报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债面临挑战，美国财政平衡脆弱、关税有司法挑战、通胀惯性仍在，美联储放松货币政策需谨慎，美债长期收益率下行有障碍 [2][4][13] - 国内居民贷款增长放缓，8月住户人民币贷款和中长期贷款余额同比增速下降，居民贷款增速未明显反弹，对中长期债券利率影响或不明显 [4][17] - 生产资料价格指数降幅收窄，本周各类商品价格有不同变化，9月1 - 10日30大中城市商品房成交面积低于2024年9月 [4] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 8月美国PPI低于预期、非农就业数据大幅下修，10年期美债收益率一度触及4%关口，美国财政平衡脆弱，赤字率偏高，关税面临司法挑战，通胀惯性尚在，“特朗普交易”因素对美债有消极影响 [4][13][16] - 国内居民贷款增长放缓，8月住户人民币贷款和中长期贷款余额同比增速下降，政府债券存量同比高增长 [4][17] - 展示了高频数据周度环比变化和全景扫描数据，涵盖食品、消费品、大宗商品、能源、有色、黑色金属、房地产、航运等多领域指标 [19][21] 高频数据和重要宏观指标走势对比 展示了铜现货价、粗钢日均产量、RJ/CRB价格指数、生产资料价格指数等与工业增加值、PPI、出口金额等重要宏观指标同比走势对比图表 [28][35][38] 美欧重要高频指标 展示美国周度经济指标和实际经济增速、首周申领就业人数和失业率、同店销售增速和PCE同比等美欧重要高频指标图表 [92][94][97] 高频数据季节性走势 展示粗钢、生产资料价格指数、中国大宗商品价格指数等高频指标季节性走势图表 [106][112][114] 北上广深高频交通数据 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [165][168]

9月9日，"第二十五届投洽会·凤凰网梧桐夜话"交流晚宴在厦门举行。政商学界领袖齐聚一堂，围绕"浪潮之巅 投资未来"主题展开高端对话，前瞻全球格局 下的投资机遇与产业趋势。 美元稳定币通过绑定美债缓解压力，却藏"瞬间崩塌"隐患 今年6月，美国《稳定币法案》正式落地，其中核心要求引发市场广泛关注——全球范围内发行的美元稳定币，需1:1绑定美元或久期不超过93天的短久期美 债。在叶开看来，这一规则的本质是让全球美元稳定币的使用者"间接接盘美债"。 "美国长期依赖'印美元-购全球商品-发美债回收美元'的循环，当前美债压 力已十分突出。若全球个人与机构使用USDC、USDT等美元稳定币，其背后的储备资产实则是美债，相当于将美债持有主体从少数国家央行，分散到了全 球数十亿用户手中。" 华夏数字资本创始人叶开出席活动，针对稳定币的核心定义、关键特性以及未来发展方向等向凤凰网财经进行了解答。 叶开指出，这种分散化虽短期大幅缓解了美国的美债发行压力，但却埋下了更难控制的风险。 他进一步分析，过往美债主要由各国央行持有，美国可通过 外交沟通、政策协调等方式避免集中抛售。但当持有者变成全球化的普通用户与机构时，一旦出现突发事件，资 ...

美联储主席任命与货币政策独立性 - 特朗普提前八个月干预美联储主席换届 提出哈塞特、沃什、沃勒三名候选人 直接表明不愿等待现任主席鲍威尔任期结束[3] - 美国联邦债务规模突破36万亿美元 利率每降低1个百分点可减少上千亿美元利息支出 构成干预货币政策的核心动机[3] - 美联储理事库格勒辞职与副主席库克被更换 反映高层稳定性遭破坏 人事斗争削弱机构独立性[7] 候选人背景与政策倾向 - 候选人哈塞特为白宫国家经济委员会主任 曾推动税改与贸易战 属于"听话型"主席 可能实施50基点或更大幅度降息[5][10] - 候选人沃勒现任美联储理事 7月FOMC会议反对维持利率 主张降息但保持政策一致性 华尔街认为其相对可靠[5] - 候选人沃什曾任美联储理事 从鹰派转向鸽派 政策立场存在不确定性 可能根据政治风向调整利率决策[7] 市场预期与经济数据 - 市场押注9月降息概率达99.4% 焦点集中于25或50基点幅度差异[9] - 美国7月CPI同比上涨2.9% 虽低于去年高点但仍高于2%目标 降息可能推升油价与食品价格[10] - 财政部长贝森特公开拒绝美联储主席职位 暗示该职位已成为政治与市场压力的矛盾焦点[12] 制度影响与全球资本流动 - 美联储独立性受损可能动摇美元信用 当前美元占全球外汇储备比例58% 信心危机或引发外资抛售美债[5][14] - 政治干预货币政策恐削弱美元全球定价权 全球资本若对美债稳定性失去信心可能导致资金外流加速[14]

**美债与全球市场影响分析** **涉及的行业或公司** * 全球宏观经济与金融市场 * 美国国债市场 * 中国A股市场[1][3] * 黄金市场[6] **核心观点与论据** **美债利率对国内市场的影响机制** * 美债利率波动直接影响美元兑人民币汇率 制约国内货币政策和宽松预期 对国内风险资产构成潜在压力[1][3] * 居民存款转移至理财产品 美元存款和美债 导致结售汇逆差扩大 对国内风险资产表现产生负面影响[1][3] * 2025年以来人民币升值背景下 美债实际收益率降至1%到2% 而A股红利吸引力接近5% 使得国内投资更具吸引力[1][3] **美债利率的定价因素与市场动态** * 美债利率定价受经济数据 政策变化和市场情绪综合影响 2025年以来市场在降息交易和滞胀风险间摇摆[1][4] * 特朗普关税加征引发美元信用破裂交易 美债利率上升 而后美欧贸易协议和超预期GDP数据使市场回归美债利率与美元指数同涨同跌的正相关交易[5] * 8月初美国公布非常差的非农就业数据并下修前两个月数据25万人 信号表明美国经济可能进入衰退 市场再次转向交易美元信用破裂[5] * 美联储主席鲍威尔的言论存在不确定性 7月FOMC称保持鹰派降息 8月Jackson Hole又称就业市场紧平衡易被打破 加剧市场波动[5] **全球环境下的美债与美元表现** * 全球经济不稳定 美债和美元市场波动大 近期降息预期达90%以上后有所回升 受法国和日本政坛震荡及全球权益市场自4月反转影响[6] * 全球资产基本面疲软 欧洲和日本股市上涨乏力甚至回落 黄金表现相对较好 再次迎来一波牛市[6] **美债供需与外资态度** * 2025年二季度有6万亿美债到期 主要为短期国债（一年以下） 每月2万亿 因美国财政部发行长期国债规律稳定且短期国债需求旺盛（货币基金市场近10万亿规模中很大部分及稳定币资产约50%是短期美债） 故到期对美债利率或美元信用影响有限[7] * 外资对美债态度分化 2025年4月中国及土耳其 印度等国抛售 而日本和英国不断增持 非美国政府作为整体其美债储备不断增加 不存在外资大量抛售导致需求下降的问题[8] **美国财政可持续性与政策风险** * 美国财政不可持续性是长期风险 但短期内债务违约可能性低 因滚动发行规模上升且长短期需求稳定[2][12] * 美国政府支出结构中80%为必要逆周期性支出（医保 社保等） 收入主要依赖居民所得税 社保税及消费税（企业税占比不到10%） 结构不健康[14] * 新接续的财政法案（预计十年内增加3.2万亿美元 即每年3000亿美元）在未来三到四年将显著影响美国经济发展 需观察美国是否依赖高额借贷或实现有效财政整顿[9][15] * 特朗普政府存在财政焦虑 希望降低利率减轻国债负担 可能挑战美联储独立性 若政府侵蚀其独立性将不利于外国投资者对美债信心[11] **其他重要内容** * 2025年9月美国财政部资金回补规模较小（TGA账户从4000亿目标回补至9000亿 即5000亿） 相比2023年9月（回补后超预期达8000亿）影响有限 不会显著影响市场流动性和美债利率[10] * 美国通过的大型法案提高了6万亿的举措 但长期国债发行量相对稳定 不会出现季度间大幅跳升[9]

市场波动性指标 - 恐慌指数VIX日内涨幅达20%至19.35 [1] 股票指数表现 - 标普500指数下跌超1.5% [1] - 道琼斯指数下跌1.2% [1] - 纳斯达克指数下跌1.8% [1] 避险资产走势 - 现货黄金上涨超1.3%至历史新高3520美元上方 [1] - 美国10年期国债收益率上涨超4.6个基点 [1] 外汇市场动态 - 美元兑日元维持超0.7%涨幅 [1] - 美元兑瑞郎上涨0.4% [1]

美联储9月降息信号 - 美联储9月降息信号已明确 [1] - 美联储降息的推动力尚待分析 [1] - 美联储不降息可能存在的障碍点需关注 [1] 市场影响关键变量 - 美股走势需关注三大关键变量 [1] - 美债走势需关注三大关键变量 [1] - 三大关键变量将决定市场方向 [1]

特朗普与美联储冲突事件 - 特朗普重返白宫后向美联储施压 要求鲍威尔辞职未果后于8月25日解职美联储理事丽莎·库克[1] - 美国当前面临CPI上升 失业率增加及36万亿美元巨额债务 年利息支出超1万亿美元[4] - 特朗普意图通过干预美联储降利率以刺激经济并压低发债成本 为中期选举铺路[4] 美联储治理结构特殊性 - 美联储由12家地区联储和联邦储备委员会组成 7名理事由总统提名且需参议院批准 任期14年[7] - 法律明确规定理事为独立官员 仅可因"正当理由"通过法律程序罢免 总统无权随意解职[7] - 美联储资金部分来自会员银行准备金 不受政府拨款制约 仅履行维持物价稳定和促进就业两大使命[8] 历史干预案例与风险 - 二战期间美联储被迫限利率导致1940年代末通胀达两位数[11] - 1972年尼克松干预货币政策导致美国通胀率冲高至12.3%[11] - 当前美联储理事会席位构成包括3名鸽派 2名中性和1名鹰派 特朗普已获1个提名机会且通过解职库克可进一步控制决策[4] 市场反应与制度影响 - 特朗普行动引发美元美债下跌 黄金日元等避险资产上涨[4] - 此举被视为对美联储独立性的空前侵犯 可能动摇美元霸权制度根基[5][10] - 美联储独立性被视为美元主导地位的核心保障 历史显示其独立性制度设计使美元信用持续获得市场信任[9]

货币政策与美联储决策 - 美联储宣布维持利率不变并强调9月降息为时过早 [1] - 美联储主席鲍威尔展现强决断力 面对压力未更改经济形势判断 [1] 美国财政与债务状况 - 美国财政赤字失控 无法偿还36万亿美元巨额债务 [1] - 若无法遏制赤字增加 美国破产可能性将无限接近100% [1] 贸易政策与外部环境 - 关税战直接破坏国际贸易秩序和美国经济秩序 [1] - 与欧盟/日本/韩国达成的贸易协议未立即签署且执行面临强烈反对 [1] - 通过关税战施压他国协助化解美债的可行性较低 [1] 市场反应与投资情绪 - 国际投资者对美债更不看好 推动美债收益率一路上涨 [1] - 美债收益率上涨导致美联储不敢进行降息操作 [1]

美债的本质与全球金融作用 - 美债是美国财政部发行的债务凭证 具有高度安全性和流动性 规模庞大 是各国外汇储备的重要组成部分[6] - 美债作为国际金融市场中的基准资产 其违约将导致美元信用体系崩塌和美国经济毁灭性后果 全球金融秩序下形成对美国债务承诺的共识机制[8] 中国购买美债的金融逻辑 - 中国因长期巨额外贸顺差积累大量美元储备 需安全且流动性高的投资渠道 美债符合这两大特点[11] - 购买美债是资产保值增值方式 尽管利率相对较低 但相比闲置美元储备仍能提供合理收益 庞大储备规模下微小收益率可积累可观回报[16] - 美债作为金融稳定保障 可调节外汇市场防止人民币汇率剧烈波动 外部风险上升时可增持稳定市场信心 结构调整阶段适度减持优化资产配置[19] 中美经济循环与双向依赖 - 中国购买美债维持中美经济相互依存 美国通过购买中国商品支付美元 中国将美元回流美国购买美债支持美国消费市场 形成资金回流机制[22] - 中国作为全球最大债权国之一 帮助美国缓解融资压力维持美元全球地位 购买行为是从经济利益出发的理性选择[22] 中国策略调整与去美元化 - 随着美国债务规模膨胀 长期债券收益率波动加剧及去美元化呼声崛起 中国逐步调整策略 加大黄金储备投资并提升非美元资产比例构建多元化外汇储备结构[13] - 美国利率上升导致长期债券价格下跌 中国调整美债持仓并非清仓而是风险应对 实现资产多元化配置 黄金储备持续增加反映对美债依赖度降低[29] - 中国推进人民币国际化减少对美元依赖 一带一路倡议下国际交易更多采用人民币结算 人民币在全球支付体系中比重持续上升[29] 美元霸权挑战与未来展望 - 中国减少美债持仓增加美国融资压力 若更多国家转向本币或其他替代货币 美元全球主导地位将受严重挑战 动摇美元霸权对美国经济产生深远影响[30] - 中国购买美债是深思熟虑后的理性决策 提供安全且流动性强的投资渠道管理外汇储备 策略调整不意味着中美经济关系立即断裂 去美元化推进使金融纽带发生微妙变化[33]

美债持有国动态 - 日本6月增持美债126亿美元 英国大幅增持487亿美元 中国小幅增持1亿美元 [1] - 中国近年保持相对稳定且连续的减持动作 偶尔购入新美债也多为短期品种 [3] - 三大债主国增持反映美债6月市场表现尚可 对特朗普构成利好消息 [4] 美债规模与风险 - 美国国债总额于本月12日首次超过37万亿美元 联邦政府以创纪录速度积累债务 [4] - 美债持续激增加大美国政府违约及爆雷风险 可能引发政府停摆及全球金融风暴 [6] - 即便不爆雷 美债增加也会加剧市场担忧 导致需求降低 迫使美国政府通过加息提升收益 进一步加大财政压力 [6] 债务上限政策影响 - 特朗普呼吁取消美国政府债务上限 反映其意识到美债问题巨大且财政空间受压缩 [8] - 取消债务上限将减弱美国财政纪律约束 可能导致无休止举债 最轻后果是加剧通胀风险 [8] - 大量美元流向市场将推升全球资产价格 使美债持有国资产缩水 引发全球性金融危机 [9]