该组织关于美国应在中期内降低财政赤字的建议背道而驰。 来源：央视新闻 "大而美"法案是特朗普2025年初重返白宫后推出的标志性立法议程。 该法案主要内容包括延 长特朗普在其第一个任期内于2017年通过的企业和个人减税措施，让小费和加班工资收入免 于纳税等，其核心条款是降低企业税。 该法案因造成联邦援助削减、长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议。 据央视新闻援引《纽约时报》指出， 这一法案使美国走上新的、更危险的财政道路。 初步分 析显示，该法案不仅会在未来10年使美国赤字增加约3.3万亿美元，还会减少国家几十年内的 税收收入。此种缺口可能会导致美国的财政轨迹开始发生翻天覆地的变化，并加剧债务危机 的担忧。 图源/ 央视新闻 为了抗议这项大规模税收与支出法案，众议院少数党领袖、民主党众议员哈基姆·杰弗里斯7月 3日行使了允许无限辩论的领袖特权，在众议院进行了创纪录的8 ...