报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，评级为“维持” [12] 报告核心观点 - 报告核心观点为：复盘1980年以来美国居民的三轮存款搬家周期，其核心驱动在于流动性及资产相对回报，其中利率周期影响最为显著[2][6][7] 存款搬家时期，美国居民资产配置呈现多元化趋势，含权资产（股票、基金）占比持续提升[2][8] 这推动了财富管理行业迎来黄金发展期，公募基金（尤其是被动及ETF产品）成为重要载体，行业结构向被动化发展[2][9][10] 复盘：三轮居民存款周期，核心驱动在于流动性及资产相对回报 - 1980年以来美国居民经历了三轮存款搬家周期：[6] - 第一轮（1989-1999年，其中1995-1997年短暂回流）：降息+股债双牛驱动居民存款向股票及基金搬家[6][21] - 第二轮（2009-2013年）：金融危机后美联储启动QE+市场反弹推动居民增配股票、基金[6][22] - 第三轮（2020-2022年）：美联储重启QE+股市房市快速回涨推动居民增配股票、房地产[6][22] - 存款搬家时期的共同宏观背景是：货币政策放松、实际利率下行、股市/房市显著上涨[7][26] 期间存款增速下行至低于M3增速约4%-11%[7][26] - 存款回流时期（如1980-1984年、1995-1997年、2003-2007年）的宏观背景是：货币政策收紧、实际利率上行约3%-5%[7][26] 方向：居民资产结构多元化，含权资产占比提升 - 股票是存款搬家最主要方向，长期配置中枢显著提升，但短期波动大：1980年到2024年，股票在居民资产中占比由7.6%提升至19.8%[8][31] - 基金是重要方向之一，配置比重长期稳健提升：1980年到2024年，基金占比由1%提升至8.9%[8][31] - 现金及存款占比持续下降：1980年到2024年，由12.5%降至7.8%[8][31] - 房地产、保险、养老金资产长期占比中枢较为稳定：1980年到2024年，分别由28.9%、2.5%、15.9%变化为27.4%、2.0%、16.9%[8][32] 趋势：财富管理迎黄金发展期，权益基金渗透率跃升 - 存款搬家推动财富管理行业加速向买方投顾转型[9][34] 2000年至2024年，美国投资顾问管理资产总量由20.3万亿美元提升至144.6万亿美元，年复合增速达8.5%，投顾AUM占GDP比重由198%提升至493%[9][34] - 财富管理业务成为美国投行核心增长驱动，以摩根士丹利为例，自2005年成立财富管理分部后，其利润贡献由7.9%提升至46.0%，账户管理费率约为1%[9][34][37] - 共同基金及ETF高速扩容：1990年初至2024年末，美国共同基金+ETF规模由1.0万亿美元提升至38.8万亿美元，年复合增速高达15.9%[10][38] - 存款搬家期间权益基金渗透率（规模/GDP）大幅跃升：1990年初至1999年末，美国股混基金规模/GDP由5.0%提升至45.8%；2009年初至2013年末，由28.5%提升至53.7%[10][38] - 产品结构向被动化发展：截至2024年末，美国被动指数+ETF产品在非货基金中规模占比达53.8%[10][41] 主动权益产品受挤压，部分资金持续流向被动及ETF产品[10][41]

人民币汇率表现与近期走势 - 4月8日，离岸人民币兑美元汇率盘中报6.8238元，较前一收盘价上涨近300个基点，盘中最高触及6.8203元，创下2023年4月以来新高，在岸人民币汇率同样升至2023年4月以来最高水平 [1] - 自3月以来，在美元走强、非美货币普遍承压的背景下，人民币汇率表现明显强于其他主要非美货币，且升值速度显著加快 [1] - 3月以来，CFETS人民币汇率指数、参考BIS和SDR货币篮子的人民币汇率指数分别累计上涨2.32%、2.39%和1.16% [1] 人民币升值的核心驱动因素 - 支撑人民币持续升值的根本动力源于中国经济的强大韧性与基本面稳中向好，与同期美国面临的债务压力与通胀不确定性形成鲜明对比 [1] - 在地缘冲突与石油危机的冲击下，中国经济受到的影响相对较小，在不稳定的全球环境中成为一个兼具确定性与稳定性的“避风港” [1] - 自2022年至今，中国在两次改变世界格局的地缘冲突中均展现出超预期的经济稳定性，人民币资产也经受住了严峻考验，强化了人民币的“稳定性溢价” [2] 人民币的“安全资产”属性与国际化机遇 - 在美国政策与通胀前景不确定、传统避险货币（如日元）承压的背景下，人民币凭借稳健的货币政策和庞大实体经济的支撑，正成为全球投资者多元化资产配置的重要选择 [2] - 全球对美元“武器化”的担忧升温，推动了各经济体建立新结算体系、减少对单一货币依赖的诉求，使用人民币结算能源订单正演变为一种结构性趋势 [2] - 人民币债券在两次地缘冲突中均表现出与美国国债之间较低的相关性，增强了其在资产配置中的风险分散功能，同时人民币利率较低，作为国际融资货币具有显著成本优势 [3] 推进人民币国际化的关键路径 - 人民币国际化需要基础设施的有力驱动，应继续完善CIPS（人民币跨境支付系统）等替代支付体系，降低使用成本、提升效率、扩大参与者范围，加强与各国央行支付系统的互联互通 [3] - 应鼓励发行更多熊猫债与点心债，扩大跨境人民币债券的供给，以满足国际资本市场对人民币资产不断增长的需求 [3] - 将人民币的优势转化为国际地位的实质性提升，需要基础设施、市场深度、制度开放与宏观稳定的协同推进 [4]

文章核心观点 - 文章通过回顾20世纪特别是二战期间的历史，探讨了在战争与极端动荡时期如何保护财富这一核心议题，其核心观点是：在极端环境下，没有任何单一资产是绝对安全的，投资者必须通过资产多元化、跨地域配置以及对“均值回归”规律的敬畏来管理风险，而自满和过度集中是财富的最大敌人 [5][8][17] 股票与债券的战争表现 - 从整个20世纪的长期跨度看，赢得战争的“幸运国家”股票实际年回报率为**6.5%**，债券为**1.8%**；即便是“不幸运国家”，股票实际年回报率也达到**4.2%**，表明股票长期能提升购买力 [8] - 但在二战等剧烈动荡的短期（如20世纪40年代），许多国家特别是战败国的股票实际回报率极低或为负，可能完全抹去此前数十年的微弱涨幅，债券回报率也呈灾难性 [8] - 第一次世界大战期间（1914-1918），全球股市购买力下跌**12%**，而德国股市下跌了**66%** [9] - 二战期间及战后，法国通货膨胀率达**30%**，意大利超过**40%**，日本高达**50%**，高通胀严重侵蚀了资产价值，股票损失惨重，而丹麦和荷兰因未经历严重通胀，股票实际价值略有上升 [9] - 在流动性方面，战争期间德国和日本股市曾受监管或关闭，而伦敦和纽约的固定收益市场则保持相对畅通 [9][15] 多元化与“长期持有”的警示 - 不存在可以永远持有的“长期持有型”股票，因为没有任何一家公司能永久保持竞争优势，战争作为“创造性毁灭的狂风”会加速技术更替 [11] - 以1917年《福布斯》美国100家最大公司为例，71年后的1987年，其中**61家**已不复存在，**21家**仍在营业但已跌出前100名，证明了企业更迭的必然性 [11] - 投资应避免将所有鸡蛋放在少数几个篮子里，未实现多元化的投资组合风险巨大，对于局势稳定的国家，指数基金的长期实际回报率可能为**400~700个基点**，是值得考虑的选择 [11] - 均值回归是投资界的万有引力定律，没有能持续产生超级回报的资产类别，超高回报会吸引过多资本，而资金规模是投资表现的敌人，私募股权或对冲基金也不例外 [12] 其他资产类别（黄金、艺术品、债券）的局限性 - 黄金和珠宝在二战期间被视为“疯狂之钱”，可以保护一小部分财富，但不应存放在银行保险箱（征服者可能索取钥匙），而应藏匿于家中安全处且保密 [14] - 艺术品不是好的战时资产，因其易被烧毁、损毁且不便藏匿，二战后仅华沙就报告了**13,512件**艺术品失踪，即便成功走私，脱手价格也非常低 [14] - 在19世纪以来，固定收益投资（债券、票据）的长期回报远低于股票，尽管其波动性更低（债券收益率标准差约为股票一半，票据波动性约为股票四分之一） [15] - 在“不幸运国家”，固定收益投资亏损严重，例如德国票据投资者在1923年血本无归，德国债券投资者在一战后实际损失超过**92%**，高通胀环境下尤其不适合此类投资 [15] - 但在通货紧缩时期（如20世纪30年代），债券曾是表现最好的资产类别 [15] 对富裕投资者的启示与策略 - 富裕投资者需始终保持警惕，财富可能引发嫉妒与仇恨，因此有必要将相当一部分资金转移至境外，实现资产配置多元化，这虽需放弃本国高回报而转向境外低回报资产，代价不菲，但应被视为必要的“灾难险” [17] - 历史表明，在二战期间身处“不幸运国家”的投资者，境外存款可能救命，并在战后重建时发挥巨大作用 [17] - 除了资产类别多元化，使持有的货币多元化以保持购买力也至关重要，需认真考虑持有何种货币 [17] - 当前市场上，一些富裕投资者已采取行动，如美国对冲基金大佬选择新西兰，俄罗斯有产者在伦敦、纽约和法国南部投资房产，其主要动机并非获取价值，而是转移资金、实现资产多元化 [17] - 投资者必须牢记“没有什么东西是永恒不变的”，密切关注市场动态，因为“市场所知道的比市场所说的要多”，自满是最大的敌人 [16][17]

黄金市场近期表现与投资者行为分析 - 2026年初黄金价格呈现极端波动 伦敦现货黄金于1月30日一度逼近5600美元/盎司的历史峰值 随后在两个交易日内急坠至4400美元/盎司关口 2月13日再度出现直线跳水 这种剧烈摆动正成为市场新常态 [2] 投资者结构与入场时点 - 超过半数受访者为近期入场的新投资者 57.17%的受访者在去年至今陆续建仓 其中在金价突破1000元/克后入场的占比19.55% 在1100元/克以上入场的占比18.81% [2] - 投资者入场成本普遍较高 每10位受访者中约有6人在过去13个月的主升浪中完成建仓 其中约4人是在黄金克价突破千元大关后入场 [3] - 2024年及之前入场的受访者合计占比30.7% 其中21.29%的受访者在2023年初或更早建仓 彼时国内金价尚不足400元/克 [3] 投资动机与核心驱动力 - 抗通胀或保值需求是首要投资理由 得票率为26.58% 避险需求以23.05%紧随其后 两者合计占比49.63% 构成黄金投资的核心驱动力 [3] - 资产配置多元化需求占比15.27% 跟随全球央行购金趋势占比14.83% 短线获利需求占比8.52% 技术面看好或趋势交易占比6.46% [3] - 有2.94%的受访者承认是跟风投资 缺乏独立判断 [3] 仓位结构与配置变化 - 黄金正从边缘避险资产走向核心配置资产 38.8%的受访者黄金持仓占其个人可投资资产比例超10% 其中9.95%的受访者将半数以上资产押注黄金 [4] - 长期持有黄金超过1年的受访者比例达44.17% 但与此同时 14.39%的受访者表示“没有策略 看心情” 这一比例甚至超过短线交易者13.65%的占比 [4] 投资者情绪与市场预期 - 多数投资者在巨震中保持相对理性 42.82%的受访者表示“谨慎乐观 但担心高位风险” 21.29%表示“基本无情绪波动 按计划执行” [4] - 短期内 48.76%的受访者仍坚定看涨金价 未来6个月内 认为金价将继续上涨的占33.91% 认为短期回调后反弹的占27.97% 而认为短期见顶者仅占11.14% [8] - 从交易层面看 37.13%的受访者选择“持仓不动 观察变化” 占比最高 26.73%的受访者选择“继续加仓 看好后市” 选择“部分获利了结”的占12.13% [7] 投资工具偏好与消费属性分化 - 黄金ETF/黄金基金以32.5%的得票率成为主流投资工具 纸黄金/积存金占比20.07% 实物黄金占比19.01% 黄金股/矿业公司股票占比16.52% [6] - 黄金的投资属性与消费属性出现历史性分化 近七成受访者拒绝购买金饰 其中54.95%认为金价、品牌溢价、手工费太高不划算 12.87%表示从不考虑黄金首饰 [5] - 2025年四季度 国内金价涨幅达12% 国内金饰消费为82吨 同比下降23% 与之相反 2025年全年中国投资者累计购入432吨金条金币 同比增长28% 创年度历史新高 [5] 市场波动原因与未来展望 - 金价大幅回调的原因包括美国科技股大跌导致市场情绪降温 部分投资者被迫平仓补充流动性 以及美国1月非农数据超预期降低了美联储降息预期 [8] - 春节假期前 前期获利丰厚的贵金属板块资金流出较多 显示出在长假临近及宏观不确定性增加的背景下 资金离场观望成主流策略 [8] - 分析师认为节后金价长期上行趋势不改 但波动将持续加大 主要扰动源包括美联储主席人选变数、降息预期反复、美元流动性波动、“AI估值泡沫”争议以及地缘政治风险等 [9]

黄金市场投资者行为与结构变化 - 黄金正从边缘避险资产走向核心配置资产，38.8%的受访者黄金持仓占其个人可投资资产比例超10% [1] - 57.17%的受访者为2025年至今陆续建仓的“新玩家”，其中约四成是在国内金价突破1000元/克后入场 [1][2] - 黄金投资的核心驱动力是抗通胀/保值需求（26.58%）和避险需求（23.05%），两者合计占比49.63% [2] 投资者仓位与交易纪律 - 有9.95%的受访者将半数以上可投资资产押注黄金，显示黄金或已从“避险资产”演变为“风险资产” [3] - 长期持有（超过1年）的受访者占比为44.17%，但“没有策略，看心情”的受访者占比高达14.39%，超过短线交易者（13.65%） [3] - 面对近期波动，42.82%的受访者表示“谨慎乐观，但担心高位风险”，显示多数投资者保持相对理性 [4] 黄金投资与消费属性分化 - 近七成（67.82%）受访者明确表示不会在当前价位购买黄金首饰，主要因金价、品牌溢价和手工费太高 [1][5] - 2025年四季度，国内金饰消费为82吨，同比下降23%，而同期国内金价涨幅达12% [5] - 与之相反，2025年中国投资者累计购入432吨金条金币，同比增长28%，创年度历史新高 [5] 主流投资工具与市场预期 - 黄金ETF/黄金基金以32.5%的得票率成为主流投资工具，纸黄金/积存金（20.07%）和实物黄金（19.01%）紧随其后 [6] - 面对近期“拉锯”走势，26.73%的受访者选择“继续加仓，看好后市”，比例高于选择“部分获利了结”（12.13%）和“大幅减仓/清仓”（8.91%）的合计比例 [7] - 短期内，48.76%的受访者仍坚定看涨金价，构成多头基础 [7] 金价波动原因与未来扰动因素 - 金价大幅回调的原因包括美国科技股大跌导致投资者被迫平仓补充流动性，以及美国1月非农数据超预期降低了美联储降息预期 [8] - 春节假期前，前期获利丰厚的贵金属板块资金流出较多，显示出在宏观不确定性增加背景下，资金离场观望成主流策略 [8] - 未来金价主要扰动源包括美联储主席人选变数、降息预期反复、美元流动性波动、“AI估值泡沫”争议以及地缘政治风险等 [9]

黄金市场核心观点 - 尽管金价从每盎司5600美元的历史高位回落，但回调可能吸引新投资，因存在持续的结构性支撑且趋势逆转迹象微弱，预计到2026年第二季度价格将达到每盎司5800美元 [1] - 当前金价上涨与历史上的投机性泡沫有本质区别，主要由深层结构性需求驱动，黄金作为“终极避险资产”的地位无可替代 [3] - 自历史高位的回调恰为新资金入场创造了契机，公司同步将2026年第二季度黄金目标价由此前预测的5400美元/盎司大幅上修至5800美元/盎司 [4] 黄金价格驱动因素 - 宽松的美国货币政策、不断升级的地缘政治紧张局势、持续的政策不确定性以及美元走弱构成核心支撑 [3] - 全球范围内对美元信用风险的防御心理，正推动各大央行和机构投资者进行资产配置多元化，减少对单一储备货币的依赖 [3] - 美联储的独立性与货币政策的不确定性为金价提供了长期的风险溢价支持，黄金作为信用对冲工具的价值正在被重估 [3] - 市场关注点正转向关税可能产生的影响，这些影响尚未完全体现在经济或通胀数据中，对美联储未来信誉的担忧持续存在，可能推高投资者对黄金等实物资产的需求 [4] 美联储政策与市场影响 - 特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席，引发了黄金市场数十年来最剧烈的抛售潮 [3] - 如果沃什获得参议院确认，这可能意味着美联储将转向“适度鹰派”立场，因其主张美联储资产负债表应更受约束，他的提名缓解了市场对美联储未来独立性的部分担忧——而这曾是支撑金价的因素 [3] 白银市场联动 - 白银市场因持续的工业供应短缺，预计将与金价保持高度联动，共同推高贵金属板块的整体表现 [3] - 银价仍将锚定于金价涨势，预计银价将跑输黄金，这意味着金银比将均值回归至70:1 [4] 市场动态与机构观点 - 近期市场波动后，交易所上调了保证金要求，给市场流动性带来了挑战，从而加剧了价格波动 [4] - 尽管近期的波动引发了对金价是否见顶的疑问，但此轮涨势尚未成熟到足以在短期内逆转 [4] - 华尔街主流投行对贵金属的看涨情绪已达成高度共识，高盛将2026年底目标价锁定在5400美元，瑞银与摩根大通的预测则更为大胆，分别给出了6200美元和6300美元的远期目标 [5]

欧洲资本配置趋势 - 随着美国货币和财政政策不确定性日益显现，越来越多的欧洲资本正减持美元资产，把投资重心转向欧洲及新兴市场经济体 [1][3] - 欧洲投资者正调整资产配置、寻求多元化策略、热议“卖出美国”，探索与美元资产保持长期“安全距离” [1][3] - 欧洲资本短期内无法摆脱对美国金融市场的依赖，但正经历结构性调整 [1][5] 投资者行为与调查数据 - 英国巴克莱银行对管理总额达7.8万亿美元的342名投资者的问卷调查显示，投资者对总部设在美国的对冲基金的投资意愿显著下降，对总部设在亚洲和欧洲的对冲基金的投资意愿大幅上升 [1][4] - 这是2023年以来投资者首次对美国对冲基金表现出投资意愿减弱的现象 [1][4] - 荷兰养老基金ABP数据显示，从2024年年末至2025年9月，基金所持美债市值从近290亿欧元大幅降至近190亿欧元 [1][4] - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔养老基金、丹麦“学界养老基金”已抛售或计划出售持有的美债 [2][4] 机构观点与策略调整 - 欧洲最大资管机构法国东方汇理资产管理公司首席执行官表示，该机构在过去一年多一直推动投资多元化，建议客户分散投资 [1][4] - 该首席执行官认为，如果美国维持现行经济政策，美元可能持续走弱 [1][4] - 德国罗兰贝格全球董事总经理表示，在复杂多变的国际环境下，欧洲机构虽未完全撤出美元资产，但资产配置多元化已成为多数投资者的战略性调整 [2][5] - 丹麦哥本哈根商学院金融学教授指出，对美元资产的担忧作为一种心理效应，本身就可能改变投资者行为，令美元资产价格承压 [2][5] 驱动因素与市场评估 - 分析人士认为，欧洲资本重新配置美元资产乃至出现“卖出美国”现象，背后是对多重风险的理性评估 [2][4] - 美国出台的政策加剧国际局势动荡，特别是滥施关税冲击贸易秩序、收紧移民政策加剧政治极化，给市场带来巨大不确定性 [2][5] - 投资者在关注短期回报的同时，更在衡量外部环境带来的潜在波动 [2][5] - 美国就“收购”格陵兰岛对欧洲国家施压，不少欧洲机构公开谈论将欧洲所持美国资产“武器化”的可行性 [2][5] 未来趋势与布局 - 市场趋势清晰显示，欧洲资本正经历结构性调整：投资者在短期积极对冲美国相关政策带来的政治风险，也开始重新评估与美国市场的长期关系，并扩大对欧洲本土及亚太市场的布局 [2][5] - 今后，欧洲资本将更加注重对美元资产的风险管理，积极推动投资配置多元化 [2][5]

文章核心观点 - 欧洲资本正减持美元资产并将投资重心转向欧洲及新兴市场经济体 以寻求多元化并探索与美元资产保持长期“安全距离” 这是对美国政策不确定性及多重风险的理性反应 [1][2][5] 欧洲资本配置趋势变化 - 英国巴克莱银行对管理7.8万亿美元的342名投资者的调查显示 投资者对美国对冲基金的投资意愿显著下降 对亚洲和欧洲对冲基金的投资意愿大幅上升 这是2023年以来首次出现对美国对冲基金投资意愿减弱的现象 [1][3] - 荷兰养老基金ABP数据显示 从2024年末至2025年9月 其持有的美债市值从近290亿欧元大幅降至近190亿欧元 分析认为这更可能是基金出售美债或决定不购新债所致 [1][4] - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔与丹麦“学界养老基金”已宣布抛售或计划出售持有的美债 [2][4] 驱动因素：政策与风险 - 美国出台的政策加剧国际局势动荡 包括滥施关税冲击贸易秩序和收紧移民政策加剧政治极化 给市场带来巨大不确定性 [2][4] - 美国就“收购”格陵兰岛对欧洲国家施压 不少欧洲机构公开谈论将欧洲所持美国资产“武器化”的可行性 [2][4] - 对美元资产的担忧作为一种心理效应可能改变投资者行为 令美元资产价格承压 欧洲讨论减少美元资产本身就是对美国“亮红灯” [2][5] 行业机构观点与行动 - 欧洲最大资管机构法国东方汇理首席执行官表示 在过去一年多一直推动投资多元化并建议客户分散投资 认为若美国维持现行经济政策 美元可能持续走弱 [1][3] - 德国罗兰贝格全球董事总经理表示 在复杂多变的国际环境下 欧洲机构虽未完全撤出美元资产 但资产配置多元化已成为多数投资者的战略性调整 [2][5] - 市场趋势显示欧洲资本正经历结构性调整 短期积极对冲美国政策带来的政治风险 并开始重新评估与美国市场的长期关系 同时扩大对欧洲本土及亚太市场的布局 [2][5]

欧洲资本调整资产配置趋势 - 欧洲资本正减持美元资产 将投资重心转向欧洲及新兴市场经济体 探索与美元资产保持长期“安全距离” [1] - 欧洲资本短期内无法摆脱对美国金融市场的依赖 但正通过调整资产配置和寻求多元化策略来应对不确定性 [1] - 欧洲资本重新配置美元资产乃至出现“卖出美国”现象 背后是对多重风险的理性评估 [2] 具体机构动向与数据 - 巴克莱银行调查显示 管理总额达7.8万亿美元的342名投资者对总部设在美国的对冲基金投资意愿显著下降 对总部设在亚洲和欧洲的对冲基金投资意愿大幅上升 这是2023年以来首次出现对美国对冲基金投资意愿减弱的现象 [1] - 荷兰养老基金ABP数据显示 从2024年末至2025年9月 其所持美债市值从近290亿欧元大幅降至近190亿欧元 分析认为市值缩水更可能是基金出售美债或决定不购新债所致 [2] - 瑞典最大私人养老基金阿莱克塔养老基金与丹麦“学界养老基金”已宣布抛售或计划出售持有的美债 [2] - 欧洲最大资管机构法国东方汇理资产管理公司过去一年多一直推动投资多元化 建议客户分散投资 [1] 驱动因素分析 - 美国货币和财政政策不确定性日益显现 如果美国维持现行经济政策 美元可能持续走弱 [1] - 美国出台的政策加剧国际局势动荡 滥施关税冲击贸易秩序 收紧移民政策加剧政治极化 给市场带来巨大不确定性 [2] - 投资者不仅关注短期回报 更在衡量外部环境带来的潜在波动 [2] - 美国就“收购”格陵兰岛对欧洲国家施压 促使欧洲机构公开谈论将欧洲所持美国资产“武器化”的可行性 [2] 市场影响与未来趋势 - 对美元资产的担忧作为一种心理效应 本身就可能改变投资者行为 令美元资产价格承压 欧洲讨论减少美元资产本身就是对美国“亮红灯” [3] - 欧洲机构虽然没有完全撤出美元资产 但资产配置多元化已成为多数投资者的战略性调整 [3] - 欧洲资本正经历结构性调整 投资者在短期积极对冲美国相关政策带来的政治风险 也开始重新评估与美国市场的长期关系 并扩大对欧洲本土及亚太市场的布局 [3] - 今后欧洲资本将更加注重对美元资产的风险管理 积极推动投资配置多元化 [3]

欧洲资本配置趋势 - 核心观点：欧洲资本正减持美元资产，将投资重心转向欧洲及新兴市场，以寻求多元化并探索与美元资产保持长期“安全距离”[1] - 欧洲金融机构和咨询公司观察到，因美国货币和财政政策不确定性显现，越来越多的欧洲资本正调整资产配置[1] - 市场趋势清晰显示，欧洲资本正经历结构性调整，短期对冲美国政策政治风险，长期重新评估与美国市场关系，并扩大对欧洲本土及亚太市场布局[3] 投资者意愿与行为变化 - 巴克莱银行对管理7.8万亿美元的342名投资者调查显示，投资者对美国对冲基金的投资意愿显著下降，对亚洲和欧洲对冲基金的投资意愿大幅上升，这是2023年以来首次出现对美国对冲基金投资意愿减弱的现象[1] - 荷兰养老基金ABP数据显示，从2024年末至2025年9月，其持有的美债市值从近290亿欧元大幅降至近190亿欧元，分析认为市值缩水主因是出售美债或不购新债，而非价格波动[2] - 瑞典阿莱克塔养老基金和丹麦“学界养老基金”已宣布抛售或计划出售持有的美债[2] 机构观点与策略调整 - 欧洲最大资管机构法国东方汇理资产管理公司首席执行官表示，过去一年多一直推动投资多元化，建议客户分散投资，并认为若美国维持现行政策，美元可能持续走弱[1] - 德国罗兰贝格全球董事总经理指出，在复杂国际环境下，欧洲机构虽未完全撤出美元资产，但资产配置多元化已成为多数投资者的战略性调整[3] - 丹麦哥本哈根商学院金融学教授认为，对美元资产的担忧作为一种心理效应，本身就可能改变投资者行为，令美元资产价格承压，欧洲讨论减少美元资产本身就是对美国“亮红灯”[3] 驱动因素分析 - 分析人士普遍认为，欧洲资本重新配置美元资产乃至出现“卖出美国”现象，背后是对多重风险的理性评估[2] - 一年多以来，美国出台的政策加剧国际局势动荡，特别是滥施关税冲击贸易秩序、收紧移民政策加剧政治极化，给市场带来巨大不确定性[2] - 投资者不仅关注短期回报，更在衡量外部环境带来的潜在波动[2] - 最近美国就“收购”格陵兰岛对欧洲国家施压，促使不少欧洲机构公开谈论将欧洲所持美国资产“武器化”的可行性[2]