核心事件 - 天际新能源科技股份有限公司（天际股份）收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查 [1] - 公司表示将全力配合调查工作，并严格按照相关法律法规履行信息披露义务 [1] - 立案调查的具体事由尚未在公告中详细披露 [1] 公司现状与影响 - 公司强调调查期间生产经营活动保持正常，立案调查事项不会对日常运营造成重大影响 [1][2] - 受该消息影响，公司股价在二级市场出现一定波动 [1] - 截至发稿前，公司尚未就立案调查一事召开发布会或发布进一步细节说明 [3] 业务背景 - 公司主营业务涵盖新能源电池材料及家用电器两大板块，形成双主业发展格局 [1] - 近年来在锂电池电解液添加剂领域持续布局 [1] - 2024年以来，公司持续推进产能建设与市场拓展，经营状况整体保持平稳 [1] 市场与监管环境分析 - 监管层近年来对上市公司信息披露质量持续保持高压态势，尤其关注财务数据、重大合同、关联交易等敏感信息的披露问题 [2] - 此次立案反映出监管“零容忍”态度的一贯延续 [2] - 在全面注册制深入推进的背景下，信息披露的真实、准确、完整是上市公司行稳致远的重要基石 [2] 事件后续关注点 - 投资者普遍关注监管调查的后续进展，以及公司是否会对前期披露信息进行自查或补充更正 [3] - 市场各方将持续关注该事件对公司治理结构、融资环境及行业声誉带来的长远影响 [3] - 立案调查并不等同于认定违规，最终结论尚待监管部门调查核实后方可明确 [2]

新股市场现状与核心前提 - 全面注册制落地后，新股市场呈现破发与暴涨并存的分化局面 [1] - 散户参与打新与布局次新股需精准把握上市时间并科学分析后续走势 [1] - 部分散户因缺乏权威查询渠道与系统分析逻辑而错过机会或陷入破发陷阱 [1] 权威信息查询渠道 - 上海证券交易所与深圳证券交易所官网是信息发布核心阵地，信息精准且更新及时 [3] - 操作路径：上交所官网进入“信息披露-IPO信息专区”，深交所官网进入“信息披露-新股发行上市” [3] - 上市公告书通常在上市前1-2个交易日发布，需重点关注“上市时间”与“发行结果”模块 [3] - 主流证券公司APP整合查询、打新与提醒功能，信息同步自交易所，可靠性有保障 [4] - 中国证监会官网“政务服务-IPO核准/注册”专区可查询审核进度与注册批复，提前预判上市时间窗口 [5] - 权威财经平台如证券时报网、中国证券网等提供上市时间、发行价、市盈率等一站式数据整合 [6] 新股价值分析框架：行业热度 - 行业热度对新股表现影响远超市场整体行情，热门赛道新股更易获资金青睐且破发概率低 [7] - 优选政策支持、高增长赛道，如半导体、高端装备、TMT板块等 [8] - 案例：北交所巨能股份所属机器人赛道在上市前开启反弹，上市首日涨幅达227.27% [9] - 需规避产能过剩、增长乏力的传统行业，如低端制造业、传统化工，其新股破发概率较高 [10] 新股价值分析框架：估值水平 - 注册制下新股破发核心原因之一是估值虚高，打新前必须对比估值 [11] - 核心指标为发行市盈率，若新股发行市盈率比同行业平均水平高30%以上，则破发风险大 [12] - 实操需对比公司与同行业龙头的市盈率、市净率，估值显著偏高应放弃，估值合理且业绩稳健可谨慎参与 [13] 新股价值分析框架：资金动向 - 新股上市后短期走势主要由资金炒作情绪决定，需重点关注成交量与机构动向 [14] - 强势信号：上市首日放量上涨且机构席位净买入占比高，预示后续大概率延续强势 [15] - 风险信号：上市首日放量破发或机构席位大幅净卖出，表明资金分歧大，需果断规避 [16] - 注册制下新股前5天无涨跌幅限制，波动极大，散户应优先观察资金稳定性而非盲目追高 [17] 核心策略总结 - 散户参与新股市场应先通过权威渠道锁定上市时间 [18] - 需运用“行业热度、估值水平、资金动向”三维度框架进行价值判断 [18] - 注册制下市场分化加剧，理性查询、科学分析与敬畏风险是立足关键 [19]

河北省资本市场“十四五”发展成就 - “十四五”时期河北省资本市场在体系建设、主体培育、服务实体等方面加速发展，新增境内上市公司24家，连续2单公募REITs发行，直接融资突破5200亿元，形成了“年年有上市、板块全覆盖、服务精准化”的发展格局 [2] 多层次市场体系建设与企业培育 - 全面注册制落地后，“十四五”时期河北24家企业成功上市，其中主板5家、创业板9家、科创板1家、北交所9家，实现了科创板“零的突破” [3] - 截至2025年末，全省境内上市公司总数达84家，较“十三五”末增长37.7%，另有拟上市企业36家，省级后备上市企业超100家 [3] - 河北证监局与省工信厅联合开展“河北资本市场赋能产业集群百县行”行动，为70个省级县域特色产业集群、超700家企业提供政策培训和上门服务 [4] - 2025年11月起，省委金融办、河北证监局联合开展“河北资本市场大讲堂”系列活动，2025年已在石家庄、邢台开展2期，累计培训企业近1000家次 [4] 上市公司质量与资本运作 - 截至2025年末，河北84家上市公司总市值达1.41万亿元，较上年末增长17.3%，其中市值超过500亿元的头部公司增加至7家 [5] - 48家沪深上市公司单独披露ESG报告，占比超六成，同比增长14.3% [5] - 2025年，78家次的上市公司全年现金分红近285亿元，其中64家上市公司实施2024年度现金分红合计246.5亿元，14家上市公司推出2025年半年报、三季报分红方案累计分红超38亿元 [5] - 2025年新增29家上市公司披露并购重组事项，交易总额超700亿元，其中国家电投集团产融控股股份有限公司通过资产置换和发行股份收购核电资产实现产业转型 [5] - 14家次公司积极申请运用股票回购再贷款工具，贷款上限合计39.5亿元 [5] - 国资部门已将国有控股上市公司市值管理纳入企业负责人考核指标 [6] 直接融资与服务实体经济 - “十四五”时期，河北各类企业直接融资达5260亿元，其中2025年直接融资1700多亿元，创历史新高 [7] - 2025年交易所债券市场融资总额达1687亿元，同比增长88.5%，其中科创债、绿色债等创新品种融资908.4亿元，同比增长超8倍 [7] - 财达证券发行全省首单金融机构科创债，融资42亿元 [7] - 全国首批数据中心公募REITs（南方润泽科技REIT）成功发行，融资45亿元，与2024年上市的河北高速REIT合计募集102亿元 [7] - 截至目前，全省科创债、绿色债存续规模超1500亿元 [7] - 全国私募基金累计投资河北项目1200个，投资本金近1400亿元 [8]

案件核心处罚与定性 - 证监会因操纵证券市场对余韩处以没收违法所得5.11亿元并罚款5.11亿元，合计罚没10.22亿元 [1] - 同时对余韩采取3年证券市场禁入措施及3年证券市场禁止交易措施 [1] - 业内专家将此案定性为监管层对“长周期、大额收益”类市场操纵的标志性罚单，标志着“坐庄模式”的终结 [1][4] 操纵行为具体细节 - 操纵期间为2019年6月25日至2024年8月16日，共1252个交易日 [2] - 余韩控制使用67个账户交易“博士眼镜”，累计竞价买入1.11亿股，金额21.10亿元，累计竞价卖出1.02亿股，金额21.54亿元 [2] - 账户组在837个交易日参与交易，其买入成交量占市场成交量比例超过10%的有181个交易日，超过20%的有45个交易日 [2] - 账户组日均持有1391.33万股，占流通股的13.64%，有1026个交易日持仓占流通股比例超过10%，150个交易日超过20% [2] - 账户组在212个交易日存在自买自卖行为，其成交量占市场成交量比例超过10%的有12个交易日，最高达25.32% [2] 操纵行为的影响与认定 - 操纵期间“博士眼镜”股价从13.72元/股上涨至37.81元/股，涨幅达175.58% [3] - 同期深证成指下跌9.36%，股价表现偏离大盘184.94个百分点，证监会据此认定操纵行为对价量产生明显影响 [3] - 经测算，余韩操纵“博士眼镜”的违法所得为5.11亿元 [3] 处罚的监管信号与特点 - 本次罚没金额10.22亿元创近年针对自然人罚单的纪录，体现了“收益清零+再罚一倍”的严厉处罚 [5] - 处罚揭示了传统操纵手法：集中资金持股优势连续买卖、自买自卖（对敲）、以及拉抬股价配合公司利好消息 [5] - 本次处罚首次在《行政处罚决定书》主文中同时叠加“市场禁入”与“禁止交易”双重限制，预示对重度操纵行为的处罚将更彻底 [5] - 专家认为，在全面注册制和大数据监控下，监管趋严，“没一罚一”乃至“没一罚三”可能成为常态 [4][5]

文章核心观点 - 2025年A股和港股IPO市场在经历数年低迷后显著回暖 募资规模大幅回升 市场结构、资产重心及券商竞争格局均发生深刻变化 [1][13][16][18] - A股市场正从追求上市数量转向注重单个项目质量与价值 硬科技领域成为IPO核心赛道 头部券商在优质项目上的定价与执行能力成为竞争关键 [4][6][7][12] - 港股市场经历V型反弹后重夺全球募资榜首 市场叙事从互联网模式创新转向高端制造与硬科技创新 中资券商参与度显著提升 但在大型项目上与外资大行仍存在竞争差异 [13][18][19][20][24] - 券商行业竞争格局在A股和港股市场均呈现动态演变 头部机构地位稳固但排名时有波动 项目质量、定价能力及对新兴产业的深刻理解日益重要 [7][9][10][11][12][22][24] A股IPO市场演变 - **周期性轨迹**：A股IPO市场在2021-2022年高峰后 因注册制落地与节奏收紧 项目数量持续回落 2024年达阶段低点 仅100家上市 平均募资额与券商平均保荐承销费分别降至6.74亿元和0.45亿元的五年低位 [3] - **2025年回暖与质变**：2025年IPO数量小幅回升至116家 但平均募资额显著恢复至11.36亿元 券商平均保荐承销费回升至0.58亿元 市场转向对项目“质量”和“价值”的定价竞逐 [3][4] - **资产重心转移**：IPO募资龙头从2021-2022年的电信、能源等传统巨头 转向2023年的半导体公司 再到2025年的新能源、AI芯片与半导体材料等硬科技赛道龙头 [6] A股券商竞争格局 - **头部项目保荐竞争**：在近五年年度前三大IPO项目保荐中 中金公司和中信证券参与度最高 中金公司主导“国家队”项目 近五年最大IPO中参与3单 中信证券市场渗透力强 五年间15个顶级项目参与8单 其中6单为独家保荐 [7] - **承销数量排名变迁**：2021-2024年 中信证券和中信建投长期占据承销数量前两名 2025年格局被打破 由海通证券与国泰君安合并而成的国泰海通跃居榜首 第三梯队竞争激烈 2025年出现多个并列排名 [9][10] - **保荐承销收入排名**：中信证券连续五年蝉联A股IPO保荐承销收入榜首 龙头地位稳固 第二名竞争激烈 位次每年变动 2024年华泰证券以4.70亿元收入位列第二 与中信证券差距9718万元 2025年中信建投以9.09亿元位列第二 其独家保荐的强一股份项目贡献了1.92亿元 占其当年该项总收入超四分之一 [11][12] 港股IPO市场演变 - **V型反弹与规模回升**：港股IPO募资额从2021年超3312亿港元高峰滑落 经历近三年低谷后 于2025年以超2858亿港元强势反弹 重夺全球IPO募资榜首 [13] - **平均募资额波动**：平均募资额从2021年的34.51亿港元降至2023年的6.62亿港元 2025年受宁德时代等“巨无霸”项目推动 重新拉升至24.43亿港元 [16] - **核心叙事切换**：募资龙头从2021年的快手、京东物流等互联网平台 转向2024-2025年的美的集团、地平线机器人、宁德时代、三一重工等高端制造与硬科技实体龙头 市场叙事从“模式创新”切换至“科技创新”与“制造升级” [18] 港股券商竞争格局 - **参与者结构变化**：摩根士丹利、高盛等外资大行仍占据大型项目核心席位 但以“三中一华”为代表的中资券商参与度不断提高 “外资+中资”联合保荐成为主流模式之一 中资券商也开始担任部分大型项目的独家保荐人 [19][20] - **承销数量排名特征**：富途证券凭借零售客户网络和线上分销能力 五年内三度登顶承销数量榜首 老虎证券亦常驻前十 “银行系”投行如招银国际、建银国际、农银国际等 背靠母行资源 频繁参与大量项目分销 [22][23] - **承销规模排名差异**：在承销规模上 中金公司常年“霸榜”冠军 中信证券和华泰金控是中资券商中较稳定的第二梯队 富途证券等数量领先的机构在大型项目上缺乏竞争优势 广发证券（香港）等中资券商差异化优势显现 已连续两年跻身规模前十 [24]

2025年A股IPO市场回顾与展望 - 2025年A股IPO融资额达到1317.71亿元，同比增长超过90% [1] - 2025年上市的116家公司截至2026年1月5日均未破发，创下全面注册制下首个“零破发”纪录 [1][14] - 2025年IPO融资额虽强劲修复，但仅为2022年的不到四分之一，约为2023年的30%左右 [8][9] - 2026年市场预计将迎来半导体、新能源、具身智能、商业航天等一系列重磅IPO [1] 市场融资特征：包容性与大型化 - 市场包容性提升，体现在对大型项目和未盈利企业的接纳上 [3] - 2025年融资额排名前14的项目撑起了IPO市场的半壁江山 [3] - 未盈利企业上市取得进展：必贝特、禾元生物以科创板第五套标准上市，大普微有望成为创业板首家以第三套标准上市的公司 [7] - 在审项目中已有两家募资额超百亿的公司：长鑫科技（拟募资295亿元）和华润新能源（拟募资245亿元） [4] 发行定价与打新收益 - 发行定价趋于理性，2025年新股发行市盈率中位值为17倍，显著低于2022年的33倍和2023年的34倍 [13] - 2025年有74家公司实际募资低于预计募资额，合计少募100亿元，与2022年（超募1007亿元）、2023年（超募619亿元）形成鲜明对比 [11][12] - 北交所成为打新“收益高地”，2025年上市的26家北交所公司相对发行价涨幅均值达到358.3%，显著高于其他板块 [15][16] - 北交所采取现金申购，高收益伴随高资金门槛，例如蘅东光理论上“稳中一手”需流动资金约1022万元 [17] 投行竞争格局 - 2025年“百亿承销俱乐部”扩容至5家：中信证券、国泰海通、中信建投、华泰联合、中金公司 [19] - 中信证券以218.88亿元的IPO承销额位居行业第一，领先第二名国泰海通约32亿元 [1][19] - 中金公司凭借“重质不重量”的策略强势回归，以5单项目、153.28亿元承销额跻身行业前五 [23][24] - 头部投行竞争关键在于对“明星项目”的把控，中信证券手握摩尔线程、西安奕材等大单，并在手储备项目拟募资额达715亿元 [20][22] - 中金公司在手储备包括长鑫科技、华润新能源、中电建新能源等重量级项目，合计拟募资规模达630亿元 [25]

2025年A股资本市场表现 - 资本市场在复杂环境中展现出强劲的自我更新活力，通过“有进有出、优胜劣汰”的生态进化逻辑，为经济转型升级提供资本支撑 [1] IPO市场表现 - 截至2025年12月26日，A股年内共有111家公司完成IPO，募资总额1253.24亿元，较2024年全年的100家、670多亿元实现数量与规模的双重突破 [2] - 板块分布呈现“主板稳、双创活、北交所补位”特征：上证主板23家企业募资432.28亿元，深证主板13家企业募资150.82亿元，科创板18家企业募资353.05亿元，创业板32家企业募资245.05亿元，北交所25家企业募资72.04亿元 [2] - 募资结构分化明显：29家公司首发募资超10亿元，14家超20亿元，其中华电新能以181.71亿元成为年度“募资王” [3] - “迷你IPO”同样活跃：12家企业募资金额不足2亿元，多选择在北交所上市，聚焦细分领域创新 [3] 上市公司风险警示（“戴帽”） - 2025年以来，近200家上市公司被实施ST或*ST处理，规模空前 [4] - “戴帽”原因多元化，涵盖从程序性问题到实质性风险的全链条风险点，其中财务问题是重灾区 [4] - 因财务虚假记载被“戴帽”的公司达40多家，因财务数据不达标被“戴帽”的上市公司超过100家 [4] - 监管层通过强化常态化监管、大数据监测等方式，对违法违规行为“零容忍”，践行“早发现、早警示、早处置”的思路 [5] 退市情况与市场生态 - 截至2025年12月26日，年内已有28家上市公司完成退市 [6] - 多数退市企业因财务指标不达标、重大违法违规等被强制退市，同时主动退市案例（如吸收合并）开始增多 [6] - 市场分析认为，“有进有出”的格局标志着资本市场向健康机能回归，有助于资源重新分配至优质公司，并倒逼企业提升治理水平和盈利质量 [6][7]

2025年A股资本市场表现 - 资本市场在复杂环境中展现出强劲的自我更新活力，通过“有进有出、优胜劣汰”的生态进化逻辑，服务高质量发展并为经济转型升级提供资本支撑 [2] IPO市场表现 - 截至2025年12月26日，A股市场年内共有111家IPO公司成功上市，共计募资1253.24亿元，较2024年全年的100家、670多亿元实现了数量与规模的双重突破 [3] - 板块分布呈现“主板稳、双创活、北交所补位”的特征：上证主板23家企业募资432.28亿元，深证主板13家企业募资150.82亿元 [3] - 科创板18家企业募资353.05亿元，创业板32家企业募资245.05亿元，两大双创板块合计贡献了近一半的募资额，成为支持科技创新的核心载体 [4] - 北交所25家企业募资72.04亿元，持续为创新型中小企业提供融资服务 [4] - 募资规模结构性分化明显：年内有29家公司首发募资超10亿元，14家超20亿元，其中华电新能以181.71亿元的募资金额登顶年度“募资王” [4] - 同时有12家企业募资金额不足2亿元，这类“迷你IPO”企业多在北交所上市，聚焦细分领域，具有较强的创新性与成长性 [4] 上市公司风险警示（“戴帽”） - 2025年以来，近200家上市公司被实施ST或*ST处理，规模空前 [5] - 企业“戴帽”原因多元化，涵盖从程序性问题到实质性风险的全链条风险点 [5] - 财务问题是重灾区：因财务虚假记载被“戴帽”的公司达40多家，因财务数据不达标被“戴帽”的上市公司超过100家 [5] - “戴帽潮”背后是监管制度的持续完善和力度加大，监管层通过大数据监测、现场检查等方式，对违法违规行为“零容忍”，体现了“早发现、早警示、早处置”的思路 [6] 退市与市场生态优化 - 截至12月26日，2025年以来已有28家上市公司完成退市 [7] - 多数退市企业因财务指标不达标、重大违法违规等原因被强制退市 [7] - 主动退市案例开始增多，部分企业通过吸收合并、战略重组等方式主动退出，如中国重工通过与中国船舶的换股吸收合并实现主动退市 [7] - 资本市场“新陈代谢”有助于资源重新分配，资金向优质公司集中，并倒逼企业提升治理水平和盈利质量 [7] - 这一格局标志着资本市场开始摆脱“只进不出”的僵化生态，向“有进有出、优胜劣汰”的健康机能回归，提升整个市场的资本配置效率 [8]

活动概况 - 2025年12月18日，“2025年度资本市场卓越执业英才盛典”系列活动在苏州成功举办，活动由苏州市委金融办、姑苏区人民政府指导，深圳市全景网络有限公司主办，近300名来自资本市场中介服务机构、行业协会、投资机构、上市公司和拟上市公司的代表和专家学者齐聚一堂 [1] 姑苏区金融发展与服务创新 - 姑苏区金融业发展各项指标保持良好增长势头，积极探索金融服务实体经济、赋能古城保护的新模式，吸引了苏州银行、苏创投、苏州基金、苏州资管等一大批金融投资企业落户 [3] - 姑苏区推出了32号金融街坊的创新生态，引入了哇牛资本等29家优质企业，为古城活化注入源头活水 [3] - 活动现场，姑苏区资本市场服务联盟成立，江苏资本会客厅揭牌，标志着开启“政府引导+市场运作”的金融服务创新模式 [1][8] - 联盟旨在汇聚资本市场专业人才，树立行业服务标杆，吸引优质金融资源集聚，全面提升资本市场服务质效，为区域经济社会高质量发展注入动能 [8] - 姑苏区发展和改革局与全景网签订战略合作框架协议，双方在资本市场服务领域的深度合作正式开启 [6] - 姑苏区政府副区长周强在现场授予保荐代表人、会计师、律师专家聘任顾问，汇聚专业力量为姑苏区资本市场发展提供支持 [4] 资本市场中介机构角色与活动背景 - 资本市场正成为中国经济新旧动能转换、推动革故鼎新的重要引擎 [3] - 资本市场中介机构和执业人员是市场的“看门人”、行业发展趋势与企业投资价值的“发现者”、投融资主体之间沟通与交易纽带的“缔造者” [3] - 在全面注册制背景下，中介机构的专业素养与执业质量成为市场关注焦点，对其执业人员的综合考察结果是市场生态体系高质量发展的重要参考 [12] - 全景网自2023年起已连续成功举办两届“资本市场卓越执业英才”活动，邀请并考察了近400家各类中介机构，超过6500名执业人员，成为本土首个从市场化角度衡量资本市场中介服务机构关键岗位执业人员服务能力的体系 [12] 2025年度卓越执业英才评选详情 - “2025年度资本市场年度卓越执业英才”活动覆盖2024年7月1日至2025年6月30日的全部数据 [12] - 活动业务领域不仅涵盖IPO、并购重组，还新增了对债券发行等领域的关注，同时视野扩展至港股市场，特别关注通过港股IPO形成“A+H”结构的上市公司服务相关案例与机构代表 [12] - 活动吸引了来自北上广深杭渝等各大城市的卓越执业英才报名，涵盖国内各大券商、律师事务所、会计师事务所等从业人员 [13] - 本次“卓越执业英才”共计212人次、36个团队和机构获奖 [13] - 其中，“年度卓越保荐代表人”有12位，“年度卓越会计师”有11位，“年度卓越律师”有10位 [13] - 此外，还有18只债券产品分别获得“杰出债券产品”、“杰出ABS产品”、“杰出REITs产品”、“特色债券产品”奖项 [13] 活动意义与未来展望 - 盛典的成功举办是对过去一年中表现卓越的执业英才的发掘和展示，更是对资本市场专业精神和执业质量的肯定 [17] - 该市场化衡量体系自2023年首创以来，得到了业内的高度认可以及进一步深化，将激励更多从业者追求卓越，推动行业整体水平提升 [18] - 未来，活动将立足于中国资本市场全面注册制改革的实际需要，密切关注本土资本市场中介服务机构和关键岗位执业人员的执业行为、能力和素养，共同推动资本市场服务实体经济高质量发展 [18]

沐曦股份科创板上市表现 - 公司于12月17日成功登陆科创板，股票开盘涨幅达568%，报700元[1] - 公司本次发行价格为104.66元/股，理论上一签最高或可盈利29.77万元[1] - 公司上市后总市值达到2800亿元，成为A股全面注册制以来最赚钱新股[1] 行业地位与比较 - 公司被称为“国产GPU第二股”[1] - 公司上市表现超越日前上市的同行公司摩尔线程[1]