美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 纳指涨0.72% 标普500涨0.1% 道指跌0.21% [1][5][7] - 大型科技股多数上涨 英伟达涨4.16% 特斯拉涨4.07% 微软涨0.85% Meta涨0.51% [1][7][8] - 中概股跑赢大盘 纳斯达克中国金龙指数涨1.17% 腾讯音乐涨15.66% 理想汽车涨2.72% 阿里巴巴涨1.82% [1][11][12] 商品市场动态 - COMEX黄金期货跌1.91%至3185.7美元/盎司 白银期货跌2.23%至32.37美元/盎司 [4] - 国际原油期货结算价跌近1% WTI原油跌0.82%至63.15美元/桶 布伦特原油跌0.81%至66.09美元/桶 [4] - NYMEX天然气期货跌4.25%至3.492美元/百万英热 [4] 公司动态 - 特斯拉上海工厂4月出口近3万辆Model 3/Y 创近一年新高 [11] - 腾讯控股一季度营收1800.2亿元同比增13% 经营利润693.2亿元同比增18% [14][15] - 美国银行预计英伟达和AMD在沙特AI项目中有数十亿美元商机 年规模或达30-50亿美元 [11] 汇率市场 - 离岸人民币兑美元跌121点至7.2112元 在岸人民币跌50点至7.2090元 [2][3] - 富时A50期指夜盘微涨0.07%至13822点 [2] 美联储政策 - 美联储副主席警告新关税政策可能推高物价 使通胀前景不确定性增加 [4][16] - 芝加哥联储主席表示不应过度反应市场日常波动 需保持政策稳定性 [17] - 高盛上调2025年美国经济增长预测至1% 摩根大通上调至0.6% [18]

作 者丨吴斌 编 辑丨包芳鸣 刘雪莹 见习编辑李益文 北京时间5月1 4日晚，美股三大指数高开，随后走势分化。 数据截至14日23:05 AI概念股走高，AMD一度升至1月3 0日以来盘中最高水平，超微电脑涨近1 7%。 超威半导体(AMD) W AMD.O 117.900 量 4483.48万 股本16.21亿 市盈 85.8 万得 盘口 换 2.77% 市值1912亿 市净 3.30 +5.440 +4.84% 日K 五日 盘中・ O 叠加 设均线 MA 5:108.605↑ 10:103.804↑ 20:97.848↑ 前复权 127.124 122.520- 89 -76.480 + << 1 71.876 2025-03-04 04-28 03-24 04-09 05-14 数据截至14日晚23:05 热门中概股多数上涨，腾讯音乐高开后直线拉升，目前涨超11% 。 | 腾讯音乐 く コ | | | | --- | --- | --- | | TME.N | | | | 16 375 量988.21万 股本30.98亿 市盈 19.1 | 万得 | | | +1.685 +11.47% 换 1.38% ...

耶鲁预算实验室的数据显示，即使考虑到最新的政策变化，美国的平均有效关税税率仍高达17.8%，为 1934年以来的最高水平，比美国总统特朗普第二任期前的平均有效关税税率提高了15.4个百分点。 21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 美国关键通胀数据或许正迎来最后的宁静。 美国4月CPI连续三个月低于预期。当地时间5月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国4月CPI同 比增长2.3%，为2021年2月以来新低，市场预期为2.4%；4月CPI环比增长0.2%，高于上月的-0.1%，低 于市场预期的0.3%。 剔除波动较大的食品和能源价格后，美国4月核心CPI同比增长2.8%，符合预期，保持在2021年3月以来 的最低水平；4月核心CPI环比增长0.2%，低于市场预期的0.3%。 不过，企业终将把更高的关税成本转嫁出去，未来仍存在通胀上行风险。经济学家普遍预计，关税影响 的顶峰可能会在夏季到来。 通胀为何意外平稳？ 整体来看，美国4月份消费者价格涨幅低于预期，服装和新车价格平稳，显示企业迄今尚未急于把更高 的关税成本转嫁给消费者。 最新数据凸显了美国经济的两大潜在趋势。一方面，受到关税上调影响的新车、服装等商品类别 ...

在美国纵容特朗普以"解放日"关税震惊全球不到一周后，前圣路易斯联储主席吉姆・布拉德（Jim Bullard）在电视上说出了大多数经济学家在噩梦中才会提到的一个词：《斯姆特-霍利关税法》 （TheSmoot-Hawley Tariff Act）。 1930年的《斯穆特 - 霍利关税法》被视为美国国会历史上最"灾难性"的立法之一，这是一项保护主义贸 易政策，提高了数千种美国进口商品的关税，引发了一场全球贸易战，历史学家称这场贸易战加剧了大 萧条。 布拉德在接受全国性电视媒体采访时警告称，特朗普的关税"显著增加了"出现类似《斯姆特-霍利关税 法》后果的风险。 布拉德在接受Bankrate的独家采访时进一步阐述了他登上头条新闻的言论，他说："其他国家没有通过 谈判来回应，而是提高了他们的关税，然后在1930年至1931年期间，全球贸易出现了崩溃。这在很大程 度上加剧了大萧条，所以我们不希望出现那种情况。没人希望那样，但这是（关税举措）可能导致的后 果之一。" 从那以后，所谓的对等关税已暂停实施90天。这些举措让布拉德更加乐观地认为，特朗普政府能够在对 美国经济造成不可挽回的损害之前达成贸易协议。 他补充道："但他们必 ...

黄金ETF基金表现 - 黄金ETF基金(159937)最新报价7.26元，单日下跌0.81% [3] - 盘中换手率1.56%，成交额4.50亿元 [3] - 近1月日均成交13.68亿元，排名可比基金前3 [3] - 最新规模290.80亿元，份额39.75亿份创近1年新高 [3] 黄金价格展望 - 国金证券预计黄金价格有望突破4500美元/盎司，基于美元指数回落至90、期货降息75bp、央行购金趋势不变等假设 [3] - 最快6月美国"滞胀"压力或推动新一轮黄金上涨行情 [3] 资金流动与杠杆 - 近5天连续资金净流入合计3.88亿元，日均净流入7753.13万元，最高单日净流入1.76亿元 [4] - 融资买入额1715.58万元，融资余额37.06亿元 [4] 历史收益与风险 - 近5年净值上涨94.89%，居可比基金前2 [4] - 成立以来最高单月回报10.62%，最长连涨6个月涨幅16.53%，年盈利概率80% [4] - 今年以来最大回撤8.14%，夏普比率2.92 [4] 产品费率与关联基金 - 管理费率0.50%，托管费率0.10% [4] - 场外联接基金包括博时黄金ETF联接A(002610)、C(002611)、E(021499) [5] - 相关指数基金含博时黄金ETF场外D类(000929)、I类(000930) [5]

最近，全球经济舞台上似乎吹来了一阵暖风。 先是中美贸易战迎来了90天的"休战期"，这让紧张的市场情绪得到了缓解，对经济衰退的担忧也随之减 轻。 紧接着，备受关注的美国4月份消费者价格指数（CPI）公布，数据显示通胀年化率降至2.3%，这已经 是连续第三个月出现降温，离美联储设定的2%通胀目标越来越近。 贸易战暂停，通胀数据向好，这看起来都是积极信号。 特朗普也一再向美联储施压，这不昨晚又喊话了，称美联储一再推迟降息"對已經準備好開花結果的美 國不公平"。 再者，当前的经济数据也呈现出喜忧参半的局面。尽管美国经济在2025年第一季度出现了0.3%的收 缩，但4月份的就业报告却显示劳动力市场依然强劲，新增就业岗位超出了预期。 这种矛盾的信号增加了经济前景的复杂性。美联储主席鲍威尔自己也坦言，他对经济路径的不确定性感 到"非常高"。 华尔街的主流观点也倾向于美联储会保持谨慎。包括高盛和德意志银行在内的多家机构都预计，美联储 首次降息的时间会比之前预期的更晚，可能要到12月才会开始，而且降息的步伐也会比较缓慢。 他们认为，随着经济增长保持稳定，失业率没有急剧上升，对激进降息来刺激经济的需求就没那么迫切 了。 那么，是 ...

黄金市场表现 - 5月14日COMEX黄金期货震荡下跌0 33% 黄金ETF华夏（518850）跌0 46% 黄金股ETF（159562）跌0 94% [1] - 黄金ETF华夏成分股中兴业银锡涨超4% 周大福 老铺黄金等个股跟涨 [1] 基金费率调整 - 华夏基金宣布降低黄金股ETF（159562）及联接基金（021074/021075）交易费用 管理费率由0 50%下调至0 15% 托管费率由0 10%下调为0 05% [1] - 降费后产品将成为市场同标的最低费率水平 新费率于2025年5月15日生效 [1] 机构后市展望 - 国金证券预计2025年美国"滞胀"压力加大将开启新一轮黄金上涨行情 黄金配置价值凸显 [1] - 黄金股存在"戴维斯双击"机会 低估值及机构超配提升支撑"主升行情" 需等待企业"盈利底"兑现 [1] - 华泰期货认为短期黄金或呈现震荡格局 但长期维持乐观展望 [2] - 天风期货指出美国经济衰退担忧减弱使降息预期回调至56bps 利率逻辑对黄金利空有限 但信用逻辑逆风可能延迟价格反弹 [2]

纪要涉及的行业或公司 未提及 纪要提到的核心观点和论据 - **金融压力影响美联储决策** - 核心观点：金融压力是影响美联储决策的重要因素，综合衡量融资条件、违约风险和风险偏好，通过短端利率传导至长端利率影响经济[1][3] - 论据：当前美国经济可能处于滞胀状态，金融压力不容忽视，即将公布的 CPI 数据和二季度数据可能偏向通胀，影响美联储决策；金融市场动荡会恶化居民消费意愿，金融条件收紧可能影响制造业投资，美联储或更关注经济下行风险[1][2][4] - **历史上金融压力提升使美联储转鸽** - 核心观点：过去十年间，多个案例显示金融压力提升导致美联储转向鸽派[5] - 论据：2016 年中国经济增速放缓、2019 年美联储超预期加息偏鹰、2020 年新冠疫情冲击、2024 年美国非失业率上升至 4.3%，这些情况均使金融市场被动反应，迫使美联储采取鸽派立场降息稳定市场[5][6][7][8] - **2015 - 2016 年美联储加息情况** - 核心观点：2015 - 2016 年全球经济不确定性及金融市场动荡使美国经济面临下行风险，美联储仅加息一次并下修加息空间[9] - 论据：全球经济和金融市场动荡，欧洲和中国经济疲弱，通胀稳定但经济状态不稳，金融压力提升成为美联储转鸽信号[9] - **过去几年美联储重要政策调整案例** - 核心观点：过去几年美联储有多次重要政策调整[10] - 论据：2018 年 9 月鹰派加息致美股回撤 20%，美联储转鸽并下修加息空间；2020 年初新冠疫情爆发，美联储迅速降息至零并开启量化宽松；2021 年失业率升至 4.3%，美联储 9 月降息 50 个基点；2022 年高通胀时美联储不顾金融压力提升进行加息[10] - **2025 年美联储降息节奏预测** - 核心观点：预计 2025 年美联储将在 7 月、10 月和 12 月分别降息，7 月降息概率较高，6 月较低，股票市场或实体利差出现压力可能使货币宽松在 3 月开启[11] - 论据：美国经济未来主线将从滞胀风险转向经济走弱风险，当前市场有此预期[11] - **不同情景下美国利率和股票市场变化** - 核心观点：未来金融市场不同情景下，利率通常上行，股票下行，股票下行致金融压力上升可能打破美联储僵局[12] - 论据：未来可能出现衰退交易、通胀交易或滞胀交易、债务上限与减税法案推行等情景，股票市场再现压力或实体利差出现问题可能成为货币宽松开启重要时间点[12] 其他重要但可能被忽略的内容 - 对等关税缓和基于 90 天暂停期或豁免期进行，6 月份降息概率仍难以确定[3] - 根据 2018 - 2019 年关税经验，关税导致的通胀上行压力通常是暂时性的，此次关税变化更快，更显暂时性效果，目前对等关税基本倒退至 4 月 2 日左右水平，对美国经济冲击至少在一个百分点以上，2025 年美国是否能保持稳态或出现潜在下调仍难以确定[4]

外资涌入日本资产 - 4月份外国投资者净买入8 2万亿日元（570亿美元）日本证券 创2005年有记录以来最大月度买入潮 是20年4月平均水平的三倍多 [1] - 外资净买入255亿美元日本股票（2023年4月以来最大金额）和315亿美元日本长期债券（2022年7月以来最大规模） [1] - 野村证券指出 长期债券购买规模显著超出季节性模式 且与股票抢购同时发生引人注目 [1] 去美元化趋势驱动因素 - 星展银行认为4月买入狂潮与投资者担忧美国政策转变 贸易战及特朗普批评美联储有关 [2] - 海外投资者可能将美元资金转移至日本 因其市场规模庞大且相对稳定 符合去美元化需求 [1] - 野村证券提到部分外国央行可能进入日本国债市场 因其流动性强 适合储备管理机构多元化投资 [1][2] 市场反应与后续展望 - 美国银行调查显示基金经理普遍认为特朗普政策将导致美国滞胀 做空美元成为最受欢迎交易 [2] - 尽管美元避风港地位受质疑 美国银行认为其仍绝对优于所有替代货币 [2] - 中美贸易共识使市场企稳 但外资涌入日本资产的持续性尚不明确 [2]

金十数据5月13日讯，美国银行对全球基金经理的调查显示，5月份，人们对全球经济增长停滞、通胀上 升（即"滞胀"）的感知风险略有缓解。调查显示，81%的投资者预计未来12个月将出现滞胀。相比之 下，4月份的调查结果为90%，是2022年11月以来的最高水平。最新的调查还显示，9%的人预计经济将 停滞不前，或者增长和通胀将低于趋势水平。约3%的人预计经济增长和通货膨胀都将高于趋势水平， 而3%的人预计经济增长强劲、通货膨胀率低的"金发姑娘"局面将出现。 美国银行调查显示，对滞胀的担忧略有缓解 ...