投资评级与核心观点 - 报告与中信里昂研究观点一致 认为武田药品“更多潜力待释放” [3] - 近期关键催化因素为Oveporexton与Zasocitinib将于2026年公布III期试验结果并提交新药申请 [6] 财务业绩表现 - 2026财年第三季度营收达1.192万亿日元 同比增长4.2% 与市场预期基本一致 [4] - 2026财年第三季度净利润同比激增335.7%至1,040亿日元 超出市场预期 主要得益于毛利率提升及其他营运费用（如重组费用）下降 [4] - 公司基本维持2026财年全年指引不变 [4] 核心产品表现 - 安吉优（Entyvio）销售额表现强劲 同比增长18%至2,650亿日元 [4] - 呋喹替尼（Fruzaqla）实现20%的同比稳健增长 [4] - 唯稳思（Vyvanse）销售额同比下滑42% 部分抵消了增长 反映专利到期后仿制药侵蚀加速 [4] 研发管线与未来展望 - 公司预计自2026年起将有多款处于后期开发阶段的管线产品陆续上市 [4] - TYK2抑制剂Zasocitinib在中重度斑块状银屑病的两项III期试验中均达到所有主要及次要终点 第16周实现超过50%的PASI 90及约30%的PASI 100 与百时美施贵宝的首创药物Sotyktu（PASI 90和PASI 100分别约36%和14%）相比仍具竞争力 [5] - 武田预计将于2027财年公布Zasocitinib与Sotyktu的III期正面头对头研究结果 该试验主要终点为PASI 100 [5] - 公司计划于2027财年提交Dacomitinib的新药申请 [5] - Rusfertide针对真性红细胞增多症的新药申请已于2026年1月提交 [5] - 用于发作性睡病的oveporexton预计短期内将进入新药申请阶段 [5] 公司业务概况 - 武田为总部位于日本的创新驱动型药企 治疗领域涵盖胃肠及炎症、罕见病、血浆衍生疗法、肿瘤及神经科学 [8] - 收入按产品分类：胃肠病学占29.6% 血浆衍生疗法免疫学占22.5% 罕见血液病占16.4% 神经科学占12.3% [10] - 收入按地区分类：美洲占58.2% 欧洲占22.9% 亚洲占16.5% 中东及非洲占2.4% [10] 股票与估值信息 - 股价（截至2026年1月29日）为5,153.0日元 [10] - 12个月最高/最低价分别为5,176.0日元/3,933.0日元 [10] - 市值为527.10亿美元 [10] - 3个月日均成交额为1.434亿美元 [10] - 市场共识目标价（路孚特）为5,165.10日元 [10] - 主要股东：日本政府养老投资基金持股8.66% 贝莱德持股7.15% [11]

核心财务表现 - 公司预计2025年度将录得归属于母公司所有者的净亏损约人民币1.2亿元至1.8亿元 而2024年度为净利润人民币3973.39万元 业绩由盈转亏 [1] - 报告期内公司研发投入约人民币3.5亿元 研发投入占营业收入比例持续上升 [1][2] 核心产品与市场策略调整 - 公司产品盐酸多柔比星脂质体注射液(里葆多®)在2024年首次被纳入国家集采目录但未获中选 [2] - 公司因此调整该产品销售策略 自2025年5月1日起梯度下调市场零售价格 [2] - 上述调整导致里葆多®利润率下降 与去年同期相比 该产品对集团的利润贡献同比减少约人民币1亿元 [2] 研发管线进展 (抗体偶联药物ADC) - 治疗三阴乳腺癌的FDA018抗体偶联剂(抗Trop2抗体偶联SN38项目)III期临床试验入组工作提前完成 累计入组超350例 数据正在收集统计 公司将尽快递交上市申请 [1] - 针对HER2低表达乳腺癌适应症的FDA022抗体偶联剂(抗Her2抗体偶联BB05项目)II期临床研究入组结束 并于报告期内完成与监管方的临床学科沟通会(EOP2会议) [1] - 全资子公司泰州复旦张江药业有限公司持续为ADC研发项目的产业化提供支持 开展商业化规模的生产技术转移、生产工艺验证及后期试验样品生产等工作 [1] 研发管线进展 (光动力药物) - 盐酸氨酮戊酸口服溶液用粉末用于高级别脑胶质瘤术中可视化项目的药品注册上市许可申请已获受理 [2] - 光动力药物研发项目按计划稳步推进 [2]

2025年度业绩预亏核心情况 - 公司预计2025年度实现利润总额-29,182.21万元，归属于母公司所有者的净利润-29,219.53万元，扣非后净利润-30,440.75万元 [3] - 公司预计2025年实现营业收入3,724.52万元，扣除特定项目后收入仍为3,724.52万元，低于1亿元 [3] - 本期业绩预告相关财务数据未经注册会计师审计 [4] 上年同期（2024年度）业绩对比 - 2024年度利润总额为-24,020.38万元，归属于母公司所有者的净利润为-24,020.38万元，扣非净利润为-25,014.49万元 [5] - 2024年度每股收益为-0.42元/股 [6] - 2024年度营业收入为16,879.04万元 [7] 本期业绩变化主要原因 - 研发投入维持在较高水平，多个核心临床项目进入关键阶段：口服SERD D-0502正在国内开展二线治疗注册III期临床试验；TYK2抑制剂D-2570在国内开展溃疡性结肠炎II期及银屑病注册III期临床试验，并在美国开展I期临床试验；URAT1抑制剂D-0120在美国的联合用药II期临床试验于报告期内完成随访，预计2026年第一季度完成全部研究 [7] - 临床前管线取得关键进展：WRN抑制剂YF087和KIF18A抑制剂YF550在临床前研究中展现优秀抗肿瘤潜力，正在开展IND支持性研究；公司持续投入早期研发、创新技术平台建设及药物早期发现 [7] - 公司现阶段营业收入主要源于技术授权和技术合作，相关收入规模较2024年度有所变动，且尚无法覆盖各项成本及费用，导致预计继续亏损，但公司主营业务及核心竞争力未发生重大不利变化 [8]

投资计划与规模 - 阿斯利康计划于2030年前在中国投资超过1000亿元人民币，以扩大在药品生产与研发领域的布局 [2] - 这是该公司对中国市场作出的最新承诺，旨在充分发挥中国的科研优势和先进制造能力 [2] - 去年3月，阿斯利康已宣布了一项价值高达25亿美元的投资计划，将在北京建立全球第六个、中国第二个战略研发中心 [2] 投资战略与重点领域 - 投资将覆盖从药物发现、临床开发到生产制造的完整价值链，将中国创新成果带向全球 [2] - 投资将显著增强阿斯利康在细胞治疗和放射偶联药物方面的能力，推动公司广泛多元化产品管线发展 [3] - 阿斯利康将成为首家在中国拥有端到端细胞治疗能力的跨国制药企业 [3] - 公司计划到2030年底在中国推出20款全球创新药 [3] 研发管线与项目进展 - 截至今年1月，阿斯利康中国研发管线内有超过200个项目 [3] - 中国研发管线每年新增10-15个项目 [3] 市场定位与高层表态 - 阿斯利康全球首席执行官表示，此次超过1000亿元人民币的投资开启了公司在华发展的新篇章 [2] - 公司认为中国已成为科学创新、先进制造和全球公共卫生领域的重要力量 [2] - 投资旨在依托中英医疗健康生态系统之间的协同合作，为中国及全球患者带来前沿创新疗法 [2]

阿斯利康在华投资计划 - 公司计划于2030年前在中国投资超过1000亿元人民币 以扩大药品生产与研发领域的布局[3] - 此次投资是公司在英国首相斯塔默访华期间宣布的最新承诺 旨在开启其在华发展的新篇章[3] 投资战略与目标 - 投资将覆盖从药物发现、临床开发到生产制造的完整价值链 旨在将中国创新成果带向全球[4] - 投资将显著增强公司在细胞治疗和放射偶联药物方面的能力 推动其广泛多元化产品管线发展[4] - 公司将成为首家在中国拥有端到端细胞治疗能力的跨国制药企业[4] - 公司计划到2030年底在中国推出20款全球创新药[4] 近期在华投资与研发活动 - 2023年3月 公司宣布了一项价值高达25亿美元的投资计划 将在北京建立全球第六个、中国第二个战略研发中心[3] - 自2023年以来 公司已投资超过18亿美元加码中国制造[4] - 截至2026年1月 公司中国研发管线内有超过200个项目 每年新增10-15个项目[4] 公司高层观点 - 阿斯利康全球首席执行官苏博科表示 中国已成为科学创新、先进制造和全球公共卫生领域的重要力量[3] - 公司认为最新的投资将充分发挥中国的科研优势和先进制造能力 并依托中英医疗健康生态系统之间的协同合作[3]

2025年度，公司业绩变化主要受到研发投入强度与营收构成的共同影响。随着研发管线的扎实推进，多 个核心临床项目已进入关键阶段，并取得积极进展，研发投入维持在较高水平：口服选择性雌激素受体 降解剂(SERD)D0502正在国内开展二线治疗注册III期临床试验;TYK2抑制剂D-2570已启动多个自身免疫 性疾病领域的临床探索，包括正在国内开展的溃疡性结肠炎II期临床试验、银屑病注册III期临床试验， 以及在美国开展的I期临床试验等;URAT1抑制剂D-0120在美国开展的联合用药II期临床试验于报告期内 完成随访，预计将于2026年第一季度完成全部研究工作。 益方生物(688382.SH)发布2025年年度业绩预亏公告，预计2025年度实现归属于母公司所有者净亏损2.92 亿元。 2025年，公司临床前管线转化也取得关键进展，两款具有创新性的临床前候选药物，WRN抑制剂 YF087和KIF18A抑制剂YF550在多项临床前研究中展现出优秀的抗肿瘤潜力，目前正在开展IND支持性 研究，为后续进入临床阶段做准备;与此同时，公司持续投入早期研发，包括其他候选药物的开发、创 新技术平台建设以及药物的早期发现，为长期发展 ...

公司研发进展 - 上海医药下属正大青春宝药业有限公司研发的"七味防己黄芪颗粒"收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》[1] - 该项目由青春宝与天津中医药大学等单位合作研发，并拥有核心知识产权[1] 产品背景与来源 - "七味防己黄芪颗粒"处方由天津中医药大学结合中医经典理论和临床实践，在"防己黄芪汤"基础上进行配伍化裁而来[1]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现利润总额-2.92亿元，预计实现归属于母公司所有者的净利润-2.92亿元，归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-3.04亿元 [1] - 公司预计2025年实现营业收入3724.52万元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为3724.52万元，低于1亿元 [1] 业绩变化原因 - 业绩变化主要受到研发投入强度与营收构成的共同影响 [1] - 公司现阶段营业收入主要源于授权和合作，且技术授权和技术合作收入的构成在不同年度存在一定差异，相关收入规模较2024年度有所变动 [2] - 公司本期技术授权和技术合作收入尚无法覆盖各项成本及费用，预计2025年度将继续出现亏损 [2] 研发管线进展 - 口服选择性雌激素受体降解剂(SERD) D-0502正在国内开展二线治疗注册III期临床试验 [1] - TYK2抑制剂D-2570已启动多个自身免疫性疾病领域的临床探索，包括正在国内开展的溃疡性结肠炎II期临床试验、银屑病注册III期临床试验，以及在美国开展的I期临床试验 [1] - URAT1抑制剂D-0120在美国开展的联合用药II期临床试验于报告期内完成随访，预计将于2026年第一季度完成全部研究工作 [1] - 临床前管线转化取得关键进展，两款具有创新性的临床前候选药物WRN抑制剂YF087和KIF18A抑制剂YF550在多项临床前研究中展现出优秀的抗肿瘤潜力，目前正在开展IND支持性研究 [2] - 公司持续投入早期研发，包括其他候选药物的开发、创新技术平台建设以及药物的早期发现 [2] 研发投入与公司状况 - 随着研发管线的扎实推进，多个核心临床项目已进入关键阶段，研发投入维持在较高水平 [1] - 基于2025年的整体研发进展，公司在报告期内持续保持了高强度的研发投入 [2] - 公司主营业务、核心竞争力没有发生重大不利变化 [2]

2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现利润总额-2.92亿元，预计实现归属于母公司所有者的净利润-2.92亿元，归属于母公司所有者扣除非经常性损益后的净利润为-3.04亿元 [1] - 公司预计2025年实现营业收入3724.52万元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为3724.52万元，低于1亿元 [1] 业绩变动原因 - 业绩变化主要受到研发投入强度与营收构成的共同影响 [1] - 公司现阶段营业收入主要源于授权和合作，且技术授权和技术合作收入的构成在不同年度存在一定差异，相关收入规模较2024年度有所变动 [2] - 本期技术授权和技术合作收入尚无法覆盖各项成本及费用，预计2025年度将继续出现亏损 [2] 研发投入与管线进展 - 随着研发管线的扎实推进，多个核心临床项目已进入关键阶段，并取得积极进展，研发投入维持在较高水平 [1] - 口服选择性雌激素受体降解剂(SERD)D-0502正在国内开展二线治疗注册III期临床试验 [1] - TYK2抑制剂D-2570已启动多个自身免疫性疾病领域的临床探索，包括正在国内开展的溃疡性结肠炎II期临床试验、银屑病注册III期临床试验，以及在美国开展的I期临床试验等 [1] - URAT1抑制剂D-0120在美国开展的联合用药II期临床试验于报告期内完成随访，预计将于2026年第一季度完成全部研究工作 [1] - 临床前管线转化取得关键进展，两款具有创新性的临床前候选药物WRN抑制剂YF087和KIF18A抑制剂YF550在多项临床前研究中展现出优秀的抗肿瘤潜力，目前正在开展IND支持性研究 [2] - 公司持续投入早期研发，包括其他候选药物的开发、创新技术平台建设以及药物的早期发现，为长期发展积蓄动力 [2] 公司经营状况 - 公司主营业务、核心竞争力没有发生重大不利变化 [2]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为10,400.00万元到12,700.00万元，同比增加102.50%到147.29% [1] - 预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为10,600.00万元到12,900.00万元，同比增加84.55%到124.59% [1] 业绩增长驱动因素 - 核心业务板块保持稳健增长：DEL（DNA编码化合物库）业务作为基石业务保持稳步增长且维持较高毛利率，英国子公司FBDD/SBDD平台稳步发展 [2] - 核心业务客户项目取得进展：DEL和FBDD/SBDD客户项目取得阶段性进展，均实现对应项目里程碑收入 [2] - 新技术业务商业转化显现：OBT（基于寡核苷酸的药物研发平台）板块借助递送分子相关服务，实现了小核酸一站式项目的商业转化，报告期内收入同比增长显著 [2] - 自动化平台高效运转：公司自主设计并搭建的自动化高通量化学合成平台高效运转，带动了ChemSer（基于小分子化学合成、平行合成等相关服务）收入的同比增长 [2] - 主营业务收入稳健增长及毛利率同步提升带来了本期利润增加 [2] 公司经营与战略 - 公司与全球合作伙伴建立长期稳定的深度协作，商业项目按计划推进 [2]