文章核心观点 - 稳定币USDT及其发行商Tether凭借在新兴市场的广泛渗透和强大的网络效应，实现了用户和盈利的爆发式增长，并因此获得高估值，其发展模式体现了“草根市场驱动”的特点，与试图“顶层设计”的Libra项目形成鲜明对比 [2][3][4][5][6][36][37][38] 稳定币的全球应用与需求 - 在阿根廷等面临高通胀的新兴市场，民众使用USDT作为保值工具和支付手段，以抵御本币贬值，当地年通胀率从2023年的211.4%降至2025年中的43.5% [2] - 稳定币被广泛用于跨境支付，其基于区块链技术的特点使得到账迅速且成本远低于传统银行体系 [3] - 在阿根廷通过交易所购买的加密货币中，约三分之二是与美元挂钩的稳定币，主要是USDT [3] - 新兴市场用户使用稳定币的首要原因中，“用美元储蓄”和“将当地货币兑换成美元”分别占47%和39% [20] Tether的公司规模与市场地位 - Tether的“真实用户”数量已超过5亿，相当于全球约6.25%的人口 [4] - USDT发行规模超过1800亿美元，Tether在2024年净利润达到130亿美元，盈利性超过一些全球最大银行 [5] - Tether计划融资150亿美元，目标估值高达5000亿美元，与OpenAI估值相当，并高于字节跳动的3300亿美元和SpaceX的3500亿美元 [6] - 截至2025年10月29日，稳定币整体市值3116亿美元，USDT市值约1833亿美元，占据整个稳定币市场约59%的份额，其最大竞争对手USDC份额为24% [21][23] Tether的发迹与增长策略 - Tether早期通过解决加密货币交易所Bitfinex的法币入金渠道问题，成为加密资产与法币之间的桥梁 [11][12] - 公司用户从2020年的约300万发展到2025年的超过5亿，增长主要得益于跨境支付便利性被发掘以及DeFi生态和RWA（真实世界资产）叙事的发展 [13][16] - 与竞争对手Circle主打合规牌不同，Tether采取“野蛮生长”策略，将业务重心放在亚非拉等新兴市场，以满足当地对低成本跨境支付和美元锚定资产的迫切需求 [27][28] - Tether通过广泛的渠道布局成功，包括与全球主流加密货币交易所深度合作，以及在多条主流区块链上发行USDT以增强流动性 [29][30] - 公司采用类似中国互联网公司的“地推”模式，在全球投资超过100家公司以建立分销网络，并在新兴市场建立了数百万个实体接触点 [32][33] 稳定币行业的竞争格局与前景 - 行业增长前景被广泛看好，美国财政部长预计到2028年稳定币市场规模将突破2万亿美元，伯恩斯坦预计未来十年将增至约4万亿美元 [19][20] - 全球主要金融中心监管框架的完善为机构资金大规模流入扫清了障碍 [20] - Tether的成功与Libra的失败形成了“草根市场驱动、监管模糊”模式与“顶层设计、合规过度暴露”模式的对比，后者因挑战主权货币体系、陷入合规泥潭及Facebook自身声誉问题而失败 [36][37] - 未来稳定币的核心竞争要素将围绕“信任”展开，包括监管合规性、透明度、流动性、生态和品牌 [39] - 短中期内Tether有望维持领先，但其市场份额可能因监管趋严及更合规的竞争对手（如Circle）的崛起而被压缩 [43] - Tether正通过与美国政商界建立联系、推出合规稳定币等举措向主流世界靠拢，以应对未来挑战 [44]

事件概述 - 外部基金经理管理不善导致Stream Finance平台资产损失约9300万美元[1] - 该事件引发市场恐慌性抛售 其稳定币XUSD价格暴跌近77%至约0.30美元[1][3] - 平台总锁仓价值从10月底的约2.04亿美元大幅缩水至9800万美元[3] 危机爆发原因 - 公司业务模式依赖用户存入抵押品或加密货币 资金被分配至做市和借贷等策略[4] - 外部基金经理资产损失严重削弱了支撑稳定币的抵押品基础[4] - 缺乏透明度以及复杂的杠杆头寸网络加速了损失 暴露了分层DeFi系统的脆弱性[4] 公司应对措施 - 平台立即冻结存款和提现功能以防止损失扩大[2] - 公司已聘请律师事务所Perkins Coie LLP牵头进行独立调查[7] - 平台承诺尽可能追回资产 并暂停所有正常运营直至调查结束[7][8] 行业影响 - 此次危机暴露了以收益为导向的DeFi协议在依赖第三方基金经理和激进策略时的脆弱性[5] - 事件引发行业对风险管理及储备金透明度的更严格审查[6] - 单一失败案例已成为整个行业的警示[5]

比特币及以太坊价格表现 - 比特币价格一度下跌2.5%至104,179美元，创下逾两周新低 [1] - 以太坊价格下跌3.4%，跌破3500美元关口 [1] 市场交易活动与资金流向 - 比特币永续期货合约的未平仓量约为680亿美元，较10月高点下降约30% [4] - 过去24小时内，全市场卖压导致约12亿美元的多头头寸被清算 [4] - 最近四个交易日内，投资者从比特币和以太坊的现货ETF中撤出逾18亿美元 [4] - 交易员在重新入场时表现犹豫不决 [4] 宏观经济影响因素 - 市场对美联储12月降息的预期几乎被彻底压制，形成更长时间的高利率环境 [4] - 高利率环境提高了持有无收益资产（如比特币）的机会成本，并削弱短期投机动能 [4] 行业特定风险事件 - 去中心化流动性协议Balancer遭遇漏洞攻击，超过1亿美元的数字资产被盗 [5] - 加密市场正面临多重短期逆风，包括大规模清算事件和一连串黑客攻击 [5]

加密货币市场大幅下跌 - 比特币价格从11万美元跳水至10.6万美元下方，跌幅超过3% [1][3] - 以太坊价格一度大跌9%，跌破3600美元关键支撑位，较8月高点下跌约25% [1][2] - 其他加密货币跌幅显著，Solana跌超11%，BNB、艾达币、狗狗币跌超8%，XRP跌7.5% [2][3] 市场合约爆仓情况 - 过去24小时内，加密货币市场全网合约爆仓总额达12.78亿美元，爆仓人数超过34万人 [1][3] - 爆仓单中多单爆仓占主导，金额为11.62亿美元，空单爆仓为1.16亿美元，超九成为多单爆仓 [1][3] - 最大单笔爆仓单发生在HTX -BTC-USDT，价值3395.87万美元 [3] 下跌驱动因素 - 以太坊生态DeFi协议Balancer遭遇黑客攻击，损失可能超过1亿美元，加剧市场恐慌情绪 [1][4] - 多名美联储官员发表鹰派言论，暗示12月再次降息"并非既定事实"，导致投资者情绪转向防御 [1][5] - 市场偏空情绪升温，永续合约资金费率自10月中旬以来持续走弱并转为负值，做空者需为持仓付费 [2] 机构需求与资金流向 - 机构对比特币的需求在7个月内首次下降到低于新币开采速度 [5] - 美国比特币ETF上周出现大幅资金流出，赎回规模达9.46亿美元，其中iShares比特币信托单周流出约4亿美元 [5] - 所有数字资产追踪基金的总净流出量为3.6亿美元 [5] - 贝莱德现货比特币ETF的单周净流入量过去三周均不足600枚比特币，较此前上涨行情中的10000枚以上大幅下降 [8] 监管动态 - 欧盟拟通过赋予欧洲证券和市场管理局更广泛的监管权，扩大对股票交易所和加密货币交易所的监管范围 [6] - 该举措是欧盟"资本市场联盟"计划的一部分，旨在减少监管碎片化，相关草案预计将于12月发布 [6] 相关资产表现 - 加密货币相关股票面临压力，Circle周一收盘大跌超7%，Coinbase跌近4%，微策投资跌1.8% [4] - 交易员押注以太坊进一步下跌，11月28日到期的看跌期权持仓显著增加，尤其集中在3700美元、3500美元与3000美元以下行权价 [2]

市场行情与价格表现 - 加密货币市场在过去24小时内大幅跳水，比特币从11万美元跌至10.6万美元下方，跌幅超3%报10.62万美元 [1][3] - 以太坊一度大跌9%，跌破3600美元关键支撑位，报3595美元，较8月高点4885美元下跌约25% [1][2][3] - 其他市值较小的加密货币跌幅更大，XRP跌7.5%，BNB、艾达币、狗狗币跌超8%，Solana跌超11% [3] 衍生品市场与投资者情绪 - 过去24小时内，加密货币市场全网合约爆仓总额达12.78亿美元，爆仓人数超过34万人 [1][3] - 多单爆仓规模达11.62亿美元，空单爆仓为1.16亿美元，超九成爆仓为多单 [1][3] - 最大单笔爆仓单发生在HTX -BTC-USDT，价值3395.87万美元 [3] - 永续合约资金费率自10月中旬以来持续走弱并转为负值，反映市场偏空情绪升温 [2] - Deribit数据显示，11月28日到期的以太坊看跌期权持仓显著增加，集中在3700美元、3500美元与3000美元行权价，表明交易员押注进一步下跌 [2] 机构资金流向与需求变化 - 上周美国比特币交易所交易基金（ETF）成为机构资金流出的重灾区，赎回规模达9.46亿美元 [4] - iShares比特币信托（IBIT）单周流出约4亿美元，在11只现货比特币基金中流出规模居首 [4] - 所有数字资产追踪基金的总净流出量为3.6亿美元 [4] - 贝莱德现货比特币ETF过去三周的单周净流入量均不足600枚比特币，远低于此前上涨行情中单周10000枚比特币以上的流入量 [6] - 机构对比特币的需求在7个月内首次下降到低于新币开采速度，表明大买家可能正在撤退 [3] 负面事件与宏观压力 - 以太坊生态去中心化金融（DeFi）协议Balancer曝出黑客攻击，损失可能超过1亿美元，加剧市场恐慌情绪 [1][3] - 多名美联储官员发表硬派言论，暗示12月再次降息"并非既定事实"，使投资者情绪转向防御 [1][4] - 与加密货币相关的股票也面临压力，Circle周一收盘大跌超7%，Coinbase跌近4%，微策投资跌1.8% [3] 监管动态 - 欧盟拟通过赋予欧洲证券和市场管理局（ESMA）更广泛的监管权，扩大对股票交易所和加密货币交易所的监管范围 [4] - 该举措是欧盟"资本市场联盟"计划的一部分，旨在减少监管碎片化并降低跨境交易成本 [5] - 相关草案预计将于12月发布，其中包含赋予ESMA约束力权力的条款 [6]

加密货币市场大幅下跌 - 比特币价格从11万美元跳水至10.6万美元下方，跌幅超3% [1][3] - 以太坊价格一度大跌9%，跌破3600美元关键支撑位，较8月高点下跌约25% [1][3] - 其他加密货币跌幅显著，Solana跌超11%，BNB、艾达币、狗狗币跌超8%，XRP跌7.5% [3] 市场合约爆仓情况 - 过去24小时内，加密货币市场全网合约爆仓金额达12.78亿美元，爆仓人数超过34万人 [1][3] - 爆仓单中多单爆仓占绝大多数，金额达11.62亿美元，空单爆仓为1.16亿美元 [3] - 最大单笔爆仓单发生在HTX -BTC-USDT，价值3395.87万美元 [3] 市场情绪与衍生品数据 - 永续合约资金费率自10月中旬以来持续走弱，多家交易所已转为负值，反映市场偏空情绪升温 [3] - Deribit数据显示，11月28日到期的以太坊看跌期权持仓显著增加，集中在3700美元、3500美元与3000美元以下行权价，表明交易员押注进一步下跌 [3] 下跌潜在诱因 - 以太坊生态DeFi协议Balancer遭黑客攻击，损失可能超过1亿美元，加剧市场恐慌情绪 [1][4] - 多名美联储官员发表鹰派言论，暗示12月再次降息"并非既定事实"，导致投资者情绪转向防御 [1][5] 机构资金流向与需求变化 - 上周美国比特币ETF成为机构资金流出重灾区，赎回规模达9.46亿美元，iShares比特币信托单周流出约4亿美元 [5] - 数字资产投资产品上周净流出3.6亿美元，尽管美国近期实施降息 [5] - 贝莱德现货比特币ETF过去三周的单周净流入量均不足600枚比特币，较此前上涨行情中单周10000枚以上的流入量大幅下降，显示机构需求显著放缓 [8] 监管动态 - 欧盟拟通过赋予欧洲证券和市场管理局更广泛的监管权，扩大对股票交易所和加密货币交易所的监管范围，相关草案预计12月发布 [5][6]

活动核心信息 - 活动主题为探讨去中心化金融在颠覆传统金融体系过程中面临的欺诈、智能合约漏洞及监管不确定性等风险，并寻求在打击欺诈的同时保持创新活力的平衡点[1] - 活动将于2025年11月19日15:30至19:30在香港举行，地点为伦敦证券交易所集团香港办公室，活动语言为粤语[4][7] - 活动议程包括嘉宾签到、正式讨论以及交流酒会环节[5] 主要讨论议题 - 探讨DeFi欺诈手段的演进规律以及如何利用更智能的数据与分析进行精准反击[6] - 分析去中心化系统与跨境支付中“信任”的内涵[6] - 研究合规团队如何保持敏捷性以避免成为创新进程的阻碍[6] - 展望传统金融与DeFi交汇处机构级应用的新浪潮发展方向[6] - 通过真实案例总结应对数字欺诈的有效策略与无效做法[6] 参与嘉宾构成 - 演讲嘉宾来自伦敦证券交易所集团、OKX、香港数字金融协会、慢雾科技等机构，涵盖交易所、行业协会、安全技术及风险情报等多个DeFi生态关键领域[8] LSEG World-Check产品优势 - World-Check数据库拥有超过25年历史，提供超过400万条高度结构化的记录，帮助客户履行KYC、反洗钱及打击恐怖主义融资等监管义务[11][12][18] - 产品信息源包括全球制裁名单、政府记录、负面媒体等可靠渠道，由数百名专业研究人员遵循严格指南进行收集整理[14][16][17] - 产品覆盖政治敏感人物、国有实体、受制裁证券等广泛范围，并提供伊朗经济利益、最终受益人等其他特定数据集[16][17] - 解决方案支持本地部署、云端或第三方集成等多种交付方式，旨在帮助客户识别隐藏的金融系统风险并简化筛查流程[15]

事件概述 - 美国前总统特朗普赦免全球最大加密货币交易所币安创始人赵长鹏，引发对加密货币监管未来走向的讨论 [2] 币安交易所与赵长鹏 - 赵长鹏此前承认在美国的洗钱罪名，辞去币安首席执行官职务，支付5000万美元罚款并服刑四个月 [2] - 赵长鹏拥有币安约90%股份，个人财富估值超过800亿美元 [2] - 币安自2017年成立，在全球数字资产领域扮演关键角色，拥有超过2.8亿用户和每日逾2170亿美元交易量，占据中心化加密货币交易所市场约40%份额 [2] 市场反应与行业影响 - 赦免消息导致币安原生代币BNB价格一度飙升8%，比特币和以太坊也上涨3%以上，整个行业市值短期内蒸发后迅速反弹 [4] - 特朗普上台后，监管机构已撤销对Coinbase等多起诉讼，美联储官员承认加密融入支付体系，全球加密货币市值达3.5万亿美元 [4] - 币安可能重返美国市场，挑战Coinbase和Kraken霸主地位，可能吸引更多机构资金，推动DeFi和NFT创新 [4] 政治关联与争议 - 赵长鹏承诺助力美国成为"加密之都"，呼应特朗普的"CryptoCapital"愿景 [4] - 此举引发争议，被指为"游说换赦免"的利益交换，币安与特朗普家族加密项目World Liberty Financial合作，并提供底层代码支持 [4] - 阿布扎比基金使用WLFI稳定币USD1完成20亿美元对币安的投资，WLFI自2024大选后获利数亿美元，特朗普家族受益匪浅 [4] 赵长鹏未来规划 - 赵长鹏未来将聚焦家族投资办公室YZiLabs，并担任多国顾问，助力行业合规转型 [5]

吉尔吉斯斯坦央行数字货币合作 - 区块链技术提供商Sign与吉尔吉斯斯坦国家银行正式签署合作协议，共同开发央行数字货币Digital SOM [1] - 该合作项目将覆盖超过720万吉尔吉斯斯坦国民，并涉及金融基础设施建设 [1] - 数字货币系统Digital SOM将与KGST稳定币实现互通，构建主权与市场双轨并行的新生态 [1] 国家主导的数字货币战略路径 - 吉尔吉斯斯坦选择“国家主导、技术外包”模式，通过与Sign合作快速补齐技术短板 [2] - 核心规划是让央行数字货币与稳定币互通，旨在兼顾金融安全与市场效率 [2] - 此实验若成功将为全球类似经济体提供可复制范本，影响全球数字货币格局 [2] 去中心化金融的平行赛道 - 去中心化金融核心理念是开放、无需许可和资产自我托管，与国家主导的CBDC系统形成对比 [3] - XBIT去中心化交易所等平台不依赖国家或公司信用，其安全性由智能合约和分布式网络保障 [3] - 用户在XBIT平台交易时直接掌控资产，操作记录在链上透明且不可篡改 [3] 未来数字金融生态格局 - 未来数字金融生态可能呈现多层结构：顶层是CBDC跨境结算，中间层是合规私人稳定币，底层是去中心化生态 [4] - XBIT代表的去中心化理念将与中心化体系共同演化，确保数字金融世界的多样性 [4] - 行业正见证两条路径并行：国家构建的合规基础设施与追求个体金融主权的去中心化新范式 [4]

稳定币的发展概况与市场地位 - 稳定币是一种通过锚定法定货币或贵金属等资产来解决加密货币高波动性问题的同质化证券型代币 [7][9] - 稳定币市场总值从2017年10月不到20亿美元快速增长至2024年10月接近1700亿美元，其中美元稳定币USDT长期占据约三分之二市场份额，市值达1110亿美元 [13][14] - 在加密货币生态中，稳定币扮演关键中介角色，约一半的比特币和以太币交易需通过USDT完成，其交易量约占加密货币交易所总交易量的65% [15] 稳定币在金融体系中的功能角色 - 稳定币已成为去中心化金融的"货币"，为借贷、支付等多种DeFi服务提供流动性，在去中心化交易所中提供了约45%的流动性 [16] - 由于约99%的稳定币与美元挂钩，加密货币的任何扩张都可能加强美元主导地位，稳定币已成为数字美元的重要载体，创造了约1600亿美元的净新美元敞口 [17][18] - 稳定币基于区块链技术优势，在全球支付和跨境交易中发挥重要作用，月度转账量从2020年的1000亿美元增长至2024年的1万亿美元 [30] 货币流通域理论视角下的影响机制 - 货币流通域概念揭示了货币流通与其功能、制度及空间范围的关系，法定货币流通域以主权国家为单位，而加密货币创造了基于技术信任的全球化新流通域 [20][26] - 稳定币作为流通域间的"桥梁"，既将美元融入全球区块链网络突破国际货币体系限制，又借助美元国际地位促进加密货币业态拓展，加快了两个流通域的融合 [28][29] - 现行国际货币体系存在美元垄断、全球金融监管缺位及支付系统依赖美元网络等缺陷，为加密货币和稳定币的兴起提供了土壤 [22][23] 对国际货币体系的具体冲击 - 支付领域传统公司加速整合稳定币，PayPal推出PYUSD支付稳定币，Visa使用Solana区块链进行稳定币结算，SWIFT也在积极兼容稳定币支付解决方案 [31] - 在新兴市场国家，美元稳定币成为获取美元的重要替代渠道，17个国家为获得稳定币支付的溢价平均达47%，阿根廷的"稳定币溢价"高达30% [32][34] - 与央行数字货币相比，稳定币在发展中处于领先地位，全球仅4个国家的CBDC项目处于"活跃"状态且渗透率未超过02%，而稳定币使用量持续增长 [36][37] 监管挑战与政策环境 - 去中心化稳定币和混币器的使用导致监管挑战，据Chainalysis统计约10%的非法活动相关加密货币资金会经由混币器转移，难以追踪犯罪资金流向 [39] - 中心化稳定币发行商存在权力滥用问题，Tether曾因虚假陈述美元储备情况被处以4100万美元罚款，凸显跨境监管难题 [40] - 美国政策博弈影响全球格局，特朗普政府大力支持美元稳定币并禁止联邦机构创建CBDC，进一步巩固美元稳定币的垄断地位 [38]