报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025Q1大消费板块重仓比例持续下降，超配比例也有所回落，内部分化明显，社会服务、商贸零售、美容护理板块重仓比例环比提升，其他行业下降；全市场个股持仓TOP20中大消费板块占据4个席位，食品饮料个股重仓比例分化 [6] - 当前国内消费需求弱势，扩内需是2025年重点任务，随着政策落地显效，消费行业有望回暖，对社会服务、商贸零售、轻工制造、食品饮料等行业给出投资建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 大消费板块重仓比例持续回落，超配比例下降 - 2025Q1大消费板块基金重仓比例环比降0.43pcts至7.01%，处于历史低位，远低于历史均值11.56% [12] - 2025Q1大消费板块重仓持股市值占比降至18.81%（环比-0.33pcts），超配比例回落至5.83%（环比-0.13pcts） [13] 行业持仓：社会服务、商贸零售、美容护理板块重仓比例环比提升，其他消费行业重仓比例均环比下降 - 2025Q1食品饮料、家用电器、农林牧渔位列大消费板块前三，食品饮料、家用电器、农林牧渔重仓比例环比分别-0.33pcts、-0.04pcts、-0.03pcts，商贸零售、社会服务、美容护理重仓比例环比上升 [16] - 家用电器、社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股市值占比环比提升，食品饮料、轻工制造、纺织服饰、农林牧渔回落 [18] - 2025Q1家用电器、食品饮料超配，食品饮料超配比例降至5.38%（环比-0.23pcts），家用电器升至2.30%（环比+0.004pcts），其余行业低配 [19][20] 个股持仓：TOP20大消费板块席位占据4个席位，较2024Q4有所上升 - 2025Q1全市场基金重仓比例TOP20个股中，大消费板块占4席，分别为贵州茅台、美的集团、五粮液、山西汾酒，山西汾酒新上榜 [28] - 2025Q1大消费板块重仓比例前十合计5.07%（环比-0.38pcts），食品饮料行业个股合计3.63%（环比-0.39pcts） [31] - 大消费板块基金重仓比例提升幅度前10含3只食品饮料、2只家用电器等个股，下降幅度前10含4只食品饮料、2只家用电器等个股 [34] 投资建议 - 社会服务：关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [6][7] - 商贸零售：关注黄金珠宝龙头企业和国货化妆品龙头公司 [7] - 轻工制造：关注家居和家电企业 [37] - 食品饮料：关注中端和大众价位白酒，以及乳制品、啤酒等大众食品行业 [38]

宏观经济数据 - 中国3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%，但核心CPI同比回升0.5%，显示供需结构改善 [1][6][7] - 美国3月CPI同比增长2.4%（前值2.8%），环比下降0.1%，核心CPI同比降至2.8%，创2021年3月以来最低，市场对美联储降息预期升温 [1][3][19] 原油市场 - 美国能源信息署下调2025年布伦特原油均价预测至67.87美元/桶（原74.22美元），短期看跌油价但需关注低油价对美国制裁伊朗和委内瑞拉的影响 [2][11] - 特朗普将最大原油进口国关税提高至145%，政策不确定性加剧市场对经济前景担忧，SC原油夜盘微涨0.41%至464.4元/桶 [2][11] 贵金属 - 黄金持续走强，沪金夜盘涨1.55%至748.72元/克，因美国核心CPI回落、美债流动性紧张及政策不确定性推升避险需求 [3][19][20] - 特朗普关税政策将贵金属排除在外，缓解现货挤兑压力，但市场仍计价衰退逻辑，黄金维持强势 [3][19] 股指与政策 - A股主要指数反弹（IH2504涨0.87%、IF2504涨1.47%），成交额1.66万亿元，中央汇金等机构增持释放稳市信号 [4][9] - 欧盟暂停对美反制关税90天，中国商务部强调推进高水平对外开放，帮助外贸企业转向国内市场 [5][8] 黑色与金属 - 铁矿石需求受钢厂复产支撑，但全球发运减量，短期震荡偏弱；钢材关税豁免但情绪压制仍在 [26][27] - 铜价受关税影响下跌超1%，但国内电网、家电需求稳定；铝价反弹0.56%，因氧化铝低位抄底情绪升温 [21][23] 农产品 - 马来西亚3月棕榈油库存环比增3.52%至156万吨，符合预期；油脂板块受原油反弹提振 [31] - 美国暂缓关税推升CBOT大豆价格，国内豆粕成本支撑强化，远月存减产预期 [32] 航运与化工 - 集运欧线06合约涨14.47%至1886点，因关税暂停缓解贸易衰退担忧，但旺季需求仍存不确定性 [33] - PTA检修量达600万吨缓解供应压力，但纺织订单减少导致需求乏力，价格弱势 [17]