2025年8月销售业绩 - 单月合同销售金额53.9亿元 同比减少26.67% [1] - 单月合同销售面积13.0万平方米 销售均价41460元/平方米 [1] 2025年累计销售业绩 - 累计合同销售金额304.7亿元 同比减少13.04% [1] - 累计合同销售面积92.2万平方米 销售均价33050元/平方米 [1]

销售业绩 - 2025年8月合约销售金额2.99亿元人民币 同比大幅下降48.54% [1] - 2025年8月销售面积2.32万平方米 平均销售价格每平方米12,853元人民币 [1] - 2025年1-8月累计合约销售金额35.06亿元人民币 同比下降42.24% [1] - 2025年1-8月累计销售面积26.21万平方米 平均销售价格每平方米13,377元人民币 [1] 价格表现 - 单月平均销售价格较累计平均价格低524元/平方米 显示近期定价承压 [1] - 累计销售均价13,377元/平方米 维持万元级以上水平 [1]

公司2025年8月合约销售总额约人民币6.08亿元 同比减少52.87% [1] - 公司2025年8月合约销售总面积约4.81万平方米 [1] - 公司2025年8月销售均价为每平方米约人民币12,600元 [1] 累计销售表现 - 公司2025年1月至8月累计合约销售总额约人民币75.88亿元 同比减少38.97% [1] - 公司2025年1月至8月累计销售总面积约59.08万平方米 [1]

核心销售数据 - 2025年8月单月归属公司股东权益的合同销售金额约人民币29.6亿元 [1] - 同期归属公司股东权益的合同销售建筑面积约35万平方米 [1] 业务覆盖范围 - 销售业绩涵盖公司及其附属公司、合营公司和联营公司 [1] 市场表现评价 - 销售数据反映公司当月市场表现 [1] - 后续销售动态及整体经营情况需持续关注 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司业绩维持稳健增长 2025年上半年实现营业收入11083.07亿元同比减少3.17% 归母净利润304.04亿元同比增长3.24% 基本每股收益0.73元同比增长2.8% [5] - 毛利率及净利率均有所提升 毛利率为9.43%同比提升0.02个百分点 净利率为3.65%同比提升0.12个百分点 [5] - 业务结构持续优化 基建能源表现亮眼 上半年新签合同总额25010亿元同比增长0.9% 其中基建业务新签合同额8237亿元同比增长10% 能源工程细分领域规模3501亿元同比增幅达34.2% [5] 财务表现 - 2025年二季度单季实现营业收入5529.65亿元同比减少7.11% 归母净利润153.91亿元同比增加5.94% [5] - 期间费用率改善 销售费用率下降0.04个百分点至0.37% 管理费用率下降0.08个百分点至1.51% 财务费用率下降0.11个百分点至0.80% 研发费用率基本持平为1.57% [5] - 预测2025-2026年EPS分别为1.17元和1.21元 对应当前股价PE分别为4.76倍和4.58倍 [5] 业务细分 - 房建业务新签合同额14964亿元同比下降2.3% 其中工业厂房领域逆势增长16.2%至4522亿元 [5] - 勘察设计新签合同金额64亿元同比下降11.1% [5] - 地产业务合约销售额1745亿元同比下降8.9% 合约销售面积633万平米同比下降3.3% 实现营业收入1318.8亿元同比增长13.3% [5] 土地储备 - 上半年新增土地储备520万平米 总购地金额858亿元 [5] - 新增土地储备全部位于一线、二线及省会城市 土地储备结构进一步优化 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3153亿元同比减少1.2% 归母净利润8.4亿元同比减少29.9% [1] - 扣非归母净利润6.7亿元同比减少20.4% [1] - 家居商场业务亏损5.9亿元主因租金增长未达预期及投资性房地产公允价值下降与减值准备超21亿元 [1] 分业务业绩表现 - 房地产业务营收441亿元同比减少13.8% 归母净利润0.1亿元同比减少1.4亿元 [1] - 供应链运营业务营收2678亿元同比增长1.6% 归母净利润14.2亿元同比基本持平 [1] - 家居商场业务营收33.4亿元同比降低21% [1] 房地产业务明细 - 建发房产贡献归母净利润5.2亿元 联发集团亏损5.1亿元 [1] - 计提存货跌价准备合计6.1亿元（建发房产3.8亿元 联发集团2.3亿元） [1] - 房地产业务毛利率13.3%同比提升0.2个百分点 [1] 房地产销售与投资 - 全口径销售金额829.4亿元同比增长11.7% [2] - 建发房产销售额708.3亿元同比增长7.3% 联发集团销售额134.1亿元同比增长29.2% [2] - 拿地金额582.4亿元同比增长50.3% 一二级城市投资占比超96% [2] 土地储备状况 - 权益口径土储货值2468亿元 一二级城市占比83%较上年末提升3.5个百分点 [2] - 新增拿地货值超1120亿元 权益货值超910亿元 [2] - 拿地力度70.2%同比提升18个百分点 [2] 供应链业务表现 - 大宗商品经营货量约1.03亿吨 钢材经营货量超3600万吨同比增长10% [3] - 农产品经营货量近1700万吨同比增长6% [3] - 海外业务规模超57亿美元同比增长约10% [3] 分季度供应链业绩 - 2025年Q1供应链归母净利润8.5亿元同比增长9.7% [3] - 2025年Q2供应链归母净利润5.7亿元同比减少11.8% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 中国金茂2025年上半年销售金额533亿元、同比+19.8%，显著优于50家主流房企平均-18%的表现，行业排名第9 [5] - 2025年上半年拿地金额492亿元、同比+1064%，拿地强度（拿地/销售金额比）高达92%，且北京上海占比66% [5] - 融资成本持续优化，2025年上半年境内外新增融资平均成本2.70%、较2024年底下降69个基点 [5] - 公司背靠中化集团，获得256亿元资金支持，并通过新产品系重塑好房子标杆 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入251亿元、同比+14.3%，归母净利润（扣永续债利息后）7.6亿元、同比-22.3% [5] - 毛利率16.2%（同比-0.1个百分点）、归母净利率3.0%（同比-1.4个百分点），地产结算毛利率12%、同比+1个百分点 [5] - 三费费率13.0%、同比-1.1个百分点，其中销售费率和管理费率分别下降1.1和1.0个百分点，财务费率上升1.0个百分点 [5] - 2025年预测归母净利润7.38亿元（同比+5.2%），2026年预测7.92亿元（同比+7.3%），2027年预测8.69亿元（同比+9.7%） [4][5] 业务运营 - 2025年上半年销售面积239万平（同比-2.7%），销售均价2.2万元/平（同比+23.1%） [5] - 未售货值约3,200亿元，一二线城市占比88% [5] - 2024年以来新项目首开认购兑现度132%、价格兑现度104%，全盘利润指标显著优化 [5] - 酒店收入7.8亿元（同比-12.3%），商写收入7.8亿元（同比-4.5%），合计同比-8.6% [5] 资本结构 - 2025年上半年末净负债率73.9%、同比下降8.0个百分点，现金短债比1.2倍、同比下降0.5倍 [5] - 有息负债余额1,233亿元、同比-4.7%，应付集团款项余额401亿元、较2024年末增加77% [5]

公司评级与目标价调整 - 摩根士丹利将绿城中国评级由增持下调至减持 [1] - 目标价由11.62港元降至8.55港元 [1] 公司盈利预期 - 2025至2027年盈利预测分别下调15%、35%及22% [1] - 盈利恢复至2022年下滑前水平所需时间比预期更长 [1] 公司经营策略影响 - 采取更平衡方法降低土地储备风险可能减缓明年房地产销售增长 [1] - 毛利率表现低于预期拖累盈利复苏 [1]

财务表现 - 营业收入944.96亿元，同比下降18.06% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损35.06亿元，上年同期盈利2.10亿元 [1] - 扣除非经常性损益的净利润亏损30.96亿元，上年同期盈利1.10亿元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额亏损24.79亿元，较上年同期亏损52.18亿元有所收窄 [1] 房地产销售 - 合同销售金额339亿元，同比增长6.6% [1] - 住宅销售金额占比31%，商办占比69% [1] - 合同销售面积373万平方米，同比增长25.6% [1] - 住宅销售面积占比32%，商办占比68% [1] 大基建业务 - 在建项目总金额6282亿元 [1] - 房屋建设业务金额4333亿元，占比69% [1] - 基建工程金额1779亿元，占比28% [1]

核心观点 - 花旗对越秀地产持正面看法 维持买入评级 目标价由5.45港元上调至6.2港元 [1] 销售表现 - 上半年销售按年增长11% 完成全年目标的51% [1] - 在北京销售排名第一 广州排名第二 [1] - 在上海和杭州加快销售进度 [1] 土地储备与资产质量 - 补充高质量土地储备 [1] - 成功实现库存去化 [1] - 毛利率保持稳定 [1] 财务状况与股东回报 - 融资成本降至3.16% [1] - 信用评级展望获上调 [1] - 维持稳定的40%派息率政策 [1] 公司治理与战略 - 近期存在管理层变动情况 [1] - 集团整体战略保持一致性 [1]