良好生态环境是最普惠的民生福祉。6月6日，省政府新闻办举行2025年河南省六五环境日新闻发布会， 发布《2024年河南省生态环境状况公报》，总结成绩，谋篇布局，着力加强生态环境保护。 生态环境质量稳中向好 这几天的下班路上，郑州市民常被天边的一抹晚霞惊艳，驻足拍摄，蓝天和夕阳填满一寸寸"小确幸"。 数据是最好的证明。据新闻发布会通报，今年我省环境空气质量持续改善，截至5月31日，全省优良天 数101天、同比增加6.9天，重污染天数1.9天、同比减少4.6天，均达到近年来同期最好水平。2024年， 全省优良天数248天、同比持平，重污染天数7.9天、同比减少2.9天。 水是生命之源、生产之要、生态之基。2024年，河南水环境质量持续改善向好，全省160个国控断面中 Ⅰ—Ⅲ类水质断面占86.1%，无劣Ⅴ类水质断面，南水北调丹江口水库陶岔取水口及总干渠出省境水质 稳定保持Ⅱ类及以上，黄河干流水质连续5年达到Ⅱ类。 协同推进降碳减污扩绿增长，坚决遏制"高耗能、高排放、低水平"项目盲目发展，加快传统产业转型升 级，拓展生态产品价值实现路径； "2022年起，我省开展了省级美丽河湖优秀案例征集活动，共征集优秀案例37个。 ...

工业固废资源化利用 - 申能固废环保再生有限公司采用高温熔融技术处理有色金属固体废物，实现金、银、锡等金属的综合回收，固废减量90%以上[1] - 该公司2024年收集危险固废27.8万吨，产出金属铜3.7万吨、建材原料17万余吨[1] - 自主研发的含铜多金属危险固废综合利用技术经评定达到国际先进水平，相当于新建"城市矿山"[1] 汽车产业循环经济 - 吉利汽车建立废旧动力电池梯次利用生产线，将电池加工成符合标准的电池包用于低速电动车等场景[2] - 吉利新车可回收率达97%以上，成立循环制造中心开展电池回收、车辆再生等业务[2] - 吉利在招标中严控危废填埋，倾向于供应商回收再利用，打造绿色供应链[2] 城市固废回收体系 - 杭州建成197家市级以上"无废工厂"、116家绿色工厂和6个绿色低碳工业园区[3] - "虎哥"公司建立互联网+垃圾分类回收体系，2024年处理家庭废弃物9.8万吨，减少碳排放20.9万吨[4] - 杭州生活垃圾回收利用率达67.6%，建成再生资源回收网点近3000个，互联网回收模式社区覆盖率达95.5%[4] 无废城市建设模式 - 杭州通过绿色生产方式和生活方式双管齐下推进固废源头减量和资源化利用[5] - 形成"老百姓简单分、企业精细分"的生活垃圾分类模式，实现精准拆解和资源再利用[3][4] - 构建市域统筹治理体系，凝聚多方协同参与的共建共享合力[5]

公司收购动态 - 拟以1 35亿元自有或自筹资金收购浙江虎哥废物管理有限公司100%股权 [2] - 收购价格以净资产为基础 体现大股东推动并购的诚意与决心 [4] - 虎哥2024年实现营业收入4 66亿元 净利润5431 30万元 [4] 公司财务表现 - 2024年营业收入9 47亿元 同比增长0 99% [3] - 归属于上市公司股东的净利润8596 96万元 同比增幅54 99% [3] - 合计派发现金红利3239 58万元（含税） [3] 公司业务布局 - 构建危险废弃物与电子废弃物处理双主业体系 [3] - 危险废物处置领域服务浙江省超8000家产废单位 [3] - 电子废物拆解业务占浙江省公示总量40 02% 居省内第一 [3] - 自主研发"小蚂哥"云数据平台实现危险废物全生命周期数字化管理 [3] 收购战略意义 - 业务从工业废弃物处理延伸至居民家庭废弃物回收领域 [4] - 形成"回收—拆解—利用"完整产业链闭环 [4] - 虎哥前端回收网络与公司后端处理能力产生协同效应 [4] - 虎哥模式入选生态环境部"无废城市"建设先进适用技术汇编 [4] 行业政策环境 - "碳达峰 碳中和"战略推动再生资源行业重要性提升 [5] - 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》拉动电子废弃物拆解需求 [6] - "无废城市"建设推动行业进入快速发展通道 [6] 公司发展前景 - "内生增长+外延并购"双轮驱动夯实综合实力 [6] - 全产业链协同效应逐步释放 [6] - 有望在"无废城市"建设与绿色低碳发展中占据有利位置 [6]

品牌价值与线下店铺 - 线下店铺成为品牌价值的"放大器"，在建立品牌信任与价值认同中发挥重要作用 [1] - 公司全新可持续元素门店亮相上海，从产品、道具、能源管理、消费者互动等多方面探索绿色概念转化为绿色增长动力 [1] - 门店推出会员消费满688元赠送限量款旧衣再造环保袋活动，该环保袋由旧衣回收制成，深受消费者喜爱 [1] 可持续零售店铺模式升级 - 公司整合现有可持续项目融入店铺陈列设计，使消费者在购物中切身感受可持续理念，新模式展示投入成本更低、普及性与可复制性更高 [2] - 截至2024年，公司产品中再生聚酯纤维使用率达99%，远超全球服装行业12%的平均水平，计划到2030年10%的再生聚酯纤维来自废弃纺织品，2050年实现全价值链温室气体净零排放 [2] - 店内道具和装置均为循环再利用，旧衣物被制成试鞋凳、更衣帘和环保包袋，发挥全新用途 [2] 能源与碳排管理 - 门店采用LED节能灯，引入数字化能源和碳管理系统，持续监测并优化能源使用以减少碳排放 [3] - 店内常设旧衣回收箱，结合品牌活动发起环保包袋兑换活动，促进"绿色循环"消费 [3] - 公司连续6年保持MSCI ESG评级"AAA"最高等级，2024年获得CDP气候变化最高等级"A"级，企业气候行动指数CATI全行业第一，绿色供应链CITI指数全行业第二 [3] 绿色消费趋势 - 绿色环保消费趋势渗透到年轻消费者的衣食住行，超九成消费者意识到"绿色消费"重要性，绿色消费正成为商业社会绿色增长新动能 [4] - 公司认为可持续元素成为产品营销和销售的新竞争优势，但需吸引金字塔中间部分消费者参与以支撑销售体量 [5] - 过去两年通过旧衣回收活动回收约4吨14000余件旧衣，制成环保包袋并在天猫双十一、上海"五五购物节"等活动中受欢迎 [5] 可持续商业模式探索 - 公司在中国全方位打造"绿色标杆"，如苏州自动化配送中心X获LEED铂金奖认证，成都可持续足球场将4万双废旧球鞋"变废为宝" [5] - 公司整合已有可持续项目与经验，让可持续渗透进消费选择和沉浸式体验，增强文化共鸣，探索长期可持续商业模式 [6]

行业动态 - 中国公园协会公园绿化垃圾资源化利用专业委员会2025年会在广州举行，主题为"无废城市"建设与绿色全运协同发展 [1] - 来自全国各地的园林绿化领域专家学者和行业代表参会，共商园林生态高质量发展大计 [1] 行业标准 - 《公园植物垃圾资源化利用技术指南》正式发布，首次统一了公园枯枝落叶资源化利用全流程标准 [2] - 指南涵盖从树叶堆肥温度控制到万吨级绿化垃圾处理厂建设等全流程技术规范 [2] - 广州市林业和园林局数据显示，全市绿化垃圾年处理量近29万吨，资源化利用率达90%以上 [2] 城市实践 - 广州市以越秀公园碳中和主题园为示范，建立了园林废弃物"收集-运输-处理-利用"全链条体系 [2] - 北京、上海、西安等地行业代表分享了园林废弃物生态化、就地化处理成功经验 [2] - 越秀公园作为"零碳公园"创建试点，构建绿色循环生态圈，创新双碳实践场景 [4] 绿色全运项目 - 越秀公园启动"绿色全运·旧鞋新生"环保公益项目，设立青少年儿童专属参与通道 [3] - 项目通过回收旧运动鞋，建设全民运动设施，首期将建成再生橡胶彩虹运动步道 [3] - 计划开设科普教育讲座、生态体验等实践活动，提升青少年生态文明意识 [3] 生态创新 - 越秀公园碳中和主题园获评国家生态环境部2023年绿色低碳典型案例 [4] - 公园内设有自然艺术工作坊，利用枯枝年轮制作工艺品，实现"变废为宝" [4] - 森林康养径融合中医养生智慧与生态疗愈功能，有机串联6大场景 [4]

并购交易概况 - 公司拟以1.35亿元自有或自筹资金收购浙江虎哥废物管理有限公司100%股权 [1] - 交易价格较虎哥账面所有者权益评估增值4641.72万元，增值率52.39% [2] - 收购完成后虎哥将纳入合并报表范围，增强公司盈利能力 [2] 标的公司业务价值 - 虎哥2024年实现营业收入4.66亿元，净利润5431.30万元 [3] - 建立"互联网+"居民家庭废弃物回收体系，形成标准化可复制的业务模式 [3] - "虎哥数字城市生活垃圾治理服务"入选生态环境部"无废城市"建设先进适用技术汇编 [4] 战略协同效应 - 收购后公司将形成"回收—拆解—利用"的废弃资源循环利用全产业链闭环 [3] - 虎哥的"一袋式"上门回收模式解决居民废弃物回收利用率低等问题 [4] - 双方可在品牌、渠道、技术等方面实现共享协同 [4] 政策环境支持 - 交易深度契合国家"两新"政策与"无废城市"建设目标 [1] - 国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》推动再生资源行业发展 [4] - "无废城市"建设将废弃物资源化利用作为核心指标 [4]

无废城市建设策略 - 济南市结合城市产业结构、资源禀赋等特征，制定差异化的实施路径和配套措施，坚持因地制宜、分类施策原则 [1] - 成立以生态环境部门为依托的工作专班，建立横向到边、纵向到底的组织协调机制 [1] - 构建省、市、区县三级政策协同体系，各区县制定区域性固废治理实施方案 [1] 分区治理措施 - 6个中心城区通过制度创新与技术集成打造现代化建设体系 [2] - 4个工业集聚区推进工业固体废物高效利用与"无废"示范单元创建 [2] - 3个农业生态区重点发展生态循环农业，推动农业废弃物综合利用 [2] - 其余各区统筹推进工业、生活的绿色低碳转型，形成全域协同的"无废"空间布局 [2] 监管与市场机制 - 以固体废物排污许可制度为抓手，深化安全生产全链条监管 [2] - 部署12个"无废细胞"工程建设，推进各类废物资源化利用 [2] - 创新"财政—金融—税收"协同驱动策略，设立专项基金定向补贴农业废物资源化项目 [3] - 落实增值税即征即退、所得税减免及环境保护税优惠等措施 [3] 技术创新应用 - 构建"空天地一体化"智能监测体系，实现固体废物全生命周期动态监管 [3] - 借助卫星遥感技术强化黄河干流岸线环境排查 [3] - 设立固体废物处理技术研发平台，聚焦高值化利用、污染防控等核心领域 [3]

旅游与生态建设 - 武汉今年"五一"位列全国旅游热门城市第八位，生态持续向好成为吸引游客的关键因素[1] - 本地居民明显感受到城市生态改善，武汉兼具"颜值"与"内涵"[1] - 城市正通过具体行动将"绿色"理念融入发展，加速生态与幸福协同建设[3] 生物多样性保护 - 2020年起系统开展生物多样性调查，覆盖府河、涨渡湖等典型区域，编制5套生物图鉴及《武汉市生物多样性地图》[4] - 青头潜鸭、刀鲚等珍稀物种重现，城区蛙鸣回归显示生态持续修复[4] 生态价值量化 - 灵山矿区修复后植被覆盖率提升至63.4%，生态产品总值达2.58亿元（较修复前增长超100%）[5] - 该案例纳入湖北省生态省建设宣传样本，探索建立地方特色生态产品核算体系[5] - 推动核算结果应用于生态补偿、权益交易等领域，实现"绿水青山"价值转化[5][6] 循环经济实践 - 岚图汽车实现资源综合利用率80%、可回收利用率98.6%，动力电池梯次利用与铝合金回炉技术突出[8] - 千子山循环经济产业园日处理垃圾3000吨，年发电6.77亿度（减排CO₂超80万吨/等效4370万棵树）[8] - 格林美首创报废汽车"六化"处理模式，武钢钢渣回收年减碳2.8万吨，工业固废综合利用率达97.95%[9] 智能环保监管 - 构建"AI+非现场监管"体系，通过排放特征库与作弊识别模型实现精准监控[10] - 系统可秒回80%企业环保咨询，疑难问题专家"云问诊"，执法效率显著提升[10] - 生态环境智慧监管平台推动治理向精细化、智能化转型，破解超大城市治理难题[10]

生态文明体制改革 - 乐山市生态环境局强调以"微改革"推进生态环境治理体系和治理能力现代化，通过问题导向探索创新[2] - 生态文明体制改革是全面深化改革的关键内容，需通过"微改革"实现点上突破撬动面上提升[3] - 乐山市形成"1+N"横向协同机制，20余个市级部门参与改革，颁布9部地方性法规，推广"生态+司法"协作机制[4] 空气质量改善 - 乐山市2024年第一季度PM2 5浓度同比下降14 7%，空气质量全省排名提升9位，2月优良天数达100%[5] - 聚焦重点企业实施"清单式+责任制+时限制"管理，重污染天气预警指令响应时间缩短至5分钟，知晓率提升至98%[5] - 2024年冬季攻坚期间污染天数量同比减少16天，降幅42 5%，全市11个区县空气质量排位100%进位[6] 农村污水治理 - 乐山市农村生活污水资源化利用覆盖79 5%行政村，畜禽粪污综合利用率达96 41%[10] - 建立四级责任分工机制，统筹9 33亿元资金，分类实施山区"一户一池"、丘区"多户并联"、坝区"集中处理"模式[9] - 建成宜居宜业和美乡村达标村640个，占比57 8%，居四川省首位[10] 固废资源化利用 - 乐山市医疗废物回收处置率、生活垃圾无害化处理率、农村垃圾收运覆盖率均达100%，建筑垃圾综合利用率98%[11] - 组建"无废城市"建设专班，引进46个资源化利用项目总投资23 2亿元，福华通达化学获评"绿色工厂"[11] - 成立全国首个"无废城市"工程技术研究中心，研发油基岩屑中温无氧蒸馏技术，建成8座国省级绿色矿山[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予瀚蓝环境“买入”评级 [6][9][55] 报告的核心观点 - 瀚蓝环境是综合环境治理运营龙头，一体两翼业务布局均衡，自由现金流连续两年转正且承诺分红增长，兼具内生稳定增长与外延扩张潜力，当前估值低于行业平均，具备投资价值 [8][9][11] 根据相关目录分别进行总结 综合环境治理运营龙头 一体两翼均衡发展 - 瀚蓝环境成立于1992年，从南海供水起家，多次收购形成“固废处理为核心，水务能源协同发展”的一体两翼业务布局，实控人为佛山市南海区国有资产监督管理局 [15] - 固废业务收入和利润占比过半，固废、污水处理、供水业务盈利稳定，燃气业务盈利波动较大 [17] - 2021 - 2024年资本性开支逐年下降，自由现金流连续两年转正，2023 - 2024年每股股利大幅提升，公司承诺2024 - 2026年DPS每年增长10%，2025年股息率预计达4%左右 [8][11][19] - 公司治理水平优异，管理团队稳定，架构扁平化，信息披露兑现度高 [24] 固废：对标“无废城市” 收购粤丰进入尾声 围绕垃圾焚烧纵横延申 产能利用率行业标杆 - 固废业务形成前端环卫一体化、中端转运、后端资源化处理的一体化运营模式，截至2024年年报在运产能3.13万吨/日，主要分布在东南沿海、北部省份 [25] - 2020 - 2024年建造收入占比从39%降至9%，运营收入占比从61%增长至91%，2024年固废板块运营收入占比91%，净利润占比98% [27] - 2024年垃圾焚烧产能利用率达119%，锅炉运行小时超8200小时，积极拓展供热，供热量同比增长33.5%，供热收入同比增加约0.5亿元 [28] 私有化粤丰进入尾声 协同发展迎来新成长 - 2024年7月拟私有化收购粤丰环保，交易对价111亿港币，完成后将拥有其52.4%股权 [32] - 粤丰环保在手运营垃圾处理产能4.25万吨/日，2024年归母净利润8.66亿港元，ROE 9.1%，广东地区产能占比51% [33] - 收购完成后，瀚蓝环境在手垃圾焚烧产能将达8.8万吨/日，成为仅次于光大环境的全国性固废处理龙头 [38] 水价开启提价周期 燃气毛差持续修复 供水业务：垄断南海区供水业务 水价有望迎来上涨 - 公司现有供水产能170万立方米/日，垄断南海区供水业务，2022 - 2024年收入年均9.6 - 9.7亿元，2024年毛利率23.13% [39] - 2025年深圳、广州相继提价，佛山市8 - 9年未调水价，有望开启提价周期，水价上涨0.1元/立方米将带来净利润弹性0.35亿元 [44] 污水处理业务：在运产能80万吨/日，2024年确认一次性收益 - 2021 - 2024年污水处理产能持续增长，截至2024年底超80万吨/日，2019 - 2023年产能利用率超90%，毛利率40% - 50% [45] - 2024年污水处理结算量3.77亿吨，因签订补充协议一次性确认之前污水结算量，毛利率大幅增长至57.8% [45] 能源业务：燃气业务为主，盈利波动受原材料价格影响 - 公司在佛山南海区和江西樟树市有燃气特许经营权，2021 - 2024年燃气销售量9.8 - 10.2亿立方米 [51] - 下游工商业用户占比90%，调价顺畅，2022年以来销气毛差持续修复，2023年能源板块实现净利润1.57亿元 [51] 盈利预测与估值 - 核心假设为2025 - 2027年垃圾焚烧产能分别增加650吨/日、750吨/日、0吨/日，产能利用率分别为110%、110%、118%，吨垃圾上网电量与2024年一致，燃气供应量增速分别为5%、5%、5% [10][54][55] - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入119.3、120.1、122.2亿元，同比增长率分别为0.38%、0.65%、1.78%，归母净利润分别为17.7、18.9、20.4亿元，同比增长率分别为6.21%、6.79%、8.08% [7][9][55] - 当前股价对应的PE分别为11、10、10倍，2025年可比公司估值平均为13倍，公司当前估值水平低于行业平均 [9][55][56]