纪要涉及的行业或者公司 行业：生物燃料、食品配料、饲料、航空燃料 公司：Darling、Diamond Green Diesel（DGD）、PB Liner、NexTata 纪要提到的核心观点和论据 监管环境 - 行业处于转型时刻，政策从关注气候变化转向支持农业社区，45Z生产者税收抵免重新实施，可再生燃料义务（RVO）预计很快公布，拟议的RVO为52.5亿加仑，对Darling和美国农业有利 [3][4][5][6] - RVO的52.5亿加仑与行业新增产能相符，能带动植物油、动物脂肪和废食用油价格，促进压榨业务扩张，但需允许额外原料进口以满足需求 [10][11][12][14] - RINs价格需上涨0.6 - 0.8美元/加仑才能重启产能以满足今年要求，市场目前处于转折点，RVO有望在阵亡将士纪念日之前公布 [18] - 需谨慎对待禁止原料进口政策，否则可能导致国外原料在境外转化为可再生燃料后进口，削弱新RVO创造的需求，理想情况是对进口可再生柴油征税或不让其产生RINs [22][23][24] - LCFS预计CARB在5月18 - 19日交付，经OAL法定审查后交予州长纽森，若7月1日前完成，2025年1月1日实施 [28] 可持续航空燃料（SAF） - Darling的SAF工厂去年11月投产，目前已接近产能，销售情况符合预期，美国市场为自愿市场，欧洲市场义务年底开始，业务涉及复杂的原料和贸易问题 [30][31][32][34] - 公司继续推进SAF二号工厂工程，虽面临原料和45Z逐步淘汰等挑战，但对SAF全球市场非常乐观，认为利润率结构不会改变 [38] 饲料业务 - 饲料业务利润率受原料采购和脂肪价值驱动，RVO复苏使脂肪价值回升，预计今年该业务收益为9500万美元，且价格有望上涨 [39][40][41] - 第一季度饲料业务数据低于预期，原因包括Q4保险结算、库存保留、1月经营困难、2月受自然灾害影响，3月业务恢复正常 [42][43][44] - 蛋白质价格低迷，每美分或每吨20美元的变化对业务影响约1200 - 1500万美元，若中国关税取消，相关蛋白质业务有望恢复 [45] 食品业务合资企业 - 成立合资企业的原因是将胶原蛋白业务与PB Liner合作，PB Liner在品牌、产品、工厂和原料获取方面有优势，交易有利于公司发展，后续需获得各地反垄断审批 [53][54][55] - 食品业务占公司收入约77%，盈利占比超80%，合资后NexTata将独立运营，有望获得应有的估值倍数或上市 [56][57] - 新产品NexTyta平台在健康和 wellness领域有多种产品，如GLP - one替代品临床试验显示葡萄糖峰值下降42%，产品价格实惠，有很大增长潜力 [58][59][61] 公司整体展望 - 今年第一季度业绩弱于预期，但重申了指导，Diamond Green Diesel业务下半年利润率或RINs需改善，公司认为其竞争优势仍在 [65][66] - 未来三到五年，公司将通过有机增长（如南美业务扩张）、新产品（胶原蛋白业务）和航空燃料业务实现增长，并购将视机会而定，目前优先改善资产负债表 [68][69][70] - 目前公司核心业务每月盈利1亿美元，DGD投资案例为每加仑0.8美元，按13亿加仑计算，公司目前EBITDA在18 - 20亿美元之间 [73][74] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Darling处理全球15% - 18%的屠宰动物副产品，全球每六只动物中就有一只通过其工厂加工 [9] - 2013 - 2018年、2018 - 2023年公司在生物柴油业务有不错利润率，2024年面临挑战 [10] - 2015年公司对业务进行细分，将业务分为食品、饲料和燃料，但此前尝试提高估值倍数的实验失败 [49][50] - 2015年公司支持Vital Proteins，其产品线全球占比达30% [60]

在美国总统特朗普的税收蓝图中，电动汽车产业率先迎来一盆冷水。 当地时间5月12日，美国众议院筹款委员会发布一份草案，提议取消拜登政府时期《通胀削减法案》中 为购买电动汽车提供的税收抵免，并废除推动汽车制造商生产更多零排放车辆的燃油效率法规。 美国电动驱动交通协会主席卡伦（Genevieve Cullen）批评了这一提案，称"削减联邦在电气化方面的投 资，放弃美国在能源创新领域的领导地位，这是极其短视的。" 国泰海通科技资深分析师李轩对第一财经记者表示，在本届特朗普政府时期，废除电动汽车的税收抵免 是一项较大概率实施的议案。 "一方面，更大的宏观背景下，特朗普政府希望通过美国国内大规模减税计划来实施新政，因此废除电 动汽车税收抵免可能是提供资金其中的一种方式。"他表示，"另一方面，考虑美国对进口汽车都将征收 25%的关税法案，不太可能有既征关税、又税收抵免的掣肘方式。" 美国电动汽车失去重大补贴 在本届特朗普政府时期，废除电动汽车的税收抵免是一项较大概率实施的议案。 具体来说，在清洁能源方面，根据该草案提议，美国将自2026年起取消对购买电动汽车的7500美元税收 抵免，并从今年年底起取消对二手电动汽车的400 ...

公司概况 - 美国太阳能公司Sunnova准备申请破产，市值从峰值60亿美元暴跌96%至2000万美元，负债高达85亿美元 [1] - 2024年总收入8.4亿美元，净利润-4.48亿美元，债务规模是营收的10倍以上 [1] - 公司成立于2012年，2019年上市时总装机量572兆瓦，成为美国第二大住宅太阳能公司 [4] - 2024年管理光伏发电量达3吉瓦，拥有44.4万客户，在TPO住宅太阳能市场占有率40% [4] 商业模式 - 采用"能源即服务"(EaaS)模式，客户零首付安装太阳能系统，签订20年购电合同 [9] - 通过资产支持证券(ABS)融资58亿美元，占其总债务的68% [11] - 利用《通胀削减法案》税收抵免政策，设立34只税收抵免基金，吸引Meta、Amazon等企业投资 [10][12] - 融资结构：70%来自ABS和债务融资，30%来自税收抵免基金 [10] 发展历程 - 创始人John Berger具有能源行业背景，公司成立初期获得Blackstone、量子基金等机构超9亿美元私募融资 [3] - 2019年上市融资1.7亿美元，从高盛、瑞信等投行获得20亿美元贷款 [3] - 营收从2019年1.32亿美元增长至2024年8.4亿美元，增长6倍 [4][5] - 累计亏损超15亿美元，2019年亏损1.33亿美元，2024年亏损4.48亿美元 [5] 危机原因 - 美联储加息导致ABS发行困难，2021年发行的4亿美元债券利率从5.75%升至14% [14] - 2024年利息支出占总收入25%，2026年到期债券已实际违约 [14] - 加州政策调整导致光伏安装申请量暴跌47%，损失1.4亿美元预期收入 [14] - 特朗普威胁取消税收抵免政策，进口光伏组件成本因关税增加18% [15] - 2024年四季度亏损超预期，无力支付2350万美元利息，进入30天宽限期 [17] 行业现状 - 美国住宅太阳能安装量2024年同比下降12%，2025年预计继续下滑 [16] - 2023年以来数百家光伏企业破产，包括SunPower、Titan等知名公司 [16] - 做空机构质疑行业存在庞氏骗局，认为收益被高估而维护成本被低估 [15] - 2019-2022年美国住宅太阳能发电量增长3倍，太阳能ABS发行量增长2倍 [11]

芯片产业政策 - 韩国总统候选人李在明提出对国内生产并销售的芯片提供税收优惠 最高可达10%的生产税收抵免 [1]

如果您希望可以时常见面，欢迎标星收藏哦~ 来源：内容综合自彭博 ，谢谢。 据八位知情人士透露，美国商务部长霍华德·卢特尼克 (Howard Lutnick) 已暗示，他可能会暂停承 诺的《芯片法案》拨款，因为他正在敦促有资格获得联邦半导体补贴的公司大幅扩大其美国项目。 知情人士说，这位商务部长希望获得 2022 年《芯片与科学法案》奖项的公司能够效仿台湾半导体制 造股份有限公司的脚步。台湾半导体制造股份有限公司最近宣布，将在之前承诺的 650 亿美元的基 础上，再向美国工厂投资 1000 亿美元。 知情人士表示，卢特尼克的目标是在不增加联邦拨款规模 的情况下，额外获得数百亿美元的半导体投资承诺。 由于涉及私人谈话，这些知情人士不愿透露姓 名。 一些知情人士说，在谈判过程中，卢特尼克的团队建议他可以取消已经达成一致的补贴支付。 一些 知情人士说，与此同时，卢特尼克表示有兴趣扩大《芯片法案》中单独的 25% 税收抵免。对大多数 公司来说，这比直接资助奖励更有价值。税收抵免的重大变化需要国会的批准。 卢特尼克此前曾表示，他打算审查《芯片法案》的裁决，以获得他所谓的"交易利益"。曾呼吁国会 废除该法案的唐纳德·特朗普 ...

美国个人所得税制度核心概念 - 美国采用累进税制，收入增加时，个人缴纳的所得税总额也应增加，但高收入并不意味所有收入均按更高税率征税[3] - 税率分为边际税率和有效税率两种基本类型，边际税率是针对最后一美元收入的征税税率，有效税率是实际支付给国税局的税款占收入的比例[4][7] - 税收等级可视为一系列“桶”，当某个等级的收入达到临界点后，超额部分会流入下一个更高税率的等级[5] 2025及2026纳税年度税率结构 - 2025和2026纳税年度设有七个联邦所得税等级：10%、12%、22%、24%、32%、35%和37%[2] - 美国国税局每年会根据通货膨胀情况调整各等级的起征点[2] - 资本利得税税率与联邦所得税率不同，大多数资本利得根据总收入按0%、15%或20%征税[2] 税率计算示例分析 - 以2026年单身纳税人40,000美元应税收入为例，边际税率为12%，总税款为4,552美元，有效税率为11.4%[5][6] - 当收入因加薪15,000美元增至55,000美元时，边际税率升至22%，但有效税率仅微增至约12.4%，因仅有4,600美元收入适用更高税率[7][8][9] - 除联邦所得税外，大多数人还需将收入的7.65%用于缴纳社会保障和医疗保险税，自雇人士税率为15.3%[10] 降低应税收入及税负的策略 - 标准扣除与分项扣除选择：2026纳税年度单身申报者标准扣除额为16,100美元，已婚联合申报为32,200美元，若抵押贷款利息、慈善捐赠或未报销医疗费用等项金额较大，分项扣除可能更优[12][13] - 增加401(k)等 workplace retirement account 的供款可降低当期应税收入，但仅税前账户供款有此效果，罗斯账户供款无当期税收减免[14] - 可利用线上扣除项降低应税收入，如传统IRA供款（最高扣除额受收入限制）、学生贷款利息扣除（最高2,500美元）及HSA供款[15] 税收抵免的利用价值 - 税收抵免比扣除更具价值，因其直接按美元对美元减少应纳税额，若抵免额可退还，超出应纳税额部分可获退税[17] - 常见税收抵免包括子女税收抵免（每名合格子女最高2,200美元）、儿童及被抚养人看护费用抵免（最高抵免费用3,000或6,000美元）、收入所得税抵免（最高可达8,231美元）及教育抵免等[20] - 电动汽车购买者可享受最高7,500美元税收抵免，二手电动车购买者最高可享4,000美元抵免[20] 确定个人税收等级的方法 - 确定税收等级需明确申报状态和应税收入，工薪阶层可参考W-2表格Box 1，自雇人士参考1099-NEC表格，并需考虑利息、资本利得等其他收入[17][18] - 应税收入不等于总收入，需从总收入中减去线上扣除项得到调整后总收入，再减去标准或分项扣除得出应税收入[21] - 雇主需在次年1月31日前寄送W-2表格，因此2025年税收等级的计算需在2026年1月31日左右获得全部税表后进行[19]