报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1东航物流收入同比增长稳健，毛利率及费率持续改善，虽受所得税增加影响归母净利率下降，但公司掌握航空物流核心资源，股东回报持续提升，维持“买入”评级[7][8][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月29日，东航物流近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-14.3%、-25.9%、-32.7%，沪深300对应表现为-3.6%、-1.1%、4.2%；当前价格12.15元，52周价格区间11.61 - 22.35元；总市值192.89亿元，流通市值114.77亿元；总股本158755.56万股，流通股本94459.56万股；日均成交额1.51亿元，近一月换手2.33% [5] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入54.86亿元，同比增长5.02%，归母净利润5.45亿元，同比下降7.40%，扣非归母净利润5.00亿元，同比下降5.21%；分业务看，航空速运业务收入20.62亿元，同比增长2.87%，地面综合服务业务收入6.18亿元，同比增长4.74%，综合物流解决方案业务收入28.03亿元，同比增长6.72% [7] - 2025Q1公司毛利率为17.47%，同比增长1.66pct，航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案毛利率同比分别+1.75/-4.74/+3.10pct至17.32%/34.78%/13.76%；期间费率持续优化，四费占收入比为3.39%，同比下降0.69pct，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用同比分别+0.02/-0.002/+0.09/-0.80pct至1.17%/1.46%/ 0.31%/0.45%；最终归母净利率9.94%，同比下降1.33pct [8] 政策影响与分红情况 - 美国计划2025年5月取消小额包裹免税政策，预计冲击跨境电商空运直邮模式，但东航物流作为国内航空货运龙头，有较强抗外部风险能力 [9] - 公司2024年预计分红10.75亿元，占当年归母净利润40%，2024 - 2026年股东分红回报规划中，承诺满足条件时年度现金分红占归母净利润30% - 50% [10] 盈利预测 - 预计东航物流2025 - 2027年营业收入分别为235.29亿元、261.94亿元、286.03亿元，归母净利润分别为22.83亿元、26.16亿元、28.60亿元，2025 - 2027年对应PE分别为8.45倍、7.37倍、6.75倍 [12]

出行行业 - 滴滴预计“五一”节前最后一天（4月30日）打车晚高峰提前至15时，持续至21时，17 - 19时需求最旺，需求相比平时上涨约55%，发放超4亿元司机补贴，面向用户推出领券等活动，部分地区用户可5折起打车，有助于缓解供需矛盾、提高司机积极性和收入 [1] 生鲜电商行业 - 叮咚买菜旗下“黑钻世家”投资源头养殖企业，计划未来一年投苗3万头特色黑猪，今年专卖店数量拟从5家增至15 - 20家，有助于保障食材品质和供应稳定性，提升自有品牌竞争力 [2] 短视频行业 - 抖音发布《关于“恶意营销号”的治理规范》，打击十类违规行为，从三个层面对“恶意营销号”处置，推出账号“健康分”评估机制，有助于净化平台内容、提升质量、保护用户权益 [3] 快递行业 - 圆通速递2024年营业收入690.33亿元，同比增长19.67%，归母净利润40.12亿元，同比增长7.78%，快递业务完成量265.73亿件，同比增长25.32%，超出行业平均增速3.8个百分点；2025年一季度营业收入170.60亿元，同比增长10.58%，归母净利润8.57亿元，显示良好发展态势 [4] 物流行业 - 4月以来菜鸟集运北美市场订单环比增长超30%，已在部分国家和地区推出集运服务，可接纳各类电商平台包裹，支持一键合单转运海外，获得更多发展机遇 [5]

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 近日，深圳市顺友跨境物流股份有限公司（简称 "顺友物流"）正式向香港联合交易所递交招股说明书，计划通过首次公开募股（IPO）募集资金，以加速 跨境物流业务的全球化布局。 作为中国本土成长起来的一站式跨境电商物流解决方案提供商，顺友物流深度受益于行业增长红利。过去二十年，中国凭借高性价比的优质产品在全球市 场持续渗透，带动跨境电商产业蓬勃发展，公司依托先发优势构筑了以直发物流为核心的业务体系。 不过当前公司高度集中的业务结构正面临多重挑战： 一方面，美国关税政策持续收紧直接抑制核心市场需求，单一业务模式下抗风险能力不足的问题进 一步凸显；另一方面，新布局的海外仓、头程物流等业务尚处投入期，市场拓展进度及盈利预期存在不确定性。 此次IPO能否助力公司突破业务结构瓶颈，构建更具韧性的全球化物流网络，正成为市场关注的核心议题。 截至招股书披露，顺友物流业务覆盖中国内地主要外贸城市（深圳、广州、东莞、义乌、宁波、苏州）、中国香港及美国，服务网络遍及全球220个国家 和地区，日均包裹处理量13万件。 财务数据显示，2022年-2024年（下称"报告期"），公司的营业收入分别为1 ...

近日，深圳市顺友跨境物流股份有限公司（简称 "顺友物流"）正式向香港联合交易所递交招股说明书，计划通过首次公开募股（IPO）募集资 金，以加速跨境物流业务的全球化布局。 作为中国本土成长起来的一站式跨境电商物流解决方案提供商，顺友物流深度受益于行业增长红利。过去二十年，中国凭借高性价比的优质产 品在全球市场持续渗透，带动跨境电商产业蓬勃发展，公司依托先发优势构筑了以直发物流为核心的业务体系。 不过当前公司高度集中的业务结构正面临多重挑战：一方面，美国关税政策持续收紧直接抑制核心市场需求，单一业务模式下抗风险能力不足 的问题进一步凸显；另一方面，新布局的海外仓、头程物流等业务尚处投入期，市场拓展进度及盈利预期存在不确定性。 此次IPO能否助力公司突破业务结构瓶颈，构建更具韧性的全球化物流网络，正成为市场关注的核心议题。 制图：佘诗婕 利润回落 据悉，顺友物流由姚云与王浩霖于2008年在中国香港地区创立，早期以跨境物流服务起步。2016年至2021年间，公司先后设立广州市顺友国际 物流有限公司（简称"广州顺友"）、东莞市顺友国际物流有限公司（简称"东莞顺友"）及深圳顺友跨境物流有限公司（简称"顺友跨境有限公司"） ...

文章核心观点 - 东航物流2024年营收和净利润双增长，跨境电商等新兴业务成发展关键引擎，未来将聚焦主业提升全球服务能力 [2][3] 经营业绩 - 2024年公司全年实现营业收入240.56亿元，同比增长16.66% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润26.88亿元，同比增长8.01% [2] - 2024年以跨境电商为核心的综合物流解决方案业务收入同比大增36.72% [2] - 2024年跨境电商解决方案单项收入突破59亿元，同比增长26.01% [3] 业务布局 - 2024年公司聚焦主业稳中求进，持续推进“双核两翼”航网布局，优化“上海+华南+成渝+京津冀”多枢纽运营网络 [2] - 2024年公司持续深化跨境电商、航空冷链、生鲜物流等新兴业务板块 [3] 运营效率 - 2024年全货机日利用率提升至13.01小时，载运率维持高位82.17% [2] - 2024年公司累计执行生鲜包机1865班，同比增长近74% [3] - 2024年公司航空冷链业务实现生鲜进口约3.2万吨，“飞来鲜”品牌效应逐步显现 [3] 降本增效 - 2024年全年管理与销售费用占营业收入比例同比下降0.2个百分点 [3] - 2024年通过数字化升级与智能货站建设提升运营效率，全年研发费用同比增长71.90% [3] 未来展望 - 公司将继续聚焦航空物流主业，做强跨境电商物流、航空冷链和综合物流解决方案三大支柱，全面提升全球服务能力，推动向全球一流综合物流服务商迈进 [3]

文章核心观点 4月15日顺友物流递交招股书拟在香港主板IPO上市，介绍了公司业务、财务情况及应对美国关税变动的措施 [1] 公司基本情况 - 成立于2008年，是资深跨境电商物流服务提供商 [1] - 已在中国内地深圳、广州、东莞、义乌、宁波、苏州，及中国香港和美国开展业务 [1] - 向约220个国家及地区运送包裹，横跨六大洲，日均运送包裹量约为13万件 [1] 财务情况 - 2022 - 2024年分别实现收入11.84亿元、15.06亿元及15.22亿元人民币 [1] - 2022 - 2024年毛利率分别为6.2%、10.5%及6.7% [1] - 2022 - 2024年净利润为3187.5万元、7346.5万元、4387.5万元 [1] 应对美国关税变动措施 - 已战略性推出新的物流服务及海外仓服务，2024年分别实现收入2870万元和1010万元 [2] - 自2024年下半年战略性缩减以美国为目的地的直发物流服务 [2] - 不断扩大跨境物流服务地理覆盖范围，坚定渗透新兴市场 [2] - 未来将继续投资海外仓服务及新兴市场渗透，密切监控与美国关税有关法规的变化，并衡量在每个地区的盈利能力 [2]

据港交所4月15日披露，深圳市顺友跨境物流股份有限公司(以下简称为：顺友物流)向港交所主板递交 上市申请，中信建投（601066）国际为其独家保荐人。按2024年的收入计，该公司在中国B2C出口电商 直发物流服务市场中排名第九。 据招股书，该公司是资深的跨境电商物流服务提供商，通过该公司在中国内地的根基及跨境物流网络赋 能跨境电商平台及跨境电商卖家。该公司成立于2008年，致力于提供一站式跨境物流服务，拥有庞大的 物流网络、阶梯式定价、多种配送时间选项及广泛的可运输物品覆盖面。该公司扎根于珠江三角洲地区 (中国内地最具活力的跨境电商地区之一)，并已于中国内地广东省深圳市、广州市及东莞市，浙江省义 乌市及宁波市，及江苏省苏州市，以及中国香港及美国开展业务。 根据弗若斯特沙利文的资料，约5,000名服务提供商参与中国B2C出口电商直发物流服务市场的竞争， 而按2024年的收入计，前10名参与者仅占总市场份额的21.9%。根据弗若斯特沙利文的资料，2024年为 特货设置的直发物流服务的市场规模佔中国B2C出口电商物流市场的约27.0%。根据同一资料来源，按 2024年为特货设置的直发物流服务的交易额计，该公司在中国 ...