南财智讯11月17日电，温氏股份在投资者关系活动中表示，在国际化背景下，公司已明确业务出海方向 并成立探索团队。依托动保、农牧装备和环保等业务的海外经验与渠道，将优先推进肉鸡业务出海，待 取得成功后逐步拓展猪业和鸭业至海外市场，稳步挖掘国际增长空间。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经济增长方面钢材去库较季节性偏慢，生产端开工率普遍回升但需求端表现不一；通货膨胀方面猪价底部弱反弹，PPI 中油价跌后反弹[1][2][4] 各部分总结 经济增长：钢材去库较季节性偏慢 生产：开工率普遍回升 - 电厂日耗季节性反弹，11 月 10 日 6 大发电集团平均日耗 79.6 万吨较 11 月 3 日上升 4.3%，11 月 6 日南方八省电厂日耗 187.9 万吨较 10 月 30 日上升 4.1%[4][12] - 高炉开工率回升至限产前，11 月 7 日全国高炉开工率 83.2%较 10 月 31 日上升 1.4 个百分点，产能利用率 87.8%较 10 月 31 日下降 0.8 个百分点，唐山钢厂高炉开工率 91.9%较 10 月 31 日上升 23.5 个百分点[4][16] - 轮胎开工率温和回升，11 月 6 日汽车全钢胎开工率 65.5%较 10 月 30 日上升 0.1 个百分点，半钢胎开工率 73.7%较 10 月 30 日上升 0.3 个百分点，江浙地区织机开工率延续强势[4][19] 需求：钢材去库较季节性偏慢 - 30 城新房销量环比改善，11 月 1 - 11 日 30 大中城市商品房日均销售面积 19.7 万平方米较 10 月同期上升 65.7%，但较去年 11 月同期等均有下降[4][24] - 车市零售开局不强，11 月零售同比下降 19%，批发同比下降 22%[4][28] - 钢价弱震荡，11 月 11 日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较 11 月 4 日有不同涨跌，近期焦煤供需紧平衡，焦炭提涨支撑钢价但需求疲软压制[4][33] - 水泥价格区域分化，11 月 11 日全国水泥价格指数较 11 月 4 日上涨 0.1%，华东和长江地区表现与全国平均相当，全国市场“区域分化、稳中承压”[4][34] - 玻璃价格弱势下跌，11 月 11 日玻璃活跃期货合约价报 1062 元/吨较 11 月 4 日下跌 3.7%[4][39] - 集运运价指数结束四连涨转跌，11 月 7 日 CCFI 指数较 10 月 31 日上涨 3.6%，SCFI 指数下跌 3.6%，目前处于淡季，美国取消关税或带来补货潮[4][41] 通货膨胀：猪价底部弱反弹 CPI：猪价底部弱反弹 - 猪价底部弱反弹，11 月 11 日猪肉平均批发价 18.1 元/公斤较 11 月 4 日上涨 0.5%，后期供应压力将释放但消费环境仍疲软[4][47] - 农产品价格指数温和上涨，11 月 11 日较 11 月 4 日上涨 0.5%，分品种看鸡肉、鸡蛋等有不同涨跌[4][52] PPI：油价跌后反弹 - 油价跌后反弹，11 月 11 日布伦特和 WTI 原油现货价报 64.4 和 61.0 美元/桶较 11 月 4 日分别下跌 1.7%和上涨 0.8%，供应过剩压力存在且需求季节性减弱[4][55] - 铜铝温和上涨，11 月 11 日 LME3 月铜价和铝价较 11 月 4 日分别上涨 1.7%和上涨 0.2%，国内商品指数环比跌幅收窄[4][59] - 工业品价格环比涨跌不一，11 月以来焦煤等部分价格环比上涨，玻璃等下跌，同比跌幅多数收敛但水泥、玻璃走阔[61]

股价与交易表现 - 11月11日公司股价上涨0.54%，成交额为9945.03万元 [1] - 当日融资买入1648.15万元，融资偿还1391.67万元，融资净买入256.47万元 [1] - 截至11月11日，融资融券余额合计4.52亿元，其中融资余额4.51亿元，占流通市值的4.59% [1] - 融资余额和融券余额均低于近一年50%分位水平，处于较低位 [1] 融资融券情况 - 11月11日融券偿还3.36万股，融券卖出9800股，卖出金额9.05万元 [1] - 当前融券余量15.58万股，融券余额143.80万元 [1] 公司基本概况 - 公司位于山东省烟台市，成立于1997年4月22日，于2010年8月10日上市 [2] - 主营业务涵盖肉种鸡引进饲养、种猪和商品猪饲养销售、农牧设备、饲料、有机肥等 [2] - 主营业务收入构成为：鸡收入76.18%，猪收入15.47%，畜牧设备收入5.48%，乳品收入1.72%，其他收入1.14% [2] 股东与财务数据 - 截至9月30日股东户数为4.22万，较上期减少12.13% [2] - 人均流通股17754股，较上期增加13.80% [2] - 2025年1-9月实现营业收入20.36亿元，同比减少5.44% [2] - 2025年1-9月归母净利润3178.69万元，同比减少89.42% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现16.92亿元，近三年累计派现6.02亿元 [3] - 截至2025年9月30日，国泰中证畜牧养殖ETF（159865）为第六大流通股东，持股1483.57万股，较上期增加538.49万股 [3] - 香港中央结算有限公司为新进第十大流通股东，持股713.49万股 [3]

公司概况 - 公司位于广东清远，业务涉及养猪和土鸡养殖，年收入超过47亿元人民币 [1] - 公司由温氏股份前高管创办 [1] 资本市场动态 - 公司正在推进首次公开募股进程 [1]

牧原股份向西湖大学捐赠 - 牧原股份向杭州市西湖教育基金会捐赠1亿元人民币，其中6000万元用于支持西湖大学人才引进、学科建设等，重点方向包括动物营养、智慧农业等领域，4000万元用于资助南阳市西湖牧原合成生物研究院建设[12] - 自2019年起，公司及董事长秦英林已5次向西湖教育基金会捐款，累计总金额达到12亿元[13] - 双方合作始于2018年，秦英林夫妇与西湖大学创始人施一公通电话后决定捐款，并于2020年共同建立西湖大学牧原集团联合研究院，在合成生物、环保等领域开展科研合作[14][15] 企业家背景与捐赠动机 - 秦英林从农村养猪起步，与妻子钱瑛共同创业，将牧原股份发展为市值超2700亿元的全球“猪王”，在《2025胡润百富榜》中以1870亿元财富蝉联河南首富[5][17] - 西湖大学由河南籍科学家施一公创办，定位为“高起点、小而精、研究型”大学，其28位创始人中有9位是河南企业家，包括高瓴张磊捐赠3亿元[18] - 秦英林认为西湖大学机制灵活，专注于基础科学研究，基金会作为资本与科技纽带形成双向循环[15] 企业家群体教育捐赠趋势 - 段永平向江西水利电力大学捐赠1万股贵州茅台股票（约合1500万元），2022年累计向浙江大学捐赠2.7亿元，截至2024年末对浙江大学捐款已超10亿元[20] - 雷军2023年向武汉大学捐赠13亿元，刷新该校单笔最大捐赠纪录[20] - 其他案例包括虞仁荣出资筹建东方理工大学，何享健出资30亿元设立科学基金，腾讯向国家自然科学基金委员会捐赠5亿元资助青年学生基础研究[21][22]

公司采购策略与原料使用 - 公司不直接采购大豆，而是使用豆粕作为饲料原料 [2] - 今年以来公司豆粕用量占比约为7% [2] - 未来公司饲料中豆粕使用量有进一步下降空间，具体用量将根据豆粕及氨基酸价格情况综合确定 [2] 成本控制与技术应用 - 公司根据饲料原材料市场行情变化趋势灵活调整饲料营养配方 [2] - 在保证猪群最适营养需求的前提下，应用低豆日粮技术，以生物合成氨基酸替代豆粕 [2] - 借助合成生物技术的进步，持续探索低豆日粮技术以提升饲料配方经济性 [2] 战略目标与行业影响 - 公司持续探索低豆日粮技术旨在降低大豆进口依赖 [2] - 技术应用有助于提升饲料配方的经济性 [2]

近期猪价走势 - 近10余天猪价持续上涨，重新回到6元/斤以上水平，期间虽有短暂小幅下跌但很快恢复涨势 [2] - 10月最后一天猪价出现下跌，此次下跌与之前短暂回调性质不同，需引起重视 [2] 前期价格上涨驱动因素 - 价格上涨主要由二次育肥入场截流标猪供应，以及月末大型企业缩量出栏共同导致供应下降 [4] - 天气转冷带动下游猪肉消费回暖，形成供减需增格局，市场情绪扰动进一步推升价格 [4] - 机构数据显示二次育肥入场比例平均达25%至40%，部分区域甚至超过50% [2] 当前价格上涨动能减弱的原因 - 二次育肥成本随猪价上涨至6元/斤以上而增加，入场积极性减弱 [5] - 行业产能与存栏均处于高位，消费仅有小幅预期缺乏大幅增长基础，市场情绪趋于理性 [5] - 标猪价格上涨后大猪跟涨势头减弱，标肥价差缩小导致育肥利润空间收窄 [6][8] - 仔猪价格涨势停滞反映养殖户对后期行情预期不佳，补栏积极性弱 [9] - 四季度虽是消费旺季但同期亦是出栏高峰，供应增幅可能超过消费增幅 [10] - 能繁母猪及仔猪数量预示四季度生猪存栏维持高位，年末猪企冲量将增加市场供应 [12] 未来价格展望 - 猪价上涨势头预计将告一段落，11月份可能仍有小幅上涨但整体将转入震荡格局 [12] - 标肥价差难以继续扩大，价格上涨空间有限 [12]

公司财务状况与担保情况 - 公司及控股子公司担保额度总金额为2.65亿元，担保后实际对外担保总余额约为1.29亿元 [1] - 实际对外担保总余额占公司2024年度经审计净资产的比例为2.89% [1] - 公司对合并报表外单位提供的担保总余额为8792.15万元，占2024年度经审计净资产的比例为1.97% [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，鸡收入是公司最主要的收入来源，占比76.18% [1] - 猪收入为公司第二大收入来源，占比15.47% [1] - 农牧设备收入、牛奶收入及其他行业收入占比分别为5.48%、1.72%和1.14% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为101亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆及豆粕近期美豆出口有改善预期，国内豆粕现货上涨但成交弱提货好，库存下滑，预计本周油厂大豆压榨量增加；国内大豆库存高，短期美豆进口无转机，豆粕去库提供支撑，但中期全球大豆供应宽松，仍以反弹抛空为主 [2][4] - 油脂马来西亚棕榈油出口增加、产量也增加，国内油脂下跌，现货基差低位稳定；棕榈油短期供应偏大累库，四季度及明年一季度可能反转，建议暂时观望等待产量信号 [6][8] - 白糖郑糖期货价格反弹，现货部分报价下跌；巴西中南部下榨季糖产量预计增加，汽油降价，10月前三周出口量增加；9月数据利空但符合预期，新榨季北半球主产国预期增产，大方向看空，建议四季度逢高做空 [10][11] - 棉花郑棉期货价格反弹，现货价格上涨；今年消费旺季需求不振，新年度国内丰产预期，卖出套保压力大，预计短期棉价上涨空间有限 [13][14] - 鸡蛋全国鸡蛋价格大稳小涨，供应正常走货平平，预计多数地区趋稳少数上行；现货有反弹预期但受高供应压制，盘面弱势筑底，建议观望 [16][18] - 生猪国内猪价涨跌稳均有，养殖端出栏积极性一般有挺价意愿，需求端受屠企和二次育肥影响，供需僵持；前期市场走弱，降温后消费回暖，盘面止跌回稳，短时偏强震荡，中期关注压力反弹抛空 [20][21] 根据相关目录分别进行总结 大豆及豆粕 - 行情资讯隔夜CBOT大豆上涨，美豆出口因谈判有改善预期；周四国内豆粕现货涨30元，华东报2890元/吨，成交弱提货好；上周国内饲料企业库存天数下滑0.41天至7.93天，港口大豆库存下滑，油厂豆粕库存去库；预计本周国内油厂大豆压榨量为233.35万吨，上周为216.6万吨；截至10月18日，巴西大豆播种率为21.7%，高于上周低于五年均值 [2] - 策略观点国内供应压力大，短期美豆进口无转机，豆粕去库提供支撑，但中期全球大豆供应宽松，以反弹抛空为主 [4] 油脂 - 行情资讯马来西亚10月1 - 20日棕榈油出口和产量数据有不同程度增加；预计2025/26年度全球大豆产量减100万吨、贸易量增200万吨、消费量减100万吨、结转库存减400万吨；周四国内油脂下跌，现货基差低位稳定 [6] - 策略观点马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，棕榈油累库现实可能反转，建议暂时观望等待产量信号 [8] 白糖 - 行情资讯周四郑糖期货价格反弹，1月合约收盘价报5457元/吨；现货方面广西、云南制糖集团和加工糖厂报价有不同变化；巴西中南部下榨季糖产量预计增加178万吨，汽油降价，10月前三周出口糖233.4万吨较上年10月日均出口量增6% [10] - 策略观点9月数据利空但符合预期，新榨季北半球主产国预期增产，大方向看空，建议四季度逢高做空 [11] 棉花 - 行情资讯周四郑棉期货价格反弹，1月合约收盘价报13575元/吨；现货中国棉花价格指数上涨，基差为1209元/吨；10月22日新疆籽棉收购价格上涨 [13] - 策略观点今年消费旺季需求不振，新年度国内丰产预期，卖出套保压力大，预计短期棉价上涨空间有限 [14] 鸡蛋 - 行情资讯全国鸡蛋价格大稳小涨，主产区均价涨0.03元至2.83元/斤，供应正常走货平平，预计多数地区趋稳少数上行 [16] - 策略观点现货有反弹预期但受高供应压制，盘面弱势筑底，建议观望 [18] 生猪 - 行情资讯国内猪价涨跌稳均有，养殖端出栏积极性一般有挺价意愿，需求端受屠企和二次育肥影响，供需僵持，预计北方稳中微跌、南方止涨趋稳 [20] - 策略观点前期市场走弱，降温后消费回暖，盘面止跌回稳，短时偏强震荡，中期关注压力反弹抛空 [21]

宏大叙事对资产定价的影响 - 经济学家罗伯特·席勒提出“叙事”对经济行为有重要影响，应纳入经济分析框架 [1] - 2025年表现领先的资产包括贵金属、有色金属、新兴市场股票、科技资产和另类资产，其定价逻辑背后是近年流行的宏大叙事 [1] - 这些叙事形成相互关联的“叙事星座”，如美元信用体系重构、全球供应链重塑、新一轮科技革命、算力是AI时代基础设施、有色金属是AI时代石油等 [1] - 宏大叙事的出现与全球宏观变量的“非连续性”变化有关，包括财政货币条件、贸易环境、地缘政治、产业技术等在2024-2025年出现较大变化 [2] - 叙事定价阶段会打破传统投研方法：跳过短期验证、形成正反馈循环打破均值回复、形成独立风险收益范式使夏普比率失效 [2] 应对叙事影响的投研方法优化 - 区分叙事层级（战略级、战役级、战术级）以实现资金久期和风险收益匹配 [3] - 跨越传统资产分类，运用大类资产主题类别直接对标跨国别、跨行业的宏观主题 [3] - 在叙事流行阶段提高动量策略比重，关注资产价格“正在”做什么而非“应该”值多少钱 [3] - 识别核心叙事并评估其生命周期（萌芽期、认同期、狂热期、消退期），在不同阶段赋予不同投资策略 [3] - 设立“叙事验证”的客观指标：科技叙事可跟踪头部公司营收增速、用户增长和付费转化率；商品叙事可跟踪供需平衡表边际变化 [4] - 在叙事投资中保持风险意识：对单一叙事设置投资比重上限、增加非相关性资产、设立分批止盈纪律、利用期权工具控制风险 [4] 10月第三周全球资产表现 - 美股三大指数由跌转涨，纳指、标普500、道指周涨幅分别为2.14%、1.70%、1.56% [5] - 罗素2000与KWEB ETF分别上涨2.4%、2.8%；标普行业几近全线上涨，通信（+3.6%）和地产（+3.4%）领涨 [5] - 欧股表现平淡，STOXX600小幅转涨1.13%，英国富时100和德国DAX分别收跌0.77%、1.49%；日股回调1.05% [5] - 伦敦黄金现货收涨6.3%至4224美元/盎司，白银现货收涨6.6%突破54美元/盎司，年内涨幅分别达61.8%和87.2% [6] - 国内黄金ETF单周净流入114.19亿元，较上周51.90亿元翻倍；SPDR全球黄金ETF净流入30.05吨 [6] - 布伦特原油期货继续收跌2.30%，两周累计下跌5.08% [7] - 10年美债利率下行3BP收于4.02%，2年期国债利率一度降至3.4%附近 [8] - 美元指数小幅收跌0.27%至98.56；日元回到150一线，美日10Y利差收窄至232.7BP [8] 中国资产表现与市场特征 - 万得全A收跌3.45%，10年期国债利率下行2.14BP至1.82% [9] - 恒生科技和恒生指数继续下跌7.98%、3.97%，恒科两周调整幅度超10% [9] - 市场宽度明显下降，万得全A成分股超越240日均线的占比从73.9%回落至65.3% [9] - 成交额集中度下降，前5%个股成交额占比从46.0%降至41.6%；TMT与红利成交额占比之差快速收敛 [9] - 万得全A市盈率降至21.93倍，“万得全A P/E-名义GDP增速”处于滚动五年+1.74倍标准差 [10] - 红利金融回归，大盘价值占优；科创50与创业板指分别下跌6.2%、5.7%，双创指数连续两周回调近10% [10] 海外宏观政策与风险事件 - 美国联邦政府关门进入第三周，约75万名联邦雇员被迫休假或缩短工时 [11] - 美联储主席鲍威尔表示可能在未来几个月内结束缩表，政策立场转向关注流动性稳定 [13] - 鲍威尔强调将维持充裕准备金制度，长期目标是持有以美国国债为主的资产组合 [13] - 美国近期多起区域银行及非银信贷欺诈事件爆发，Zions Bank计提约6000万美元拨备，Western Alliance提起欺诈诉讼 [15] - 这些事件暴露出“仓库贷款—私募信贷—ABS”链条中的透明度不足和抵押品核查薄弱问题 [16] 中国经济高频数据 - 10月实际GDP预计为4.55%，名义GDP预计为3.58%，边际均小幅回踩 [16] - 10月工增预计回踩至5.5%；第三周CCTD25省电厂耗煤同比为4.0% [17] - 10月社零同比增速预计为2.65%，服务业生产指数为4.46% [18] - 10月CPI环比预计为0.02%，同比为0.02%；PPI环比预计为-0.20%，同比为-2.40% [18] - 月度平减指数预计维持在-0.97%，与前值大致相当 [19] 中国货币流动性状况 - 央行资产负债表9月扩张8137亿元，略低于季节性 [21] - 9月M1增速超预期，居民活期存款增加1.79万亿元，非金融企业活期存款增加5849亿元 [22] - 9月M2增速下降0.4pct，国外净资产、银行投资政府债、银行同业资产投资、实体贷款拉动率分别下降 [22] - DR001稳定在1.31%附近，DR007收在1.41%；央行月内通过逆回购净投放9000亿元 [20] 产业政策与市场动态 - 发改委发布充电设施服务能力“三年倍增”行动方案，目标2027年底建成2800万个充电设施，较2024年底1281.8万台倍增 [25] - 2025-2027年充电设施台数年复合增速将达到29.8%；乡镇充电设施覆盖率目前为80.02%，提升空间较大 [26] - 生意社BPI指数小幅回落0.1%，贵金属为代表的有色指数领涨1.5% [27] - 黄金周涨8.74%，白银涨8.28%，钴涨8.00%；存储芯片DXI指数回升19.0% [28] - 农业部猪肉平均批发价回落4.4%；28种重点监测蔬菜平均批发价回升3.9% [28] 近期政策信号 - 总理座谈会强调要加力提效实施逆周期调节，用足用好政策资源，综合治理行业无序、非理性竞争 [29] - 国常会听取关于有效降低全社会物流成本行动落实情况汇报，要求持续推动物流降本提质增效 [29] - 商务部表示将进一步加强政策储备，适时推出新的稳外贸政策 [30]