报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 隔夜原油继续偏弱运行，中美间贸易争端未有减缓态势，市场担忧令油价继续承压，IEA、OPEC相继公布月报，不同程度表达四季度原油的过剩风险，进一步压制油价，内盘原油已处于今年来最低水平，若后续无地缘利好下仍有下行风险，短线440 - 450区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2511基本面，美国贸易代表称是否加征关税取决于中国态度，美中官员会谈有机会解决争端，IEA预测明年石油市场过剩400万桶/日，OPEC+报告称2026年供应缺口将缩小，为中性 [3] - 10月14日，阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价分别为64.25元/桶、62.91元/桶，基差19.58元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至10月3日当周API原油库存增加278万桶、EIA库存增加371.5万桶，均超预期，库欣地区库存至10月3日当周减少76.3万桶，截止至10月14日，上海原油期货库存为540.1万桶不变，偏空 [3] - 盘面20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至9月23日，WTI原油主力持仓多单且多增，截至10月7日，布伦特原油主力持仓多单且多减，偏空 [3] 近期要闻 - 美国对中国加征100%关税情况不一定发生，多家美媒分析极端关税措施难落实，特朗普预计与中国达成协议 [5] - 油价周二跌至五个月低位，IEA报告显示原油供应大量过剩，预计至2026年6月日均过剩320万桶，交易巨头短期看跌但对极低油价可持续性存疑，OPEC+小幅增产未能缓解供应过剩担忧 [5] 多空关注 - 利多因素为俄乌冲突对炼厂与油田带来威胁、特朗普关税威胁减缓 [6] - 利空因素为中东局势缓和、美国政府关停风险、OPEC+考虑继续增产 [6] - 行情驱动为短期地缘冲突减弱，中长期面临供应增加风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情，布伦特原油、WTI原油、SC原油、阿曼原油结算价涨跌分别为 - 0.93、 - 0.79、0.30、 - 1.16，幅度分别为 - 1.47%、 - 1.33%、0.07%、 - 1.82% [7] - 每日现货行情，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油、阿曼原油、胜利原油、迪拜原油结算价涨跌分别为 - 1.53、 - 0.79、 - 0.99、 - 1.73、 - 1.41，幅度分别为 - 2.38%、 - 1.33%、 - 1.54%、 - 2.78%、 - 2.17% [9] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓，7月22日至10月7日有增减变化，9月23日净多持仓为102958，较上期增加4249 [17] - 布伦特原油基金净多持仓，8月5日至10月7日有增减变化，10月7日净多持仓为147400，较上期减少61713 [19]

报告行业投资评级 报告对能源化工行业各品种中期展望多为震荡偏弱，少数品种为震荡，未给出行业整体投资评级 [3][7][8][10] 报告的核心观点 - 原油期货跌破震荡平台下沿格局趋弱，全球原油供应过剩担忧加剧，SC全曲线变为Contango；中美贸易争端影响股市和商品需求预期；化工产业有新装置投产消息，甲醇价格震荡整理 [2] - 能化品种大多跟随原油下跌或受成本、供需等因素影响价格承压，整体以原油为锚延续偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别总结 行情观点 原油 - 观点：宏观扰动节奏，基本面持续承压 [3][7] - 市场要闻：IEA月报下调2025年全球石油需求增长预测，上调2026年供应增长预测；印度9月从俄罗斯石油进口量同比下降 [7] - 主要逻辑：IEA月报加剧过剩担忧，全球供应处增产期，后期面临累库压力，地缘支撑减弱，宏观风险摇摆，短期宏观因素主导作用增强 [7] 沥青 - 观点：沥青期价跟随原油下跌 [3][8] - 主要逻辑：欧佩克+增产、沙特下调贴水、中东局势降温使沥青期价承压；现货回落、排产增加、供应紧张缓解，定价权有望重回山东，累库压力大；沥青估值仍高但高估溢价回落 [8] 高硫燃油 - 观点：燃油期价跟随原油下跌 [3][8] - 主要逻辑：欧佩克+增产、沙特下调贴水、中东局势降温，巴以冲突结束利空高硫燃油；地炼开工提升但美国汽油弱势、渣油加工需求疲软、中东发电需求不及预期，需求仍偏弱 [8] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油跟随原油回落 [3][10] - 主要逻辑：低硫燃油跟随原油回落，3500压力位短期有效；面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低；国内成品油供应压力大增，低硫燃油供应增加、需求回落，或维持低估值运行 [10] 甲醇 - 观点：烯烃拖累叠加偏高库存，甲醇回落 [3][18][19] - 主要逻辑：10月14日期价回落，伊朗制裁船卸港阻滞消息部分兑现，10月进口到港预计仍偏高位；港口库存仍偏高，但临近冬季伊朗扰动概率强，甲醇仍存低多价值，受制于能化整体情绪和下游烯烃弱势，短期宜震荡看待 [18][19] 尿素 - 观点：市场情绪回落，尿素承压延续 [3][19][20] - 主要逻辑：10月14日受协会公布指导价影响，现货报价抬升，但市场情绪回落，期价下行；现货挺价不利于下游交易，但秋季播种即将带来农业需求，利空和利多因素博弈 [19][20] 乙二醇 - 观点：港口库存拐点已现，供需预期承压 [3][13][14][15] - 主要逻辑：国际油价震荡下跌，化工品氛围偏冷；供应维持高位，港口库存有累库压力，远月仍有累库预期，下游需求支撑尚可但无法提供超预期行情，价格维持偏弱走势 [13][14][15] PX - 观点：油价下跌，成本坍塌，供需无新增利多 [3][11] - 主要逻辑：国际油价持续下跌，石脑油跟跌导致成本支撑疲软，PX价格下跌受成本端指引和PTA跌幅影响；乌石化和中国台湾装置检修影响量级有限，供应端维持高负荷，供需双强格局下效益维持区间整理，短期价格受成本扰动加剧 [11] PTA - 观点：新装置投产落地消息打压市场预期，成本和供需共振下价格承压 [3][11] - 主要逻辑：上游成本疲软，支撑坍塌，化工品估值承压；新装置投产消息打压市场预期，供需宽松格局难改，基差维持偏弱，加工费无明显上涨空间，短期呈震荡偏弱走势 [11] 短纤 - 观点：成本拖累价格下跌，供需格局尚可下加工费小步伐式走强 [3][15] - 主要逻辑：上游聚合成本下跌，涤短价格跟随回落；短纤整体供需格局尚可，现货跌幅不及上游，加工费小步伐式修复，短期旺季需求有支撑，加工费维持坚挺 [15] 瓶片 - 观点：成本坍塌带动价格下跌 [3][16] - 主要逻辑：上游原料期货下跌，聚酯瓶片工厂下调报价，成本坍塌带动价格下跌；基本面乏善可陈，工厂减产下整体供需格局未进一步恶化，加工费相对坚挺 [16] 丙烯 - 观点：成本下行叠加关税博弈再起，PL震荡偏弱 [3] - 未展开阐述主要逻辑 PP - 观点：原料端支撑有限，PP走低 [3][24] - 主要逻辑：油价回落，全球供应处增产期，后期面临累库压力，宏观风险摇摆，中美元首会晤前不确定性大；PP自身基本面支撑有限，产量同比高增但需求支撑有限，高位库存压制价格表现；短期或弱势难改，关注检修变化 [24] 塑料 - 观点：油价回落叠加宏观扰动，塑料震荡偏弱 [3][23] - 主要逻辑：油价走弱，基本面压力持续存在，地缘支撑减弱，宏观风险摇摆，中美元首会晤前不确定性大；塑料自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿，压制价格上方空间；利润端支撑有限，短期期价跌破前低，关注支撑力度 [23] 苯乙烯 - 观点：胀库担忧仍存，关注宏观变数扰动 [3][12][13] - 主要逻辑：原油价格偏弱震荡，成本端纯苯后市情绪悲观，苯乙烯自身利润低位下检修增多，供需略好转，但港口库存过高，接近年底季节性累库周期，胀库担忧持续存在，拖累产业链价格表现；关注中美贸易战升级、十五五会议对商品市场的扰动 [12][13] PVC - 观点：基本面压力尚存，PVC震荡运行 [3][26] - 主要逻辑：宏观上中美关税扰动再起，关注APEC会议谈判进展；微观上PVC基本面承压，成本下移，上游秋检增多产量下滑，下游开工走弱，出口签单改善，电石价格承压，预计动态成本下移 [26] 烧碱 - 观点：现货企稳，盘面逢低止盈 [3][26][27] - 主要逻辑：宏观上中美关税扰动再起，关注APEC会议谈判进展；微观上短期烧碱现货供需改善，文丰采购缓解压力，非铝旺季尾声低库存或推动拿货，10月中旬山东检修增多产量下滑；未来关注非铝下游补库和氧化铝投产备货进程，10月中旬液氯外卖增多氯碱利润收窄，边际装置减产风险增加 [26][27] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了各品种跨期价差、基差和仓单、跨品种价差的最新值和变化值 [29][30][32] 化工基差及价差监测 - 提及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未展开数据 [33][45][57] 商品指数 - 2025年10月14日中信期货商品综合指数2223.39，-0.43%；商品20指数2518.72，-0.25%；工业品指数2191.07，-0.93%；能源指数1131.35，今日涨跌幅-0.75%，近5日-5.67%，近1月-6.59%，年初至今-7.87% [274][276]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、黄金、焦煤等多个品种进行分析并给出投资建议，如原油基本面驱动力偏弱，黄金观望为主，焦煤短期偏弱震荡等 [1][3] 各品种总结 原油 - IEA预测今年全球石油供应增长300万桶/日，明年增长240万桶/日，较先前预测上调；今年和明年全球石油需求预计仅增长71万桶/日和69.9万桶/日；截至10月12日四周内，俄罗斯港口原油出口平均值达2023年6月以来最高 [1] - 国际能源署上修原油供应，警告2026年原油市场将严重供应过剩；当前原油市场面临供应增加、需求前景黯淡、地缘政治风险降温等压力，基本面驱动力偏弱 [1] 黄金 - 美联储主席鲍威尔暗示未来几个月可能停止收缩资产负债表，本月晚些时候有望再次降息25个基点 [1] - 美联储降息预期对贵金属有一定支撑，但市场处于高位分歧加大，建议观望为主 [1] 焦煤 - Mysteel统计全国230家独立焦企样本，产能利用率74.95%减0.05%，焦炭日均产量52.86减0.03，焦炭库存42.54增3.53，炼焦煤总库存819.32减69.15，焦煤可用天数11.7天减0.98天 [3] - 假日过后下游企业焦煤库存大幅去化，基本面支撑不足，叠加美国关税压力，预计短期偏弱震荡运行 [3] 锰硅 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本，开工率44.18%，较上周减1.50%，日均产量29490吨，减335吨 [3] - 港口锰矿报价上调难度大，但化工焦价格上调，成本支撑力度尚可，行业亏损延续；钢厂利润空间仍存，旺季成材产量维持高位，但贸易摩擦升级可能削弱终端用钢需求，关注负反馈导致钢厂减产可能；短期成本高企、需求旺季和政策预期支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢仍有下行空间 [3] 螺纹钢 - 10月14日，国内钢材市场价格延续跌势，唐山迁安普方坯出厂含税价下跌10报2930元/吨，2家钢厂下调建筑钢材出厂价20元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3224元/吨，较上一交易日下跌11元/吨 [4] - 节后钢材需求表现一般，去库存速度可能偏慢，钢厂对原燃料采购谨慎，铁矿石价格高位回落，成本支撑不足，受地缘政治和经济不确定性影响，市场观望情绪浓，短期钢价或震荡偏弱运行 [4] 生猪 - 10月14日，“农产品批发价格200指数”为118.92，“菜篮子”产品批发价格指数为119.86，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.48元/公斤，比前一日上升0.1%，鸡蛋7.60元/公斤，比前一日下降2.1% [4] - 现阶段供需矛盾仍突出，规模场出栏量保持高位，受二育入场支撑需求成交转好，市场抗价意愿渐起，但短期养殖端出栏压力仍存，大幅反弹空间较小，建议观望等待企稳 [4] 棕榈油 - 印度尼西亚政府可能对毛棕榈油出口进行监管，计划在2026年下半年将生物柴油标准提升至B50 [5] - 国际宏观经济走弱，贸易风险仍存，短期近月价格提振效果不明显，利多出尽，但走势基调未变，有较强支撑，关注逢低做多机会 [5] 大豆 - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西10月大豆出口量为731万吨，高于上周预期的712万吨；豆粕出口量预计为206万吨，高于上周预期的192万吨；玉米出口量预计为646万吨，高于上周预期的606万吨 [5][6] - 国产新季大豆逐步上量，东北地区高蛋白粮源价格坚挺，低蛋白价格偏弱，南方产区受天气影响价格差异大，优质优价，市场价格两极分化；后期上市量增加价格将逐步明朗，短期供增需弱情况延续，但价格处于偏低水平，下行空间有限，尝试低多 [6] 橡胶 - 泰国原料胶水价格54.1泰铢/公斤，杯胶价格49.95泰铢/公斤；海南胶水制全乳价格14500元/吨，制浓乳胶价格15100元/吨；9月我国汽车产销量分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9% [6] - 天然橡胶弱势下行，现货相对偏强，基差收敛；供应端主产区原料价格坚挺，泰标生产利润偏低，国内中游显性库存维持季节性去化；需求端节后轮胎厂维持刚需逢低补货采购节奏，日内买货量增；当前估值略偏低，需天气扰动减弱后验证原料端现实情况，近期宏观影响大于基本面，建议谨慎操作 [6] PTA - 逸盛新材料降负，恒力220万吨停车，PTA负荷至75.4%，新凤鸣PTA新装置因低加工费投产时间推迟，印度PTA新装置GAIL逐步计划投产 [7] - PTA加工费持续偏低，新装置投产推迟且多套有检修预期，供应预期收缩；需求预期受关税政策利空拖累，终端需求进入淡季，长丝和短纤负荷或下降，抑制加工费反弹空间；亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，原油震荡偏弱；检修利好有限，阶段性下游需求预期和原油对价格影响较大 [7] 白银 - 国际货币基金组织预计2025年世界经济将增长3.2%，较7月预测上调0.2个百分点，2026年增长预测维持在3.1% [7] - 全球经济上涨趋势增强，利多风险偏好，近期黄金波动加大，白银进一步上涨动力有限，短期震荡偏多，谨慎追多 [7] 中长期国债 - 国务院总理李强强调加力提效实施逆周期调节，持续用力扩大内需、做强国内大循环，多措并举营造一流产业生态，综合治理行业无序、非理性竞争 [8] - 国内经济韧性大，美联储降息预期持续，经济基本面中长期或利空债市，流动性宽松和股债跷跷板共同作用，债市操作难度加大，关注股债跷跷板，震荡思维 [8] 甲醇 - 西北地区甲醇样本生产企业周度签单量6.3万吨，周增加4.43万吨；江苏太仓甲醇市场价2285元/吨，下降15元/吨；国内甲醇周产能利用率89.53%，上升4.5%，内蒙古东华60万吨/年甲醇装置预期本周检修；下游总产能利用率74.62%，周上升3.83%；中国甲醇港口样本库存154.32万吨，周上升5.1万吨；中国甲醇样本生产企业库存33.94万吨，周增加1.95万吨 [8][9] - 国内甲醇开工高位，下游需求回升，港口库存积累，江苏船发支撑提货表现良好，浙江地区刚需稳健，集中卸货导致库存积累；内地部分市场偏弱，企业竞拍成交顺畅，港口市场基差由强转弱，现货商谈成交一般；预计01合约短期震荡运行，上方压力2305一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 玻璃 - 全国浮法玻璃均价1256元/吨，环比上日 -5元/吨；浮法玻璃开工率76.01%，周度持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6282.4万重箱，环比上升5.84%；全国深加工样本企业订单天数均值11天，环比 +4.9%；9月我国汽车产量327.6万辆，销售322.6万辆 [10] - 当前浮法玻璃企业利润及日熔量较稳，下游深加工企业订单回升但仍偏弱，企业库存上升，华东市场大稳小动，窄幅整理为主，江苏个别企业价格下滑，需求跟进偏弱，叠加外围低价货源冲击，当地企业出货受限；预计01合约短期震荡运行，上方压力1160一线，建议观望待回调企稳 [10] PVC - 华东SG - 5型PVC 4610元/吨，环比上日 -30元/吨；PVC产能利用率82.63%，周上升1.21%；内蒙亿利50万吨/年电石法装置预期本周检修结束；PVC社会库存97.13万吨，环比上升1.84%；全国电石法PVC生产企业平均毛利 -622元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利 -538元/吨；国内PVC管材样本企业开工40.43%，环比上升1.3% [11] - PVC供应高位，新装置陆续投产，整体供应充裕，社会库存上升，短期仍有累库压力，国内需求平稳，下游低价备货，外贸出口表现一般，整体需求仍偏弱；预计短期震荡偏弱，01合约上方压力4720一线，建议空单谨慎持有 [11]

期货日报记者了解到，当前原油市场正面临供应增加、需求前景黯淡、地缘政治风险降温等多重压力。 正信期货原油分析师付馨苇表示，OPEC+增产导致原油市场供应压力增加。当前原油已进入季节性累 库阶段，在库存压力逐渐增加的背景下，油价下方支撑减弱。 "值得注意的是，OPEC+增产保市场份额的意图一直是悬在国际油价上方的'达摩克利斯之剑'。在10月 的产量会议上，沙特与俄罗斯对增产规模有分歧，沙特倾向大幅增产以争夺市场份额。"付馨苇说。 "首先，OPEC+决定于11月增产13.7万桶/日，以逐步取消此前165万桶/日的减产计划。与此同时，巴 西、圭亚那等国的原油供应量也在持续回升。其次，在全球石油需求进入季节性消费淡季时，中美贸易 摩擦升温加剧了市场对全球经济增长和原油需求的悲观预期。此外，加沙停火协议达成以及以色列开始 从加沙撤军，使原油的地缘风险溢价显著消退。"海通期货研究所原油研究员赵若晨说。 从宏观环境来看，付馨苇表示，美国关税政策朝令夕改可能使原油需求进一步下滑，而美国政府"停 摆"同样加剧了市场对全球经济增长放缓的担忧。 （文章来源：期货日报） 在申银万国期货原油高级分析师董超看来，本轮油价下跌是多方面因素 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年OPEC+原油产量政策从“限产保价”向“增产夺取市场份额”转变 9月原油消费旺季结束后需求回落 10月起全球原油供应过剩预期或逐步得到印证 原油累库压力提升 商业原油库存或转为累库趋势 全球原油供应过剩压力将逐步显现 油价重心可能继续下探 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 全球原油供大于求 2025年9月全球原油供应为10849万桶/日 需求为10461万桶/日 当月供应大于需求 四季度供应预期为10731万桶/日 需求预期为10472万桶/日 预期供应大于需求 欧佩克预计今年全球石油日均需求将增长130万桶 明年将增长138万桶 2026年石油市场供应缺口将大幅缩小 9月欧佩克原油日均总产量2844万桶 环比增加52.4万桶 OPCE+成员国原油日均总产量4305万桶 环比增加63万桶 10月5日OPEC+会议决定11月每天增产13.7万桶 与10月相同 增产幅度不及预期 [4][6][9] 美国原油产量创新高 截至10月3日当周 美国原油日均产量为1362.9万桶 比前周日均增加12.4万桶 比去年同期日均增加22.9万桶 四周日均产量为1352.9万桶 比去年同期高1.9% 今年以来日均产量为1344.5万桶 比去年同期高1.9% 截至10月3日当周 美国在线钻探油井数量为422座 比前周减少2座 比去年同期减少57座 [10] 四季度原油进入消费淡季 OPEC+产量可能增加 全球炼油厂检修减少原油处理量 需求季节性下降 加速石油库存累积 截至10月3日当周 美国原油库存量为4.20261亿桶 较前一周增加372万桶 库欣地区原油库存量为2270.4万桶 较前一周减少76万桶 汽油库存量为2.19093亿桶 比前一周减少160万桶 馏分油库存量为1.21559亿桶 比前一周减少202万桶 [12] 中美贸易摩擦升级 9月29日美国商务部实施“50%规则” 10月3日美国海关确认10月14日起对中国船舶征收额外费用 10月8日美国商务部将19家中国企业列入制裁清单 10月9日中国出口管制涵盖多种关键物资 10月10日中国对美籍船舶征收特别港务费 对美国高通公司启动反垄断调查 中美贸易摩擦升级或抑制全球原油需求增长 [15] 后市展望 2025年OPEC+产量政策转变 9月消费旺季结束需求回落 欧美炼厂秋季检修 原油加工需求下降 10月起供应过剩预期或逐步印证 原油累库压力提升 商业原油库存或累库 全球原油供应过剩压力显现 油价重心可能下探 [16]

（原标题：国际油价跌破60美元关口，供应过剩警报愈发刺耳） 南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 报道 随着关税威胁卷土重来，国际油价大跌，WTI原油期货跌破60美元/桶。10月13日，国际油价略有反 弹，但WTI原油期货仍在60美元/桶关口下方，布伦特原油期货在64美元/桶下方。 建信期货能源化工高级研究员李捷对21世纪经济报道记者表示，全球宏观环境悲观，美国总统特朗普扬 言再度打响关税战，市场避险情绪升温，且美国政府停摆也拖累经济增长。 石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记者分析称，当前国际原油价格持续疲软，主要有两个原 因，首先是周期性的全球石油供需状况相对宽松，过多的剩余产能还有待消化，其次是全球经济还处于 周期性的相对疲软阶段。这种状况往往都需要以时间换空间，这是市场经济的基本规律。 据新华社报道，美国东部时间10月10日，美方称，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将对中方 加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制。 10月12日，商务部新闻发言人就近期中方相关经贸政策措施情况答记者问。美方动辄以高额关税进行威 胁，不是与中方相处的正确之道。对于关税战，中方的立场是一贯的，我们不愿打 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 原油周报 (9.29-10.10) 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 回顾 2 相关资讯 3 展望 4 基本面数据 5 持仓数据 回顾与要闻 上周，原油先扬后抑，尾盘受风险事件冲击大幅走低，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶57.84美元，周跌4.17%；伦敦布伦特原油 主力期货价格收于每桶62.09美元，周跌3.53%；中国上海原油期货收于每桶445元，周跌7.23%。OPEC+在10月5日的会议上将自 11 月起把石油日 产量提高 13.7 万桶。由于市场对潜在供应过剩的担忧持续存在，此次选择的月度增幅与 10 月持平，幅度相对温和，低于预期，原油在前半周企 稳回升。俄乌局势缓和预期减弱也利好油价，俄乌冲突不断支撑价格。不过随着美国国会两 ...

卓创资讯成品油分析师王雪琴表示，本轮国内成品油计价周期开启以来，地缘局势冲突持续，同时"欧 佩克+"的石油增产计划未达市场预期，这两大因素推动原油价格出现上涨。但随后，油价回吐了因地 缘局势产生的溢价，且受国际贸易局势紧张因素影响，原油价格接连下调。国内参考的原油变化率在正 值范围内短暂上行后，再度回调并在负值范围内持续扩大。 卓创资讯监测模型测算数据显示，截至10月10日收盘，即国内成品油本轮计价周期的第9个工作日，按 照最新价格计算，参考的原油变化率为-1.87%，预计汽柴油价格将下调80元/吨。 隆众资讯成品油分析师刘炳娟表示，若本次成品油零售调价措施落地，这将是今年以来国内成品油零售 限价的第8次下调。 明日（10月13日）24时，国内成品油零售限价将迎来新一轮调整时间窗口。 机构跟踪的最新国际原油价格变动状况预测数据显示，本轮成品油零售限价下调幅度超过50元/吨的红 线要求，本轮成品油零售限价大概率将下调，这也意味着油价或将迎来今年以来第8次下调。 成品油零售限价或下调 国内成品油本轮计价周期以来，国际原油价格运行重心震荡下移，导致国内参考的原油变化率由正转 负。 刘炳娟表示，在本轮国内成品油计价周 ...

核心观点 - 中国原油进口疲软可能导致OPEC+在11月暂停增产计划 全球原油供应过剩可能将第四季度WTI油价压低至每桶60美元以下 [3] 中国原油需求与进口 - 9月1日至21日期间中国原油进口量为每日1,090万桶 同比下降7.1% 环比下降15% [4] - 中国原油进口量显现出谨慎信号 [3] 全球原油供应与库存 - OPEC+决定10月增产13.7万桶/日 这将导致第四季度市场出现高达60万桶/日的供应过剩 [6] - 若油价跌至55-60美元/桶（美国页岩油生产商平均盈亏平衡价） 美国原油供应可能萎缩 有助于市场重回平衡 [6] - 原油库存下半年或将持续增长 若美国可比库存30周移动均线较7月30日水平上升10%至8.47亿桶 WTI原油公允价值在极端情况下可能跌至每桶40美元 [6] - OPEC+自4月以来在全球需求低迷的情况下增产 库存累计效应要到2026年第一季度或之后才会显现 [8] 油价市场表现与模型预测 - 根据可比价格-库存回归分析 当30周美国原油、汽油和柴油库存平均为7.62亿桶时 WTI原油期货价格应为每桶65美元 [8] - 9月19日原油市场价格为62.68美元 比模型计算价格低3.6% 表明石油市场短期内将保持平衡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月地缘扰动和供应过剩主导油市，降息预期升温，俄乌局势不确定，原油库存极低有底部支撑，预计油价和9月一样在WTI60 - 65美金区间震荡 [5] - 中长期关注地缘扰动带来的反弹抛空机会，可配虚值买看涨期权对冲风险，未来半年过剩格局加剧，原油呈下行趋势，OPEC+增产会压制油价 [5] 根据相关目录分别进行总结 国际原油分析 - 9月油市由地缘和供应过剩驱动，价格在WTI 60 - 65美金，地缘担忧使油价挑战压力位但难突破，过剩担忧时地缘风险和低库存支撑油价，截至9月30日，WTI、Brent、INE SC月均结算价有不同程度变化 [8] - 9月美国经济数据显示通胀可控、就业疲软，月初降息预期升温，9月议息会议降息并释放偏鸽信号，标普500指数反弹，VIX波动率处低位 [13] - 原油ETF波动率和美元指数震荡，9月原油市场驱动因素交织，整体波动率在底部，就业数据不及预期和美联储降息使美元指数低位震荡 [17] - 截至9月23日，WTI管理基金净多头持仓增加，投机净多头减少，市场分歧明显，基金多头左侧布局，油价箱体震荡，持仓量大幅下降 [20] 原油供应端分析 - 8月欧佩克产量环比增加，大多国家增产，沙特、阿联酋、伊拉克引导节奏，OPEC+核心八国8月产量低于计划 [25] - 9个欧佩克成员国8月产量环比增加，部分国家超产幅度减小，7国更新补偿减产计划，减产量延至明年上半年 [29] - 8月沙特原油产量增加，伊朗产量减少，7月底伊朗受制裁和6月战争影响产量 [33] - OPEC统计俄罗斯8月原油产量环比增加，增产计划下产量回升但仍处低位 [41] - 截至10月3日，美国在线钻探油井数量增加，三季度旺季油价提振生产商情绪，钻井和油井效率提高使产量创新高 [45] - 截至10月3日，美国原油产量环比回升，6月来高油价提升产油积极性，9月产量刷新历史记录 [48] 原油需求端分析 - 截至10月3日，美国成品油需求总量增加，9月需求季节性转弱，10月或有回升小高峰 [52] - 美国原油、汽油、馏分油相关数据有不同变化，炼厂开工率和加工量有降有升，商业原油库存和库欣原油库存有减有增 [56] - 截至10月3日四周，美国汽油、馏分油平均需求增加，煤油类平均消费减少 [57] - 截至10月8日，美国汽油裂解价差回落，取暖油裂解价差震荡，9月裂解价差走势符合季节性 [61] - 截至10月8日，ICE柴油和取暖油裂解价差处于高位，三季度前期欧洲柴油表现好，带动整体油品氛围偏暖 [65] - 8月中国原油加工量和进口量同比增加，今年中东局势使国内从海湾区进口石油量激增，俄罗斯石油供应回升 [68] - 三大国际机构对今年需求增速转乐观，OPEC维持预测，IEA和EIA上调预测，IEA认为新兴经济体消费弱，OECD需求有韧性，OPEC认为下半年经济增长良好 [73] 原油库存端分析 - 美国商业原油9月先去后累，目前进入累库通道，绝对值处近五年极低位置，截至10月3日，EIA商业原油、SPR库存增加，库欣原油库存减少 [74] - 截止10月3日四周，美国原油净进口量和炼厂加工量下滑，炼厂开工率有降有升 [78] - WTI月差维持back结构，截至9月30日月差指标转弱，随着需求见顶和欧佩克增产，月差或维持低位，地缘扰动时反弹 [81] - Brent月差维持back结构，截至9月30日相对更强，因俄乌冲突使欧洲供应预期偏紧 [84] 原油供需平衡差异 - 9月EIA预测今年全球石油供应过剩，尽管上调需求预测，但OPEC+增产使供应过剩压力更大 [88] - 美国基本面显示淡季已至，期限结构走平，Brent因地缘供应偏紧，能支撑正套结构，随着旺季需求转弱和欧佩克增产，期限结构可能转变 [91]