智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，10月，黄金上涨至近4400（美元/盎司，下同），随后回落 至4000以下。黄金4400是一个里程碑价格，意味着黄金总市值与美债总规模基本持平，是黄金首次挑战 美债的全球储备货币地位的体现，也是美元霸权"终结的开始"。如果美国财政政策收支平衡不改善，黄 金的长线上涨大概率不会止步。长期来看，黄金突破4400，进而市值超越美债是高确定性事件。 重塑联邦财政纪律几乎是打破黄金逻辑的唯一途径 货币问题的关键在印钞行为上，失去纪律的美国联邦财政让黄金与美债走势分道扬镳，而失去纪律的美 联储货币政策加速了这个过程。若要破解黄金的长牛逻辑，重塑财货纪律几乎是唯一解。 美债的实质性供应量增速是非息赤字/债务规模，如果美债要重塑良币地位，那么实质性供应量增速要 长期回到2%以内，可得非息赤字要限制在6400亿美元以内，加上约1.15万亿的利息支出，整体赤字要 小于1.79万亿美元。目前，市场对美国2026年联邦赤字的一致预期是2.1万亿美元。也就是说，砍掉约 3100亿的非息赤字才能打破黄金对美债的替代逻辑。这在当下的美国是难以实现的。 1970年代金本位破除后，美元（实质性供应量增速 ...

先说结论——美国的债务数字让人眩晕，但更值得盯的是信心的动向，债多不是新鲜事，信心变了才麻 烦。 美债突破38万亿美元，两个月增长1万亿，难怪各国央行都在抢黄金.txt 数字好看也好记，38万亿听上去像大写的魔咒，短短两个月一万亿的增量，不是几张报表能解释清楚 的，背后是财政赤字、国会僵局和市场对未来政策的不确定性。 美债快增并非一朝一夕，是长期财政松弛、税制与支出结构错配的结果，美国人吃过"高消费低储蓄"的 馅饼，现在账单来了；关键点在于这笔账最后由谁买单，外部市场开始拿放大镜看。 你别光看绝对值，注意持仓结构和情绪变化，IMF、BIS、各国央行的数据都在显示美元话语权在动 摇，不是骤然崩塌，而是慢慢松土；最直观的表现，是央行在外汇储备里悄悄调仓。 黄金变成替代品，这不是"集邮"式的收藏热，而是央行的风险对冲需求，连续几个月大幅增持、创历史 纪录，这动作有厚度，说明对美债和美元的信任边界在被重新评估。 别把黄金神话化，黄金不是万能钥匙，供给有限、流动性差，做为全球结算主货币根本撑不起，但它做 储备的属性极强——保值、避险、去美元信号明确。 再看去美元化的实际操作，不是某国一拍脑袋就能完成的革命，更多是边际调 ...

文章核心观点 - 9月美国CPI及核心CPI数据均低于市场预期，通胀短期内反弹风险偏低 [1][4][6] - 基于油价、关税、车市、楼市、就业五因素研判，美联储降息路径顺畅，预计10月和12月各降息25个基点，年底政策利率降至3.5-3.75%区间 [4][15] - 尽管降息预期明确，但市场可能已充分定价，短期需谨慎“降息交易”，美债及美元存在反弹风险 [5][16][17] 宏观：暂无"通胀之虞" - 9月美国CPI同比增速为3.0%，环比增长0.3%，核心CPI同比增速为3.0%，环比增速0.2%，各项数据均弱于市场预期 [1][6] - 通胀强势分项如汽油价格和关税敏感型商品缺乏持续上行动力：汽油价格季调后上涨4.1%但国际油价偏弱，服装价格环比涨0.7%，家具和娱乐用品各涨0.4%，但关税影响向消费者的传导预计年内完成 [7] - 通胀弱势分项呈现可持续性：新车价格微升0.2%，二手车价格下行0.4%；主要住所租金仅升0.2%，业主等价租金仅升0.1%，7月美国房价同比增速已跌至1.7% [10] - 剔除住房的服务通胀回落至3.5%，呈现“K”型分化：就业敏感分项如邮递服务环比下降0.5%偏弱，而富人消费推动酒店环比涨1.3%、机票涨2.7%、宠物医院涨1.3% [13] 策略：谨慎"降息交易" - 市场定价反映美联储年内降息50个基点的预期稳固，10月和12月降息概率均接近100% [16] - 美国国债收益率曲线变化轻微：2年期降至3.54%，5年期降至3.61%，10年期维持在4.00%，30年期升至4.59%，曲线渐陡 [16] - 美元指数维持在98.94，美元兑离岸人民币汇率维持在7.12附近，美股三大指数均收于历史新高，标普500涨0.79%，纳斯达克涨1.15%，道琼斯指数涨1.01% [16] - 建议在5年期美债收益率接近3.8%、10年期接近4.2%时逢低买入，因量化紧缩可能结束带来流动性支持；短期策略性看多美元，但长期因美国经济增速与全球趋同等因素看弱美元 [17][18]

真是没想到，美国直接把债务干到了38万亿美元，还刷新了人类历史纪录。这数字有多夸张？要是把这 些钱分给全球78亿人，每人能拿到近5000美元，相当于不少人小半年的工资。 那为啥美国欠这么多钱还能借到？这就得从美债的运作套路说起了。不过在此之前，得先提个冷知识： 美国历史上只还过一次国债，还是在1835年，那时候它为啥这么"老实"？主要是美国当时太弱，欠的是 欧洲的钱，根本不敢赖账。 再加上债务规模小，才几百万美元，联邦政府靠卖地就结清了。说起来这地也来得划算，比如用1500万 美元买了214万平方公里的路易斯安那州，转手卖地的收入最高时占了联邦收入的48%，等于是用别人 的钱给自己还了债。 可自那之后，美国就彻底"放飞自我"，再也没还清过国债。而这关键原因就在于美债的特殊玩法：对美 国是债务，对别人却是"躺赚资产"。美债的利率大概4.5%，那买美债之后，不用干别的就有钱赚（美债 利息），这诱惑谁顶得住？ 也是因为如此，全球资本就这样被吸到了美国，很多人都把手中的资产换成美债，而等到年限到期后， 还可以选择继续买，这样的话，美国不需要还本金，光给利息就行。 但要是手中的美债不想要了，想要赎回本金，美国也不怕，因 ...

黄金昨天续跌，跳水成瘾，大幅反弹160美金，两度跳水大跌，险守4000的关口，迎来止跌调整，多空 争夺。 今天的走势 昨天大涨160美金，空头突踩刹车。 大幅逆袭后，再度上演过山车。 到今天反弹4100附近，整体震荡收窄。 上方反弹，继续看4136的位置。 操作方面，黄金冲高跳水，看高位承压调整的过程，关注4136和4200做空的机会。此外，黄金止跌，短 期内看震荡横盘，关注4000和4065做多的机会。 再次突破了此位置，上方延续，继续看到4200的阻力承压。 当然了，下方再次调整，先看4065的位置。 此位置支撑反弹，继续看挑战4136的位置。 当然了，上方不破，下方调整，下方跌破了4065，继续看到4000的支撑。 黄金年初连涨4个月后，到8月收官，持续了4个月的横盘调整，终于突破了。而且上破，到10月连续2个 月单边，而且涨超900美金。刷1800美金年度涨幅，本周冲高跳水，吞没所有涨幅，又进入洗盘阶段。 上方调整，可看向4240的区域。下方再次回调，看向4890的区域。 对于现货黄金的投资，方向和趋势的判断尤其重要。更重要的是入场点和出场点的把握能力，说白了就 是准确率，这个是能够实现稳健获利的必要 ...

美联储政策转向 - 研究机构Wrightson ICAP预计美联储可能在下周利率决议上宣布停止缩减其持债规模 [1][2] - 推动结束缩表的关键信号是回购市场出现资金压力迹象及上周的轻微波动 [1][2] - 美联储主席鲍威尔本月初已暗示正在等待合适时机结束缩表 [1][2] 资产负债表管理 - 美联储预计将开始购入美债，以抵消到期抵押贷款债券，从而维持整体资产负债表规模稳定 [1][2] - 随着美联储转向中性政策立场，市场短期国债供应量每月或将减少约200亿美元 [1][2]

黄金市场行情走势 - 黄金价格昨日冲高80美金后闪崩60美金，但随后逆袭回升，今日价格突破4200关口并继续上涨至4240附近，刷新历史新高 [1][3] - 市场看涨情绪高涨，上方目标看向4300关口，同时下方调整可看到4100位置，若在4100或4126位置获得支撑则有望继续反弹挑战新高 [3][4][5][7] - 黄金自9月以来迎来单边涨势，2个月内涨幅超过700美金，年内累计涨幅更超过1500美金，目前处于高位加速冲刺阶段 [7] 黄金市场驱动因素 - 特朗普在关税和贸易政策上的反复，特别是在船舶费和科技围堵方面的言论，加剧了中美贸易战全面升级的风险，全球供应链不确定性升温，市场恐慌情绪持续利好黄金 [9] - 美国国债规模持续狂飙，超过37.8万亿美元并创历史新高，同时特朗普干预美联储主席任命影响美联储独立性，美联储就政府停摆后劳动力市场风险放鸽派言论表示要立即降息，导致美元大幅走低支撑黄金大涨 [9] 宏观经济数据与事件 - 今晚将公布美国9月零售销售月率和PPI月率两个重要经济数据，这些是受关税冲击的重要指标，可能直接影响美联储政策预期并冲击美债美股市场 [10] - 美联储鹰鸽两派分歧加剧，政策预期的不确定性推升金融市场波动，将持续波及美元和黄金走势 [10] 科技行业投资趋势 - 与AI深度绑定的公司和市场被视为好市场和好公司，科技股投资呈现新的起点 [11][12] - 回顾历史，互联网、大卖场、房地产等行业的发展均与时代趋势深度绑定，获得最大红利 [13][14] - 在AI领域，像英伟达、寒武纪等提供底层技术或工具的公司将优先突围，赚取第一波财富效应 [15]

美国国债规模与增长趋势 - 美国国债总额已达到37万亿美元，分摊到每个美国人头上约为11万美元（约合78万人民币）[1] - 债务增长速度显著加快，从34万亿增至35万亿用了7个月，从35万亿增至36万亿仅用3个多月，目前不到一年就增加1万亿美元，按此速度将很快突破40万亿美元[1] - 当前美国每5个月就增加1万亿美元债务，增速是过去25年平均水平的两倍[6] 美国国债的持有者结构 - 美联储是美债最大的持有者[1] - 海外持有者中，日本是最大海外债主，2025年2月增持466亿美元，总持仓超过1.1万亿美元[6] - 中国在2025年1月和2月连续增持美债，目前持有7800多亿美元[6] - 英国增持101亿美元，排名第三[6] - 2025年2月，海外私人资金净流入2293亿美元，国内资金是购买主力[6] 美国维持债务的机制与潜在风险 - 核心依赖美元作为全球最硬通货的地位，为发债铺平道路[4] - 采用"借新还旧"模式，通过发行新债偿还到期旧债并弥补财政赤字，例如发行1.2万亿新债偿还1万亿旧债并获得2000亿新资金[5] - 可通过让美元贬值的方式变相减少实际债务负担，如十年前借的1万亿因贬值购买力降至8000亿[5] - 利息支出因利率上涨而飙升至1.4万亿美元，占用政府大量收入，挤压建设与福利支出[6] - 为支付利息而发行更多新债，形成债务与利息的恶性循环，窟窿越补越大[6] 美元地位面临的挑战与资本动向 - 去美元化趋势显现，越来越多国家在贸易中使用本币结算，各国央行外汇储备中美元占比悄然下降[6] - 犹太资本背景的大型基金如贝莱德已开始向中国、印度布局，投资半导体、电动车等产业，为自身预留后路[7] - 美国内部存在犹太资本与昂撒本土派的权力矛盾，前者倾向于金融和全球化盈利，后者主张再工业化和资金留在国内[3][7]

美债风险的潜在抑制因素 - 美元的霸权地位是全球交易特别是石油交易使用美元结算的关键因素 各国持有的美元最终多用于投资美债 使其被视为安全资产[3] - 美国拥有以美元担保债务的特权 在面临偿付危机时可通过调节货币供应量缓解压力 这与其他国家外汇耗尽即违约的情况不同[3] - 美国通过借新债还旧债的常规操作维持运转 债务到期时通过发行新债获得资金兑付旧债 导致债务规模持续扩大[5] 美国内部机制与操作 - 美国内部机构如社保基金持有大量美债 这部分债务偿付压力较小 只要能够支付利息 本金问题可延后处理[5] - 美联储为维持市场流动性 放缓了缩减国债持有量的速度 甚至使用其他资产收益购买美债 并通过逆回购等工具释放短期资金[5][7] - 长期债务销售困难 更多依赖短期国债发行 导致偿债频率增加 长期国债拍卖市场反应冷淡 即便提高收益率效果亦不显著[7] 财政压力与结构性问题 - 美国利息支出已超过军费开支成为财政开支大头 高额利息吞噬了原本可用于基础设施投资和公共服务提升的资金[9] - 财政支出端的军费 医保和社会福利等属于刚性支出 难以压缩 新通过的法案直接为未来几年增加数万亿美元发债额度[9][11] - 两党政治僵局导致十余份债务改革提案均未通过 缺乏进行结构性改革的动力 习惯于将风险转嫁他国[11]

美债最大"接盘侠"诞生，大举买走1.6万亿，但偏偏不是英国、日本 先看看老牌买家。日本手里还有约11510亿美元，英国握着8990亿美元，中国大陆大概7300亿美元。可 今年事儿多：特朗普刚把关税又往前拱了拱；巴以火线不断；俄乌僵着。三面夹击，拍卖会里的老客户 明显兴致不高。 美国国债越堆越高，最新读数已经冲过35万亿美元，光是2025年要到期的就有9.2万亿。如果没人捡盘 子，利率说蹿就蹿，华尔街都得打冷颤。结果，一个谁都没太当回事儿的群体突然顶了上来——稳定币 发行商。 这时，锚定美元的数字代币火了。按GENIUS法案规定，发行方必须用真美元或短期国债做 1:1 储备， 还得每月公开审计。法案在2025年7月过关，18号总统签字，稳定币一下子从灰色角落被请到联邦灯光 下。 监管牌照落袋，支付场景迎来春天。跨境转账份额已经冲到37%：菲律宾工人发工资，印度程序员收外 包，甚至战火中的乌克兰家人汇款，都靠它零手续费、秒到账。通胀飘红的阿根廷街头，人们掏手机就 扫码换币，能扛一扛本国钱的跳水。 造币节奏也跟着疯跑。Circle在二季度新铸了422亿美元USDC，同比高出21%；USDT独占59%市场份 额，市值 ...