地缘政治与油价波动 - 美伊核谈判重启降低中东冲突风险溢价，导致石油战略稀缺性降低，地缘溢价从每桶15美元降至不足1美元 [1][3] - 美国对伊朗"影子舰队"实施新制裁，形成"威慑-谈判"双轨制政策悖论，折射出短期交易性需求与长期价值认同的失衡 [2][3] - 伊朗与以色列停火协议持续（尽管脆弱）进一步弱化地缘风险，石油软实力运行平缓 [1][3] 供需格局分析 - 美国石油日需求预计增长13万桶，巴克莱较此前预估上调10万桶，反映经济韧性 [1][3] - 中国连续三个月未进口美国原油（5月、4月、3月均为零），暴露全球最大经济体间贸易争端的制度性摩擦 [1][3] - 供应端呈现欧佩克计划7月日增产41.1万桶与美国页岩油日产量维持1342万桶的对抗格局，沙特通过增产压制WTI至页岩油盈亏平衡线 [3] 油价表现与预测 - 7月3日纽约原油8月期货结算价跌0.67%至每桶67.00美元，伦敦布伦特9月期货跌0.45%至68.80美元 [1] - 石油软实力呈现"三重背离"特征：地缘风险消退与供应过剩预期共振，区域需求裂差，传统能源与清洁能源政策矛盾 [2][3] - 短期内油价或维持每桶65~75美元震荡格局，受美伊谈判、欧佩克产量政策及中美贸易关系演变多重影响 [1][2][3] 能源政策动态 - 美国"大而美法案"通过油气特许权使用费减免及联邦土地开放强化传统能源，但2027年后取消风能和太阳能税收抵免 [2][4] - 美联储7月降息"仍在考虑范围内"，与非农就业数据超预期（失业率4.1%）形成货币政策张力，时薪环比增速0.2%为降息提供空间 [1][4] - 特朗普能源政策明确优先发展石油、天然气和煤炭，法案已获参众两院通过待签署 [2]

法案审议进展 - 美国参议院因党内分歧严重暂停审议"大漂亮"法案，共和党领导人正争取足够票数通过法案 [1] - 共和党在参议院有53席，民主党47席，要通过法案需至少50票，目前有8名共和党议员可能反水 [1] - 主要反对者包括肯塔基州的Rand Paul和北卡罗来纳州的Thom Tillis，其余犹豫派各有条件和不满 [1] 党内分歧点 - 分歧包括是否大幅削减社会保障支出、是否保留清洁能源减税以及法案财政赤字规模 [1] - 清洁能源补贴削减引发不满，部分议员希望放宽补贴标准，但可能惹恼财政保守派 [4] - 医疗补助削减是争议焦点，民主党否决了将"农村医院基金"从250亿美元增加到500亿美元的修正案 [6] 参议院流程与修正案 - 参议院需处理完所有修正案才能进行最终表决，关键修正案结果将决定法案支持度 [2] - 修正案涉及敏感议题如社会保障支出削减、清洁能源税收减免等，加剧共和党内部矛盾 [2] - 共和党领导层准备"兜底修正案"以平衡党内意见，但需避免修改过激导致众议院无法接受 [7] 白宫与各方态度 - 白宫全力拉票，特朗普亲自打电话游说并在社交媒体施压 [3] - 财政部长贝森特对法案短时间内获批表示乐观，参议院多数党领袖John Thune态度谨慎 [3] - 民主党领袖Chuck Schumer称共和党内部混乱，民主党在看热闹 [3] 法案后续挑战 - 参议院版本医疗补助削减力度更大，可能影响众议院摇摆区共和党人支持 [7] - "自由核心小组"批评参议院版本开支水平将造成更大财政赤字 [7] - 部分众议员因对州和地方税扣除条款不满可能反对法案 [7]

特朗普对马斯克的批评 - 特朗普指责特斯拉过度依赖美国政府电动车补贴政策，称其"获得了人类史上最多的补贴"，并暗示若无补贴公司可能无法生存 [1] - 特朗普讽刺性提到若取消补贴可节省政府开支，甚至提及狗狗币（DOGE）作为调侃 [1] - 特朗普批评马斯克立场反复，指出其曾支持自己竞选但明知自己反对电动车强制令 [3] 电动车政策立场分歧 - 特朗普强调不反对电动车本身，但反对强制普及政策，称其"荒谬"并将其列为竞选纲领重点 [3] - 马斯克曾公开反对特朗普税改方案，认为削减清洁能源激励措施将产生"极其破坏性影响" [3] - 特斯拉是联邦电动车税收抵免政策（最高7500美元/车）的主要受益者之一 [3] 美国清洁能源政策背景 - 奥巴马政府启动的联邦税收抵免政策持续推动电动车行业发展 [3] - 拜登政府设定2032年电动车销售占比68%的目标以支持气候行动 [3] - 特朗普2024年竞选主张取消清洁能源补贴，称现行政策是"送给中国制造业的礼物" [3] 马斯克与特朗普的政策冲突 - 马斯克虽不赞同强制销售目标，但坚持补贴对技术创新的必要性 [3] - 双方分歧集中在政策手段（强制vs自愿）而非电动车发展方向本身 [3]

清洁能源补贴政策变动 - 美国参议院财政委员会提出立法草案 拟大幅削减或终止《2022年通胀削减法案》中针对清洁能源 太阳能电池板 电动汽车等的税收抵免政策 [3] - 草案规定消费者购买电动汽车的7500美元税收抵免将在180天内取消 同时终止热泵等家庭能源产品补贴 屋顶太阳能电池板税收抵免将在法案通过六个月后失效 [3] - 联邦政府对风能 太阳能的税收抵免将快速退坡 企业仅在未来六个月内开工的项目能获得全额抵免 2025年开工项目抵免比例降至60% 2026年降至20% 2027年后完全失去税收优惠 [3] 行业影响分析 - 清洁能源协会警告该法案将导致家庭电费上涨 并威胁全美数十万个就业岗位 高薪工作岗位 技术创新和人工智能数据中心可能流向海外 [3] - 租赁太阳能的企业将被取消联邦税收抵免资格 业内人士预测这将导致屋顶太阳能市场急剧萎缩 [4] - 关键矿物精炼或回收成本的10%永久性税收抵免将从2031年开始逐步取消 2031年抵免比例降至75% 2032年减半 2034年完全终止 严重影响矿物加工和精炼项目融资可行性 [4] 投资与区域分布 - 2022年IRA法案通过后宣布的8410亿美元清洁能源投资中 近80%流向了佐治亚州 怀俄明州等共和党选区 [4] - 2023年全美有超过340万家庭利用住宅清洁能源抵免政策进行节能改造 [5] 政策评价与行业反应 - 分析师评价参议院版本勉强将清洁能源行业评分从D提升到D+ 但认为这可能掺杂了分数通胀 [3] - 清洁能源咨询机构表示情况比预期更糟 期待的支持清洁能源的实质性改进未能实现 [4] - 清洁能源团体和民主党人集体谴责该草案是"灾难性方案" 认为它将摧毁美国制造业 造成大规模失业并推高能源成本 [5]

报告行业投资评级 - 多晶硅继续空配 [1] 报告的核心观点 - 美国参议院小组提议到2028年全面取消太阳能和风能税收抵免，将水电、核能和地热能激励措施延长至2036年，取消数千亿美元清洁能源补贴，支持稳定能源而非间歇性可再生能源 [2][3] - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为 -1，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2509收盘价7390元/吨，较T - 1跌80元/吨，较T - 5涨45元/吨，较T - 22跌520元/吨；成交量578494手，较T - 1增加149411手，较T - 5增加208124手，较T - 22增加450436手；持仓量305556手，较T - 1减少4801手，较T - 5增加201867手，较T - 22增加240850手 [1] - 多晶硅PS2507收盘价31700元/吨，较T - 1跌1020元/吨，较T - 5跌1995元/吨；成交量88116手，较T - 1增加30736手，较T - 5增加5965手；持仓量26157手，较T - 1减少1456手，较T - 5减少30706手 [1] - 工业硅近月合约对连一价差10元/吨，较T - 1跌20元/吨，较T - 5跌10元/吨，较T - 22涨10元/吨；买近月抛连一跨期成本43.4元/吨，较T - 1涨0元/吨，较T - 5涨1.6元/吨，较T - 22跌2.5元/吨 [1] - 多晶硅近月合约对连一价差480元/吨，较T - 1涨0元/吨 [1] - 工业硅现货升贴水（对标华东Si5530）为 +730，较T - 1涨110，较T - 5涨65，较T - 22跌160；对标华东Si4210为 +480，较T - 1涨110，较T - 5涨65，较T - 22涨575；对标天津99硅为 +580，较T - 1涨110，较T - 5涨65，较T - 22涨1820 [1] - 多晶硅现货升贴水（对标N型复投）为 +2800，较T - 1涨1020，较T - 5涨3405，较T - 22涨1810 [1] - 华东地区通氧Si5530价格8150元/吨，较T - 1涨0元/吨，较T - 5涨0元/吨，较T - 22跌650元/吨；云南地区Si4210价格9900元/吨，较T - 1涨0元/吨，较T - 5涨0元/吨，较T - 22跌550元/吨 [1] - 多晶硅 - N型复投料价格34500元/吨，较T - 1涨0元/吨，较T - 5跌1000元/吨，较T - 22跌3000元/吨 [1] - 硅厂利润（新疆新标553）为 -3776元/吨，较T - 1跌35元/吨，较T - 5跌35元/吨，较T - 22跌504元/吨；硅厂利润（云南新标553）为 -6926元/吨，较T - 1跌33元/吨，较T - 5跌33元/吨，较T - 22跌522元/吨 [1] - 工业硅社会库存（含仓单库存）55.9万吨，较T - 5跌1.3万吨，较T - 22跌2.3万吨；企业库存（样本企业）22.6万吨，较T - 5跌1.02万吨，较T - 22跌2.2万吨；行业库存（社会库存 + 企业库存）78.5万吨，较T - 5跌2.32万吨，较T - 22跌4.51万吨；期货仓单库存27.3万吨，较T - 1跌0.3万吨，较T - 5跌1.1万吨，较T - 22跌5.8万吨 [1] - 多晶硅厂家库存26.2万吨，较T - 5跌1.3万吨，较T - 22涨0.2万吨 [1] - 硅矿石新疆价格370元/吨，较T - 5跌15元/吨，较T - 22跌50元/吨；云南价格350元/吨，较T - 5跌10元/吨，较T - 22跌25元/吨 [1] - 洗精煤新疆价格1250元/吨，较T - 5跌40元/吨，较T - 22跌100元/吨；宁夏价格900元/吨，较T - 5涨0元/吨，较T - 22跌60元/吨 [1] - 石油焦茂名焦价格1400元/吨，较T - 5涨0元/吨，较T - 22涨0元/吨；扬子焦价格1760元/吨，较T - 5涨0元/吨，较T - 22跌70元/吨 [1] - 电极石墨电极价格10900元/吨，较T - 5跌90元/吨，较T - 22跌900元/吨；炭电极价格6850元/吨，较T - 5涨0元/吨，较T - 22跌660元/吨 [1] - 多晶硅 - N型复投料价格34500元/吨，较T - 1涨0元/吨，较T - 5跌1000元/吨，较T - 22跌3000元/吨；三氯氢硅价格3350元/吨，较T - 1涨0元/吨，较T - 5涨0元/吨，较T - 22涨0元/吨 [1] - 硅粉（99硅）价格8650元/吨，较T - 1涨0元/吨，较T - 5跌150元/吨，较T - 22跌750元/吨 [1] - 硅片（N型 - 182mm）价格0.9元/片，较T - 1涨0.00元/片，较T - 5跌0.01元/片，较T - 22跌0.04元/片 [1] - 电池片（TOPCon - M10）价格0.235元/瓦，较T - 1涨0.00元/瓦，较T - 5跌0.01元/瓦，较T - 22跌0.49元/瓦 [1] - 组件（N型 - 182mm）价格0.658元/瓦，较T - 1涨0.00元/瓦，较T - 5跌0.013元/瓦，较T - 22跌0.043元/瓦 [1] - 光伏玻璃（3.2mm）价格19元/立方米，较T - 1涨0.00元/立方米，较T - 5跌0.50元/立方米，较T - 22跌2.5元/立方米 [1] - 光伏级EVA价格9700元/吨，较T - 1涨0元/吨，较T - 5跌300元/吨，较T - 22跌500元/吨 [1] - 多晶硅企业利润为 -6.7元/千克，较T - 1涨0.3元/千克，较T - 5跌0.9元/千克，较T - 22跌1.0元/千克 [1] - 有机硅DMC价格10400元/吨，较T - 1跌100元/吨，较T - 5跌550元/吨，较T - 22跌1050元/吨；DMC企业利润为 -1777元/吨，较T - 1跌90元/吨，较T - 5跌633元/吨，较T - 22跌1209元/吨 [1] - 铝合金ADC12价格20050元/吨，较T - 1跌50元/吨，较T - 5涨0元/吨，较T - 22跌350元/吨；再生铝企业利润为 -670元/吨，较T - 1涨0元/吨，较T - 5涨10元/吨，较T - 22跌860元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 美国参议院小组提议到2028年全面取消太阳能和风能税收抵免，将水电、核能和地热能激励措施延长至2036年，取消数千亿美元清洁能源补贴，称其“非必要”，支持稳定能源而非间歇性可再生能源，逐步取消拜登政府2022年《通胀削减法案》中针对太阳能和风能的补贴，2026年将补贴额度降至现有价值的60%，并在2028年前彻底取消 [2][3] 趋势强度 - 工业硅趋势强度为0，多晶硅趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【 -2，2】区间整数，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研，参与单位为天风证券厉泽昭，时间为2025年6月20日10:00 - 11:00，地点在蓝焰控股会议室，接待人员有董事会秘书等[2] 储量与区域规划 - 公司拥有矿业权23个，其中采矿权6个、探矿权17个；累计已探明储量约531.91亿立方米，采矿权已探明储量246.03亿立方米在晋城地区，探矿权已探明储量285.88亿立方米在中深部区块[2] - 公司自有区块面积在全省煤层气矿权分布中占比不足10%，正与央企磋商合作开发，也与省内主管部门沟通参与区块出让[2] 销售价格与合作 - 煤层气销售遵循市场化定价原则，价格与天然气联动，波动与国内天然气走势基本一致[3] - 少量煤层气已上载国家管网，通过西气东输管线送至高价市场，降低对本地及周边市场依赖，增加收入和利润[3] 成本情况 - 主要成本包括折旧费、材料费等，各地区、各区块开采成本因多种因素存在差异[3] - 公司加强成本管控，整体煤层气开采成本近年来稳中有降，营业成本控制在合理水平[3] 开采周期与单井产量 - 煤层气开采从开工建设到达产周期一般为半年到一年[4] - 大部分直井产量在500 - 3000方/天，水平井产量在2000 - 8000方/天[4] 政府补贴政策 - 2019 - 2020年财政和山西省出台相关补贴政策，实施“多增多补”等奖补政策[4] - 2025年3月财政部制定办法，实施期限2025 - 2029年，将煤层气系数由1.2提高至1.5，推动公司业务发展[4]

特朗普税收法案对清洁能源行业的影响 - 美国众议院通过"美丽大法案"大幅削减清洁能源税收抵免 引发可再生能源公司股价崩盘 [1] - 下时代能源股价下跌6.4% 恩菲斯能源股价下跌19.6% SolarEdge股价缩水25% Sunrun股价暴跌37% [1] - 法案将在下周移交参议院审议 预计参议院将在6月进行反复讨论并制定更可行草案 [1] 光伏税收抵免政策变化 - 法案取消住宅太阳能税收抵免 商业太阳能税收抵免从2029年开始逐步下降 [4] - 住宅税收抵免原计划持续至2032年 商业投资税收抵免原计划维持在30%至2033年 [4] - 新法案规定商业税收抵免2029年降至80% 2030年60% 2031年40% 2032年完全取消 [4] - 最终版本取消所有系统类型税收抵免 早期版本仅针对自有系统 [4] 太阳能租赁模式受影响 - 法案新增条款禁止太阳能租赁公司申请商业ITC 约70%屋顶太阳能行业采用租赁模式 [5] - 分析师称这将"造成灾难性影响" 并"标志着美国住宅太阳能业务的终结" [5] - 规则改为基于"投入使用"标准 取消4年安全港宽限期 项目需在2029年前投入运营 [5] 行业连锁反应 - 公用事业相关太阳能股下跌 Array Technologies和Nextracker股价缩水超3% [6] - 景顺太阳能指数基金净值下跌7.45% [6] - 分析师认为"没有明显理由持有美国太阳能公司股票" [6] 参议院审议前景 - 参议院考虑制定自己方案 四名共和党参议员公开反对废除能源税收抵免 [7] - 分析认为财政赤字压力将迫使参议院妥协 法案预计增加3.8万亿美元国债 [7] - 特朗普敦促参议院尽快行动 并威胁反对法案的共和党人将面临初选挑战 [8]

法案对清洁能源行业的影响 - 美国众议院通过"美丽大法案"，削减清洁能源税收抵免力度超出行业预期，导致可再生能源公司股价暴跌 [1] - 下时代能源股价下跌6.4%，恩菲斯能源股价下跌19.6%，SolarEdge股价缩水25%，Sunrun股价暴跌37% [1] - 法案将在下周移交参议院审议，预计参议院将在6月进行反复讨论并制定更可行的草案 [1] 税收抵免政策变化 - 法案大幅削减拜登政府《通胀削减法案》中的清洁能源税收优惠政策 [3] - 现行政策提供30%联邦税收抵免，住宅税收抵免持续至2032年，商业投资税收抵免维持在30%至2033年 [3] - 新法案决定在2025年底全面取消住宅太阳能税收抵免，商业太阳能税收抵免从2029年开始逐步下降并最终在2032年完全取消 [3] - 法案早期版本保留租赁系统优惠，但最终版本取消所有系统的税收抵免 [3] 太阳能租赁模式的影响 - 法案新增条款不允许太阳能租赁公司申请商业ITC，目前约70%的屋顶太阳能行业采用租赁模式 [4] - 分析师称该法案将"造成灾难性影响"，并可能标志着美国住宅太阳能业务的终结 [4] - Sunrun首席执行官表示这将使能源账单更昂贵，消费者更难获取可负担的太阳能解决方案 [5] 商业项目税收抵免规则调整 - 原政策基于"开始建设"标准并给予4年宽限期，新规则改为基于"投入使用"标准并取消宽限期 [5] - 项目必须在2029年前投入运营才能获得全额税收抵免，否则将面临抵免额度削减 [5] - 规则调整对建设周期较长的公用事业规模项目影响显著，Array Technologies和Nextracker股价缩水超过3% [5] 行业反应与市场表现 - 兴业银行美国股票策略主管认为"没有明显理由去持有美国太阳能公司股票"，政府重点在于取消绿色补贴 [6] - 主要追踪美国太阳能企业股票的景顺太阳能指数基金净值下跌7.45% [5] - 分析师警告绿色能源类股票可能还将进一步下跌 [5] 参议院审议与政治分歧 - 参议院多数党领袖表示正在考虑制定自己的方案，四名共和党参议员公开反对废除能源税收抵免 [6] - 部分共和党参议员对该法案表达实质性担忧，但分析人士认为反对声音可能难以转化为实际行动 [6] - 特朗普敦促参议院"尽快"采取行动，并威胁反对法案的共和党人将面临初选挑战 [7]