报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年债券ETF市场迎来扩容，涵盖信用债、利率债和可转债指数基金三类产品；8只做市信用债/公司债ETF在指数特征和基金投资上存在差异，有望成资方配置信用债基更优选择；债券ETF交易机制便捷，部分支持实物申赎，部分可参与质押式回购；采用抽样复制+主动管理思路，但获取超额收益不易；我国债券ETF大多折价交易，折溢价受多种因素影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025年债券ETF市场迎来扩容 - 债券ETF市场有29只产品，规模达2565.46亿元，涵盖信用债、利率债、可转债指数基金三类 [7] - 信用债指数ETF家族年初新增8只做市债ETF后扩容，现有11只基金，规模1121.92亿元；利率债指数ETF家族有16只基金，规模1029.64亿元；还有2只可转债指数ETF，规模413.89亿元 [10] 8只做市信用债/公司债ETF有何差异 - 8只做市信用债/公司债ETF分两类，规模合计424.03亿元，两指数收益好于中长期纯债基金指数，有望成资方配置信用债基更优选择 [13] - 指数特征差异体现在行业分布、企业性质、久期等指标上，基金投资差异体现在投资集中度、杠杆水平、久期等指标上 [2] 债券ETF的交易机制与场外产品有何差异 - 债券ETF交易便捷，可一级市场申赎、二级市场买卖，能实现“T+0”交易，适合交易型投资者 [30] - 债券ETF有现金申赎、单市场实物申赎两种方式，少数产品只支持现金申赎，其他包括2025年新成立的做市信用债产品支持单市场实物申赎 [31] 可参与质押式回购的债券ETF有哪些 - 上交所与深交所开通债券ETF质押式回购业务，13只国债ETF、地方政府债ETF或政策性金融债ETF已纳入质押式回购库 [33] - 2025年3月21日，符合标准的信用债ETF可纳入质押式回购库，标志我国债券市场流动性管理工具步入新阶段，纳入需满足多项要求 [34] 债券ETF的抽样复制+主动管理思路 - 债券ETF采用抽样复制方法，结合拉久期、加杠杆、投资国债期货、波段交易等策略增厚收益，但获取超额收益不易，多数产品跑输基准指数 [2] 债券ETF是否存在规律性的折溢价率 - 我国债券ETF市场大多折价交易，折溢价水平与底层债券市场流动性正相关，还受市场情绪、供求关系、政策环境等因素影响 [2]

兴业证券股份有限公司（以下简称"兴业证券"或"保荐机构"）担任上海英方软件股份有限公司（以下简 称"英方软件"、"上市公司"或"公司"）首次公开发行股票并在科创板上市的保荐机构。根据《证券发行 上市保荐业务管理办法》，由兴业证券完成持续督导工作。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》 《上海证券交易所科创板股票上市规则》等有关法律、法规的规定，兴业证券出具本持续督导跟踪报 告。 一、重大风险的结论性意见 2024年，上市公司营业收入为19,048.61万元，较2023年减少21.65%，实现归属于上市公司股东的净利 润为-2,858.50万元，较2023年减少164.29%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 为-4,473.50万元，较2023年减少267.99%。公司营业收入和净利润下降的主要原因是：由于宏观经济环 境影响，公司部分客户预算收紧、相关审批周期延长、市场竞争加剧，导致公司营业收入出现一定程度 的下滑。同时，为把握行业发展机遇，巩固公司核心技术竞争优势，公司在高端人才、底层技术及销售 网络建设方面继续加大投入，公司研发投入和销售投入仍保持较高水平，故公司销售费用和研发费用较 去年有所增 ...

伊欧核谈判进展 - 伊朗将于周五在伊斯坦布尔与欧洲各方举行会谈 [1] - 英国、法国和德国最初对会谈持犹豫态度，担心干扰特朗普政府主导的谈判 [1] - 欧洲最终决定继续会谈，认为与伊朗保持对话符合自身利益 [1] - 伊朗希望通过会谈保留多种选择并评估欧洲大国在制裁问题上的立场 [1] 欧洲大国的角色 - 欧洲三国并非当前伊美谈判的直接参与方 [1] - 三国寻求与华盛顿密切协调制裁决策 [1] - 可能于8月启动"快速恢复制裁机制"向伊朗施压 [1] - 该决定基于届时能否达成实质性协议 [1]

信用修复制度 - 卫云培通过7年努力偿还30多万元债务并完成信用修复[1] - 法院依据个人破产制度豁免部分债务和资产保留面包车用于经营[2] - 全国已有超30个地方法院受理个人破产案件累计免除债务13亿元[4] 政策支持 - 《关于健全社会信用体系的意见》强调完善信用修复制度[3] - 《关于推进社会信用体系建设高质量发展促进形成新发展格局的意见》提出健全信用修复制度[3] - 制度区分"恶意失信"和"非恶意失信"严格认定"诚实而不幸"事实[3] 社会影响 - 信用修复制度帮助债务人重新投入社会经济活动创造财富[4] - 营造鼓励创新宽容失败的社会氛围[4] - 案例包括送外卖还债承包鱼塘偿还代驾工作重建信用等[2]

公司概况 - 赤子城科技是全球泛娱乐社交领域的龙头企业，凭借多年海外运营经验，采用"产品复制+国家复制"模式，扎根中东北非并加速向全球市场扩张 [1] - 公司业务结构清晰，三大业务板块形成协同增长趋势，通过中台系统能力复用、本地化团队配置、投研并举增长方式和AI技术迭代实现高效扩张 [1] - 公司正在进入"产品收获期"，未来前景广阔，首次获得中信证券"买入"评级 [1] 核心业务表现 - 泛人群社交业务形成健康产品梯队：成熟产品MICO、YoHo贡献现金流，新兴产品TopTop、SUGO 2024年收入分别同比增长超100%、200% [2] - 预计2025年"TopTop+SUGO"收入仍能实现50%同比增长，中长期有望持续打造明星产品 [2] - 多元人群社交平台HeeSay在东南亚/日韩市场拓展空间较大，有望通过直播玩法提升渗透率 [2] 创新业务布局 - 通过手游与社交电商构建第二增长曲线，合成类游戏《Alice's Dream: Merge Games》表现超预期并开始贡献收入 [2] - 选择市场空间大但未充分发掘的休闲游戏赛道，未来有望复刻推出回收周期更短的精品游戏 [2] 行业市场机遇 - 中东北非地区因石油经济人均GDP高，但线下社交受限，线上社交需求强烈，2032年媒体娱乐市场规模预计达820亿美元 [2] - 东南亚年轻网民基数大，数字化基础设施完善，2025年数字娱乐GMV预计达34亿美元 [2]

上海英方软件股份有限公司主要从事于为客户提供数据复制相关的软件、软硬件一体机及软件相关服 务。公司的软件产品类别包括容灾产品系列、大数据产品系列、云灾备产品系列、备份产品系列、统一 数据管理平台。公司2021年6月获得上海市知识产权局颁发的上海市专利工作试点企业称号；2021年4月 获得中国软件行业协会2020年中国软件行业优秀解决方案等荣誉称号。 4月28日，英方软件今日收盘28.39元，下跌1.59%，最新市净率2.15，总市值23.71亿元。 股东方面，截至2025年3月31日，英方软件股东户数6330户，较上次增加1333户，户均持股市值35.28万 元，户均持股数量2.76万股。 本文源自：金融界 作者：行情君 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入3281.33万元，同比-4.72%；净利润-12280347.69 元，同比-0.84%，销售毛利率78.64%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)20英方软件-82.64-82.932.1523.71亿行业平均 118.78123.587.86110.55亿行业中值77.9676.343.6751.91亿1观想科技 ...

股票简称：英方软件 股票代码：688435 上海英方软件股份有限公司 Shanghai Information2 Software Inc. （上海市黄浦区制造局路 787 号二幢 151A 室） 首次公开发行股票科创板 上市公告书 保荐机构（主承销商） （福建省福州市湖东路 268 号） 二〇二三年一月十八日 特别提示 上海英方软件股份有限公司（以下简称"英方软件"、"本公司"、"发行人" 或"公司"）股票将于 2023 年 1 月 19 日在上海证券交易所科创板上市。本公司 提醒投资者应充分了解股票市场风险及本公司披露的风险因素，在新股上市初期 切忌盲目跟风"炒新"，应当审慎决策、理性投资。 2 第一节 重要声明与提示 一、重要声明 本公司及全体董事、监事、高级管理人员保证上市公告书所披露信息的真实、 准确、完整，承诺上市公告书不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并依法 承担法律责任。 上海证券交易所、有关政府机关对本公司股票上市及有关事项的意见，均不 表明对本公司的任何保证。 本 公 司 提 醒 广 大 投 资 者 认 真 阅 读 刊 载 于 上 海 证 券 交 易 所 网 站 （http://www ...

科创板风险提示：本次股票发行后拟在科创板市场上市，该市场具有较高的投 资风险。科创板公司具有研发投入大、经营风险高、业绩不稳定、退市风险高 等特点，投资者面临较大的市场风险。投资者应充分了解科创板市场的投资风 险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定。 上海英方软件股份有限公司 Shanghai Information2 Software Inc. （上海市黄浦区制造局路 787 号二幢 151A 室） 首次公开发行股票并在科创板上市 招股说明书 保荐机构（主承销商） （福建省福州市湖东路 268 号） 上海英方软件股份有限公司 招股说明书 声明 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对注 册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对 发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任 何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由 发行人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自 行承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资 风险。 发行人及全 ...