LPR报价现状与原因 - 2026年1月LPR报价保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%[1] - LPR不变符合预期，主要因政策利率稳定及商业银行净息差处于历史最低点，缺乏主动下调动力[2] - 2025年6月以来LPR持续未动，根本原因是出口偏强及新质生产力发展推动经济完成增长目标，货币政策保持定力[2] 宏观经济与政策展望 - 2026年一季度GDP同比增速预计回升至4.7%左右，短期内政策利率和LPR有望保持稳定[3] - 二季度经济可能因美国高关税影响而承压，届时全面的政策性降息可能落地，并带动LPR报价下调[3] - 2026年物价仍处偏低水平，货币政策在适度宽松方向上有充足空间[4] - 美联储进一步降息将减弱汇率对国内货币政策调整的掣肘[5] 房地产市场与专项措施 - 监管层可能通过单独引导5年期以上LPR较大幅度下行，并结合财政贴息，以推动居民房贷利率更大幅度下调[5] - 此举旨在缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发购房需求并扭转楼市预期[5]

2026年1月LPR报价及货币政策展望 - 2026年1月，1年期与5年期以上LPR报价均维持不变，分别报3.0%和3.5% [1] - LPR报价保持不变符合市场预期，主要原因为政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，以及商业银行在净息差处于历史最低点的背景下缺乏主动下调加点的动力 [1] 宏观经济与货币政策分析 - 2025年四季度经济增速虽延续下行，但就业稳定、物价回暖，加之“两新”政策优化及结构性工具降息0.25个百分点，预计2026年一季度GDP同比增速将回升至4.7%左右 [2] - 短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定 [2] - 二季度经济可能因美国高关税影响而面临下行压力，届时逆周期调节政策可能全面发力，全面的政策性降息有可能落地并带动LPR报价跟进下调 [2] - 2026年物价仍将处于偏低水平，货币政策在适度宽松方向上有充足空间，且美联储进一步降息将减弱汇率对国内政策的掣肘 [2] 房地产市场与政策展望 - 2026年需着力稳定房地产市场，预计监管层可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [3] - 此举被视为缓解实际居民房贷利率偏高、激发购房需求、扭转楼市预期的关键措施 [3]

2026年宏观经济数据发布日历 - 国内采购经理指数月度报告于每月最后一日或次月初发布 例如1月31日 3月4日发布2月数据 4月30日发布3月数据等 [1] - 国内月度外贸数据预计在每月8日至14日之间发布 例如1月14日 3月10日 4月14日等 [1] - 国内月度金融数据预计在每月11日至14日之间发布 发布时间为下午4点至7点 例如1月12日 2月13日 3月13日等 [1] - 国内月度物价数据预计在每月9日至11日之间发布 发布时间为上午9点30分 例如1月9日 2月11日 3月9日等 [1] - 国内月度经济数据预计在每月15日至19日之间发布 发布时间为上午10点 例如1月19日 3月16日 4月16日等 [1] - 国内月度财政数据预计在每月20日至26日之间发布 例如1月26日 3月23日 4月20日等 [1] - 贷款市场报价利率每月20日左右发布 发布时间为上午9点 例如1月20日 2月20日 3月20日等 [1] - 国内月度工业企业利润数据预计在每月27日或28日发布 发布时间为上午9点30分 例如1月27日 3月27日 4月27日等 [1] - 中国人民银行货币政策执行报告按季度于每季次月中旬发布 [1] 2026年海外经济数据与政策会议日历 - 美国非农就业数据每月初发布 例如1月9日 2月6日 3月6日等 [1] - 美国消费者价格指数数据每月10日至14日之间发布 发布时间为夏令时20点30分 例如1月13日 2月11日 3月11日等 [1] - 美国国内生产总值数据按季度于1月 4月 7月 10月的月底发布 发布时间为冬令时21点30分 例如1月29日 4月30日等 [1] - 美国个人消费支出价格指数数据每月25日至30日之间发布 例如1月29日 2月26日 3月27日等 [1] - 美联储议息会议全年召开八次 会议日期分别为1月29日 3月19日 4月30日 6月18日 7月30日 9月17日 11月6日 12月10日 决议发布时间为夏令时凌晨2点或冬令时凌晨3点 [1] - 欧洲央行议息会议全年召开八次 会议日期分别为2月5日 3月19日 4月30日 6月11日 7月23日 9月10日 10月29日 12月17日 决议发布时间为夏令时20点15分或冬令时21点15分 [1] - 日本央行议息会议全年召开八次 会议日期分别为1月23日 3月19日 4月28日 6月16日 7月31日 9月18日 10月30日 12月18日 决议发布时间为中午12点 [1] 2026年重要会议日程 - 全国两会预计于3月初召开 [1] - 中央经济工作会议预计于12月中旬召开 [1] - 中共中央政治局研究经济工作的会议预计于4月底 7月底 10月底及12月初召开 [1] - 中国人民银行货币政策委员会季度例会预计于3月底 6月底 9月底及12月底召开 [1] - 博鳌亚洲论坛年会预计于3月24日至27日召开 [1] - 二十国集团峰会预计于11月14日至15日召开 [1]

债市近期表现与超长端国债动态 - 12月债市震荡运行，年末配置行情未现，超长端表现偏弱 [1] - 12月22日LPR报价持平，12月24日央行开展4000亿元MLF操作，净投放1000亿元 [1] - 截至12月24日，10年期国债收益率报1.8370%，30年期报2.22%，较11月底分别上行0.8和4个基点 [1] - 当周前3个交易日，10年期与30年期国债期货主力合约累计涨幅分别为0.14%和0.49%，30年期有初步企稳迹象 [1] 期限利差分析与驱动因素 - 30年期与10年期国债利差自2024年9月以来总体震荡上行，2025年6-10月快速拉升，10月中旬后经历大幅波动 [1] - 当前利差处于40个基点左右，绝对值攀升至2022年11月中下旬水平 [1] - 期限利差与经济周期和货币周期相关，经济预期走强或货币宽松周期落地有助于利差回升 [2] - 2020年前利差与货币周期呈负相关，2020年下半年至2023年货币宽松周期中利差单边下行，反映经济预期及“资产荒”下交易盘涌入推高需求 [2] - 2024年收益率快速下行而利差磨底，2025年收益率小幅反弹而利差大幅回升，显示超长端国债配置需求已发生变化，交易盘趋弱 [2] 未来利差走势的潜在影响因素 - 支持利差进一步走扩的因素包括：股债性价比变化导致保险机构配置盘减少、银行长久期负债减少削弱超长端需求、经济基本面改善斜率变陡可能引发债市牛熊切换 [2] - 若2026年政府债发行在超长端期限分配上较2025年明显减少，则预期差可能带动利差收窄 [2] 债市短期展望 - 基于全球流动性宽松、全球资本再配置逻辑未改，以及国内基本面和政策面趋稳，短期债市仍处于承压状态 [3] - 30年期国债短期双向波动幅度加大，其与10年期国债的利差不排除进一步走扩的可能 [3]

LPR报价与货币政策现状 - 12月22日公布的新版LPR报价保持不变 1年期品种报3.0% 5年期以上品种报3.5% [1] - 两个期限品种的LPR报价自今年6月以来已连续7个月保持不变 [3] - 2025年全年LPR仅在5月下调一次 当时两个期限品种均下调10个基点 [3] 当前货币政策保持定力的原因 - 宏观经济顶住外部压力 增长韧性超出普遍预期 实现全年“5.0%左右”的增长目标已无悬念 [3] - 支撑因素包括年初以来出口持续超预期以及国内新质生产力领域较快发展 [3] - 年底前逆周期调节加力的迫切性不高 因此货币政策保持较强定力 [3] 2026年货币政策展望与预测 - 中央经济工作会议明确要求2026年继续实施适度宽松的货币政策 [3] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升 [3][4] - 央行将灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 促进社会综合融资成本低位运行 [4] - 货币政策有望在2026年一季度结束观察期进入发力阶段 不排除春节前靠前落地的可能 [3] - 东方金诚研究团队预计 政策性降息幅度可能达到0.2至0.3个百分点 降准幅度有望达到1个百分点 上下半年分别实施一次 [5] 降息降准的预期影响 - 降息降准将带动LPR报价跟进下调 引导企业和居民贷款利率更大幅度下行 以激发内生性融资需求 [6] - 这是现阶段促消费扩投资 有效对冲外需放缓的一个重要发力点 [6] - 美联储在12月下调政策利率后 2026年将进一步降息 这将减轻对国内货币政策灵活调整的掣肘 [6] 信贷与融资结构变化 - 明年的信用总量将维持合理水平 注重通过社会融资条件相对宽松 以及做优增量和盘活存量并重来维持供需平衡 [6] - 传统信贷大户如房地产、地方融资平台需求回落 [6] - 新的经济增长由投资驱动转向消费驱动 但居民日常消费对融资需求较少 科技创新等新动能领域对信贷资金依赖度也不高 [6] - 贷款增速回落是经济新旧动能转换在金融领域的反映 也是经济向高质量发展转型在信贷领域的体现 [6] 其他政策方向 - 货币政策将加强与财政政策的协同 激励引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [4] - 政策将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货均震荡回调 目前国债期货上有压力下有支撑，驱动力量不强，维持震荡整理 [4] - 内需有效需求不足问题仍存，明年货币政策环境偏向宽松，降息降准仍可期，叠加市场利率隐含的降息预期较弱，国债期货具有较强支撑 [4] - 短期内宏观经济数据具有较强韧性，短期内全面降息的紧迫性不强，叠加近期内外环境的不确定性扰动较少，国债期货缺乏上行驱动 [4] - 短期内国债期货以震荡整理为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 12月22日，1年期LPR报3.0%，上月为3.0%；5年期以上LPR报3.5%，上月为3.5%，两个期限品种的LPR报价均连续7个月保持不变 [6] - 12月22日，央行开展673亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [6]

LPR报价现状 - 12月新版LPR报价连续第七个月保持不变，1年期品种报3.0%，5年期以上品种报3.5% [1] - 市场流动性总体充裕，央行通过公开市场操作精准调控，利率水平处于较低水平 [1] - 商业银行净息差处于历史最低点，银行需要维持合理的净息差以更好地服务实体经济 [1] LPR维持不变的原因 - 直接原因之一是政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，LPR定价基础未变 [1] - 12月以来主要中长端市场利率稳中有升，商业银行在货币市场的融资成本略有上升 [1] - 根本原因是宏观经济增长韧性超出预期，实现全年“5.0%左右”的增长目标已无悬念，年底前逆周期调节加力的迫切性不高 [2] 未来货币政策展望 - 2026年将继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [2] - 2026年一季度央行有可能实施新一轮降息降准，不排除春节前靠前落地的可能 [2] - 降息降准将带动LPR报价跟进下调，引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，以激发内生性融资需求 [2] - 当前物价水平偏低，货币政策在适度宽松方向上有充足空间 [2] - 美联储2026年将进一步降息，将减轻对国内货币政策灵活调整的掣肘 [2]

LPR报价现状及原因 - 11月LPR报价保持不变1年期3.0%5年期以上3.5%[1] - LPR报价保持稳定符合市场预期因政策利率未变[2] - 商业银行净息差处于历史最低点缺乏主动下调LPR加点的动力[2] - 宏观经济走势稳中偏强逆周期调节需求下降[2] 未来政策展望 - 近期经济增长动能回落10月投资消费工业生产数据下行出口增速由正转负[3] - 年底前货币政策可能启动新一轮降息降准以稳定经济运行[3] - 降息降准将带动LPR报价下调引导企业和居民贷款利率更大幅度下行[3] - 物价水平偏低为货币政策适度宽松提供充足空间[3] - 监管层可能单独引导5年期以上LPR下行以推动居民房贷利率更大幅度下调[4]

LPR报价情况 - 10月1年期LPR报价为3.0%，与上月持平[2] - 10月5年期以上LPR报价为3.5%，与上月持平[2] - LPR自今年5月下降以来已连续5个月维持不变[2] 市场预期与机构分析 - 10月LPR报价保持不变符合市场预期[2] - 政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定是LPR维持不变的主要原因[2] - 近期主要中长端市场利率有所上行，商业银行在货币市场的融资成本略有上升[2] - 商业银行净息差处于历史最低点，报价行主动下调LPR报价加点的动力不足[2] 未来政策展望 - 年底前政策利率及LPR报价有下调空间[2] - 美联储恢复降息使外部因素对国内货币政策的掣肘进一步弱化[2] - 年底前央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调[2] - 四季度央行或结合降准等工具向银行体系注入长期流动性[3] - 若政策利率进一步下降，未来两个月LPR或将有5基点至10基点降幅[3]

LPR报价现状 - 9月22日1年期LPR报3.0%，5年期以上LPR报3.5% [2] - 两期限品种LPR报价已连续4个月保持不变 [2] - 9月LPR报价不变符合市场预期，因政策利率保持稳定 [2][2] 未来政策展望 - 业内人士预计四季度央行可能实施新一轮降息降准 [2] - 降息降准可能带动两个期限品种的LPR报价跟进下调 [2] - 政策目标为引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，激发内生性融资需求 [2] 房地产相关政策 - 四季度稳楼市政策需要进一步加力 [2] - 监管层可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行，推动居民房贷利率更大幅度下调 [2]