值得注意的是，这并非个案。在其他网红烘焙店中，类似开放式陈列现象普遍存在，部分商家虽采取塑料膜覆盖或玻璃隔断，但仍难以完全避免食品暴露风 险。 近日，上海网红面包店"伦敦烘焙小镇"因食品卫生问题被监管部门要求整改，引发公众对网红餐饮行业食品安全管理的关注。 据网友爆料显示，"伦敦烘焙小镇"位于静安区吴江路的旗舰店内，大量面包、蛋糕直接裸露在开放式货架上，未采取任何防尘措施，存在明显的卫生隐患。 随后，市场监管部门介入调查，确认该店部分区域食品防尘措施不完善，要求其立即整改。据智通财经报道，记者走访发现，面包区已加装透明防尘罩，但 蛋糕区仍处于"裸卖"状态。店员解释称，蛋糕区的防护措施将"尽快落实"，但整改进度显然未能一步到位。 伦敦烘焙小镇凭借"英伦风"装修和高颜值产品迅速走红，开业初期甚至出现排队抢购的盛况。然而，消费者的热情背后，食品安全问题却被忽视。有顾客坦 言，此前购买时并未在意食品裸露问题，直到监管部门介入才意识到潜在风险。 显然，部分商家为营造"新鲜现制"的消费体验，刻意采用开放式陈列，但这不应成为牺牲食品安全的理由。未来，行业或需在透明防护、店员取货等模式上 寻求平衡，既满足消费者对"食欲刺激" ...

市场全景 - 三大指数集体收涨，近4000只个股上涨，呈现普涨行情 [3] - 创新药、啤酒、美容护理板块表现强势，物流和机场航运板块下跌 [1][3] - 创新药板块中乐普医疗、九芝堂等老牌药企涨停 [3] 创新药行业 - 国内创新药审批速度比三年前加快30%，政策松绑推动行业发展 [3] - 医保谈判降价幅度从70%收窄到30%，新政策明确创新药定价保护机制 [4] - AI技术渗透研发环节，临床周期缩短半年，效率提升数倍 [4] - 跨国药企百时美施贵宝与德国公司签署111亿美元抗癌药合作协议 [3] - 恒瑞医药研发投入连续五年超30%，管线中有10多个全球首创药 [8] 啤酒行业 - 啤酒概念股批量涨停，嘉美包装、乐惠国际等表现突出 [5] - 夏季消费旺季带动啤酒需求，政策刺激消费券发放利好快消品 [5] - 行情具有季节性特征，一般持续两三个月，建议短期操作 [5] - 乐惠国际涨停但成交量放大，需警惕回调风险 [9] 美容护理行业 - 水羊股份、诺邦股份涨停，化妆品零售额同比增长9.8%，增速高于整体消费 [6] - 线上流量成本高企，企业转向线下体验店和定制化服务 [6] - 医美机构客单价提升20%，科技+服务模式成为核心竞争力 [6] - 水羊股份与屈臣氏合作开体验店，线上线下联动效果显著 [11] - 华熙生物凭借玻尿酸专利构建护城河 [11] 物流与机场航运行业 - 物流板块下跌，新宁物流领跌，受钢铁和铝关税提高影响 [7] - 机场航运板块承压，中国东航领跌，燃油成本上涨且国际航线恢复不及预期 [7] 操作策略 - 创新药需关注研发费用占比，低于15%的企业需谨慎 [8] - 啤酒板块建议快进快出，采用五日线法则操作 [9] - 美容护理行业重点关注线下渠道重估和核心技术企业 [10][11]

Labubu现象级IP的市场表现 - Labubu盲盒由泡泡玛特与香港艺术家龙家升合作打造，凭借标志性9颗牙齿和"贱萌"表情设计成为全球顶流IP [4] - 2024年7月获泰国旅游局授予"神奇泰国体验官"称号，英国市场因黄牛抢购导致销售暂停 [5] - 第三代Labubu全球断货，正品端盒在香港被炒至1500元以上，隐藏款单只价格达2000元 [17] - 盗版Labubu同样供不应求，出厂价从几元飙升至13.5元仍被抢购，有客户驱车数百里蹲守产线 [9][12] 衍生产业链爆发式增长 - 改娃师行业兴起，单只Labubu改造收费300元，订单排期至3个月后 [22][24] - 美国玩家偏好卡戴珊风格改造带动水钻/假睫毛销售，国内玩家热衷娃衣更换 [25] - Labubu元素周边产品利润惊人：配饰眼镜进价几毛钱售价10元，利润率达500% [26] - 义乌出现专门Labubu元素产品店铺，涵盖包包/手套/笔袋等，跨境电商批量采购 [26] 泡泡玛特的运营困境 - 公司陷入产能与IP价值平衡难题：断货助长黄牛但维持热度，铺货会冲击二级市场价格 [30] - 2023年发布110款盲盒（2022年94款），2024年保持高频上新节奏，每周推出新品 [37] - 维权面临跨境取证难题，仿品工艺提升使溯源困难，不同司法体系抬高维权成本 [35] - 饥饿营销策略存在反噬风险，普通玩家流失可能导致IP沦为小众圈层产品 [31] 山寨产业链的商业模式 - 广东中山玩具厂承接海外定制订单，成本几元的盗版盲盒海外售价超20美元 [9] - 义乌商家将仿品称为"Lafufu"，第三代端盒售价不到400元（正品599元），量大可打折 [17][18] - 潮玩主播转型销售盗版Labubu，单晚直播间销量数百个，39.9元单价仍被抢购 [13] - 义乌买手单日以58元单价售出近40个盗版盲盒，客户包括个人买家/主播/经销商 [15]

美容护理板块市场表现 - A股美容护理相关个股表现亮眼 诺邦股份和豪悦护理涨停 水羊股份和洁雅股份上涨超过11% 华业香料等跟涨 [1] - 美容护理板块今年以来整体涨幅约18% 拉芳家化以90.86%涨幅领先 润本股份等多家企业股价涨幅突破50% [1] - 港股毛戈平股价创历史新高 盘中最高达130.6港元 总市值超620亿港元 年内累计上涨约118% [1] - 毛戈平获28只公募基金布局 持股数量达618.1万股 [1] 国货品牌资本化与行业趋势 - 林清轩提交港交所上市申请 2022至2024年营业收入从6.91亿元增至12.1亿元 归母净利润从-587.1万元增至1.87亿元 [2] - 中国高端护肤品市场规模从2019年749亿元增至2024年1144亿元 预计2029年达2185亿元 [2] - 化妆品行业呈现温和复苏与国货崛起双重主线 "情绪消费"成为核心增长引擎 [2] - 行业建议关注高景气细分赛道、高端美妆市场和个护家清领域 [2]

数字货币行业 - 香港出台《稳定币条例》为数字货币行业提供政策支持 推动御银股份四连板 恒宝股份和海联金汇等龙头股跟涨 [3] - 数字货币国际化是长期趋势 但需注意游资短期操作带来的高波动 如海联金汇单日换手率接近50% [3] 医药行业 - 中药和创新药双轮驱动 佛慈制药因甘肃中药政策涨停 舒泰神因创新药临床数据超预期封20厘米涨停板 [3] - 医保谈判向创新药倾斜 中国药企海外订单激增 拥有核心技术的公司如舒泰神具备长期发展潜力 [3] 消费行业 - 暑期消费旺季临近叠加"颜值经济"政策扶持 金陵体育和朗姿股份涨停 体育器材和医美需求增长明确 [3] - 细分赛道隐形冠军如共创草坪和乐惠国际业绩增长确定性高 适合中长线布局 [3] 无人机行业 - 低空经济示范区落地带动德邦股份五连板 永悦科技和星网宇达跟涨 全球军用无人机市场规模达343亿美元 [4] 黄金行业 - 美联储降息预期及金价突破3400美元推动西部黄金和曼卡龙等黄金股上涨 但长期持有需谨慎 [4]

核心观点 - 公司通过内生增长与外延收购共同发力 实现医美业务稳健经营 女装存货结构持续改善 2025年有望通过降本增效释放各板块利润弹性 [1] - 下调2025-2026年EPS预测至0.70元（下降0.11个百分点）和0.83元（下降0.1个百分点） 新增2027年EPS预测0.91元 维持增持评级与19.46元目标价 [2] 财务表现 - 2024年收入56.91亿元同比下降0.24% 归母净利润2.57亿元同比增长1.38% 扣非净利润2.18亿元同比增长11.30% [3] - 2024年整体毛利率58.85%同比提升1.41个百分点 归母净利率4.52%同比提升0.15个百分点 [3] - 2025年第一季度收入13.99亿元同比下降7.77% 归母净利润0.95亿元同比增长5.12% 净利率6.81%同比提升0.94个百分点 [4] 业务分部表现 - 医美业务收入27.84亿元同比增长3.47% 占总收入48.92%较2023年提升1.76个百分点 毛利率54.42%同比提升0.65个百分点 [3] - 女装业务收入19.25亿元同比下降2.97% 占总收入33.83% 毛利率63.45%同比提升3.28个百分点 [3] - 婴童业务收入9.21亿元同比下降5.53% 占总收入16.19% 毛利率61.76%同比提升1.09个百分点 [3] 战略布局 - 2024年收购郑州集美、北京丽都、湖南雅美并表 合计贡献收入约5.2亿元 [4] - 晶肤医美布局5家"晶肤美瑟"生活美容机构 截至2024年末拥有41家医疗美容机构 [4] - 销售费用率39.6%同比下降0.42个百分点 管理费率8.1% 研发费率1.9% [4] 估值分析 - 采用分部估值法给予女装业务25倍PE、医美业务30倍PE、婴童业务25倍PE [2]

行业结构性变革 - 国内保健品市场正经历结构性变革 渠道 品类与消费群体呈现显著分化 新消费特征正在驱动行业价值重估 [1] 新渠道趋势 - 线上渠道凭借高渗透率与灵活性持续扩张 短视频 跨境电商及私域平台成为增长引擎 [1] - 短视频平台如抖音和快手通过内容种草与互动触达用户 私域平台如国科优选以中老年群体为目标实现高转化 [2] - 跨境渠道受益于非蓝帽子产品需求 天猫国际跨境保健品占比达40%-50% [2] - 传统药店渠道受医保限制与客流转移影响 年轻消费者流失严重 [2] 新品类发展 - 悦己特征突出 美容养颜类高景气 在抖音TOP20商品中占据超49%市场份额 [3] - 护肝和润喉赛道增速亮眼 三高心血管健康和骨骼健康市场体量稳固 [3] - 营养健康食品零食化趋势显著 年轻消费者更倾向即食软糖和冲泡粉剂等形态 [3] - 非蓝帽子产品接受度提升 功能性食品销量占比持续增长 [3] - 抗衰老赛道扩容加速 麦角硫因因超强抗氧化能力成为出圈爆点 跨境品牌充分受益 [3] 新消费群体 - 消费群体年轻化与下沉化趋势明显 女性 Z世代及宠物主成为核心增量人群 [1][4] - 31-40岁消费者占比最高 24-30岁增速最快 [4] - 下沉市场消费者占比提升 低线城市成为高潜用户 [4] 投资机会 - 具备新消费基因和跨境布局的品牌商和代工企业将充分受益保健品新消费 [1][5] - 健合集团和汤臣倍健等品牌方通过布局抗衰等赛道拥抱新消费 [5] - 百合股份和仙乐健康等代工厂积极拥抱新消费客户 充分受益高景气渠道和新品类 [5] - 重点看好迅速拥抱国内新消费客户且国内修复空间大的保健品CDMO龙头仙乐健康 [5]

行业现状与挑战 - 植发行业曾被称为"医美黄金赛道"，但当前面临价格战、服务质量参差不齐和术后纠纷等问题，行业进入反思阶段 [1] - 国内植发机构数量已达3000家，包括连锁品牌、公立医院和单店 [1] - 行业价格战严重，部分机构推出"几千元包干"的低价策略，导致服务质量下降 [2] - "一口价"模式简化收费流程但模糊医疗服务价值边界，使行业过度营销导向 [2] 公司战略调整 - 大麦植发将收费模式从"一口价"改回按毛囊单位定价，提升消费透明度 [2] - 主张"先诊后治"的精准医疗模式，根据专业诊断确定毛囊种植数量 [2] - 植发业务占总收入65%-70%，北上广深杭五大城市贡献50%-60%收入 [4][5] - 全球门店40家（美国1家），国内计划不超过50家，反对盲目扩张 [5] - 客单价呈回升趋势，坚持不参与价格战，尊重医疗服务价值 [5] 业务多元化发展 - 毛发养护类非治疗性服务受消费降级影响，客流和收入下降 [2] - "小麦"品牌定位治疗型养发，区别于纯消费型服务，属于半刚需 [3] - 开放加盟但控制速度，今年目标开50家店，深圳试点已盈利 [3] - 拓展非手术类美学项目，如发际线移植、植眉、胡须鬓角等 [6] - 建立针对脱发问题的"慢病管控体系" [6] 市场反馈与趋势 - 消费降级背景下，消费者更倾向选择刚需项目 [2] - 回归医疗本质的策略实施一年后，市场接受度反而提升 [6] - 消费者对价格敏感但并非百分百追求低价 [6] - 植发技术最初从海外引进，最早采用按单位收费模式 [5]

行业趋势 - 改善塑形项目因微创和即时见效特性受到青睐 但存在市场信息杂乱和效果无保障等痛点 [2] - 40%用户愿意尝试改善塑形类产品但苦于营销信息过多 [2] - 行业正朝专业化、标准化方向发展 美团医美推出"放心美·无忧保障"作为新解法 [2][3] 美团医美新服务方案 - "放心美·无忧保障"提供以医生为核心的"方案+保障"服务范式 强调决策简单、价格透明和效果保证 [2] - 首期推出"V脸"一口价方案 承诺四大权益保障：按需足量使用、到店不加价、无忧医生操作、药品不掺假 [2] - 严选从业8年及以上且为主治医师资质的医生操作 联合头部机构覆盖千家门店 [2] - 基于机构资质、设备管理、纠纷处理等维度筛选全国数百家头部机构 [2] 平台支持与扩展计划 - "放心美"体系此前已覆盖2000家医美机构和4000台智能验真设备 确保药品仪器正品 [3] - 对参与机构提供流量倾斜、专属标识和场景营销等扶持 吸引12个城市122家机构加入 [3] - 2023年12月升级扫码验真服务 2025年将陆续推出其他部位的一口价方案 [2][3] 战略合作与行业影响 - 美团医药健康联动生态伙伴优化产品和服务流程 推动行业健康发展 [3] - 该举措是医美产品创新和消费体验提升的重要尝试 [3]

行业趋势 - "颜值经济"呈爆发式增长 改善塑形项目因微创和即时见效特性受到青睐 但存在市场信息杂乱 效果无保障等痛点 [1] - 医美行业高度依赖专业人士 医生需要专业平台才能专注技术 发挥价值 [3] 美团医美新举措 - 推出"放心美·无忧保障"服务 提供以医生为核心的"方案+保障"新型服务范式 解决用户决策简单 价格透明和效果保证需求 [1] - 首期推出一口价方案 包含"按需足量使用" "到店不加价" "无忧医生操作" "药品不掺假"四大权益保障 [1] - 联合头部机构 严审医生资质 要求从业8年及以上 主治医师及以上资质 [1] - 已有静和医疗 薇琳美容 上海艺星整形等头部机构加入 计划覆盖全国千家门店 [1] 医生生态建设 - 推出医生专属信息页 展示资质信息 真实评价及效果案例 打造"数字名片" [4] - 联合大众点评笔记开放医美内容生态 医生可进行项目科普 原理解读 效果呈现 [4] - 为优质医美创作者提供专属权益 助力长效运营 [4] - 上海玫瑰医疗美容医院 上海薇琳医疗美容医院 上海静和门诊部等知名医生已入驻 [4] 产品与服务细节 - 调研显示40%用户因市场信息杂乱而难以决策 [6] - 首期推出面部方案 分轻享版 优享版 奢享版三档 使用乔雅登 瑞蓝 姣兰等知名品牌材料 [6] - 所有商品为一口价 无隐形消费 药品实行"现场拆封 现场使用" 假一赔十 [6] - 严选全国数百家头部机构 基于资质合规性 设备管理 纠纷处理等维度 [6] 平台保障体系 - "无忧保障"是"放心美"子IP "扫码验真"确保药品仪器正品 "无忧保障"提升体验和交付效果 [7] - "放心美"体系已覆盖2000家医美机构 进驻超4000台智能验真设备 [7] - 为参与机构提供流量倾斜 专属标识 场景营销等扶持 目前12个城市122家机构参与 [8] 行业影响 - 标准化产品服务降低消费者决策成本 减轻效果顾虑 反向保护优质医生和机构权益 [4] - 帮助医生减少解释成本 提升临床效率 [7] - 推动行业向专业化 标准化方向发展 [8]