美联储政策转向预期 - 鲍威尔此前的鹰派言论已被经济数据证伪 劳动力市场明显转弱 为美联储采取更积极宽松政策铺平道路 [1] - 美国就业市场已经"明确转向" 这一基本面变化将推动美联储在9月会议上考虑更大幅度的降息 [2] - 市场为美联储9月会议定价了22个基点的降息幅度 [3][11] 就业市场疲软信号 - 就业市场已经"明确转向 而非仍在转向过程中" 鲍威尔在上次新闻发布会上6次提及劳动力市场疲软即将到来 而"现在疲软已经到来" [4] - 美国经济在过去三个月中新增就业岗位数量处于最低水平 特别是私营部门表现疲弱 上半年实际最终销售增速放缓 消费者明显承压 GDP增长率较去年同期下降约100个基点 失业率逐步攀升 [4] - 劳动市场差异指数（LMD）与失业率的背离现象 失业率大幅低估了劳动力市场的疲软程度 如果劳动力参与率没有持续下降 当前失业率的实际感受可能更接近4 5% [5] - 黑人失业率呈垂直上升趋势 这一现象通常出现在就业市场的痛苦时期 扩散指数正在以罕见速度下降 恶化速度堪比互联网泡沫破裂 全球金融危机和疫情等痛苦时期 [7] 降息幅度预期调整 - 上周非农数据意外疲软 美国就业市场已经"明确转向" 这将推动美联储9月考虑更大幅度的降息 只要CPI不出现重新加速 美联储可能实施50基点甚至更大幅度的宽松政策 [6] - 高盛预计 美联储9月降息50个基点应成为市场共识 而非目前广泛预期的25个基点降息 [6] - 市场将9月会议降息幅度定价在25基点以上的门槛并不高 考虑到经济数据显示的广泛疲软代表着"某种程度的转变" "推进50个基点降息的门槛应该成为市场基准预期的一部分" [8] - 如果通胀表现不算过于良好 美联储可能实施50基点的宽松政策 如果通胀确实表现良好且未如预期上升 降息幅度可能达到75-100基点或更多 [9] - 政策利率不应该维持在当前水平是"极其明确的" "美联储别无选择 只能实际降息 无论未来两个月通胀情况如何" 9月会议将是25基点与50基点降息之间的辩论 [10]

美联储降息预期 - 高盛预计美联储9月可能降息50个基点，而非市场普遍预期的25个基点[1] - 鲍威尔的鹰派言论被经济数据证伪，劳动力市场明显转弱为更积极宽松政策创造条件[1] - 目前市场为美联储9月会议定价了22个基点的降息幅度[1][3] 就业市场疲弱信号 - 高盛认为就业市场已"明确转向"，私营部门表现疲弱，新增就业岗位数量处于过去三个月最低水平[2] - 上半年实际最终销售增速放缓，消费者承压，GDP增长率同比下降约100个基点[2] - 劳动市场差异指数与失业率背离，失业率可能低估实际疲软程度，真实感受接近4.5%[2] - 黑人失业率呈垂直上升趋势，扩散指数以罕见速度下降，类似互联网泡沫破裂等痛苦时期[2] 降息路径重新定价 - 经济数据显示广泛疲软代表"某种程度转变"，50基点降息应成为基准预期的一部分[3] - 基本假设是若通胀表现不算过于良好，美联储可能实施50基点宽松政策[3] - 若通胀表现良好且未如预期上升，降息幅度可能达到75-100基点或更多[3] - 美联储别无选择必须降息，9月会议将是25基点与50基点降息之间的辩论[3]

来源：格隆汇APP 格隆汇7月31日｜美国劳工部周四公布，上周美国初请失业救济人数趋于稳定，令人放心。截至7月26日 的一周，初次申请失业救济人数为218,000人，而前一周为217,000人。续请失业救济人数为195万人，与 前一周持平。昨晚，美联储连续第五次会议维持利率不变，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上说，就业 市场稳定，表明不急于通过降息来转向更宽松的货币政策立场。然而，一些经济学家担心的是就业市场 的疲软隐藏在强劲的表象之下。尽管失业率仍然不高，但许多工人报告说找工作时间长，很难找到机 会。 ...

英国央行政策压力分析 - 英国央行面临就业市场疲软与物价加速上涨的双重压力 [1] - 商业调查显示服务业就业人数下滑 与最低工资上调和薪资成本增加有关 [1] - 投入价格通胀重新升温 加剧央行政策制定难度 [1] 行业趋势 - 服务业就业下降趋势显现 反映劳动力市场疲软 [1] - 工资成本上升成为影响就业的重要因素 [1] 政策前景 - 8月政策会议将面临艰难抉择 降息仍是更可能选项 [1] - 通胀升温与招聘放缓的优先级尚未明确 [1]

美国就业市场现状 - 6月ADP私营部门就业数据意外减少3.3万个岗位 为逾两年来首次负增长 远低于市场预期的增加10万个岗位 [1] - 今年前五个月美国平均每月新增就业岗位12.4万个 较去年同期的16.8万个明显下降 [1] - 小企业成为就业疲软主要推手 岗位损失集中在小型企业 大型企业表现更具韧性 [2] 就业市场结构性变化 - 企业招聘行为趋于谨慎 不愿填补离职员工空缺 导致劳动力市场僵化 [1] - 移民政策收紧导致劳动力供应急剧放缓 人口增长放缓和老龄化制约就业增长 [1][3] - 布鲁金斯学会研究显示今年美国净移民人数可能降至零或负值 [3] 就业数据统计问题 - 1-4月非农就业数据平均每月下修5.5万人 3月数据从初值22.8万最终降至12万 降幅近50% [3] - 统计方法存在结构性偏差 大型企业反馈更快 小型企业数据滞后导致初始数据高估实际就业增长 [3] 美联储政策环境 - 美联储主席鲍威尔强调政策"依赖数据" 指出关税不确定性是维持利率不变的原因之一 [4] - 利率期货交易员押注美联储将在2025年降息75个基点 最可能从9月开始降息 [4] - 第一季度实际GDP年率终值下修至负0.5% 个人消费终值仅增长0.5% 5月核心PCE物价指数年率达2.7% [4]

美联储理事巴尔关于就业市场和关税政策的评论 - 低收入工人在就业市场疲软时往往受到的冲击最大 [1] - 关税政策及其影响仍存在相当大的不确定性 [1]

加拿大央行政策关注点 - 加拿大央行行长麦克勒姆表示正密切关注就业市场疲软是否扩大 [1]