投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][10] 核心观点 - 报告认为公司前三季度归母净利润实现稳健增长，主要得益于蛋氨酸产品的高景气度 [1][6] - 尽管第三季度业绩因维生素价格下滑而环比略降，但公司多个新项目有序推进，长期成长性被看好 [5][7][9] - 基于公司的研发优势和新产能释放预期，报告维持其“买入”评级 [9][10] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入166.42亿元，同比增长5.45%；实现归属于上市公司股东的净利润53.21亿元，同比增长33.37% [4] - 2025年第三季度，公司实现营收55.41亿元，同比下降6.66%，环比下降2.11%；实现归母净利润17.17亿元，同比下降3.80%，环比下降0.35% [5] - 2025年前三季度销售毛利率为45.55%，同比增加6.01个百分点；销售净利率为32.17%，同比增加6.77个百分点 [4] 主要产品价格分析 - 营养品板块中，蛋氨酸维持高景气：2025年前三季度蛋氨酸均价为21.92元/千克，同比提高0.57元/千克 [6] - 维生素类产品价格涨跌不一：2025年前三季度，维生素A均价84.67元/千克，同比下降49.00元/千克；维生素E均价105.92元/千克，同比增加9.42元/千克；维生素D3均价244.17元/千克，同比大幅增加121.50元/千克 [6] - 2025年第三季度，维生素价格普遍下滑：维生素A均价64.00元/千克，环比下降6.00元/千克；维生素E均价67.50元/千克，环比下降40.50元/千克 [7] 费用与运营效率 - 2025年前三季度，公司销售费用为1.26亿元，同比下降6.49%；管理费用为4.61亿元，同比上升2.62%；研发费用为7.98亿元，同比上升6.44% [6] - 财务费用为-1.22亿元，同比下降192.68%，主要系汇兑收益同比增加所致 [6] 项目进展与产能规划 - 营养品板块：公司与中石化镇海炼化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已投入试生产运营；草铵膦中试验证及精草铵膦项目环评审批在进行中 [9] - 香精香料板块：系列醛项目、SA项目、香料产业园一期项目稳步推进 [9] - 新材料板块：PPS新领域应用开发顺利，将根据市场需求推进剩余8000吨扩建项目；天津尼龙新材料项目已取得相关批复，预计2027年投产 [9] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为230.86亿元、254.64亿元、273.47亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为69.60亿元、76.93亿元、82.93亿元 [10] - 对应2025-2027年的市盈率分别为11倍、10倍、9倍 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 电解铝价格提升带动公司盈利增长 2025年三季度电解铝均价20740元/吨 同比24Q3增加5.96% 环比25Q2增加2.64% 2025年10月28日国内电解铝现货价达到21176.67元/吨 [6] - 公司增量项目有序推进 后续业绩弹性有望持续释放 140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目预计2025年11月底实现首批电解槽通电 26Q2完成全部电解槽通电并达产 印尼氧化铝项目已完成环评工作 [7] - 公司2025年前三季度实现营收223.21亿元 同比+7.34% 实现归母净利润33.40亿元 同比+8.31% 25Q3实现归母净利润12.56亿元 同比+24.30% 环比+22.41% [5] 财务表现与预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为48.67/56.33/66.72亿元 对应PE分别为13.19/11.40/9.62倍 [8] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为299.27/317.95/349.28亿元 同比增速分别为6.5%/6.2%/9.9% [10] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为23.1%/24.4%/25.7% 净利率分别为16.3%/17.7%/19.1% [10] 公司基本信息 - 报告日期2025-10-30 收盘价13.80元 近12个月最高/最低价分别为13.90/6.64元 [2] - 总股本4,652百万股 总市值642亿元 [2]

核心业绩表现 - 第三季度实现营业收入7.23亿元，同比增长28.71%，归属于上市公司股东的净利润9.51亿元，同比增长66.49% [2] - 前三季度累计营业收入24.01亿元，同比增长3.35%，累计归属于上市公司股东的净利润27.51亿元，同比增长47.26% [2] - 前三季度主营产品氯化钾平均售价同比增长26.88%，平均销售成本同比下降19.12%，毛利率同比增加20.78% [4] - 参股公司巨龙铜业贡献投资收益19.50亿元，占公司净利润的70.89%，该收益同比增加5.87亿元，增幅43.09% [4] 主要产品产销情况 - 前三季度氯化钾产销量分别完成全年目标的70.16%和82.51% [4] - 为保障市场供应，前三季度释放国储氯化钾库存约8万吨，导致报告期内销售量高于生产量约8.22万吨 [4] 重点项目进展 - 麻米错盐湖项目按计划推进，已完成光伏电站建设合同签订，厂房建设进度符合预期 [5] - 结则茶卡与龙木错盐湖项目一期3300吨氢氧化锂产线已顺利贯通，电力配套设施基本建成 [5] - 老挝钾盐矿项目正开展前期准备工作，包括临水临电道路及充填技术攻关等 [5] 资源储备与业务拓展 - 公司取得察尔汗盐湖钾镁矿新采矿权，在钾盐基础上新增矿盐、镁盐、锂矿、硼矿共伴生矿种开采权 [6] - 藏格锂业于2025年10月11日正式复产 [6] - 大浪滩黑北钾盐矿完成深层卤水第一阶段详查钻探，碱石山钾盐矿普查报告已提交评审 [7]

股价表现 - 2025年10月16日深物业A触及涨停 涨停价10.36元 涨幅9.98% 总市值61.74亿元 流通市值54.54亿元 总成交额8340.23万元 [1] 公司基本面 - 房地产销售回款增加 预收房款从2.66亿增至5.41亿 显示销售情况良好 [2] - 货币资金期末余额28.46亿元 较期初增长69.7% 流动性显著改善 [2] - 长期借款从47.55亿增至52.3亿 融资渠道畅通 [2] - 营业收入同比增长27.1%至10.88亿元 归属于母公司净利润同比增长56.6%至1,443万元 盈利能力提升 [2] - 多个大型项目按计划推进 资本化利息增加 意味着项目持续建设且未来有产出预期 [2] 行业与政策环境 - 国家近期可能出台一系列支持房地产行业平稳健康发展的政策 提供了良好的政策环境 [2] - 2025年10月16日房地产板块资金有一定流入 多只房地产个股同步上涨 形成板块联动效应 [2] 资金与技术面 - 同花顺资金监控显示10月16日超大单净买入情况良好 主力资金流入推动股价涨停 [2] - 若该股MACD指标形成金叉且股价突破重要压力位 会吸引更多技术派投资者关注和买入 [2]