货币政策行动 - 美联储降息25个基点，将联邦基金目标利率区间下调至3.5%-3.75%[1] - 美联储重启扩表，从12月开始启动“储备管理购买”，初始规模为每月400亿美元[1][5][12] 经济预测与政策指引 - 美联储上调2025-2028年GDP增长预测，2025年四季度GDP同比预期从1.6%上调至1.7%，2026年从1.8%上调至2.3%[1][19] - 美联储下调2025-2026年核心PCE通胀预测，2025年四季度核心PCE同比预期从3.1%下调至3.0%，2026年从2.6%下调至2.5%[1][19] - 点阵图显示，美联储官员对2026年降息次数的中位数预期为1次，但内部存在较大分歧[1][3][28] - 美联储对明年降息路径表述保守，声明新增考虑未来降息的“幅度和时机”，类似表述曾导致此前暂停降息9个月[4][11][18] 政策立场与市场影响 - 此次政策被总结为“有克制的价量双宽”，降息符合预期但态度中性偏鹰，扩表规模相对有限[3][10] - 市场对明年的降息预期小幅升温，期货定价的明年降息次数从2次提高至2.24次[35] - 决议公布后，美股上涨（道指涨1.05%），美元指数下跌0.6%，十年期美债收益率下行3.71个基点至4.147%[35] 风险提示 - 报告提示风险：美国就业和通胀可能超预期[7]

智通财经记者 | 刘婷 北京时间周四凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以9:3的投票结果通过降息25个基点的决议，将联邦基金利 率目标区间下调至3.50%-3.75%，但与此同时强烈暗示后续或暂停降息。 这是美联储今年以来的第三次降息。分析人士表示，此次降息符合预期，仍是在就业市场出现明显放缓迹象的背景下进 行的一种前置、风险管理式的政策调整。美联储主席杰罗姆·鲍威尔也在会后的新闻发布会上表示，短期内，美国通胀 风险偏上行，就业市场偏下行，形势仍然充满挑战。 不过，从利率路径点阵图、鲍威尔会后发言以及经济预测报告来看，分析人士认为，短期内美联储很可能按下降息暂停 键。 从利率路径点阵图来看，预测中值显示明年仅有1次降息，虽与9月时的预测持平，但预测范围异常分散。参与预测的19 人中，有7人预测利率不变或加息，4人预测降息1次，4人预测降息2次，另有4人预测降息3-6次。 凯投宏观北美地区副首席经济学家斯蒂芬·布朗对智通财经表示，从点阵图来看，美联储内部分歧可能比FOMC投票结 果显示的更大，参与点阵图预测的19人中，有6人倾向于在本次（12月）会议上维持利率不变。考虑到这种分歧，布朗 认为，在明年5月 ...

美联储利率决议与政策动向 - 美联储在巨大分歧中决定降息25个基点 12名委员中9人赞成降息25基点 1人支持降息50基点 2人反对降息[1] - 利率决策声明宣布将每月购买约400亿美元短期国债 这被视为启动量化宽松政策[3] - 利率声明措辞新增“将考虑进一步调整利率的幅度和时机” 点阵图维持对2026和2027年各降息1次的预期[3] - 美联储主席鲍威尔表示短期内通胀风险偏向上行 就业风险偏向下行 利率处于中性水平区间的上端 购债规模将在未来数月保持在高位[3] - 未来继续降息的门槛提高 非农与CPI等数据将影响后续决策[4] 全球央行政策与市场影响 - 美联储降息同时 市场普遍预期日本央行将于下周五加息 全球两大央行政策分化可能引发市场剧烈波动[6] - 美联储降息与启动购债计划的消息打压美元 对黄金和美股形成支撑[3] 黄金市场行情分析与展望 - 黄金在美联储降息后震荡上行 日线收高 4220区域构成多头强支撑 上方关键压制区域在4260-65[10] - 若金价突破4260-65区域压制 多头可能短线加速 目标上看4280-85及4320-30区域[8] - 若金价下破4220支撑 则可能走弱并测试4200及4180区域[10] - 时间周期上需关注第34个交易日附近的市场变化[8] 白银市场行情分析与展望 - 中长期坚定看涨白银至100美元大关[12] - 短期内不建议追涨 倾向于等待回调后再涨 但近期未出现有效回调[12] - 当前支撑位在60.5-60区域 压力位在62.7、63.5及64.8区域[12]

美联储政策决议与市场反应 - 美联储宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [3] - 决议出现近六年首次的三票反对 芝加哥联储主席古尔斯比和堪萨斯城联储主席施密德反对降息 而美联储理事米拉恩则主张降息50个基点 [3] - 美联储宣布将于两天后启动一项规模为400亿美元的国债购买计划 以维持“充裕的准备金水平” 此举早于预期且规模高于预期的200-300亿美元 [4] - 美联储对2026年国内生产总值增长预期上调0.5个百分点至2.4% 通胀率预期下调10个基点至2.5% 2027年通胀预期为2.1% [5] - 根据最新预测 11名美联储成员主张2026年全年最多降息一次 其中7人主张不降息 而理事米拉恩则主张在2026年降息125个基点 [5] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示 当前利率已接近整体通胀中性利率水平 并多次提及美联储已为应对未来经济状况“做好了准备” [6] 金融市场表现 - 股市全面上涨 道琼斯指数上涨497点（涨幅1.05%） 标普500指数上涨46点（涨幅0.67%） 纳斯达克指数上涨77点（涨幅0.33%） 罗素2000指数上涨33点（涨幅1.32%） [2] - 罗素2000指数创下历史收盘新高 标普500指数距其历史高点仅差5点 [1] - 年内至今 道琼斯指数上涨12% 纳斯达克指数上涨22.5% [2] - 债券市场方面 10年期国债收益率在美联储声明前曾升至4.2% 声明后回落 2年期与10年期国债收益率利差达到60个基点 为近期首次 [1] 公司财报：甲骨文 - 甲骨文第二财季每股收益为2.26美元 大幅超过扎克斯共识预期的1.63美元 营收为161亿美元 略低于分析师预期的161.5亿美元 [7] - 剩余履约义务业务持续超预期 尽管该业务利润率较低 但来自Meta和英伟达等公司的人工智能和云服务溢出需求推动其同比增长438% 增幅高于第三财季 [8] - 财报发布后 甲骨文股价在盘后交易中下跌3.8% [8] 公司财报：奥多比 - 奥多比第四财季业绩超预期 每股收益为5.50美元 高于预期的5.39美元及去年同期的4.81美元 营收为61.9亿美元 优于扎克斯共识预期的61亿美元 [9] - 公司对下一财季的业绩指引有所上调 [9] - 财报发布后 奥多比股价在盘后交易中上涨1% [9] 公司财报：新思科技 - 新思科技第四财季业绩超预期 每股收益为2.90美元 高于预期的2.79美元 营收为22.6亿美元 高于预期的22.5亿美元 [10] - 公司宣布积压订单金额达114亿美元 并对下一季度营收进行了大幅向上调整 [10] - 财报发布后 新思科技股价在盘后交易中上涨5.5% [10]

Uh, we got to go straight to Michael on this. Thank you for being part of our extended desk on this very important day, final Fed day of the year. What did you make of the Fed's moves.>> Yeah, I disagree with Steve. I think it was doubbish. Despite the quote fog of having no data, the Fed cut.What does that tell you. They want to cut some more. I think probably not in January, maybe not in March, but the door is open.So Powell could have said, "We're done." Which is what the Reserve Bank of Australia did a ...

CME FedWatch数据显示，市场对连续第三次降息的概率接近90%。利率操作已高度确定，但美联储内 部对未来政策路径的意见分歧明显。部分委员认为劳动力市场降温，需要进一步降息托底；另一部分委 员则担心宽松过度可能加剧通胀黏性。近期美国数据呈现降温迹象：招聘放缓、裁员增加、核心PCE仍 高于2%，使政策讨论更为复杂。前美联储货币事务主管比尔·英格利希指出，本次最可能结果是"鹰派 降息"，即利率下调的同时释放暂停信号，明确未来降息门槛提高。这一组合直接造成短线黄金承压。 美国政治方面的干扰也加大政策路径不确定性。特朗普强调"是否立即降息"将成为评估下一任美联储主 席的重要标准，并持续批评鲍威尔谨慎作风。市场上，鸽派候选人哈塞特被视为热门人选，押注其上任 概率升温。华尔街担忧，如果未来主席缺乏独立性，长期美债收益率可能进一步波动，甚至引发QE讨 论，这也在牵动黄金与美债的联动方向。 本次会议不仅包含利率决议，还涉及点阵图、经济预测及资产负债表方向的讨论。多位经济学家预计， 会后声明可能强调"调整幅度取决于数据表现"，从而抬高市场对未来宽松节奏的预期。隔夜资金市场压 力依然存在，美联储可能讨论明年债券购买的重启， ...

【或许就在下周，"RMP"这个词会刷屏全市场，并被认为是"新一代QE"】美联储停止缩表，"量化紧 缩"时代终结，市场瞩目的RMP（储备管理购买）或将开启新一轮扩表，或每月净增200亿美元流动 性。美联储能否平抑回购市场动荡、改写货币政策走向，成为华尔街最关注的看点。 ...

美联储资产负债表的"量化紧缩"（QT）时代已经落幕，一个旨在重新扩张资产负债表的新阶段或将很 快开启。市场正在屏息以待一个新缩写词——RMP（储备管理购买），尽管美联储官员强调其与量化 宽松（QE）存在本质区别，但这似乎并不会妨碍投资者将其视为"新一代QE"。 随着美联储于本周一正式停止缩减其资产负债表，华尔街的目光迅速转向了下一步。由于美国货币市场 持续动荡，尤其是规模高达12万亿美元的回购市场利率近来出现令人不安的波动，分析师普遍认为，美 联储可能最快在下周的议息会议上，就会宣布启动旨在增加系统流动性的"储备管理购买"（RMP）。 根据Evercore ISI分析师Marco Casiraghi和Krishna Guha的预测，美联储可能宣布从明年1月开始，每月购 买350亿美元的短期国债（T-bills）。考虑到每月约有150亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）到期，此 举将使美联储的资产负债表每月净增长约200亿美元。 这一潜在的政策转向，标志着美联储的流动性管理策略从"抽水"转向"放水"，旨在确保金融体系拥有充 足的准备金以平稳运行。对于投资者而言，RMP的宣布时点、规模和具体操作方式，将成为判断未来 ...

美联储政策调整 - 美联储宣布将于2025年12月1日起正式停止缩表 [1] - 此次停缩表被视为被动自救行为，而非主动政策宽松，反映出美国经济面临压力 [6][7] - 停缩表不等于量化宽松，后续可能进行技术性扩表，例如将到期MBS资金用于购买短期美国国债 [9] - 若银行准备金降至2.7万亿美元临界点，纽约联储可能启动结构性扩表 [9] 市场即时反应 - 美元汇率在99-100区间走弱 [4] - 北向资金大幅流入A股，港股高股息资产受到青睐 [4] - 人民币因中美利差改善和出口商结汇旺季来临，呈现中长期升值趋势 [4] 人民币资产表现 - A股和港股高股息板块股息率达3.8%，显著高于美股1.6%的水平，吸引外资流入 [12] - 人民币资产展现出确定性溢价，源于中国经济稳增长基调及资产估值的安全边际 [13] - 外资增配基于长期看好，中国对美出口降幅收窄显示外贸韧性，A股高股息板块现金流稳定 [15] - 人民币资产受到基本面、估值和政策红利三重支撑，全球定价权增强趋势明显 [15] 投资策略建议 - 建议采取攻防平衡策略，进攻端核心为高股息资产，应选择现金流稳定、行业景气度向上的细分领域 [18] - 需规避依赖外部融资、债务压力大的标的 [18] - 防守端需警惕美股科技股风险，纳斯达克指数PE-TTM达36.95倍，估值过高且盈利增速不匹配 [20] - 需警惕新兴市场潮汐效应，规避外债高、经济基本面差的新兴市场资产 [20] - 应密切关注12月美联储议息会议，预计会议基调为技术性调整，不会释放激进宽松信号 [22] - 短期投资应以稳为主，控制仓位，待市场消化预期后再根据经济数据调整策略 [22]

美联储停缩表原因 - 银行体系流动性紧张，存款准备金降至2.8万亿美元，为2020年9月以来最低，接近2019年引发钱荒的2.5万亿美元红线[2] - 银行间融资压力显著，常备回购工具使用量飙升至503.5亿美元历史峰值，隔夜贷款利率一度冲高至4.22%，超过美联储利率上限[4] - 美国国债总额突破38.2万亿美元，年增2.2万亿美元，利息支出首次超过1.1万亿美元，占财政收入近20%[6] - 失业率升至4.4%，20-24岁大学毕业生失业率飙升至8.5%，10月企业裁员15.3万人，同比暴涨175%[8][10] 市场短期影响 - 美元指数走弱至99-100区间，北向资金11月大幅净买入A股，其中半导体板块净买入71.88亿元[12] - 银行、电力、煤炭等高股息板块受外资青睐，股息率达3.8%，显著高于美股1.6%的水平[12] - 人民币汇率受益于中美利差改善和出口商结汇旺季，中长期升值预期增强[14] 中长期风险 - 跨境资金流动可能重演2019年模式，当时引发阿根廷比索兑美元暴跌37%，股指单日跌38%，百年期债券价格跌27%[16] - 美联储预测2026年核心通胀率为2.6%，仍高于2%目标，若经济超预期强劲可能引发通胀反弹[17] 投资策略分析 - 高股息资产如A股银行、电力、煤炭板块因业绩稳定且股息率高，成为对冲市场波动的选择[23] - 美股科技股估值处于历史高位，纳指市盈率高达36.95倍，存在估值泡沫风险[23] - 人民币资产如货币基金、债券基金、黄金基金等“新三金”理财受关注，优质中资股和人民币理财产品具吸引力[25] - 低评级企业债因美联储政策滞后效应可能导致违约风险上升，需规避[26]