行情回顾 - 国际黄金周一（12月8日）震荡收跌，开盘价4197.61美元/盎司，最高价4218.88美元/盎司，最低价4176.12美元/盎司，收盘价4182.85美元/盎司 [1] 宏观经济与通胀预期 - 纽约联储11月调查显示，美国家庭对当前和未来财务状况的看法更加悲观，但对就业市场的看法有所改善，对未来一年失业率上升的预期减弱 [3] - 11月通胀预期总体温和，未来一年通胀预期维持在3.2%，三年和五年期通胀预期均维持在3% [3] - 11月房价预期保持稳定，预计上涨3%，但医疗成本的一年期预期上涨10.1%，为2014年1月以来的最高水平 [3] 美联储政策预期 - 高盛首席美国经济学家David Mericle认为，美联储在本周会议中可能不会完全排除明年1月再次降息的可能性，将保持政策灵活性以应对劳动力市场数据 [4] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特强调，美联储不应提前公布未来六个月的利率路径，货币政策应严格依据经济数据灵活调整 [5] - 根据CME“美联储观察”，市场预计美联储12月降息25个基点的概率为89.4%，到明年1月累计降息25个基点的概率为68.5%，累计降息50个基点的概率为23.8% [7] 地缘政治与市场事件 - 乌克兰总统泽连斯基与英、法、德领导人会晤，讨论结束乌克兰危机的最新和平计划草案，并就安全保障、战后重建及防务支持达成共识 [6] - 两名乌克兰官员表示，泽连斯基面临来自美国的压力，被要求接受特朗普和平计划中涉及重大领土损失和其他让步的条款 [7] - 美国劳工统计局因拨款中断，将不会发布2025年10月的生产者价格指数（PPI）新闻稿，计划于2026年1月14日随11月数据一并发布 [6] 黄金市场动态 - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日减少1.14吨，当前持仓量为1049.11吨 [7] - 技术分析显示，金价日线录得阴线，短线回落加剧日线5日均线向下拐头迹象，但整体日线指标维持偏多指引 [10] - 小时级别技术指标显示短线有见底风险，四小时级别则维持见顶震荡趋势指引，短期金价继续扩大回落难改震荡走势 [10] 日内交易关注 - 交易策略建议日内谨慎维持高空低多思路，激进多单可考虑在4174美元/盎司一线参与，激进空单可考虑在4249美元/盎司一线参与 [11] - 日内需重点关注澳洲联储利率决议、德国贸易帐、美国小型企业信心指数及JOLTs职位空缺等经济数据 [8]

美国消费者通胀与就业预期 - 纽约联储11月调查显示，美国消费者对未来一年的通胀预期稳定在3.2%，对未来三年和五年的通胀预期也维持在3% [1] - 消费者对就业前景的看法改善，认为失业的概率降至13.8%，为今年最低水平，并降低了对一年后失业率上升的预期 [1] - 尽管就业预期改善，但更大比例的家庭表示财务状况恶化，39%的受访者认为当前财务状况比一年前更差，为两年来最高水平，其中认为“差得多”的占比超过10%，创一年来最高 [1] 美联储政策与市场预期 - 市场普遍预期美联储将在周三连续第三次下调基准利率，以防劳动力市场状况恶化 [1] - 多位美联储官员表达了对关税可能导致物价持续上涨的担忧，并正在密切关注对通胀预期的估计 [1] 白宫对通胀议题的内部讨论与策略 - 特朗普的高级助手们近期与其会面，讨论了通胀和经济问题，希望他能调整关于“可负担性”的公开表述，助手们展示了民调结果，详细说明了选民对生活成本的担忧 [4] - 白宫内部正努力改变特朗普在经济问题上的沟通策略，因为许多顾问担心选民对高物价的担忧正在拖累他的总统任期并损害共和党，顾问们鼓励他更多地谈论政府提高工资、降低住房成本和抑制通胀的措施 [4] - 特朗普将“可负担性”的关注斥为民主党人设下的陷阱，意图掩盖本届政府的经济后果，并称这个词是民主党人的骗局 [5] 经济表现与政治影响 - 自特朗普上任以来，广义衡量的经济增长保持稳健，但就业增长乏力，失业率有所上升，通胀率仍顽固地停留在3%左右 [5] - 各项调查显示，消费者对成本和日益稀缺的就业机会深感担忧 [5] - 如果民众对经济的看法没有改善，共和党担心在明年的中期选举中遭受重大损失 [5] 政府未来的沟通与活动安排 - 白宫助手们正在调整特朗普的一些公开活动安排，以聚焦成本问题，计划在2026年初在全国各地进行以经济为主题的演讲 [5] - 在特朗普上任头十个月将部分精力用于外交政策后，计划将重点转向国内事务 [5] - 特朗普本周将在宾夕法尼亚州东北部发表演讲，重点阐述政府结束“拜登引发的通胀危机”的计划，在明年的中期选举之前，更多聚焦经济的演讲和活动正在筹备中 [5] 外部政治评论 - 前民主党参议员乔·曼钦表示，在特朗普领导下，经济在许多方面已经稳定下来，但成本问题仍然让人们深感担忧，这对特朗普来说应该是一个警告信号 [6]

家庭财务状况与通胀预期 - 美国家庭对当前财务状况的看法在11月明显恶化 对未来一年财务状况的展望略有恶化 [1] - 家庭对未来一年通胀预期维持在3.2% 与上月一致 三年和五年期通胀预期均维持在3% [1] - 家庭对医疗成本的一年期预期上涨10.1% 为2014年1月以来的最高水平 [1] 就业市场与收入预期 - 受访者对就业市场的看法在11月有所改善 对未来一年失业率上升的预期有所减弱 [1] - 家庭认为未来一年内失业的可能性降至自2024年12月以来的最低水平 并下调了主动离职的概率 [1] - 未来收入和薪资增长的预期在11月保持积极 与上月相比变化不大 [1] 资产价格与商品价格预期 - 11月的房价预期保持稳定 预计上涨3% [1] - 家庭对一系列大宗商品价格的展望变化不大 [1]

美联储政策与市场预期 - 美联储预计将进行25个基点的“鹰派降息” 为2026年结束量化紧缩和更多降息奠定基础 [2][3] - 市场交易者关注美联储何时结束降息周期 存在2026年降息两次、不降息或一年后降息等不同预期 [6] - 美联储因政府停摆而缺乏最新数据 其基于过时数据做出的经济预测可能“毫无价值” 市场需对此持保留态度 [13][14][15][16] 宏观经济与利率环境 - 目前84%的全球央行最后一次政策行动是降息 若该比例降至50%以下 历史上市场往往会陷入困境 [5] - 10年期美债收益率已升至4.17% 若因经济走强预期而继续升至4.25% 股市尚可消化 但若长期利率无法下降则构成问题 [4][7][10] - 进入2026年 预计将同时具备更强的经济增长顺风车和更低的利率顺风车 因就业市场未来几个月不会显著改善 预计2026年仍会有几次降息 [8] 市场结构与板块影响 - 市场关注利率上升是否会扰乱科技股等板块的上涨势头 以及市场广度扩大趋势能否延续至2026年以支撑市场克服短期波动 [9] - 美联储降息的刺激效应主要集中在房地产等资本密集型行业 若长期利率不降导致抵押贷款利率无法下降 将成为一个问题 [11] - 年末通常因投资者不愿实现盈利而出现“害怕错过”情绪和追逐业绩的行为 利率进一步回升可能是年底前市场上涨的唯一障碍 [9][10] 通胀与政策风险 - 纽约联储1年、3年和5年通胀预期保持不变 但3%的水平仍高于美联储目标且较疫情前有所抬升 [12][20][21] - 有观点认为经济已在加速而通胀未降 部分委员会成员担心通胀将在未来四到五年持续高于2% 接近3% [22] - 对美联储主席提名人选的担忧是推高利率的因素之一 市场担心新主席可能更倾向于迎合总统的降息意愿而非专注于通胀和失业率动态 [25]

消费者通胀预期 - 11月消费者对未来一年通胀率的预期基本持平于3.2%，前值为3.24% [1][1] - 消费者对未来一年特定类别价格上涨预期为：汽油4.09%、食品5.87%、医疗费用10.08%、大学教育费用8.39%、租金8.27% [1][2] 消费者对成本与财务状况的预期 - 对医疗护理成本预期变化的读数达到2014年1月该系列数据开始发布以来的最高值 [1][2] - 人们对与一年前相比家庭当前财务状况的看法明显恶化，更高比例的受访者表示家庭财务状况比一年前更糟 [1][2] - 预计未来三个月内无法支付最低还款额的消费者比例从10月的13.1%上升至13.7% [1][3] 消费者对就业市场的预期 - 人们对未来12个月失业可能性的平均预期下降了0.2个百分点，至13.8%，是2024年12月以来最低 [1][2]

通胀预期调查 - 纽约联储调查显示一年期、三年期和五年期通胀预期均维持不变 分别为3%、2%和3% 尽管水平仍处高位 但未进一步上升是积极信号 [1] - 细分项目中 食品、汽油、医疗护理和租金的价格增长预期出现上升 这为货币政策中的鹰派和鸽派均提供了依据 [2] - 鹰派观点认为通胀预期持续处于高位且未下降是关键问题 鸽派观点则认为预期的稳定支持了其通胀不会恶化并正通过经济传导的看法 [2][3] 劳动力市场指标 - 失业预期下降0.4个百分点 尽管仍处高位 对失业的担忧同样下降 而失业后找到工作的信心上升 [3] - 以上三项指标均对就业前景发出积极信号 [4] - 家庭对住房、收入和支出的预期均有所提高 显示本季度及下一季度的经济前景目前看来较为健康 [4] 金融市场动态与政策关切 - 尽管市场预期美联储将降息 但国债收益率持续攀升 抵押贷款利率亦随之走高 [5] - 收益率上行可能源于多重因素 包括日本等国收益率上升的联动效应 以及对潜在新任美联储主席Kevin Hasset的担忧 市场担心其可能更倾向于服从总统意志而非维持低通胀目标 [6] - 有市场观察指出 在总统提及Hasset可能出任主席后 收益率在五六天内有所上升 但幅度并非巨大 因此该关联性尚未明确 [7] 经济数据现状 - 当前仍缺乏关键数据以描绘更清晰的经济图景 因此此类纽约联储的调查数据受到美联储及华尔街的密切关注 [4]

美联储：11月一年期通胀预期持稳于3.2%，3-5年期通胀预期持稳于3%。 ...

纽约联储11月消费者预期调查核心观点 - 11月美国家庭对当前及未来财务状况的悲观情绪加重，但对未来通胀的预期保持稳定 [1][4] - 消费者对就业市场的看法出现好转，对未来一年内失业的预期降至2024年12月以来最低水平 [1][4] - 市场普遍预测美联储将在即将召开的会议上降息25个基点至3.50%-3.75%区间，以支撑显现疲软迹象的就业市场，但鉴于通胀压力远高于2%目标，此举可能引发政策制定者的明确反对 [1][4] 消费者财务状况预期 - 受访者对当前财务状况的看法“显著恶化” [1][4] - 受访者对一年后财务状况的展望“略有恶化” [1][4] 消费者通胀预期 - 受访者对一年后通胀的预期与上月持平，维持在3.2% [1][5] - 受访者对三年期和五年期通胀的预期均稳定在3%，未发生变化 [1][5] - 家庭对房价的预期稳定在上涨3% [2][5] - 各类大宗商品价格预期仅出现小幅变动 [2][5] - 受访者对未来一年医疗成本的预期增幅达10.1%，创下2014年1月以来的最高纪录 [2][5] 消费者就业市场预期 - 受访者对一年后失业率上升的预期有所回落 [1][4] - 对未来一年内失业的预期降至2024年12月以来的最低水平 [1][4] - 家庭对主动离职概率的预期也有所下调 [1][4] 消费者收入与薪资预期 - 11月家庭对未来收入和薪资增长的预期仍保持积极态势 [3][6]

涉及的行业或公司 * 印度宏观经济与货币政策 [1][2][3] * 印度储备银行 [1][2][3][4][6][7] 核心观点和论据 **货币政策行动与立场** * 印度储备银行货币政策委员会在2025年12月会议上一致决定将回购利率下调25个基点至5.25%，并维持“中性”政策立场 [1][7] * 政策决定的主要驱动因素是通胀温和且显著低于印度储备银行预期，需要调整较高的实际利率 [1] **经济增长与通胀预测** * 货币政策委员会将2026财年实际GDP增长预测上调50个基点至7.3%同比，其中2025年12月季度增长预测从6.4%上调至7.0%，2026年3月季度从6.2%上调至6.5% [1][6][8] * 货币政策委员会将2026财年CPI通胀预测下调60个基点至2.0%同比，其中2025年12月季度通胀预测从1.8%下调至0.6%，2026年3月季度从4.0%下调至2.9% [1][4][9] * 对2027财年前两个季度的增长预测分别为6.7%同比和6.8%同比，通胀预测分别为3.9%同比和4.0%同比，风险基本平衡 [4][6] **流动性管理措施** * 印度储备银行决定在12月进行1万亿印度卢比（110亿美元）的政府证券公开市场操作购买，以及一笔50亿美元的3年期美元/印度卢比买卖互换，以向系统注入持久流动性 [1] **政策周期展望** * 瑞银基本预期是，由于不利的基数效应和食品通胀正常化，CPI通胀将走高，在2027财年平均达到4.0%同比 [2] * 考虑到一年期通胀预测以及印度储备银行1.4%-1.9%的中性政策利率假设，瑞银认为终端利率预期接近5.0%-5.25%区间，印度储备银行正接近宽松周期的尾声 [1][2] * 瑞银基本预期印度储备银行将进入长期暂停期，并专注于货币传导和向银行体系提供流动性支持 [2] **汇率展望** * 美元/印度卢比本周早些时候突破了90的心理关口，反映了自9月以来因外部平衡恶化而产生的贬值压力 [3] * 尽管印度储备银行进行了大规模干预（通过即期/远期/无本金交割远期约500亿美元），但突破90关口表明政策容忍度发生了转变 [3] * 瑞银目前预测2026财年末美元/印度卢比为92，2027财年末为94 [3] 其他重要内容 **经济增长支撑与风险因素** * 瑞银印度综合经济指标显示，受节日季需求和商品及服务税削减的推动，12月季度经济动能可能保持 [1] * 国内因素，包括良好的农业前景、商品及服务税合理化的持续影响、温和的通胀、企业和金融机构健康的资产负债表以及有利的货币和金融条件，应继续支持经济活动 [6] * 外部不确定性，如美印贸易协议可能延迟签署、对美商品出口提前的回报效应以及中央政府下半年资本支出空间有限，构成不确定性 [1] * 在外部方面，服务出口可能保持强劲，而商品出口面临一些阻力，正在进行的贸易和投资谈判的迅速完成则带来上行潜力 [6] **通胀驱动因素** * 政策声明强调，由于夏季作物产量更高、冬季作物播种情况健康、水库水位充足以及土壤湿度适宜，食品供应前景依然光明，大宗商品价格（除部分金属外）未来可能趋于缓和 [4] **结构性变化** * 新的CPI系列（基准年修订为2023-24年，并更新了样本集和方法论）定于2026年2月发布，这可能影响明年的通胀前景并可能产生政策影响 [2] **国际收支与汇率压力** * 国际收支流动压力（由关税不确定性、黄金进口和国内需求疲软驱动）将使印度卢比处于弱势，尽管印度储备银行的外汇储备雄厚，但远期到期和竞争力问题可能会限制印度卢比的任何大幅反弹 [3]

白银ETF持仓与价格动态 - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust在12月5日持仓量为15925.21吨，较上一交易日减少169.24吨 [1] - 12月5日现货白银收盘价为58.28美元/盎司，单日上涨2.07% [1] - 当日白银价格最高触及59.32美元/盎司，最低触及56.85美元/盎司 [1] 美国宏观经济与通胀数据 - 美国9月核心PCE物价指数年率为2.8%，低于市场预期的2.9%和前值2.9% [3] - 媒体分析指出消费者支出回落，表明美国经济主要增长引擎在放缓 [3] - 12月密歇根大学消费者信心初值指数为53.3，高于11月的51 [3] - 12月密歇根大学1年通胀预期初值为4.1%，创今年1月以来最低水平，低于预期和前值的4.5% [3]