大美丽法案进展 - 美国参议院以51票赞成对49票反对通过大美丽法案进入公开讨论阶段 [1][5] - 参议院后续以51-50微弱优势通过法案 目前仅需众议院最终投票即可正式通过 [6] - 法案推进速度超预期 懂王团队对最终通过持乐观态度 [6] 法案核心内容 - 包含两大核心措施：减税4万亿美元和增加5万亿美元债务上限 [7] - 减税主要针对企业和富人群体 旨在推动制造业回流 [7] - 增加债务上限将使美国总债务突破41万亿美元 创历史新高 [7] - 法案本质是通过减税吸引资本 同时用债务维持财政支出 [7] 债务置换战略 - 通过"宾夕法尼亚法案"将外债转为内债 降低对外国投资者依赖 [10][11] - 具体路径：美债贬值→外资抛售→国内机构(养老基金/保险公司/银行)接盘 [11][12] - 最终可能由美联储兜底未被消化的美债 [11] - 配套措施包括美元贬值和降息以促进债务置换 [13][14] 美元稳定币布局 - 通过立法承认稳定币合法性 将其与美元绑定 [15][16] - 利用稳定币维持美元支付规模 对冲美债内循环带来的美元使用率下降 [16] - 形成数字货币支付市场 间接巩固美元地位 [16] 潜在市场影响 - 美元及美元资产(美债等)将面临贬值压力 [15][16] - 利好避险资产：黄金/白银/铜等大宗商品 [16] - 高股息股票/红利指数基金/长期债券等资产将受益 [16] - 现金类储蓄资产配置价值提升 [16]

烟花行业现状 - 美国独立日烟花价格可能飙升且供应紧张 因美国政府加征关税影响 [2] - 美国99%家庭用烟花和90%专业表演烟花依赖中国供应 [2] - 中国是全球最大烟花爆竹生产国和出口国 世界各地大型庆典普遍使用中国烟花 [2] 中美贸易互补性 - 美国烟花产业缺乏原材料和化学品生产能力 仍需依赖进口 [3] - 中国是美第二大进口来源国 商品丰富美国货架并拉低通胀 [3] - 中国是美第三大出口市场 大豆/棉花/集成电路出口占比分别达50%/30%/17% [3] - 中美贸易直接支撑美国超过86万个就业岗位 [3] 制造业优势与全球化 - 中国制造业优势无法通过加征关税抵消 [4] - 美国"制造业回流"政策产生反效果 部分公司考虑迁往中国 [4] - 多数美国企业仍希望保持与中国联系 看重市场规模/供应链/劳动力优势 [4] 贸易政策进展 - 中美就落实日内瓦共识达成补充谅解 贸易紧张局势缓和 [5] - 企业界呼吁为中美贸易提供长远稳定预期 [5] - 需发挥经贸磋商机制作用 推动合作重回健康轨道 [5]

美国经济与政策 - 2025年第一季度美国经济萎缩0.5% 美联储拒绝降息导致特朗普与美联储主席鲍威尔矛盾激化 [2] - 美国债务规模达37万亿美元 每年利息支出高达数万亿美元 财政可持续性面临严峻挑战 [2] - 特朗普政府计划对所有进口商品加征10%关税 预计带来4000亿美元额外财政收入 但引发国际社会强烈反对 [2][4] 贸易政策与影响 - 2024年美国贸易逆差飙升至9184亿美元 关税政策被其他国家视为"财富掠夺" [2] - 特朗普威胁对进口汽车加征25%关税 设定7月9日为谈判最后期限 可能引发贸易伙伴对等反制 [6] - 美国单边贸易策略导致美日关税磋商会议流产 日本代表团提前离场显示盟友关系紧张 [4] 中美关系动态 - 特朗普计划访华并携数十位美国企业CEO同行 可能寻求中国市场订单 但未放弃遏制中国战略 [8] - 美国通过促成非洲国家和平协议获取矿产资源 试图制衡中国在资源领域优势 [10] - 加拿大以国家安全为由强制中企海康威视停止业务 遭中方强烈反制 [10] 国际经贸格局 - 美国利用关税优惠拉拢日韩加等盟友共同对华施压 形成联合遏制态势 [10] - 中美贸易战显示美国单边主义策略失效 最终不得不主动寻求与中国谈判 [4] - 特朗普政策可能导致传统盟友转向新兴经济体 削弱美国全球影响力 [6]

美国制造业现状分析 - 2024年美国制造业占GDP比重跌破10% 而中国高达26% 由于美国GDP总量是中国1.6倍 美国制造业产值约为中国六成 [1] - 中国制造业占全球三分之一份额 美国市场依赖中国制造产品 [1] - 汽车行业方面 2024年美国本土产量1200万辆 中国3100万辆 是美国2.6倍 美国市场年销量1600万辆 需进口400万辆 [1] - 特斯拉在美国市场表现突出 但其他美系车在中国市场几乎无存在感 [1] 历史对比与行业变化 - 二战期间美国制造业产能强大 如今造航母周期从"下饺子"延长至五年 [2] - 美国钢铁产量从占全球三分之二下降至4% 美国钢铁公司面临日本企业收购压力 [2] 高端制造领域表现 - 美国在高精尖制造领域保持优势 如波音 霍尼韦尔等巨头 研发投入占GDP比例领先 [4] - 全球十大制造企业美国包揽前几名 市值达万亿人民币级别 中国最高企业美的市值6000亿人民币 [4] 制造业回流与成本分析 - 特朗普加征关税政策效果有限 中美劳动力成本差距显著(中国1176美元/月vs美国5500美元/月) [4] - 40%关税仍无法抵消成本差距 资本更倾向流向越南 墨西哥等低成本地区 [4] - 美国制造业回流战略实质是重构供应链 将中国排除在外 但全球产业链分工已难以逆转 [4]

全球稀土市场格局 - 中国在全球稀土市场占据主导地位，完成全球约70%的稀土矿开采，拥有85%的精炼产能，并占据90%的稀土金属合金和磁铁产量，构建了从开采到加工的完整产业链 [1] - 美国稀土储量丰富但产业发展滞后，长期依赖进口，尤其是从中国进口，部分美企宣称要在一年内打破中国垄断，并计划2026年实现稀土磁铁技术突破 [1] - 美国能源部去年资助了15个稀土项目，但无一实现商业化量产，冶炼设备仍需从中国进口，专家预估重构整个产业链需十年以上时间 [3] 美国医药行业供应链现状 - 美国超过60%的日用药物和原材料依赖中国供应，基础药物如阿莫西林的原料80%来自中国 [3] - 若美国持续推行制造业回流政策，药企可能因成本压力放弃本土市场，导致"无药可用"的风险 [3] 中哈核能合作进展 - 中哈签署10余份双边合作文件，包括价值超百亿美元的核电站项目，中核集团将承建哈萨克斯坦第二座核电站 [4][5] - 中核集团提供"全产业链解决方案"，涵盖融资、技术支持、设备供应、燃料供应及核废料处理，融资条件优于法国、韩国等竞争对手 [5] - 合作确保中国铀矿稳定供应，推动核电技术国际化，同时帮助哈萨克斯坦实现能源安全多元化和技术升级 [7] 中美发展模式对比 - 美国通过政治手段强行重构供应链，违背市场规律，导致多领域困境加剧 [7] - 中国通过"一带一路"倡议开展国际合作，以技术输出和资本合作实现优势互补，逐步拓展全球高端制造业版图 [9]

国际企业在美电动车与电池投资调整 - 因美国政策不确定性和电动汽车市场增长放缓，国际企业集体调整在美电动车与电池投资项目 [1] - 远景动力暂缓南卡罗来纳州电池工厂项目，宁德时代与福特合作的密歇根州电池项目面临搁置风险 [1] - 远景动力调整在美节奏是基于"政策不确定性"和"成本敏感性"的理性决策 [1] 远景动力的全球战略调整 - 远景动力田纳西工厂储能产线已于2024年4月投产，为北美首个投产的储能电芯工厂 [1] - 远景动力无锡江阴超级工厂已量产46系大圆柱电池产品并交付宝马，沧州超级工厂预计2025年下半年投产 [3] - 远景动力灵活配置全球产能资源，满足宝马等客户的北美及全球需求 [3] 美国政策对电池产业的影响 - 特朗普政策导致美国电池制造业发展停滞，超过60亿美元电池工厂投资被取消或推迟 [7] - 福特与宁德时代在密歇根州30亿美元投资的电池厂将失去联邦补贴资格 [7] - Group14 Technologies和通用汽车也放缓或缩减电池相关投资 [7] 中国电池企业在欧洲的布局 - 欧洲BEV市场份额升至15.3%，1-4月销量55.8万辆同比增长26.4% [10] - 宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中航锂电、国轩高科等中国电池企业在欧洲大规模投资 [10] - 远景动力法国杜埃工厂投产，助力雷诺R5成为欧洲电动汽车销售冠军 [12] 远景动力的全球化布局 - 远景动力在中国、日本、英国、美国、法国、西班牙等核心市场设有电池制造基地 [9] - 过去一年内实现中国沧州、日本茨城、法国杜埃三大工厂投产 [9] - 英国桑德兰工厂二期项目预计2025年下半年投产 [12] 行业趋势与挑战 - 美国希望降低对中国依赖但难以打造本土电池供应链 [3] - 竞争推动创新和效率，限制市场可能影响企业长期生存 [8] - 中国电池企业加快优化全球产能结构，转向欧洲和亚洲市场 [9]

职业教育政策转向 - 特朗普提议将哈佛大学30亿美元联邦拨款重新分配给职业学校 强调培养机械制造和火箭技术人才 [3] - 白宫官员呼吁增加对电工 水管工等技能工种的投资 减少对多元文化专业的资源倾斜 [3] - 1965年《高等教育法案》导致职业教育衰落 联邦资金集中流向常春藤盟校和研究型大学 [6][7] 职业教育历史演变 - 1862年《莫雷尔法案》推动69所赠地学院发展 成为美国经济腾飞的重要人才基地 [5] - 1917年《史密斯-休斯法案》首次建立联邦资助体系 支持中学开设农业 工业等职业课程 [6] - 1960年代"人人上大学"政策使高中职业教育课程减少80% 制造业外迁加剧技能错配 [7][8] 社会观念与就业趋势 - 33%美国成年人推荐职业学校作为高中毕业首选路径 超过推荐四年制大学的比例(28%) [9] - 本科学位成本翻倍至3.8万美元 51%的Z世代毕业生认为大学教育"不值得" [9][10] - 学士学位劳动者年薪中位数8万美元 较高中文凭者高出67% 但学贷总额已达2万亿美元 [10] 制造业人才挑战 - 仅5%职校学生选择制造业专业 远低于健康科学和商科等领域 [11] - 86%建筑公司面临招聘困境 得州企业面试到场率低至4%(75邀约仅3人出席) [12] - 八年级学生数学熟练率仅26% 难以满足智能制造对AI和编程的技能需求 [11][12] 政治与经济关联 - 无大学学历选民更倾向共和党 教育差异成为2016年后政治分裂新维度 [4] - 特朗普通过职业培训行政令配合关税政策 旨在吸引蓝领选民并缓解制造业人才短缺 [10] - 智库分析显示资源重分配策略能有效塑造"反精英 亲工薪"的政治形象 [4][12]

核心观点 - 美国储能系统集成巨头Powin因供应链空心化、政策混乱和技术优势丧失而破产，揭示了美国储能产业在全球化竞争中的结构性缺陷 [5][14][30] 公司发展历程 黄金年代 - 公司1989年成立初期从事消费品业务，2010年设立储能部门试水 [7] - 2016年抓住美国储能市场爆发机遇（同比增长200%），推出革命性BP-OS系统，支持多厂商电池接入 [7] - 通过加州Aliso Canyon紧急储能项目（2MW/8MWh）6个月交付创纪录，确立行业地位 [8] - 2024年成为伯克希尔哈撒韦能源合作伙伴，员工规模曾达500人 [10][11] 商业模式缺陷 - 轻资产模式依赖采购中国电池（90%来自宁德时代等8家厂商）进行简单组装 [13][19] - 利润主要来自设备价差和软件服务，研发投入不足导致技术壁垒薄弱 [13] - 2023年产品曝出3起事故，暴露热管理和防水设计缺陷 [32] 政策冲击 关税影响 - 特朗普145%锂电池关税直接击穿成本线 [17] - 叠加301关税（7.5%）、ITC政策本土化要求等复合政策压力 [20] - 韩国厂商缺乏磷酸铁锂产能，替代方案至少需等到2026年 [21] 行业对比 - 同行Fluence 22财年毛利率-5.2%，负债率108%，近年才回升至5-10% [22] - 美国企业20英尺集装箱储能成本达900美元/kWh，中国厂商已压至700美元以下 [29] 中国竞争 技术突破 - 宁德时代"天恒"系统实现6.25MWh集成与5年零衰减 [29] - 亿纬锂能628Ah电芯系统能效达95.5% [29] - 全球储能电芯TOP10中中国占据前九席 [28] 垂直整合 - 中国厂商直接推出集成产品，2024年全球储能系统出货前十占六席 [28] - 比亚迪魔方系统采用CTS电芯直集成技术，容量达6.432MWh [29] 行业应对策略 - 特斯拉复制gigafactory模式垂直整合供应链 [31] - Fluence转向软件服务和电力交易算法 [31] - ESS开发铁基液流电池长时储能技术（200MW/2GWh项目） [31] - GE Vernova等采用近岸生产策略迁至墨西哥、印度 [32] 财务危机 - 负债超3亿美元，拖欠宁德时代3.1亿元货款 [1][2] - 累计欠款包括韩国ACE Engineering 1亿美元、青岛中集普威4900万美元等 [2] - 破产前获KKR 2亿美元贷款并高调发布Pod Max新品 [3]

关税政策与法律支持 - 联邦上诉法院判决支持特朗普政府继续实施关税政策，为其提供了法律依据 [1] - 该判决为特朗普2024年可能重新实施关税政策奠定了基础 [1] 企业反应与投资调整 - 通用汽车计划未来两年在美国本土投资40亿美元，扩大密歇根、堪萨斯、田纳西三大工厂的生产规模 [5] - 通用汽车此举旨在支持美国就业和本土制造，同时争取关税豁免以减少每年40-50亿美元的潜在损失 [5][6] - 福特汽车上调新车价格，预计2025年下半年涨幅为1.5% [6] 行业影响与成本压力 - 尽管企业加大本土投资，但成本上升问题显著，中小企业面临更大压力 [11] - 5月CPI数据显示新车和二手车价格分别下降0.3%和0.5%，与关税政策预期效果不符 [6] - 零售业囤货和能源价格下跌是CPI数据走低的部分原因 [6] 供应链与全球冲击 - 美国关税政策导致全球供应链混乱，稀土供应短缺问题尤为突出，美国库存仅能维持2-3个月 [9] - 汽车、机器人、新能源行业受稀土短缺影响严重，问题比芯片荒更严峻 [9] - 美国试图寻找替代稀土供应渠道，但仍依赖中国，商务部批准部分民用稀土进口以缓解危机 [11] 通胀与货币政策博弈 - 特朗普呼吁美联储降息1%，以降低债务利息支付压力，但美联储未予回应 [9] - 副总统万斯批评美联储货币政策，但市场预期降息可能推迟至9月之后 [9] - 若6月通胀数据继续下降，美联储可能放松政策，但商品涨价传导或导致CPI回升 [13] 全球贸易与产业链挑战 - 欧美企业面临本土生产与全球市场的权衡，供应链转移难度大 [14] - 稀土、芯片、汽车等关键行业供应链高度依赖全球协作，难以通过关税政策完全切割 [14] - 关税政策加剧全球经济不确定性，长期影响尚不明确 [19]

报告核心观点 - 2025年中期美股经历深“V”反弹，驱动力为盈利上修和ERP下修，无风险利率负贡献，行业表现分化，资金流向散户和零售投资者 [3] - 特朗普政策面临经济和金融约束，财政空间易下难上，下半年政策重点和潜在税收政策或影响美股 [3] - 美国双赤字问题需时间换空间，美元走弱或成解决债务困境选择，影响美股长期估值溢价 [3] - 下半年美股高位震荡，关注AI产业链、制造业回流和金融创新结构性机会，同时警惕政策不确定性和风险 [3][4] 分组1：Q2“踏空”的反弹：弱预期 vs 强现实 - 二季度美股深“V”反弹，盈利未下修，估值距高点-4%，标普500小幅上涨，EPS贡献，PE拖累 [7][9] - 美股主要跌幅在2 - 4月，关税发布是下跌核心要素，4月9日后暂缓关税美股修复，5月22日后国债拍卖遇冷持续震荡 [9] - 本轮反弹中对冲基金和外资仓位低，散户和零售投资者是主力 [3][10] - 宣布关税后周期和消费板块跌幅大，关税暂缓后对华销售占比高的电子、计算机和纺织服饰反弹大 [13] 分组2：长期来看，美元黄昏中美股难有超额收益 - 特朗普改革不确定影响美股，美国“K型复苏”严重，贫富差距和分配问题成政治矛盾 [17] - 特朗普上任后解决财政问题，但财政收入不足，减税法案中长期将致财政赤字上升 [21][23] - 全球资金持续减配美股，增配中、欧、日股市，资金“去美元化”，美股配置比例下滑 [28][31] - 美元进入黄昏阶段，美股估值中枢面临下移风险，1990年后美股估值和美元指数正相关 [32][35] - 历史上美元走弱期间美股正收益但跑输其他市场，外资视角考虑汇率后为负收益，美元走弱时必需消费、周期偏强，金融、科技跑输 [38][40][45] 分组3：下半年高位震荡是基准假设，积聚的流动性风险有待释放 - 美股估值不便宜，小盘好于大盘，医疗保健和能源估值低，亚马逊性价比高，M7中部分公司估值有变化 [57][58][59] - 关税和高利率下美国经济未来1 - 2季度有下行压力，消费信心指数下行，经济衰退风险可控 [61] - “特朗普put”和“美联储put”预期存在，三季度通胀偏强，美联储政策空间受限，四季度新主席提名明朗或有“fed put” [67] - 关注美债利率定价逻辑切换对美股影响，当前美债利率上行由期限溢价推升，继续上行美股承压 [70] - 美股是通胀性资产，涨价周期支撑盈利，名义增长向上，标普500和纳斯达克有预测盈利增速 [71][73] 分组4：围绕美国竞争力提升以及财政平衡诉求，关注AI产业链，制造业回流、金融创新的结构性机会 - M7盈利优势收窄趋势过半，下半年盈利差将进一步收窄，相对收益或收窄 [83][84] - 关注反转趋势向上的行业 [86] - 关注AI产业链、制造业回流、金融创新的结构性机会 [4][82]