通信ETF市场表现 - 通信ETF盘中换手率为3.98%，成交427.32万元 [3] - 通信ETF近3月规模增长1919.68万元，实现显著增长 [3] - 通信ETF近3月份额增长2600.00万份，实现显著增长 [3] 通信基础设施现状与展望 - 截至今年3月底，我国累计建成开通5G基站439.5万个 [3] - 以5G-A和未来6G基站为基础，预计到2035年新建低空通信基站数量达36万个，总投入预计达1110亿元 [3] 行业发展趋势与投资主线 - 2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期 [3] - AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [3] - 基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进，带来新的器件、设备与服务运营需求 [3] - 建议关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业机遇 [3] 相关指数与投资标的 - 截至2025年3月31日，国证通信指数前十大权重股合计占比58.54% [3] - 前十大权重股包括中国电信、中兴通讯、中国联通、中际旭创、中国移动、新易盛、中天科技、传音控股、亨通光电、闻泰科技 [3] - 场外投资者可通过通信ETF联接基金（019072）布局AI变革下的光通信投资机遇 [4]

技术突破 - 开发出革命性光聚焦技术 可将光束缚在与自身波长相当的极小空间内 [1] - 利用光子晶体的特殊性质 适用波长范围更广 [1] - 能形成极高强度的局域光场 [1] 应用前景 - 为光子芯片领域带来突破 [1] - 为量子通信等领域带来突破 [1] - 相关论文发表于最新一期《科学进展》杂志 [1]

财务表现 - 2025年第一季度营收1952.39万元 同比增长106.03% [1] - 净亏损2030.61万元 较去年同期净亏损4147.36万元收窄51.03% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 中国电信 2024 年营收、利润等指标增长良好，基础业务稳健，产数业务目标达成，新兴领域有突破，资本开支下降但算力投资增加，预计 2025 - 2027 年归母净利润持续增长，维持“买入 - A”评级 [3][4][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 2025 年 4 月 11 日收盘价 7.93 元，总股本 915.07 亿股，流通股本 776.30 亿股，流通市值 6156.04 亿元 [2] - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 4.99 元，每股资本公积 0.76 元，每股未分配利润 2.18 元 [2] 公司财务数据 - 2024 年实现营收 5235.69 亿元，同比 +3.1%；服务收入 4820.33 亿元，同比 +3.7%；EBITDA 为 1408.47 亿元，同比 +2.9%；归母净利润 330.12 亿元，同比 +8.4%，扣非后归母净利润 307.42 亿元，同比 +4.0%；EPS 为 0.36 元，同比 +8.4% [3] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润 345.64/358.77/371.57 亿元，同比增长 4.7%/3.8%/3.6%；对应 EPS 为 0.38/0.39/0.41 元，2025 年 04 月 09 日收盘价对应 PE 分别为 22.0/21.2/20.4 倍 [9] 基础业务情况 - 移动通信服务收入 2025 亿元，同比 +3.5%，移动增值及应用收入 299 亿元，同比 +16.1%；移动用户规模达 4.25 亿户，净增 0.17 亿户，移动用户 ARPU 达 45.6 元，同比涨 0.2 元 [4] - 固网及智慧家庭服务收入 1257 亿元，同比 +2.1%，智慧家庭业务收入 221 亿元，同比 +16.8%；宽带用户达 1.97 亿户，净增 0.07 亿户；宽带综合 ARPU 达 47.6 元，同比基本持平 [5] 产数业务情况 - 2024 年产业数字化收入达 1466 亿元，同比 +5.5%，占服务收入比达 30.4%，同比 +0.5pct，完成占收比 30%的目标 [6] - 天翼云收入达 1139 亿元，同比 +17.1%；视联网收入同比 +40.1%；国际业务收入 168.8 亿元，同比 +15.4%，全球业务覆盖方向超 260 个；天翼云海外收入翻倍；海外车联网连接数超 60 万 [6] 新兴领域情况 - 2024 年 AIDC 收入 330 亿元，同比 +7.3%；智能收入 89 亿元，同比 +195.7% [6] - AI 行业大模型服务场景化客户超 1 万户，推出定制 AI 手机等智能终端，完成多种适配优化，成为国内首 家实现 DeepSeek 模型全栈国产化推理服务落地的运营商级云平台 [7] - 量子领域重要行业客户超 2000 家，量子密话密信用户数超 500 万，安全收入 162 亿元，同比 +17.2% [7] - 卫星通信领域，手机直连卫星用户超 240 万，全球首创“汽车直连卫星”，卫星通信收入同比 +71.2% [7] 资本开支情况 - 2024 年公司资本开支 935 亿元，同比 -5.4%；计划 2025 年为 836 亿元，同比 -10.6%，但其中算力投资预计同比 +22%，且将根据需求灵活调整，不设上限 [8] 展望与回报情况 - 力争 2025 年收入、EBITDA、净利润良好增长，智能收入高速增长，保持云计算良好增长 [9] - 2024 年度派息率为 72%，合计每股股息 0.2598 元（含税），总额同比 +11.4%，从 2024 年起三年内以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 中国电信 2024 年营收、利润等指标增长良好，基础业务稳健，产数业务目标达成，新兴领域有突破，资本开支下降但算力投资增加，未来有望保持增长，分红率提升，估值有提升空间 [4][5][8][10][11] 根据相关目录分别进行总结 公司市场表现 - 2025 年 4 月 11 日收盘价 7.93 元，总股本 915.07 亿股，流通股本 776.30 亿股，流通市值 6156.04 亿元 [3] - 2024 年 12 月 31 日每股净资产 4.99 元，每股资本公积 0.76 元，每股未分配利润 2.18 元 [3] 公司财务数据 - 2024 年实现营收 5235.69 亿元，同比 +3.1%；服务收入 4820.33 亿元，同比 +3.7%；EBITDA 为 1408.47 亿元，同比 +2.9%；归母净利润 330.12 亿元，同比 +8.4%，扣非后归母净利润 307.42 亿元，同比 +4.0%；EPS 为 0.36 元，同比 +8.4% [4] 事件点评 基础业务稳健增长 - 2024 年移动通信服务收入 2025 亿元，同比 +3.5%，移动增值及应用收入 299 亿元，同比 +16.1%；移动用户规模达 4.25 亿户，净增 0.17 亿户，移动用户 ARPU 达 45.6 元，同比涨 0.2 元 [5] - 固网及智慧家庭服务收入 1257 亿元，同比 +2.1%，智慧家庭业务收入 221 亿元，同比 +16.8%；宽带用户达 1.97 亿户，净增 0.07 亿户；宽带综合 ARPU 达 47.6 元，同比基本持平 [6] 产数业务收入目标达成 - 2024 年产业数字化收入达 1466 亿元，同比 +5.5%，占服务收入比达 30.4%，同比 +0.5pct，完成占收比 30%目标；天翼云收入达 1139 亿元，同比 +17.1%；视联网收入同比 +40.1%；国际业务收入 168.8 亿元，同比 +15.4%，全球业务覆盖方向超 260 个；天翼云海外收入翻倍；海外车联网连接数超 60 万 [8] - 2024 年 AIDC 收入 330 亿元，同比 +7.3%；智能收入 89 亿元，同比 +195.7%；AI 行业大模型服务场景化客户超 1 万户；安全收入 162 亿元，同比 +17.2%；卫星通信收入同比 +71.2% [8][9] 资本开支持续下降 - 2024 年公司资本开支 935 亿元，同比 -5.4%；计划 2025 年为 836 亿元，同比 -10.6%，但算力投资预计同比 +22%，且将根据需求灵活调整，不设上限 [10] 展望与盈利预测 - 力争 2025 年收入、EBITDA、净利润良好增长，智能收入高速增长，保持云计算良好增长；2024 年度派息率为 72%，合计每股股息 0.2598 元（含税），总额同比 +11.4%，2024 年起三年内现金分红逐步提至 75%以上 [11] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润 345.64/358.77/371.57 亿元，同比增长 4.7%/3.8%/3.6%；对应 EPS 为 0.38/0.39/0.41 元，2025 年 04 月 09 日收盘价对应 PE 分别为 22.0/21.2/20.4 倍 [11] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|507843|523569|547057|570237|592792| |YoY(%)|6.9|3.1|4.5|4.2|4.0| |净利润(百万元)|30446|33012|34564|35877|37157| |YoY(%)|10.3|8.4|4.7|3.8|3.6| |毛利率(%)|28.8|28.7|28.6|28.3|28.2| |EPS(摊薄/元)|0.33|0.36|0.38|0.39|0.41| |ROE(%)|6.8|7.2|7.0|7.2|7.3| |P/E(倍)|24.9|23.0|22.0|21.2|20.4| |P/B(倍)|1.7|1.7|1.6|1.5|1.5| |净利率(%)|6.0|6.3|6.3|6.3|6.3|[12]

募集资金基本情况 - 2020年首次公开发行股票募集资金净额65,593.94万元 实际到账时间2020年7月2日 [1] - 2024年向特定对象发行股票募集资金净额175,184.61万元 实际到账时间2024年12月13日 [1] - 截至2024年末首次公开发行募集资金余额20,030.22万元 其中现金管理未到期14,000万元 专户余额6,029.57万元 [1] - 向特定对象发行募集资金截至2024年末尚未使用 专户余额175,516万元 含未支付发行费用187.17万元 [1] 募集资金管理情况 - 公司制定《募集资金管理制度》并开设多个专项账户 分别与徽商银行、民生银行、合肥科技农商行等机构签署监管协议 [1] - 截至2024年末正常存续的募集资金专户包括民生银行合肥自贸试验区支行（余额4,622.91万元）、平安银行合肥分行（余额1,079.63万元）、兴业银行济南高新支行（余额327.03万元） [1] - 量子通信网络设备项目和研发中心建设项目专户已销户 [2] - 向特定对象发行募集资金专户设于农业银行合肥长江路支行 余额175,516万元 [2] 募集资金使用情况 - 2024年度使用首次公开发行募集资金总额32,933.60万元 累计使用51,143.40万元 [9] - 量子通信网络设备项目累计投入7,284.46万元 较调整后投资额15,306.57万元差额8,022.11万元 [9] - 研发中心建设项目累计投入2,971.94万元 已全部使用完毕 [9] - 使用超募资金永久补充流动资金10,569.21万元 占超募资金总额35,230.71万元的30% [6][9] - 截至2024年末累计永久补充流动资金总额32,775.29万元 [6] 闲置募集资金管理 - 2024年董事会授权使用不超过43,500万元闲置募集资金进行现金管理 [2][3] - 截至2024年末使用闲置募集资金进行现金管理未到期余额14,000万元 [10] - 现金管理产品包括国盛收益系列、华泰证券寰益系列、平安银行结构性存款等 预期年化收益率介于0.1%-4.0% [2][3] 募投项目变更与结项 - 量子通信网络设备项目调减投资额10,367.60万元 研发中心建设项目调减1,717.12万元 [6][11][12] - 特种行业量子通信设备项目调减投资额1,300万元 调整后投资额2,749.06万元 [3][6] - 量子通信网络设备项目和研发中心建设项目已结项 节余资金转入超募账户 [3][4][5] - 项目变更主因系2021年被列入美国实体清单导致进口设备采购受限 以及房产交付延期 [7] 项目效益实现情况 - 量子通信网络设备项目2024年实现效益-1,141.87万元 未达预期主因市场需求波动及库存消化优先 [9][13] - 特种行业量子通信设备项目2024年4-12月实现效益147.10万元 低于预期因未生产相关产品 [9][13] - 研发中心建设及量子计算研发项目未设置承诺效益 无法单独核算 [13]

财务表现 - 2024年净利润为-0.32亿元，较2023年-1.24亿元同比增长74.19% [1] - 营业收入为2.53亿元，较2023年1.56亿元同比增长62.18% [1] - 基本每股收益为-0.4元，较2023年-1.54元改善74.03% [1] - 每股净资产为31.5元，较2023年18.75元增长68% [1] - 净资产收益率为-2.12%，较2023年-8.23%改善74.24个百分点 [1] - 每股公积金为30.11元，较2023年16.84元增长78.8% [1] - 每股未分配利润为0.2元，较2023年0.66元下降69.7% [1] 股东结构 - 前十大流通股东合计持有3559.2万股，占流通股比例44.29%，较上期减少68.02万股 [2] - 中科大资产经营有限责任公司为第一大股东，持有1080万股（占总股本13.44%）且持股未变动 [3] - 科学家潘建伟持有660.8万股（占8.22%）且持股稳定 [3] - 楼永良持股173.51万股（占2.16%），本期减持19.47万股 [3] - 安徽润丰投资集团持股151.02万股（占1.88%），本期减持30.68万股 [3] - 柳志伟新进前十大股东，持有131.63万股（占1.64%） [3] - 合肥鞭影股权投资合伙企业退出前十大股东，原持有148.5万股（占1.85%） [3] 利润分配 - 公司2024年度利润分配方案为不进行现金分红也不实施资本公积转增股本 [4]

光子集成芯片领域创新进展 - 中国科学院西安光学精密机械研究所在光子集成芯片领域取得一系列显著性创新进展，相关成果发表在《科学进展》、《物理评论通讯》、《自然通讯》及全球光通信大会OFC等 [1] - 在集成光学频率梳领域，西安光机所与中科大、国防科大合作实现两套独立泵浦的"全同"微腔孤子光学频率梳，验证了50通道梳齿对之间的高可见度HOM干涉，为大规模并行量子通信奠定技术基础 [2] - 该成果发表在Science Advances并被编辑推荐为本期精选 [3] 硅基光互连芯片研发突破 - 西安光机所成功研制国际首款单端口速率为2Tbps的硅基OIO光互连芯片，岸线带宽密度达4Tbps/mm，创OIO光互连单纤速率最高纪录 [5] - 该芯片融合高性能微环调制器、高增益雪崩光电探测器等技术，攻克高带宽、低功耗、高可靠性难题，为AI、高性能计算、数据中心提供国产化解决方案 [5] - 团队构建了从理论建模到芯片集成的完整技术链，通过光电协同设计实现全局优化，2篇论文被2025年OFC会议录用 [5][7] 超表面芯片理论创新 - 提出广义超表面偏振光学相位调控理论，拓展偏振调控边界，研制出量子态层析偏振复用超表面芯片 [8] - 该理论可实现多通道任意偏振态相位独立控制和能量分配，为多功能超表面光子器件开辟新途径 [8] - 基于该理论设计的超表面可对量子态进行广义测量，提出的自学习量子态重构方法显著降低实验复杂度，成果发表在Nature Communications [11] 技术应用与产业化 - 硅基光互连芯片研发采用光电协同设计与混合集成技术，通过等效电路模型实现高速光电信号完整性全局优化 [7] - 超表面芯片研究成果已应用于偏振探测、显微成像、量子态测量等领域 [8] - 量子态重构方法SLST结合SPSA算法，在同样采样数目下以较少迭代次数达到更高精度，具有抗噪声优势 [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [2] 报告核心观点 - 《信息化标准建设行动计划（2024—2027年）》的发布，旨在加强量子通信、人工智能等新兴技术领域的标准化布局，将加速相关技术标准的研制与落地，并推动基础网络与算力基础设施的建设进程 [2] 政策与行动计划总结 - 2024年5月29日，中央网信办、市场监管总局、工业和信息化部联合印发《信息化标准建设行动计划（2024—2027年）》 [2] - 该计划强调着重布局量子通信、人工智能计算等技术领域 [2] - 计划提出加强新兴领域布局，包括人工智能、区块链、云计算、量子信息、脑机接口、下一代互联网、Web3.0及元宇宙等 [2] 具体技术标准领域总结 - **基础软件与工业软件**：计划完善通用及工业操作系统标准，研制数据库、中间件标准；加强工业软件标准建设，加快计算机辅助设计（CAD）、计算机辅助工程（CAE）、计算机辅助制造（CAM）等标准制定 [2] - **集成电路与芯片**：围绕集成电路关键领域，加大先进计算芯片、新型存储芯片关键技术标准攻关，推进人工智能芯片、车用芯片、消费电子用芯片等应用标准研制 [2] - **人工智能**：完善人工智能标准，强化通用性、基础性、伦理、安全、隐私等标准研制；加快推进大模型、生成式人工智能标准研制 [2] - **区块链**：推动区块链标准建设，加快底层平台、智能合约、共识机制、跨链互操作等共性关键标准制定 [2] - **云计算**：完善云计算标准，加快云原生、云操作系统、分布式云、边缘云、云迁移、云化应用、智能云服务等标准研制 [2] - **量子信息**：加快量子信息标准布局，推动基础通用标准研制，开展量子计算、量子通信、量子测量等关键技术标准研究 [2] - **脑机接口**：推进脑机接口标准研究，加强输入—输出接口、脑信息编解码算法、脑信息安全与隐私保护等关键技术和应用标准研制 [2] - **下一代互联网与新兴领域**：加快建设下一代互联网、Web3.0、元宇宙等新兴领域标准化项目研究组 [2] 基础设施与网络建设总结 - **网络基础**：加快IPv6在创新技术、检测、终端、安全等方向的标准研制；加快制定空天地一体化网络关键技术标准，推进北斗通信、卫星互联网标准研制 [2] - **算力基础**：加速建设“算、存、运”一体化算力基础设施标准体系，推进云计算、边缘计算、高性能计算等异构算力中心的共性标准研究；开展算力接入、调度、服务及云网协同等相关标准研制 [2] 投资建议与产业链关注总结 - **量子计算产业链**：建议关注吉大正元、格尔软件 [2] - **光通信产业链**：建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技、太辰光、铭普光磁、联特科技、博创科技 [2] - **IDC+算力运维公司**：建议关注奥飞数据、龙宇股份、中贝通信、云赛智联、润泽科技、中创环保、科华数据、数据港、润建股份、首都在线 [2] - **服务器公司**：建议关注工业富联、中科曙光、浪潮信息、拓维信息、烽火通信 [2] - **交换机产业链**：建议关注盛科通信、紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份、菲菱科思 [2] - **边缘计算产业链**：建议关注网宿科技、鼎通科技、美格智能、广和通、移远通信、移为通信 [2] - **温控液冷产业链**：建议关注英维克、曙光数创、高澜股份、申菱环境、飞荣达、川环科技 [2]