7月底至8月初，原油下游需求表现较好，叠加特朗普对采购俄罗斯原油的印度征收额外关税及美国财政 部对伊朗进行新一轮制裁，原油价格阶段性走强。不过，美国7月非农就业数据低于市场预期、 OPEC+在8月3日举行的视频会议上决定9月增产54.7万桶／日、美俄领导人会谈释放积极信号等利空因 素导致原油价格冲高回落。 OPEC+计划9月增产54.7万桶／日 8月3日，沙特、俄罗斯等8个OPEC+成员国举行视频会议，决定在9月增产54.7万桶／日，这意味着 OPEC+在9月就完全退出了2023年11月实施的220万桶／日的额外自愿减产措施，比原定的结束减产时 间提前1年。因为增产前期产能释放节奏较慢，5月OPEC+仅增产18万桶／日，随后产能逐步释放，6月 和7月OPEC+分别增产34.9万桶／日和33.5万桶／日，预计下半年实际增产节奏将进一步加快。目前， 全球原油市场仍处于消费旺季，OPEC+新增产量能被市场强劲的需求消化，沙特阿美甚至上调了旗舰 产品阿拉伯轻质原油9月对亚洲的官方售价。 随着原油价格持续下跌，美国原油钻机数量自今年4月以来持续下降，这也造成了美国原油产量下降， 不过，最近3周美国原油钻机数量维持在41 ...

国际油价预期 - 国际能源署和美国能源署看弱今明两年国际油价 导致国内外原油期货价格震荡回落 高硫燃料油期货2510合约从2988元/吨跌至2700元/吨 累计最大跌幅10.50% [1] - 原油回吐地缘溢价 燃料油成本支撑减弱 叠加供需结构不佳 预计后市燃料油期货2510合约维持偏弱格局 [1] 地缘风险影响 - 美俄元首会谈未达成协议 但双方评价积极 俄乌冲突存在降温预期 国际原油期货溢价缩水 [2] - 燃料油与原油期货价格相关性达91.5% 原油价格回落导致高硫燃料油成本支撑弱化 [2] 燃料油供需状况 - 亚洲低硫燃料油市场自7月末以来呈现供应过剩态势 [3] - 亚洲高硫燃料油现货价差跌至近3年低点 供应充沛且下游需求低迷 套利船货持续流入亚洲市场 [3] - 燃料油现货价差稳定 但交易动力弱 买卖双方报价差距大 [3] 下游需求表现 - 船舶、发电和炼化为燃料油三大消费领域 船舶燃料消费占比最大 [4] - 上周全国船用重油样本企业批发出库量环比减少 内贸市场需求疲软 中下游企业采购谨慎 订单交易稀疏 [4] 后市展望 - 原油供应过剩预期升温 价格重心面临下移 进一步弱化燃料油成本支撑 [4] - 燃料油供应压力大 下游需求偏弱 出货缓慢 累库预期增大 预计燃料油期货2510合约维持偏弱格局 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2510合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体偏弱运行 [1][5] - 预计本周一国内原油期货2510合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期说明：短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] - 原油2510合约短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是地缘溢价回吐，原油震荡偏弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点为偏弱运行 [5] - 核心逻辑：上周IEA报告因需求增长缓慢且供应激增，预计明年全球原油市场供应过剩，虽上调今明两年需求数据，但增速下滑，原油库存将以296万桶/日速度累积，超2020年疫情期间平均累积速度；随着俄乌冲突有望结束，地缘溢价回吐，上周五夜盘国内外原油期货价格维持偏弱走势，国内原油期货2510合约略微收涨0.98%至484.1元/桶 [5]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但重点推荐聚酯产业链、炼化、油气开采等细分领域优质公司[17][18] - 核心观点认为2025年全球原油将出现164万桶/天的供应过剩，主要因OPEC+增产及需求增速放缓[2][15] - 三大机构预测存在分歧：IEA预计2025年需求增68万桶/天，OPEC预计129万桶/天，EIA预计98万桶/天[8][9][12] 原油供需预测 价格预测 - EIA下调2025年原油均价预测至67美元/桶（较上月下调2美元），2026年降至51美元/桶（下调7美元）[4] - 天然气价格预测：2025年3.6美元/百万英热（下调0.1），2026年4.3美元/百万英热（下调0.1）[4][47] 需求预测 - IEA预测2025年需求增68万桶/天（下调2万桶），2026年增70万桶/天（下调2万桶）[8] - OPEC预测2025年需求增129万桶/天（持平），2026年增138万桶/天（上调10万桶）[8] - EIA预测2025年需求增98万桶/天（上调18万桶），2026年增119万桶/天（上调14万桶）[9][46] 供应预测 - EIA预计2025年全球供应增228万桶/天（上调47万桶），其中OPEC+增61万桶/天，非OPEC+增167万桶/天[12][46] - IEA预计2025年供应增250万桶/天（上调40万桶），2026年增190万桶/天（上调60万桶）[12][43] 细分板块表现 上游板块 - Brent原油周跌1.11%至65.85美元/桶，WTI跌1.69%至62.8美元/桶[22] - 美国商业原油库存4.3亿桶（周增303.7万桶），较五年同期低6%[24] - 自升式钻井平台日费环比上涨4125-1696美元，半潜式平台日费持平[37] 炼化板块 - 新加坡炼油综合价差周跌1.39美元至15.07美元/桶[51] - 烯烃价差上涨：乙烯-石脑油价差256.87美元/吨（周涨17.15美元）[58] - 丙烯-丙烷价差114美元/吨（周涨0.5美元），低于历史平均258美元[64] 聚酯板块 - PX-石脑油价差262.96美元/吨（周涨2.99美元），低于历史平均384美元[77] - PTA盈利上涨：PTA-0.66PX价差191元/吨（周涨52元）[82] - 涤纶长丝POY价差1164元/吨（周涨12元），低于历史平均1399元[85] 重点公司推荐 - 聚酯产业链：桐昆股份、万凯新材（供需改善带动盈利中枢上行）[17] - 炼化企业：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹（成本改善+格局优化）[17][18] - 油气开采：中国石油、中国海油（高股息率）、中海油服（海上油服景气）[18] - 乙烷制乙烯：卫星化学（乙烷价格回落利好盈利）[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期供需基本面略有改善，但整体驱动仍有限，短线跟随原油波动，注意反复风险 [25] - 中长期聚酯板块整体延续低位区间震荡走势，等待需求启动 [26] 各目录总结 宏观及原油重要资讯 - IEA称今年全球原油市场供应过剩规模超预期，供应增速是需求增速三倍以上，今年供应量将增250万桶/日，明年增190万桶/日，修正受OPEC+增产推动，主力来自非OPEC+产油国 [4] - 俄美总统15日会晤有25%概率不成功，若谈不顺美将推动对俄制裁措施 [4] - EIA报告显示2025年美国石油产量达1341万桶/日，2026年产量因油价下跌下降，布伦特原油明年均价51美元低于上月预测 [4] - OPEC上调2026年全球石油需求预测，下调美国及其他非欧佩克+成员国供应增长预测 [4] - 截至8月8日当周，美国商业原油库存增300万桶超预期，汽油库存减80万桶，馏分油库存增71.4万桶 [4] - 美联储2025年票委称需更多通胀好转证据，每次会议都可能行动，交易员定价美联储9月降息25个基点，9月维持利率不变概率0%，降息25个基点概率94.3%，降息50个基点概率5.7% [5] 期货与现货价格 |品种|期货收盘价（2025/8/14）|周变动|周环比|现货价格（2025/8/14）|周变动|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |WTI原油连续（美元/桶）|63.9|0|0.22%|石脑油（美元/吨）|571|0|0.00%| |PX511（元/吨）|6614|-108|-1.61%|PX CFR：台湾省（元/吨）|6775.18|-129.62|-1.88%| |TA601（元/吨）|4666|-60|-1.27%|PTA现货基准价（元/吨）|4646|-39|-0.83%| |EG509（元/吨）|4367|-29|-0.66%|乙二醇华东主流价（元/吨）|4465|-10|-0.22%| |PF510（元/吨）|6338|-54|-0.84%|涤纶短纤华东主流价（元/吨）|6450|-40|-0.62%| |PR511（元/吨）|5868|-50|-0.84%|聚酯瓶片华东主流价（元/吨）|5890|-50|-0.84%| |基差|2025/8/14|周变动|周环比|涤纶长丝价格|2025/8/14|周变动|周环比| |PX基差（元/吨）|161.18|-21.62|-11.83%|POY150D/48F（元/吨）|6750|50|0.75%| |PTA基差（元/吨）|-20|21|-51.22%|FDY150D/96F（元/吨）|7100|125|1.79%| |乙二醇基差（元/吨）|98|19|24.05%|DTY150D/48F（元/吨）|7950|25|0.32%| |短纤基差（元/吨）|112|14|14.29%|/|/|/|/| |聚酯瓶片基差（元/吨）|22|0|0.00%|/|/|/|/| [7] 各产品供应情况 - **PX**：威联化学100万吨装置重启，天津石化30万吨、福海创160万吨、福佳大化70万吨装置检修；韩华124万吨装置检修到9月28日，日本出光千叶20万吨装置重启；截止8月15日，国内PX周均产能利用率82.67%，周度产量69.33万吨增0.4%，亚洲PX周度平均产能利用率72.03%；下周大连福佳等装置检修延续，周度产量环比小幅增加 [11] - **PTA**：本周海伦石化投产，台化等重启，主流生产商大型装置检修，国内供应小幅增加；截至8月15日，国内PTA周产能利用率75.01%，周度产量138.41万吨增1.58万吨；新投装置稳定运行，多套前期检修装置重启，下周供应预期增加；本周PTA延续去库，厂内库存可用天数3.66天，聚酯工厂PTA库7.15天，社会库存量约369.52万吨 [12] - **乙二醇**：本周国内乙二醇供应小幅减少，截止8月15日，周均产能利用率61.10%，一体化装置产能利用率57.3%，煤制乙二醇产能利用率67.22%，周度产量37.15万吨；本周港口库存增加，截止8月14日，华东港口库存53.45万吨；下周国内供应预期增加，进口货源回升，总供应预计增加，港口或延续累库 [13] 聚酯端情况 - 周度平均开工86.35%，环比回升0.14个百分点 [14] 聚酯库存情况 - 本周长丝及短纤去库 [17] 终端情况 - 截止8月15日，江浙织机开工率58.07%，中国织造样本企业订单天数8.34天，坯布库存天数29.96天 [23] 策略推荐 - 短期供需基本面略有改善，但整体驱动仍有限，短线跟随原油波动，注意反复风险 [25] - 中长期聚酯板块整体延续低位区间震荡走势，等待需求启动 [26] 下周关注点 - 俄美会晤，美国关税政策，宏观市场情绪，EIA周度库存数据，上下游装置运行情况 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油价格震荡偏弱 一方面市场静待美俄总统会晤结果，美国或放松对俄制裁强化供应过剩预期；另一方面美国API及EIA原油库存超预期累库，消费旺季消退 短期地缘风险主导，油价或延续偏弱走势，但页岩油成本提供支撑，关注WTI原油60美元/桶支撑 [7][51] - 建议关注WTI原油价格60 - 65美元/桶区间 [8] 各部分内容总结 报告摘要 - 美俄总统8月15日将在美国阿拉斯加州安克雷奇会晤 美国7月CPI低于预期，美联储9月降息预期升温 三大能源机构发布能源展望，IEA维持悲观预期 [7] - 重点数据显示，美国至8月8日当周EIA原油库存303.6万桶、库欣原油库存4.5万桶、战略石油储备库存22.6万桶 [7] 多空焦点 - 多方因素为地缘风险和OPEC+增产实际落地低于计划 空方因素为需求端支撑减弱和美俄关系缓和 [11] 宏观分析 - 美俄总统8月15日会晤 特朗普威胁进展不顺将加大制裁 普京表态美方积极努力化解危机 市场已充分定价，关注超预期情况 若未达成协议，油价或反弹；若达成共识，油价或阶段性反弹；若超预期，油价将受压制 [12] - 美国7月CPI整体符合预期，交易员押注美联储9月降息 7月PPI超市场预期 [14][16] - OPEC维持今年需求增长预期、上调明年需求增长预期 IEA上调供应增长预期、下调需求增长预期 EIA下调今明两年油价预期，认为美国原油供需趋紧 [17] 数据分析 - 供应方面，OPEC 7月产量环比增加26.3万桶/日，低于增产计划 美国至8月8日当周原油产量环比增加4.3万桶/日，预计维持低位运行 美国至8月8日当周石油钻井总数环比增加1口，预计维持低位 [18][20][22] - 需求方面，美国至8月8日当周原油消费需求环比回升、汽油需求环比下降 美国至8月8日当周炼厂开工率为96.4%，维持高位 中国主营炼厂开工率仍有提升空间，地炼开工率进入爬坡周期 国内主营炼厂利润环比下降，地炼利润小幅回升 [24][28][34] - 库存方面，美国至8月8日当周EIA原油库存环比增加 库欣地区原油库存小幅增加，汽油库存小幅下降 [39][43][47] - 裂解价差方面，美国至8月13日原油裂解价差环比回升，处于今年以来高位 [48] 后市研判 - 本周原油价格震荡偏弱 短期地缘风险主导，若会晤结果符合预期，油价或延续偏弱走势，关注WTI原油60美元/桶支撑；若超出预期，将指明油价下一阶段走势 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内能源化工商品板块整体震荡回落，一方面成本端原油期货弱势下行，国际能源署发布能源报告利空，预计明年全球原油市场供应过剩，虽上调今明两年需求数据但增速下滑，原油库存将以296万桶/日的速度累积，能化成本支撑弱化；另一方面多数能化商品累库，燃料油、PTA等商品期货库存小幅增长，沥青和苯乙烯期货库存小幅回落，整体能化板块产业数据偏弱，供需矛盾增强，叠加原油成本端走弱，导致板块价格重心下移 [4] 根据相关目录分别进行总结 橡胶 - 涉及橡胶基差、9 - 1月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势等数据图表 [6][7][9] 甲醇 - 包含甲醇基差、9 - 1月差、国内港口库存、内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算等数据图表 [19][21][22] 原油 - 有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化等数据图表 [30][32][34] 燃料油 - 涵盖国内高硫燃料油基差走势、高硫燃料油月差走势、2016 - 2025年国内燃料油产量走势、2020 - 2025年新加坡燃料油库存走势、2022 - 2025年全球主要航运指数走势、上期所高硫燃料油期货库存走势等数据图表 [45][46][48] 沥青 - 涉及2020 - 2025年国内沥青基差走势、沥青月差走势、2016 - 2025年国内沥青产量走势、国内炼厂沥青装置开工率、2020 - 2025年我国沥青进口量走势、2016 - 2025年上期所沥青周度库存走势等数据图表 [59][60][62] PTA - 包含2020 - 2025年国内PTA基差走势、PTA期货9 - 1月差走势、国内PTA装置开工率走势、国内PTA周度产量走势、2016 - 2025年郑商所PTA仓单走势、2020 - 2025年PTA企业周度库存等数据图表 [69][71][73] 乙二醇 - 有乙二醇基差走势、9 - 1月差走势、2021 - 2025年国内乙二醇开工率走势、2021 - 2025年国内乙二醇周度产量走势、2018 - 2025年聚酯产业链开工率走势、2018 - 2025年华东地区乙二醇库存量等数据图表 [82][83][85] 苯乙烯 - 涉及2020 - 2025年苯乙烯基差走势、2021 - 2025年苯乙烯9 - 1月差走势、2016 - 2025年国内苯乙烯开工率走势、2020 - 2025年国内苯乙烯工厂库存走势、2020 - 2025年华东 + 华南港口苯乙烯库存图、2021 - 2025年苯乙烯注册仓单量等数据图表 [95][96][98] 塑料 - 包含LLDPE基差走势、2019 - 2025年LLDPE 9 - 1月差走势、2019 - 2025年国内PE和LLDPE月度产量、2020 - 2025年大商所塑料仓单数量、2018 - 2025年国内聚乙烯进口量走势、2016 - 2025年国内塑料制品走势等数据图表 [109] PP - 有聚丙烯基差走势、9 - 1月差走势、2010 - 2025年台湾聚丙烯产量、2016 - 2025年国内聚丙烯下游开工率、2020 - 2025年国内聚丙烯仓单数量走势、2016 - 2025年国内PP进口量走势等数据图表 [111][112][114] PVC - 涉及2019 - 2025年国内PVC基差走势、2019 - 2025年国内PVC9 - 1月差走势、2016 - 2025年乙烯产量走势、2018 - 2025年国内PVC进口量走势、2020 - 2025年大商所PVC仓单数量、2018 - 2025年房屋竣工和销售面积累计值等数据图表 [121][123][125]

原油价格下跌 - 8月以来WTI和布伦特原油期货价格较7月底高点累计最大跌幅均超过10% [1] - 国内原油期货主力合约跌破500元/桶重要关口 [1] - 市场多头力量萎缩 空头氛围浓厚 [1] 供应端压力 - 欧佩克+自4月起连续4个月累计增产超过120万桶/日 9月进一步增产54.7万桶/日 [3] - 提前1年完成220万桶/日的供应恢复计划 战略重心从价格维稳转向市场份额 [3] - 美国能源信息署将今年全球原油供给增量预期从181万桶/日上调至228万桶/日 [3] - 全球原油供给过剩量预期被上调至164万桶/日 [3] - 美国批准雪佛龙在委内瑞拉开采石油 进一步增加全球供应 [3] 需求端疲软 - 美国驾驶季汽油需求连续4周低于900万桶/日 低于近5年均值 [4] - 2025年上半年中国汽油表观消费量7286万吨 同比下降6.24% [4] - 美国非农就业数据大幅低于预期 引发经济衰退担忧 [4] - 预计全年原油需求增量不足100万桶/日 [4] - 夏季石油消费旺季接近尾声 需求预期环比转弱 [4]

全球石油市场供需情况 - 国际能源署(IEA)预计明年全球石油市场将出现创纪录的供应过剩，主要由于需求增长放缓和供应激增 [1] - IEA上调今明两年全球原油供应量预期，今年增加250万桶/日(原预计210万桶/日)，明年增加190万桶/日(原预计130万桶/日) [1] - 供应增长主要来自欧佩克+以外的产油国，但欧佩克+最新大幅增产也推动供应增加 [1] - IEA将今明两年欧佩克+供应增量分别上调37万桶/日和52万桶/日 [1] - 欧佩克+以外产油国今年供应增长预期下调1万桶/日至130万桶/日，明年预期从94万桶/日上调至100万桶/日 [1] 需求与库存变化 - IEA同步上调今明两年全球原油需求数据，但需求增速下滑至不到2023年的一半 [2] - IEA数据显示原油库存将以296万桶/日的速度累积，超过2020年疫情期间的平均累积速度 [2] - 今年以来美国原油库存累计增加1000万桶以上，美国陆上出行旺季汽油需求略低于往年同期水平 [3] - 6月中国进口原油环比增加7.1%，同比增加7.4%，国内库存处于近几年高点 [3] 市场预测分歧 - 欧佩克上调明年全球原油需求预期，同时下调欧佩克+以外产油国的供应增长预期 [2] - 欧佩克更相信经济韧性支撑需求增长，IEA则强调供应过剩压力 [2] - 美国页岩油产量潜在下滑和欧佩克+增产策略将成为影响未来油价走势的关键变量 [2] 影响因素分析 - 新能源替代及经济环境变化导致全球原油需求增长明显放缓 [3] - 季节性需求利好消退及供应增加将加快原油库存积累速度 [3] - 山东地区部分独立炼厂装置负荷提升，国内独立炼厂进口原料采买需求有升温迹象 [3] - 美俄关系变化影响市场对俄罗斯供应的预期 [3] 价格走势预测 - 欧佩克+增产将对油价形成压制，但美元贬值可能带来一定支撑 [4] - 需综合供需、金融市场波动和地缘冲突等因素分析油价走势 [4] - 美国政治动向和主政者施政逻辑也会影响原油价格 [4] - 若明年原油供过于求，油价大概率会大幅震荡 [4]

原油市场多头头寸变化 - 对冲基金将美国原油多头头寸削减至4月中旬以来最低水平 因库存上升及OPEC+增产推动看空情绪 [1] - 资金管理机构WTI原油净多头头寸减少9,014手至78,826手 创4月初美国加征关税以来新低 [1] - 投机者布伦特原油净多头头寸减少20,375手至240,977手 [3] OPEC+产量政策 - OPEC+同意9月大幅增产 全面逆转2023年实施的220万桶/日减产措施 [1] 美国经济与原油数据 - 美国经济数据显示通胀顽固且消费者支出疲软 反映经济下行风险 [1] - 美国原油库存增加770万桶（截至7月30日数据） 为仓位数据确定前最后一份库存报告 [1]