品牌百强榜单总体表现 - 2025年品牌百强榜单总价值达1.21万亿美元 同比增长25% [1] - 68个品牌价值实现增长 增长品牌数量几乎翻倍 [1] - 中国品牌展现强劲复苏势头 主要受益于人工智能创新 金融服务业稳健发展 海外市场拓展加速及科技巨头价值回归四大驱动力 [1] 头部品牌价值表现 - 腾讯以1979.91亿美元品牌价值卫冕榜首 连续五年登顶 价值涨幅达53% [3] - 阿里巴巴以843.52亿美元品牌价值重回亚军 增速23% [3] - 茅台以800.23亿美元稳居季军 抖音以762亿美元保持第四 价值飙升34% [3] - 华为品牌价值641.52亿美元 同比增长56% 稳居总榜第五并跻身增长前四强 [3] - 海尔以477.69亿美元位居第六 通过生态品牌战略巩固物联网生态领导地位 [3] 新上榜与回归品牌 - 百强榜单呈现多元发展格局 七大品牌新亮相包括三大首次入榜品牌及四大回归品牌 [6] - 蜜雪冰城首次入选即位居第51名 品牌价值39.55亿美元 以现制茶饮和高性价比供应链赢得市场 [6] - 霸王茶姬第88名 价值18.17亿美元 专注于茶饮并传递中国文化与东方美学 [6] - 去哪儿以22.04亿美元价值重返榜单位列第78名 通过优化在线服务体验和升级智能搜索技术实现价值回升 [6] 高增长品牌表现 - 价值增长领先品牌平均增速高达67% [7] - 小米以154%增速领跑 品牌价值281.5亿美元 位居第11名 源于以用户需求为核心的创新战略 [7] - 东鹏饮料以42.18亿美元位列第44名 通过创新巩固国民品牌地位 [7] - 新能源汽车行业爆发式增长 比亚迪以171.64亿美元价值位列第18 增速78% 受益于智驾技术突破和战略合作伙伴关系拓展 [7] - 小鹏汽车以21.75亿美元价值重返百强位列第80名 凭借海外市场拓展强化竞争力 [7] 行业创新趋势 - 人工智能应用处于前沿阵地 从制造业流程优化到品牌内容与营销策略变革 驱动高效智能决策 [8] - DeepSeek等新兴力量挑战巨头 重构行业竞争格局 [8] - 智能家居场景化创新不断涌现 智能科技融入日常生活 [8]

股价表现 - 盘中拉升26% 截至发稿涨25.98%报166.3港元 成交额8057.44万港元 [1] 市场机遇 - 三线及以下城市现制茶饮市场为2023-2028年最大且增长最快细分市场 未来增长潜力巨大 [1] - 公司三线及以下城市门店占比51.1% 同比增长0.8个百分点 [1] 业务表现 - 2025H1向加盟销售货物收入同比增10%至14.71亿元 [1] - 加盟服务收入同比增3%至2.83亿元 [1] - 自营店收入同比减10%至0.24亿元 [1] - 加盟收入增长主要受门店网络扩张及GMV增长驱动 [1] 门店扩张 - 截至2025年6月30日门店总数达9436家 较年初净增999家 [1] - 门店总数较去年同期增长12% [1] - 三线及以下城市门店占比同比增1个百分点至51.12% [1] 竞争优势 - 公司在下沉市场具备门店覆盖率及供应链网络优势 [1] - 通过深耕下沉市场有望进一步提升业绩 [1] 行业环境 - 现制茶饮行业保持高景气度 [1] - 外卖大战推动行业增长 [1]

股价表现 - 盘中拉升26% 截至发稿涨25.98%报166.3港元 成交额8057.44万港元 [1] 市场前景 - 中国三线及以下城市现制茶饮店市场为2023至2028年最大且预期增长最快的细分市场 未来增长潜力巨大 [1] - 集团三线及以下城市门店数占比51.1% 同比增长0.8个百分点 [1] 业务表现 - 2025H1向加盟销售货物收入同比增10%至14.71亿元 [1] - 加盟服务收入同比增3%至2.83亿元 [1] - 自营店收入同比减10%至0.24亿元 [1] - 加盟收入大幅增长主要系门店网络扩张及GMV增长所致 [1] 门店扩张 - 截至2025年6月30日门店总数9436家 较年初净增999家 [1] - 门店总数较去年同期增长12% [1] - 三线及以下城市门店占比同增1个百分点至51.12% [1] 竞争优势 - 集团在三线及以下城市门店覆盖率及供应链网络具备优势 [1] - 受益于现制茶饮行业高景气与外卖大战 [1] - 进一步深耕下沉市场有望提升业绩 [1]

中国消费市场整体表现 - 2025年上半年中国消费市场整体表现平淡但新型消费保持强劲增长 这一趋势已持续18个月 [1] - 美银覆盖标的中36%的企业业绩超预期 31%不及预期 其余符合预期或表现分化 [1] - 推荐行业标的包括泡泡玛特 农夫山泉 东鹏饮料 百胜中国 毛戈平 伊利股份及蒙牛乳业 [1] 国内消费趋势 - 外卖补贴政策推动餐饮企业增长 蜜雪冰城销售额/门店数量同比增长13% [2] - 即饮饮料和乳制品行业营收增速放缓 因消费需求向堂食及外卖渠道转移 [2] - 餐饮和饮料行业平均售价下降明显 华润饮料销售额下降18.5% 其中近半数由平均售价下跌导致 [3] - 农夫山泉瓶装水销量超过2023年上半年但营收仍低9% [3] - 工业品出厂价格通缩叠加销售 一般及管理费用管控推动乳制品和啤酒行业利润率提升 [3] 渠道变革 - 山姆会员店 零食折扣店等渠道定制产品销量表现强劲 [4] - 头部企业为渠道提供代工服务 华润啤酒为美团代工 统一企业为山姆会员店和胖东来代工 [4] - 自有品牌逐渐成为行业趋势 因渠道转移及品牌光环减弱 [4] 消费亮点领域 - 即饮饮料 现制茶饮及咖啡 零食 户外运动 情感消费及折扣渠道等领域表现亮眼 [5] - 与新型消费五大核心领域高度契合 包括情感价值 健康养生 多元化体验 便捷服务 新兴渠道 [5] 新型消费分化 - 部分新型消费企业业绩强劲但股价走势谨慎 泡泡玛特是市场共识买入标的 [6] - 老铺黄金存在争议 奶茶行业看空情绪较浓 布鲁可业绩不及预期 [6] 海外业务与关税影响 - 2025年下半年赶单潮可能导致后续季度增速环比放缓并面临高基数压力 [7] - 耐克 阿迪达斯等头部品牌的关税分摊机制可能短期内限制代工商毛利率上行空间 [7] 股东回报 - 消费标的4%-5%的股息收益率较为常见 得益于稳健资产负债表和现金流叠加股票回购 [8] - 多家企业提高分红频率 美的 海尔首次推出中期分红 [8] - 部分短期增长承压企业设置股息下限以提供下行保护并试图成为可转债替代标的 [8] 周期性行业预期 - 白酒行业2025年第二季度销售额大幅下滑的企业获得投资者青睐 因利润表清理启动 [9] - 白酒行业零售端去库存降幅收窄 短期稳健股息收益率或对股价形成支撑 [9] - 乳制品行业短期需求复苏预期落空但供应端积极变化或推动2026年周期性拐点 [9] - 白色家电行业面临需求提前释放及2024年第四季度以旧换新补贴带来的高基数风险 [10] - 奶茶行业2025年上半年业绩强劲但投资者认为是一次性因素 2026年面临高基数压力及业绩不确定性 [10] 企业业绩表现汇总 - 白酒行业中贵州茅台表现符合预期 五粮液 山西汾酒 江苏洋河不及预期 泸州老窖符合预期 [11][12] - 啤酒行业华润啤酒 青岛啤酒超预期 百威亚太不及预期 [11][12] - 乳制品行业蒙牛乳业表现分化 伊利股份超预期 中国飞鹤不及预期 [11][12] - 其他食品饮料行业农夫山泉 统一企业 立高食品超预期 华润饮料 宝立食品 洽洽食品不及预期 康师傅 东鹏饮料表现符合预期 [11][12] - 运动服饰及代工行业安踏体育 李宁 申洲国际均超预期 [11][12] - 家电行业美的集团 海尔智家超预期 格力电器 海信家电不及预期 老板电器符合预期 [11][12] - 餐饮行业蜜雪冰城 奈雪的茶超预期 百胜中国符合预期 海底捞不及预期 [11][12] - 化妆品行业毛戈平符合预期 珀莱雅不及预期 上海家化超预期 [11][12] - 其他 discretionary 行业泡泡玛特 名创优品超预期 老铺黄金符合预期 [11][12]

乳制品行业动态 - 蒙牛2025年上半年营收同比下滑6.95%至415.67亿元 其中液态奶营收同比下滑11.2%至321.9亿元 [1] - 伊利同期营收同比增长3.37%至619.33亿元 但液奶收入同比下滑2.1%至361.3亿元 [1] - 尼尔森IQ数据显示2025年6月乳品全渠道销售额同比下滑9.6% 线下渠道销售同比下滑12.7% [1] - 现制茶饮对包装类液态奶形成替代 蜜雪冰城上半年营收同比增长39.3%至148.7亿元 瑞幸咖啡二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元 [1] - 伊利认为替代影响已达峰值 包装产品健康属性和礼赠属性不可替代 行业存在产品结构升级空间 [2] 企业战略与投资 - 卡夫亨氏宣布分拆为两家独立上市公司："Global Taste Elevation Co."和"North American Grocery Co." [8] - 中粮可口可乐西安项目总投资10亿元 规划7条饮料生产线和1条糖浆生产线 全面达产后年产量超112.9万吨 [10] - 百事食品陕西生产基地预计年产薯片2.5万吨 [10] - 新西兰Open Country Dairy全资收购高端奶粉品牌Miraka 后者年产量约3亿升牛奶 [11] - 宜品乳业递交港交所上市申请 2024年度实现收入17.6亿元 年内利润1.72亿元 [12] 渠道与零售 - 胖东来8月销售额达19.83亿元 1-8月累计销售超153亿元 超市等五大业态单月销售额均破亿 [18] - 盒马NB业态上线淘宝闪购 拥有300家左右门店 覆盖上海、江苏、浙江市场 [19] - 小象超市在扬州成立新公司 注册资本1000万人民币 经营范围含外卖递送服务 [20] - 沪上阿姨更新加盟政策 首次开店加盟费从4.98万元降至3.48万元 [17] 新产品与业务拓展 - 海底捞全国首家"超级甜品站"落地上海 推出30余款产品 超九成定价15元以内 [16] - 金晔与永辉超市联合推出"益生元陈皮山楂条"新品 [15] - 皇家小虎启动华北超级工厂建设 与西门子签署战略合作协议 [14] 人事变动 - 雀巢CEO傅乐宏遭解雇 Philipp Navratil被任命为新任首席执行官 [5] - 喜力美洲区总裁Marc Busain将离职 担任立顿首席执行官 [4] - 三得利社长兼首席执行官新浪刚史宣布辞职 [6] 其他行业动态 - 全国农产品批发市场猪肉平均价格下降1.0%至19.80元/公斤 [7] - 澳大利亚监管机构起诉四家奥乐齐供应商 指控其操纵蔬菜价格 [13] - 电影《南京照相馆》票房突破29亿元 [25]

经营业绩 - 2025年上半年营收达56.63亿元，同比增长41.2% [1] - 归母净利润达16.26亿元，同比增长121.5% [1] - 经调整核心利润11.36亿元，同比增长49% [1] 业务结构 - 商品销售和设备收入44.96亿元，同比增长42%，占总营收79% [1] - 加盟管理服务收入11.59亿元，同比增长39%，占总营收20% [1] - 直营门店销售0.08亿元，同比增长14% [1] 门店网络 - 截至2025年上半年末门店总数达11179家，同比增长17.5% [1] - 上半年新开门店1570家，关闭门店305家 [1] - 门店分布中二线及以下城市占比达81% [1] 运营指标 - 总GMV达140.94亿元，同比增长34% [1] - 单店日均GMV为7600元，同比增长21% [1] - 单店日均出杯量439杯，同比增长17%，杯单价17.25元，同比增长3% [1] 品牌建设 - 会员注册人数达1.78亿人 [1] - 季度活跃会员达5000万人 [1] - 通过产品创新和营销策略持续强化品牌影响力 [1] 发展前景 - 公司通过区域加密扩张和自建供应链构建竞争壁垒 [1] - 上调2025-2027年归母净利润预测至26.85/24.95/28.81亿元 [1] - 对应市盈率分别为19/20/18倍 [1]

公司评级与估值 - 首次覆盖给予跑赢行业评级 目标价12港元 [1] - 基于市盈率相对估值法 对应2024年预测市盈率19倍 2025年15倍 [1] - 预计2024年每股盈利0.59元人民币 2025年0.72元人民币 年均复合增长率50% [1] 行业前景 - 现制茶饮行业有望保持快速增长 [1] - 10至20元人民币大众价格带已占据市场主流 [1] - 行业龙头有望凭借规模效应持续扩大市场份额 [1] 公司竞争优势 - 产品矩阵均衡且多元 持续获消费者青睐 [1] - 规模效应及供应链能力支持全国均衡布局 [1] - 系统化加盟管理体系包括加盟商筛选 门店选址 新店辅导 门店管理营运 [1] - 高效商业模式助力公司稳健拓店 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中期业绩超预期 营收56.63亿元同比增长41.2% 归母净利润16.26亿元同比增长121.5% [7] - 经营端表现强劲 经调整净利润10.86亿元同比增长42.4% 经调整核心利润11.36亿元同比增长49% [7] - 门店扩张策略见效 总门店数达11,179家同比增长17.5% 上半年新开业1,570家 [7] - 单店经营指标全面提升 总GMV达140.94亿元同比增长34% 单店日均GMV 7,600元同比增长21% [7] - 下沉市场布局深化 二线及以下城市门店占比达81% 成长空间较大 [7] 财务表现 - 2025年预测营业总收入1,231.5亿元 同比增长40.08% [1] - 2025年预测归母净利润268.5亿元 同比增长81.61% [1] - 毛利率持续改善 预计2025-2027年从31.6%提升至32.19% [8] - 盈利能力增强 销售净利率从2024年16.82%提升至2025年21.8% [8] - 每股收益显著增长 2025年预测EPS 1.13元/股 [1] 业务构成 - 商品销售和设备收入为主力 2025H1收入44.96亿元同比增长42% 占比79% [7] - 加盟管理服务收入11.59亿元同比增长39% 占比20% [7] - 直营门店销售0.08亿元同比增长14% [7] 运营指标 - 单店运营效率提升 日均出杯量439杯同比增长17% 杯单价17.25元同比增长3% [7] - 会员体系庞大 注册会员达1.78亿人 季度活跃会员5,000万人 [7] - 现金流状况良好 2025年预测经营活动现金流20.14亿元 [8] 估值指标 - 当前市盈率19.02倍(2025E) 显著低于2024年34.54倍 [1] - 市净率10.75倍(2025E) 较2024年19.61倍明显下降 [8] - 港股流通市值509.82亿港元 市净率8.03倍 [5]

门店网络扩张 - 截至2025年6月30日门店总数达11,179家 较期初9,914家净增1,265家 其中新开业1,570家 关闭305家 [1] - 二线及以下城市门店占比达81% 较2024年同期的79%提升2个百分点 新一线城市占比16% 一线城市占比3% [1][2] - 乡镇门店比例从2024年同期的39%提升至43% 显示低线市场渗透深化 [2] 经营绩效表现 - 总GMV达140.94亿元人民币 单店GMV为137.05万元 单店日均GMV为7,600元 [1] - 总售出杯数达8.17亿杯 单店售出7.94万杯 单店日均售出439杯 [1] - 所有单店经营指标包括GMV及售出杯数均较2024年上半年实现增长 [2] 战略与市场定位 - 公司明确将二线及以下城市和乡镇视为庞大未开发市场 具有巨大增长潜力 [2] - 加速开店主要受益于茶饮市场复苏及对加盟商的新店优惠政策 [2] - 关闭门店主要因部分加盟商经营表现、选址问题及公司主动优化不符合标准的门店 [2]

财务表现 - 公司上半年营收增长41.2%至56.63亿元，母公司占有人应占利润提高121.5%至16.25亿元[1] - 上半年GMV总额达140.94亿元，售出总杯数达8.17亿杯[4] 门店网络扩张 - 门店总数达11,179家，较上年同期9,516家增长17.5%[1] - 期内新开业门店1,570家，关闭305家，净增1,265家[2] - 二线及以下城市门店占比达81%，较上年同期79%提升2个百分点[2][5] - 乡镇门店比例从39%提升至43%，显示低线市场布局深化[5] 门店运营效率 - 单店GMV达137.05万元，单店日均GMV为7,600元[4] - 单店售出杯数达7.94万杯[4] - 所有单店运营指标较2024年上半年均实现增长[5] 市场战略 - 公司重点开拓二线及以下城市和乡镇市场，认为这些区域代表庞大未开发市场[5] - 新店开业速度加快得益于茶饮市场复苏和公司调整扩张策略，为加盟商推出优惠政策[5] - 关闭门店主要因部分加盟商门店表现不佳、位置特定因素或个人决定，以及公司主动关闭不符合营运标准的门店[5]