报告行业投资评级 - 弱势震荡 [3] 报告的核心观点 - 原油短期高位回落，沥青基本面差持续下跌，供给居高不下，北方受雨季影响需求下滑，沥青旺季不旺，大趋势继续跟随原油波动 [3] - 交易策略上单边呈弱势震荡，暂无套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 11月地炼排产降低，2025年11月国内沥青地炼排产量131.2万吨，环比降29.2万吨、降幅18.2%，同比降9.1万吨 [3] - 本周国内沥青供需两端下滑，供应端下滑源于克石化等主动下调产能，金陵石化与中化泉州暂停生产 [3] - 展示了中国及各地区沥青排产、产量、产能利用率、检修损失量相关数据图表 [19][26][31] 需求 - 受资金面与北方冷空气影响，山东、华北市场低迷，北方停工，南方下游需求间歇增减，需求量整体下滑 [3] - 本周出货总量44.5万吨，较上一周期环比降5.1%，山东地区出货增长，华东地区出货减量显著，预计下周行业出货量进一步下滑 [3] - 展示了中国及各地区沥青出货量、下游开工率、改性沥青开工率相关数据图表 [63][66][72] 库存 - 本周国内各地区工厂及仓库库存有涨有跌，整体延续去库格局，华东地区去库突出，厂库因炼厂按合同出货等因素下降，社库因市场报盘积极等因素下降 [3] - 展示了中国及各地区厂内库存、厂内库存率、社会库存相关数据图表 [54][57][60] 成本 - 本周初国际油价因中美经贸磋商等利好上扬，后期因市场对降息担忧等因素下跌，美油跌至60关口下方，本周末油价较上周末回落，本周均价环比下行 [3] - 展示了沥青生产毛利、稀释沥青价格、升贴水、港口库存相关数据图表 [46][49][50] 价格 - 展示了重交沥青各地区主流市场价相关数据图表 [5] 价差&基差&交割利润 - 展示了沥青价差、基差相关数据图表 [14][16]

政策调整核心内容 - 自2025年11月10日13时01分起 暂停对美船舶收取船舶特别港务费及相关实施办法 [2] - 自2025年11月10日13时01分起 暂停开展航运业造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查 [2] - 上述政策暂停实施期限为1年 [2] 政策调整背景与同步行动 - 政策调整旨在落实2025年中美吉隆坡经贸磋商达成的共识 [2] - 政策调整经国务院批准 [2] - 暂停措施与美方暂停对华海事、物流和造船业301调查最终措施同步实施 [2] 涉及的具体文件 - 暂停实施《交通运输部关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告》（交通运输部公告2025年第54号） [2] - 暂停实施《交通运输部办公厅关于印发<对美船舶收取船舶特别港务费实施办法>的通知》（交办水〔2025〕59号） [2] - 暂停实施《交通运输部关于启动航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查的公告》（交通运输部公告2025年第55号） [2]

关税政策调整 - 中方自11月10日13时01分起正式调整对美加征关税措施 [1] - 调整内容包括完全停止对部分商品加征关税 [3] - 对另一类商品继续暂停24%的附加税，但保留10%的基础税率，有效期一年 [3] 政策执行与协调 - 关税调整时机与美方政策变化同步，表明中方严格按约定执行 [3] - 新措施生效时间精确到分，与美方承诺时间完全一致 [3] - 此次调整是中方对中美会谈达成共识的履行 [3] 双边会谈与信号传递 - 商务部副部长李成钢于11月4日会见美国农产品贸易代表团 [3] - 李成钢指出中美农产品贸易波动根源在于美方单边关税措施 [3] - 中方呼吁美方着眼大局，为农业等领域务实合作创造有利氛围 [3] 农业领域的战略意义 - 中方选择农业作为会谈主题，因美国农业州对华出口依赖度高 [4] - 美国农业州如艾奥瓦州、堪萨斯州在政治游说中具有较强影响力 [4] - 中方通过加强农业合作传递善意，并借农业利益集团向美国政府释放缓和信号 [4] 未来关系展望 - 10%的基准税率保留意味着关税压力未完全解除 [5] - 一年有效期与美政策周期对应，为未来谈判留出时间窗口 [5] - 双方仍处于合作与博弈并存的试探阶段，而非根本性分歧的解决 [5]

安世半导体问题 - 荷方不当干预安世半导体内部事务的做法造成了全球半导体产供链的动荡和混乱 [2] - 中方已及时批准中国出口商的相关出口许可申请并对符合条件的出口予以豁免以促进安世半导体（中国）恢复供货 [2] - 中方希望荷方停止干涉企业内部事务为安世半导体问题找到建设性的解决方法 [2] 稀土出口管制 - 稀土等相关物项具有明显的军民两用属性中方依法依规开展许可审查对符合规定的申请予以许可 [3] - 中方将不断优化许可流程促进出口管制物项合规贸易保障全球产业链供应链安全稳定 [3] 中美经贸关系 - 中美吉隆坡经贸磋商达成成果共识涉及芬太尼关税和执法合作农产品贸易美对华海事物流和造船业301措施等方面 [4] - 中美双方已就关税调整发布了官方文件中方愿与美方相向而行共同做好经贸磋商成果的落实工作 [4] 中欧经贸关系 - 中方注意到欧盟正积极通过对外商签自由贸易协定加大出口市场多元化力度 [5] - 中欧在经贸领域有广泛的共同利益和巨大的合作空间中方愿同欧盟深化互利合作探讨商谈包括投资协定在内的各类经贸协议 [5]

中美经贸磋商成果 - 磋商涉及芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、美对华海事物流和造船业301措施等方面 [2] - 中美双方已就关税调整发布了官方文件 [2] - 中方愿与美方共同做好两国元首会晤共识和吉隆坡经贸磋商成果的落实工作 [2]

中美经贸磋商成果 - 磋商涉及芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、美对华海事物流和造船业301措施等方面 [1] - 中美双方已就关税调整发布了官方文件 [1] - 双方将共同做好两国元首会晤共识和吉隆坡经贸磋商成果的落实工作 [1]

货币市场与美联储政策 - 货币市场紧张态势可能持续至11月，因融资成本居高不下，这给美联储带来压力，要求其在下月停止缩表之前就采取行动补充流动性 [2] - 担保隔夜融资利率上周五飙升18个基点，这是自2020年3月以来美联储加息周期之外的最大单日波动，尽管在月末压力缓解后SOFR周一有所下降，但仍高于美联储的关键政策基准利率 [2] - 美联储主席鲍威尔表示将在某个时间点开始逐步增加准备金规模，但未说明具体时间，而其他官员如迈克尔·巴尔则认为央行应尽可能保持最小的资产负债表规模 [2] - 美国银行此前预计美联储会在10月底结束QT并立即开始购买资产以扩大资产负债表，但缺乏此类措施表明美联储内部存在不同观点 [2] 公司债券动态 - 奥园集团将召集"H21 奥园"2025年第二次债券持有人会议，审议关于豁免会议相关要求及调整债券本息兑付安排的议案 [3] - 万科企业拟召开2025年第一次临时股东会，审议关于就深铁集团向公司提供股东借款并由公司提供担保订立框架协议的议案 [11] 一级市场发行 - 中国财政部拟发行上限40亿美元高级债券，期限包括3年期和5年期 [4][5] - 一级市场共3家公司发行债券，包括中国船舶集团(香港)航运租赁有限公司、徐州高新控股集团有限公司、东台市国有资产经营集团有限公司，期限均为3年期 [4][5] 评级更新 - 今日共9家公司评级获机构更新，涉及创兴银行有限公司、交通银行(香港)有限公司、中信银行(国际)有限公司、中国建设银行(亚洲)股份有限公司、广发证券股份有限公司、申能(集团)有限公司、先正达集团股份有限公司、中国建银投资有限责任公司、中国船舶集团(香港)航运租赁有限公司 [6][7][8] 国债收益率与利差 - 截至11月4日，中国二年期国债收益率为1.42%，中国十年期国债收益率为1.80% [8] - 美国二年期国债收益率下行2bp至3.58%，美国十年期国债收益率下行3bp至4.10% [8] 中资美元债价格异动 - 中资美元债涨幅榜TOP10中，大发地产相关债券DAFAPG 13.5 04/28/23价格大幅上涨656.757%，中间价至7.000 [11] - 跌幅榜TOP10中，正荣地产相关债券ZHPRHK 6.63 01/07/26价格下跌57.778%，中间价至0.475 [11] 宏观政策与操作 - 国务院关税税则委员会发布公告，自2025年11月10日13时01分起，停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施，并在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的税率 [13] - 中国人民银行开展655亿元7天期逆回购操作，中标利率1.40%，因今日有5577亿元逆回购到期，当日实现净回笼4922亿元 [13]

政策调整核心 - 国务院关税税则委员会宣布停止对原产于美国的部分进口商品加征关税措施 [1] - 该政策调整自2025年11月10日13时01分起实施 [1] - 此次行动旨在落实中美经贸磋商达成的成果共识 [1] 政策依据 - 政策调整依据包括《中华人民共和国关税法》《中华人民共和国海关法》《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规 [1] - 调整亦基于国际法基本原则并经国务院批准 [1] - 停止实施的措施具体指税委会公告2025年第2号规定的加征关税措施 [1]

政策变动 - 国务院关税税则委员会公布公告 停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施 [1] - 该政策变动旨在落实中美经贸磋商达成的成果共识 [1] - 政策生效时间为2025年11月10日13时01分 [1] 法律依据 - 政策调整依据包括《中华人民共和国关税法》《中华人民共和国海关法》《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规 [1] - 政策调整遵循国际法基本原则并经国务院批准 [1]

不可靠实体清单调整 - 为落实中美吉隆坡经贸磋商共识，中方决定自2025年11月10日起，继续暂停2025年4月4日公告（不可靠实体清单工作机制公告〔2025〕7号）相关措施1年，并停止2025年3月4日公告（不可靠实体清单工作机制公告〔2025〕5号和6号）相关措施 [1] - 根据规定，国内企业可申请与上述被调整清单中的美国实体进行交易，不可靠实体清单工作机制将依法进行审核并对符合条件的申请予以批准 [1] 出口管制管控名单调整 - 为落实中美吉隆坡经贸磋商共识，中方决定自2025年11月10日起，对2025年第13号公告涉及的15家美国实体停止相关出口管制措施，并对第21号公告涉及的16家美国实体继续暂停相关措施1年 [1] - 此前商务部于2025年3月4日和4月4日发布的公告合计将31家美国实体列入出口管制管控名单，禁止向其出口两用物项 [1] - 出口经营者如需向上述实体出口两用物项，需向商务部提出申请，商务部将依法依规进行审查并准予符合规定的许可 [1]