精准反制与市场多元化 - 采取精准反击策略应对美国单边关税政策 通过阶梯式关税和产业反制矩阵平衡损失 [3] - 对美出口占比从2018年19.2%降至2024年14.7% 同期对一带一路国家出口占比由38.7%升至47.8% [4] - 东盟市场占比提升至16.4% 实现贸易结构的战略性调整 [4] 内需振兴与消费升级 - 依托14亿人口消费潜力建设全国统一大市场 优化收入分配机制提高居民消费能力 [5] - 发展智能家居和健康管理等新消费场景 2024年线上零售占比突破35% [6] - 推动线上线下融合生态 线上零售成为抵消外贸波动的关键力量 [6] 民营企业全球化发展 - 民营企业外贸占比从55%向60%提升 加速向东南亚和中东欧转移产能 [7] - 通过环保认证和数字技术提升产品附加值 湖北无纺布企业以全流程环保标准获欧盟4000万欧元订单 [7] - 采用技术授权和本地化改造模式突破关税壁垒 长城汽车与FF合作开创中美混血车型首日订单破万 [8] 制度型开放与全球治理 - 逐年缩减外资准入负面清单 在自贸试验区开展压力测试 [9] - 分阶段放宽金融等领域股比限制 实现开放与稳定的平衡 [9] - 主动对接CPTPP和DEPA等高标协定 通过一带一路构建新型贸易规则体系 [10][11]

本文来自微信公众号：亿邦动力 （ID：iebrun），作者：王昱，原文标题：《再度延期，底牌尽出！中 美关税僵局还剩几次"加时卡"？》，题图来自： 中国也将继续修改税委会公告2025年第4号规定的对美国商品加征的从价关税的实施，自 2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，同时保留对这些商品加征的剩余10%的关 税；并根据日内瓦联合声明的商定，采取或者维持必要措施，暂停或取消针对美国的非关税 反制措施。 关税战回顾：三轮对招、两次延期 回顾这场旷日持久的"关税大战"，中美双方曾多次过招。 自4月2日开始，特朗普在短短9天时间内"三易其策"，对华关税一路飙升，从此前的20%暴涨至125%的 高位，堪称史无前例。而中国也以牙还牙，紧盯美国动作，连续两次上调对等关税，并声称"倘若美方 执意继续实质性侵害中方权益，中方将坚决反制、奉陪到底。" 转折点在5月12日的日内瓦经贸会谈中出现——中美达成阶段性协议：双方同意暂时休战90天，大幅互 降115%的关税。 随后的三个月里，尽管美方仍在转口贸易、农产品进口额等问题上频繁借题发挥，试图推动中方在采购 和结构调整方面做出更多让步，但得益于关税冻结，中国对美贸易 ...

中美经贸对话进展 - 中美第三轮经贸对话于7月28日至29日在斯德哥尔摩举行 会后联合公报因美国总统特朗普延迟签字而推迟发布 [1] - 中美5月达成"停火协议" 双方同意相互减少115%关税 其中24%关税延期90天执行 原定8月12日到期 [2] - 特朗普于8月11日深夜签署文件 同意将24%关税延长90天 [2] 美国关税政策影响 - 特朗普最新关税政策涵盖中国、印度、巴西、瑞士等多国 使美国进口关税平均达20% 创近百年新高 [9] - 新增关税使美国家庭年均支出增加约2400美元 服装价格大幅上涨 汽车、电子元件、药品等消费品受影响 [9] - 巴西商品面临50%高额关税 美国大量生活必需品如咖啡依赖进口 民众生活成本大幅增加 [11] 美国经济压力显现 - 美国4月推出"对等关税"政策后 企业招聘停滞、通胀压力上升、就业市场受压制 [11] - 纽约联储报告显示通胀预期从6月2.6%升至7月2.9% 美联储迟迟不愿降息使债务问题突出 [14] - 7月美国失业率从4.1%升至4.2% 非农就业数据造假事件引发广泛质疑 [15] 金融市场前景 - 美股维持历史高位震荡 但关税政策对美国经济构成潜在威胁 [16] - Stifel预测标普500指数年底可能最多下跌14% 2025年上半年美国经济疲态将显现 [16] - 关税政策不确定性正给美国经济造成无法预估的影响 [16] 中美贸易博弈态势 - 特朗普延迟签字是因政治考虑 避免留下对华妥协印象 8月对华态度强硬 [4] - 特朗普在关税博弈中处于下风 中方实施精准有力反制使美方措手不及 [5] - 继续推行关税政策已力不从心 "休战"是理性选择 但政策反复性可能导致未来重启关税战 [18][19]

中美关税税率现状 - 美国对中国商品加权平均关税税率从特朗普上任前3.1%升至当前45.6% [3][5] - 中国对美国商品加权平均关税税率从8%升至45%-50%区间 [3][6] - 不同商品关税差异显著 最低37.5% 最高55% 部分商品保持45% [5] 关税政策演变过程 - 特朗普第一任期使美国对华关税升至19.3% 中国对美关税升至20.7% [3] - 拜登政府恢复549项商品关税豁免并延长352项豁免至2024年5月 [3] - 特朗普第二任期利用芬太尼事件加征20%关税 中国对等反制10%实收关税 [4] 关税成本承担机制 - 关税成本最终由进口企业承担 并转嫁给中美两国消费者 [6] - 高额关税导致贸易战 引发科技产业金融领域连锁博弈 [8] - 全球供应链面临重组压力 企业需应对长期高关税环境 [9][10] 产业影响与战略转型 - 短期对双方产业造成伤害 但强化中国构建非美自由贸易动力 [8] - 中国企业加速开拓多元化市场 推动产业链自主可控转型 [9] - 单边保护主义无法阻挡产业客观发展规律和全球化进程 [8]

地缘政治博弈 - 美俄领导人将在阿拉斯加举行峰会 这是俄乌冲突后双方首次面对面会晤 也是自2021年6月以来首次直接对话 [1] - 峰会讨论的"和平方案"包含四项核心条件 包括临时停火 延迟领土争议49至99年 解除对俄制裁 支持俄罗斯重返G8集团 [2] - 阿拉斯加作为峰会地点具有多重象征意义 地理上靠近俄罗斯 历史上曾是俄美领土交易 政治上有助于规避国际刑事法院管辖 [2][5] 能源与经济影响 - 西方制裁导致俄罗斯能源出口收入锐减37% 军费开支消耗国家储备23% [2] - 解除制裁可使俄罗斯每年恢复至少120亿美元能源出口收入 填补财政缺口并支持军事行动 [2] - 中国28%石油和34%天然气进口依赖俄罗斯 若俄削减供应可能导致中国能源成本上涨15% [12] 贸易与制裁动态 - 特朗普威胁对中国加征100%二级制裁关税 若中国继续购买俄罗斯能源 [7] - 2024年中国进口俄油占俄出口总量47% 印度占37% [9] - 美国已对印度加征25%关税 理由是其购买俄罗斯石油 [9] 军事与安全局势 - 俄军在顿涅茨克方向推进12公里 控制两个居民点 击落1032架乌克兰无人机 [11] - 乌克兰军队每月伤亡达1.2万人 欧盟7月军援同比下降34% 德国推迟8亿欧元火炮交付 [13] - 俄方要求停火条件包括乌军停止空袭 北约停止东扩 承认俄方控制区域 [11] 国际关系与战略 - 特朗普采取"联俄抗中"战略 通过能源和关税手段施压中国 [7][9] - 普京采取两手准备 安抚中国同时军事施压乌克兰 [9][11] - 欧洲强烈反对美俄绕过基辅谈判 法国总统马克龙强调"欧洲必须上桌" [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周焦炭第五轮涨价落地，港口准一级湿熄焦价格合计上涨 250 元/吨，期货市场 8 月首周重回偏强运行，现阶段市场逻辑回归产业反内卷政策及商品自身基本面，本周焦炭供需基本持稳，成本端焦煤供应扰动反复，叠加金九银十临近，市场氛围乐观，驱动焦炭主力合约偏强震荡运行 [3][28] - 煤炭行业反内卷政策影响发酵，本周国内焦煤产量下滑，供应端支撑焦煤期货偏强走势，现货市场本周国内炼焦煤企稳，蒙煤价格上周高位回落后未再走强，市场观望情绪增加，本周焦煤供应收缩、需求小幅增加，基本面边际改善，后续关键在于反内卷整治对焦煤供应的长期影响，供应收缩预期短期未证伪，焦煤期货预计维持偏强震荡运行 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 美国“对等关税”7 日生效，已与多个国家达成贸易协议但关键细节有分歧、落实存不确定因素，更多国家表示反对 [6] - 8 月 8 日蒙古国 ETT 公司炼焦煤线上竞拍，1/3 焦原煤 A18.5，V33，S1.1，G70，Mt4.0 起拍价 73.4 美元/吨，12.8 万吨全部流拍，供货地点为中国甘其毛都口岸监管区，付款后 53 天内供货，最后供应日期为 2025 年 9 月 30 日 [7] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级平仓焦炭|1,470|较上周末涨 3.52%|较上月末涨 3.52%|较上年末跌 13.02%|较同期值跌 24.23%| |青岛港准一级出库焦炭|1,440|较上周末涨 1.41%|较上月末涨 2.86%|较上年末跌 11.11%|较同期值跌 19.10%| |甘其毛都口岸蒙煤焦煤|1,150|较上周末跌 0.86%|与上月末持平|较上年末跌 2.54%|较同期值跌 20.69%| |京唐港澳洲产焦煤|1,540|较上周末涨 0.65%|较上月末涨 3.36%|较上年末涨 3.36%|较同期值跌 22.22%| |京唐港山西产焦煤|1,650|与上周末持平|与上月末持平|较上年末涨 7.84%|较同期值跌 13.16%|[8] 期货市场 |期货市场|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| |---|---|---|---|---|---|---|---|---|---| |焦炭|1,653.5|-0.27|1,666.0|1,631.0|16,588|-9,039|19,408|-2,502| |焦煤|1,227.0|0.49|1,237.5|1,202.0|2,099,880|/|660,256|10,835|[11] 相关图表 - 包含焦炭库存、焦煤库存、沪终端线螺采购量、国内钢厂生产情况、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [12][16][22] 后市研判 - 焦炭本周第五轮涨价落地，港口准一级湿熄焦价格合计上涨 250 元/吨，期货 8 月首周重回偏强运行，市场逻辑回归产业及基本面，本周供需基本持稳，成本端焦煤供应扰动反复，金九银十临近市场氛围乐观，主力合约偏强震荡运行 [28] - 焦煤煤炭行业反内卷政策影响发酵，本周产量下滑，供应端支撑期货偏强走势，现货市场本周企稳，蒙煤价格上周高位回落后未再走强，市场观望情绪增加，本周供应收缩、需求小幅增加，基本面边际改善，后续关键在于反内卷整治对供应的长期影响，供应收缩预期短期未证伪，期货预计维持偏强震荡运行 [28]

关税谈判的"生死时速" 事情得从年初说起。美国先是以"对等关税"为由，对华加征最高125%的关税，咱中国也不含糊，立刻祭出反制措施。双方你来我往，把全球贸易搅得鸡犬 不宁。直到5月日内瓦会谈，才好不容易达成协议：美方取消91%的加征关税，中方相应反制措施也暂停，剩下的24%关税休战90天，这才有了8月12日 的"大限"。 可眼瞅着期限临近，谈判桌上突然风云突变。美国贸易代表格里尔放话"谈不拢就关税反弹"，吓得华尔街股市连着三天绿油油。更绝的是，美国还把俄罗斯 能源问题掺合进来，威胁对购买俄能源的国家加征100%关税，这招"围魏救赵"直接把中国推到风口浪尖。毕竟咱们从俄罗斯进口的原油占比可不低，这要 是真加税，国内炼油厂得跟着"肉疼"。 斯德哥尔摩的"暗战" 关键时刻，中美代表在瑞典展开"密室谈判"。据知情人士透露，首日会谈从下午一直熬到深夜，双方就稀土出口配额、农产品采购清单、知识产权保护 等"硬骨头"争得面红耳赤。最悬的是，美方突然抛出"二级关税"制裁方案，要求中国限制从俄罗斯进口能源，否则就对相关企业加征惩罚性关税。中方代表 当场拍桌子："这是干涉中国内政！" 你绝对想不到，这场让全球市场揪心的中美关税博 ...

基金产品概况 - 东吴增鑫宝货币市场基金为契约型开放式货币基金，基金主代码003588，于2016年11月7日生效 [2] - 报告期末基金份额总额达5,713,043,677.31份，其中B类份额占比最高，为5,323,318,219.00份 [2] - 投资目标是在控制风险和保持高流动性的基础上追求高于业绩比较基准的回报，业绩比较基准为中国人民银行公布的七天通知存款利率（税后） [2] - 基金采用摊余成本法核算，下设A、B、C、D四类份额，分别对应交易代码003588、003589、019771、020240 [2] 主要财务指标和基金净值表现 - 2025年第二季度A类份额净值收益率为0.3051%，B类为0.3652%，C类为0.3652%，D类为0.3051%，同期业绩比较基准收益率均为0.3366% [3][4] - 过去六个月A类份额累计收益率为0.5852%，B类为0.7050%，C类为0.7051%，D类为0.5853% [4] - 过去一年A类份额收益率为1.2747%，B类为1.5172%，C类为1.5172%，D类为1.2743% [4] - 自基金合同生效至今，B类份额累计收益率达10.4144%，显著高于业绩比较基准的6.7537% [4] 投资组合与策略 - 报告期末债券投资占基金总资产70.71%，金额为4,040,325,592.90元 [13] - 投资组合平均剩余期限为80天，报告期内最高90天，最低47天，符合不超过120天的合同约定 [16] - 基金采用杠杆套息策略，在保证流动性和合规前提下进行主动投资，报告期内未出现偏离度超标情况 [11][16][17] - 前十名证券持仓包括政策性金融债296,831,166.26元，占基金资产净值5.20% [16] 市场环境与操作 - 二季度债市在中美关税博弈和流动性宽松背景下表现强势，十年期国债收益率从4月初1.80%附近下行至6月底1.64%附近 [10] - 央行实施降准降息、超额续作MLF及买断式逆回购操作，推动资金利率下台阶至1.35%，1年期国股存单利率降至1.63%附近 [11] - 基金管理人密切跟踪市场变化，及时调整组合结构，控制偏离度并防范市场波动风险 [11] 基金经理信息 - 王明欣担任基金经理7年，邵笛担任基金经理18年，两人目前共同管理该基金 [5][6][7] - 侯慧娣曾任固收投资总监，于2025年4月2日离任基金经理职务 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年上半年中国经济平稳增长但问题仍存，货币政策适度宽松，利率债发行规模增加、收益率中枢下行；下半年货币政策或延续宽松，有1 - 2次降准降息机会，利率债发行或超14万亿，10年期国债收益率主要波动区间为1.4% - 1.7% [4][5] 根据相关目录分别进行总结 货币政策与流动性监测 - 一揽子货币政策措施落地，基调适度宽松，包括框架调整淡化MLF政策利率属性、降准降息与结构性工具发力、公开市场操作放松、关注资产价格优化工具及下调公积金贷款利率 [6][7][9] - 二季度降准降息且央行态度缓和，资金利率中枢逐季下行，DR007与R007利差持续低位 [13] 利率债市场运行特点 - 各类型利率债发行同比增加，上半年规模达16.88万亿，地方债同比增57.2%，特别国债发行超万亿 [16] - 利率债收益率先上后下，中枢逐季下行，以10年期国债为例，6月底收益率较去年底下行2.83BP，二季度中枢较一季度下行4.5BP [21] - 二季度10Y - 1Y利差环比走阔但处低位，地方债利差收窄，6月底10年期地方债与国债利差较3月底收窄9.27BP [28] 下半年货币政策展望 - 内外需不确定性加大经济压力，货币政策延续适度宽松，9 - 10月或降准降息1 - 2次 [32] - 注重提升价格水平、提振内需，加强与财政配合，或重启国债买卖，强化再贷款等结构工具使用 [33][34] 下半年利率债展望 - 下半年利率债发行或超14万亿，三季度压力大，四季度可能增发政府债券，国债、地方债、政金债均有发行计划 [36][37] - 收益率中枢下行，10年期国债核心运行区间1.4% - 1.7%，机构行为或放大波动，可关注10Y - 7Y利差压缩机会 [39][40][41]

多只基金提高份额净值精度以应对赎回 - 近期多家基金公司因旗下基金发生赎回而提高份额净值精度，涉及产品多为债券基金 [2] - 信达澳亚基金旗下信澳安盛利纯债基金C类份额于2025年7月8日发生大额赎回，自当日起提高净值精度至小数点后八位 [4] - 汇安基金旗下汇安裕泰纯债基金C类份额于2025年7月7日发生大额赎回，自7月7日起提高净值精度至小数点后八位 [4] - 7月以来华安、国泰君安资管、长城、中欧、中银、嘉实等多家公司发布提高净值精度公告 [4] - 国泰君安安睿纯债C类份额于7月3日发生大额赎回，提高净值精度至小数点后八位 [4][5] - 长城恒利纯债基金C类份额和中欧兴悦债券C类份额均于7月4日发生大额赎回，提高净值精度至小数点后八位 [4][5] - 汇安嘉裕纯债A类份额于7月2日发生大额赎回，提高净值精度至小数点后八位 [5] 债市进入修复阶段 - 2025年上半年债市告别单边牛市，进入高波动震荡市 [7] - 债市已进入修复阶段但情绪依然偏谨慎，下半年需关注政策刺激博弈空间 [7] - 易方达基金表示7月流动性面临的缺口和扰动较6月减小，股市走强对长债利率有短期影响但中期收益率仍向下 [7] - 嘉实基金李宇昂表示货币政策将延续宽松，降息降准可期，为市场提供充裕流动性 [7] - 短债产品以信用债为主配合少量利率债进行波段交易以提升收益弹性 [7] - 低波"固收+"产品在权益部分会选择波动较低的板块如配置少量高分红低波红利类权益资产 [7] - 德邦基金表示三季度宏观基本面对债券市场有利，债市在三季度中上旬整体或处于偏顺风环境 [7] - 平安基金认为债市主要潜在利空在于充分超涨后的调整风险，下半年收益率预计先下后上 [8] - 信用债方面2025年以来收益率及信用利差先上后下，三季度信用债收益率有望继续下行 [8] - 中短端信用利差压缩空间相对有限，利差压缩行情可能逐渐蔓延至长端信用债 [8]