文章核心观点 - 中东局势升温推动国际油价大幅上涨，布伦特原油一度冲上每桶114美元，美原油突破每桶100美元，持续攀升的油价令美联储加息预期进一步升高，对黄金表现形成压制 [1] - 现货黄金盘中击穿4000美元/盎司，最低跌至3986.49美元/盎司，逼近年内最低点3942.43美元/盎司，年内表现一度从最高上涨29.7%转为下跌超7% [1] - 黄金年内价格波动剧烈，现货价格从最高5598.75美元/盎司一路跌至最低3942.43美元/盎司，最大回撤逼近三成，市场对未来走势存在较大分歧 [9][4] 黄金价格与零售市场表现 - 10月23日现货黄金盘中击穿4000美元/盎司，最低探至3986.49美元/盎司，截至北京时间18:52微跌报4024.61美元/盎司 [1] - 首饰金最新报价在1206元/克左右，相比8月25日1410元/克左右的价格，不到2个月下跌超过200元/克 [3] - 10月23日周大福报价1208元/克，周生生和六福报价1206元/克，相比8月25日1410元/克下跌约200元/克 [6] 油价与货币政策对黄金的传导机制 - 地缘政治消息令市场担忧中东能源供应进一步中断，油价维持高位，能源冲击推高主要经济体通胀水平，倒逼政策制定者上调融资成本 [5] - 黄金本身不产生利息收益，更高利率会削弱其吸引力，冲突持续越久各国央行维持紧缩货币政策的时间可能越长 [5] - 交易员静待10月美联储议息会议，据CME“美联储观察”，10月维持利率不变概率为92.8%，累计加息25个基点概率为7.2%；12月维持利率不变概率为19.5%，累计加息25个基点概率为74.8%，累计加息50个基点概率为5.7% [5] - 美债收益率依旧处于高位，叠加美元走强、加息预期犹存，黄金大概率持续承压，金价若反弹很可能遭遇新一轮抛售 [5] - 随着美债收益率不断攀高，不生息的黄金吸引力有所下降 [5] - 地缘冲突没有缓和迹象，通胀担忧依然存在，继续推升美债收益率，持有黄金的机会成本明显上升，资金回流美元资产，短期内黄金仍存在压力 [7] 央行购金行为变化 - 哈萨克斯坦央行正从全球最大的黄金买家之一转变为黄金卖家，将减持约3%的黄金储备，转向投资美债 [6] - 哈萨克斯坦是全球第八大黄金生产国，自去年2月停止出售黄金后，该国央行黄金储备规模已增至386吨 [6] - 目前黄金储备占比约为78%，比例偏高存在风险，储备组合已近乎单一资产配置，目标是在今年年底将黄金储备占比降至75% [6] - 本次减持计划中，一半通过出售黄金相关期权实现，另一半通过出售实物黄金完成 [6] 机构对黄金未来走势的看法 - 韩国大信证券指出，美国长期国债替代需求可能长期存在，但近期流动性环境未必有利于资金持续流入黄金，预计明年金矿供应周期可能与较高政策利率叠加，限制价格上行空间，2027年第二季度油价的基数效应可能为黄金带来阶段性反弹机会，但金价接近既往峰值时应谨慎看待后续空间 [9][10] - 汇丰下调金价预测，预计2026年黄金均价为每盎司4490美元，低于此前预测的4560美元；将2027年黄金均价预测由每盎司4925美元下调至4825美元，理由是预期美国将进一步加息以及油价上涨可能在短期内对黄金构成压力 [10] - 美国银行看好黄金，认为2027年黄金名义均价为每盎司4813美元，第二、第三季度均价预测均为5000美元，同时将实际利率上升和美元持续走强列为价格下行因素 [10] - 瑞银财富管理维持对黄金的中期积极观点，认为随着市场下修对美联储加息的预期，金价有望在临近年末时重拾动能并延续至2027年 [10] - 瑞银指出，美国实际收益率和美元汇率双双走升提高了持有黄金的机会成本，导致金价近期走弱，但金价对实际利率的敏感度已下降，表明结构性需求提供的缓冲作用强于以往周期 [11] - 瑞银预计央行年度黄金购买量在750吨至1000吨之间，为金价提供重要的结构性支撑，短期内金价或再次测试每盎司4000美元附近的支撑，逢低买入的结构性需求预计将在该水平形成底部支撑 [11] - 瑞银认为金价回落至4000美元附近可视为加仓机会，对于偏好实物资产的投资者，在充分多元化的投资组合中配置中个位数比例的黄金较为适宜 [11]