宏观经济与利率环境 - 劳动力市场数据疲软提振降息预期，货币市场计入年内2.25次降息可能，12月JOLTS职位空缺意外降至654万，为2020年以来最低，低于所有经济学家预期，初请数据创近两个月最大增幅 [1] - 各期限美债收益率全线下行，30年期下行2bps至4.85%，10年期下行3bps至4.2%，2年期下行3.3bps至3.5%，收益率曲线趋陡 [3] - 5年期TIPS收益率收于1.26%较前周持平，10年期TIPS收益率收于1.89%较前周下行2bp [1] - 美联储准备金余额为2.937万亿美元，较前一周回升540亿美元，ONRRP使用量为31.1亿美元，较前值回落73.1亿美元 [3] 美联储政策与市场预期 - 预计将担任下届美联储主席的沃什，其政策主张包括缩短美联储资产负债表加权平均期限，目前资产端WAM约9年而负债端约6年，存在期限错配 [2] - 美国财政部季度再融资会议声明纳入对美联储购买短债的考量，与沃什主张呼应，此举可能推迟长期附息国债增发时点，暂时缓解市场对财政可持续性的担忧 [2] - 自沃什被提名消息传出后，美债收益率曲线变陡，市场预期其上任初期货币政策立场偏鸽派利于短端利率稳定，同时其可能通过削减RMP规模影响市场流动性导致长端收益率走高 [3] 美元与流动性 - 美元指数上周上涨0.5%至97.6，与黄金价格同向变动，两者滚动相关性上升 [7] - 美元兑日元升值1.6%，美元兑欧元升值0.3%，美元兑英镑升值0.5% [7] - 美元指数非商业多头持仓环比减少1335张至1.7万张，非商业空头持仓环比减少4888张至1.7万张，多头力量主导，非商业多头持仓占比为59%较上周增加，空头持仓占比为62%较上周减少 [10] - 离岸美元流动性融资成本抬升，日元3个月Basis Swap、欧元3个月Basis Swap环比下降 [13] 黄金市场动态 - 黄金市场上周全周收涨1.6%，自此前交易拥挤引发的踩踏行情中逐步回升，但判断金价难以迅速重返前高，市场需要时间进行结构与信心修复 [2] - 黄金与美元指数的相关性变高，与原油和铜的相关性变低 [25] - 黄金回调后内外溢价上升，显示国内买盘托底力量强劲 [28] - 临近中国春节，实物买盘力量可能阶段性转弱，中国需求已成为贵金属关键的边际驱动力，若中国买盘暂告一段落，全球贵金属市场波动率或将下降 [2] 其他贵金属与相关资产 - 白银内外溢价飙升导致进口窗口打开，在海外市场期限结构正常时沪银仍维持现货升水结构 [2] - 金银比震荡走高，因上周黄金上涨而白银下跌，金铜比走高因黄金上涨而铜下跌，金油比环比走高因原油下跌而黄金上涨 [19] - 铜金比下降至2.63，铜价下跌、黄金上涨，显示全球总需求动能边际下降 [16] 库存与持仓数据 - COMEX黄金库存为3529.4万盎司，环比减少33.1万盎司，COMEX白银库存为39046.6万盎司，环比减少1523.2万盎司 [34] - SHFE黄金库存约为104吨，环比增加1吨，SHFE白银库存环比减少144吨至318.5吨 [34] - SPDR黄金ETF持仓环比减少7.44吨至1079.7吨，持仓规模位于10年来中位数偏低附近，SLV白银ETF持仓环比减少355.5吨至16191.1吨，处于中位偏高水平 [39] - COMEX黄金总持仓减少78769手至48.9万手，非商业多头持仓减少37592手至21.5万手，空头持仓增加2200手至4.8万手，显示黄金配置的空头力量增加，非商业空头持仓占比增加到12%附近 [39] - COMEX白银总持仓减少13457手至14.3万手，非商业多头持仓减少4592手至3.9万手，空头持仓减少6766手至1.3万手，显示白银配置的多头力量增加 [39] 债券市场持仓与情绪 - 2年期UST期货非商业净持仓空头增加128,603手至1,347,602手，10年期UST期货非商业净持仓空头增加3263手至729,414手，长短端美债利率持仓偏空 [3] - JPM国债净多头投资者情绪为0，接近2024年10月低位 [3]

核心观点 - 市场正经历一场由估值泡沫破裂、风险因子累积和资产定价逻辑重构驱动的全面避险潮 投资者情绪从“乐观追高”转向“谨慎防御” 热门资产如科技股和贵金属出现普跌式回调 [1][2][4] 估值泡沫破裂：热门资产的挤水分时刻 - 科技股估值因AI热潮持续走高 部分龙头企业市盈率远超历史均值 但盈利增长未能同步跟进 [2] - 亚马逊宣布今年将投入2000亿美元用于AI研发 远超市场预期 引发市场对科技巨头“烧钱式扩张”的担忧 巨额投入挤压短期利润空间 导致其股价单日暴跌8% [2] - 贵金属市场泡沫破裂更为惨烈 白银在跟随黄金创历史新高后近期暴跌17% 本质是前期投机资金炒作后缺乏实体经济需求支撑的理性回归 [2] - 市场观点认为热门资产已经涨过头 正面临清算 这是一次市场重启 [2] 风险因子累积：市场情绪转向谨慎防御 - AI领域竞争日趋白热化 Anthropic推出金融研究新模型 凸显技术迭代对现有科技企业的冲击 软件股因此延续跌势 [2] - 美联储换帅传闻引发政策不确定性 市场担忧特朗普提名的沃什若接替鲍威尔将改变当前货币政策方向 [2] - 美国经济数据的微妙变化让投资者对经济复苏的可持续性产生怀疑 [2] - 多重风险因子共同推动市场从“乐观追高”转向“谨慎防御” 形成“先跑为敬”的环境 [2][3] - 资金从高估值风险资产撤离 涌入美债等传统避险品种 美债价格反弹 重新扮演“最后避风港”的角色 [3] 逻辑重构：资产定价体系的重新校准 - 市场资产定价体系正在重新校准 年初支撑股市看涨的AI热潮、经济强劲与降息预期三重逻辑均出现松动 [4] - AI带来机遇的同时也带来激烈的行业洗牌 部分企业可能在技术迭代中被淘汰 [4] - 经济虽保持稳健 但难以支撑资产估值无限攀升 美联储降息预期也因政策不确定性而变得模糊 [4] - 市场呈现“普跌式撤退”特征 标普500指数11个主要行业板块中9个下跌 科技股、贵金属、加密货币等前期热门资产同步回调 打破了传统“分散投资”的避险逻辑 [4] - 投资者需要重新审视资产价值 回归企业盈利增长、资产实际需求等基本面核心要素 [4] 后市展望：震荡调整中的风险与机遇 - 短期市场大概率维持震荡调整格局 热门资产的估值消化仍需时间 AI竞争与投入、美联储政策走向等核心变量尚未明确 避险情绪难以快速消退 [5] - 长期来看 估值泡沫的挤压让部分优质资产回归合理价格区间 为长期投资者提供了布局机会 [5] - AI技术的持续迭代虽带来短期冲击 但长期仍将推动行业升级与经济增长 [5] - 当前环境下 投资者需规避高估值、高泡沫的热门资产 聚焦盈利稳定、估值合理的优质标的 [5] - 投资者应保持谨慎防御姿态 适当配置美债等避险资产以降低组合整体风险敞口 [5]

贵金属市场行情 - 截至北京时间2月6日5:40，伦敦金现货价格大跌超4%，报4760.25美元/盎司，下跌208.056美元，跌幅4.19% [1][2] - 同期COMEX黄金期货价格跌超2%，报4825.5美元/盎司，下跌125.3美元，跌幅2.53% [1][2] - 伦敦银现货价格暴跌，盘中一度跌超20%，收盘报71.841美元/盎司，下跌16.848美元，跌幅19.00% [1][2][4] - 同期COMEX白银期货价格跌超14%，报72.565美元/盎司，下跌11.831美元，跌幅14.02% [1][2][4] - 上海期货交易所（SHFE）黄金期货价格下跌16.46，跌幅1.48%，报1096.14；白银期货价格下跌2200，跌幅9.96%，报19895 [2] 美股市场表现 - 美东时间2月5日，美股三大指数全线收跌，道指跌1.2%，标普500指数跌1.23%，纳指跌1.59% [1] - 科技股集体下跌，高通股价下跌7.58%至137.61美元，甲骨文下跌4.55%至140.00美元，谷歌-C下跌4.51%至318.32美元 [3] - 亚马逊股价下跌4.38%至222.79美元，且因资本支出预期大幅高于市场预期，盘后股价一度跌逾10% [1][3] - 其他主要科技股如赛富时、美国超威公司（AMD）、特斯拉、微软等均录得不同幅度下跌，跌幅在2%至4%之间 [3] - 英伟达与苹果股价相对抗跌，分别下跌0.66%和0.77% [3] 中概股市场表现 - 中概股表现分化，纳斯达克中国金龙指数涨0.9%，但万得中概科技龙头指数下跌0.45% [1] - 部分个股表现强势，蔚来涨超6%，亚朵、华住集团涨超5%，美团-ADR、小米集团-ADR、比亚迪股份-ADR涨超2%，百度集团涨0.73% [4] - 部分个股下跌，腾讯控股跌超1%，叮咚买菜美股盘前一度涨近10%，但收盘跌14.53% [4] 交易所风控措施 - 上海期货交易所于2月5日深夜发布通知，自2026年2月9日收盘结算时起，对多个期货品种的涨跌停板幅度及交易保证金比例进行调整 [5] - 黄金期货合约的涨跌停板幅度由16%调整为17%，套保持仓交易保证金比例由17%调整为18%，一般持仓交易保证金比例由18%调整为19% [5][7] - 白银期货合约的涨跌停板幅度由19%调整为20%，套保持仓交易保证金比例由20%调整为21%，一般持仓交易保证金比例由21%调整为22% [5][7] - 铜、铝、铅、锌、氧化铝期货合约的涨跌停板幅度统一调整为10%，交易保证金比例相应上调 [5][7] - 镍、锡期货合约的涨跌停板幅度调整为12%，交易保证金比例相应上调 [5][7]

近期贵金属市场剧烈波动回顾 - 2026年1月，伦敦金现货价格一度触及5598.75美元/盎司的历史最高价，但随后在1月末的一个交易日内暴跌逾9%，创下近40年最大单日跌幅 [1] - 同期，伦敦银现货价格一度飙升至120美元/盎司上方，但在1月末单日重挫超26% [2] - 截至2月3日，市场企稳反弹，伦敦金现货价格从低位反弹约6%，收复4900美元/盎司关口；伦敦银现货价格反弹约10%，回升至87美元/盎司附近 [1][2] 市场剧烈波动的原因分析 - 方正证券分析师认为暴跌由三大因素引发：获利了结情绪集中释放、芝加哥商品交易所（CME）连续上调保证金、以及美联储主席提名打压市场情绪 [2] - 中国银河证券分析师指出，美联储提名具有深厚货币政策背景的专业人士，缓解了市场对政治干预的焦虑，但其鹰派预期推升了美元指数和美债收益率，提高了持有贵金属的机会成本 [2] - 国金证券经济学家认为，根本原因在于价格暴涨后的大规模获利了结，进而引发了去杠杆的连锁反应，美联储主席提名仅是催化剂 [3] 贵金属价格上涨的长期核心逻辑 - 分析师普遍认为，近期震荡是行情过热后的主动降温，贵金属中长期上涨的核心逻辑依然坚实 [1] - 核心驱动力在于美元信用弱化，并受到全球央行持续购金潮的支撑 [4] - 中国银河证券分析师指出，长期影响因子包括：全球央行持续购金、美元走弱趋势、全球货币体系重塑、经济政策不确定性对冲等结构性需求转变 [6] 当前黄金的定价逻辑与估值分歧 - 正信期货分析师提出黄金定价的三层逻辑：货币属性（决定长期估值中枢）、金融属性（主导短期波动，与美联储政策高度相关）、避险属性（带来事件驱动溢价） [7] - 该分析师认为，当前金价已显著高估，较2026年合理估值2990美元/盎司高出近80%，已透支未来近十年的涨幅 [8] - 但高估可能成为常态，因在全球地缘冲突频发的背景下，市场注入了过高的避险溢价 [8] - 华闻期货人士表示，在当前国际黄金价格下，传统估值体系已难以简单套用 [6] 机构对后市的观点与预测 - 国投期货分析师认为，地缘冲突加剧、经济数据走弱为降息打开空间、美国政府再度关门等因素，可能触发下一轮贵金属买盘 [11] - 莲华资产首席投资官判断，白银价格底部约在75美元/盎司-80美元/盎司，黄金价格底部略低于5000美元/盎司，待市场情绪企稳后将恢复上涨趋势 [11] - 银河证券认为5000美元/盎司是黄金关键支撑位，后续走势取决于美元对事件的反应及新地缘风险 [11] - 瑞银预测金价的上行情景目标价为7200美元/盎司，下行情景目标价为4600美元/盎司，并维持对黄金的看涨立场 [11] 上涨趋势终结的潜在条件 - 中金公司分析师认为，“去美元化”过程呈现二元割裂态势，一部分货币当局抛售美债买入黄金，另一部分仍在买入美债 [8] - 该分析师指出，黄金上涨趋势终结需要看到美国开始花大代价解决“低通胀、低利率、美元霸权”这个“三选二”难题，具体需满足三个条件：美国强调财政纪律且美联储强力抑制金融扩张以解决美债信任问题；美国重新拥抱全球化以重建国际信任；美国经济重新找到支点实现强劲增长以解决资产回报问题 [9]

贵金属市场近期剧烈波动 - 2026年1月，伦敦金现货价格创下5598.75美元/盎司的历史最高价，但随后出现近40年最大单日跌幅，暴跌约9% [1] - 同期伦敦银现货价格一度飙升至120美元/盎司上方，但在1月末单日重挫超26% [2] - 截至2月3日，市场企稳反弹，伦敦金现货价格从低位反弹约6%，收复4900美元/盎司关口；伦敦银现货价格反弹约10%，回升至87美元/盎司附近 [1][2] 市场波动原因分析 - 方正证券分析认为暴跌由三大因素引发：获利了结情绪集中释放、芝加哥商品交易所连续上调保证金、美联储主席提名打压市场情绪 [2] - 中国银河证券指出，美联储主席提名向市场传递了政策专业性可能得到维护的信号，鹰派预期推升美元指数和美债收益率，提高了持有贵金属的机会成本 [3] - 国金证券认为，近期剧烈下跌的核心驱动力在于暴涨后的大规模获利了结，进而引发去杠杆的连锁反应，美联储主席提名仅是催化剂 [3] 贵金属中长期核心逻辑 - 分析人士普遍认为，近期震荡是行情过热后的主动降温，在美元信用困局解决之前，贵金属中长期支撑价格上涨的核心逻辑依然坚实 [1][4] - 本轮上涨的核心驱动力在于美元信用弱化，并受到全球央行持续购金潮支撑，这些因素尚未发生根本改变 [4] - 长期影响因子包括：全球央行持续购金、美元走弱趋势、全球货币体系重塑、经济政策不确定性对冲等结构性需求转变 [5] 黄金定价逻辑与估值分歧 - 正信期货提出黄金定价的三层逻辑：货币属性决定长期估值中枢；金融属性主导短期波动节奏；避险属性带来事件驱动溢价 [6] - 基于该框架，分析认为当前金价已显著高估，较2026年合理估值2990美元/盎司高出近80%，已透支未来近十年的涨幅 [6] - 但高估不必然导致下跌，在全球地缘冲突频发的背景下，市场可能给黄金注入了过高的避险溢价，在地缘冲突可能性显著下降前，高估或是常态 [6] 机构后市观点与价格预测 - 国投期货认为，2026年美国中期选举、地缘冲突等带来不确定性，若地缘冲突加剧、经济数据走弱为降息打开空间等因素，可能触发下一轮贵金属买盘 [8] - 莲华资产判断，白银价格底部约在75美元/盎司-80美元/盎司，黄金价格底部略低于5000美元/盎司，待市场情绪企稳后贵金属将恢复上涨趋势 [8] - 瑞银预测金价的上行情景目标价为7200美元/盎司，下行情景目标价为4600美元/盎司，并继续看好黄金，在全球资产配置中维持看涨立场 [8] - 银河证券认为5000美元/盎司是黄金关键支撑位，金价走势将取决于美元对美联储主席提名事件的进一步反应，以及是否有新的地缘局势风险出现 [8] 趋势终结的潜在条件 - 中金公司研究认为，黄金上涨趋势的终结需要看到美国开始花大代价解决“低通胀、低利率、美元霸权”这个“三选二”难题，重塑投资者对美债及美国的信心 [7] - 具体需要满足三个条件：美国强调财政纪律且美联储强力抑制金融扩张；美国重新拥抱全球化或至少与盟友积极合作；美国经济重新找到支点实现强劲增长 [7]

近期贵金属市场剧烈波动 - 2026年1月，伦敦金现货价格一度逼近5600美元/盎司的历史高位，伦敦银现货价格狂飙至120美元/盎司上方，1月累计涨幅分别高达24%和62% [1] - 1月末风云突变，金价单日暴跌逾9%，创近40年最大单日跌幅，白银单日重挫超26% [1] - 暴跌后市场企稳反弹，截至2月3日，伦敦金现货价格从低位反弹约6%，收复4900美元/盎司关口，伦敦银现货价格反弹约10% [1][2] 市场暴跌原因分析 - 方正证券分析认为暴跌由三大因素引发：获利了结情绪集中释放、芝加哥商品交易所连续上调保证金、美联储主席提名打压市场情绪 [2] - 银河证券指出，美联储主席提名向市场传递了政策专业性可能得到维护的信号，鹰派预期推升美元指数和美债收益率，提高了持有贵金属的机会成本 [2] - 国金证券认为，美联储主席提名仅是催化剂，核心驱动力在于暴涨后的大规模获利了结引发了去杠杆的连锁反应 [2] 贵金属中长期核心逻辑 - 分析人士普遍认为，近期震荡是行情过热后的主动降温，在美元信用困局解决之前，贵金属中长期支撑价格上涨的核心逻辑依然坚实 [1] - 本轮上涨的核心驱动力在于美元信用弱化，并受到全球央行持续购金潮支撑，这些因素尚未发生根本改变 [3] - 本轮行情与过去20年有本质不同，长期影响因子包括：全球央行持续购金、美元走弱趋势、全球货币体系重塑、经济政策不确定性对冲等结构性需求转变 [3] 黄金定价逻辑框架 - 正信期货提出黄金定价的三层逻辑：第一层是货币属性，决定长期估值中枢，全球法币供给呈现约7%的复合增速，黄金价格在供给有限的背景下也将维持这一增长速度 [3] - 第二层是金融属性，主导短期波动节奏，金价的短期波动与美联储政策和美债利率走势高度相关 [4] - 第三层是避险属性，带来事件驱动的溢价，在地缘摩擦、金融危机等事件冲击下，黄金会表现出避险溢价 [4] - 基于该框架，当前金价已显著高估，较2026年合理估值2990美元/盎司高出近80%，高估主因是市场注入了过高的地缘冲突避险溢价 [4] 机构后市观点与预测 - 国投期货认为，2026年美国中期选举、地缘冲突等带来极大不确定性，若地缘冲突加剧、经济数据走弱为降息打开空间等因素，可能触发下一轮贵金属买盘 [5] - 莲华资产判断，白银价格底部约在75美元/盎司-80美元/盎司，黄金价格底部略低于5000美元/盎司，待市场情绪企稳后贵金属将恢复上涨趋势 [6] - 银河证券认为5000美元/盎司是黄金关键支撑位，金价走势将取决于美元对美联储主席提名事件的进一步反应以及新的地缘局势风险 [6] - 瑞银预测金价的上行情景目标价为7200美元/盎司，下行情景目标价为4600美元/盎司，继续看好黄金并在全球资产配置中维持看涨立场 [6]

文章核心观点 - 贵金属市场在2026年初宏观动荡中表现强劲，现货黄金价格历史性突破5200美元，累计涨幅超20%，这不仅是短期避险情绪驱动，更是全球投资者对传统信用货币信心动摇的体现 [1][3] - 金价上涨的主要驱动力是金价与美元极强的负相关性，美元指数跌至近四年低位，市场对“弱势美元”政策形成共识，且美国消费者信心跌至11年多最低，共同削弱美元支撑 [1][3] - 政策预期转变与地缘政治风险交织，主流机构如德意志银行已将2026年金价目标大幅上调至6000美元，同时白银、铂金、钯金等贵金属也录得显著涨幅 [2][4] - 贵金属热潮是多种宏观因素共同作用的结果，黄金作为“终极避险者”的地位将更加巩固，投资者需关注美联储政策信号并维持战略配置灵活性 [2][4] 市场表现与数据 - 现货黄金价格触及5224.95美元的历史新高，自年初以来累计涨幅已突破20% [1][3] - 现货白银周三报收113.63美元，年初至今涨幅近60%，展现出超强弹性 [2][4] - 铂金与钯金同样在实物资产配置热潮中录得显著涨幅 [2][4] 驱动因素分析 - 美元因素：美元指数深跌至近四年低位，特朗普总统对美元走势的置评引发市场对“弱势美元”政策的共识，导致美元出现“信心危机” [1][3] - 经济数据：美国1月消费者信心指数跌至11年多以来的最低水平，因劳动力市场前景不明及物价持续高企，进一步削弱美元支撑基础 [1][3] - 政策预期：特朗普预计随着新任美联储主席产生，利率水平将进入下行通道，降息预期为金价注入上行动能 [2][4] - 机构行为：德意志银行等主流机构将2026年金价目标大幅上调至6000美元，反映市场乐观预期 [2][4] 前景与关注点 - 金价正在挑战5240美元的近期阻力位，投资者应密切关注美联储即将释放的政策信号 [2][4] - 随着央行和机构投资者持续增加非美元及有形资产的配置，黄金在资产组合中的避险地位将更加巩固 [2][4] - 交易者需关注美元信心修复可能带来的短期技术性调整，在利用高波动率捕捉收益的同时维持战略配置灵活性 [2][4]

核心观点 - 花旗研究将未来0-3个月白银目标价从100美元/盎司大幅上调至150美元/盎司 并认为当前白银行情是由资本配置逻辑驱动 而非传统供需 其表现已超越黄金 成为“打了兴奋剂的黄金” [1][2] 价格目标与市场表现 - 花旗将未来0-3个月白银目标价从100美元/盎司大幅上调至150美元/盎司 而当前银价已快速突破110美元关口 [1] - 过去两周 金价上涨约10% 而白银涨幅超过30% 白银被描述为黄金的“平方项”而非“影子” [3] 核心驱动力：资本配置与地域特征 - 本轮白银行情的核心驱动力是资本配置逻辑的全面激活 白银被视为对冲宏观不确定性、地缘政治风险及“美联储独立性受损”风险的资产 [2] - 本轮自12月以来的“翻倍式上涨”行情 呈现出清晰的地域特征：中国是主导力量 印度和全球零售需求在跟进 [5] - 在价格大幅上涨背景下 中印同时出现“追涨型需求”是本轮牛市的重要特征 [5] 市场结构与投资者行为 - 中国零售投资者的行为模式更接近于趋势跟随型CTA 而非价值回归型投资者 在强动量环境下倾向于顺势加仓 [8] - 尽管中国市场出现白银ETF暂停新增申购、期货保证金上调等“降温措施” 但花旗认为这些举措更多影响交易节奏 而非趋势方向 [6][7] 传统分析框架失效 - 白银价格暴涨发生在多项传统“利空指标”同时存在的背景下 包括COMEX白银库存自去年10月以来流出约1亿盎司 全球（不含中国）白银ETF持仓自12月以来净流出约2.7亿盎司 [9] - 宏观风险溢价与中国零售需求已完全覆盖了传统利空影响 许多传统供需与持仓模型已经“失效” [9] 上行空间与关键指标 - 花旗选择用金银比作为判断价格上限的重要参考 在假设金价运行区间为5100–5400美元/盎司的前提下 若金银比回落至2011年低点约32倍 白银价格可达160–170美元/盎司 [10][11] - 若极端情况下金银比回到1979年低点约14倍 理论价格区间将指向300美元以上 但花旗强调此情形“极不可能” [12] - 上海白银对伦敦的溢价显著攀升并持续处于历史高位 印度白银溢价近期也出现罕见回升 均反映出实物与投资需求的强劲 [11] 行情性质与结论 - 花旗维持战术性看多 核心驱动来自宏观与地缘风险溢价、中国主导的零售与实物需求 以及相对黄金仍未“过度昂贵”的历史定价 [13] - 这不是一轮“精细计算供需平衡”的行情 而是一轮由资本偏好、风险定价与群体行为共同塑造的贵金属再定价过程 [13]

市场走势与表现 - 过去一周美元指数下跌近2%，为6月以来最差单周表现 [1] - 同期黄金价格上涨8.4%，创近六年最佳单周表现 [1] - 现货黄金价格突破5100美元/盎司历史新高，日内涨幅逾2% [1] - 白银价格最高触及109美元/盎司 [1] - 不到一个月内，黄金与白银涨幅分别超18%和51% [1] 黄金价格上涨的核心驱动因素 - 地缘政治动荡、货币政策转向及美元信用受损共同推动金价 [2] - 2025年全球主要国家央行外汇储备中黄金占比首次超过美国国债，为1996年以来首次 [2] - 全球央行持续高位购金，高盛预测今年月均购买量可达60吨，远高于2022年前约17吨的水平 [2] - 去美元化趋势下，增持黄金成为各国优化储备、对冲风险及提高货币“含金量”的重要手段 [2] - 黄金角色转变，从传统避险资产升级为全球投资组合中不可或缺的“战略配置工具” [2] 消费与投资市场动态 - 高金价传导至消费终端，多家品牌金饰克价突破1575元/克 [4] - 本轮金饰消费热潮中投资属性显著增强，正从消费品向投资品加速转变 [4] - 高金价抑制部分实物消费，推动需求转向黄金结构性存款、黄金ETF及纸黄金等产品 [4] - 高价值实物黄金安全存放需求升温，出现“一箱难求”局面，凸显高净值人群对实物黄金的配置偏好 [5] 市场展望与配置策略 - 长期影响金价的因素更多体现在市场对经济增长及货币政策预期的变化上 [7] - 宏观环境、地缘政治与货币体系等预期转变可能引发金价剧烈波动或阶段性回调 [7] - 建议将黄金作为长期战略资产配置的一部分，采取分批建仓或定投策略以平滑成本波动 [7] - 国家储备、机构配置及家庭资产均在增配黄金，以应对不确定性 [8]

贵金属市场行情与价格表现 - 现货黄金价格在周一早盘突破5000美元/盎司的心理与技术双重高地，一度攀升至5092.71美元/盎司 [1] - 2025年黄金录得64%的年度涨幅，创下自1979年以来的最佳表现 [1] - 进入2026年，金价年内涨幅已迅速超过17% [1] - 白银市场在去年147%涨幅的基础上，于近期成功站上100美元大关，并在周一创下109.44美元的历史新高 [1][4] - 铂金价格触及2891.60美元，钯金也攀升至三年多来的高点 [2][4] 市场驱动因素分析 - 全球避险情绪持续升温，投资者正加速从传统法定货币向硬资产回归，将黄金视为资产保值的终极避难所 [1][3] - 部分发达经济体在贸易政策上的极端举措是直接催化剂，例如针对加拿大100%的潜在关税以及对法国酒类200%的关税意向，导致市场对现行贸易秩序产生“信心危机” [2][4] - 不确定的政治环境与“格陵兰岛”等主权纷争干扰下，美元的避险地位有所动摇，资金正大规模流向非美计价的贵金属 [2][4] - 日元的持续反弹导致美元指数回落，进一步降低了黄金对非美元持有者的认购成本 [2][4] - 全球货币体系的结构性变化对贵金属史诗级行情起到了关键支撑作用 [1] 行业趋势与后市展望 - 黄金、白银、铂金、钯金多品种共振向上的态势，显示出实物资产市场正处于长期的供需紧平衡状态 [1][4] - 整个贵金属板块的价值中枢已发生了不可逆转的上移 [2][4] - 尽管价格处于历史高位可能引发周期性的获利回吐，但每一次回调都将成为买盘资金入场的契机 [2][5] - 根据目前机构预测，金价年内有望进一步测试5500美元的峰值 [2][5] - 在央行购金热潮不减、全球流动性环境复杂的当下，黄金的战略配置价值已超越单纯的投机 [2][5]