报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 铝处于高位震荡，氧化铝横盘小涨，铸造铝合金跟随电解铝[1] 各品种情况总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20535，较前一交易日跌10，较一周前跌255，较一个月前涨120，较3个月前涨750；夜盘收盘价20565；成交量128168，持仓量228028[1] - LME铝3M收盘价2577，较前一交易日涨10，较一周前跌32，较一个月前跌20，较3个月前涨150；成交量15256；注销仓单占比2.93%；cash - 3M价差 - 2.28[1] - 沪氧化铝主力合约收盘价3147，较前一交易日涨27，较一周前跌83，较一个月前涨2，较3个月前涨472；夜盘收盘价3163；成交量441227，持仓量176803[1] - 铝合金主力合约收盘价20075，较前一交易日跌20，较一周前跌125；夜盘收盘价20090；成交量1762，持仓量7889[1] 现货市场 - 上海保税区Premium为98，欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)为215.0，预培阳极市场价5502，佛山铝棒加工费290，山东1A60铝杆加工费250，铝锭精废价差157[1] - 国内铝锭社会库存58.60万吨，上期所铝锭仓单6.29万吨，LME铝锭库存47.95万吨[1] - 国内氧化铝平均价3263，氧化铝连云港到岸价(美元/吨)396，澳洲氧化铝FOB(美元/吨)372[1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)42，印尼进口铝土矿价格(美元/吨)0，几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)74，阳泉铝土矿价格550[1] - 保太ADC12为19900，保太ADC12 - A00为 - 620，三地库存合计31596，陕西离子膜液碱(32%折百)2710[1] 企业盈亏及利润 - 电解铝企业盈亏3801.45，铝现货进口盈亏106.34，铝3M进口盈亏 - 1022.69，铝板卷出口盈亏 - 141.51[1] - 山西氧化铝企业盈亏270，ADC12理论利润 - 139[1] 综合快讯 - 中国8月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；预计四季度初前后央行有可能实施新一轮降息降准并带动LPR报价跟进下调[3] - 特朗普对美联储持续施压，喊话美联储理事Lisa Cook辞职，Cook回应不会辞职；当前尚无正式指控[3] 趋势强度 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，0表示中性[3]

LPR报价情况 - 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 两个期限LPR连续三个月保持不变 [1] LPR维持不变的原因 - 政策利率7天期逆回购操作利率稳定 导致LPR定价基础无变化 [1] - 市场利率近期上行 商业银行净息差处于历史最低点1.42% 报价行缺乏下调LPR加点的动力 [1] - 企业贷款利率和个人贷款利率均处于低位 降低LPR并非当务之急 [1] - 降息边际效应随市场利率降低而下降 [1] 未来政策方向 - 降低社会综合融资成本可通过减少抵押担保费 中介服务费等非利息成本实现 [1] - 外需可能放缓 三季度经济下行压力加大 政策利率和LPR存在下行空间 [2] - 物价水平偏低 货币政策在适度宽松方向上有空间 下半年可能实施新一轮降息降准 [2] - 稳楼市政策需加力 可能单独引导5年期以上LPR下行以推动房贷利率更大幅度下调 [2] - 货币政策将保持支持性立场 但降准降息时点可能后移 LPR报价下调时点相应延后 [2] - 货币政策实施将更关注畅通传导渠道 持续推动LPR市场化进程和报价质量改革 [3]

LPR报价情况 - 8月20日1年期LPR报价3% 5年期以上LPR报价3.5% 均与上月持平[1] - LPR报价连续三个月保持不动 自5月下调10个基点后进入观察期[1][3] - 同期人民银行开展6160亿元7天期逆回购操作 利率1.4%保持不变[1] 利率稳定原因分析 - 政策利率保持稳定 7天期逆回购利率维持1.4% MLF利率未大幅下行[3][4] - 商业银行净息差处于历史最低点 2025年上半年为1.42%较一季度下降0.01个百分点[3] - 反内卷政策维护银行业竞争秩序 财政贴息政策降低社会融资成本[5] 逆回购操作分析 - 8月20日实现净投放4975亿元 8月19日实现净投放4657亿元[6][7] - 大额净投放为配合财政贴息政策 支持商业银行信贷投放[7] - 满足政府债券发行需求 8月前20日政府债券净融资接近1.2万亿元[7] 未来政策展望 - 四季度可能实施新一轮降息降准 带动LPR报价跟进下调[8][9] - 降息幅度预计10-20基点 操作空间较为有限[9] - 降准需求高于降息 需释放流动性满足政府发债和企业融资需求[10] - 可能单独引导5年期LPR下行 推动居民房贷利率更大幅度下调[11]

LPR报价情况 - 8月20日1年期LPR报价3.0% 5年期以上LPR报价3.5% 均与上月持平[1] - LPR报价连续三个月保持稳定 自5月下调10个基点后进入观察期[3][4] 银行净息差状况 - 2025年上半年商业银行净息差为1.42% 较一季度下降0.01个百分点创历史新低[4] - 商业银行净息差处于历史最低点 主动压降LPR加点动力不足[3][4] 逆回购操作情况 - 8月20日开展6160亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 实现净投放4975亿元[1][6] - 8月19日开展5803亿元逆回购操作 实现净投放4657亿元 操作规模明显增加[6][7] 货币政策展望 - 四季度可能实施新一轮降息降准 预计下调幅度10-20基点[8][9] - 结构性货币政策工具将继续发挥重要作用 引导资源流向重点领域[8] - 5年期以上LPR可能单独下行 推动居民房贷利率更大程度下调[9]

LPR报价情况 - 8月20日1年期LPR报价3.0% 5年期以上LPR报价3.5% 均与上月持平[1] - LPR报价连续三个月保持稳定 自5月下调10个基点后进入观察期[1][4] 利率维持原因 - 政策利率保持稳定 7天逆回购利率维持在1.4% MLF利率未大幅下行[4] - 商业银行净息差处于历史最低点 2025年上半年为1.42% 较一季度下降0.01个百分点[4] - 报价行缺乏主动下调LPR加点的动力 1年期和5年期LPR与逆回购利率加点分别维持在1.6%和2.1%[4] - 财政贴息政策降低社会融资成本 对银行降息需求下降[5] 逆回购操作分析 - 8月20日开展6160亿元7天期逆回购操作 利率1.4% 实现净投放4975亿元[1][6] - 8月19日开展5803亿元逆回购操作 实现净投放4657亿元[6] - 操作规模明显增加 主要为配合财政贴息政策和支持政府债券发行[7] - 8月前20日政府债券净融资接近1.2万亿元 发行节奏较快[7] 未来政策展望 - 四季度可能实施新一轮降息降准 带动LPR报价下调[8][9] - 降息幅度预计10-20基点 操作空间有限[9] - 降准需求高于降息 需要释放流动性满足政府发债和企业融资需求[10] - 可能单独引导5年期以上LPR下行 推动居民房贷利率更大程度下调[10] - 结构性货币政策工具将继续发挥重要作用 引导资源流向重点领域[9]

LPR报价情况 - 2025年8月20日1年期LPR报价3.0%与上月持平 5年期以上LPR报价3.5%与上月持平 [1] 报价稳定原因 - LPR报价保持不变符合市场预期 主要因政策利率保持稳定 [2] - 商业银行净息差处于历史最低点 报价行缺乏下调LPR加点动力 [2] - 上半年宏观经济稳中偏强 短期内强化逆周期调节必要性不高 [2] 未来政策展望 - 三季度经济下行压力加大 外需可能较快放缓 [2] - 四季度初可能实施新一轮降息降准 带动LPR报价下调 [3] - 货币政策有充足宽松空间 当前物价水平偏低无需担忧高通胀 [3] 房地产政策方向 - 下半年需通过引导5年期LPR下行推动居民房贷利率更大幅度下调 [4] - 降低实际居民房贷利率是扭转楼市预期关键措施 [4]

LPR利率维持不变 - 1年期LPR保持3.0% 5年期以上LPR保持3.5% 连续三个月维持不变 [1] - LPR报价符合市场预期 因央行7天逆回购利率自5月8日以来未调整 [1] - 当前处于政策观察期 上半年宏观经济稳中偏强 短期下调LPR必要性不高 [1] 信贷需求与政策传导 - 企业部门和居民部门信贷需求表现疲弱 最新宏观数据和信贷数据有所体现 [1] - 央行5月推出的一揽子金融支持举措 其政策传导渠道和成效影响需时间观察 [1] - LPR保持稳定有助于配合后续政策措施 平衡支持实体经济与银行体系健康性 [1] 未来政策调整预期 - 7月宏观经济数据波动下行 外需可能放缓 需大力提振内需 [2] - 政策利率及LPR报价存在下调空间 以巩固房地产市场止跌回稳态势 [2] - 预计四季度初可能实施新一轮降息降准 带动两个期限LPR报价跟进下调 [2]

LPR报价情况 - 8月1年期LPR报价为3.0%，5年期以上LPR报价为3.5%，均与上月持平 [1] - LPR报价连续三个月保持不动，符合市场预期 [1] - 8月政策利率保持稳定，LPR报价的定价基础没有变化 [1] - 商业银行净息差处于历史最低点，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [1] 宏观经济与政策展望 - 上半年宏观经济稳中偏强，短期内通过引导LPR报价下调强化逆周期调节的必要性不高 [1] - 7月宏观经济数据波动下行，三季度经济下行压力可能加大 [2] - 外需有可能较快放缓，政策利率及LPR报价有下调空间 [2] - 四季度初前后央行有可能实施新一轮降息降准，带动LPR报价跟进下调 [2] - 当前物价水平偏低，货币政策在适度宽松方向上有充足空间 [2] 房地产市场政策预期 - 下半年稳楼市政策需要进一步加力，可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行 [2] - 推动居民房贷利率更大幅度下调是缓解实际居民房贷利率偏高问题的关键 [2] - 下调房贷利率有助于激发购房需求，扭转楼市预期 [2]

LPR报价情况 - 2025年8月1年期LPR为3.0% 与上月持平 [1] - 2025年8月5年期以上LPR为3.5% 与上月持平 [1] - LPR报价连续三个月保持稳定 符合市场预期 [1] 货币政策执行效果 - 上半年货币政策逆周期调节效果明显 金融总量平稳增长 [1] - 社会融资成本处于低位 信贷结构持续优化 [1] - 人民币汇率在合理均衡水平保持基本稳定 [1] 利率政策分析 - 政策利率(7天期逆回购利率)保持稳定 是LPR报价不变的基础 [1] - 市场利率近期有所上行 受反内卷牵动市场预期影响 [1] - 商业银行净息差处于历史最低点 缺乏下调LPR加点的动力 [1] 宏观经济背景 - 上半年宏观经济稳中偏强 短期内下调LPR必要性不高 [2] - 当前处于政策观察期 逆周期调节需求有限 [2] 未来政策预期 - 四季度初可能实施新一轮降息降准 [2] - LPR报价预计跟进下调 引导贷款利率更大幅度下行 [2] - 可能单独引导5年期LPR下行 推动居民房贷利率更大下调 [2] 政策目标影响 - 激发内生性融资需求 促进消费和投资扩张 [2] - 对冲外需放缓压力 强化逆周期调节效果 [2]

LPR报价情况 - 8月1年期LPR报价3.0% 5年期以上LPR报价3.5% 均与上月持平[2] - LPR报价连续三个月保持稳定[2] 报价稳定原因 - 8月央行7天期逆回购利率保持稳定 LPR定价基础未发生变化[2] - 商业银行净息差处于历史最低点 报价行缺乏下调LPR加点动力[2] - 近期市场利率因反内卷等因素有所上行[2] 宏观政策背景 - 上半年宏观经济呈现稳中偏强态势[2] - 短期内通过下调LPR强化逆周期调节的必要性不高[2] - 当前政策处于观察期[2] 未来政策预期 - 业内预计四季度初前后央行可能实施新一轮降息降准[2] - 降息降准可能带动两个期限品种LPR报价跟进下调[2]