政策推动消费市场发展 - 今年以来一系列提振消费政策为消费市场注入强大动能，包括《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》《提振消费专项行动方案》《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》等 [1] - 上半年消费市场表现活跃，《哪吒2》票房超150亿元成为上半年票房冠军，"苏超"带动主场城市酒店预订量大幅增长 [1] - 专家预计下半年消费市场将延续良好态势，服务消费将成为重要增长动力 [1] 消费品以旧换新政策效果显著 - 截至5月31日，消费品以旧换新5大品类带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份 [2] - 具体数据：汽车以旧换新补贴申请量412万份，家电产品销售7761.8万台，数码产品销售5662.9万件，电动自行车以旧换新650万辆，家装厨卫"焕新"5762.6万单 [2] - 1-5月商品零售额同比增长5.1%，增速比2024年全年提高1.9个百分点 [2] - 全国消费品以旧换新补贴资金使用已达全年规模50%，1月和4月已下达1620亿元中央资金，后续还将下达1380亿元 [2] - 招商证券分析师预计第三批国补资金到位后家电市场热度将持续 [3] 服务消费加速发展 - 上半年文旅消费热度攀升，包括《哪吒2》IP联名商品销售热、"银发列车"、夜赏"龙舟"、"苏超"等 [3] - 1-5月服务零售额同比增长5.2%，增速高于商品零售额0.1个百分点 [3] - 政策支持服务消费发展，包括《提振消费专项行动方案》中的"服务消费提质惠民行动"和商务部"服务消费季"活动 [4] - 中信建投证券预计文化旅游、体育、娱乐、家政服务、养老托育等服务消费将在政策支持下提速发展 [4] 下半年消费增长展望 - 广开首席产业研究院预计下半年消费复苏态势延续，"两新"政策、扩大服务领域开放等将成为重点工作 [4] - 中国银行研究院报告显示多地已发布提振消费专项行动方案，推动消费扩量提质增效 [4] - 央行等六部门推出《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19条举措增强居民消费能力和扩大金融供给 [5] - 博通咨询分析师认为金融政策将建立消费潜力释放与高质量供给提升的良性循环 [5]

CPI数据 - 4月CPI同比下降0 1% 降幅与3月相同 环比由3月下降0 4%转为上涨0 1% [1] - 能源价格同比下降4 8% 降幅比3月扩大2 2个百分点 其中汽油价格同比下降10 4% 影响CPI同比下降约0 38个百分点 [1] - 核心CPI同比上涨0 5% 涨幅保持稳定 服务价格同比上涨0 3% 消费品价格同比由上月下降0 4%小幅回升至下降0 3% [2] PPI数据 - 4月PPI同比下降2 7% 降幅比3月扩大0 2个百分点 环比下降0 4% 降幅与3月相同 [1][2] - 国际输入性因素和国内部分能源价格季节性下降导致PPI环比下降 [2] 食品价格 - 4月食品价格同比降幅收窄 环比上涨0 2% 涨幅高于季节性水平 牛肉价格环比上涨3 9% 海水鱼价格环比上涨2 6% [2] 出行服务价格 - 出行服务价格回升明显 飞机票 交通工具租赁费 宾馆住宿和旅游价格分别环比上涨13 5% 7 3% 4 5%和3 1% [2] 消费品行业 - 消费品以旧换新等政策带动部分行业价格回升 家用洗衣机价格同比降幅比3月收窄0 3个百分点 食品制造业 新能源乘用车价格同比降幅均收窄0 2个百分点 [2] 高技术产业 - 高技术产业发展带动相关行业价格上涨 可穿戴智能设备制造价格同比上涨3 0% 飞机制造价格同比上涨1 3% 微特电机及组件制造价格同比上涨1 2% [3] - 集成电路封装测试系列价格同比上涨2 7% 半导体器件专用设备制造价格同比上涨1 0% [3] 政策影响 - 近期降准降息等一揽子金融政策出台 为后续价格合理回升提供支撑 [1] - 扩内需 促消费等政策效应逐步显现 [2] - 预计财政加力促消费等增量政策将出台 对后续物价走势带来支撑 [3]

CPI数据 - 5月CPI环比下降0.2% 同比下降0.1% 能源价格是拖累主因 同比降幅扩大1.3个百分点至6.1% 影响CPI同比下降0.47个百分点 [1] - 能源价格环比下降1.7% 影响CPI环比下降0.13个百分点 占CPI总降幅近七成 [1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 [1] - 宾馆住宿价格环比上涨4.6% 创近十年同期新高 旅游价格环比上涨0.8% 均高于季节性水平 [1] PPI数据 - 5月PPI环比下降0.4% 同比下降3.3% 生活资料价格环比由负转平 同比降幅收窄 [1][2] - 计算机整机制造价格同比上涨0.2% 家用洗衣机/电视机制造/汽车整车制造价格同比降幅分别收窄1.6/1.4/0.6个百分点 [2] - 高技术产品需求扩大 集成电路封装测试和飞机制造价格均上涨3.6% 可穿戴智能设备制造价格上涨3.0% [2] - 微波通信设备价格上涨2.1% 服务器价格上涨0.8% 半导体器件专用设备制造价格上涨0.7% [2] 政策与趋势 - 提振消费政策持续显效 终端消费需求边际改善 新质生产力成长壮大 [1][2] - 产业发展向高端化/智能化/绿色化转型 相关行业价格普遍上涨 [2] - 专家预计CPI将低位温和回升 PPI有望边际改善 能源价格拖累效应或减弱 [2]

中国与新西兰高层互动 - 国家主席习近平在北京会见新西兰总理拉克森，强调以高质量发展为基础实施就业优先战略 [1][5] - 国务院总理李强举行仪式欢迎新西兰总理访华并举行会谈 [7][8] - 全国人大常委会委员长赵乐际会见新西兰总理拉克森 [9] 国内经济与就业 - 5月份消费增速创新高，凸显中国经济强劲韧性，一系列提振消费政策持续显效 [3][11] - 新产业新业态(数字经济、新型消费)蓬勃发展，财税金融产业等稳就业政策落地显效，拓展就业新空间 [1][6] - 第六届跨国公司领导人青岛峰会签约40个重点项目，总金额达59.3亿美元，涉及高端装备、新能源新材料、新一代信息技术等行业 [15] 国内政策与改革 - 全国不动产登记实现"一窗受理、并行办理"，一般登记和抵押登记5个工作日内办结 [15] - 长江流域水工程联合调度总数由127座增至132座，优化水库调度运用方式 [15] - 雄安高新区七个平台项目揭牌，包括新质生产力创新中心、未来科创城轨道智慧交通联合实验室等 [16] 国际局势与冲突 - 以色列称出动60多架战机使用约120枚导弹打击伊朗首都核项目研发机构 [4][18] - 伊朗称使用导弹和无人机打击以色列反导防御系统及军工中心 [18] - 俄军打击乌克兰152个目标，乌军袭击俄军22个人员集中区及6个导弹部队设施 [19] 国际经济数据 - 2024年全球外国直接投资下降11%至约1.5万亿美元，连续第二年下滑，欧洲跌幅达58% [20] - 日本5月核心CPI同比增3.7%，创2023年1月以来新高，食品涨价是主因 [21]

5月CPI数据 - 5月CPI环比下降0.2% 同比下降0.1% 能源价格是拖累主因 同比降幅扩大1.3个百分点至6.1% 影响CPI同比下降0.47个百分点 [1] - 能源价格环比下降1.7% 影响CPI环比下降0.13个百分点 贡献总降幅近70% [1] - 核心CPI(扣除食品能源)同比上涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 宾馆住宿价格环比大涨4.6% 创十年同期新高 旅游价格环比涨0.8% [1] 5月PPI数据 - PPI环比下降0.4% 同比下降3.3% 但生活资料价格环比由负转平 计算机整机制造价格同比转正上涨0.2% [1][2] - 耐用消费品价格改善明显 家用洗衣机 电视机制造 汽车整车制造价格同比降幅分别收窄1.6 1.4和0.6个百分点 [2] - 高技术制造业价格持续上涨 集成电路封装和飞机制造价格均涨3.6% 可穿戴设备涨3.0% 微波通信设备涨2.1% 服务器涨0.8% [2] 行业趋势 - 终端消费需求边际改善 提振消费政策显效 计算机 家电 汽车等行业价格压力缓解 [2] - 产业高端化转型加速 半导体 航空 智能硬件等高端制造领域价格保持上涨动能 [2] - 服务消费持续复苏 住宿旅游价格超季节性增长 反映线下消费场景修复 [1]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025Q1大消费板块重仓比例持续下降，超配比例也有所回落，内部分化明显，社会服务、商贸零售、美容护理板块重仓比例环比提升，其他行业下降；全市场个股持仓TOP20中大消费板块占据4个席位，食品饮料个股重仓比例分化 [6] - 当前国内消费需求弱势，扩内需是2025年重点任务，随着政策落地显效，消费行业有望回暖，对社会服务、商贸零售、轻工制造、食品饮料等行业给出投资建议 [6] 根据相关目录分别进行总结 大消费板块重仓比例持续回落，超配比例下降 - 2025Q1大消费板块基金重仓比例环比降0.43pcts至7.01%，处于历史低位，远低于历史均值11.56% [12] - 2025Q1大消费板块重仓持股市值占比降至18.81%（环比-0.33pcts），超配比例回落至5.83%（环比-0.13pcts） [13] 行业持仓：社会服务、商贸零售、美容护理板块重仓比例环比提升，其他消费行业重仓比例均环比下降 - 2025Q1食品饮料、家用电器、农林牧渔位列大消费板块前三，食品饮料、家用电器、农林牧渔重仓比例环比分别-0.33pcts、-0.04pcts、-0.03pcts，商贸零售、社会服务、美容护理重仓比例环比上升 [16] - 家用电器、社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股市值占比环比提升，食品饮料、轻工制造、纺织服饰、农林牧渔回落 [18] - 2025Q1家用电器、食品饮料超配，食品饮料超配比例降至5.38%（环比-0.23pcts），家用电器升至2.30%（环比+0.004pcts），其余行业低配 [19][20] 个股持仓：TOP20大消费板块席位占据4个席位，较2024Q4有所上升 - 2025Q1全市场基金重仓比例TOP20个股中，大消费板块占4席，分别为贵州茅台、美的集团、五粮液、山西汾酒，山西汾酒新上榜 [28] - 2025Q1大消费板块重仓比例前十合计5.07%（环比-0.38pcts），食品饮料行业个股合计3.63%（环比-0.39pcts） [31] - 大消费板块基金重仓比例提升幅度前10含3只食品饮料、2只家用电器等个股，下降幅度前10含4只食品饮料、2只家用电器等个股 [34] 投资建议 - 社会服务：关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头 [6][7] - 商贸零售：关注黄金珠宝龙头企业和国货化妆品龙头公司 [7] - 轻工制造：关注家居和家电企业 [37] - 食品饮料：关注中端和大众价位白酒，以及乳制品、啤酒等大众食品行业 [38]

宏观经济数据 - 中国3月CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%，但核心CPI同比回升0.5%，显示供需结构改善 [1][6][7] - 美国3月CPI同比增长2.4%（前值2.8%），环比下降0.1%，核心CPI同比降至2.8%，创2021年3月以来最低，市场对美联储降息预期升温 [1][3][19] 原油市场 - 美国能源信息署下调2025年布伦特原油均价预测至67.87美元/桶（原74.22美元），短期看跌油价但需关注低油价对美国制裁伊朗和委内瑞拉的影响 [2][11] - 特朗普将最大原油进口国关税提高至145%，政策不确定性加剧市场对经济前景担忧，SC原油夜盘微涨0.41%至464.4元/桶 [2][11] 贵金属 - 黄金持续走强，沪金夜盘涨1.55%至748.72元/克，因美国核心CPI回落、美债流动性紧张及政策不确定性推升避险需求 [3][19][20] - 特朗普关税政策将贵金属排除在外，缓解现货挤兑压力，但市场仍计价衰退逻辑，黄金维持强势 [3][19] 股指与政策 - A股主要指数反弹（IH2504涨0.87%、IF2504涨1.47%），成交额1.66万亿元，中央汇金等机构增持释放稳市信号 [4][9] - 欧盟暂停对美反制关税90天，中国商务部强调推进高水平对外开放，帮助外贸企业转向国内市场 [5][8] 黑色与金属 - 铁矿石需求受钢厂复产支撑，但全球发运减量，短期震荡偏弱；钢材关税豁免但情绪压制仍在 [26][27] - 铜价受关税影响下跌超1%，但国内电网、家电需求稳定；铝价反弹0.56%，因氧化铝低位抄底情绪升温 [21][23] 农产品 - 马来西亚3月棕榈油库存环比增3.52%至156万吨，符合预期；油脂板块受原油反弹提振 [31] - 美国暂缓关税推升CBOT大豆价格，国内豆粕成本支撑强化，远月存减产预期 [32] 航运与化工 - 集运欧线06合约涨14.47%至1886点，因关税暂停缓解贸易衰退担忧，但旺季需求仍存不确定性 [33] - PTA检修量达600万吨缓解供应压力，但纺织订单减少导致需求乏力，价格弱势 [17]