公司运营与生产保障 - 中粮集团旗下各生产基地通过加强数字化、智能化技术赋能，全力保障春节节日市场供应充足[1] - 中粮油脂在节前已进入高效运转状态，自2025年12月初对旗下“福临门”等重点畅销产品进行产能倾斜与弹性排产[1] - 中粮油脂位于成都的亚麻籽油智慧生产线具备日精炼数百吨、日灌装数万箱的能力，实现“人休机不休”[1] 产品供应与产能管理 - 中粮家佳康依托全国布局的多家工厂，实施科学的梯次排产与产能联动，实现猪肉产品“此休彼产，无缝衔接”[1] - 中粮家佳康通过后台数据分析，推出“一地一策”精准备货方案，以满足各地消费者不同的消费需求[1] - 中粮油脂产能倾斜与弹性排产的重点产品包括亚麻籽油、花生油、玉米油等[1]

报告核心信息概述 - 报告标题为《美国生物柴油 45Z 政策拟议法规公布，美豆油上涨》，发布时间是 2026 年 2 月 4 日，发布机构为国投期货研究院，作者是吴小明 [1] 燃料生产相关内容 燃料用途与销售对象 - 主要目的是灵活销售路径，降低交易限制 [5][6] 抵免金额与计算规则 - 排放系数保持 50 千克（kg）CO₂e /mmBTU 并调整计算范围，排放系数数学计算为(50 kg CO₂e /mmBTU -排放率） ÷50 kg CO₂e /mmBTU，IRS 每年发布年度排放率表动态调整不同原料/燃料排放系数，取消 SAF 溢价，SAF 和非 SAF 统一抵免额度，抵免金额按通胀调整因子调整以对冲成本上涨 [8] - 适合公路车辆/航空使用，拓宽关联中介销售归属规则，通过关联方转售也可认定为合格销售 [9] - 基础抵免率（未满足工资/学徒要求）自 2026 年 1 月 1 日起统一为 20 美分/加仑（SAF 与非 SAF 一致）；升级抵免率（满足工资/学徒要求）自 2026 年 1 月 1 日起统一为 1.00 美元/加仑（SAF 与非 SAF 一致）；抵免金额按通胀调整因子调整；抵免计算公式为实际抵免 =抵免额 × 燃料排放因子（排放越低，抵免越高）；燃料排放因子计算排除间接土地利用变化（ILUC），动物粪便衍生燃料需使用原料特定排放率（单独计算） [10] 美国原料情况 美国原料需求及进口来源 - 2024 年生物柴油和可再生柴油用植物油 1020 万吨、动物油脂 706 万吨，合计原料 1726 万吨；2025 年 1 - 11 月植物油 679 万吨、动物油脂 558 万吨，合计原料 1237 万吨 [16][17] - 2024 年植物油进口中菜籽油、玉米油、大豆油等有不同来源及占比，如菜籽油毛菜籽油主要来自加拿大（99%），精炼菜籽油主要来自加拿大（98%）等；2025 年 1 - 11 月植物油进口来源也各有占比，如毛菜籽油 100%来自加拿大等 [16][17] - 2024 年动物油脂进口中牛油脂、黄油脂等有不同来源及占比，如牛油脂 87 万吨中巴西占 38% 等；2025 年 1 - 11 月动物油脂进口来源也有相应占比，如牛油脂 96 万吨中巴西占 41% 等 [16][17] 影响评估 - 美加墨的 UCO 能拿 0.6 美分/磅补贴，非美加墨 UCO 比北美区域便宜约 7 美分/磅（154 美元/吨）且价差能覆盖补贴差异时可能有优势；美加墨的豆油能拿 0.5 美分/磅补贴，非美加墨豆油比北美区域便宜约 6 - 7 美分/磅（132 - 154 美元/吨）且价差能覆盖补贴差异时可能有优势，不过海外市场在进行可持续航空燃料扩张，非美加墨地区原料不易走独立疲弱行情，上述价差仅供极端情况参考，后续可关注其他区域工业需求发展情况 [21]

2025年度业绩预告 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损8.8亿元至13.2亿元，上年同期亏损4.44亿元，亏损同比扩大约98%至197% [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润亏损8.8亿元至13亿元，上年同期亏损4.33亿元 [1] - 基本每股收益预计为亏损1.22元/股至0.82元/股，上年同期为亏损0.41元/股 [2] 业绩变动原因 - 原材料乳清蛋白价格不断上涨以及日益加剧的竞争压力，导致运动营养板块业绩不及预期 [2] - 依据会计准则，公司预计计提无形资产减值损失约9.5亿元至15亿元 [2] 近年财务表现 - 公司已连续三年（2022-2024年）陷入亏损，归母净利润分别为-6.19亿元、-1687万元和-4.44亿元 [2] - 2022至2024年三年累计亏损额高达约10.8亿元 [2] 公司主营业务与产品 - 公司主营业务为食用植物油、运动营养品及体重管理相关的营养补给品的研发、生产和销售 [4] - 主要产品包括玉米油、葵花籽油、菜籽油、花生油、运动营养产品、体重管理产品 [4] 2026年管理层整改措施展望 - **产品成本优化**：拓展多元化产品组合、转向高毛利产品，逐步减少对乳清蛋白的依赖，在新蛋白、肌酸、肽类和胶原蛋白领域构建创新产品线 [4] - **市场渠道**：加大对数字渠道的投入，以亚马逊为核心增长引擎聚焦高毛利品类，优化沃尔玛产品组合，提升肌酸、运动前补剂占比，建立全渠道效果追踪体系 [5] - **费用管控**：秉持"从严管控"原则，建立预算动态监控机制，精简支出，优化组织与人员配置，严控非生产性支出 [5] 二级市场表现 - 截至1月30日收盘，公司股价下跌1.25%报3.17元/股，总市值约34.22亿元 [5] - 近一年来公司股价近乎"原地踏步" [5]

文章核心观点 滨州市通过构建独特的“滨州模式”，将粮食产业打造为高端支柱产业，形成了涵盖“粮头食尾”、“农头工尾”的全产业链发展体系，在产业规模、科技创新、节粮减损和应急保障方面取得了全国领先的成果，显著提升了“全国粮食看滨州”的品牌影响力[1][2] 产业发展规模与模式 - 构建了“政府引导、市场导向、龙头带动、科技支撑、循环融合、惠民安全”的粮食产业经济发展“滨州模式”，将寻常粮食打造成高端支柱产业[2] - 2025年，全市粮食食品加工产业主营业务收入达2100亿元，加工转化量1500万吨，两项指标均稳居全国地级市首位[2] - “十三五”至“十四五”期间，出台多项纲领性文件扶持产业发展，2022年被列入国家级粮食物流核心枢纽承载城市[2] 龙头企业与产业集群 - 全市培育规上粮油加工企业201家，其中营收超百亿元企业6家、中国500强企业2家、中国民营企业500强2家、全国粮油加工十强企业4家[3] - 形成了玉米、小麦、大豆、芝麻四大粮油加工产业链条，产业集群先后入选山东省“十强”产业“雁阵形”集群和支柱型雁阵集群[3] - 累计获批中央、省级财政补助资金10.69亿元，约占全省的40%，拉动社会投资37.6亿元，涉及项目150余个[3] 科技创新与产品附加值 - 依托国家级粮食加工产业技术创新中心，累计完成研发类项目165项，攻克科研难题58项，申请专利143项[4] - 结晶果糖、无水葡萄糖、玉米油、特级芝麻油、赤藓糖醇、大豆蛋白等产品的产量或市场占有率均位居全国第一[4] - 通过精深加工大幅提升产品附加值：小麦每吨产值从3700元提升至9140元，增幅达147%；玉米价值提升2.93倍；大豆原料综合利用率达98%以上，转化增值率达到3.5：1[8] 产业链延伸与循环经济 - 打造出全国最长、最完整的小麦绿色循环产业链，一粒小麦可加工为600余种产品；一粒大豆可衍生出210余种产品；一粒玉米可转化为100余种产品[2][4] - 坚持绿色循环发展理念，以香驰控股为例构建“五大循环利用体系”，其污水处理一项每年即可创造效益2000余万元[5] - 创新循环利用模式，如中裕食品将液态酒糟转化为纯粮液态饲料，年节约粮食2万吨以上，粮食增量效益超10%[9] 品牌建设与市场覆盖 - 打造全省首个市级粮油区域公共品牌“粮油金三角”，拥有中国驰名商标和中国名牌11个、山东著名商标和山东名牌25个[4] - 入选“中国好粮油”产品33个，占全国总量的6%；入选“齐鲁粮油”暨省级“好粮油”产品73个，占全省的30%[4] - 中裕、渤海、长寿花、香驰4个品牌上榜“2025中国品牌价值评价信息”，品牌总价值达139.74亿元[4] - 广泛布局经营网点，例如中裕食品开设直营店800余家，营销网络覆盖近2万家大型超市和30万家小型超市[6] 节粮减损成效 - 探索形成节粮减损“滨州样板”，近三年全市粮食综合损耗率控制在0.4%左右，远低于全国平均水平[7] - 累计自主繁育优质专用小麦新品种12个，推广优质小麦订单种植300万亩，实现进口替代，年节约加工原料成本约5亿元[7] - 建成粮食产后服务中心15处，提供“五代”服务，有效降低粮食产后损失[7] - 推广精细化管理，如香驰控股推动产品出率提升0.3%，实现年增收8080万元[7] 仓储物流智能化 - 新建扩建10万吨级政策性储备粮智慧粮库，改造16.1万吨政策性粮食储备库，全市总仓容提升至323万吨[8] - 全市16个地方储备库全部完成智能化升级，成为山东省首个实现地方储备粮全天候实时监测的地市[8] - 累计向农户免费推广经济适用储粮装具7.2万余套[8] 应急保障体系建设 - 着力构建粮食源头保障、储备供应、应急加工、网点配送“四大体系”[10] - 全市人均粮食产量约960公斤，为全省平均水平的1.7倍，其中小麦产量达188万吨[10] - 通过政府信用保证基金收储机制，累计发放信贷32亿元，收购优质小麦165.56万吨，盘活闲置仓容29.5万吨，实现效益15.51亿元[10] - 地方原粮、成品粮油储备可分别满足全市6个月以上、15天以上的消费需求[10] - 建成黄河流域省级区域性粮食安全应急保障基地，应急成品粮油存储能力达1.5万吨[10] 加工与供应能力 - 形成年处理优质小麦120万吨、年产面粉50万吨、挂面42万吨的加工能力[11] - 全市小麦粉库存稳定在3万吨以上，日加工能力可满足全市10天需求；食用油库存2.47万吨，日加工能力可满足全市30天需求[11] - 新建智慧中央大厨房3处，日供应能力达3万人份，年产能22.7万吨[11] 物流配送网络 - 在每个乡镇设立1处应急供应网点，在社区建设“麦便利”超市，主城区累计改造198个便利店，每处可保障2500人应急需求[11] - 建成配送中心6.8万平方米、配置配送车辆1000余辆，日配送能力超2000吨，市域内供货周期不超过两小时[11] - 依托铁路、港口枢纽构建多式联运体系，保障周边地区应急物资供应[11]

粮食稳定供给保障 - 年均粮食收购量超过3800万吨，粮食流通量超过1.6亿吨，有效保障市场供给和价格稳定 [3] - 与20多个省（区、市）签订粮食产销协作战略协议 [3] - 新增省级储备粮44万吨、省级储备花生油2200吨，并优化储备品种布局，增加玉米、大豆饲料储备 [3] - 全省粮食应急保障企业达到3514家，其中供应网点2468个 [3] - 建成四大省级区域性粮食安全应急保障基地，均具备1.5万吨以上的小包装成品粮油储存能力，可满足应急状态下300万人10天或30万人100天的粮油供应 [3] 粮食产业发展 - 全省粮食产业工业总产值连续三年超过5000亿元，占全国八分之一以上，稳居全国首位 [4] - 培育发展10个粮食特色产业聚集区，10家企业年营业收入过百亿元，100余家企业过10亿元 [4] - 打造全国最长、最完整的小麦绿色循环产业链，一粒小麦能加工成600余种产品 [4] - 年处理油料能力3100万吨，居全国第一，每年供应全国50%以上的花生油、玉米油 [4] - “齐鲁粮油”品牌价值达到921亿元，成功举办第三届、第四届山东粮油产业博览会，制定发布15项粮油团体标准，举办品牌推介和展销展示活动110余场次 [4] 粮食仓储物流设施 - 支持新建扩建和改造提升仓容1094万吨，全省粮食企业完好仓容达到4609万吨、罐容268万吨 [5] - 菏泽、潍坊、临沂3市仓容突破400万吨，德州、济宁、青岛、日照、滨州等5市超过300万吨 [5] - 全面提升山东“一横四纵”粮食物流重点通道能力，形成以4个国家粮食物流核心枢纽和7个国家粮食物流节点为载体的骨干网络 [5] 粮食信息化与监管 - 建成山东省粮食购销监管信息化系统，实现数据分钟级同步 [6] - 承储省市县三级储备粮的292个库区和2709口仓房全部实现信息化管理和仓内监控全覆盖 [6] - 启动37个地方储备“智慧粮库”建设项目，基本实现出入库无人值守、业务自动监控、预警信息实时推送 [6] - 建成覆盖粮食“产购储加销”全链条的产业互联网平台“好粮有网”，入驻企业近500家，累计发布商品近8000款 [6] 物资储备与法治体系 - 省级应急救灾物资储备规模达到76万件，紧急转移安置保障能力达到12万人以上 [7] - 建成省级应急物资储备基地，设立8个省级物资代储库，形成“1+8”省级救灾物资储备布局 [7] - 与21家省内外应急救灾物资生产企业签订保障协议，应急状态下日产能达到16.7万件 [7] - 出台施行《山东省粮食安全保障条例》，修订《山东省粮食收购管理办法》《山东省地方储备粮管理办法》 [7] - 累计检查收购主体9100多个次，接办核查12325热线举报案件线索339件 [7]

行业整体成效与战略定位 - “十四五”期间 山东省将粮食产业作为工作的重要方面 坚定不移做大做强 并取得了显著成效 [1] 科技赋能与产业创新 - 实施“粮芯计划” 国家粮食和物资储备局认定的小麦 玉米 大豆 高油酸花生油 副产物食用资源利用五大技术创新中心落地山东 [3] - 拥有85个省级以上科创平台覆盖全产业链 累计科技投入66.8亿元 开展研发项目1136个 获专利1254项 [3] - 滨州中裕公司率先从小麦副产物中提取阿拉伯木聚糖 填补国内空白 [3] - 金胜粮油公司“高油酸花生高质化加工技术”获山东省科技进步一等奖 [3] - 长寿花食品公司攻克甘油二酯油生产壁垒 推出甘油二酯含量在40%到80%之间的新型功能性食用油 [3] - 玉米果糖高效分离技术达到国际先进水平 [3] - 建成“好粮有网”互联网平台 遴选12家数字化转型先导企业 引领粮食行业数字化转型 [3] 产业链 供应链与价值链升级 - 延伸产业链 粮食深加工产品达600余种 粮食副产物利用率超98% [4] - 山东大豆蛋白产量占全国60%以上 [4] - 香驰控股从粮食加工有机废水中提炼7种产品 年创收3000万元 [4] - 优化供应链 打造都市区1小时 周边城市3小时 城市群5小时的“135”粮食应急供应圈 [4] - 提升价值链 大力发展订单种植 优质粮食年收购量达1000多万吨 助农增收22亿元 [4] - 推动“粮食加工”向“食品生产”转型 主食产业化龙头企业达20家 [4] 产业集群与区域发展 - 培育优势产业集群 “滨州模式”“德州经验”粮食产业典型叫响全国 [4] - 全国粮食产业50强中山东占有10席 19个县(市 区)成为全国粮食产业经济百强县 [4] - 打造“中国食用植物油田” 青岛 烟台 日照 临沂 滨州已形成闻名全国的食用植物油产业加工基地 [4] - 全省花生油 玉米油产量占全国50%以上 大豆油 葵花籽油产量占比分别达15% 11%以上 [4] - 鲁花 金胜等11家企业入选全国食用油加工典型企业 [4] - 滨城区优质小麦与主食品加工产业聚集区 博兴县大豆加工产业聚集区等特色深加工集群不断壮大 [4] 未来发展规划与目标 - 持续深化科技攻关 全链升级与集群发展 [5] - 力争到2030年打造3个千亿级粮油产业集群 培育10家年营业收入过两百亿级龙头企业 [5]

粮食稳定供给保障有力 - 年均粮食收购量超过3800万吨，粮食流通量超过1.6亿吨，有效保障市场供给和价格稳定 [1] - 与20多个省（区、市）签订粮食产销协作战略协议 [1] - 新增省级储备粮44万吨、省级储备花生油2200吨，并优化储备品种布局，增加玉米、大豆饲料储备 [1] - 全省粮食应急保障企业达到3514家，其中供应网点2468个 [1] - 建成四大省级区域性粮食安全应急保障基地，均具备1.5万吨以上的小包装成品粮油储存能力，可满足应急状态下300万人10天或30万人100天的粮油供应 [1] 粮食产业发展能级跃升 - 粮食产业工业总产值连续三年超过5000亿元，占全国八分之一以上，稳居全国首位 [2] - 培育发展10个粮食特色产业聚集区，10家企业年营业收入过百亿元，100余家企业过10亿元 [2] - 实施“粮芯计划”，培育出全国最长、最完整的小麦绿色循环产业链，一粒小麦能加工成600余种产品 [2] - 打造“中国食用植物油田”，年处理油料能力3100万吨，居全国第一，每年供应全国50%以上的花生油、玉米油 [2] - “齐鲁粮油”品牌价值达到921亿元，成功举办两届产业博览会，制定发布15项团体标准，举办品牌活动110余场次 [2] 粮食仓储物流设施提档扩容 - 支持新建扩建和改造提升仓容1094万吨，全省粮食企业完好仓容达到4609万吨、罐容268万吨，仓容总量再创新高 [3] - 菏泽、潍坊、临沂3市仓容突破400万吨，德州、济宁、青岛、日照、滨州等5市超过300万吨，仓储设施进一步向粮食产区布局 [3] - 全面提升“一横四纵”粮食物流重点通道能力，形成以4个国家粮食物流核心枢纽和7个国家粮食物流节点为载体的骨干网络 [3] 粮食信息化监管数智融合 - 建成山东省粮食购销监管信息化系统，实现地方储备粮承储企业三大业务系统全面贯通，数据分钟级同步 [4] - 承储省市县三级储备粮的292个库区和2709口仓房全部实现信息化管理和仓内监控全覆盖 [4] - 启动37个“智慧粮库”建设项目，基本实现出入库无人值守、业务自动监控、预警信息实时推送 [4] - 建成覆盖粮食“产购储加销”全链条的产业互联网平台“好粮有网”，入驻企业近500家，累计发布商品近8000款 [4] 物资储备机制运转顺畅 - 省级应急救灾物资储备规模达到76万件，紧急转移安置保障能力达到12万人以上 [5] - 建成省级应急物资储备基地，设立8个省级物资代储库，形成“1+8”省级救灾物资储备布局 [5] - 与21家省内外应急救灾物资生产企业签订保障协议，签约产品30余种，应急状态下日产能达到16.7万件 [5] 粮食法治体系更加健全 - 出台施行《山东省粮食安全保障条例》，修订《山东省粮食收购管理办法》《山东省地方储备粮管理办法》 [5] - 开展粮食执法专项行动，累计检查收购主体9100多个次 [5] - 接办核查12325热线举报案件线索339件，严查涉粮违法违规案件 [6]

文章核心观点 - 2025年供应链行业经历震荡与洗牌，多家企业因战略失误、治理缺陷、现金流断裂等问题陷入困境，其教训揭示了企业生存的共通法则，包括坚守主业、管理现金流、维护诚信和完善公司治理 [1][37] 皇氏集团案例 - 公司因连续多年在年报中隐瞒重大合同，被证监会依据证券法处以1050万元罚款，涉及公司及多名高管 [2][9] - 隐瞒合同的动机可能源于担心披露会暴露其财务风险 [3] - 公司自2014年起频繁跨界并购，涉及影视、文化传媒、信息服务及光伏领域，累计披露收购金额超过22.64亿元，但未能形成协同效应，导致主业模糊 [4] - 跨界投资拖累业绩，2024年公司净亏损超6亿元，扣非净利润亏损5.04亿元，而2023年同期盈利6734.52万元 [4] - 2024年财务数据显示，营业收入同比下降29.21%至约20.46亿元，归属于上市公司股东的净利润暴跌1110.73%，由盈转亏至-6.81亿元 [5] - 案例反映出企业将主业积累的资金盲目投入不熟悉且资金消耗快的领域，缺乏战略定力，最终陷入失血困境 [6] ST加加案例 - 公司于2025年9月进入无控股股东、无实际控制人状态，前两大股东持股比例接近（分别为23.42%和18.79%）[7] - 创始人杨振上市后重心偏移至跨界投资，如斥资47.1亿元收购远洋捕捞公司，但投资接连失利 [8] - 创始人及其家族因债务纠纷被列为失信被执行人，执行总金额高达46.38亿元，所持公司42.29%的股权被司法轮候冻结至2027年 [10][12] - 虽有国资背景的中国东方资产管理公司多次提供资金援助（如2019年出资34亿化解危机），但公司仍陷入治理悬浮状态 [8][12] - 案例揭示了公司命运过度依赖创始人个人判断，缺乏有效的董事会监督与风险制衡机制 [12] 绿色大地案例 - 公司创始人胡国栋用大量鸭肉冒充牛羊肉作为质押物，骗取银行贷款4200万元，其中3986.13万元无法归还 [13] - 造假细节包括将808.74吨注水鸭肉装入标有牛羊肉的包装盒内，而真正的牛羊肉制品仅有约65吨 [13] - 公司在持续亏损、欠债5700多万元的资不抵债情况下，仍通过高价收购且延期付款的方式骗取牧民和经销商价值超2000万元的牛羊，造成1600余万元损失无法追回 [13] - 胡国栋一审及二审均被判处15年徒刑，并处罚金20万元 [15] - 案例揭示了农牧行业“重资产”模式在现金流管理上的脆弱性，企业为维持运营陷入“高价收购-低价出售-持续亏损”的恶性循环，最终铤而走险 [15][16] 福润食品案例 - 这家成立超20年的老牌速冻食品企业陷入困境，董事长被列为被执行人，公司停工停产，涉及执行案件累计金额超500万元 [17] - 公司高度依赖商超渠道，七成销售来源于此，但受到电商、仓储店、折扣店的冲击 [19] - 家族治理模式放大了决策风险，传闻其海外农场或养殖基地的巨资投资失败，进一步拖垮资金链 [19] - 案例反映了传统制造企业在消费变革与产业升级下，因渠道依赖性强、转型缓慢而面临系统性危机 [19] 江苏弘玖水产案例 - 公司因资金链断裂，创始人被限制高消费，欠下生意伙伴与养殖户数十笔债务，从十几万到千万元不等 [20] - 公司曾为行业明星，2020年黑鱼日销量达15万斤，年产值15.6亿元，打造了“养殖—加工—销售”全产业链 [20] - 公司倒闭原因与盲目扩张及市场行情萎靡有关，近两年餐饮业不景气导致黑鱼片销量走低 [22] - 案例警示全产业链模式在行业逆周期时会成为“资金绞肉机”，固定成本高企导致“失血”加速 [22] 西王食品案例 - 控股股东西王集团所持公司股份频遭拍卖，持股比例从28.91%降至18.72%，且西王集团已被限制高消费并存在债券违约风险 [22][23] - 公司2024年归母净利润亏损4.44亿元，支柱业务植物油板块营收持续下滑，2024年缩水21%，占总营收的45.30% [25] - 公司虽为“玉米油第一股”，但品牌力停留在区域性认知，在成本端也未能通过规模或供应链优势缓冲原料价格波动 [25] - 案例警示供应链企业，拥有原料或产能优势不等于拥有市场护城河，转型自主品牌需构建清晰的消费者感知价值 [25][26] 天润乳业案例 - 公司2025年前三季度出现近十年同期首次亏损，净利润为-0.12亿元，同比下滑147.66% [27] - 亏损主因之一是淘汰低产牛造成的资产处置损失，一季度净利润因此暴跌1713%，牛只存栏较2024年末减少1.29万头 [27] - 调整源于全国乳制品消费乏力、奶源过剩及市场价格战加剧，淘汰低产牛旨在节省成本、减轻喷粉库存压力 [27] - 公司重要的增长引擎疆外市场营收在2025年上半年同比减少12.9%，加剧了整体营收下滑 [30][31] 千禾味业案例 - 2025年3月，公司一款“零添加”酱油被检出含镉，与其“健康升级”的营销承诺形成反差，引发消费者信任危机 [33] - 受舆情影响，公司2025年前三季度营收19.87亿元，同比下降13.17%，归母净利润2.60亿元，同比下降26.13% [35] - 公司董事长坦言品牌伤害的恢复期预计需10至12个月，同时“零添加”卖点的差异化优势在减盐、有机等新热点涌现下不断减弱 [36] - 案例警示在信息透明时代，品牌信任需建立在供应链透明、标准严谨及与消费者的真诚对话之上 [36]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度乙醇销量为7840万加仑，同比增长3.8%（去年同期为7550万加仑）[10] - 第三季度乙醇平均售价为每加仑1.73美元，同比下降5.5%（去年同期为每加仑1.83美元）[10] - 第三季度干酒糟及其可溶物销量约为16万吨，平均售价为每吨139.93美元，而去年同期为17万吨和每吨147.14美元[10] - 第三季度玉米油销量约为2740万磅，同比增长约17%，平均售价为每磅0.60美元，同比增长约36%，带动玉米油销售收入增长约60%[10] - 第三季度毛利润为3610万美元，去年同期为3970万美元，主要反映乙醇和酒糟价格下降[11] - 第三季度销售、一般及管理费用约为820万美元，去年同期为840万美元[11] - 第三季度利息及其他收入总计320万美元，去年同期为460万美元，反映利率和投资下降[11] - 第三季度税前及非控股权益前收入约为3550万美元，去年同期为3950万美元[11] - 第三季度归属于REX股东的净利润为2340万美元，摊薄后每股收益0.71美元，去年同期为2450万美元或每股0.69美元[11] - 第三季度末，公司持有现金、现金等价物及短期投资总计3.355亿美元，无银行债务[11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心乙醇业务受益于强劲的出口需求和可靠的玉米供应[13] - 干酒糟及其可溶物销量和价格均同比下降[10] - 玉米油销量和价格均同比显著增长，带动收入大幅提升[10] - 公司已连续21个季度实现盈利[12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国乙醇出口势头强劲，截至8月，出口量比2024年前八个月高出14%，公司预计2025年美国乙醇出口将创下新纪录[13] - 墨西哥是干酒糟及其可溶物的最大进口国，加拿大是乙醇的最大进口国[19] - 受关税等因素影响，欧洲及其他一些国家开始购买乙醇，对乙醇出口产生积极影响[19] - 美国农业部预计，2025-2026收获季南达科他州和伊利诺伊州的玉米产量将达到近年来的最高水平，预计将有利于降低公司生产成本[14][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略由“三个P”指导：利润、定位和政策[12] - 定位方面，公司正为长期有机增长、降低碳强度和提升价值创造进行战略定位，推进碳封存项目和核心乙醇业务以增强2026年及以后的竞争地位[12] - 政策方面，公司正利用45Z税收抵免计划提供的短期机会来增加收益，预计随着乙醇产能扩张和碳封存设施投运，更多加仑产量将符合计划要求，收益将增加[12] - One Earth Energy工厂的乙醇产能扩张至每年2亿加仑的项目正在进行中，预计2026年完成，将显著提升生产能力和运营效率[4] - 公司已开始研究近期从45Z税收抵免中获益的潜力，正在评估生产运营的碳强度评分，预计将低于开始获得抵免的门槛[5] - 碳捕获与封存项目方面，环保署目前估计其Class 6注入井许可申请将于2026年6月最终确定[8] - 截至第三季度末，公司在碳捕获和乙醇扩张项目上已投资约1.558亿美元，两项计划的修订后合并预算范围仍保持在2.2亿至2.3亿美元内[8][9] - 公司认为其成功源于优质的设施、玉米带的地理位置以及最重要的、行业内技能最精湛且最敬业的团队[6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受益于有利的乙醇行业动态，特别是出口量和强劲的压榨利润[4] - 公司预计第四季度将产生比去年盈利的第四季度更高的净利润[15] - 展望2026年，公司强劲的资产负债表、无债务状态以及不断扩大的商业机会使其为又一年的增长和业绩改善做好了准备[15] - 管理层对乙醇出口持续增长至2026年持乐观态度[20] - 关于45Z税收抵免，公司正在等待财政部最终指南，并与多方专家审查相关事实，希望在下个季度能够解释将获得多少税收抵免，但目前不愿提供任何数字[17] - 关于碳封存项目的管道许可，伊利诺伊州在7月1日前有暂停令，州商务委员会正在处理相关要求，公司已举行多次公开听证会，但尚无明确指南说明何时开始接受申请，公司已为其6英里管道获得了所有地役权[22] 其他重要信息 - 公司拥有约3.355亿美元的现金、现金等价物和短期投资，即使在支出约1.56亿美元用于工厂扩张和One Earth Energy的碳捕获项目后，仍保持强劲的资产负债表[5][6] - 公司正在积极与环保署就其Class VI井许可申请进行建设性沟通[8] - 公司已就第三方碳封存与多方接触，但在获得Class VI许可和管道问题解决之前，不愿做出承诺或签订合同[30] - 关于45Z税收抵免的计算细节复杂，包括土地使用的变化、现行工资以及乙醇是变性还是未变性等，公司正在进行多种计算以确保数字正确[32][33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于45Z税收抵免计划的关键障碍、时间安排以及更多更新信息的预期时间[17] - 回答: 财政部尚未发布指南，公司正在等待指南，同时需要满足现行工资等要求以及碳强度评分的计算，公司正在与不同专家审查这些事实，希望下个季度能够解释将获得多少税收抵免，但目前不愿提供任何数字[17] 问题: 对行业基本面（如关税和压榨利润）的看法以及2026年的展望[18] - 回答: 关税初期影响巨大，涉及墨西哥（干酒糟及其可溶物最大进口国）和加拿大（乙醇最大进口国）的出口，希望关系保持不变，另一方面，欧洲和其他一些国家因关税压力等开始购买乙醇，乙醇出口额从去年1-8月的12亿美元增至约14亿美元，对乙醇出口产生积极影响，但另一方面，大豆/豆油出口受阻，中国未购买，对玉米油价格和干酒糟及其可溶物出口产生一些影响，公司对乙醇出口增长感到高兴，并相信2026年将继续增长，同时对伊利诺伊州和南达科他州的玉米产量创历史新高感到高兴，预计将对未来生产成本产生积极影响[19][20] 问题: 碳封存项目的管道许可进展以及与伊利诺伊州政府的关键障碍[21][22] - 回答: 伊利诺伊州在7月1日前有管道暂停令，州商务委员会正在处理所有管道要求，并已举行多次公开听证会，但目前尚无明确指南说明何时开始接受申请，暂停令最后一天是7月1日，之后（如果不是更早）公司将能够申请，公司已为其6英里管道获得了所有地役权，修建该管道只是为了远离Mahomet含水层，否则并不需要[22] 问题: 是否认为在2026年1月1日间接土地使用变化发生之前就能产生税收抵免，以及之后是否会有增量步骤[26] - 回答: 公司正在努力争取在今年获得抵免，但尚不知道具体法规，法规尚未发布，公司将根据法规做好准备，目前无法保证今年能获得任何抵免，但正在努力，希望能在今年获得抵免，但目前无法确定[27] - 补充回答: 公司希望可以追溯确认抵免[28] - 进一步补充: 根据最新计算，公司认为其评分已经可以在不考虑土地使用变化的情况下符合资格，但仍需进行大量计算以确保现行工资等因素符合要求，且财政部指南明确，甚至会计师也不确定是变性乙醇还是未变性乙醇符合资格，公司正在进行多种计算以确保数字正确[32][33] 问题: 关于碳捕获井的过剩产能以及潜在合作伙伴关系的想法和时间线[29] - 回答: 公司目前主要专注于第一口井，即使第一口井也有足够容量进行第三方碳封存，已与多方接触，但在获得Class VI许可和解决管道问题之前，不愿做出承诺或签订合同，目前尚未与任何人进行谈判[30]

冬季饮食核心原则 - 饮食应遵循补能不过量、营养要均衡、饮食宜温热的原则，以提高免疫力，适应寒冷环境 [1] 合理能量供给 - 冬季人体总热量消耗增加，需适当增加热量摄入以维持正常体温和生理活动，长期能量不足会增加感染风险 [2] - 主食提倡米面与杂粮混食，如小米、玉米、全麦粉、荞麦等，富含膳食纤维、B族维生素和矿物质 [2] - 食用油每日控制在25克以下（约2至3汤匙），不超过50克，多选用豆油、花生油等富含不饱和脂肪酸的植物油，避免过量动物脂肪 [2] 蛋白质摄入 - 蛋白质参与抗体合成，对维持生理功能、修复组织细胞至关重要，应保证每餐有三分之一左右的蛋白质 [3] - 优质蛋白质来源包括瘦肉、禽、鱼、蛋、奶、豆制品，动物性蛋白质优于植物性，但需注意脂肪控制，鸡肉去皮、优选猪里脊等瘦肉 [3] - 大豆蛋白和燕麦蛋白氨基酸比例接近人体需求，是素食者的重要植物蛋白来源 [3] 维生素需求 - 冬季热量消耗增多，与能量代谢相关的维生素需求增加，如维生素B2缺乏易导致口角炎等，动物肝脏、鸡蛋和牛奶是良好来源，建议每周吃一次猪肝（每次50克） [4] - 维生素C提高耐寒能力，促进胶原蛋白合成，新鲜蔬果如冬枣（维生素C含量243毫克/100克）、柑橘、猕猴桃是主要来源，每日吃5至6颗冬枣可满足需求 [5] - 维生素A增强耐寒能力并维护呼吸道健康，动物肝脏、全奶是直接来源，深绿色或红橙黄色蔬果（如菠菜、胡萝卜）富含β-胡萝卜素，可转化为维生素A，建议每日摄入蔬菜300至500克，深色蔬菜占一半以上 [5] 矿物质补充 - 冬季户外活动减少易导致维生素D合成不足，影响钙吸收，奶制品（每日不少于300克）和时令蔬菜（如大白菜、萝卜）是钙的良好来源，需适当增加户外活动促进维生素D合成 [6] - 铁元素促进血红蛋白合成，维持免疫功能，动物瘦组织、鱼肉、动物肝脏等血红素铁更易吸收，植物性来源包括黄豆、黑豆等 [7] - 锌元素缺锌增加感染风险，红肉、贝类（如蛤蚌、牡蛎）是最好来源，坚果类（如核桃、瓜子）也富含锌 [8] 饮食禁忌 - 避免生冷食物，从冰箱取出的蔬果需室温放置后再食用，熟食应加热后食用 [9] - 减少油腻食物摄入，少吃高胆固醇食物（如脑花、动物内脏），烹饪多采用蒸、煮、炖方式，少用煎、炸 [10]