监管政策趋严 - 证监会发布《上市公司募集资金监管规则》，要求上市公司发现资金占用问题需及时要求归还并披露相关信息 [1] - 证监会表示将不断完善上市公司治理规则，推动出台上市公司监督管理条例，加大对资金占用等违法行为的打击力度 [1] - 截至5月28日，监管层针对资金占用问题对上市公司采取行政监管措施或行政处罚共48单，涉及37家公司，同时对165名自然人采取处罚措施 [1] 资金占用行为特点 - 资金占用是资本市场一大顽疾，部分大股东将上市公司资金视为私人财产，随意挪用导致公司经营困境 [2] - 资金侵占方式越发隐蔽，包括直接侵占、违规担保、关联交易、高溢价对外投资并购、高价收购关联皮包公司资产等 [2] - 48单处罚涉及的行为包括未披露控股股东非经营性占用资金、以支付设备采购款等名义提供资金、以收购股权方式占用资金等 [2] 监管打击措施 - 监管层坚持"追首恶""惩帮凶"，严打资金占用，部分公司责任人已偿还占用资金 [3] - 监管层采取发函、通报批评等手段督促上市公司清收占用资金，保护中小股东利益 [4] - 退市新规提到大股东大额资金占用且不整改的将考虑强制退市 [4] 退市风险与追责 - 退市新规发布后，上市公司实控人亟待解决非经营性资金占用问题以避免退市 [5] - ST东时被要求在2025年6月19日前清收3.87亿元被占用资金，否则将面临退市风险警示 [5] - *ST龙宇因资金占用问题已触及财务类退市，但控股股东偿还义务和法律责任不因退市免除 [5] 上市公司应对措施 - 上市公司通过法律诉讼、股权冻结、股权质押等手段追回被占用资金，如广农糖业、华特达因已提起诉讼 [5] - 独立董事通过现场询问、督促函等方式敦促管理层加大资金回收力度，如ST长康三名独董提交《督促函》 [6] - 中证投服中心通过集体诉讼、股东代位诉讼等方式解决资金占用问题，如太安退代位诉讼追回5.72亿元占用资金本息 [6]

资金占用监管动态 - 4家ST公司收到交易所工作函要求清收控股股东非经营性占用资金[1] - 监管部门坚持"占用必须还、整改有期限、退市不免责、追偿多手段"的态度[1] - 新"国九条"强调严肃整治资金占用等违法违规行为[1] - 5家公司已在规范类退市压力下解决资金占用问题[1] - *ST摩登案成为全国首单投资者保护机构针对资金占用提起的股东代位诉讼案例[1] 监管高压态势 - 2024年证监会从严打击35起资金占用类案件[3] - *ST华微因资金占用被合计罚款4280万元[3] - *ST华微2名主要责任人被采取终身证券市场禁入措施[3] - 上交所对*ST华微实施风险警示并作出顶格处分[3] 退市新规影响 - 2024年退市新规将大额资金占用未整改纳入规范类退市情形[5] - *ST信通通过现金清偿5.68亿元和股权抵偿6048.54万元化解退市危机[5] - *ST华微和ST东时若未按期偿还占款将启动规范类退市程序[5] 退市后追责机制 - 监管坚持"退市不免责"持续督促清收占用款[7] - *ST阳光退市后仍被督促清收占款并已提起诉讼[7] - *ST龙宇退市时仍有8.68亿元占款未还[7] - *ST龙宇控股股东偿还义务不因退市免除[7] 追偿手段多样化 - 多家公司已就资金占用提起诉讼并采取司法保全措施[9] - 独立董事通过督促函发挥内部监督作用[9] - *ST摩登案一审判决控股股东返还2.4亿元占款及利息[9] - 相关董监高对占用资金承担连带赔偿责任[9]

退市新规实施情况 - 截至5月15日已有6家A股*ST公司收到《终止上市事先告知书》其中半数因内部控制审计报告问题面临退市 [1] - 2024年报披露后多家公司因内控问题被实施退市风险警示（*ST） [1] - 2024年4月证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》同步修订三大交易所审核规则严格强制退市标准并拓宽退出渠道 [1] - 规范类退市新增资金占用、内控审计意见、控制权无序争夺等情形要求*ST公司内控审计报告为无保留意见否则退市 [1] - 2024年报为首个适用新规的年度报告2025年进入实操阶段新规从多维度影响资本市场 [1] 上市公司影响 - 新规收紧财务类退市指标促使公司建立健全内控体系确保财务报告真实性可靠性 [2] - 内控规范作为过程直接影响财务报告结果新规通过强化过程约束提升上市公司质量 [2] 中介机构责任 - 中介机构需严守职业道德加强审计质量管理提升人员胜任能力严格遵循执业准则 [2] - 中介机构监督作用可遏制财务造假和内控失效维护市场公平秩序 [2] 市场生态优化 - 新规加速淘汰财务造假、内控失效公司优化市场生态为优质公司提供发展空间 [3] - 严格退市标准增强投资者信心保护合法权益促进健康透明市场环境 [3] - 新规重点出清"僵尸空壳"和"害群之马"推动资本市场回归价值投资本源 [3]

ST板块市场表现 - ST板块近期表现强势 13日再现23只个股涨停 4月15日回补缺口后持续上涨 [1] - *ST宇顺近1个月涨幅接近150% ST加加近9个交易日录得8个涨停板 4月7日以来涨幅近65% [1] - ST板块近一个月表现 8只个股涨幅超50% 52只涨幅超20% 102只涨幅超10% 板块指数上涨超12% [2] - 近6个交易日 ST板块日均涨停个股接近30只 [2] ST加加公司情况 - ST加加主营业务为酱油 食用植物油和其他调味品研发生产销售 被誉为中国酱油第一股 [2] - 2025年一季报显示 公司每股收益0.01元 归母净利润1507.79万元 净利润同比增长129.63% [2] - 公司控股股东卓越投资被申请破产审查 部分股权结束司法拍卖 中国东方资管竞得2.70亿股 黄山莲花水业竞得93.77万股 未来可能更换控股股东 [2] ST板块走强原因 - 退市新规实施后财务门槛提高 保壳动作提前 ST公司提前启动资本运作计划 [3] - 去年底今年初ST公司出现较大幅度回调 风险已释放 [3] - 监管部门去年9月以来出台多项措施鼓励上市公司并购重组 ST板块最有动力运作 [3] - 多家ST公司发布并购重组信息 *ST摩登拟1.42亿元收购沈鹏电力 *ST宇顺拟收购数据中心项目 [3] - 今年ST公司重整进程加快 已完成重整的有*ST傲农等 进入重整阶段的有*ST金科等 进入预重整的有ST香雪等 *ST交投等已申请预重整 [3]

退市公司概况 - 2025年截至5月12日已有10家公司收到沪深交易所终止上市事先告知书包括*ST中程*ST人乐*ST恒立*ST工智等[1] - 其中*ST旭蓝和*ST嘉寓因连续20个交易日股价低于1元已完成退市[1] - 2025年以来A股市场已有9家公司完成退市与去年同期数量相当包括*ST美讯海通证券*ST博信等[7] 财务类退市情形分析 - *ST人乐因2023年净资产-3.87亿元2024年净资产-4.04亿元且审计报告被出具无法表示意见触及退市情形[3] - *ST恒立因2023年净利润为负且营收低于1亿元且未按时披露2024年报触及退市情形[3] - *ST中程因2023年净资产为负且2024年审计报告被出具保留意见及否定意见触及退市情形[3] - *ST工智因连续两年审计报告被出具无法表示意见及否定意见触及退市情形[4] - 上述公司均因连续两年触及财务类退市指标被终止上市交易[5] 退市原因分类 - 2025年退市的9家公司中4家触及面值退市3家触及市值退市1家触及重大违法强制退市1家因吸收合并退市[7] - 退市公司包括*ST富润*ST嘉寓*ST东方等具体退市日期及原因详见表格[8] 北交所退市动态 - 广道数字因2024年报被出具无法表示意见审计报告股票简称变更为*ST广道[9] - 云创数据同样因2024年报被出具无法表示意见审计报告股票简称变更为*ST云创[9] - 若上述公司2025年再次触及财务类退市情形北交所将决定终止其股票上市[9] 退市风险警示公司数量 - 2025年因审计意见无法表示意见营收不足3亿元且亏损等原因被实施*ST或ST的上市公司共有96家[10]

多家*ST公司收到终止上市事先告知书 - 截至5月11日，6家*ST公司收到《终止上市事先告知书》，其中5家触及财务类强制退市指标，1家触及交易类强制退市指标 [2] - 退市新规增加*ST公司撤销退市风险警示的条件，要求内部控制审计报告为无保留意见，否则将予以退市 [2] 内控"非标"精准出清风险公司 - 退市新规新增内控非标审计意见退市情形，要求*ST公司内部控制审计报告为无保留意见 [3] - *ST中程、*ST人乐、*ST工智3家公司2024年度财务报告内部控制均被出具否定意见的审计报告 [3] - *ST中程因2023年度经审计的期末净资产为负值被实施退市风险警示，2024年度财务会计报告被出具保留意见，财务报告内部控制被出具否定意见 [3] - *ST人乐2023年度经审计的净资产为-3.87亿元，2024年度经审计的期末净资产为-4.04亿元，财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，财务报告内部控制被出具否定意见的审计报告 [5] - *ST工智2024年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，财务报告内部控制被出具否定意见的审计报告，已提交听证申请 [5] 多元化退市加速市场优胜劣汰 - *ST龙津因触及组合类财务退市指标，2024年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元 [6] - *ST恒立因未在法定期限内披露2024年年度报告，触及财务类强制退市指标 [7] - *ST恒立将未披露年报归咎于年审机构深圳旭泰会计师事务所，认为其存在审计时间安排不合理、人员未勤勉尽责等问题，导致公司无法在法定期限内披露年报 [8] - *ST恒立与年审机构在重大会计处理上存在较大分歧，若部分业务收入无法合并计算至公司总的主营业务收入，将导致公司2024年主营业务收入低于3亿元 [8] - *ST吉药已连续20个交易日股票收盘价均低于1元，触及交易类强制退市情形，股价0.21元、市值1.4亿元 [9] - *ST吉药2024年年报显示，会计师事务所对公司财务报告出具无法表示意见的审计报告，公司持续经营能力存在重大风险 [9]

退市新规实施效果 - *ST中程、*ST人乐、*ST恒立同日宣布收到终止上市事先告知书，即将退市 [1] - 退市新规实施后，退市从严是主基调，退市个股数量将明显增长 [1] - 严格的退市制度有利于出清垃圾股，优化A股的上市公司质量，从而让A股更健康 [1] 退市从严的市场意义 - 退市从严是市场净化机制的必然选择，长期存在的僵尸企业、空壳公司占用市场资源，业绩持续亏损，治理混乱 [1] - 退市新规以严格的标准和高效的执行，让垃圾股无处藏身，细化财务类、交易类、规范类、重大违法类等退市指标 [1] - 零容忍的监管态度，有效打破了A股市场只进不出的怪圈，加速了劣质企业的出清，为优质企业腾出市场空间 [1] 退市数据与市场影响 - 退市个股数量明显增长，是退市从严政策成效的直观体现，市场新陈代谢加快、资源配置优化 [2] - 随着更多垃圾股退场，A股市场的上市公司整体质量将得到显著提升 [2] - 投资者将面对更加纯净、透明的投资环境，能够更专注于挖掘具有核心竞争力和成长潜力的优质企业 [2] 投资者权益保护 - 严格的退市制度是保护投资者权益的有力武器，以往垃圾股炒作之风盛行，导致投资者遭受巨大损失 [2] - 退市新规强化信息披露要求、加大违法违规惩处力度，提高A股市场的透明度和公平性 [2] - 投资者能够更及时、准确地了解上市公司真实状况，做出理性投资决策 [2] 未来监管方向 - 退市从严并非一蹴而就，需要监管层进一步完善相关制度，加强部门间协同配合 [3] - 需要加强对投资者的教育和引导，提高投资者的风险意识和自我保护能力 [3] - 退市新规下退市从严的主基调，是A股市场实现健康发展的必由之路 [3]

公司概况与退市事件 - 公司曾为东北首家民营上市公司，于2025年4月30日以0.36元/股的价格退市，近13万股东账户股票直接转入三板市场[3] - 公司曾因“农业+高铁”双主业模式被市场看好，股价在三年内暴涨420%，实际控制人张宏伟身价一度达300亿元[3] - 公司因连续三年财务造假触及2025年退市新规，导致退市从“概率事件”升级为“必然事件”[4] 财务造假详情 - 2020年至2024年期间，公司通过虚构农产品购销合同、伪造单据，利用境内外12家空壳公司累计虚增营收161.3亿元，相当于其披露总收入的47%[4] - 2022年，公司通过旗下子公司互相开具虚假合同，单年虚增营收达87亿元[5] - 2022年，公司净利润蹊跷增长87%至3.2亿元，但同期应收账款激增214%至28.7亿元，经营性现金流净额连续五年为负[3] 商业模式与运营问题 - 公司主业转向农产品国际贸易后，陷入“做大规模-质押融资-继续扩张”的循环，其大连保税区粮油加工基地实际产能利用率长期不足30%[4] - 公司通过“左手采购、右手销售”的关联交易将营收推高至百亿级，以此获取银行授信超过60亿元[4] - 公司关联公司于2024年6月被爆出16.4亿元存款遭冻结，成为股价坠入“面值退市”螺旋的直接导火索[4] 审计机构责任 - 审计机构大华会计师事务所自2011年起为公司服务，在2020至2022年公司大肆造假期间连续出具“标准无保留”意见[7] - 大华收取的审计费用从2019年的428万元逐年攀升至2023年的612万元，直至2024年证监会调查前三个月才将审计意见匆忙调整为“保留意见”[7] 监管与外部环境 - 交易所自2022年起多次下发问询函，要求解释贸易业务毛利率不足1%却持续扩张的逻辑，但公司仅以模糊表述搪塞[8] - 地方政府为保住当地唯一主板农业上市公司，通过产业补贴、税收返还等方式为公司输血超3亿元，延缓了风险暴露进程[8] 退市后影响与投资者追责 - 公司退市后仍面临46亿元逾期债务、海水提钾项目20亿元资金缺口以及大量投资者索赔等问题[8] - 目前已有超过5000名投资者登记索赔，上海金融法院试点“追首恶”机制，将实际控制人及审计机构列为共同被告[9]

事件概述 - 5月7日晚，*ST中程、*ST人乐、*ST恒立三家上市公司同时宣布收到深交所下发的《终止上市事先告知书》，可能告别A股市场 [1] *ST中程退市原因 - 退市与长期财务造假行为密不可分，公司在2017年至2022年期间多次虚增或虚减营业收入和利润，未按规定披露重大诉讼 [2] - 2017年虚增营业收入高达14.03亿元，占当期披露营业收入的92.18% [2] - 公司因触及财务类强制退市指标，被深交所拟终止上市 [2] *ST恒立退市原因 - 新实控人石圣平于2024年8月入主，但未能带领公司走出困境 [3] - 公司因连续两年净利润为负且营业收入低于1亿元，被实施退市风险警示 [3] - 公司未能按期披露2024年年度报告，最终收到终止上市事先告知书 [4] *ST人乐退市原因 - 公司经营陷入困境，2024年营业收入同比下降近50%，净资产为-4.04亿元 [5] - 2024年年报被审计机构出具了无法表示意见的审计报告 [5] - 公司因触及多项退市指标，被终止上市 [6] 行业与监管背景 - 三家公司的遭遇是退市新规实施后的一个缩影，新规加大了风险公司出清力度 [1][9] - 退市新规下的组合类财务退市指标更加严格，与全面注册制形成了进退平衡的闭环 [9] - 新规有助于加速“劣币”出清，推动资本市场资源向优质企业转移，A股“不死鸟”时代正加速终结 [1][9] - 退市新规结合了法治化和市场化原则，在执行过程中会根据实际情况进行调整，并非“一刀切” [9]

财务造假行为 - 公司通过虚假贸易业务及跨期确认港口包干作业费收入等方式虚增利润，2022年虚增利润3,610.45万元，占当期披露利润总额的22.46% [1] - 2023年虚增利润6,808.78万元，占当期披露利润总额的65.96% [1] - 2024年第一季度虚增利润1,537.75万元，占当期披露利润总额的62.05% [1] - 2018年至2021年累计虚增营业收入86.24亿元，虚增利润总额1.79亿元，其中2018年虚增利润2,070.9万元，2019年3,899.9万元，2020年4,415.7万元，2021年7,511.4万元 [3] 造假手段与责任认定 - 通过子公司锦国投（大连）发展有限公司控制上下游供应商及客户资金流转，形成闭环资金池，制造虚假贸易流水 [3] - 时任董事长徐健、副董事长兼总经理刘辉被认定为直接负责的主管人员，财务总监李挺等高管为其他直接责任人 [3] - 2024年6月公司股票被实施ST风险警示，徐健、刘辉被采取10年市场禁入措施 [3] 审计机构与审计结果 - 2018年至2023年年报审计机构均为大华会计事务所，但多年出具无保留审计意见 [1] - 2024年审计机构变更为中审众环会计师事务所，审计费用为180万元，审计结果为"无法表示意见" [2] - 2023年审计结果为"新疆和本国生的天空前景观"，审计费用为68万元 [2] - 2022年审计结果为"标准无细位单贝"，审计费用为86万元 [2] 公司治理缺陷 - 管理层为维持表面业绩长期虚构贸易链条，甚至通过会计差错更正掩盖问题 [4] - 首次处罚后公司仍持续造假，暴露治理严重缺陷 [4] 退市风险与追责机制 - 公司因连续三年财务造假触及重大违法强制退市标准，2025年5月6日复牌后被实施*ST [5] - 2024年净资产为-65.67亿元，审计报告被出具"无法表示意见"，存在25亿元违规担保未解决 [5] - 停牌前股价跌至1.04元，若复牌后继续跌停将触发面值退市条件 [6] - 刘辉、李挺等6名责任人因涉嫌"违规披露重要信息罪"被采取刑事强制措施 [6] - 中证投服中心已启动普通代表人诉讼，未来可能升级为特别代表人诉讼 [6] - 上交所对锦州港及徐健、刘辉等责任人公开谴责，认定其10年内不得担任上市公司高管 [6] 市场影响 - 公司成为退市新规下"造假强制退市"典型案例，反映监管对财务造假"零容忍"态度 [6] - 投资者保护机制显效，受损投资者可通过代表人诉讼和先行赔付依法索赔 [6]