他表示，香港被视为避风港，又可以为市场提供理想资源，资本涌入香港，港股情况亦正反映这种势 头。 他续指，路线图体现政府与市场的共同承诺，巩固香港作为主要固定收益及货币中心的地位，确保市场 保持竞争力、包容性和全球联系，并指在地缘政治紧张、单边主义抬头情况下，香港再次吸引全球投资 者目光。国际投资者寻求资产配置多元化，类似DeepSeek的中国科技企业重新燃点市场对中国科技实 力和投资前景的乐观情绪。 智通财经APP获悉，9月25日，香港证监会与香港金管局联合举办首届"香港固定收益及货币论坛"。香 港财政司司长陈茂波在论坛上表示，今日稍后香港证监会和香港金管局将联合公布《固定收益及货币市 场发展路线图》，内容围绕4大重点领域10项举措，包括促进一级市场发行、增强二级市场流动性、拓 展离岸人民币业务以及构建新一代市场基础设施。 ...

债券通“南向通”发展概况 - 债券通“南向通”是连接内地与香港和国际金融市场的重要渠道，提升了两地金融市场联通效率和一体化程度[1] - “南向通”是标志着中国债券市场实现“南北双向”互联互通的重要里程碑，为境内投资者在境外市场进行多元化资产配置提供了宝贵机会[1] - 截至今年8月末，“南向通”债券971只，余额5742.1亿元，托管余额同比上升21%[2] 市场表现与驱动因素 - “南向通”总体势头良好，成绩得益于投资者多元配置海外债券资产的需求持续增长及有关部门持续的政策助力[2] - 境内投资者对海外资产配置需求的日益增长是“南向通”的主要驱动力，叠加政策助力以及相关基础设施的不断完善，其市场潜力逐渐显现[6] - 越来越多的境内外企业选择在香港发行点心债，点心债市场规模在过去两年大幅扩大，提升了人民币融资的国际认可度[3] 市场参与主体与影响 - “南向通”为内地投资者提供了更多元化的投资渠道，也为香港离岸人民币债券市场进一步蓬勃发展提供了助力[3] - 金融机构通过参与该市场，提升了国际化经营能力，适应了不同市场环境和监管制度，投资决策和风险管理能力也得到了提升[3] - 合格境内投资者可使用人民币或外汇参与“南向通”，可投资标的包括在港的港元和人民币债券以及美元或其他外币的债券[3] 政策优化与市场扩容 - 今年1月宣布了一系列优化措施，包括支持境内投资者更便利购买多币种债券、延长结算时间、增加托管行等措施目前已落地[4] - 今年7月8日，宣布将扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财等4类非银机构[4] - 扩容后的南向通会为香港债券市场注入更多流动性和活跃度，深化境内外市场的互联互通，并推动相关政策与基础设施的进一步优化[4] 未来发展前景与机遇 - “南向通”的扩容为更多境内机构投资者提供了新的境外投资渠道，有助于优化资产配置，获得更具吸引力的投资回报，从长远看也将进一步增强人民币资产的国际吸引力[4] - 当前离岸人民币债券市场发展面临良好契机，点心债融资成本低于美元债融资成本的情况或将持续一段时间，境外企业特别是中资企业发行人民币债券相对美元更具成本优势[5] - 把握市场机遇需要综合的高效投资管理体系建设，包括提升投资水平和抗风险能力，也需要高质量的数据支持以及深入的市场分析和研究能力[5]

市场现状与价格趋势 - 全国70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下滑3.2% 二手房价格指数骤降5.7% 市场连续第八个季度同比下跌 [2] - 东北 西北等部分地区房价跌幅超过10% 刷新近十年最低纪录 [2] - 北京 上海 深圳等一线城市2025年第二季度二手房成交量环比增长12.3% 新房成交量环比上涨8.7% [13] 人口结构与需求变化 - 2024年末中国人口净减少221万人 出生率跌至5.5‰创历史新低 [3] - 未来20年25至45岁主要适龄购房人群预计减少约1.2亿人 [3] - 全国闲置商品房存量达5000万套 平均去化周期拉长至26个月 [4] 居民负债与购买力 - 2025年第一季度居民部门杠杆率攀升至64.7% 逼近国际警戒线 [7] - 家庭房贷余额累计超过38万亿元 平均每个家庭房贷负担约8万元 [7] - 2025年上半年全国居民人均可支配收入实际增长率仅为2.7% 低于同期GDP增速 [10] 政策环境与地方财政 - 2024年全国土地出让金收入3.2万亿元 占地方财政收入比重约24% 较峰值下降超过40% [8] - 全国超过200个城市放松限购限贷措施 一线城市首套房贷利率降至3.8%左右 [8] - 央行强调保持"房住不炒"定位 实施稳健货币政策支持合理住房需求 [13] 行业转型与就业变化 - 互联网行业2024年平均裁员率达15% 应届毕业生起薪较三年前下降约20% [11] - 人工智能 大数据 碳中和等新兴领域人才需求旺盛 薪资保持两位数增长 [16] - 制造业数字化转型加速 传统蓝领岗位需求萎缩 高技能复合型人才缺口扩大 [11] 资产配置新趋势 - 2025年上半年A股市场个人投资者开户数同比激增32% 基金定投人数增长41% [16] - 职业培训和在线教育平台2024年注册学员同比增加51% [16] - 67%受访家庭推迟购房计划 78.3%的35岁以下年轻人优先选择提升职业竞争力 [13] 区域市场分化 - 一线城市房价相对坚挺但整体难掩颓势 二三线城市普遍陷入深刻调整 [2] - 北京 上海等城市房价收入比达20:1 远高于国际3-6:1的合理区间 [13] - 优质学区房和临近地铁房源仍具备市场支撑力 市场分化趋势明显 [13]

美国投资者对中国市场兴趣回升 - 美国投资者对中国股票市场兴趣达到2021年以来最高水平 超过九成投资者愿意增加中国市场配置 [1] - 投资者兴趣体现在指数层面及特定主题和结构性机会方面 [1] - 摩根士丹利于2025年6月调高对A股配置观点至高配 [1] 资金回流原因分析 - 中国在全球科技领域领先地位获认可 包括人形机器人 自动化 生物科技及药物研发等领域 [2] - 政府持续释放托底信号 采取小步快走方式稳定经济 市场认为最坏时期或已过去 [2] - 中国市场流动性状况显著好转 支撑行情延续更长时间 [3] - 全球投资者资产配置多元化需求上升 美国投资组合高度集中本土市场 [3] 投资者关注领域及参与方式 - 美国投资者关注人工智能与半导体 人形机器人 自动化及新消费领域 [3] - 量化基金与宏观基金通过A股ETF和股指期货便捷参与中国市场 [3] - 美国投资者偏好顺序为美国存托凭证 港股 A股 [3] 资金配置现状及展望 - 全球基金和全球新兴市场基金对中国仍为低配 仅亚太日本除外基金转为轻微高配 [4] - 路演接触投资者以全球及新兴市场投资者为主 这些资金有望进一步增配中国 [4] - 美国资金回流中国市场的进程刚刚开始 [4] 投资建议关注方向 - 通胀数据与房地产市场 一手房过剩库存消化需10至12个月 稳定去库存节奏是关键 [5] - 政策需继续聚焦科技与高端制造业 同时保持稳定物价和推动经济再平衡 [5] - 宏观和量化基金需要便捷使用对冲工具以增加A股市场参与度 [5] - 投资者希望更多参与中国资本市场活动 尤其是A股IPO [5] - 外资目前无法通过股票互联互通机制参与IPO 但可通过QFI通道参与 [6] - 中美关系是影响中国市场波动的重要因素 美国政策不确定性可能导致市场波动加剧 [6] - 若因相关消息引发市场下跌 可考虑把握逢低买入中国资产机会 [6]

文章核心观点 - 美国投资者对中国股票市场的兴趣达到2021年以来的最高水平 超过九成投资者表示愿意增加中国市场配置 [2] - 美国资金回流中国市场的进程刚刚开始 目前仅亚太日本除外基金对中国的配置由低配转为轻微高配 [8] 美国投资者兴趣回升的原因 - 中国在全球科技领域如人形机器人、自动化、生物科技和药物研发方面拥有领先地位 国际投资者必须参与这一市场 [4] - 政府持续释放"托底"经济信号 采取"小步快走"方式稳定经济 市场认为最坏的时候或已过去 [4] - 中国市场的流动性状况显著好转 有助于支撑行情延续更长时间 [5] - 全球投资者资产配置多元化需求上升 美国投资者组合高度集中于本土市场 分散配置至中国资产为必然选择 [5] 美国投资者关注的领域与参与方式 - 投资者关注的领域包括人工智能与半导体、人形机器人、自动化和新消费 [6] - 量化基金与宏观基金可通过A股ETF和股指期货便捷参与中国市场 在缺乏资源进行个股研究时优越性突出 [6] - 美国投资者的偏好顺序为美国存托凭证、港股、A股 [6] 投资者建议关注的方面 - 中国一手房的过剩库存消化至少需10至12个月 维持稳定的去库存节奏是房地产市场复苏的关键 [9] - 除聚焦科技与高端制造业外 中国政策需继续保持在稳定物价和推动经济再平衡的方向上 [9] - 对于宏观和量化基金而言 能够便捷地使用对冲工具是其增加在A股市场参与度的前提 [9] - 投资者普遍希望更多参与中国资本市场活动 如A股IPO 目前外资可通过合格境外投资者（QFI）通道参与境内股票IPO [10] - 中美关系依然是影响中国市场波动的重要因素 若因相关消息引发市场下跌 或可考虑把握逢低买入中国资产的机会 [10]

全球债市动荡表现 - 美国30年期国债收益率突破5% 触及2006年以来高位水平 [3] - 英国30年期国债收益率创下1998年以来历史新高 德国30年期国债收益率攀升至2011年以来最高点 法国30年期国债收益率达到2009年以来峰值 [3] - 日本30年期国债收益率突破历史纪录 20年期国债收益率跃至1999年以来最高点 [3] 债市波动传导机制 - 债券价格与收益率呈反向波动关系 收益率大幅飙升导致债券价格急剧下跌 [4] - 债市作为全球金融市场定价基准 其波动引发股票、外汇及大宗商品市场连锁反应 [4] - 收益率上升直接推高政府借贷成本 恶化财政状况并形成恶性循环 [9] 政府债务与通胀因素 - 美国联邦政府本财年赤字预计达1.7万亿美元 处于历史高位区间 [5] - 全球通胀压力持续 投资者对固定收益资产实际收益率担忧加剧 [5] - 国际货币基金组织预测2025年全球公共债务占GDP比重可能超过95% [9] 政治不确定性影响 - 法国国会计划对政府债务削减方案发起不信任投票 引发市场对财政状况担忧 [6] - 英国内阁改组凸显经济挑战 包括高额借贷和七国集团最高通胀率问题 [6] - 日本首相地位岌岌可危 政治格局不确定性加剧国债市场抛售压力 [6] 市场结构变化 - 央行逐步退出量化宽松政策 美联储和英央行2022年底停止购债 欧央行和日央行分别于2023年3月和2024年3月退出 [7] - 养老金体系从固定收益型向固定缴款型转变 资金配置从国债转向权益类资产 [7] - 国债发行更依赖短期价格敏感型投资者 导致市场波动性显著加剧 [7][8] 对实体经济影响 - 过高国债收益率推高企业融资成本 抑制投资积极性 [9] - 居民贷款利率上升增加信贷成本 对消费市场产生抑制作用 [9] - 全球经济增长放缓与高债务并存 各国财政空间受到严重挤压 [9]

核心财务表现 - 上半年营业收入80.42亿元 [1] - 利润总额8.57亿元 同比增长8.29% [1] - 归母净利润7.74亿元 同比增长8.74% [1] - 整体毛利率28.43% 创历史同期新高 [1] 业态运营表现 - 百货业态实施"1+6+N"调改策略 聚焦区域客群需求 [1] - 超市业态深化基地直采与全链路管控 销售大幅增长 [1] - 电器业态引入COLMO及小天鹅等首店 销售收入大幅增长 [1] - 汽贸板块新能源汽车销售3621台 同比增长59.5% [1] - 汽贸板块传统燃油车盈利同比增长54% [1] 投资与资产配置 - 对联营企业投资收益达3.59亿元 [2] - 持有登康口腔及彩虹集团等股票公允价值提升 [2] 市场表现与评级 - 国泰海通证券维持"增持"评级 目标价40.95元/股 [2] - 8月28日收盘价为28.89元/股 [3]

国信证券收购万和证券 - 国信证券获中国证监会批复同意发行股份收购万和证券96.08%股权并成为其主要股东[1] - 深圳市投资控股有限公司获核准成为万和证券实际控制人批复有效期为12个月[1] - 证券行业景气度提升首批券商半年报显示5家券商营收和净利双增长江海证券净利润同比大增13倍[1] - 券商经纪两融资管投行业务受益于增量资金入市行业或迎来新一轮增长周期[1] 中国ETF市场发展 - 中国ETF规模达5.07万亿元创历史新高较4万亿规模仅用4个月完成跨越[2] - 全市场ETF基金数量为1271只其中101只规模超百亿6只超千亿[2] - 华泰柏瑞沪深300ETF以4128.8亿元规模居首债券ETF中博时可转债ETF规模达613.2亿元为首只突破600亿产品[2] - 行业ETF中国泰证券ETF规模445.57亿元主题ETF中嘉实科创芯片ETF规模351.03亿元策略ETF中华泰柏瑞红利低波ETF规模211.39亿元[2] - 商品ETF中华安黄金ETF规模571.59亿元跨境ETF中富国港股通互联网ETF规模753.55亿元[2] - ETF规模突破5万亿反映投资者对被动投资工具青睐及资产配置多元化趋势[3] 券商资管自购行为 - 华泰证券资管拟以不超过3200万元自有资金自购旗下权益类公募基金持有期不少于1年[4] - 自购行为基于对中国资本市场长期健康稳定发展及公司投资管理能力的信心[4] - 年内已有127家公募机构启动自购权益类基金自购产品中股票型和混合型基金占比近半数[5] - 机构自购传递积极信号提升市场信心对权益类产品形成支撑并带动行业活跃度[4][5]

市场现状分析 - 2025年中国城镇住房空置率达21.8% 远超国际5%警戒线 [5] - 全国70个大中城市中53个城市新建商品住宅价格同比下跌 最高跌幅达7.9% [5] - 房产交易周期显著延长至平均97天 流动性明显下降 [5] 区域分化特征 - 一线城市保持人口正增长 北京上海深圳2024年新增常住人口分别增长2.1%/1.8%/2.5% [7] - 三四线城市人口流失严重 93个地级市人口净流出超2% [7] - 人口持续流入且产业升级的城市核心区域房产仍具长期投资价值 [7] 财务指标表现 - 2024年中国家庭平均房贷负担率达41.3% 超过国际40%警戒线 [8] - 2025年一季度A股平均股息率达3.8% REITs年化收益率超6% 银行理财产品平均收益率4.2% [8] - 多数城市房产租金回报率低于金融投资产品收益率 [8] 资产配置策略 - 38.7%业主考虑未来一年出售闲置房产 较2023年增加11个百分点 [10] - 卖房主要原因从改善型需求转向优化资产配置和改善现金流 [10] - 建议区别对待自住需求房产与投资性房产 首套自住房不建议轻易出售 [9] 房产持有建议 - 高层楼房及老旧小区尤其位于三四线城市的房产面临较大贬值压力 [9] - 一线及强二线城市房产因人口流入和产业支撑具备较强保值能力 [9][12] - 财务压力较大时可考虑出售部分房产改善现金流 [8][12]

居民存款变化趋势 - 2025年7月居民存款骤减1.11万亿元，同比多减7800亿元，呈现"存款大搬家"现象 [1] - 短期内存款外流趋势可能持续，全年居民存款增量或将回落至10万亿元以内 [1] - 长期需政策引导资金流向实体经济，避免资产泡沫膨胀 [1] 资金流向分析 A股市场 - 7月非银金融机构存款激增2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，创十年新高 [3] - 资金涌入推升股市行情：沪指涨3.74%，深证成指涨5.20%，创业板指涨8.14% [3] - 沪深两市成交额创年内新高，分别超15.6万亿元和21.4万亿元 [3] 公募基金 - 截至6月底公募基金总规模达34.39万亿元，创2024年初以来第九次历史新高 [3] - 债券基金增长最显著，6月规模增5078亿元；股基和混合基分别增1483亿元和1213亿元 [3] 银行理财产品 - 截至2025年6月末银行理财市场存续规模达30.67万亿元 [4] - 银行理财产品年化收益率2.12%，显著高于六大国有银行0.95%的一年期定存利率 [4] 其他流向 - 2025年前7个月个人住房贷款余额减少8520亿元，显示居民提前还贷趋势 [6] - 消费需求释放：上半年国内旅游人次30.8亿（同比+18.5%），旅游总收入3.2万亿元，出境游8950万人次（同比+40%） [6] 存款外流动因 - 银行存款收益率劣势明显：六大行一年期定存利率仅0.95%，三年期1.35%，远低于理财产品/分红股2%以上的收益率 [9] - 居民资产配置多元化：资金分三部分配置（低风险存款/国债+中等风险理财/债基+高风险股基/高分红股） [11]