纪要涉及的行业 生猪行业 纪要提到的核心观点和论据 行业现状 - 今年春节后猪价坚挺，前五月盈利优于去年同期，原因是冻品库存低、春节后有库存积压、官方及第三方数据高估去年基础产能和新生指数数量[1][2] - 上市公司整体负债从高峰4500多亿降至3000多亿，但负债率仍较高[1] - 散养户从90年代中期以来呈退出趋势，不受短期刺激影响，能繁母猪集中度快速提高[3][9] - 全国生猪养殖行业效率有提升但幅度有限，规模以上企业效率提升有限，上市公司母猪年均产仔数无显著提高[12] - 自2021年以来，中国生猪养殖规模化进程快速发展，大量散养户退出，北方散户转向单独放养或代养模式，南方主要是公司加农户模式[13] 价格走势 - 下半年生猪供给或高于去年，但增幅预计小于10%，低于期货市场悲观预期，目前价格14.5元/公斤，去年下半年均价18元/公斤，降幅近20%，按期货13.5元/公斤均价，降幅超20%过于悲观[1][4] 政策调控 - 多部门联合调控生猪产能，旨在提振价格，修复行业盈利，降低负债风险[1] - 若有效执行降重政策至125斤，将提升养殖效益，减少3400万头出栏量，低端企业已响应，下半年价格预期或更乐观，但需观察执行情况[1][6] - 春节后人民银行多次公开提到要提升价格水平，因猪肉在CPI中权重约3%，希望猪肉价格同比回升或减少同比降幅，以减轻对CPI的拖累[7][8] 行业影响因素 - 当前低利率和信贷宽松环境为行业提供融资便利，但货币政策转向将带来高债务风险[1][6] - 二次育肥对市场影响较小，目前规模不及前两年，在下半年腌腊制品或春节期间对大猪需求有一定补充作用[15] - 冻肉库存目前估算约100万吨甚至更低，为历史同期偏低水平，非洲猪瘟疫情前冻肉消费占比约5%，疫情后达20%，全年约1000万吨[16] 企业与产业发展 - 部分集团企业春节后主动调节产能，但整体产能仍在下降，大部分集团企业还在增加产能[6] - 养殖企业自建屠宰场可规避交叉传播风险、实现肉食品溯源，国家政策引导大型养殖企业自建屠宰场[24][25] - 中国生猪规模化进程未结束，未来5到7年是快速规模化过程，若未爆发重大风险且实现稳定结构，行业将持续稳定，否则可能引发较大波动[27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 今年北方春节后疫情较复杂，五月气温升高后基本稳定，南方情况比往年严重但未达特别严重水平[19] - 养殖企业成本差异逐渐变小，部分企业为应对风险投入资源形成长期成本，重资产自养企业摊销激进影响账面利润，代养模式需持续支付摊销成本[20][21] - 公司加农户让农户代养母猪的模式能整合优质养殖户形成效率优势[22] - 根据新生子猪数据，下半年猪价不乐观，但头部企业权重提升带来的数量增加可能只有5% - 6%，去年下半年有两三百万吨冻品出库，今年基本没有，实际供给量同比增幅很小[23] - 中国生猪行业面临产能过剩和过度竞争问题，非洲猪瘟期间建设大量产区屠宰场致全国产能过剩，中小型屠宰厂为生存运营给集团企业造成财务压力，未来可能逐步退出市场[26]

今日关注 - 比亚迪李云飞表示中国主流车企不存在"车圈恒大"，资产负债情况优于国外车企 [19] - 2025陆家嘴论坛将发布若干重大金融政策，中国人民银行行长潘功胜等出席 [3] - 中证指数公司公布沪深300等指数样本调整方案，涉及多只个股调入调出 [16] - 德国计划针对谷歌等科技巨头收取10%数字税 [30] - 美国4月核心PCE物价指数同比上涨2.5%，创四年新低 [29] 中国债券预警 - 吉林信保投资集团涉及三起重大诉讼案件，反担保措施包括土地、房产等抵押 [5] - 枣阳市城投被列为被执行人，涉及两起案件合计6500万元本金及利息 [6][14] - 华阳经贸两只债券违约，发行人涉嫌犯罪被提起公诉 [7][8] - 甘肃能化下属煤矿透水事故致3人死亡，矿井停产整顿 [9] - 秦汉新城"21西秦债"募投项目2024年实际收入810万元，远低于预期2.602亿元 [10] - 泛海控股武汉公司10.8628%股权被司法变卖，涉及16.73亿元债务 [12] - 潍坊滨城投资拟丧失对高斯贝尔控制权，后者2024年净亏损1.31亿元 [13] 中国股票预警 - 沪深300指数更换7只样本，中证500更换50只样本 [16] - 上交所本周对*ST锦港等退市风险警示股票重点监控 [17] - 深交所对*ST宇顺等异常波动股票实施重点监控 [18] - *ST亚振股价累计涨幅达93.14%，公司提示非理性炒作风险 [23] - 下周限售股解禁规模266.66亿元，芯导科技解禁42.59亿元居首 [25] - ST东时、*ST天喻、*ST京蓝均因涉嫌信披违规被立案调查 [20][21][22] - 航天晨光被暂停全军物资采购资格，因存在违规行为 [24] 海外预警 - 洛杉矶港5月货运量预计同比两位数下降，第一周降幅达30% [28] - 极氪投资者批评吉利22亿美元私有化报价低估公司价值 [31] 金融同业预警 - 国有大行6月1日起停止购车分期"高息高返"模式 [33] - 中通支付因10项违法行为被罚835万元，没收违法所得1060万元 [37] - 4月期货公司净利润7.85亿元，环比下降44.6% [39] 行业预警 - 头部猪企被要求暂停能繁母猪扩产，出栏体重控制在120公斤 [41] - 国家网信办要求人脸识别技术应用存储超10万人需备案 [41] - 1-4月互联网企业利润同比下降10.8%，研发投入增长4.8% [42] - 论文降"AI味儿"灰色产业链形成，机构提供相关服务 [43]

行业 生猪日报 日期 2025 年 05 月 30 日 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 升水修复，重新起航 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 每日报告 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 期货方面，29 日生猪主力 2509 合约平开后探底回升震荡走高，尾盘收阳， 最高 13690 元/吨，最低 13380 元 ...

行业 生猪日报 日期 2025 年 05 月 29 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 升水修复，重新起航 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 期货方面，28 日生猪主力 2509 合约小幅高开后冲高回落震荡走跌，尾盘收 阴，最高 13605 元/吨，最低 13510 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油方面，SPPOMA前25日产量增幅下滑及船运机构前25日出口增长限制盘面下跌空间，毛棕油期货有重新向上震荡上扬机会；国内大连棕榈油期货维持弱势震荡走势 [1] - 豆油方面，CBOT豆油受工业用量影响及生物柴油政策不确定性支撑，但受特朗普加税及大豆成本端拖累；国内大豆到港增加、开机率提升、库存增加，基本面变差，现货弱于期货，基差报价有望下跌 [1] - 两粕预计维持震荡结构，美豆单边无上涨趋势，关注豆粕上方压力 [2] - 生猪现货价格企稳反弹，09合约跟随现货反弹，行情无大幅下挫基础但上行驱动不强，关注盘面13500附近支撑 [4][5] - 玉米短期维持窄幅震荡，关注小麦上市及政策端投放情况；中长期供应收紧、需求增加将支撑玉米上行 [7] - 白糖预计震荡偏弱，关注未来进口节奏 [10] - 棉花短期国内或区间震荡，关注产业下游需求变动 [12] - 本周全国鸡蛋价格或先跌后涨，调价幅度较小 [13] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 江苏一级豆油现价8120元，较5月23日跌20元，跌幅0.61%；Y2509期价7530元，跌40元，跌幅0.53%；基差590元，跌10元，跌幅1.67% [1] - 广东24度棕榈油现价8520元，较5月23日跌80元，跌幅0.93%；P2509期价7920元，跌34元，跌幅0.43%；基差600元，跌46元，跌幅7.12% [1] - 江苏四级菜籽油现价9610元，较5月23日持平；01509期价9026元，跌40元，跌幅0.44%；基差584元，涨40元，涨幅7.35% [1] 粕类产业 - 江苏豆粕现价2940元，较前值跌20元，跌幅0.68%；M2509期价2950元，跌2元，跌幅0.07%；基差 -10元，涨8元，涨幅225% [2] - 江苏菜粕现价2510元，较前值涨10元，涨幅0.40%；RM2509期价2566元，涨10元，涨幅0.39%；基差 -56元，持平 [2] - 哈尔滨大豆现价3980元，较前值持平；豆一主力合约期价4144元，跌28元，跌幅0.67%；基差 -164元，涨28元，涨幅14.58% [2] 生猪产业 - 主力合约基本价830元/吨，较前值涨65元，涨幅8.50%；生猪2507期价13260元，涨55元，涨幅0.42%；生猪2509期价13600元，涨85元，涨幅0.63% [4] - 河南生猪现货价14430元/吨，较前值涨150元；山东14550元/吨，涨150元；四川14150元/吨，涨150元；辽宁14330元/吨，涨550元；广东15390元/吨，涨50元；湖南14300元/吨，涨150元；河北14500元/吨，涨100元 [4] 玉米系产业 - 玉米2507期价2318元/吨，较前值跌9元，跌幅0.39%；锦州港平舱价2320元，持平；基差2元，涨9元，涨幅128.57% [7] - 玉米淀粉2507期价2653元/吨，较前值跌10元，跌幅0.38%；长春现货2690元，持平；潍坊现货2890元，持平；基差37元，涨10元，涨幅37.04% [7] 自糖产业 - 白糖2601期价涨0.11%；白糖2509期价2835元，涨2元，涨幅0.03%；ICE原糖主力17.31美分/磅，跌0.07美分，跌幅0.40% [10] - 南宁现货价6155元，持平；昆明5970元，跌5元，跌幅0.08%；南宁基差320元，跌2元，跌幅0.62%；昆明星差135元，跌7元，跌幅4.93% [10] 棉花产业 - 棉花2509期价13385元，较前值跌25元，跌幅0.19%；棉花2601期价13435元，跌25元，跌幅0.19%；ICE美棉主力66.06美分/磅，涨0.39美分，涨幅0.59% [12] - 新疆到厂价3128B为14504元，较前值跌10元，跌幅0.07%；CC Index:3128B为14606元，跌2元，跌幅0.01%；FC Index:M: 1%为13495元，涨88元，涨幅0.66% [12] 鸡蛋产业 - 鸡蛋09合约3766元/500KG，较前值涨4元，涨幅0.11%；鸡蛋06合约2762元/500KG，涨6元，涨幅0.22%；鸡蛋产区价格3元/斤，跌0.01元，跌幅0.19% [13] - 蛋鸡苗价格4.15元/羽，持平；淘汰鸡价格5.12元/斤，跌0.1元，跌幅1.92%；蛋料比2.53，涨0.02，涨幅0.80%；养殖利润 -15.96元/羽，涨1.26元，涨幅7.32% [13]

短期来看，支撑和压力并存，猪价或先扬后抑。一方面，当前猪价跌至14元／千克附近，二次育肥热情 再起，有望推动猪价在14元／千克附近止跌整理。另一方面，当前全国肥猪与标猪价格几乎持平，对应 二次育肥增重利润受限，预计二次育肥增重幅度有限，未来一段时间二次育肥群体滚动出栏或导致供给 压力后移。卓创资讯数据显示，截至5月23日，全国肥猪与标猪价差为0.01元／千克。截至5月22日当 周，生猪出栏均重为126.55千克，2024年同期为124.77千克，2023年同期为121.64千克，2022年同期为 121.27千克。从体重来看，阶段性供给压力仍在累积，若肥猪与标猪价格出现倒挂，供给压力有望进一 步释放。 中期来看，仔猪数量对应年中供给仍较充裕，三季度生猪价格强弱取决于二季度养殖端能否完成主动减 重。据了解，今年1—3月全国仔猪数量仍处于相对高位，对应未来5~6个月生猪供给仍较充裕。市场关 注焦点在于7—9月猪价的具体波动区间。目前来看，若5—6月体重压力能够得到释放，7—9月猪价或迎 来波段上涨行情，但整体供给仍较充裕，向上空间不可盲目乐观，可关注15~15.5元／千克的压力；反 之，若5—6月体重仍处于高位， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货和期货价格均弱势运行，下周现货价格将弱势震荡，期货盘面中枢或继续下降，若二育难以集中入场，企业增量降重将启动去库，去库阶段或漫长，价差结构将切换为反套格局 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾（5.19 - 5.25） - 现货市场：河南20KG仔猪价格43元/公斤，河南生猪价格14.3元/公斤，全国50KG二元母猪价格1631元/头；供应端散户和集团出栏增加，需求端近期偏弱，后半周二次育肥需求增加，全国出栏平均体重126.5KG，环比上升0.06% [1] - 期货市场：生猪期货LH2509合约最高价13730元/吨，最低价13475元/吨，收盘价13515元/吨；LH2509合约基差为785元/吨 [2] 下周市场展望（5.26 - 6.1） - 现货市场：价格弱势震荡，淡季集团调节出栏对价格影响大，当前供应有累库空间，二季度出栏增量有限，三季度更明显；需求处于淡季，5月需求弱于4月，屠宰量环比下降；市场二育出售政策收紧，冻品被动入库，增量累库驱动有限；5月投机需求有支撑，累库未到临界点，但现货压力增加，关注堰塞湖释放驱动 [3] - 期货市场：LH2509合约价格中枢下降，若二育难以集中入场，企业增量降重将启动去库，去库阶段漫长，价差结构切换为反套格局，关注11 - 1 - 3蝶套机会；短期LH2509合约支撑位12500元/吨，压力位14500元/吨 [4] 行情数据 未提及 基差与月差 - 本周基差785元/吨，LH2507 - LH2509月差 - 310元/吨 [9] 供给 - 本周出栏均重为126.5KG；3月猪肉产量508万吨，环比上升39%；4月猪肉进口8.05万吨，环比下降11.8% [12] 价格 未提及具体价格总结内容 需求 未提及具体需求总结内容

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 饲料养殖产业各品种价格短期波动受供需等因素影响，中长期受产能、产量、政策等因素影响，各品种走势分化，部分品种短期回调后中长期或有反弹，投资策略需根据不同品种和合约特点制定 [1][2][4][5][6][7] 各品种情况总结 生猪 - 5月16日多地生猪现货价格有跌有稳，前期二育进场使部分养殖户加快出栏，后期供应增加，需求端消费转淡且屠企亏损，供需博弈猪价震荡，中长期供强需弱猪价有下跌风险，2024年12月产能去化幅度有限，四季度供应压力大 [1] - 策略上盘面贴水提前兑现弱势预期，猪价整体承压，反弹压力位逢高偏空，07合约压力位13800 - 14000、支撑位13200 - 13300，09合约压力位14300 - 14500、支撑位13600 - 13800，逢高卖09虚值看涨期权 [1] 鸡蛋 - 5月16日山东德州和北京鸡蛋报价稳定，短期蛋价跌至低位，端午临近采购需求或增加支撑蛋价，但5月新开产量大且老鸡淘汰未放量，供应累积施压蛋价，中长期25年6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增加 [2] - 策略上06合约小幅升水现货，节日效应不强则反弹承压，06限仓等待反弹轻仓试空，关注3000压力表现，08、09大逻辑偏空，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 棕榈油 - 5月15日美豆油和马棕油主力合约下跌，全国棕油、豆油、菜油价格下跌，4月MPOB报告偏空，5月马来产量猛增出口不振，后续累库压力大，国际原油和美豆油下跌也对马棕油施压，预计短期震荡回落，07合约关注3700支撑 [2][4] - 国内棕油供需双弱库存去化，但5 - 6月大量到港，库存有回升及供应转宽松预期 [4] 豆油 - 美国生物燃料掺混政策不确定，美豆油因生物燃料掺混量预期低及国际原油下跌而大幅下挫，拖累美豆表现，但中美调降关税及USDA5月报告利多限制跌幅，预计美豆07合约短期回调，关注1040支撑 [5] - 国内5 - 7月大豆到港量大，豆油库存止跌回升，后续累库预期强 [5] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，供需收紧，新作播种面积预计下降，播种早期进展正常，ICE菜籽受美豆油及国际原油大跌拖累短期回调 [5] - 国内菜油库存处于历史高位，短期供应压力大，二季度菜籽到港量预计同比下降，若供应收紧后续库存将去化 [5] - 整体短期国内油脂受国际原油和美豆油暴跌及供应改善预期拖累回调，中长期二季度到港量增加拖累震荡下跌，三季度或止跌反弹，策略上豆棕菜油09合约短期回调关注支撑位，套利上豆棕/菜棕09合约价差做扩策略暂时离场 [5] 豆粕 - 5月15日美豆受美豆油下跌影响，国内盘面低位震荡，短期美豆播种顺利且南美丰产，国内大豆到港增加，油厂开机率上升，价格随供需转松回落，09合约受大豆到港量压制走势偏弱 [6] - 长期美豆进口成本上涨，国内更多采购南美大豆，美豆播种期天气扰动大，国内进口成本增加叠加供需收紧带动价格偏强，策略上09合约短期逢高偏空，中长期逢低做多，关注2830支撑，9 - 1价差正套 [6] 玉米 - 5月15日锦州港和山东潍坊兴贸玉米收购价有稳有涨，短期价格涨至高位贸易商出货增加限制涨幅，但基层售粮结束，贸易商要价坚挺支撑价格，中长期新作产量减产，进口减少，但减产量级有限，替代品补充使价格上方空间受限 [7] - 策略上大方向稳中偏强，07合约高位震荡，区间下沿逢低做多，套利关注7 - 9正套 [7] 今日期市概览 - 展示了CBOT大豆、豆粕、玉米、豆油，BMD棕榈油，ICE油菜籽等品种及相关现货的上一日和上二日收盘价、日涨跌情况 [8]

行业 生猪日报 日期 2025 年 05 月 16 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 升水修复，重新起航 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 期货方面，15 日生猪主力 2509 合约小幅低开后震荡下跌，尾盘收阴，最高 14015 元/吨，最低 13735 元/吨， ...

行业 生猪日报 日期 2025 年 05 月 15 日 021-60635740 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635727 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.co m 期货从业资格号：F3076808 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 研究员：林贞磊 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 研究员：余兰兰 研究员：王海峰 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 研究员：刘悠然 升水修复，重新起航 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 数据来源：涌益，建信期货研究中心 生猪行情： 二、行业要闻 请阅读正文后的声明 - 2 - 期货方面，14 日生猪主力 2509 合约平开后震荡走高，尾盘收阳，最高 14 ...