文 | 施嘉翔 编辑 | 刘旌 正如历史上的任何一次革命，ChatGPT的出现带来了无限的可能，但也瞬间打乱了一些可能。 陶芳波创办的心识宇宙大概就是后者。 2021年底出来融资时，投资人问陶芳波AGI多久能实现，团队认为AI还处于自动驾驶的L1阶段，所以预计有20年，但"给投资人画饼说最快5年左右"。 一年后，ChatGPT横空出世。此时距离心识宇宙刚刚发布第一款产品MindOS不过一个月，这位前阿里神经符号实验室创建人吃惊地发现，基于上一代大 模型的定制MindOS还没有裸的ChatGPT好。 预定的客户放弃合同、计划的融资节奏被打乱、部分团队成员离开，原本的马拉松被陡然快速缩小至百米冲刺。陶芳波说，心识宇宙差点就死了，为了让 公司继续运转，"他一度要签下回购卖身契，并把公司搬离杭州，直到一家海外机构给了续命的500万美金。 第一轮的钱打进来前，我们在杭州租了第一个办公室。某天下午在阳台上搞了一个白板，4个人连商业模式还没想清楚，就开始在春天的阳光下，讨论公 司的愿景，最后讨论的结果是，让创造和美无处不在。和技术一点关系没有。 线性资本的王淮也是我们的天使投资人，我和他都在 Facebook 工作过。正式 ...

市场表现 - 人工智能相关板块出现集体调整，包括机器人、电池、半导体等 [1] - 中证人工智能主题指数收盘下跌2.3% [1] - 上证科创板人工智能指数收盘下跌1.6% [1] - 资金逆势加仓人工智能ETF（159819），全天获得8000万份净申购 [1] 行业前景与政策支持 - 科技预计仍将是“十五五”期间最强主线 [1] - “人工智能+”行动被写入“十五五”规划 [1] - “人工智能+”应用预计将提速 [1] 技术应用与落地预测 - 预计2025年-2027年AI Agent技术将在工业、自动驾驶和金融三大场景率先落地 [1]

①企业支出结构剧变：从"买工具"转向"买结果"，AI Agent正在重塑万亿级商业逻辑！4大赛道标 的值得布局； ②卡位215亿低温存储赛道，这家北交所公司实现全链条布局，国资委背景中标协和、清华，受益基 层医疗设备更新订单提速在即。 点击付费阅读，解锁市场最强音，把握投资机会！ 【今日速览】 前言 券商研报信息复杂？机构调研数据过时？屡屡错失投资机会？那是你不会挖！想知道哪份研报有用？什 么时候该看？《研报金选》满足你！每日拆解热门产业链或核心公司，快市场一步的投研思维+严苛的 研报选择标准+几近偏执的超预期挖掘，游资私募都在用！ 【金选回顾】 量子计算产业化持续加速，10月13日【研报金选·行业】再次提示量子计算产业投资机会，截至目 前板块整体涨幅已超过10%，相关个股如国盾量子涨幅超70%、禾信仪器上涨接近40%。 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - OpenAI发布AI浏览器ChatGPT Atlas，正式进入浏览器领域，其核心优势在于将ChatGPT集成至用户现有操作环境，实现无界面切换的智能辅助体验 [3][5] - 美团首款AI Agent产品“小美”App开启公测，已全面接入美团App的核心业务，用户可通过语音或文字指令完成生活服务操作 [5] - 微软调整Copilot定价策略，计划自10月中旬起将部分角色型解决方案向所有Microsoft 365 Copilot订阅用户免费开放 [5] - 预计随着各类AI应用与AI Agent的落地与演进，有望持续加深并革新用户与AI的交互习惯 [5] 行业近期表现 - 近1个月行业相对收益为-4.09%，绝对收益为0.25% [2] - 近3个月行业相对收益为-4.75%，绝对收益为10.05% [2] - 近12个月行业相对收益为5.83%，绝对收益为25.6% [2] 重点事件分析 - **OpenAI ChatGPT Atlas发布**：该系统能够直接解析当前页面内容，理解用户意图，并在浏览、表单填写或资料查阅等场景中提供实时任务支持 [5]；付费用户可启用“Agent”高级功能，实现自动化的键鼠交互，如快速搜索浏览历史以及自动处理邮件、编辑文档等复杂任务 [5]；目前先上线macOS版本，后续将逐步覆盖Windows、iOS及Android平台 [5] - **美团“小美”公测**：产品定位为用户的AI生活小秘书，支持寻找餐厅、预约景点门票、规划每日行程等操作 [5]；还推出针对企业用户的Nocode工具，支持3分钟生成活动H5页面、自动爬取竞品数据生成对比报表 [5] - **微软Copilot定价调整**：销售Copilot以AI洞见和规划辅助客户会议方案；服务Copilot可协助客户服务团队整理案例摘要、与客户沟通；财务Copilot可助力企业完成财务对账、编制报告，并可对接Dynamics 365、SAP等ERP系统 [5] 投资建议关注公司 - 建议关注相关产业链公司金山办公、科大讯飞、万兴科技、阿里巴巴-W、美团-W [5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[3] 核心观点 - Sora2的发布标志着AI视频行业迎来二次革命，其技术突破与社交功能的深度融合加速了C端应用的商业化进程[1][2] - AI视频技术催生了如"AI漫剧"等创新内容形态，这些形态具备"短平快"和低成本的特点，正引发行业供需爆发，为产业链带来新的受益机会[2][16][25] - 未来AI视频的发展将围绕三个核心方向：与社交互动深度融合、向集成化平台化演进、以及与AI Agent结合实现一站式创作，从而在影视、游戏、IP等领域进一步凸显赋能作用[7][17] 技术突破与行业变革 - Sora2在2025年9月发布，相比前代实现了三大技术突破：物理世界拟真度提升、支持多模态融合同步生成音频、以及具备初步的导演叙事与镜头调度能力[2][18] - Sora App的推出是颠覆性突破，支持用户二次创作和虚拟形象植入，具备"客串"和"混剪"功能，上线七天获得62.7万次iOS下载量，登顶美国App Store榜首[19][20][72] - 国内AI视频应用如快手的可灵、字节的即梦等产品迭代迅速，可灵AI已迭代至2.5 Turbo版本，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，服务超过2万家企业客户[61][127] 创新内容形态与应用场景 - "AI漫剧"作为AI技术与动漫短剧融合的产物，以漫画、小说IP为基础，全流程由AI制作，集均时长8-10分钟，具备"短平快"特征[2][25][27] - 腾讯动漫上线的AI漫剧《传武》和《我的治愈系游戏》由7人核心团队借助即梦AI制作，20多集耗时一个月，上线4天播放量破千万[16][25][88] - AI短剧同样表现亮眼，如68集真人短剧《奶团太后宫心计》累计播放突破2亿，首部付费AI短剧《兴安岭诡事》上线21小时播放量破千万，抖音端收益超30万[25] - 2025年上半年漫剧供给量以83%的复合增长率扩张，近半年上线漫剧3000部，环比增长603%，播放量实现92%的复合增长[27] 未来发展趋势 - AI视频将与社交互动深度融合，加速消费级应用落地，Sora App的快速普及印证了产品化对C端商业化的重要性[7][72] - ChatGPT正向生态系统演进，宣布向第三方应用全面开放，AI视频工具有望接入实现集成化和平台化，从简单工具转向"生成-分发-变现"全链路平台[7][75][76] - AI视频与AI Agent结合趋势凸显，可一站式解决脚本生成、文生图、图生视频等全流程需求，如美图公司的RoboNeo上线首月MAU破百万[7][80] 行业赋能与投资机会 - 在影视行业，AI视频技术显著降本提效，如AI动画《一品布衣》单集制作周期从传统30天压缩至3天，效率提升超90%，人力成本节省96%，单分钟成本从5万元降至3000元[93] - 在游戏领域，AI技术革新创作流程，Unity报告显示2024年有96%的游戏工作室在工作流程中使用AI，较2023年的62%大幅提升，AI赋能从美术资源生成到玩法创新[107][108] - 在IP领域，AI视频加速IP可视化，将改编周期从数月缩短至数天，并打破官方生产模式，让粉丝成为共同创作者，如Vidu发起的动画西游改编大赛掀起全民二次创作浪潮[112][116] - 谷子经济市场规模持续增长，2024年达1798.8亿元，预计2027年突破3000亿元，AI技术可快速生成角色3D模型，助力IP衍生品开发效率提升[112][119][120] 相关标的公司 - 腾讯控股：混元大模型实现多模态能力全覆盖，HunyuanImage 3.0成为最强大开源图像生成模型，全面赋能游戏、广告等核心业务[126][127] - 快手：可灵AI迭代至2.5 Turbo版本，2025年Q2单季营收达2.5亿元，与《逆水寒》合作生成角色特效，提升玩家创作体验[61][127] - 哔哩哔哩：自研AniSora V3等开源视频生成模型，赋能动漫等多场景，推出AI原声翻译功能提升内容可及性[8][51] - 美图公司：自研视觉大模型MiracleVision4.0，上线AI Agent RoboNeo，支持自然语言指令完成全场景任务[8][80] - 阅文集团：拥有海量网文IP储备，推出AIGC工具"漫剧助手"提升IP改编效率，开放十万部精品IP供AI漫剧创作[8][27]

AI对就业市场的双重影响 - OpenAI高管预计未来几年人类劳动自动化程度将显著提高，大规模失业可能降临[1] - 当前AI模型在原始智力上已能胜任许多知识性工作，自动化瓶颈在于集成和接口[1] - 专家指出AI呈现替代而非增强劳动力的趋势，可能导致大规模结构性失业[1] AI Agent技术发展与市场前景 - 2024年大模型能力跃迁推动Agent规划、记忆、工具、行动四大核心要素持续突破[3] - Agent总目标市场TAM约3.61万亿元，IT、金融等领域将成为核心突破领域[4] - 企业高管在财报电话会议上提及Agent的次数自2023年以来增加十倍[4] - 82%的企业表示将在未来12个月内把AI智能体应用于客户支持领域[4] AI人才市场现状 - 2025年三季度人工智能行业招聘职位数同比增长11%，求职人数同比增长23%[10] - 2025年前三季度人工智能行业招聘职位数同比增长3%，求职人数同比增长39%[10] - AI需求岗位主要包括技术类、数据类和产品类三大核心岗位[10] AI Agent落地挑战 - AI Agent整体付费率仍不足5%，主要被技术从业者和企业用户关注[6] - 政企场景中智能体落地面临不能用、不好用、不放心三大问题[7] - 制造业优先将Agent应用于非关键、容错性高的领域，再向核心环节拓展[7] - 教育行业实际应用中，家长反映AI授课体验不够好，更希望由真人讲师授课[6] 产业发展规模 - 截至2025年9月，中国人工智能企业超5300家，在全球占比约15%[9] - 2024年中国人工智能产业规模已超9000亿元，同比增长24%[9]

AI创投生态焦点转变 - AI创投生态焦点从技术炒作转向商业化落地，AI独角兽开始证明可持续收入模式 [2] - AI Agent和"AI原生"独角兽商业模式成熟，为全新企业形态和创业模式提供可能 [2] 全球AI初创企业融资规模 - 2025年诞生的54家估值超10亿美元公司中，超过半数（57%）是AI公司 [3] - 风险投资中几乎每两笔就有一笔流向AI初创企业 [3] - 2025年上半年AI行业融资额已超过2024年全年总和 [3] AI投资逻辑转变 - 早期AI投资聚焦"AI+行业"赋能逻辑，关注用AI改造现有业务流程 [6] - 2024年后投资逻辑根本性转变，资本追逐只有AI才能创造的全新价值 [6] - Thinking Machines Lab在未推出产品情况下以120亿美元估值完成20亿美元种子轮融资 [6] 超级独角兽崛起 - 全球估值前十独角兽中已有四家AI企业：OpenAI、Anthropic、xAI、Databricks [8] - 这些企业核心价值在于对算力、算法和模型的掌握，代表市场对AGI潜力的最高定价 [8] AI公司商业化水平 - 全球约15家AI公司年度经常性收入（ARR）超过1亿美元 [9] - ARR突破10亿美元有三家：OpenAI（100亿美元）、Anthropic（40亿美元）、ScaleAI（15亿美元） [9] - ARR在5000万美元到10亿美元之间的AI企业以各类AI应用为主 [9] AI Agent领域发展 - AI Agent是基于大语言模型的系统，通过推理、规划和与外部工具交互独立执行任务 [11] - AI Agent领域从约300家企业发展到数千家，逐渐融入各垂直行业工作流程 [11] - 底层模型能力跃升直接转化为AI原生创企ARR的阶跃式增长 [11] AI原生企业产品价值 - AI原生企业产品价值主张完全建立在AI能力之上，核心功能在无AI时代无法实现 [11] - 产品核心价值随模型性能提升而提升，而非运营效率 [11] - 法务AI初创Harvey使用OpenAI o1推理模型构建法律Agent，2025年2月以30亿美元估值融资3亿美元，过去6个月销售团队翻倍，达到1亿美元营收门槛 [11] AI独角兽成长速度 - 2025年新晋独角兽中五分之一正在打造AI智能体 [12] - Anysphere从成立到估值99亿美元仅用3年，其产品Cursor的ARR达5亿美元 [12] - Lovable成立仅2年即达到1亿美元ARR和35亿美元估值，传统SaaS时代需7-10年才能实现 [12] AI技术对开发周期影响 - AI技术极度压缩产品开发周期，利用基础模型快速构建原型，通过生成式AI自动化开发工作 [13] - 形成"AI加速的AI创业"正向飞轮：更快产品迭代→更好用户体验→更快营收增长→更多资本支持→更强技术投入 [13] AI服务商业模式演变 - AI服务从早期软件订阅转向结果导向型付费 [13] - 对完全自主执行复杂任务的AI Agent，可能采用按任务成功率或计算时长按需付费 [13] - 收费基于交付结果质量和业务影响，解决传统软件订阅无法匹配AI非线性价值的问题 [13] AI Agent融资与市场格局 - AI Agent初创公司在2024年融资38亿美元，是2023年总额的近三倍 [14] - 大型科技公司和企业软件巨头（如Salesforce、ServiceNow）在AI智能体开发方面拥有显著优势 [14] - 技术栈各层初创公司通过解决特定技术挑战并突破智能体能力边界建立市场地位 [14] 主要AI Agent应用领域 - 横向AI智能体创业公司占比最高，提供跨行业通用应用，覆盖人力资源、市场营销、安全运营等工作职能 [15] - 客户服务和软件开发是发展势头最强、竞争最激烈的AI智能体领域 [16] - 客户服务AI Agent估值溢价最高，平均为收入倍数的219倍 [16] 垂直领域AI Agent应用 - 垂直行业Agent在监管严格和数据敏感领域不断涌现，如法律领域的Harvey [17] - 医疗和金融领域AI创企通过"行业数据+合规框架+工具化能力"深耕，复制成功模式 [17] - AI编程Agent在商业化方面领先，6家软件开发代理名列前茅 [16] AI对创业组织形态影响 - 生成式AI使创业变得廉价方便，赋予个体创业者相当于中型组织的生产力 [18] - AI原生企业核心商业逻辑在于"人机混合"团队构建组织杠杆：少量专家与大模型/智能体协作 [18] - 价值增长依赖于对专有数据的捕获和利用，而非传统渠道或人力规模 [18]

产品定位与核心功能 - 公司推出全球首款专为AI Agent打造的操作系统FlowithOS，旨在改写人类与网络、信息、服务的交互方式 [2] - FlowithOS是一款Agentic工作区和Web浏览器的混合体，以浏览器形态存在，但需下载到电脑上使用的独立应用，能自主跨网页搜索并通过“代码+视觉”理解屏幕画面进行思考和执行操作 [3][4] - 该系统能将网络范围的资源编排成按需流程，并以97.7%的成功率执行，高于任何AI Agent [3] 性能表现与竞争优势 - 在基准测试中，FlowithOS以平均准确率95.4%的成绩超越所有顶级竞争对手，并在最难的级别上以92.8%的成绩超越ChatGPT Atlas的75.7% [12] - 与仅支持macOS的ChatGPT Atlas不同，FlowithOS适用于macOS和Windows，并已进入公测阶段 [19] - 该系统具备强大的记忆能力，由专有的Agent内存管理框架支持，用户互动会建立相关记忆，使用次数越多则进化越快，提供更个性化服务 [14] 市场反响与公司背景 - 用户测试反馈认为FlowithOS像一个会自己“思考”的系统，可自动化内容创作等任务，并被形容为互联网上的全自动自动驾驶系统 [5][6] - 有观点认为FlowithOS不仅是一个竞争对手，更对OpenAI的Atlas构成严重威胁，是近期最有想象力的AI应用之一 [6][9] - 公司成立于2023年，由10名95后创业者成立，创始人Derek年仅28岁已有9年创业经历，公司此前已推出多款AI产品并获好评 [20][21][22]

制造业与产业升级 - 优化产业结构并稳步化解过剩产能，引领产业向中高端跃升[1] - 培育壮大新兴产业和未来产业，包括航空航天、低空经济、新材料等新质生产力[1] - 促进制造业智能化、绿色化、融合化转型，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系[1] 科技创新与数字发展 - 加强原始创新和关键核心技术攻关，聚力突破集成电路、基础软件等重点领域[1] - 构建自主可控的创新生态，推动科技创新和产业创新深度融合[1] - 全面实施人工智能+行动，促进AI在制造、医疗、金融等领域全方位渗透[1] 民生保障与银发经济 - 促进高质量充分就业，完善收入分配制度，健全社会保障体系[1] - 战略重点建设一老一小服务体系，包括落实育儿补贴、深化托育服务补助试点、完善养老服务体系[1] - 推动养老产业协同，健全长期护理保险制度，发展壮大银发经济[1] 投资建议与风险提示 - 投资建议关注具身智能、脑机接口等高端制造领域龙头企业，以及AI Agent等新兴赛道平台型企业[1] - 风险提示包括政策进展不及预期、经济增速不及预期、地缘政治冲突加剧、技术商业化进程遇阻[1]

**纪要涉及的公司与行业** * 公司：道通科技 [1] * 行业：汽车后市场（智能诊断、TPMS、ADAS标定）、新能源充电桩、智能机器人（空地一体解决方案）[3][4][14] **核心财务与经营表现** * 2025年前三季度营收35亿元，同比增长25%，扣非归母净利润7.2亿元，同比增长62% [2][3] * 前三季度毛利率提升至55%以上，同比增长2.2个百分点，得益于新品推出、AI应用搭载及自研液冷/风冷模块等降本措施 [2][6] * 第三季度营收接近12亿元，同比增长超20%，归母净利润2.5亿元，同比增长超63% [3] * 维修智能终端业务是最大收入来源，前三季度收入22.75亿元，同比增长超20%，其中TMS产品线增速约50% [2][3] **各业务板块进展与预期** * **维修业务**：全年收入增速指引从10%-15%上调至15%-20%，受益于新产品R九 S2（搭载AI Agent）的推出 [2][7] * **TPMS业务**：预计全年收入达10亿至12亿元人民币，受益于北美和欧洲后装市场需求爆发，全球市场规模约300亿元/年 [2][7] * **ADAS业务**：增速保持在20%-30%，随着全球智能化渗透率提升，预计未来保持高速增长，市场空间可达平板电脑的五倍以上 [7][9] * **新能源充电桩业务**：Q2和Q3连续实现单季度利润为正，全年目标盈亏平衡，预计未来几年复合增长率40%-50% [3][4][12] 北美市场占比约45%，欧洲占比约38% [4][13] * **AI及软件业务**：前三季度收入4.16亿元，同比增长约25%，已接近去年全年水平，长期订单同比增长超50% [2][11] 软件毛利率高达99.6%以上 [22] **生产布局与供应链管理** * 所有产品均为自产，在深圳、越南、美国北卡罗来纳州和墨西哥设有工厂 [2][8] * 墨西哥工厂预计11月中旬预产TPMS产品，以应对美墨加协议下的关税豁免 [2][8] * 为应对越南关税上涨，已于5月1日调整终端价格覆盖成本 [8][23] **新兴业务与技术创新** * **巨神智能机器人**：主打空地立体解决方案，已在油田、电网等场景测试部署，预计今年订单量达千万级，未来五年市场空间预计万亿级 [4][14] * **自研功率模块**：已完成液冷（6月推出）和风冷模块（9月推出）的自研，预计2026年自供率可达60%以上，将提升平均毛利约5个百分点 [15] * **AI Agent**：已成立AI事业部（100多人），负责AI大模型开发并赋能各产品线 [19] **战略重心与风险应对** * 公司核心战略围绕AI展开，商业模式通过智能终端作为入口，持续收取软件服务费实现盈利 [21][22] * 积极应对关税风险（95%以上收入来自海外），通过产品关税豁免、调整终端价格、布局越南和墨西哥工厂等方式，使经营影响微乎其微 [23][24]