行业现状与风险 - 长城汽车董事长魏建军警示汽车行业存在类似恒大的风险，需关注高速发展中的问题和风险 [2] - 中国新能源汽车行业在政策、资本、创新推动下实现"换道超车"，形成完整且有国际竞争力的产业体系 [2] - 新能源汽车产业扩张伴随多重风险：供应链挤压、质量控制问题、企业利润下滑等多点叠加 [2][3] 供应链问题 - 主机厂对上下游挤压严重，成本"年降"和长账期成行业惯例，部分供应商资金链紧绷并依赖主机厂供应链金融 [3] - 供应链关系扭曲类似当年房地产开发商与上下游的关系 [3] 产品与质量隐忧 - 部分车企力推不成熟辅助驾驶系统，夸大宣传与实际能力落差引发安全事故 [3] - 成本压力下存在偷工减料、虚假宣传现象 [3] 企业财务结构风险 - 部分企业表面风光但严重依赖外部融资，资产负债结构脆弱 [3] - 高库存时期高强度投资易引发现金流危机 [3] 行业发展建议 - 需尊重产业规律，顺应周期性出清过程，避免行政手段延缓劣币出局 [3][4] - 完善企业退出与风险化解机制，通过法治化手段推动破产、重整、并购等市场退出 [4] - 重构产业链关系，压缩账期、建立合理议价机制，实现主机厂与供应商共赢 [4] 安全与质量底线 - 需遏制技术未成熟即量产的冲动，对偷工减料、虚假宣传零容忍 [4] - 安全与质量是行业持续发展的生命线 [4] 资本与产业融合 - 汽车产业链与机器人产业链90%重叠率，为产业打开新发展视角 [5] - 抓住AI和智能制造浪潮，通过"两链融合"培育新增长点 [5] - 需优化风险投资生态，提升资金来源、结构和管理水平 [5] 行业竞争与未来 - 新能源汽车行业竞争未到终局，良性竞争是内在动力 [5] - 行业应构建良好生态系统，从竞争走向竞合 [5]

防汛减灾工作检查 - 市委书记马明龙强调深入学习贯彻习近平总书记关于防汛救灾工作的重要讲话重要指示精神，扎实做好防灾减灾救灾各项准备 [1] - 丹徒区通江河道水毁修复工程涉及黄泥桥港、马步桥港、沙渚港、虹桥港、高资港等通江河道防渗处理，马步桥港水毁修复工程已完工 [1] - 润州区虎头山东南坡2023年7月发生滑坡，治理工程已于去年9月开展并于目前全部完工 [1] 防汛备汛工作汇报 - 马明龙指出防汛抗旱任务艰巨、责任重大，事关人民群众生命财产安全和社会大局稳定，需树牢极限思维、底线思维 [2] - 强调要全面抓好风险隐患排查整治，加力推进防汛工程建设，做好各项防汛准备 [2] - 要求进一步提高应急处置能力，加强预报预警、预案修编演练和应急抢险组织 [2] 责任落实与工作格局 - 各地各部门要坚持守土有责、守土负责、守土尽责，形成"一盘棋"工作格局 [2] - 各市、区要严格落实"党政同责、'一岗双责'"和防汛抗旱责任制，防汛指挥部发挥牵头抓总作用 [2] - 各级防汛责任人要强化值班值守，织密安全责任网 [2]

金融安全重要性 - 金融是国民经济的血脉和国家核心竞争力的重要组成部分，金融安全是国家安全的重要组成部分，维护金融安全是关系经济社会发展全局的战略性大事 [4] - 金融体系的安全、稳定、高效运行对促进资源配置、推动经济创新、服务实体经济至关重要，金融不稳定会迅速扩散至实体经济并冲击国家经济秩序和社会稳定 [4] - 必须将加强金融安全作为长期性、系统性工程，筑牢国家经济稳定的压舱石 [4] 当前金融安全形势 - 我国金融安全面临前所未有的复杂形势，既有传统金融风险的持续累积，也有新型金融风险的不断涌现 [5] - 金融科技快速发展的双刃剑效应日益凸显，对金融安全带来新的挑战 [5] 应对策略 - 必须坚持"底线思维"，强化"系统观念"，构建"多方协同"的金融安全防线 [5] - 需要时刻保持清醒头脑，不断探索创新，持续强化金融安全保障体系建设 [4] 会议成果 - 会议为各方搭建了深入交流、凝聚共识的高端平台，对提升我国金融安全水平和防范化解系统性金融风险产生积极推动作用 [8]

公司战略与目标 - 南京浦口城建集团召开工作调度会，号召全体员工以"满弓劲发"之势冲刺"双过半"目标，强调分秒必争的紧迫感和功成有我的使命感 [1] - 集团提出必须突出重点、精准发力，压实责任，将任务细化到项目、量化到岗位、责任到人头，确保各项工作落到实处 [1] - 聚焦三大关键领域：项目回款、存量资产盘活、增量业务拓展，并通过多重考核手段强化执行 [1] 内部协同与资源调配 - 集团强调"一盘棋"意识，要求部门主动下沉服务，对接子公司需求清单，提供政策解析、合规指导等"点对点"支持 [2] - 子公司需精准提出需求，围绕项目痛点、市场堵点、转型难点，明确资源和技术清单，形成"需求—解决—反馈"闭环 [2] - 设立两个专班作为枢纽，实现集团资源精准输送和市场动态反馈，考核机制将"双过半"目标与服务效能、需求质量捆绑 [2] 风险管理与团队建设 - 集团在冲刺阶段强调底线思维，指出没有安全保障的增速是泡沫，忽视风险的扩张是陷阱 [2] - 需筑牢经营安全防线，包括政策风向预判、市场规律把握、谈判策略优化，强化合同风险预判与履约管控 [2] - 领导干部需以上率下，摒弃"差不多就行"心态，以铁军精神推动团队作风夯实 [2]

基层"三保"政策部署 - 保基本民生、保工资、保运转是财政最基本的职能，关系人民群众切身利益 [1] - 中央政治局会议部署实施更加积极有为的宏观政策，强调要兜牢基层"三保"底线 [1][2] - 中央财政已建立较完善的"三保"制度机制，但局部地区保障压力仍较大 [1] 财政保障措施 - 2023年中央对地方转移支付安排10.34万亿元，同口径增长8.4%，重点增加一般性转移支付 [3] - 增加安排促进高质量发展激励资金，引导地方提高发展质量 [3] - 地方需通过激发市场活力培育税源，优先足额安排"三保"支出预算 [3] 体制机制建设 - 深化财税体制改革，拓展地方税源并适当扩大地方税收管理权限 [3] - 加快推进消费税征收环节后移并下划地方 [3] - 持续深化预算管理制度改革和省以下财政体制改革，建立县级财力长效保障机制 [3] 就业与民生联动 - 坚持就业优先，用足稳岗返还、税费减免、就业补贴等政策 [4] - 提高失业保险基金稳岗返还比例，促进充分就业 [4] - 健全分层分类的社会救助体系，提高中低收入群体收入 [2][4] 动态监测与执行 - 强化对基层"三保"状况的动态监测，加强预算执行管控 [1][4] - 需及时提醒提示风险并进行妥善处置 [4]

会议概况 - 开源证券在北京举办2025年中期策略会 主题为"惟创新者进" 吸引600多家上市公司与机构投资者参与 [1] - 会议设置13场热门主题论坛和70余场主题演讲 重点探讨人形机器人 AI算力 医药创新等领域投资机会 [1] 宏观经济展望 - 2025年一季度中国GDP同比增长5.4% 实现"开门红" 国内经济持续回升向好 [1] - 政策调控展现更强灵活性和前瞻性 决策部门将动态调整政策工具箱并推出针对性储备措施 [1] - 宏观政策围绕六大维度发力：货币宽松护航实体经济 精准帮扶出口企业 提振消费 优化房地产调控 发挥中国版"平准基金"作用 财政政策适度加码 [2] 投资策略 - 提出"'底线思维'下牛市进入第二阶段"论断 投资范式需纳入"地缘风险溢价"因子 重视内需激活和军工黄金避险价值 [2] - 2025年下半年行业配置采用"4+1"框架：四大主线包括内需消费 科技成长自主可控+军工 成本改善驱动 出海结构性机会 另配置防御型稳定资产作为底仓 [3] 细分行业分析 - 房地产政策进入宽松周期 货币政策宽松力度与前两轮周期相当 财政支持力度更大 "好房子"新政有望释放改善型需求 [3] - 债券市场预计第二三季度GDP增速维持在5%及以上 转债市场看好2025年上涨行情 [3] 公司战略定位 - 坚持市场化法治化发展方向 打造一流北交所特色券商和最佳中小企业综合金融服务商 [4] - 强化投研能力建设 通过差异化研究策划激发乘数效应 助力全业务链协同发展 [4]

宏观经济 - 2025年一季度中国GDP同比增长5.4%，国内经济持续回升向好[3] - 中国经济长期向好的基本面未变，超大规模市场和超全工业生产体系是发展底气[3] - 政策储备充足，财政政策空间充足，货币政策适度宽松保障流动性充裕[3] - 增量政策可能聚焦出口帮扶、消费扩容、房地产收储、股市稳定和财政支出加速[3] A股布局 - 当前A股处于"底线思维"主导的第二阶段上涨行情中[5] - 未来应坚持"底线思维"，聚焦基本面预期差[5]

国债期货表现 - 两年期TS2506收盘价102.37，区间涨幅 -0.02%；TS2509收盘价102.63，区间涨幅0.20%；TS2512收盘价102.79，区间涨幅0.27%[6] - 五年期TF2506收盘价106.10，区间涨幅0.46%；TF2509收盘价106.40，区间涨幅0.72%；TF2512收盘价106.41，区间涨幅0.75%[6] - 十年期T2506收盘价109.00，区间涨幅1.07%；T2509收盘价109.15，区间涨幅1.17%；T2512收盘价109.08，区间涨幅1.19%[6] - 三十年期TL2506收盘价120.76，区间涨幅4.07%；TL2509收盘价121.00，区间涨幅4.18%；TL2512收盘价120.84，区间涨幅4.21%[6] 基本面情况 - 一季度GDP同比5.4%，3月社零5.9%，但北上两城出现较大负增长[22] - 3月CPI同比下降0.1%，存在通缩压力；规模以上工业增加值同比增长7.7%，高于预期[28][30] - 固定资产投资同比增长4.2%，其中制造业投资增长9.1%，基础设施建设投资增长11.5%，房地产开发投资下降9.9%[28][30] 政策定调 - 一季度政治局会议侧重高质量改革与底线思维，财政货币宽松先落地两会定调，超常规以择机为前置条件[22] - 后续财政部与央行暗示二季度加速特别国债的发行及降准降息[22] 核心因素与预期 - 核心因素为贸易战风险上升和政策加码适时择机[38] - 4月国债期货走势分化，建议继续做多国债期货，短债端安全性高，超长债需小心特别国债供给脉冲及政策打压[38]

会议形势研判与基调 - 形势研判边际增量有三点，强化底线思维备足预案、统筹国内外工作办好自己的事、“稳就业”成首要任务[3][5] 政策部署 - 财政货币政策“用好用足”，二季度加快推进两会部署，财政加快债券发行，货币适时降准降息，4月25日央行超量续作MLF约相当于一次25BP降准[3][6] - 提振消费抓优质服务消费供给，提高中低收入群体收入，清理消费限制措施，设立相关再贷款[6] - 防范风险重视解决拖欠账款和城市更新，解决账款支撑民间投资，城市更新支撑房地产投资[7] - 加大受关税影响企业民生保障，提高失业保险基金稳岗返还比例，健全社会救助体系，或转向“救助”模式[7] 未来展望 - 二季度是关税冲击评估和存量政策对冲期，关注下半年提高财政赤字率可能，关注7月政治局会议政策指引[3][7][8] 风险提示 - 大国博弈和政策落地进度存在不确定性[3][10] 评级相关 - 海通国际采用相对评级系统，优于大市预期涨幅10%以上，中性变化不大，弱于大市跌幅10%以上[18][21][22] - 截至2025年3月31日，海通国际股票研究覆盖率中优于大市92.2%、中性7.5%、弱于大市0.3%[24][26] 地区通知 - 不同地区对报告分发和使用有不同规定，如香港给专业投资者，美国给特定机构投资者等[53][54][58][59]

纪要涉及的行业或者公司 未明确提及具体公司，主要围绕中国宏观经济、贸易政策及相关行业展开讨论 纪要提到的核心观点和论据 1. **政治局会议政策导向** - **底线思维与应急计划**：4月25日政治局季度会议提出强化“底线思维”，做好应对外部冲击的应急计划，表明政府在为最坏情况做准备[2] - **宏观政策调整**：强调实施更积极的宏观政策，财政上加速地方政府专项债券和超长期特别国债发行使用，确保“三保”底线；货币上适时降准降息，维持流动性充裕，创建新的结构性货币政策工具支持科技创新、消费和贸易[3] - **社会安全网建设**：强调保障民生，提高受关税影响严重企业的失业保险返还比例以稳定就业；增加中低收入群体工资，促进服务消费，增强消费对经济增长的作用；加大对“两新”和“两大”项目的金融支持[4][5] 2. **中美贸易关系** - **特朗普态度软化**：本周特朗普对中国关税态度软化，称关税将大幅下降但非归零，特朗普政府考虑将关税降至50%-65%[8] - **中国应对策略**：中国会为谈判留门，但不急于达成协议；外交部重申不希望打仗但必要时会战斗到底，商务部要求美国撤销单边关税并展现诚意；中国考虑暂停对部分美国进口商品加征125%关税，若实施可缓解贸易紧张局势[9] - **拓展非美贸易关系**：习近平主席加强与非美贸易伙伴的贸易和投资关系，访问越南、马来西亚和柬埔寨并达成多领域合作；提议中欧共同维护公平国际贸易环境，但合作结果可能受美国与这些国家谈判结果影响，中国警告将对损害自身利益的国家采取反制措施[10][11][12] 3. **缓解全球对中国出口担忧的措施** - **扩大内需**：今年消费“以旧换新”计划规模翻倍至3000亿元，支持了一季度零售销售；政府可能通过提高养老金和医疗福利来加强社会安全网，促进消费政策对经济向消费转型有重要意义[16] - **鼓励对外直接投资**：预计政府将继续鼓励中国企业海外投资，过去两年ODI连续两位数增长；欧盟鼓励中国汽车制造商在其境内设厂以取消对中国电动汽车的惩罚性关税；本周央行出台为中国企业海外投资提供融资支持的行动计划[16] - **减少产能**：3月全国人大承诺解决“内卷”问题，解决产能过剩导致的恶性竞争和价格战；尽管产能削减痛苦且影响增长，但高层认识到产能过剩副作用是个好开端，上一次实施供给侧产能削减改革是在2016 - 2018年[16][17] 4. **4月出口情况** - **4月出口短期韧性**：4月前20天高频货运数据显示中国贸易流量保持韧性，港口货物吞吐量同比增速仅小幅放缓至4.4%；但前瞻性指标显示5、6月出口可能明显放缓，3月24 - 31日至4月1 - 8日中国到美国的集装箱预订量下降64%[18] - **出口韧性原因**：20类产品暂时免加高互惠关税，价值约1000亿美元，占中国对美出口约20%，激励出口商提前发货；利用90天暂停期通过第三方国家（如东盟）进行贸易转口，其他国家仍适用10%原关税，为出口商提供提前发货和转口机会[19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **社会安全网相关政策**：3 - 4月政府出台一系列社会安全网相关政策，包括提高医保、养老补贴，提供生育补贴，扩大国内消费，促进就业创业，为高校毕业生提供就业服务，帮助企业稳定就业等[7] 2. **中国经济数据预测**：提供了2024 - 2026年中国实际GDP、消费、投资、净出口、工业生产、名义GDP、CPI通胀、失业率、经常账户、政府收支、中央政府债务、7天逆回购利率等指标的预测数据[21] 3. **研究报告相关信息**：包括分析师认证、重要披露、信息来源、投资建议类型、法律实体、分发地区及相关规定、可持续投资研究说明、税务免责声明等内容[23][24][59][61]