收购背景与动因 - 收购背景可追溯至COVID-19疫情后 Cineplex决定出售其CDM业务单元 尽管该出售流程最终被撤回 但开启了双方的对话 [4] - 公司的首席战略官George Sautter曾在Cineplex工作超过13年 其加入为公司促成了此次交易 [4] 会议议程与交易概述 - 本次会议议程涵盖收购背景与动因 Cineplex资产概述 交易细节 以及交易对公司的意义 [3] - 交易对公司的意义包括使公司规模翻倍 扩大总可寻址市场 增加年度经常性收入 实现显著的成本协同效应 以及展望2026财年前景 [3]

智通财经APP获悉，LSEG高级投行数据经理Bill Feng发布2025年前三季度并购报告和排行榜。数据显 示，2025年前三季度，中国内地并购交易总额达3,402亿美元，同比增长80.3%；环比下降29.9%。已公 布交易数量为3,791宗，较去年同期增长10.5%，较上季度增长9.3%。 在跨境并购领域，中国内地对外并购总额为181亿美元，同比增长29.6%；外国企业对中国内地企业的 收购额为116亿美元，较去年同期下降28.2%。中国内地地区并购交易以3,005亿美元的规模占据主导地 位，同比大幅增长106.3%。 从行业分布观察，金融业在中国内地并购市场中表现突出，市场份额达25.7%，交易总额为874亿美 元，同比增长270.2%。3月30日，中国银行、建设银行、交通银行及邮政储蓄银行四大国有银行宣布， 计划通过A股定向增发筹集5,200亿元人民币，用于增强核心一级资本，财政部将认购5,000亿元作为主 要战略投资者，这一动作对金融业并购市场形成有力支撑。能源与电力行业市场份额为17.5%，位居第 二，同比增长193.4%。高科技行业以16.1%的市场份额（549亿美元）紧随其后，同比增长108% ...

总体并购市场表现 - 2025年前三季度中国大陆地区并购交易总额达3,402亿美元，同比增长80.3%，但环比下降29.9% [2] - 已公布交易数量为3,791宗，较去年同期增长10.5%，较上季度增长9.3% [2] - 大陆地区内部并购交易规模为3,005亿美元，在市场中占据主导地位，同比大幅增长106.3% [5] 跨境并购活动 - 中国大陆地区对外并购总额为181亿美元，同比增长29.6% [5] - 外国企业对中国大陆企业的收购额为116亿美元，较去年同期下降28.2% [5] 行业分布 - 金融业并购市场份额达25.7%，交易总额为874亿美元，同比增长270.2% [8] - 四大国有银行（中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行）计划通过A股定向增发筹集5,200亿元人民币用于增强资本，财政部认购5,000亿元 [8] - 能源与电力行业市场份额为17.5%，位居第二，同比增长193.4% [8] - 高科技行业以16.1%的市场份额紧随其后，交易额549亿美元，同比增长108% [8] 财务顾问排名（按交易金额） - 中金公司以16.1%的市场份额位列第一，涉及交易价值548亿美元 [11][12] - 中信证券以15.1%的市场份额位居第二 [11][12] - 高盛公司以12.2%的市场份额排名第三 [11][12] - 摩根大通和华泰证券分别以11.5%和10.1%的市场份额位列第四和第五 [12] 财务顾问排名（按交易数量） - 中金公司、工商银行和中信证券占据交易数量前三名 [11] - 中金公司交易数量排名第一，市场份额1.6% [12] - 中国工商银行交易数量排名第二，市场份额1.4% [12] - 中信证券交易数量排名第三，市场份额1.3% [12] 法律顾问排名（按交易金额） - 年利达律师事务所以15.1%的市场份额排名第一，涉及交易金额514亿美元 [13] - 金杜律师事务所以14.0%的市场份额位列第二 [13] - 嘉源律师事务所以8.9%的市场份额排名第三 [13] 法律顾问排名（按交易数量） - 方达律师事务所、金杜律师事务所和君合律师事务所位列交易数量前三名 [12] - 方达律师事务所交易数量排名第一，市场份额1.8% [14] - 金杜律师事务所交易数量排名第二，市场份额0.7% [14] - 君合律师事务所交易数量排名第三，市场份额0.6% [14]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心净息差为4.55% [18] - 预计第四季度在首次降息后净息差将略微压缩至4.50%，随着季度后半段的额外降息可能进一步降至4.47% [18] - 贷款手续费收入目前约占净息差的40个基点，过去几个季度表现强劲但预计将回归正常水平 [20] - 核心手续费收入约为100万美元，非利息支出在900万至950万美元之间 [28] - 由于贷款组合增长和宏观环境波动性增加，公司审慎地增加了贷款损失准备金 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务表现出色，全年有机增长持续强劲，目标是实现高个位数的同比增长 [3][8][9] - 存款业务同样表现优异，为贷款扩张提供了重要支持 [8] - 抵押贷款业务目前较为缓慢，但管道量相比六个月前有所增加，预计2026年情况会好于2025年 [30] - 新发放贷款的定价略有压力，平均利率预计在7%至7.25%之间，略低于9月份的7.4% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续寻求战略性并购机会，但保持纪律性，尚未找到合适的交易 [12][33][35] - 抵押贷款业务被视为一项专业的、针对高净值客户的利基服务，近期收购旨在增强服务能力 [31][32] - 在贷款定价方面，竞争压力主要体现在存款成本端，而非贷款端 [11] - 公司采取所有者心态，在并购中严格遵循数字分析 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在令人担忧的事件，增加了信贷市场的整体波动性 [21] - 抵押贷款业务面临利率和住房可负担性等多重阻力，前景存在不确定性 [30] - 并购市场受到其他综合收益和长期低固定利率贷款的影响，部分潜在卖家持观望态度 [33] - 尽管存在挑战，公司对自身状况感到兴奋，并对未来充满期待 [3][4][41] 其他重要信息 - 信贷迁移情况非常温和，整体信贷组合表现良好 [38] - 抵押贷款业务的合同违约率高于历史水平 [30] - 公司资本比率非常强劲，流动性、资本和盈利状况良好 [3] 问答环节所有的提问和回答 问题: 贷款增长前景和当前管道状况 [7] - 当前贷款管道良好，但需警惕不规则的提前还款，目标仍是实现高个位数的同比增长 [8][9] 问题: 贷款定价动态和竞争情况 [10] - 新发放大额贷款的定价略低于7.4%，约在7%至7.25%之间，存款端的竞争压力大于贷款端 [11] 问题: 并购活动的最新情况 [12] - 公司持续寻找战略性合并机会，态度积极但审慎，尚未达成交易 [12] 问题: 净息差前景及利率削减的影响 [18] - 预计第四季度净息差将因降息而压缩，可能从4.55%降至4.50%乃至4.47% [18] 问题: 贷款手续费收入的驱动因素和可持续性 [20] - 手续费收入增长得益于销售团队的努力和活跃的交易市场，但预计将回归正常水平 [20] 问题: 增加贷款损失准备金的原因和未来展望 [21][23] - 准备金增加源于贷款组合增长和宏观波动性，未来是否进一步增加取决于宏观条件和增长情况 [21][22][23] 问题: 费用和支出展望，以及石油和天然气收入的影响 [26] - 核心手续费和非利息支出预计与第三季度相似，石油和天然气收入较难预测 [28] 问题: 抵押贷款业务的投资预期 [29] - 抵押贷款业务目前缓慢，预计2026年有所改善，但受利率和可负担性影响，近期管道量增加但违约率高 [30][31][32] 问题: 当前并购面临的主要挑战 [33] - 并购挑战包括其他综合收益问题、长期低利率贷款的影响，以及估值预期差异，公司保持纪律性 [33][34][35] 问题: criticized 或 classified 贷款的迁移情况 [38] - 本季度信贷迁移非常温和，整体信贷组合状况良好 [38]

财务数据和关键指标变化 - 调整后每股收益为0.51美元，较上一季度增长0.06美元 [5] - 调整后有形普通股回报率增长135个基点至15% [5] - 净利息收入增长3300万美元 [5] - 净息差扩张15个基点至3.55% [5] - 总贷款收益率扩张14个基点 [5] - 期末贷款余额较上一季度略有下降 [7] - 期末存款余额减少5200万美元，主要受经纪存单减少6.52亿美元影响 [6] - 非计息存款期末余额增加1.31亿美元 [6] - 费用收入（不包括递延薪酬）增加2600万美元 [8] - 调整后费用（不包括递延薪酬）增加4500万美元 [9] - 净冲销减少700万美元至2600万美元，净冲销率为17个基点 [9] - 贷款损失准备为500万美元的收益 [9] - 普通股一级资本比率（CET1）为11%，与上季度持平 [10] - 本季度股票回购加速至1.9亿美元，回购约860万股 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业和工业（C&I）贷款组合期末余额环比增加1.74亿美元 [7] - 抵押贷款仓库业务贷款减少1.32亿美元，符合正常季节性 [7] - 固定收益费用收入为5700万美元，日均收入（ADR）增加至77.1万美元 [8] - 抵押贷款费用因抵押贷款服务权（MSR）出售增加600万美元 [8] - 人员费用（不包括递延薪酬）增加900万美元，其中激励和佣金增长600万美元 [9] - 外部服务费用增加800万美元，主要受技术和风险项目支出驱动 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括安全稳健、盈利能力和可持续增长 [4] - 专注于通过效率和收入提升创造价值，包括超过1亿美元的税前净收入（PP&R）机会 [13] - 目标是在未来一年实现可持续的15%以上的调整后有形普通股回报率（ROCI） [13] - 对整合具有良好结构和强大文化契合度的并购机会越来越有信心，特别是在现有业务区域内 [15][16] - 继续投资于系统、技术和流程，以深化客户关系 [15] - 银行并购活动在第三季度明显加速 [16] - 竞争环境在贷款定价、条款和结构方面变得紧张 [81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济活动总体开始回升，经济表现相当良好 [15] - 客户在应对关税不确定性方面信心增强，业务渠道势头稳固 [15] - 美联储启动降息有望推动更广泛的经济增长，是公司利用多元化业务线实现盈利贷款增长的重要机会 [15] - 对2025年实现平均贷款余额增长以及2026年中期个位数贷款增长保持预期 [7][112] - 费用指引保持不变，但预计2025年费用可能处于当前指引范围的高端 [12] - 对长期的信贷趋势和问题贷款处理成功充满信心 [10] 其他重要信息 - 本季度净利息收入和净息差受益于与Main Street贷款计划相关的利息收入确认，该影响主要集中在第三季度 [5][23] - 本季度向First Horizon基金会捐款2000万美元 [9] - 存款保留率表现突出，在季度内发生重新定价事件的客户中，约97%的290亿美元余额得以保留 [6] - 付息存款的平均利率从第二季度的2.76%上升至2.78% [6] - 压力测试后，近期的普通股一级资本比率（CET1）目标更新为10.75% [11] - 非存款金融机构（NDFI）贷款敞口超过10%，其中消费贷款部分保持强劲，汽车和零售融资部分存在一些升高的不良贷款和分类贷款，但整体可控 [61] 问答环节所有提问和回答 问题: 对增长前景的乐观程度以及相比上一季度的变化 [22] - 活动确实有所增加，客户信心增强，业务渠道在季度中段开始建立，这种变化是明显的，较低的利率和利率轨迹增强了人们的信心，目前看来这种趋势是可持续的 [22] 问题: 第四季度净息差的更好起点，考虑到Main Street影响和抵押贷款公司影响 [23] - Main Street贷款计划相关的一次性调整提高了本季度净息差，上一季度净息差为3.40%，在高位3.30%多到3.40%区间是一个合理的参考点，如果剔除该一次性项目，本季度净息差也在此区间 [23] 问题: 核心存款趋势驱动因素及稳定或逆转趋势的举措 [33][34] - 行业存款正在收缩，客户资金从货币市场账户转移到经纪账户，存款竞争激烈，公司专注于通过营销和现金优惠保留现有客户并吸引新客户，非计息存款核心部分持续增长势头良好 [33][35][36] - 促销存款和存单是在降息周期中可以重新定价的部分，公司致力于将新客户引导至基础利率 [37][38] 问题: 对并购的考量，包括规模、地域以及公司是潜在买家还是卖家的定位 [39][46][48] - 近期优先事项不变，仍专注于驱动超过1亿美元的增量税前拨备前利润（PP&R）和执行业务模式，但随着并购环境改善和监管背景好转，如果有合适的、位于现有区域内、具有强大存款基础和良好文化契合的填充式机会出现在2026年或以后，公司有能力进行整合 [39][40][49][50] - 公司长期专注于为股东创造价值，通过有机方式部署资本和增长业务，这并不改变其他可选方案，此前收到收购要约时董事会考虑了为股东创造最大价值的方案 [49][50] - 潜在的并购将主要是填充式交易，公司有大量有机增长机会，股票回购是管理资本水平的灵活工具 [90][91] - 强调并购重点在现有核心业务区域内，对跨越1000亿美元资产门槛的信心比18-24个月前显著增强 [114] 问题: 第四季度及明年净息差走势，考虑降息和存款重新定价 [51][52] - 近期净息差参考点在高位3.30%多或低位3.40%区间，Main Street贷款计划终止调整后，本季度净息差将降至低位3.40%多，存款重新定价预计将滞后，类似于去年模式，公司目标是在降息周期中保持较高的贝塔值 [52][53] 问题: 收入展望是否趋向指引范围高端，考虑到第三季度的强劲表现 [57][58] - 鉴于已有9个月的数据和年初至今的表现，除非出现意外事件，收入预计将趋向指引范围的高端，但FHN Financial的固定收入业务存在不确定性，近期因政府停摆有所下降，要达到高端范围需要该业务表现与第三季度相似或更好 [59] 问题: 对非存款金融机构（NDFI）贷款敞口的审查 [60] - 非存款金融机构贷款敞口一直受到密切监控，消费贷款部分非常强劲，汽车和零售融资部分规模较小（约占商业和工业贷款的2%或总贷款的1%），存在一些升高的不良贷款和分类贷款，但处于控制之中，公司拥有经验丰富的现场检查团队定期检查抵押品 [61][62] 问题: 不良贷款拨备的宏观假设是否变化，或仅是基本面逐笔贷款改善 [65] - 贷款损失准备（ACL）减少部分是由于个别贷款驱动，批评类资产在本季度下降约9%（3.3亿美元），出现了积极的评级迁移，同时更新了穆迪分析（Moody's Analytics）的展望 [65][66] 问题: 商业地产（CRE）贷款净增长的时间点 [67] - 随着利率下降和项目可行性提高，商业地产贷款渠道已经建立，第三季度发起活动显著改善，预计再有一两个季度继续偿还后，将开始达到平衡 [67][68] 问题: Main Street贷款计划增值收益的来源 [69] - Main Street贷款计划即将结束，银行有机会为现有客户回购这些贷款，该收益源于上季度末该笔贷款计入资产负债表 [69][70][72] 问题: Pinnacle-Sonovus交易后的竞争影响 [80] - 目前看到的影响尚早，但贷款和优秀客户经理（RM）、产品经理（PM）团队的环境在过去几个季度变得紧张，体现在定价、条款和结构上，公司专注于通过商业中间市场银行、专业业务和私人客户财富团队来增长业务 [81][82] 问题: 实现明年15%有形普通股回报率（ROCI）目标所需条件 [88] - 需要三个组成部分：将资本水平降至近期的10.75%目标和长期的10%-10.5%；信贷正常化，不再需要建立拨备，冲销率处于15-25个基点区间的低端；从现有客户和业务中实现超过1亿美元的税前拨备前利润（PP&R）机会 [88][89] 问题: 资本用途的优先级，贷款增长与股票回购 [97] - 首要优先事项是通过贷款增长来扩张资产负债表，无法通过贷款增长部署的资本则用于股票回购 [98] 问题: 非存款金融机构（NDFI）客户的存款机会 [102] - 公司多年来非常关注专业业务线的存款聚集活动，并取得了显著进展，已推出资金管理产品以便更容易地吸收存款，预计存款增长将继续 [102][103] 问题: FHN Financial交易收入强劲的原因及可持续性 [107] - 收入强劲源于美联储强烈信号降息前两周开始势头增强，并持续到10月初政府停摆前，不认为主要与银行资产负债表重新定位有关，能否维持取决于本月或12月是否降息以及收益率曲线形状 [108][109] 问题: 商业和工业（C&I）贷款（不包括抵押贷款仓库）增长步伐变化及2026年展望 [110][111] - 第三季度与第二季度相比没有显著变化，第二季度商业和工业贷款（不包括抵押贷款仓库）增长超过1.7亿美元，差异仅反映交易的固有波动性，总体势头良好，对2026年中期个位数贷款增长预期保持不变 [111][112] 问题: 在进行进一步并购前是否需要实现大部分超过1亿美元的税前拨备前利润（PP&R）机会 [118] - 公司重点是实现该机会，并在此方面取得进展，这增强了公司对同时执行填充式并购机会的信心 [118] 问题: 2026年费用持平的情况下如何平衡支出纪律与投资 [119] - 公司有能力在保持费用基本持平的同时，继续投资于技术、基础设施和提升客户及员工体验，这包括建设成为大型金融机构（LFI）或第四类银行机构的能力，支出展望不妨碍为长期建设业务 [119][120] - 投资包括银行家增长、新设分支机构、技术投资（如三年1亿美元技术投资计划）以及战略性决策（如将设施管理外包给仲量联行（JLL）、与LPL的经纪交易商合作），这些举措在提高收入的同时推动了效率 [120][121] 问题: 管理层对并购和公司战略的最终澄清 [125] - 公司必须为长期运营业务，这包括考虑部署资本进行填充式收购，通过提供高回报、提高盈利能力、增长业务和利用最佳业务区域来创造价值，既能保持可选性，又不会限制任何选项 [126] 问题: 此次强调在现有区域内进行并购而非扩张的原因 [130] - 公司目前的地理覆盖范围从德克萨斯州到佛罗里达州再到弗吉尼亚州到阿肯色州再回到德克萨斯州，该区域是美国经济增长最快的地区之一，因此重点应放在此区域内的增长机会，目前没有立即需要扩张的理由 [131]

公司公告背景 - 公司Tritax Big Box举行紧急会议 就投资组合收购事宜进行公告 [1] - 公告发布因信息在周末泄露而被迫显著加速 [1] - 公司团队为准备公告信息通宵工作 [1] 公司沟通情况 - 公司沟通由企业战略与投资者关系主管Ian Brown主导 [1] - 公司承认本次沟通可能不如往常精炼 但旨在尽快向市场传递信息 [1] - 公司后续由Colin接手进行介绍 [2]

资产交易市场，信息瞬息万变，消息真假难辨，即使买卖双方花费大量的时间、精力，推动成交往往困 难重重。为了能够帮助买卖双方更快速链接市场信息和潜在交易对手，避免不必要的投入与浪费，我们 特地打造了这样一档栏目。 本文是这个栏目的第171期。如果你对本文提到的相关的交易线索感兴趣，希望接触这些潜在的交易对 手，或者如果你手中直接握有希望交易的资金或者资产，欢迎与我们联系。（邮箱：zcjy@36kr.com） 一、本月新增1、转让持有Openai老股的基金LP份额（预期估值5000亿美元） 2、转让持有字节跳动老股的基金LP份额（预期估值3400亿美元） 3、求购长鑫存储老股股份（预期估值1500-2000亿） 4、转让星际荣耀公司老股份额（预期估值96亿） 5、求购DJI公司老股（预期估值160-170亿美元） 交易方式：直接老股份额 卖家性质：直接卖家 交易价格：预期估值5000亿美元 资产规模：约3000-6000万美元份额 交易方式：LP份额，有10%管理费，无carry 卖家性质：直接卖家 交易价格：预期估值3400亿美元 资产规模：约4亿美元份额 交易方式：LP份额，有管理费和carry 买家性质：直接 ...

公司战略 - 公司始终将并购作为加快发展、整合资源的重要路径之一 [2] - 公司立足"算力基础设施、AI应用生态"等核心战略 [2] - 公司此前已通过并购实践延伸产业链 [2] 潜在并购活动 - 公司持续关注与业务协同、技术互补的优质标的 [2] - 公司正积极考察相关潜在标的 [2] - 若有明确并购计划且达到信息披露标准，将在决策后及时履行披露义务 [2]

并购交易终止事件 - 公司于10月10日公告终止筹划以发行股份及支付现金方式购买上海灿实工程设备有限公司55%股份的事项 [1] - 该并购案从9月30日开始停牌筹划至10月10日终止，仅历时10天即告吹 [1] - 并购终止原因为交易双方未能就本次交易方案所涉部分核心条款最终达成一致意见 [5] 市场反应与股票表现 - 公司股票于10月13日起复牌，早盘大幅低开6.58% [3] - 截至午盘，公司股价下跌3.29%报12.94元/股，最新总市值为68.33亿元 [3] 公司业务与交易背景 - 公司专注于为高科技产业建厂、技改等项目提供洁净室系统集成整体解决方案，覆盖半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康及新能源等产业 [6] - 上海灿实的经营范围包括建设工程施工、制药专用设备制造与销售等，与公司业务相近 [6] - 本次交易经初步测算不构成重大资产重组及关联交易，也不会导致公司实际控制人发生变更 [6] 公司财务状况 - 公司净利润自2023年上市当年即同比下降14.7%，2024年继续下滑0.8% [6] - 2025年上半年营收24.24亿元，同比下滑3.14%，归母净利润8349.53万元，降幅达16.1% [8] - 利润下滑主因是合同资产坏账准备计提增加，上半年资产减值损失达5080万元，较去年同期激增55% [8]

中国并购市场整体概览 - 2025年前三季度中国并购市场共披露5,870起并购事件，同比微增0.51%，交易规模约14,981亿元，同比下降约2.61% [2][3] - 百亿元规模以上的重大并购事件共19起，其中海光信息吸收合并中科曙光100%股权以1,159.67亿元的交易规模位居榜首 [2] - 从并购规模分布看，交易金额在10亿元到100亿元的事件占比最高，为总体交易金额的37.95%，大于100亿元的事件占比为36.78% [14] 地区与行业分布 - 上海地区并购交易规模以3,859亿元排名第一，但同比下降43.98%，北京以2,895亿元位列第二，同比下降52.96%，浙江以2,736亿元排名第三，同比上升31.48% [6] - 技术硬件与设备行业成为并购最活跃领域，交易规模达1,958亿元，同比大幅上升176.29%，材料行业和资本货物行业分别以1,627亿元和1,438亿元位列第二、三位 [8] - 协议收购是主要的并购方式，规模达7,103亿元，占总规模的45.34%，增资和外部吸收合并分别以1,830亿元和1,597亿元位列第二、三位 [10] 并购目的与重大交易 - 战略合作是首要并购目的，规模为2,614亿元，占总规模的17.14%，横向整合和资产调整分别以2,180亿元和1,089亿元紧随其后 [13] - 前三大并购交易包括：海光信息吸收合并中科曙光（1,159.67亿元）、新奥股份子公司收购新奥能源65.89%股权（552.97亿元）、大连万达商管出售48家万达广场（500.00亿元） [2][18][20][21][25] 财务顾问机构排名 - 按首次公告日统计，中金公司以2,410.04亿元交易规模位居财务顾问榜首，中信证券和中邮证券分别以2,400.85亿元和1,163.67亿元位列第二、三名 [31] - 按交易完成日统计，中信证券以2,248.34亿元排名第一，中信建投和东方证券分别以1,566.15亿元和1,055.92亿元位列第二、三名 [32] - 在重大资产重组财务顾问业务中，按首次公告日统计，中信证券、中邮证券、中金公司分别以1,782.80亿元、1,159.67亿元和685.14亿元位列前三 [34] 中介服务机构排名 - 律师事务所方面，按首次公告日统计，国枫、中伦、金杜律师事务所分别以791.90亿元、696.11亿元和340.18亿元的交易规模排名前三 [37] - 会计师事务所方面，按首次公告日统计，天健、中喜、立信会计师事务所分别以974.93亿元、561.29亿元和505.50亿元位列前三 [40] - 资产评估机构方面，按首次公告日统计，中联资产评估、中企华资产评估、立信资产评估分别以1,019.58亿元、974.05亿元和588.25亿元排名前三 [43]