事件概述 - 微软创始人比尔·盖茨取消原定于2月19日在印度举行的人工智能峰会上的主题演讲 [1] - 盖茨基金会声明称，经过慎重考虑，为确保峰会重点仍在关键议题上，将由另一名高级官员代替发言 [1] 取消原因 - 据媒体报道，取消演讲的原因是与已故性犯罪者杰弗里·爱泼斯坦的关系持续受到质疑 [1] - 美国司法部于1月底公布了超300万页爱泼斯坦案相关文件，其中一批来自疑似爱泼斯坦账户的邮件涉及比尔·盖茨 [3] - 本月初，比尔·盖茨否认了自己涉爱泼斯坦案的相关内容，并表示后悔曾与爱泼斯坦相处过，为此感到抱歉 [3] 后续影响 - 美国众议院多名共和党及民主党籍议员随后要求传唤微软联合创始人比尔·盖茨 [3]

核心观点 - 上海交通大学医学院附属新华医院与上海交通大学联合团队成功研发出全球首个“推理过程可追溯”的罕见病人工智能诊断系统DeepRare，相关成果发表于国际顶尖期刊《自然》 [1] 技术突破与产品特点 - 该系统被称作全球首个“推理过程可追溯”的罕见病智能医生，解决了以往医疗AI只给结论、不给依据的信任难题 [1] - 系统最大的不同在于每下一个诊断都会附带完整的“证据链”，能像老医生查房一样逐步解释诊断逻辑 [1] - 系统的知识库包含全球顶尖的医学知识和真实病例，能够像人类医生一样进行思考、提出假设、验证证据、自我纠正并反复推敲后才下结论 [1] 行业痛点与解决方案 - 长期以来，罕见病很难确诊，病人常常需要跑多家医院也查不出病因 [1] - 以往的医疗AI虽然能给出诊断结果，但由于缺乏推理过程，医生们不敢轻易相信其结论 [1] - 新系统通过提供可追溯的推理过程，旨在提升医生对AI诊断结果的信任度和临床实用性 [1]

核心投资观点 - 人工智能是2026年核心投资主线 看好AI算力 AI应用及高端制造等领域机会 [1] - AI算力板块估值约20倍 处于合理区间 [1] - 2026年或迎来AI应用爆发元年 [1] - 商业航天 半导体国产化等高端制造细分领域景气度延续 [1] 公司策略与表现 - 摩根士丹利基金权益投资部总监雷志勇在2026年2月15日访谈中阐述了上述观点 [1] - 雷志勇管理的大摩数字经济基金2025年收益率达85.95% 位列同类前4% [1] - 摩根士丹利基金总经理周文秱在2026年2月14日新春献词中表示 公司将在2026年依托全球平台提供多元化产品 聚焦科技革命机遇 [2] 行业动态 - 2026年以来 公募基金行业分红活跃 股票基金分红额同比增长158% [2]

AI技术对2026年职场生产力结构的重塑 - 2026年人工智能技术已完成从实验室到全产业的落地渗透，AI办公助手、自动化流程工具、多模态生产力模型全面融入企业运营的每一个环节，全球职场的生产力结构、用人标准、生存规则都迎来了颠覆性重构 [1] - AI时代生产力发展的必然选择是加速淘汰长期依附他人、逃避责任、拒绝成长、缺乏核心价值的“巨婴员工”，这是市场竞争、组织进化、价值重构的底层结果 [1] “巨婴员工”的定义与核心行为特征 - “巨婴员工”指心理成熟度、职业素养、工作能力、责任意识长期停留在婴幼儿阶段，缺乏独立工作能力与价值创造意识，始终依赖他人兜底、组织庇护的职场人群 [3] - 核心行为特征体现为过度依赖，凡事伸手，缺乏独立解决问题能力，始终处于被动等待状态 [4] - 核心行为特征体现为逃避责任，甩锅成性，工作出问题时第一时间找借口、推责任，从不反思自身问题 [4] - 核心行为特征体现为拒绝成长，躺平摆烂，对新工具、新技能抱有强烈抵触心理，不愿学习迭代 [4] - 核心行为特征体现为自我中心，只谈索取，以自我情绪和个人利益为核心，把职场当成福利供养站而非价值交换场 [5] - 核心行为特征体现为协作低效，制造内耗，缺乏团队意识，是团队中的矛盾源头，消耗团队精力并拉低整体效率 [5] - 巨婴员工的核心本质是“依附性生存、无价值产出、高成本内耗”，对企业是人力成本浪费，对团队是协作效率拖累 [5] AI时代加速淘汰“巨婴员工”的核心逻辑 - AI直接替代巨婴员工的核心工作内容，其重复性、流程化、低认知的基础事务是AI最擅长替代的领域，使低价值劳动彻底失去存在意义 [5] - 2026年的AI办公工具能以零失误、高效率、低成本的方式完成所有基础工作，而巨婴员工效率低下且需要企业付出薪资、管理、容错等多重成本 [6] - 企业降本增效进入深水区，拒绝为“无价值内耗”买单，巨婴员工是企业运营中的“负资产”，会带来团队内耗、管理成本增加等一系列负面效应 [6] - AI工具无需情绪安抚、无需兜底担责、无需团队迁就，能最大化降低企业内耗 [7] - AI倒逼职场能力门槛大幅提升，2026年职场基础能力要求升级为需会用AI工具提效、会独立解决复杂问题、会创造差异化价值，巨婴员工的“拒绝成长”成为致命短板 [7] - 组织架构持续扁平化，工作流程透明化、协同线上化、价值产出可量化，巨婴员工的依赖、甩锅、躺平等行为无处遁形，浑水摸鱼空间彻底消失 [7] - 价值考核取代考勤考核，2026年企业考核核心转向“价值产出”，巨婴员工长期摸鱼、无核心产出，仅靠出勤无法通过考核 [8] - AI时代的职场只留“价值创造者”，不留“依附生存者”，巨婴员工的所有短板都与AI时代的用人标准相悖 [8] AI时代企业核心员工应具备的不可替代特质 - 具备主动迭代的终身学习力，主动拥抱技术变革，学习AI办公工具、行业新技能，把AI当成提升效率的“生产力助手” [10] - 具备独立闭环的问题解决力，形成“发现问题—分析问题—解决问题—复盘总结”的完整工作闭环，无需他人兜底 [10] - 具备跨界整合的创新创造力，能整合跨领域知识、资源、信息，提出AI无法生成的创新性解决方案，创造AI无法替代的差异化价值 [10] - 具备共情感知的人际协作力，能处理AI无法触及的人际场景，如客户沟通、团队协同、情感共鸣，成为团队协同与客户服务的核心纽带 [11] - 具备责任担当的结果导向力，以结果为核心，为工作结果全权负责，用实际产出证明自身价值 [11] - 具备灵活适配的动态适应力，能快速适配新岗位、新工具、新流程、新商业模式，在变化中寻找机会 [11] - 这六大特质是“人类独有的核心能力”，是AI无法复制、无法替代的，也是新时代企业最需要的员工素养 [12] 对AI替代生产力与职场价值重构的认知 - AI替代的是“劳动”，而非“劳动者”，它替代重复性、低认知、高强度的基础劳动，让人类解脱出来去做更有价值的工作 [13] - 巨婴员工被淘汰是因为他们只做AI能替代的低价值劳动，从未创造过人类独有的核心价值 [14] - 生产力变革的本质是淘汰“依附者”，成就“创造者”，职场的本质是“价值交换”，只有主动创造价值的人才能成为生产力核心 [14] - 人与AI的关系是“共生协同”，而非“对立竞争”，未来职场是“人+AI”，AI是最强大的生产力工具，员工是使用工具、创造价值的核心 [14] - 职场的终极竞争力回归“人的本质”，新时代职场竞争力是人类独有的认知力、创造力、共情力、担当力，这些是AI永远无法复制的 [15] - 2026年是职场分水岭，自我进化是唯一的铁饭碗，AI时代没有一劳永逸的工作，唯一的铁饭碗是持续自我进化的能力 [16] - 员工的核心竞争力从来不是资历和年龄，而是成长与担当，AI时代倒逼每一个人回归职场本质，成为独立、担当、有价值的创造者 [16]

美国2025年贸易数据核心总结 - 2025年12月美国商品和服务贸易逆差扩大至703亿美元，全年累计逆差达9015亿美元，为1960年有记录以来规模最大的逆差之一 [1][6] - 尽管2025年关税新闻不断、数据月度波动剧烈，但全年贸易逆差水平与上年相比几乎没有变化 [1][6] - 关税政策是导致2025年数据剧烈波动的主要原因，其最大拖累效应可能已过去，贸易预计将进入更可预测的节奏 [1][6] 月度数据波动与结构 - 2025年美国月度贸易数据波动尤为剧烈，原因是进口商对持续的关税公告做出反应，黄金和药品进口波动尤其明显，企业赶在加征更高关税前完成进口 [1][7] - 12月逆差高于市场普遍预期，主要因进口额增长3.6%，其中电脑配件和汽车进口增幅明显，同时商品和服务出口下降1.7%，主要因黄金出口减少 [1][7] - 剔除价格变动因素后，12月商品贸易逆差扩大至971亿美元，为7月以来最高值，黄金贸易除非用于工业用途，否则不计入GDP核算 [2][7] 对宏观经济与GDP的影响 - 12月贸易报告公布后，经济学家预测净出口对第四季度实际GDP增长的贡献将甚微，甚至可能产生拖累，此前的模型预测曾显示净出口将为第四季度经济增长贡献约0.6个百分点 [2][3][7] - 以人工智能相关产品为首的资本货物进口持续强劲，显示年末国内投资势头良好 [3][8] 分商品类别贸易动态 - 2025年，美国企业进口的电脑及配件价值较2024年增加近1450亿美元，需求激增反映出人工智能领域正在进行的大规模投资 [3][8] - 黄金贸易的波动对月度进出口数据影响显著，但通常不计入GDP核算 [2][7] 分国别/地区贸易格局变化 - 2025年美国对华贸易逆差大幅收窄至约2020亿美元，为20多年来最低水平，反映出对华加征更高关税的影响 [3][8] - 贸易活动部分转向其他国家，美国对墨西哥和越南的贸易逆差在2025年均创下历史纪录 [3][8] - 美国对台年度贸易逆差扩大至创纪录的1468亿美元，而对加拿大的年度贸易逆差则有所收窄 [4][9] 其他相关经济数据 - 与贸易数据同日公布的美国上周首次申请失业救济人数降幅为11月以来最大 [5][10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额和收入增长13%至96.11亿美元，其中设备业务净销售额增长18%至80.01亿美元 [9] - 第一季度归属于迪尔公司的净利润为6.56亿美元，摊薄后每股收益为2.42美元 [9] - 第一季度设备业务运营利润率为5.9% [7] - 2026财年全年净利润指引上调至45亿至50亿美元 [18] - 2026财年设备业务运营现金流指引两端均上调5亿美元，现为45亿至55亿美元 [18] - 2026财年有效税率指引维持在25%至27% [18] 各条业务线数据和关键指标变化 生产和精准农业业务 - 第一季度净销售额为31.63亿美元，同比增长3%，主要受外汇折算的积极影响 [9] - 第一季度运营利润为1.39亿美元，运营利润率为4.4%，同比下降主要由于关税增加、销售组合不利及保修费用上升 [10] - 2026财年净销售额指引仍为下降5%至10%，预计价格实现约1.5个百分点的积极影响，外汇折算约3个百分点的积极影响 [14] - 2026财年运营利润率指引维持在11%至13% [14] 小型农业和草坪业务 - 第一季度净销售额为21.68亿美元，同比增长24%，主要由于出货量增加和外汇折算的积极影响 [9] - 第一季度运营利润为1.96亿美元，运营利润率为9%，同比增长主要由于出货量增加、有利的销售组合和价格实现 [10] - 2026财年净销售额指引上调至增长约15%，包括约2个百分点的积极价格实现和约2个百分点的积极外汇折算 [15] - 2026财年运营利润率指引上调至13.5%至15% [15] 建筑和林业业务 - 第一季度净销售额为26.7亿美元，同比增长约34%，主要由于出货量增加和外汇折算的积极影响 [15] - 第一季度运营利润为1.37亿美元，同比增长超一倍，运营利润率为5.1%，主要由于有利的出货量和生产效率 [16] - 2026财年净销售额指引上调至增长约15%，包括约2.5个百分点的积极价格实现和略高于2个百分点的积极外汇折算 [17] - 2026财年运营利润率指引上调至9%至11% [17] 金融服务业务 - 第一季度全球金融服务归属于迪尔公司的净利润为2.44亿美元，同比增长主要由于有利的融资利差和较低的信贷损失拨备 [17] - 2026财年净利润指引上调至8.4亿美元，主要由于较低的信贷损失拨备 [18] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 美国和加拿大大型农业设备行业预计2026年下降15%-20% [11] - 美国和加拿大小型农业和草坪行业需求预计持平至增长5% [12] - 美国和加拿大建筑设备及紧凑型建筑设备行业销售额预计同比增长约5% [16] - 北美大型拖拉机订单速度加快，滚动订单簿已能展望至第四季度 [30] - 北美联合收割机订单已截止，预计降幅将小于行业整体降幅范围 [31] 欧洲市场 - 欧洲农业设备行业预计持平至增长5% [12] - 欧洲拖拉机订单簿目前有4-5个月的能见度 [31] - 全球道路建设市场预计增长约5%，受北美和欧洲市场增长推动 [16] 南美市场 - 南美拖拉机和联合收割机行业销售额预计下降约5%，主要受巴西市场拖累 [13] - 南美订单已排满至第二季度 [31] - 巴西联合收割机库存略高于目标，公司将在第二和第三季度减产以降低库存 [31] 亚洲市场 - 亚洲行业销售额预计持平至下降5% [13] - 印度市场预计仅从2025年的强劲水平小幅下滑 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为2026年是当前周期的底部，预计本财年设备业务净销售额将实现中个位数增长 [8] - 在建筑和林业业务方面，公司通过三层战略竞争：机器、任务和工地 [39] - 公司完成了对Tenna的收购，以增强其车队管理和工地优化能力，Tenna将与之前收购的Virtual Superintendent以及约翰迪尔运营中心一起提供品牌无关的混合车队解决方案 [39][40] - 公司将在CONEXPO展会上发布24款新产品，包括首款完全由迪尔设计并在北卡罗来纳州制造的20吨级挖掘机，这是其多年度完整挖掘机产品线发布计划的第一步 [37][38] - 公司继续投资于精准农业技术，如收获设置自动化和预测性地速自动化，采用率正在提升 [126] - 公司“参与英亩数”本季度增至5亿英亩，同比增长超10%，其中高度参与部分增长约25% [128] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球大宗商品需求强劲，贸易流正常化，为价格提供支撑，使其高于去年夏季种植者经历的低点 [11] - 政府项目在短期内支持农民流动性，生物燃料的额外支持等拟议政策行动可能为增长提供潜在顺风 [11] - 美国建筑市场保持坚挺，得到美国政府基础设施支出、利率下降、强劲的租赁需求和数据中心建设开工的支持 [16] - 全球大型农业基本面虽然仍面临挑战，但在第一季度基本保持稳定 [8] - 南美市场因大宗商品价格低迷、高利率和巴西雷亚尔走强而面临压力 [13] - 公司认为，随着美国农业基本面趋于稳定以及二手市场改善，预计将开始看到一些替换需求回归 [26] - 建筑承包商对其订单积压感到满意，且预计订单积压将持续增长至2027年，信心主要来自基础设施、大型项目和数据中心支持 [58] 其他重要信息 - 第一季度，公司通过股息和股票回购向股东返还了近7.5亿美元现金 [43] - 2026财年关税成本预计仍为约12亿美元，其中IEEPA关税略低于一半 [22][95] - 公司预计全年价格与成本（含关税）基本持平 [82] - 在北美，迪尔联合收割机的二手库存水平比2024年3月的峰值低约15%，迪尔大马力拖拉机库存比2025年3月的峰值下降超10% [29] - 特别是2022和2023年款的8R拖拉机，库存较2025年3月峰值下降超40%，仅上季度就环比下降超20% [30] - 公司计划在2026财年使生产与零售需求保持一致 [29] - 公司预计2026财年剩余季度设备业务将保持中个位数增长 [139] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于生产和精准农业以及建筑和林业业务的价格实现指引，以及从第一季度中性到全年1.5%的路径 [48] - 第一季度在南美市场增加了额外激励措施以应对汇率变动和有针对性的现场库存减少，但预计这种情况不会持续全年，仍预计巴西全年价格实现为正，北美价格已为正，全年1.5%的指引保持不变 [50][51][52] - 建筑和林业业务价格指引小幅下调，并非缺乏信心，而是由于年初订单积压建立过快导致部分提价行动延迟，预计随着时间推移，将逐步覆盖去年采取的更积极定价行动，仍对全年价格实现充满信心 [53][54] 问题: 关于建筑和林业业务订单强劲背后的驱动因素分析 [56] - 主要驱动力是承包商信心，他们对当前和未来的订单积压感到满意，特别是在基础设施、大型项目和数据中心领域 [58] - 零售需求强劲，第一季度零售结算量同比增长中双位数，租赁设备补充需求也呈积极态势 [60] - 需求基础广泛，不仅限于北美，欧洲道路建设（如德国基础设施）也表现强劲 [61][62] 问题: 关于建筑和林业业务5%的行业增长预测是否保守，以及公司15%的净销售增长预测显著高于行业预测的原因 [65] - 承认存在乐观情绪，但住房市场部分领域仍然疲软 [66] - 公司销售增长预测较高源于去年战略性减产为今年复苏奠定基础、预计实现约2.5个百分点的正价格实现、以及货币的顺风影响 [66][67] 问题: 关于北美大型农业订单簿改善但公司未调整指引，以及订单改善与谷物价格疲软之间的矛盾 [70] - 行业指引仍为下降15%-20%，其中春季季节性产品（如喷雾机、播种机）可能接近降幅区间高端（20%），拖拉机接近低端（15%），联合收割机降幅预计为10-15%，优于整体区间 [73][74] - 订单改善主要源于市场趋于稳定（如中国恢复采购、谷物价格企稳）、设备机龄老化以及二手库存市场改善（特别是近期二手拖拉机库存显著下降）促进了替换需求 [75][76] - 工厂将根据实际订单在下半年提高部分拖拉机生产率 [77] 问题: 关于全年价格与成本预期的变化，特别是考虑到关税和成本波动 [81] - 考虑到建筑和林业业务价格指引小幅下调，目前预计全年价格与成本（含约6亿美元增量关税）基本持平 [82] - 全年12亿美元的关税成本指引未变，材料成本略有通胀压力，但被产量增加带来的间接费用效率所抵消，第一季度（不含关税）生产成本同比下降 [83][84] 问题: 关于第一季度区域生产差异及其对大型农业利润率的影响，以及后续季度展望 [87] - 第一季度大型农业业务总量同比基本持平，但区域组合不利：欧洲和亚洲增长，北美和南美下降，影响了利润率 [88] - 随着北美生产在第二季度回升，且拖拉机订单已排至第四季度，区域组合将恢复正常，有利于利润率提升，预计大型农业业务后续季度将实现双位数利润率 [89][90] - 毛利率也将随区域组合正常化而改善 [91] 问题: 关于若获得关税减免，是否会以及多快将减免传递给农民 [95] - 关税成本中IEEPA部分略低于一半，公司将观察事态发展（如最高法院裁决），不会过快做出反应，类似于去年关税增加时未立即采取价格行动 [95][96] - 公司价格涨幅一直低于历史平均水平，重点是通过缓解措施（如在232条款关税方面取得良好进展）来管理关税影响 [97] 问题: 关于北美大型农业二手库存加速去化（季度加速4%）的原因及可持续性 [100] - 第一季度去库存进展良好，特别是近期型号拖拉机库存大幅下降（如2022/2023款8R环比降20%） [101] - 公司通过增加“池基金”贡献率来支持渠道健康，第一季度在北美仍实现了正价格 [101] - 第一季度通常是全年去库存最强的季度，但预计去库存趋势将在未来持续 [102] 问题: 关于在大型农业环境改善下，公司是否会限制2026年生产以为2027年做准备，以及利润率为何未更接近指引区间上限 [105] - 联合收割机生产计划基于早期订单计划，全年将保持平稳；拖拉机生产将在下半年根据订单增加而提升，但全年计划已基本确定 [106] - 利润率未达区间上限，部分原因是南美市场（高利润区域）出现疲软，抵消了北美市场改善的积极影响 [107] - 生产和精准农业业务整体及北美地区产量仍低于周期低谷水平，尽管订单活动有积极进展，但并非强劲反弹，因此利润率增量受到限制 [109] 问题: 关于新挖掘机的上市营销和促销计划 [114] - 主要发布活动在CONEXPO展会，产品经过大量客户测试，其能力、质量和价值已广为人知 [114] - 不会因新产品而大幅提价，但将通过强调技术、耐用性、生产力和能力来传递价值，与原有Hitachi合作产品相比，新产品具有显著差异化 [115] 问题: 关于第一季度出货量超预期是否反映农户结构性预期转变，以及中美贸易缓和下南美订单可能 moderates 的考量 [118] - 第一季度出货量超计划主要源于工厂运营效率高，而非完全由需求驱动 [120] - 南美市场趋于谨慎，原因包括高利率、巴西雷亚尔升值挤压农户利润以及即将到来的总统大选 [121] - 贸易流方面，北美和南美的国内消费（如北美大豆压榨、南美玉米和乙醇消费）增长是积极因素，有助于抵消出口变化的影响 [122][123] 问题: 关于公司是否会在大型农业市场获得份额，以及精准农业技术采用率是否提升 [125] - 过去12-18个月公司在北美大型农业市场份额略有下降，但由于库存管理严格，为2026年奠定了良好基础，预计今年有机会夺回份额 [126] - 精准农业技术采用率提升，去年收获设置自动化功能在驾驶室内的使用率超60%，今年早期订单计划中99%的联合收割机配备了某种程度的收获自动化，其中近80%选择了最高级别的“终极套餐”，同比提升4-5个百分点 [127] 问题: 关于生物燃料的中期预期，以及建筑行业竞争对手恢复激励措施的影响 [131] - 生物燃料方面，关注近期RVO可能带来的机会以及E15立法推进对长期玉米消费的潜在提升 [132] - 建筑行业竞争依然激烈，许多竞争对手现场库存仍高，其2026年提价传导至交易价格存在滞后性，会带来一些压力，但公司对已实施的提价及未来继续提升价格实现的能力感到满意 [133][134] 问题: 关于2026财年剩余季度的盈利增长节奏 [138] - 预计设备业务全年将保持中个位数增长，但第一季度因去年同期建筑和林业业务大幅减产而基数较低，后续季度增长幅度将小于第一季度 [139] - 生产和精准农业业务第二季度同比基数最具挑战性，下半年会有所缓和 [140]

财务数据 - 2023 - 2025年部分期间收益分别为337,241千元、327,053千元、219,026千元、225,070千元[68] - 2023 - 2025年部分期间销售成本占收益百分比分别为(35.9)%、(32.0)%、(33.8)%、(33.4)%[68] - 2023 - 2025年部分期间毛利占收益百分比分别为64.1%、68.0%、66.2%、66.6%[68] - 2023 - 2025年部分期间除税前利润占收益百分比分别为23.1%、22.5%、14.2%、17.0%[68] - 2023 - 2025年部分期间年/期内溢利占收益百分比分别为21.9%、21.1%、14.8%、15.4%[68] - 2023 - 2025年住宿业数字化解决方案毛利分别为173,248千元、184,627千元、122,374千元，毛利率分别为64.1%、69.9%、67.8%[74] - 2023 - 2025年数字营销服务毛利分别为16,386千元、19,873千元、14,934千元，毛利率分别为46.0%、47.2%、51.5%[74] - 2023 - 2025年其他数字增值服务毛利分别为26,458千元、17,968千元、12,479千元，毛利率分别为84.4%、86.4%、79.5%[74] - 2023 - 2025年总毛利分别为216,092千元、222,468千元、149,787千元，毛利率分别为64.1%、68.0%、66.6%[74] - 2023 - 2025年经营活动所得现金净额分别为91,505千元、86,721千元、32,964千元[78] - 2023 - 2024年及2025年9月30日，毛利率分别为64.1%、68.0%、66.6%，净利率分别为21.9%、21.1%、15.4%，股权回报率分别为32.0%、54.5%、不适用，流动比率分别为2.00、0.92、0.95[79] - 2023 - 2024年及2025年9月30日，向最大供应商采购额分别占同期采购总额的65.1%、63.9%及66.1%[134] - 2023 - 2024年及2025年9月30日，向五大供应商采购额分别占同期采购总额的80.2%、81.5%及81.5%[134] - 2023年、2024年及截至2024年和2025年9月30日止九个月，销售及经销开支分别为人民币7380万元、人民币7430万元、人民币5500万元及人民币5330万元[140] 市场地位 - 2024年公司按销售额计在中国住宿业数字化行业PMS供应商市占率为16.8%，按覆盖客房数计市占率为16.3%，均排名第一[36][38] - 按累计签约中高端酒店数量计，公司于2024年位居中国住宿业数字化行业第一[36] - 2025年公司管理的数字化直销平台产生的GMV超40亿元，在中国住宿业数字化行业数字营销服务商中排第二[48] - 截至2025年9月30日止九个月，酒店客户通过公司提供的OTA及或TMC平台连接实现约210万间夜数，在中国行业排名第一[48] - 2024年公司在住宿业数字化市场以4.5亿元销售额及9.1%市占率位居第二[58] - 2024年公司在住宿业PMS市场以3.5亿元销售额及16.8%市占率位居首位[58] - 公司是中国住宿业数字化解决方案的前两大供应商，于2024年成为按销售额计中国最大的PMS供应商[58] 用户数据 - 截至最后实际可行日期，公司已向中国37,000多家酒店提供PMS[36] - 2023年、2024年及截至2024年及2025年9月30日止九个月客户留存率超96.0%[38][41] - 往绩记录期公司交叉销售率为89.8%[38][41] 未来展望 - 中国住宿业数字化市场规模预计2029年达90.185亿元，2024 - 2029复合年增长率为12.6%[58] - 2024年酒店数字化市场规模预计2029年达75.778亿元，复合年增长率为11.9%[58] 公司运营 - 公司采用多渠道销售方式，往绩记录期主要通过直销模式销售解决方案[53] - 截至最后实际可行日期，杨先生、高先生及新余夏菊分别直接持有公司约27.19%、26.75%及4.87%的权益，杨先生与高先生共同有权行使公司已发行股本总额合共58.81%附带的投票权[63] - 公司于2016年至2021年间授予股份奖励，2023年8月2日正式采纳员工持股计划，截至最后实际可行日期该计划实施完成[65] - 公司于2023年10月向股东宣派现金股息人民币18.0百万元，截至2023年12月31日已悉数派付[84] - 公司已并打算继续对先进技术投入大量资源[121] - 公司已并打算继续进行战略投资及收购[180] 风险因素 - 公司H股涉及多种风险，可能对业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响[118] - 若公司未能改进及提升解决方案及服务以适应客户变化需求，可能失去客户[120] - 公司经营面临技术、市场、竞争、安全、供应链、合规等多方面风险[120][129][130] - 公司经营业绩受季节性波动影响，年度收入确认高度集中于下半年，尤其是第四季度[144][145] - 失去高级管理层及其他关键雇员可能对公司业务、前景、经营业绩及财务状况造成不利影响[156] - 公司面临与第三方付款、经销商、社保缴纳、租赁登记等有关的风险[164][166][171] - 公司风险管理及内部控制系统可能因人为错误或业务变化受影响，进而影响经营和财务状况[179] - 公司对联营公司投资面临业绩、流动性等风险[183][187] - 公司业务受自然灾害、健康流行病及传染病爆发影响，可能导致市场对产品需求下降[193] - 未遵守网络安全、信息安全、数据隐私及保护法规，可能导致索赔、处罚，损害公司声誉及财务表现[198]

全球主要股指表现 - 北京时间2月19日晚，欧美股市全线下跌[1] - 道琼斯工业平均指数下跌239.24点，跌幅0.48%，报49423.42点；纳斯达克综合指数下跌42.73点，跌幅0.19%，报22710.90点；标普500指数下跌17.39点，跌幅0.25%，报6863.92点[2] - 欧洲斯托克50指数下跌59.29点，跌幅0.97%，报6044.08点；德国DAX30指数下跌247.11点，跌幅0.98%，报25031.10点；英国富时100指数下跌75.63点，跌幅0.71%，报10610.55点；法国CAC40指数下跌51.35点，跌幅0.61%，报8377.68点；意大利MIB指数下跌668.28点，跌幅1.44%，报45692.81点；俄罗斯MOEX指数下跌5.53点，跌幅0.20%，报2773.55点[2] 美股科技与半导体板块 - 美股大型科技股普遍下跌，英伟达股价下跌1.06%至185.980美元，特斯拉股价下跌1.49%至405.190美元，亚马逊股价下跌0.80%至203.150美元，谷歌股价下跌0.80%至301.500美元，苹果股价下跌0.52%至262.980美元，脸书股价下跌0.20%至641.965美元，仅微软小幅上涨0.24%至399.630美元[3] - 半导体股普跌，费城半导体指数下跌0.8%，英特尔股价下跌2.7%，美光科技与阿斯麦股价下跌约2%，NOVA、应用材料、蓝博士半导体、台积电、闪迪等均有不同程度下跌[3] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.65%，腾讯、阿里、京东、百度、美团、拼多多等科技龙头集体下跌，知乎、无忧英语、文远知行等股价上涨超过1%[3] 能源与大宗商品市场 - 能源股逆势领涨，西方石油股价上涨超过9%，雪佛龙与康菲石油股价上涨超过2%，埃克森美孚股价上涨超过1%[4] - 国际原油期货同步走高，WTI原油与ICE布伦特原油价格均上涨近2%[4] - 现货黄金价格重新站上5000美元关口，现货白银日内上涨超过1%，报78.15美元/盎司[6] 加密货币市场动态 - 加密货币集体下跌，比特币价格回落至67000美元下方，以太坊、SOL、狗狗币等同步下跌[6] - 近24小时内，全球加密货币市场有10.1万人爆仓[6] 宏观经济与地缘政治背景 - 中东地区局势紧张，大量美军在约旦、沙特、巴林、阿联酋等多国集结部署，并在红海、波斯湾和霍尔木兹海峡附近部署舰艇，“福特”号航母打击群预计最早在本周末抵达[6] - 美国总统特朗普表示，伊朗必须与美国达成“有意义的协议”，否则将会发生糟糕的事情[6] - 美国截至2月14日当周首次申领失业救济人数下降2.3万人至20.6万人，创11月来最大降幅，该数据低于市场预期，表明劳动力市场企稳[6] - 美联储官员卡什卡利表示，货币政策接近中性，并指出人工智能投资很可能推高中性利率[7]

埃森哲AI战略与人才政策 - 公司已告知其高级员工 必须常态化使用公司AI工具 才有资格获得管理层岗位的晋升[2][7] - 该政策主要针对副总监与高级经理 旨在晋升到领导岗位[2][4][7] - 公司发言人证实政策属实 并强调战略是成为客户首选的AI赋能业务转型合作伙伴[2][7] - 公司核心工具的使用情况 将在人才评估与晋升讨论中作为明确可见的依据[2][7] - 该政策有特定豁免 在12个欧洲国家的员工以及负责美国政府合同部门的员工不受影响[2][7] 员工AI技能转型与培训 - 公司早在去年9月公布重组计划 表示无法完成AI技能转型的员工最终将被裁员[3][8] - CEO表示公司要求所有员工大规模“再培训、再装备” 第一战略是技能提升[3][8] - 公司已有55万名员工完成了生成式AI基础技能培训 全球员工总数为78万名[3][8] - 对于没有培训可行路径的员工 公司会选择让其离开 以便引入所需技能人才[3][8] - CEO称公司早期对AI的投入正在真正见效[3][10] AI工具合作与部署 - 近几个月 公司宣布了一系列AI相关合作与工具部署[3][9][10] - 12月与OpenAI合作 让数万名员工使用ChatGPT Enterprise 并持续提升AI技能[3][10] - 与Anthropic合作 为3万名员工培训Claude工具 数万名开发者将使用Claude Code进行编程与AI辅助工作[9][10] - 与Palantir合作 让2000多名公司员工通过其平台接受AI培训[9][10]

行业技术发展 - 中国大陆对整个亚太地区拥有强大而精密的监控能力 [1] - 行业将人工智能技术与侦察卫星相结合 [1] - 该技术能够全程追踪一艘从美国东海岸港口出发的美国航母，直至其位于世界另一端的目的地 [1] 公司产品与战略 - 有分析称，设计歼-20S的目的，是在必要时于太平洋猎杀美国航母 [1]