行业投资评级 - 非银金融行业评级为"看好" [2] 核心观点 - 金融街论坛释放稳市信号，券商作为高Beta板块有望直接受益于市场风偏企稳回暖 [3] - 证监会同意首批18只主动ETF注册，扩大中长期资金来源，部分基金已于周五提前完成募集 [3] - 单日百亿级别ETF净流入属于配置型长线资金在下跌中做再平衡，有助于市场企稳回升，利好券商板块 [3] - 券商板块是市场情绪重要观测先导，提升资本市场韧性和信心，券商当仁不让 [3] - 中长期看头部机构拓收增效空间大，在居民权益资产增配、人民币国际化、经济动能向新等趋势下，行业头部机构在财富、国际、科创三大业务领域前瞻布局充分，推动ROE中枢上行已蓄势待发 [3] - 保险方面，金管局局长再次强调防风险工作主线，"报行合一"进入常态化监控，有望推动此前"内卷式"竞争带来的销售费用投放下降，惠及所有保险机构 [3] - 9月保费重回正增，预计11-12月保费有望延续正增态势 [3] 市场回顾 - 近两周（2026/10/16-2026/10/23）沪深300指数报收4,105.33，区间涨跌幅-1.57% [6] - 非银指数报收1,638.63，区间涨跌幅-1.32% [6] - 券商、保险、多元金融分别报收5,711.22、1,125.75与1,061.05，区间涨跌幅分别变化-1.70%、-0.58%和-0.98% [6] - 本周申万证券II指数收跌1.70%，跑输沪深300指数0.13pct [3] - 本周申万保险II收跌0.58%，跑赢沪深300指数0.98pct [3] 券商行业要点 - 稳市端：证监会表示高度警惕境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点；鼓励有条件的上市公司加大回购增持力度；完善违规减持处罚规则、细化认定标准；筹建基金业运行监测中心；制定发布证券市场先行赔付指导意见 [3] - 投资端：证监会同意首批18只主动ETF注册，扩大中长期资金来源 [3] - 融资端：落实科创板、创业板改革，提高发行上市和并购制度包容性；择机发布修订后的上市公司证券发行注册管理办法及配套规则；稳步推进北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准和新三板分层管理优化 [3] - 互联互通端：提升QFII投资便利度，支持境内外机构开发中国资产相关指数与产品；推进内地与香港市场协同，加快将人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通 [3] - 10月23日证监会就《私募投资母基金管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，共二十三条，主要内容包括明确私募投资母基金概念和分类、分散投资要求、豁免计入一层投资层级、对管理人提出持续性要求、明确运作管理要求、细化投资负面清单 [3][11] - 10/23 ETF资金流向看，创业板ETF易方达、沪深300ETF华泰柏瑞、科创50ETF华夏成交额均超150亿元；当天创业板ETF易方达净流入66.3亿元、沪深300ETF华泰柏瑞净流入105.1亿元、科创50ETF华夏净流入57.0亿元 [3] - 推荐盈利稳定较好且当前明显被低估的中信证券、广发证券、国泰海通、华泰证券、招商证券、中信建投 [3] 保险行业要点 - 10月19日金融监管总局局长丁向群在金融街论坛年会开幕式上作主题演讲，强调严监管、防风险、促进高质量发展的工作主线 [3] - 化风险方面提出"完善处置机制……综合运用兼并重组、市场退出等方式，稳妥处置高风险机构"，预计后续仍将延续新"国十条""稳妥有序推进减量提质"的政策导向 [3] - 明确保险法修法工作取得重大进展，要求"严肃查处造成重大金融风险的关键人、关键事、关键行为"，坚持"实质重于形式"的政策定位 [3] - 提出"无序竞争具有顽固性反复性，需要保持定力、持续发力"，预计"报行合一"进入常态化监控 [3] - 论坛期间首次举办保险大会，首场主题为科技保险，要求强化与科技创新相匹配的保险保障，支持培育壮大商业航天、生物医药、智能机器人等领域专业共保体 [3] - 1-9月行业整体保费yoy+0.9%至5.26万亿元，增速较上期提升0.5pct；人身险公司/财产险公司保费yoy+0.5%/+2.0%至3.86/1.40万亿元，人身险公司累计保费重回正增 [3] - 9月单月保费收入yoy+6.6%至4421亿元，增速较上期+17.0pct；人身险公司/财产险公司保费yoy-0.1%/+10.5%至1509/2912亿元，增速较上期-1.9/+24.1pct [3] - 2025年9月监管调降人身险产品预定利率上限，客户需求波动性释放带来高基数在9月消减，带动人身险保费收入重回正增 [3] - 预计11-12月保费有望延续正增态势，受益于银保渠道新版"报行合一"阶段性影响26年业绩达成、预定利率调整影响下4Q26业绩基数较低 [3] - 持续推荐中国财险、中国太保、新华保险、中国人寿(H)、中国平安、中国人保、阳光保险、中国太平 [3] 港股金融/多元金融要点 - 推荐江苏金租、中银航空租赁、渤海租赁、中国船舶租赁、香港交易所、远东宏信、国银金租 [3] 重点个股公告 - 东方财富2026年前三季度实现营业总收入155.60亿元，同比+34.26%；归母净利润119.07亿元，同比+30.89%；经营活动现金流净额222.05亿元，同比大幅改善；期末总资产4724.54亿元，较年初增长20.24% [12] - 陕国投A2026年前三季度实现营业收入16.45亿元，同比-23.89%；归母净利润8.19亿元，同比-17.78%；资产规模较年初明显下降 [14] - 兴业证券持股5%以上股东福建省投计划6个月内增持3000万-6000万元；2026年10月8-21日增持305万股，占总股本0.0353%，增持金额1718.99万元，尚未完成增持计划 [15] - 浙商证券以总股本45.35亿股为基数，每股派发现金红利0.08元（含税），合计派现3.63亿元 [16] - 长江证券回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，回购资金区间1-2亿元，回购价格上限调整为13.96元/股；2026年10月20日实施首次回购，回购452.29万股，占总股本0.08%，成交价格区间7.51-7.64元/股，成交总金额3413.81万元 [17] 重点数据跟踪 - 截至2026年10月23日，月度日均股票成交额为16,142.96亿元 [24] - 截至2026年10月22日，两融余额为24,556.92亿元 [26] - 2026年10月，股权融资首发募资107.62亿元 [33] - 2026年10月，再融资共完成218.65亿元 [32] 重点券商估值 - 中信证券收盘价25.5元，周涨跌幅-2.57%，PB（LF）1.28倍，2025年净利润300.8亿元，净利润增速39%，2026E净利润增速33% [21] - 国泰海通收盘价16.1元，周涨跌幅-3.54%，PB（LF）0.87倍，2025年净利润213.9亿元，净利润增速72%，2026E净利润增速27% [21] - 广发证券收盘价18.8元，周涨跌幅-2.23%，PB（LF）1.08倍，2025年净利润137.0亿元，净利润增速42%，2026E净利润增速43% [21] - 华泰证券收盘价17.3元，周涨跌幅-2.28%，PB（LF）0.88倍，2025年净利润163.8亿元，净利润增速81%，2026E净利润增速19% [21] - 东方财富收盘价18.6元，周涨跌幅+2.43%，PB（LF）2.98倍，2025年净利润120.8亿元，净利润增速26%，2026E净利润增速23% [21] - 中国银河收盘价11.6元，周涨跌幅-2.27%，PB（LF）1.05倍，2025年净利润125.2亿元，净利润增速25%，2026E净利润增速18% [21] - 兴业证券收盘价5.5元，周涨跌幅-2.82%，PB（LF）0.85倍，2025年净利润28.7亿元，净利润增速33%，2026E净利润增速13% [21] - 中信建投收盘价22.9元，周涨跌幅+0.22%，PB（LF）2.03倍，2025年净利润94.4亿元，净利润增速31%，2026E净利润增速30% [21] - 招商证券收盘价16.2元，周涨跌幅-2.65%，PB（LF）1.13倍，2025年净利润123.5亿元，净利润增速19%，2026E净利润增速47% [21] - 东方证券收盘价8.4元，周涨跌幅-3.23%，PB（LF）0.87倍，2025年净利润56.3亿元，净利润增速68%，2026E净利润增速32% [21] - 国信证券收盘价9.6元，周涨跌幅-2.54%，PB（LF）1.01倍，2025年净利润110.7亿元，净利润增速35%，2026E净利润增速12% [21] - 东吴证券收盘价7.8元，周涨跌幅-1.63%，PB（LF）0.90倍，2025年净利润35.5亿元，净利润增速50%，2026E净利润增速4% [21] - 国联民生收盘价8.3元，周涨跌幅-2.36%，PB（LF）0.90倍，2025年净利润20.1亿元，净利润增速405%，2026E净利润增速18% [21] - 浙商证券收盘价8.9元，周涨跌幅-0.89%，PB（LF）1.08倍，2025年净利润24.1亿元，净利润增速25%，2026E净利润增速22% [21] - 财通证券收盘价7.7元，周涨跌幅-1.03%，PB（LF）0.92倍，2025年净利润26.3亿元，净利润增速13%，2026E净利润增速12% [21] 重点保险估值 - 中国人寿A股收盘价34.50元，合并总市值8,685亿元，PE(TTM)3.94倍，PB（LF）1.49倍，26E PEV 0.63倍 [22] - 中国平安A股收盘价51.76元，合并总市值8,646亿元，PE(TTM)5.88倍，PB（LF）0.93倍，26E PEV 0.58倍 [22] - 中国太保A股收盘价28.89元，合并总市值2,602亿元，PE(TTM)4.93倍，PB（LF）0.88倍，26E PEV 0.41倍 [22] - 新华保险A股收盘价51.00元，合并总市值1,410亿元，PE(TTM)3.59倍，PB（LF）1.29倍，26E PEV 0.50倍 [22] - 中国人保A股收盘价7.29元，合并总市值2,955亿元，PE(TTM)5.67倍，PB（LF）0.95倍 [22] - 中国财险H股收盘价15.23港元，合并总市值3,388亿港元，PE(TTM)6.10倍，PB（LF）1.07倍 [22] - 友邦保险H股收盘价71.05港元，合并总市值7,351亿港元，PE(TTM)11.73倍，PB（LF）2.18倍，26E PEV 1.10倍 [22] - 众安在线H股收盘价9.20港元，合并总市值155亿港元，PE(TTM)6.79倍，PB（LF）0.55倍 [22] - 中国太平H股收盘价17.09港元，合并总市值614亿港元，PE(TTM)1.91倍，PB（LF）0.65倍，26E PEV 0.26倍 [22] - 中国人寿H股收盘价23.54港元，合并总市值10,135亿港元，PE(TTM)2.33倍，PB（LF）1.01倍，26E PEV 0.40倍 [22] - 中国平安H股收盘价49.02港元，合并总市值10,089亿港元，PE(TTM)4.84倍，PB（LF）0.80倍，26E PEV 0.51倍 [22] - 中国太保H股收盘价26.26港元，合并总市值3,036亿港元，PE(TTM)3.89倍，PB（LF）0.76倍，26E PEV 0.35倍 [22] - 新华保险H股收盘价39.12港元，合并总市值1,646亿港元，PE(TTM)2.39倍，PB（LF）0.99倍，26E PEV 0.36倍 [22] - 中国人保H股收盘价4.92港元，合并总市值3,449亿港元，PE(TTM)3.31倍，PB（LF）0.63倍 [22] - 阳光保险H股收盘价3.39港元，合并总市值389亿港元，PE(TTM)4.44倍，PB（LF）0.60倍，26E PEV 0.27倍 [22] 重点多元金融估值 - 香港交易所收盘价370.8港元，总市值4,701亿港元，2025E PE 26.39倍，2026E PE 24.82倍，2027E PE 23.72倍 [23] - 中银航空租赁收盘价69.8港元，总市值484亿港元，2025E PB 0.90倍，2026E PB 0.84倍，2027E PB 0.78倍 [23] - 中国船舶租赁收盘价2.3港元，总市值146亿港元，2025E PB 0.97倍，2026E PB 0.89倍，2027E PB 0.83倍 [23] - 远东宏信收盘价5.6港元，总市值270亿港元，2025E PB 0.44倍，2026E PB 0.44倍，2027E PB 0.43倍 [23] - 渤海租赁收盘价4.1元，总市值255亿元，2025E PB 0.87倍，2026E PB 0.80倍，2027E PB 0.72倍 [23] - 江苏金租收盘价7.0元，总市值404亿元，2025E PB 1.61倍，2026E PB 1.45倍，2027E PB 1.35倍 [23]