美股市场整体表现 - 2月2日美股三大指数低开高走，截至发稿道指涨0.71%至49238.93点，纳指涨0.72%至23630.90点，标普500指数涨0.52%至6974.92点[1] - 纳斯达克100指数表现更强，上涨0.88%至25777.81点，年初至今涨幅为2.09%[2] - 美股“七巨头”表现分化，苹果上涨1.7%，而英伟达、特斯拉跳空低开跌2%，脸书跌1.4%[2] 中概股与科技板块 - 中概股整体承压，纳斯达克中国金龙指数下跌0.67%，万得中概股100指数下跌1.32%，年初至今跌幅达2.23%[2] - 万得中概科技龙头指数微涨0.08%，年初至今涨幅为1.32%[2] - 个股方面，小鹏汽车跌超10%，蔚来跌超5%，爱奇艺跌超3%，百度、哔哩哔哩跌超1%[3] - 苏轩堂药业逆势大涨超40%，叮咚买菜涨超7%[3] 存储芯片行业 - 美股存储板块走强，闪迪涨超12%，希捷科技涨超5%，西部数据涨超4%[3] - 闪迪2026财年第二季度业绩强劲，营收达30.3亿美元，同比增长61%；净利润为8.03亿美元，同比大幅增长672%[3] - 花旗集团将闪迪目标价从490美元上调至750美元[3] 其他公司动态 - 甲骨文涨超3%，公司启动美元债发行计划[3] - 迪士尼跌超8%，创去年11月以来最大盘中跌幅，公司第一季度营收为259.8亿美元，同比增长5%[3] - 加密货币概念股普跌，Strategy跌超6%[3] 贵金属市场 - 贵金属价格持续调整，现货黄金跌2.43%，现货白银跌3.89%[3] - 沪银跌幅巨大，跌超19%[3] - 数据显示黄金三十日波动率已攀升至44%以上，创2008年金融危机以来最高，超过了比特币约39%的波动率[3] - 摩根大通分析师对黄金中期走势坚定看涨，预测金价可能在2026年底前升至每盎司6300美元[5] 原油市场 - 油价大幅下挫，WTI原油、布伦特原油跌幅均超过4%[5] - ICE布油一度跌破66美元/桶[5] - 地缘政治方面，美国与伊朗预计将就“可能的核协议”进行会面[5] 加密货币市场 - 比特币价格下探至74560美元/枚，创下2.5%的日内最大跌幅，逼近去年4月7日创下的74430美元/枚的记录[7] - 比特币已连续4个月收跌，为2018年以来最长的连续跌幅[7] - 截至发稿比特币止跌回升，微涨0.75%至78474.9美元，以太币涨0.04%至2349.18美元[7][8] - 市场情绪趋于谨慎，有做市商董事认为2026年比特币不会再创历史新高，更有基金创始人提醒大户未来1000天内可能看不到比特币再创新高[9] - 最近24小时，全球共有近20万人被爆仓[7]

贵金属市场近期剧烈波动分析 - 上周五黄金价格出现单日9%的暴跌 白银价格从120美元高位狂泻26% [1] - 周一早盘现货黄金和白银价格一度双双下跌超过6% [1] 市场波动核心驱动因素 - 此次暴跌并非由市场恐慌性出逃导致 两大核心ETF的交易量未显示出恐慌迹象 [1] - 价格剧烈波动更多是由于芝加哥商品交易所在三天内两次提高保证金要求 倒逼投资者仓促平仓所致 [1] 机构对黄金中长期前景的观点 - 摩根大通明确表态 黄金的结构性上涨趋势并未崩溃 [1] - 摩根大通预测黄金价格将在2026年底冲击6300美元 [1] - 全球资产配置多元化的趋势未发生改变 黄金仍是优质的资产对冲工具 [1]

金价近期表现与驱动因素 - 进入2026年以来，主要黄金品种COMEX黄金、伦敦金、沪金涨幅均在20%左右，延续了自2025年以来的加速上涨趋势 [5] - 以COMEX黄金为例，从2025年末的4361美元/盎司持续冲高，至2026年1月29日盘中创下5627美元/盎司的历史新高，短短一个月内涨幅超过1300美元/盎司 [5] - 金价上涨节奏明显加快，从2000美元/盎司涨至3000美元/盎司耗时约1年零3个月，而从3000美元/盎司突破至4000美元/盎司仅用了不到7个月时间 [5] 黄金ETF成为重要增量资金来源 - 2025年，散户通过黄金ETF跑步进场是金价暴涨的核心交易层面逻辑 [9] - 2025年全年流入全球黄金ETF的资金总额高达890亿美元，刷新历史新高，远高于2024年40亿美元的流入水平 [9] - 全球黄金ETF总管理规模于2025年末实现翻倍，达到5590亿美元，刷新历史新高；持仓量从2024年的3224吨增至2025年的4025吨 [9] - 分区域看，北美市场2025年流入黄金ETF的资金超过500亿美元，管理规模达2903亿美元，是绝对主导力量 [10] - 亚洲市场2025年流入规模接近翻倍至253亿美元，管理规模约618亿美元，延续了配置热情 [10] - 欧洲市场扭转了2024年流出局面，2025年流入117亿美元，管理规模约1966亿美元 [10] 全球央行购金需求边际放缓 - 全球央行在2022-2024年连续三年大举购金后，2025年购金节奏出现边际放缓 [13] - 放缓主要源于政策层面考量，而非否定黄金战略价值或单纯受行情波动影响 [13] - 前期大规模购金后，多国央行已阶段性达成储备资产多元化目标，配置更趋审慎，叠加流动性管理与资产组合再平衡需求，购金需求趋于平稳 [13] - 金价持续创新高导致增持成本与交易风险显著上升，波动加剧，使得各国央行更加注重购买黄金的交易时机 [13] 2026年黄金市场展望 - 市场主流观点认为，未来主导金价的核心逻辑是全球政经局势的不确定性，金价已充分反映市场对宏观经济的预期 [17] - 若市场环境不出现大的变化，2026年金价表现大概率是宽幅震荡，且波动将明显高于以往 [17] - 金价存在超预期上涨可能，潜在驱动因素包括：全球经济增长明显放缓、市场利率持续下行、国际政经环境进一步恶化等 [17] - 美元信用是影响金价的一大核心变量，美元指数与美债利率的变化及趋势是核心观测指标 [17] - 根据世界黄金协会预测，2026年央行购金需求将较2025年进一步放缓，其边际走弱可能减弱对金价的支撑力度，甚至在特定条件下形成拖累金价的催化剂 [17] 投资需求与市场韧性 - 尽管金价处于高位，投资者大概率将维持一定比例的黄金仓位 [19] - 投资需求与央行购金需求的分化，使金价在高位水平依然保有一份韧性 [19] - 黄金避险功能具有不可替代的战略价值，叠加资产配置多元化刚性需求及赚钱效应驱动，黄金投资需求仍有一定增长空间 [19] - 黄金ETF的扩容预计将至少持续到中期 [19] - 黄金ETF是散户投资黄金的主要工具，但随金价持续走高，波动与回调带来的交易风险同步上升 [4][19] - 近期市场波动剧烈，例如沪金在1月29日上涨接近8%，但在1月30日就下跌了4.7%，黄金ETF净值亦出现大幅波动 [19]

全球资金流向与市场表现 - 全球投资者因对美国政策不确定性及美元走弱感到警惕，资金配置正从依赖华尔街股票向多元化转移，趋势已延伸至黄金及其他贵金属之外 [1] - 新兴股票市场正获得提振，2025年MSCI新兴市场指数五年来首次跑赢MSCI发达市场指数，拉丁美洲、中东、非洲和东欧的主要股票指数也纷纷创下新高 [1] 巴西市场 - 根据巴西B3交易所数据，从年初至1月23日，外国投资者净买入巴西股票的总额达177亿雷亚尔（约合33亿美元），已超过2025年全年总额的一半 [1] 南非市场与大宗商品 - 南非股票受益于大宗商品价格高企，矿业巨头Impala Platinum的股价自去年底以来上涨近40% [1] - 随着黄金及其他贵金属持续创下新高，投资者正买入股票以期获取收益增长 [1]

恒生黄金ETF在香港交易所挂牌上市 - 恒生黄金ETF于29日在香港交易所挂牌，成为香港首只可在银行兑换实物黄金的ETF产品 [2] - 该产品是近十年来港交所再次迎来的黄金主题ETF产品上市 [2] 香港金融市场的意义与发展 - 该ETF的挂牌标志着香港金融市场翻开了重要新篇章 [2] - 主权国家和投资者对多元化储备和资产配置需求与日俱增，黄金作为商品、投资工具和避险资产的价值进一步提升 [2] - 香港财库局与上海黄金交易所签署了合作协议，为香港黄金中央结算系统对接内地市场奠定坚实基础，旨在共同建设符合国际标准、可信、高透明度和创新的黄金市场 [2] - 随着其他黄金主题ETF陆续推出，市场上将有更多贵金属相关产品供投资者选择 [2] 监管机构对市场创新的支持 - 香港证监会乐见更多创新以扩大市场参与范围并增强市场韧性 [2] - 香港证监会支持运用区块链等前沿工具，使香港市场为未来做好准备，并坚持大胆且负责任的创新 [2] - 香港证监会欢迎更多具价值的理念、提案和产品，有信心为投资者、市场和香港创造更多丰硕成果 [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“卖出”等传统股票评级，但整体基调非常积极，将2025年描述为“开创性的一年”，并预期2026年在地缘政治紧张等因素支撑下，投资需求将持续强劲 [1][10][13] 报告核心观点 * 2025年是黄金市场的破纪录之年，总需求（含场外交易）首次突破5,000吨，结合金价创下53次历史新高，总价值达到前所未有的5,550亿美元，同比增长45% [1] * 投资活动高涨是整体需求增长的主要驱动力，全球黄金ETF持仓增长801吨，为有记录以来第二强劲年份，而金条和金币购买量加速至12年高位 [2][9] * 尽管金价高企导致珠宝需求数量下降，但消费者对黄金珠宝的意愿依然非常积极，全球需求价值攀升18%至创纪录的1,720亿美元 [3] * 展望2026年，持续的地缘政治紧张局势预计将支撑央行购金保持高位、黄金ETF持续强劲流入以及金条金币需求保持稳健，而高金价环境下的珠宝需求疲软可能持续 [10][13] 2025年黄金市场表现总结 需求侧 * **总需求**：2025年黄金总需求（含场外交易）达5,002.3吨，首次突破5,000吨，同比增长1% [1][12] * **投资需求**：是增长主力，达2,175.3吨，同比大幅增长84%，价值翻倍至2,400亿美元 [12][79] * **黄金ETF**：全球持仓增长801.2吨，管理资产规模（AUM）达创纪录的890亿美元，北美基金流入446吨（占全球增量一半以上） [2][79][84][89] * **金条与金币**：需求达1,374.1吨，创12年新高，同比增长16%，第四季度需求420.5吨为12年来最强季度表现 [2][9][12][94] * **珠宝需求**：受高金价影响，消费量下降18%至1,542.3吨，为五年低点；但消费价值增长18%至创纪录的1,720亿美元，表明消费者支出意愿强劲 [3][12][48][56] * **央行购金**：净购买量达863.3吨，虽同比下降21%且低于前三年超1,000吨的水平，但仍显著高于2010-2021年年均473吨的水平，需求保持韧性 [3][12][119][128] * **科技需求**：保持稳定，全年为322.8吨，同比微降1%，人工智能相关应用的持续增长提供了支撑 [4][12][132] 供给侧 * **总供应**：增长1%至5,002.3吨 [8][12] * **矿产金**：初步估计增长1%至3,671.6吨，创历史新高，但数据可能修订 [8][12][145] * **再生金**：增长3%至1,404.3吨，尽管美元金价年涨幅达67%，但供应反应相对温和 [8][12][156] 价格表现 * **年度表现**：LBMA黄金价格年均价达3,431.5美元/盎司，同比上涨44%，全年共创53次历史新高 [1][7][12] * **第四季度表现**：季度均价创4,135.2美元/盎司的纪录，同比上涨55% [7][12] 2026年行业展望与驱动因素 投资需求展望 * **关键驱动**：地缘政治紧张局势是2026年投资的关键，将推高整体风险溢价，黄金作为全天候对冲工具相对于固定收益的吸引力将持续吸引大量投资者需求 [13][14][19] * **区域潜力**： * **北美**：2025年ETF需求异常强劲，但累计流入量相较于过去的激增仍显温和，且持仓相对于其他资产仍较低，仍有充足增持空间 [15] * **欧洲**：投资意愿正在改善，金条金币需求在2025年已超过美国，但ETF流入相较于美国购买仍显平淡，有提升潜力 [15][35] * **亚洲**：需求刚刚开始扩大，中国和印度的黄金ETF及实物投资需求预计在价格动能、潜在降息、区域紧张局势等因素支撑下保持强劲 [15][23][24][90] * **其他支撑因素**：债券市场不确定性、预期政策利率下调、美元承压、股票估值过高、信贷利差处于历史低位而债券波动性可能上升等因素，均可能支持黄金投资各领域的持续强势 [19][93] 珠宝需求展望 * **整体趋势**：在持续的高价环境下，珠宝需求疲软可能持续，数量需求可能经历与2025年类似的弱势，但消费支出价值预计保持健康 [10][13][19] * **主要市场**： * **中国**：2025年需求量为360.1吨，同比下降25%，创逾15年新低，受增值税改革、经济疲软及金价高企拖累，2026年可能触底，预计持平 [27][48][50][57] * **印度**：2025年需求量为430.5吨，同比下降24%，但消费价值创490亿美元纪录，消费者意愿强劲，但固定预算限制了购买数量 [48][57][60][61] * **其他地区**：全球范围内，尽管经济状况各异，但对价格的敏感性普遍存在，导致需求量下降而价值上升 [30][65][70][72] 央行购金展望 * **预期**：央行需求预计保持稳固，接近2025年的水平，持续的经济和地缘政治不确定性可能维持黄金作为储备资产的需求 [13][19][128] * **战略背景**：根据IMF数据，全球黄金在外汇储备中的占比目前仅接近1990年代初的水平，且当时所有权更集中、持有动机可能弱于当今，显示战略增持空间仍存 [33][42] 供应侧展望 * **矿产金**：可能达到与去年相似的水平，矿商受高利润率激励，但超越当前水平的扩产具有挑战性 [19][38][152] * **再生金**：预计保持强劲，但可能低于金价飙升预期下的水平，因消费者无经济压力出售且预期价格继续上涨而惜售 [13][19][39][40][164]

周三，国际现货黄金价格一路上扬，首次突破5300美元/盎司，周内已连破四个整百关口，本周累计涨超300美元，截至发稿又向上触及5310美元/盎司，日 内涨超2.5%。 当下持有黄金和白银的成本已升至历史峰值，但这丝毫未能阻挡投资者的买入步伐。 摩根士丹利本周表示，黄金或在今年下半年攀升至每盎司5700美元；高盛则将12月黄金目标价从此前的每盎司4900美元上调至5400美元。 以马克西米利安・莱顿（Maximilian Layton）为首的花旗银行分析师团队在周二的报告中称，白银的涨势由资本配置驱动，其表现"堪比'平方黄金'，或是打 了兴奋剂的黄金"。 价格回调不仅未引发市场对涨势终结的担忧，反而被视作逢低布局的良机。这一现象充分彰显了投资者的坚定信心，以及贵金属在长期风险管理中占据的核 心地位，同时也印证了投行对其给出的超高价格目标。 英国贵金属交易商GoldCore市场主管简・斯科尔斯（Jan Skoyles）表示："倘若你问任何人，要满足何种条件黄金才会突破每盎司5100美元、白银突破每盎 司100美元，更不用说110美元，大多数人或许都会认为需要发生金融大崩盘。" 斯科尔斯在接受《市场观察》采访时称： ...

交易方案 - 公司拟以支付现金方式收购杭州精算家人工智能技术有限公司51%股权 [1] - 股权转让价格为人民币2.55亿元 [1] - 交易涉及向标的公司11名股东收购其合计持有的股权 [1] 交易影响 - 交易完成后，杭州精算家将成为公司的控股子公司，并纳入公司合并报表范围 [1] - 该交易能够有效增强公司的核心竞争力 [1] - 多元的资产配置可以降低上市公司的经营风险，从而增强上市公司的持续经营能力 [1] 标的公司业务 - 杭州精算家的主营业务聚焦企业服务数字化领域 [1] - 标的公司依托自主研发智能财税产品等核心工具，为中小微企业提供覆盖全流程的定制化财税服务 [1]

交易概述 - 冠中生态拟以支付现金方式收购杭州精算家人工智能技术有限公司51%的股权 [1] - 股权转让价格为2.55亿元人民币 [1] - 交易涉及向杭州精算家的11名股东进行收购 [1] 交易影响与目的 - 交易完成后，杭州精算家将成为冠中生态的控股子公司，并纳入公司合并报表范围 [1] - 此次收购旨在有效增强公司的核心竞争力 [1] - 多元的资产配置可以降低上市公司的经营风险，从而增强上市公司的持续经营能力 [1] 标的公司业务 - 杭州精算家的主营业务聚焦于企业服务数字化领域 [1] - 公司依托自主研发的智能财税产品等核心工具开展业务 [1] - 主要为中小微企业提供覆盖全流程的定制化财税服务 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于强势上涨阶段，当前可能处于趋势尾声，上周上涨由地缘政治冲突升级引发的避险需求驱动，与全球央行持续购金、美元走弱及降息预期共振，后续需关注美联储政策路径及全球宏观经济数据，短期警惕高位回调风险，建议观望 [7][8] - 白银期货整体趋势处于强势上涨阶段，当前处于趋势尾声，上周价格上行受地缘政治风险升温、工业供需缺口及市场资金推动，中长期价格中枢有上移基础，短期警惕回调风险，建议观望 [32] 各目录总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势处在强势上涨阶段，当前可能处于趋势尾声，上周上涨由地缘政治冲突升级引发的避险需求驱动，与全球央行持续购金、美元走弱及降息预期共振，金价突破关键整数关口，期现市场同步走强，展望未来，地缘风险与央行购金为金价提供中长期支撑，短期需警惕技术面超买、政策反复引发的高位回调风险，后续关注美联储政策路径及全球宏观经济数据对市场情绪的指引，建议观望 [7][8] 品种交易策略 - 上周沪金合约2604短期谨慎看多，上方压力位1045－1050元/克，下方支撑位1020－1025元/克，建议逢低买入，短期高位波动较大注意控制仓位 [10] - 本周沪金合约2604短期谨慎看多，下方支撑位1085－1095元/克，建议逢低买入，短期高位波动较大注意控制仓位 [11] - 黄金整体趋势日线处于强势上涨阶段，价格处在头部敏感位置，需留意趋势反转可能，主力显示较强偏多情绪，多空流向主力强烈偏多，资金能量基本维持稳定，有一定变盘风险 [12] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率:10年、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [18][21][23][25][28] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处在强势上涨阶段，当前处于趋势尾声，上周价格强势上行受地缘政治风险升温、持续的工业供需缺口及市场资金推动，中长期因光伏等绿色产业需求增长、连续供需缺口及资产配置多元化趋势，价格中枢具备上移基础，短期需警惕技术面超买、ETF减持及特朗普政策反复引发的回调风险，后续走势需关注美联储政策、全球制造业PMI等宏观变量，建议观望 [32] 品种交易策略 - 上周白银合约2604高位运行，上方压力位2.32万－2.37万元，下方支撑位2.1万－2.15万元/千克，建议逢低买入，短期高位波动加大，注意控制仓位 [35] - 本周白银合约2604高位运行，下方支撑位2.25万－2.3万元/千克，建议逢低买入，短期高位波动加大，注意控制仓位 [36] - 白银整体趋势日线处于强势上涨阶段，当前可能已近趋势尾声，主力显示较强偏多情绪，资金流入幅度较大，主力关注度上升，外盘美白银大涨1.81%，处于该时段历史涨幅前10%分位，变盘风险不大 [37] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [43][46][48]