核心观点 - 2025年1—9月份工业企业利润数据显示装备制造业支撑有力，部分行业增长较快 [1] 装备制造业整体表现 - 1—9月份规模以上装备制造业利润同比增长9.4%，高于全部规模以上工业平均水平6.2个百分点 [1] - 装备制造业拉动全部规模以上工业企业利润增长3.4个百分点 [1] - 9月份装备制造业利润增长25.6%，拉动当月全部规模以上工业企业利润增长10.5个百分点 [1] - 装备制造业的8个行业利润在1—9月份全部实现增长 [1] 重点行业利润增长 - 铁路船舶航空航天运输设备行业利润增长37.3% [1] - 电子行业利润增长12.0% [1] - 电气机械行业利润增长11.3% [1]

市场整体表现 - 2025年国庆长假前最后两个交易日A股市场上涨，打破以往节前跳水的惯例 [1] - 9月29日创业板指大涨2.74%，深证成指涨超2%，全市场超3500只个股上涨 [1] - 9月29日A股成交额达到2.18万亿元，较上一交易日放量146亿 [13] - 节前一周主力资金整体净流入，19个行业合计净流入规模达1491.34亿元 [13] 上涨核心驱动因素 - 8月规模以上工业企业利润同比由7月下降1.5%转为增长20.4%，增速创近几年新高，扭转企业盈利悲观预期 [3] - 1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%，为二季度以来首次正增长 [10] - 美联储9月降息概率超90%，美元走弱创近半年新低，带来全球流动性宽松预期，利好A股成长板块及外资流入 [3][7] 政策面影响 - 超长期特别国债精准投向消费复苏、科技升级和基建等领域，强化市场对防御板块的政策预期 [5][6] - 超长期特别国债支持消费品以旧换新，山东等省份已落地细则，直接拉动家电等耐用消费需求 [7] - 银行会议提及维护资本市场稳定，卖方研究普遍预计券商三季度业绩高增 [6] 行业与板块表现 - 券商股爆发，板块指数大涨4.4%，中信证券盘中冲击涨停 [6] - 电子板块大涨3.86%，半导体行业周期拐点确认，中芯国际Q2产能利用率超90%，长电科技营收增长20.1% [6][7] - 电力设备、有色金属板块表现良好，节前一周电子、电力设备、计算机行业主力资金净流入规模居前，分别净流入413.69亿元、317.86亿元和217.55亿元 [6][13] - 消费板块展现防御属性，高端消费品如茅台、五粮液需求韧性显著，旅游酒店订单同比增超40%，家电龙头美的、格力凭借全球供应链优势保持稳定 [7] - 黄金板块上涨得益于美元走弱和地缘局势紧张推升的避险需求 [7][8] - 装备制造业发挥压舱石作用，前8个月利润增长7.2%，拉动全部规上工业企业利润增长2.5个百分点，铁路船舶航空航天行业利润增长达37.3%，电气机械行业利润增长11.5% [11] - 原材料制造业利润同比增长22.1%，消费品制造业利润由降转增 [11] 资金行为与仓位策略 - 节前机构因长假不确定性降仓避险，偏好防御板块；节后风险偏好回升，叠加三季报业绩预告窗口期，成长板块更受追捧 [6] - 假期临近杠杆资金下降，截至9月26日沪深京两融余额降至2.42万亿元，较前一日2.44万亿元略有减少 [13] - 私募排排网调查显示65.38%私募倾向于重仓或满仓过节，认为假期外围市场及消息面扰动有限 [14] - 近10年历史数据显示国庆节后A股上涨概率超70%，一些成长性指数如科技板块节后5日上涨概率较高 [16] 市场估值水平 - 节前上涨后除中证500、国证2000外，主要指数估值普遍上行 [16] - 中证500、科创50估值处于99%历史分位以上，国证2000、上证指数、深证成指处于90%历史分位以上，沪深300、上证50处于80%历史分位以上，创业板指估值处于59.82%历史分位 [16] - 成长估值高于价值，小盘估值高于大盘 [16] 企业基本面改善 - 8月企业成本状况改善，每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2025年7月以来首次当月同比减少 [13] - 私营企业利润增长3.3%，高于全部规上工业企业平均水平2.4个百分点 [11] 产业资本动向 - 9月上市公司减持计划大幅增加，截至9月28日已有428家A股公司披露减持计划，310家管理层完成减持，月度减持总额达120.45亿元，环比增长79.32%，同比增幅高达393.24% [10] - 减持公司多为年内股价涨幅惊人个股，如新相微股价从7.70元最高涨至27元，区间涨幅达187%，智洋创新股价从5.58元起步，涨幅高达432% [10] - 硬件设备、机械、化工、电气设备行业成为减持重灾区，半导体行业减持比例达100%，军工行业16条记录全部为减持，机械和电气设备减持比例极高 [10]

整体利润表现 - 前8个月规模以上工业企业利润同比增长0.9%，由前7个月的同比下降1.7%转为正增长，扭转了自5月份以来的持续下降态势 [1] - 8月份当月利润同比增长20.4%，较7月份的下降1.5%改善明显 [1] - 前8个月工业企业营业收入同比增长2.3%，增速与前7个月持平，其中8月份营收增长1.9%，较7月份加快1.0个百分点 [1] 三大产业门类表现 - 前8个月制造业利润同比增长7.4%，增速较前7个月加快2.6个百分点 [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4%，增速较前7个月加快5.5个百分点 [1] - 采矿业利润同比下降30.6%，但降幅较前7个月收窄1.0个百分点 [1] 重点制造业板块表现 - 装备制造业前8个月利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块之一 [2] - 装备制造业8个行业中有7个行业利润实现增长，其中铁路船舶航空航天行业利润增长37.3%，电气机械行业利润增长11.5% [2] - 专用设备行业利润增长6.9%，电子行业利润增长7.2%，增速分别较前7个月加快3.7和0.5个百分点 [2] - 原材料制造业利润同比增长22.1%，增速较前7个月加快10.0个百分点，同样拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点 [2] - 消费品制造业利润由前7个月的下降2.2%转为增长1.4%，其中酒饮料茶、农副食品等行业利润增速较快 [2] 细分行业亮点 - 钢铁行业同比扭亏为盈，前8个月实现利润总额837.0亿元 [2] - 有色金属行业利润增长12.7%，增速较前7个月加快5.8个百分点 [2] 不同规模企业表现 - 前8个月中型企业利润同比增长2.7%，小型企业利润增长1.5%，增速分别较前7个月加快1.1和0.4个百分点 [3] - 大型企业利润降幅较前7个月收窄4.6个百分点 [3] - 私营企业利润增长3.3%，高于全部规模以上工业企业平均水平2.4个百分点，增速较前7个月加快1.5个百分点 [3] - 国有控股企业利润降幅较前7个月收窄5.8个百分点 [3] 盈利能力与成本控制 - 8月份规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月份以来首次当月同比减少 [3] - 8月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点 [3]

整体表现 - 1-8月份规模以上工业企业利润同比增长0.9%，较1-7月份的同比下降1.7%实现由降转增，扭转了自5月份以来累计利润持续下降的态势 [1] - 8月份当月利润实现两位数增长，由7月份下降1.5%转为增长20.4%，改善明显 [1] - 1-8月份工业企业营业收入同比增长2.3%，与1-7月份持平，其中8月份营收增长1.9%，较7月份加快1.0个百分点 [2] 三大门类表现 - 制造业利润增长7.4%，较1-7月份加快2.6个百分点 [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4%，较1-7月份加快5.5个百分点 [1] - 采矿业利润下降30.6%，但降幅较1-7月份收窄1.0个百分点 [1] 装备制造业表现 - 装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块之一 [2] - 装备制造业8个行业中有7个行业利润实现增长 [2] - 铁路船舶航空航天设备制造业利润增长37.3%，电气机械行业利润增长11.5% [2] - 专用设备制造业利润增长6.9%，较1-7月份加快3.7个百分点，电子行业利润增长7.2%，较1-7月份加快0.5个百分点 [2] 原材料与消费品制造业表现 - 原材料制造业利润同比增长22.1%，较1-7月份加快10.0个百分点，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点 [3] - 钢铁行业同比扭亏为盈，实现利润总额837.0亿元，有色行业利润增长12.7%，较1-7月份加快5.8个百分点 [3] - 消费品制造业利润由1-7月份下降2.2%转为增长1.4% [3] - 酒饮料茶行业利润增长19.9%，农副食品行业利润增长11.8%，合计拉动全部规模以上工业利润增长1.0个百分点 [3] 不同规模与企业类型表现 - 中型企业利润同比增长2.7%，较1-7月份加快1.1个百分点，小型企业利润增长1.5%，较1-7月份加快0.4个百分点 [4] - 大型企业利润降幅较1-7月份收窄4.6个百分点 [4] - 私营企业利润增长3.3%，高于全部规模以上工业企业平均水平2.4个百分点，较1-7月份加快1.5个百分点 [4] - 国有控股企业利润降幅较1-7月份收窄5.8个百分点 [4] 成本与盈利能力 - 8月份每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月份以来首次当月同比减少 [5] - 8月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点 [5]

总体利润表现 - 1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%，扭转了自5月份以来累计利润持续下降的态势 [1][2] - 8月单月利润同比由7月下降1.5%转为增长20.4%，实现两位数增长，环比也有所增加 [2] - 1-8月规模以上工业企业营业收入为89.62万亿元，同比增长2.3%，营业收入利润率为5.24% [2] 企业类型与规模分析 - 按企业类型划分，1-8月私营企业利润同比增长3.3%，股份制企业增长1.1%，外商及港澳台投资企业增长0.9%，国有控股企业利润下降1.7% [3] - 按企业规模划分，中型企业利润同比增长2.7%，小型企业增长1.5%，增速分别较1-7月加快1.1和0.4个百分点，大型企业利润降幅收窄4.6个百分点 [1][5] 行业门类与重点行业表现 - 分三大门类看，1-8月制造业利润同比增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%，采矿业利润下降30.6% [5] - 装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块，其8个行业中有7个利润实现增长 [1][6] - 原材料制造业利润同比增长22.1%，较1-7月加快10.0个百分点，同样拉动利润增长2.5个百分点，其中钢铁行业同比扭亏为盈，实现利润837.0亿元 [7] - 消费品制造业利润由1-7月下降2.2%转为增长1.4%，其中酒饮料茶、农副食品加工行业利润分别增长19.9%和11.8% [7]

工业企业整体利润表现 - 1-8月份规模以上工业企业利润同比增长0.9%，扭转了自今年5月份以来累计利润同比下降的态势 [1][3] - 1-8月份规模以上工业企业营业收入同比增长2.3% [7] 装备制造业表现 - 1-8月份规模以上装备制造业利润增长7.2% [8] - 装备制造业拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块之一 [8] 原材料与消费品制造业表现 - 1-8月份原材料制造业利润同比增长22.1%，增速较1-7月份加快10.0个百分点 [9] - 1-8月份消费品制造业利润由1-7月份的下降2.2%转为增长1.4% [9] 企业成本控制 - 8月份规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比减少0.20元 [10] - 这是自2024年7月份以来营业成本当月首次同比减少 [10]

整体利润表现 - 1—8月份规模以上工业企业利润总额为46929.7亿元，同比增长0.9%，扭转了1—7月份同比下降1.7%的态势[1][4] - 8月份当月利润实现强劲反弹，由7月份下降1.5%转为增长20.4%[1][8] - 制造业利润同比增长7.4%，较1—7月份加快2.6个百分点，是整体利润改善的主要驱动力[1][5] 三大门类利润分化 - 制造业利润增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4%，采矿业利润下降30.6%但降幅较1—7月份收窄1.0个百分点[1][5] - 制造业实现利润总额35233.5亿元，采矿业实现利润总额5661.1亿元，电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额6035.1亿元[5] 装备制造业支撑作用显著 - 装备制造业利润增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点，是拉动作用最强的板块之一[2] - 在装备制造业8个行业中有7个行业利润实现增长，其中铁路船舶航空航天设备制造业利润增速达37.3%，电气机械和器材制造业利润增长11.5%[2][15] 原材料与消费品制造业改善 - 原材料制造业利润同比增长22.1%，较1—7月份加快10.0个百分点，同样拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点[3] - 钢铁行业同比扭亏为盈，实现利润总额837.0亿元，有色金属冶炼和压延加工业利润增长12.7%[3][15] - 消费品制造业利润由1—7月份下降2.2%转为增长1.4%，其中酒饮料茶制造业利润增长19.9%，农副食品加工业利润增长11.8%[3][15] 企业规模与类型差异 - 私营企业利润增长3.3%，高于全部规模以上工业企业平均水平2.4个百分点，且增速较1—7月份加快1.5个百分点[3][4] - 中型、小型企业利润同比分别增长2.7%、1.5%，大型企业利润降幅较1—7月份收窄4.6个百分点[3] - 国有控股企业利润总额为15156.5亿元，同比下降1.7%，但降幅较1—7月份收窄5.8个百分点[3][4] 营业收入与成本效益 - 1—8月份规模以上工业企业实现营业收入89.62万亿元，同比增长2.3%，营业成本为76.70万亿元，增长2.5%[5] - 8月份企业成本状况改善，每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次当月同比减少[4] - 8月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点[4] 行业具体财务数据 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额为4149.6亿元，同比增长7.2%，专用设备制造业利润总额为1701.4亿元，增长6.9%[15] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长13.0%，农副食品加工业利润增长11.8%[5][15] - 汽车制造业利润总额为3035.1亿元，同比下降0.3%，石油煤炭及其他燃料加工业同比减亏[5][15]

总体利润表现 - 1至8月全国规模以上工业企业实现利润总额469297亿元，同比增长09% [1] - 8月当月利润同比增长204%，较7月份下降15%实现显著改善 [1] - 工业企业累计利润自5月以来持续下降态势被扭转，由1至7月同比下降17%转为增长09% [4] 企业规模与类型分析 - 大型中型小型企业利润均改善，中型小型企业利润同比分别增长27%15%，较1至7月加快11个04个百分点 [4] - 私营企业利润增长33%，高于全部规模以上工业企业平均水平24个百分点，较1至7月加快15个百分点 [4] - 国有控股企业利润降幅较1至7月收窄58个百分点 [4] 盈利能力与成本控制 - 8月规模以上工业企业营业收入利润率为583%，同比提高090个百分点 [5] - 8月每百元营业收入中的成本同比减少020元，为2024年7月以来首次当月同比减少 [5] - 1至8月工业企业营业收入同比增长23%，其中8月增长19%，较7月加快10个百分点 [4] 行业板块表现 - 装备制造业利润增长72%，拉动全部规模以上工业企业利润增长25个百分点 [6] - 原材料制造业利润同比增长221%，较1至7月加快100个百分点，同样拉动利润增长25个百分点 [6] - 消费品制造业利润由1至7月下降22%转为增长14%，其中酒饮料茶农副食品行业利润增速分别为199%118% [7] - 铁路船舶航空航天行业利润增长373%，电气机械行业利润增长115% [6] - 钢铁行业同比扭亏为盈，实现利润总额8370亿元，有色行业利润增长127% [7]

整体利润表现 - 1-8月份规模以上工业企业利润总额为46929.7亿元，同比增长0.9%，扭转了1-7月份同比下降1.7%的态势 [1][6] - 8月份当月利润实现强劲反弹，同比增长20.4%，较7月份的下降1.5%显著改善 [1][10] - 利润增长得益于宏观政策发力、全国统一大市场推进及去年同期低基数等多重因素 [1] 三大门类利润分析 - 制造业利润总额为35233.5亿元，同比增长7.4%，增速较1-7月份加快2.6个百分点 [1][6] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额为6035.1亿元，同比增长9.4%，增速较1-7月份加快5.5个百分点 [1][6] - 采矿业利润总额为5661.1亿元，同比下降30.6%，但降幅较1-7月份收窄1.0个百分点 [1][6] 装备制造业表现 - 装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点 [2] - 在装备制造业8个行业中，有7个行业利润实现增长，其中铁路船舶航空航天设备制造业利润增速高达37.3% [2] - 电气机械和器材制造业利润增长11.5%，专用设备制造业和计算机、通信及其他电子设备制造业利润分别增长6.9%和7.2% [2][7] 原材料与消费品制造业 - 原材料制造业利润同比增长22.1%，增速较1-7月份加快10.0个百分点，同样拉动总利润增长2.5个百分点 [3] - 钢铁行业同比扭亏为盈，实现利润总额837.0亿元，有色金属冶炼和压延加工业利润增长12.7% [3][7] - 消费品制造业利润由1-7月份的下降2.2%转为增长1.4%，其中酒饮料茶制造业和农副食品加工业利润分别增长19.9%和11.8% [3] 不同规模与企业类型 - 中型和小型企业利润同比分别增长2.7%和1.5%，增速较1-7月份分别加快1.1和0.4个百分点 [3] - 私营企业利润表现突出，同比增长3.3%，高于全部规模以上工业企业平均水平2.4个百分点，增速较1-7月份加快1.5个百分点 [3][6] - 国有控股企业利润降幅较1-7月份收窄5.8个百分点，外商及港澳台投资企业利润增长0.9% [3][6] 企业运营效率 - 1-8月份规模以上工业企业实现营业收入89.62万亿元，同比增长2.3% [7] - 8月份企业成本状况改善，每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次当月同比减少 [4] - 8月份营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点 [4] 财务健康状况 - 8月末规模以上工业企业资产总计185.08万亿元，同比增长5.0%，资产负债率为58.0%，同比上升0.2个百分点 [8] - 8月末产成品存货为6.73万亿元，同比增长2.3%，应收账款为27.24万亿元，同比增长6.6% [9] - 1-8月份每百元营业收入中的成本为85.58元，同比增加0.19元，但每百元营业收入中的费用为8.37元，同比减少0.08元 [9]

整体业绩表现 - 1—8月份规模以上工业企业利润总额为46929.7亿元，同比增长0.9%，扭转了1—7月份同比下降1.7%的态势 [2][6] - 8月份当月利润实现强劲反弹，由7月份下降1.5%转为增长20.4% [2][10] - 1—8月份工业企业营业收入达到89.62万亿元，同比增长2.3%，与1—7月份持平 [3][7] 三大门类利润分化 - 制造业利润总额为35233.5亿元，同比增长7.4%，增速较1—7月份加快2.6个百分点 [2][6] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额为6035.1亿元，同比增长9.4%，增速加快5.5个百分点 [2][6] - 采矿业利润总额为5661.1亿元，同比下降30.6%，但降幅较1—7月份收窄1.0个百分点 [2][6] 装备制造业支撑显著 - 装备制造业利润同比增长7.2%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.5个百分点 [3] - 铁路、船舶、航空航天设备制造业利润增速高达37.3%，电气机械和器材制造业利润增长11.5% [3] - 专用设备制造业和计算机、通信及其他电子设备制造业利润分别增长6.9%和7.2% [3] 原材料与消费品制造业改善 - 原材料制造业利润同比增长22.1%，增速较1—7月份加快10.0个百分点，同样拉动总利润增长2.5个百分点 [4] - 钢铁行业同比扭亏为盈，实现利润总额837.0亿元；有色金属冶炼和压延加工业利润增长12.7% [4][7] - 消费品制造业利润由1—7月份下降2.2%转为增长1.4%，其中酒饮料茶和农副食品加工业利润分别增长19.9%和11.8% [4] 不同规模与企业类型表现 - 中型、小型企业利润同比分别增长2.7%和1.5%，大型企业利润降幅收窄4.6个百分点 [5] - 私营企业利润增长3.3%，高于全部规模以上工业企业平均水平2.4个百分点 [5][6] - 国有控股企业利润同比下降1.7%，但降幅较1—7月份收窄5.8个百分点 [5][6] 企业成本与盈利能力 - 8月份企业成本状况改善，每百元营业收入中的成本同比减少0.20元，为2024年7月以来首次同比减少 [5] - 8月份营业收入利润率为5.83%，同比提高0.90个百分点 [5] - 1—8月份累计营业收入利润率为5.24%，每百元营业收入中的成本为85.58元，同比增加0.19元 [7][9] 行业具体财务数据 - 电气机械和器材制造业实现利润3937.1亿元，计算机、通信和其他电子设备制造业实现利润4149.6亿元 [17] - 汽车制造业营业收入为68048.9亿元，利润总额为3035.1亿元，同比下降0.3% [17] - 电力、热力生产和供应业利润同比增长13.0%，农副食品加工业利润增长11.8% [7]