行业估值方面，工用运输行业市盈率（TTM）平均值为9.99倍，行业中值7.44倍。泛远国际市盈率7.92 倍，行业排名第20位；其他远航港口（08502.HK）为3.33倍、中远海控（01919.HK）为3.93倍、洲际船 务（02409.HK）为3.94倍、东方海外国际（00316.HK）为4.71倍、德翔海运（02510.HK）为5.23倍。 7月24日，截至港股收盘，恒生指数上涨0.51%，报25667.18点。泛远国际（02516.HK）收报0.86港元/ 股，上涨13.16%，成交量960.8万股，成交额774.46万港元，振幅18.42%。 最近一个月来，泛远国际累计跌幅9.52%，今年来累计跌幅22.45%，跑输恒生指数27.31%的涨幅。 财务数据显示，截至2024年12月31日，泛远国际实现营业总收入29.83亿元，同比增长45.79%；归母净 利润6927.5万元，同比增长153.3%；毛利率7.2%，资产负债率58.06%。 机构评级方面，目前暂无机构对该股做出投资评级建议。 资料显示，泛远国际控股集团有限公司(简称"泛远国际"或"公司")成立于2022年11月,公司经营主体为泛 远国际 ...

市场表现 - 6月26日港股收盘，中国通商集团股价上涨22.58%至0.76港元/股，成交量24.8万股，成交额17.37万港元，振幅32.26% [1] - 最近一个月累计跌幅8.82%，今年以来累计跌幅17.33%，跑输恒生指数22.01%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入3.67亿元，同比增长9.75% [1] - 归母净利润1175.52万元，同比减少17.36% [1] - 毛利率15.54%，资产负债率37.72% [1] 行业估值 - 工用运输行业市盈率（TTM）平均值9.47倍，中值7.28倍 [1] - 公司市盈率84.26倍，行业排名第51位 [1] - 同业公司市盈率对比：中国资源交通0.15倍、远航港口3.56倍、中远海控3.57倍、洲际船务4.01倍、东方海外国际4.4倍 [1] 公司背景 - 注册于开曼群岛，主要营业地点在香港中环 [2] - 2005年9月16日在香港联交所创业板上市，2018年1月29日转主板 [2] - 直接控股公司为中国通商投资集团有限公司，最终控股公司为卓尔控股有限公司 [2] 股权结构 - 湖北港口国际有限公司2022年1月收购后持股74.81%，3月25日后增至87.66% [3] - 湖北港口由湖北省港口集团100%控股，最终控制方为武汉市人民政府国资委 [3] 主营业务 - 投资控股公司，附属公司从事集装箱及港口投资、发展、运营和管理 [3] - 业务范围包括综合物流、港口及仓库租赁、供应链管理及贸易服务 [3] - 业务区域覆盖香港和中国内地 [3]

市场表现 - 6月11日恒生指数上涨0 84%至24366 94点 维天运通股价上涨16 67%至1 05港元/股 成交量19 2万股 成交额19 6万港元 振幅32 22% [1] - 维天运通最近一个月累计下跌38 78% 但年初至今累计上涨15 38% 跑输恒生指数20 45%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年公司营业总收入75 42亿元 同比增长34 29% 归母净利润5003 4万元 同比增长269 24% [1] - 毛利率5 28% 资产负债率74 11% [1] 行业估值 - 工用运输行业市盈率（TTM）平均值为9 25倍 行业中值7 27倍 维天运通市盈率23 22倍 行业排名第47位 [2] - 可比公司市盈率：中国资源交通0 16倍 远航港口3 33倍 中远海控3 58倍 洲际船务3 96倍 东方海外国际4 28倍 [2] 业务模式 - 公司打造货运数字化生态系统 包括数字货运平台和"卡友地带"货车司机职业社区 [2] - 三大业务线（数字货运 司机社区 货车销售及后市场）形成战略协同效应 [2]

报告核心观点 - 港股自由现金流回报领先行业为煤炭、工用运输、主要零售商、石油天然气、电讯；相对靠后行业包括农业、半导体、医疗设备服务等，投资逻辑主要为 EPS 弹性 [2][13] - 从自由现金流相关基本面数据来看，不同行业在资本开支比例、净营运资本变化比例、自由现金流比例、股东回报比例和自由现金流剩余比例方面表现各异 [3][14] - 对港股自由现金流回报率较高的互联网、煤炭、工用运输、主要零售商、石油及天然气、电讯等行业进行梳理，分析其现金流情况及需关注的要点 [4][5][15] 港股行业自由现金流横纵比较 自由现金流回报领先与靠后行业 - 对比恒生二级非金融行业近 10 年平均自由现金流回报率，领先且 2024 截面为正的行业有煤炭 17%、工用运输 14%、主要零售商 11%、石油天然气 10%、电讯 10%，多为消费&服务&资源类行业；靠后行业平均自由现金流回报为负，包括农业、半导体等 [2][13] 自由现金流相关基本面数据 - **资本开支比例**：近 10 年平均主要零售商 31%、纺服 32%等比例较低，多数显示进入存量经营阶段；高资本开支行业包括医疗设备服务、半导体等 [3][14] - **净营运资本变化比例**：近 10 年平均较低的为农业、地产等，农业波动大，汽车资金占用能力强；较高的为医药生物、媒体娱乐等 [16] - **自由现金流比例**：近 10 年平均相对领先的为主要零售商 62%、软件 52%等，均为资本开支比例较低行业；靠后的为医疗设备服务、农业等 [3][16] - **股东回报比例**：自由现金流比例近 10 年平均为正的行业中，股东回报比例平均相对领先的为家电 30%、煤炭 29%等，多为消费和资源行业；较低的包括半导体、建筑等 [3][17] - **自由现金流剩余比例**：领先的为主要零售商 34%、软件 33%等，2024 年工用运输、资讯科技器材等自由现金流水平改善；煤炭、汽车转负 [17] 港股自由现金流回报率较高行业梳理 互联网 - FCFF 回报率为 6%，选取中证港股互联网指数分析，其回报率由 21 年 0%升至 2024 年 6%，核心逻辑是龙头企业依托庞大用户生态与流量变现效率提升，FCFF/EBITDA 由 21 年 0%改善至 2024 年 88%；24 年互联网 CAPEX/D&A 回升至 1 以上，需关注后端对现金流的消耗程度 [28] 煤炭 - FCFF 回报率 8%，近 10 年平均为 17%，2024 年已连续 5 年回落；近 10 年 FCFF/EBITDA 平均为 48%，2024 年为 25%；16 年后行业自由现金流改善，当前煤价从 24 年底下行，需关注煤价中枢见底情况 [36] 工用运输 - FCFF 回报率为 19%，近 10 年平均为 14%，2024 年截面为 19%；2024 年 1747 亿 FCFF 中，航运港口 1403 亿、铁路及公路 230 亿为主要贡献细分，港口及铁路公路现金流稳定，航运呈周期性变动；物流行业资本开支力度收缩使 FCFF 充裕 [43][44] 主要零售商 - FCFF 回报率为 18%，近 10 年平均为 11%，2024 年截面为 18%；现金流充裕源于龙头企业主动优化与战略收缩，CAPEX/D&A 连续多年低至 0.5，FCFF/EBITDA 高达 79% [50] 石油及天然气 - FCFF 回报率为 6%，近 10 年平均为 10%，2024 年截面为 6%；自由现金流充裕源于油价中枢较高下的盈利韧性和资本开支优化；需关注油价下行压力，当前行业进入自由现金流回报释放期 [53] 电讯 - FCFF 回报率为 11%，行业自由现金流充裕源于用户规模刚性、资本开支长期克制，龙头企业进入"高现金流 - 高分红 - 低波动"良性周期；需关注 5G 下沉及算力投入消耗现金流程度 [5]

自由现金流回报领先行业 - 恒生二级非金融行业近10年平均自由现金流回报率领先且2024截面为正的行业有煤炭（17%）、工用运输（14%）、主要零售商（11%）、石油天然气（10%）、电讯（10%）[2][13] - 相对现金流回报靠后的行业包括农业、半导体等，平均自由现金流回报为负，投资逻辑主要为EPS弹性[2][13] 自由现金流相关基本面数据 - 近10年资本开支比例较低的行业有主要零售商（31%）、纺服（32%）等，高资本开支行业包括医疗设备服务、半导体等[3][14] - 近10年净营运资本变化比例较低的为农业、地产等，较高的为医药生物、媒体娱乐等[16] - 近10年自由现金流比例相对领先的为主要零售商（62%）、软件（52%）等，靠后的为医疗设备服务、农业等[3][16] - 自由现金流比例近10年平均为正的行业中，股东回报比例平均相对领先的为家电（30%）、煤炭（29%）等[3][17] - 近10年自由现金流剩余比例领先的为主要零售商（34%）、软件（33%）等[3][17] 现金流回报率较高行业情况 - 互联网FCFF回报率为6%，生态流量持续贡献现金流，24年CAPEX/D&A回升至1以上，需关注对现金流的消耗[4][28] - 煤炭FCFF回报率8%，需关注煤价中枢见底情况，16 - 24年FCFF/EBITDA平均显著提升至58%[4][36] - 工用运输FCFF回报率为19%，港口及铁路公路现金流稳定、航运周期波动，2024年FCFF绝对规模为1747亿[5][43] - 主要零售商FCFF回报率为18%，行业存量、企业主动优化改善现金流，CAPEX/D&A连续多年低至0.5[5][50] - 石油天然气FCFF回报率为6%，资本开支周期平稳下现金流稳定，需关注油价下行压力[5][53] - 电讯FCFF回报率为11%，关注5G下沉及算力投入消耗现金流程度，龙头企业进入良性周期[5]

市场表现 - 5月2日沧港铁路股价上涨16.03%至1.52港元/股，成交量358.4万股，成交额518.31万港元 [1] - 最近一个月累计跌幅7.75%，今年以来累计跌幅32.47%，跑输恒生指数10.27%的涨幅 [2] - 工用运输行业市盈率平均7.78倍，沧港铁路市盈率85.94倍，显著高于同业公司 [3] 财务数据 - 2024年营业总收入2.59亿元，同比减少25.82% [2] - 归母净利润5646.1万元，同比减少4.27% [2] - 资产负债率41.29% [2] 行业地位 - 河北省首屈一指的地方铁路运营商，在全国具有不可替代的地位 [3] - 铁路线连接朔黄线及邯黄线，构成综合铁路运输网络 [3] - 有效连接中国西部与南部、东部煤炭需求大的地区 [3] 基础设施 - 沧港线总长度216.6公里，包含主轨道87.4公里、站线56.1公里及多条专用线 [4] - 设有13个车站，其中主轨道10个，支线3个 [4] - 铁路线连接京沪线与渤海新区 [3] 发展历程 - 沧港线1979年建设，1982年投入运营 [4] - 2004年由骋宇公司收购，2014年成立沧港公司并注入铁路货运业务 [4] - 提供一站式货物运输解决方案，特别服务于煤炭和矿石行业客户 [4]

市场表现 - 4月16日恒生指数下跌1.91%至21056.98点 乐氏国际控股股价上涨7.06%至0.182港元/股 成交量77.6万股 成交额13.24万港元 振幅31.76% [1] - 最近一个月乐氏国际控股累计涨幅27.36% 但年内累计跌幅13.83% 跑输恒生指数7.01%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日乐氏国际控股营业总收入2.56亿元 同比增长91.37% 归母净利润-2471万元 同比增长28.23% 资产负债率48.05% [1] 行业估值 - 工用运输行业市盈率（TTM）平均值7.73倍 中值6.56倍 乐氏国际控股市盈率-4.25倍 行业排名第63位 [1] - 同业公司市盈率对比：中国资源交通0.16倍 远航港口3.1倍 德翔海运3.36倍 中远海控3.48倍 东方海外国际3.6倍 [1] 公司战略 - 乐氏国际控股注重稳健经营 通过物流功能一体化及网点优化提升服务能力 定位为国际供应链物流全程提供商及区域领先物流合作伙伴 [2]