黄金市场表现 - 国际黄金市场本周遭遇近六个月来最惨烈单周跌幅，现货黄金周五交投于3177.71美元/盎司附近，跌幅约1%，本周累计下跌逾3%，可能创下2024年11月以来最差单周表现 [1] - 黄金近期持续承压，因市场排除了滞胀预期并对降息预期重新定价，目前预计年底美联储降息约58个基点，较4月恐慌情绪高峰期的120个基点大幅下调 [1] - 长期来看黄金仍处于上升趋势，因美联储宽松政策下实际收益率可能继续下降，但短期降息预期重新定价可能对金价构成压力 [1] 黄金技术分析 - 黄金昨日收出探底饱满大阳K线并带长下影线，理论上可能结束3435美元以来的下跌行情，但早盘拉升至3252美元后再次大跌近百美元，日线转为大阴形态，行情进入多空宽幅震荡 [3] - 关键阻力位为3210-3212美元和3192-3195美元，支撑位为3152美元（76.4%分割位）及3140美元通道下轨，若反弹至阻力位承压可二次看跌，若支撑位企稳则可看涨反弹 [3] - 当前存在二次探底可能，操作策略建议在前低上方3140-3152美元区域逢低做多，需观察能否重新站上3210-3212美元确认底部 [3] 交易策略建议 - 市场本质是"少数者盈利"的博弈，需避免过度综合复杂策略，应专注专业思路并建立"入场、出场、风控"三位一体的交易体系 [4] - 稳定盈利需科学规划与严格执行，积少成多的关键在于系统化交易而非分散参考 [4]

黄金市场近期走势分析 - 国际黄金价格周五下跌1.83%至3181.19美元/盎司，周跌幅超3%，创2024年11月以来最差单周表现 [2] - 美元指数连续第四周上涨0.2%，压制以美元计价的黄金需求 [2] - 市场对美联储降息预期从4月高峰的120个基点下调至58个基点，短期压制金价 [2] - 亚洲实物黄金需求因价格回落有所改善 [3] 影响因素与后市研判 - 美中贸易战担忧减退削弱黄金避险属性 [2] - 美国4月PPI意外下跌、零售销售放缓、CPI低于预期，通胀放缓迹象明显 [3] - 美联储官员表态：巴尔认为通胀向2%目标回落，博斯蒂克预计2025年降息一次 [3] - 技术面显示黄金短期承压，但长期仍处上升趋势，因实际收益率可能随宽松政策下降 [2][3] 交易策略与技术分析 - 日内黄金波动剧烈，最高3252美元/盎司，最低3154美元/盎司，振幅近100美元 [4] - 关键支撑位3120-3110美元/盎司，阻力位3202-3207美元/盎司 [6] - 短线建议反弹至3200-3205做空，回调至3120-3123做多，仓位控制在20% [6] - 需密切关注美债收益率、通胀预期及美联储官员表态 [3] 宏观经济数据前瞻 - 即将公布的4月核心PCE数据可能进一步确认通胀放缓趋势 [3] - 俄乌谈判进展引发金价快速波动，需关注地缘政治风险 [4]

黄金市场表现 - 现货黄金震荡反弹，向上触及3250美元/盎司 [3] - 上海金ETF(159830)上涨1.73%，最新价报7.48元 [3] - 上海金ETF近3天获得连续资金净流入，合计1350.59万元 [3] - 上海金ETF近1年净值上涨31.69%，排名可比基金前2，贵金属基金排名3/47，居于前6.38% [3] 上海金ETF收益能力 - 自成立以来最高单月回报为10.00%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为8.00% [3] - 涨跌月数比为30/15，上涨月份平均收益率为3.04%，年盈利百分比为100.00% [3] - 月盈利概率为66.92%，历史持有3年盈利概率为100.00% [3] - 近1年夏普比率为2.86，排名可比基金前2/7，同等风险下收益更高 [3] 上海金ETF风险与费用 - 今年以来相对基准回撤0.15%，在可比基金中回撤风险较低 [3] - 管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中处于较低水平 [3] - 近3月跟踪误差为0.001%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] 黄金价格展望 - 国金证券预计黄金价格有望向上突破4500美元/盎司 [4] - 2025年在美国"滞胀"预期下，金价上涨的四大核心驱动尚未完成演绎，本轮黄金上涨周期存在较大空间 [4] - 基于美元指数回落至90、期货降息次数3次（约75bp）、央行购金趋势及速率不变等假设，预计年内金价有望站上4500美元/盎司 [4] - 最快6月静待关税2.0落地，美国"滞胀"压力加大，新一轮黄金上涨行情将全面开启 [4] 相关产品 - 上海金ETF(159830)，场外联接(天弘上海金ETF发起联接A：014661；天弘上海金ETF发起联接C：014662) [4]

文章核心观点 - 美股连涨根基不牢，科技股走势待英伟达财报确定，中概股需关注政策红利与业绩确定性，大宗商品抄底需等OPEC+会议和美联储利率决议 [3][4] 美股市场 - 道指、标普六连阳，但美股呈现“虚假繁荣”，道指涨幅靠波音、卡特彼勒等传统巨头，纳指涨幅靠特斯拉，老牌科技龙头逆势微跌 [1][3] - 超微电脑业绩预告营收指引比预期少近10亿美金，盘后股价崩掉20%，引发AI服务器产业链预警，英伟达、戴尔股价跳水 [3] 中概股市场 - 金龙指数跌0.3%，中概股分化严重，新东方涨超4%，小鹏跌6%，瑞幸咖啡跌跌不休，新能源车板块可能存在错杀机会 [3] 大宗商品市场 - 大宗商品市场上演“黑色星期二”，原油跌破60美元大关，黄金避险光环褪色，反映全球经济“滞胀”预期，黄金回调或是长线布局窗口 [4] 债市 - 十年期美债收益率跌破4.17%，两年期收益率来到3.65%，收益率曲线陡峭化，市场预期美联储九月降息，但需警惕预期差反杀 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月金银行情剧烈震荡，COMEX黄金和沪金创历史新高后回落，白银跟随反弹后再度回落，金银比破百 [3][6] - 短期贵金属市场或维持高位震荡，COMEX黄金主力合约在3250 - 3600美元/盎司区间震荡，沪金主力合约在780 - 850元/克附近波动；COMEX白银或测试30.5 - 34.5美元/盎司区间上沿，沪银主力合约在7800 - 8500元/千克附近震荡 [3][65] - 中期核心矛盾聚焦美联储政策路径确定性和关税通胀传导效率，操作上黄金高位分批减仓，白银轻仓布局金银比修复机会 [4][66] 根据相关目录分别进行总结 期货市场行情回顾 - 2025年4月，美国加征“对等关税”激化滞胀预期，避险资金涌入使COMEX黄金和沪金创历史新高，后因关税谈判缓和及美联储政策博弈回落；白银受全球制造业疲软拖累跟涨后回落，金银比破百 [3][6] 宏观面分析 特朗普关税风暴 全球资产剧烈震荡 - 4月美国推行新关税政策，美中关税对抗升级，引发全球贸易摩擦升温，美国国内也有反对声音，后关税战有降温迹象 [15][16] - 该政策扰乱国际贸易秩序，美国经济衰退风险大增，面临“滞胀”风险，货币政策陷入两难，市场对年内降息预期较高 [17] 特朗普与鲍威尔的利率政策之争 - 4月特朗普多次抨击鲍威尔要求降息，鲍威尔领导的美联储坚持维持利率，认为降息需更多数据支撑 [20] - 冲突使美元指数承压暴跌，贵金属价格突破上涨，未来博弈结果影响美国经济 [21] 通胀：通胀回落进程或遭遇反复 政策路径不确定性陡增 - 3月美国CPI和PPI同步走弱，通胀短期降温，但能源价格波动、生产端成本压力分化、消费端黏性等因素或使通胀回落反复 [22][23] 经济增长出现不均衡 政策不确定性或加剧行业压力 - 3月非农数据强劲但失业率上升、时薪增速放缓，市场仍押注降息，但关税政策或影响通胀和降息决策 [27] - 3月制造业数据喜忧参半，面临需求疲软、成本高企、就业承压挑战；非制造业PMI下滑，服务业扩张放缓 [35][36] 美债利率下行，美元指数月内暴跌创3年新低 - 4月长端10年期美债实际利率下行，美元指数因关税政策和特朗普言论暴跌至98.36，创2022年3月以来新低 [38] 贵金属商品供需面分析 黄金: 投资需求与央行购金主导价格新高，金饰消费量价分化 - 2024年全球黄金总需求量创历史新高，投资需求与央行购金是核心驱动力，金饰消费量下滑但消费额增加，科技用金逆势增长 [43] 白银：需求和供需短缺幅度均创新高 - 2025年白银市场供需紧平衡，光伏与电子工业需求增长是核心驱动力，预计2024年供应短缺幅度扩大 [46][49] 持仓、库存和季节性分析 ETF持仓：全球黄金ETF交易量环比小幅下降 - 2025年3月全球黄金ETF交易量环比下降，北美地区有结构性韧性，月末COMEX黄金期货净多仓环比减少 [51] CFTC持仓：黄金看多意愿延续回落 - 截至2025年4月22日当周，CFTC期货黄金非商业性净多持仓减少，白银非商业性净多持仓增加 [57] 库存分析：内外金银库存增减不一 - 截至2025年4月25日，COMEX黄金库存减少约4.8%，白银库存增加约4.7%；上期所黄金库存减少约0.17%，白银库存减少约21.4% [61] 后市展望及操作建议 - 短期贵金属市场高位震荡，黄金关注通胀数据和地缘局势，白银受光伏装机和金银比修复驱动 [65] - 中期关注美联储政策和关税通胀传导，操作上黄金高位减仓，白银布局金银比修复机会 [4][66]