公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年实现营业收入500亿元至528亿元，预计归属于上市公司股东的净利润为12.3亿元至14亿元 [1] 业绩增长驱动因素 - **门店扩张与品牌效应**：公司门店数量持续增长，旗下“好想来品牌零食”已成为全国知名连锁品牌，市场领先地位和规模效应日益稳固，2025年在多个省市取得较强区域优势，销售规模较2024年大幅增加 [1] - **核心竞争力建设**：公司系统性强化供应链与商品力、仓储物流体系、数字化及组织精细化管理、品牌市场赋能与会员运营等关键环节，并优化长效激励机制，销售规模及销售利润率因此显著上升 [1] - **食用菌业务回暖**：食用菌行业在2025年下半年企稳回暖，市场行情向好，公司食用菌业务主要产品销售价格和业务毛利率上升，经营业绩改善 [1] 公司发展战略 - **稳步扩张与精耕细作**：公司坚持在扩张门店网络广度的同时，深化商品力及自有品牌开发能力 [2] - **增长加速器**：会员生态、即时零售渠道拓展以及代言人营销创新成为公司巩固市场地位的关键加速器 [2]

2026财年第一季度全球业绩概览 - 全球同店销售额增长4%，由同店交易量增长3%和平均客单价提升1%共同驱动 [1] - 合并净收入达到99亿美元，同比增长6%，按固定汇率计算增长5% [1] - 美国和中国的门店数量占全球总数的61%，其中美国有16911家门店，中国有8011家门店 [1] 中国市场业绩表现 - 中国市场营收连续五个季度增长，本财季实现11%的双位数增长，达到8.234亿美元 [1] - 中国市场同店销售额实现7%的高单位数增长，其中交易量增长5%，客单价增长2% [1] - 同店交易量增长得益于商务区门店、早餐时段以及低线城市的强劲表现 [1] - 客单价增长主要得益于商品及食品品类的突出表现 [1] 中国市场运营与扩张 - 中国门店经营利润率季度环比持续提升，并保持了健康的两位数门店经营利润率 [1] - 本季度新进入13个县级城市，截至季度末在全国1103个县级市拥有8011家门店，同比增长4% [1] - 新开门店销售表现持续高于均值，超半数新开门店位于低线城市或特殊商圈 [1]

【信达消费】老铺黄金更新 看昨天的老铺走势（冲高回落）就能想到今天股价走势可能偏弱，主要是因为短期资金更多还是买黄金价格突破 和老铺排队扩圈，对于老铺全年业绩和长期逻辑分歧依然明显，建议可以看看我们刚发的个股深度和前面发的百 页奢侈品报告，同时结合三大商圈调研（SKP、恒隆、万象）作为辅助。 老铺今年国内门店的优化和海外门店的扩张明确，1）如果销量假设不增长，那估值大概率会类似泡泡回落至15- 20X，仅考虑金价上涨带来的EPS提升，预计业绩会在70亿港币左右，因此底线应该在1200亿港币左右，略高于老 铺启动前的位置。 2）如果假设销量有所增长，高基数、高金价下依然持续破圈，印证奢侈品底蕴，那估值大概率会高于20X，中性 假设80亿港币，25X估值，对应2000亿港币。 看昨天的老铺走势（冲高回落）就能想到今天股价走势可能偏弱，主要是因为短期资金更多还是买黄金价格突破 和老铺排队扩圈，对于老铺全年业绩和长期逻辑分歧依然明显，建议可以看看我们刚发的个股深度和前面发的百 页奢侈品报告，同时结合三大商圈调研（SKP、恒隆、万象）作为辅助。 老铺今年国内门店的优化和海外门店的扩张明确，1）如果销量假设不增长，那估值 ...

核心观点与盈利预测 - 中金上调古茗目标价29%至36港元，对应22%上行空间，维持跑赢行业评级 [1] - 上调2025/2026年经调整净利润预测9%/19%至25亿/32亿元人民币，并引入2027年盈利预测39亿元人民币 [1] - 公司当前交易在20倍2026年市盈率和16倍2027年市盈率，上调后目标价对应24倍2026年市盈率和19倍2027年市盈率 [1] 2025年业绩展望与驱动因素 - 预计2025年收入同比增长46%，经调整核心净利润同比增长64%至25.2亿元人民币 [2] - 预计下半年收入同比增长50%，经调整核心净利润同比增长78%，好于市场预期 [2] - 业绩超预期主要因开店节奏及毛利率提升幅度好于预期 [2] - 预计全年门店净增近3500家，总数突破1.3万家 [3] - 预计下半年毛利率同比提升，销售管理费用率下行，带动利润显著增长 [3] 同店销售与加盟商支持 - 预计下半年同店表现高增，受益于外卖平台补贴、咖啡贡献提升及新品甜品碗 [3] - 2025年第四季度外卖补贴退坡后，预计同店将保持稳健增长 [3] - 为保护加盟商利益，公司自7月起调升外卖平台价格，加盟商实收率较2024年保持稳定，利润率可控 [3] - 2025年公司在优势市场门店加密，同店保持亮眼表现，山东市场回归正轨，并在河北、陕西有所突破 [3] 2026年增长策略与前景 - 公司测算2025年由外卖补贴带来的纯增量低于10%，因此2026年补贴退坡对同店影响有限 [4] - 2026年公司将提早营业时间至早上7:30，并通过咖啡+烘焙聚焦提升堂食占比 [4] - 考虑到咖啡自2025年10月后才有显著贡献以及灵活有效的新品推出，预计2026年同店收入有望实现0-5%增长 [4] - 2026年公司将积极推动6代店形象升级，聚焦品牌升级，以提升品牌价值感和更清晰的品牌认知 [4] - 预计2026年公司将延续2025年较快开店节奏，进一步巩固领先优势 [4]

核心观点 - 公募基金在消费股投资中盛行“景气度投资”，将门店的扩张与收缩视为关键选股指标和估值锚点，门店扩张是驱动消费企业业绩增长和股价表现的核心逻辑 [2][3] - 在悲观情绪已反映于股价后，基金经理对2026年消费板块整体转向乐观，关注可选消费、新消费等细分领域机会 [2][8] 门店收缩导致估值承压的案例 - 连锁药房行业受电商冲击，2024年全国线下药店预计关店约3.9万家，行业景气度下行导致基金重仓股长期低迷 [3] - 奈雪的茶2025年上半年关闭132家直营店，市值缩水至不足25亿港元 [4] - 达芙妮巅峰时期门店超6000家，持续关店后已被公募基金抛弃 [4] - 海伦司因门店减少较多，已淡出公募重仓股名单 [4] 门店扩张驱动业绩与股价的案例 - **美丽田园健康**：全国门店达734家，覆盖20个一线及新一线城市，预计2025年收入不少于30亿元，经调整净利润不少于3.8亿元，同比增幅不低于40% [5] - **达势股份**：截至2025年底全国披萨门店总数达1315家，第四季度净新增307家，全年新进入21个城市，覆盖60个城市，2026年元旦假期在46个城市同步新开62家门店，大连首店开业首日销售额近70万元 [5][6] - **朗姿股份**：线下医美门店增加，预计2025年度净利润为9亿至10.5亿元，同比增长245.25%至302.8% [6] - **李宁**：截至2025年末，李宁YOUNG销售点数量达1518个，较上一季末净增38个 [6] - **锅圈**：截至2025年9月末线下门店总数达10761家，创历史新高，并计划2026年进一步扩大门店规模 [6] - **沪上阿姨**：预计2025年度净利润为4.95亿元至5.25亿元，同比增长50%至60%，同时计划2026年新开2000至3000家门店 [7] - **IFBH**：签约中粮名庄、屈臣氏，加速椰子水销售网点布局 [6] 基金经理对2026年消费板块的布局方向 - 融通基金关山认为，可选消费领域（如博彩、高端彩妆、奢侈品、免税）在2025年末已出现回暖迹象，中国正处于新一轮消费升级初期，高端消费的复苏具有引领作用 [8] - 金信基金谭佳俊表示，2026年将把投资重点转向“新消费”与“游戏”两大成长赛道，在新消费领域重点布局契合Z世代需求、具备品牌与渠道创新力的国货品牌及供应链企业 [8]

核心财务表现 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为11,900万元到14,280万元，同比减少52%到43% [1] - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为9,500万元到11,400万元，同比减少59%到51% [1] 业绩变动原因分析 - 消费市场需求放缓与行业竞争加剧对业绩产生影响 [1] - 新市场尚处培育初期，其营收贡献尚未完全显现 [1] - 新开门店相关的租金、薪酬等固定费用投入较高，对整体利润形成了压力 [1] 门店网络与运营策略 - 公司优化现有门店网络、提升单店运营质量 [1] - 积极向高潜力区域投入资源，已在上海虹桥机场、深圳、泉州等地成功落地首批门店 [1] - 2025年全国门店数同比2024年净增长20余家，构建起更为均衡与可持续的增长格局 [1] 未来展望与战略 - 公司对行业长期发展保持信心 [1] - 未来将通过精准营销与差异化竞争等策略，持续提升核心竞争力 [1] - 积极为投资者创造价值 [1]

公司股价与交易动态 - 公司股价尾盘上涨超过3%，截至发稿时上涨2.88%，报24.42港元，成交额达8337.08万港元 [1] 公司土地购置与总部战略 - 公司旗下古茗技术(浙江)有限公司以4.55亿元总价竞得杭州钱江世纪城核心区一宗商业用地，成交楼面价为6100元/平方米 [1] - 公司目前实行杭州、台州双总部战略，此次竞得的新地块大楼若建成，杭州总部有望重回钱江世纪城区域 [1] 行业竞争格局演变 - 业内人士指出，公司此次购地标志着行业竞争维度升级，从注重门店密度、产品迭代的“前端竞争”，转向注重组织能力、资源整合与资本实力的“后端竞争” [1] 公司核心竞争优势 - 开源证券认为，公司主要竞争优势在于渠道端供应链管理能力优秀，加盟商管理体系成熟 [1] - 公司推行供应链先行，能以相对经济的成本为97%的门店提供两日一配的冷链配送 [1] - 公司的配送成本低于商品交易总额(GMV)的1%，而行业平均水平约为2% [1] - 公司的门店闭店率处于正常偏低水平 [1] 公司长期发展潜力 - 开源证券预测，若按照公司在浙江省的门店密度复制到全国，以终局思维推算，其在国内的长期开店天花板将超过4万家 [1]

海底捞管理层重大调整 - 公司首席执行官苟轶群辞任执行董事及首席执行官职务，董事会主席兼执行董事张勇获委任为公司首席执行官 [2] - 执行董事宋青和高洁亦辞任相关职务，但辞任后将继续在集团担任重要管理职能，苟轶群将统筹推动管理流程智能化与自动化，宋青将继续担任集团产品委员会主任 [4] - 为支持持续创新及培养年轻管理团队，李娜娜、朱银花、焦德凤及朱轩宜已分别获委任为公司执行董事，其中李娜娜还获委任为公司提名委员会成员 [4] 餐饮品牌监管与处罚案例 - 大同臻爵餐饮有限公司（“人民咖啡馆”大同直营店）因在物料上单独使用“人民咖啡馆”字样，涉嫌使用造成不良影响的商标，被平城区市场监督管理局罚款3000元并立案调查 [5] 国际连锁品牌业绩与扩张计划 - 美国汉堡连锁ShakeShack公布2026财年业绩指引，预计全年营收将达16亿至17亿美元，对应年复合增长率约12%至14% [6] - ShakeShack计划2025年新增约90家门店，其中约三分之一位于国际市场，并目标将外卖销售占比提升至35%以上 [6] 中国茶饮品牌出海与扩张动态 - 茉莉奶白计划2026年在北美门店总数达到80-100家，并推动印尼市场门店数向40-50家迈进，目前其海外门店已覆盖6个国家，数量达40家 [7] - 古茗技术（浙江）有限公司以4.55亿元竞得杭州钱江世纪城核心单元地块，其母公司古茗科技集团有限公司曾在2022年竞得温岭商业用地用于建设总部大楼 [10] 中国茶饮品牌市场调整与公司设立 - 乐乐茶官方客服证实已退出郑州市场，目前其在营门店数量为300余家，覆盖27省份70多个城市，但仅上海、江苏门店数破百，多个省份总门店数不足5家，与其2024年初提出的千店目标相距甚远 [11] - 库迪咖啡（苏州）有限公司成立，法定代表人为钱治亚，注册资本1.6亿美元，由库迪咖啡（中国）有限公司全资持股，经营范围含餐饮服务、食品销售、供应链管理等 [12]

文章核心观点 - 达势股份（达美乐中国）凭借其逆势快速扩张的“走深、走广”开店策略以及以效率为核心的发展模式，在竞争激烈的餐饮市场中展现出强大的品牌势能和增长潜力，因此获评为“年度卓越消费品牌企业” [1][4] 行业背景与公司策略 - 2025年上半年中国餐饮行业深度调整，平均每分钟有6家门店关闭，退场总数高达161万家，行业普遍面临“开店难”困境 [1] - 公司逆势推行“走深、走广”的开店策略，并坚定推进下沉市场战略 [1] 门店网络扩张与业绩表现 - 截至2025年12月31日，公司在中国大陆60个城市共开设1315家门店，新进入21个城市，净新增307家门店 [2] - 2026年1月1日，集团已在46个城市新开62家门店，延续了强劲的增长势头 [2] - 2025年第四季度，一线城市同店销售额保持正增长，剔除新市场新店影响后，2025年下半年及整个财年的同店销售额仍为正增长 [2] - 新店开业屡创销售纪录：沈阳首店开业198天营业收入超3100万元，刷新达美乐全球年度销售纪录；邯郸首店开业首月销售额超600万元人民币；徐州首店打破全球门店单日销售纪录；大连首店首日销售额近70万元人民币，再次创下全球单日销售新纪录 [2] - 新店在下沉市场成功引爆当地消费热情，实现“开一家火一家” [2] 效率驱动的发展模式 - 公司扩张的核心依托是全链路效率的持续优化，下沉战略是以效率为内核的系统性布局 [4] - **资本周转效率**：成熟市场（如北京、上海）门店现金投资回收期平均不超过36个月；根据2025年半年报，新市场首批门店的平均现金投资回收期已大幅缩短，形成了“投资-回收-再扩张”的良性循环 [4] - **运营效率**：依托成熟的供应链体系确保所有门店产品口味稳定、品质统一 [5] - 供应链支持快速产品迭代，可实现每6至12周推出一款新品，并通过本土化创新提供多元饼底与个性化定制，树立“高质价比”品牌认知 [5] - 在中国大陆布局上海、北京和东莞三处中央厨房，覆盖华东、华北及华南市场，门店扩张与中央厨房辐射范围相匹配，提升了产能利用率 [5]

公司门店扩张 - 迪阿股份在2025年12月新增4家自营门店 [1] - 新增门店具体包括：DR合肥瑶海天地店、DR十堰武商MALL店、DR深圳布吉万象汇店、DR深圳宝安大仟里店 [1]